利息與利率(演示版).ppt

2019/7/19,1,第四章 利息與利率,2019/7/19,2,第四章 利息與利率,了解利息的概念、本質(zhì)和作用； 掌握利率的表示、分類、計(jì)算方法、影響因素、經(jīng)濟(jì)作用； 著重理解利率決定機(jī)制和利率市場(chǎng)化改革；,2019/7/19,3,第一節(jié) 利息的本質(zhì),一、利息的概念 是在信用關(guān)系中借款人支付給貸款人的報(bào)酬。因此，利息是金融資本的增值額，或使用金融資本的代價(jià)。,2019/7/19,4,第一節(jié) 利息的本質(zhì),二、利息的本質(zhì),貨幣,資本,利潤(rùn),利息,2019/7/19,5,第一節(jié) 利息的本質(zhì),1、雙重支付,2019/7/19,6,第一節(jié) 利息的本質(zhì),2、雙重回流,2019/7/19,7,第一節(jié) 利息的本質(zhì),3、再生產(chǎn)與貨幣增值過(guò)程,2019/7/19,8,第二節(jié) 利率概述,利率是衡量利息水平高低的指標(biāo)，也是經(jīng)濟(jì)中最受關(guān)注的一個(gè)經(jīng)濟(jì)變量。 本節(jié)將重點(diǎn)討論利率的含義、計(jì)算方法及其運(yùn)用。,2019/7/19,9,第二節(jié) 利率概述,一、利率的概念 是指借貸期內(nèi)所形成的利息額與所貸資金額的比率，它反映利息水平的高低，使衡量借貸資本增值程度的數(shù)量指標(biāo)。,2019/7/19,10,二、利率的表示方法,2019/7/19,11,二、利率的表示方法,年利率是以年為單位計(jì)算利息,一般以本金的百分之幾表示，如年息3%，即本金100元，每年利息3元； 月利率是以月為單計(jì)算利息,一般以本金的千分之幾表示，如月息3 ，即指本金1000元，每月利息3元； 日利率是以日為單位計(jì)算利息,一般以本金的萬(wàn)分之及表示，如日息3%.%，指本金10000元，每日利息3元。,2019/7/19,12,第二節(jié) 利率概述,三、利率的種類 利率是一個(gè)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)變量系統(tǒng)，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)體系中，利率行行色色、多種多樣，且以某種形式存在。到目前為止，我國(guó)現(xiàn)行的利率就達(dá)幾百種，發(fā)達(dá)國(guó)家的利率種類就更為繁多。人們可以從不同的角度考察利率，使其有各種各樣的形式。,2019/7/19,13,第二節(jié) 利率概述,(一) 名義利率與實(shí)際利率 名義利率：即貨幣利率，是指市場(chǎng)現(xiàn)行的利率，通常指借貸契約和有價(jià)證券上載明的利息率。它是投資者根據(jù)借貸契約應(yīng)該收到的利息率或債務(wù)人應(yīng)該支付的利率。即我們平時(shí)所指的利率。如我國(guó)一年期儲(chǔ)蓄存款的利率為3.25%，這就是名義利率。,2019/7/19,14,第二節(jié) 利率概述,實(shí)際利率：是在名義利率剔除通貨膨脹因素后的真實(shí)利率，用公式表示為：實(shí)際利率I = 名義利率r - 通脹率p 在現(xiàn)實(shí)中，名義利率和實(shí)際利率經(jīng)常出現(xiàn)不一致。這樣，對(duì)借貸雙方會(huì)造成不同影響。居民將不愿意將錢(qián)放在銀行進(jìn)行儲(chǔ)蓄。,2019/7/19,15,Case1：通貨膨脹與保值貼補(bǔ),1988年：1-3季度，中國(guó)通脹率為18.5，名義利率9.71%，實(shí)際利率仍然為負(fù)，從而出現(xiàn)“銀行擠兌 + 搶購(gòu)風(fēng)潮”； 1988年：開(kāi)始實(shí)行保值貼補(bǔ) 1989年：4季度，通脹率17.8%，實(shí)際利率為3.7%。,當(dāng)時(shí)的通脹率為RPI而非CPI,2019/7/19,16,案例分析1：通貨膨脹與保值貼補(bǔ),2019/7/19,17,第二節(jié) 利率概述,是否 調(diào)整,固定利率：短期，易計(jì)算；,浮動(dòng)利率：長(zhǎng)期，易變化；,降息對(duì)債務(wù)人有利,Shibor與Libor,2019/7/19,18,第二節(jié) 利率概述,決定 主體,基準(zhǔn)利率：基礎(chǔ)性，央行判斷；,市場(chǎng)利率：直接由供求決定；,受基準(zhǔn)利率左右,反映資金市場(chǎng)供求,美中：聯(lián)邦基金利率與再貸款利率,2019/7/19,19,第二節(jié) 利率概述,決定 主體,公定利率：行業(yè)組織，平均利潤(rùn)；,官定利率：國(guó)家調(diào)控意志；,利率管制：統(tǒng)一制定,利率市場(chǎng)化：基準(zhǔn)利率,不同國(guó)家格局不同,2019/7/19,20,第二節(jié) 利率概述,時(shí)間 長(zhǎng)短,短期利率：水平較低；,長(zhǎng)期利率：風(fēng)險(xiǎn)較大；,利差反映風(fēng)險(xiǎn)高低,2019/7/19,21,第二節(jié) 利率概述,關(guān)系,存款利率：利息、融資成本；,貸款利率：利息，籌資成本；,利差與壟斷,2019/7/19,22,第三節(jié) 利率的計(jì)算,計(jì)算 方式,單利：利息不生利；,復(fù)利：利息生利；,2019/7/19,23,第三節(jié) 利率的計(jì)算,時(shí)間 基點(diǎn),終值：,現(xiàn)值：,2019/7/19,24,第四節(jié) 利率與經(jīng)濟(jì),一、決定和影響利率的主要因素 確定合理的利率水平是運(yùn)用利率杠桿調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。然而，利率水平的確定并不是人們的單純主觀行為，必須遵循客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律的要求，綜合考慮決定和影響水平的各種因素，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和資金供求狀況靈活調(diào)整。決定和影響利率的因素非常復(fù)雜，制定和調(diào)整利率水平時(shí)主要應(yīng)考慮的因素有：,掌握,2019/7/19,25,一、決定和影響利率的主要因素,1、平均利潤(rùn)率 利息來(lái)源于生產(chǎn)過(guò)程中創(chuàng)造的利潤(rùn)。因此，平均利潤(rùn)率的高低成為決定和影響利息率變化的最基本的因素。在通常情況下，利息率總是在零和平均利潤(rùn)率之間擺動(dòng)。,2019/7/19,26,一、決定和影響利率的主要因素,2、資金的供求和競(jìng)爭(zhēng)狀況 利率作為借貸資金的價(jià)格，遵循“價(jià)格取決于市場(chǎng)供求”的一般規(guī)律，也取決于市場(chǎng)資金 的供求和競(jìng)爭(zhēng)狀況。,2019/7/19,27,一、決定和影響利率的主要因素,3、通貨膨脹預(yù)期 在通貨膨脹率預(yù)期上升時(shí)，市場(chǎng)利率會(huì)有很強(qiáng)的上升趨勢(shì)；在通貨膨脹率預(yù)期下降時(shí)，市場(chǎng)利率水平也趨于下降。因?yàn)椋?1）通貨膨脹的發(fā)生必然會(huì)引起貨幣貶值從而使貨幣資金的本金和利息遭受損失，為了彌補(bǔ)這一損失，貸款人必然要求借款人提高利率水平,2019/7/19,28,一、決定和影響利率的主要因素,2、實(shí)際利率等于名義利率減去通貨膨脹率，為了保持穩(wěn)定的利率水平，當(dāng)預(yù)期通貨膨脹率上升時(shí)，名義利率也隨之上升。 例如：物價(jià)上漲，如果銀行的存款利率低于物價(jià)上漲率，其實(shí)際利率就是負(fù)利率。這樣，在銀行存款不僅得不到實(shí)際收益，甚至本金也會(huì)受到損失。在這種情況下，人們將不會(huì)去存款。只有銀行利率高于物價(jià)上漲率，才能起到吸引存款的作用。同樣，如果銀行貸款利率低于物價(jià)上漲率，銀行虧損。,2019/7/19,29,一、決定和影響利率的主要因素,3、當(dāng)預(yù)期通貨膨脹率上升時(shí)，由于擔(dān)心借貸本金的實(shí)際價(jià)值減少，資金供給者往往會(huì)選擇股票、不動(dòng)產(chǎn)等其他更能抵消通貨膨脹損失的資產(chǎn)形式，這樣資金市場(chǎng)的供給就會(huì)減少，造成利率上升。,2019/7/19,30,一、決定和影響利率的主要因素,因此，通貨膨脹實(shí)際上屬于分配范疇，它對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)是一種“無(wú)形稅收”，對(duì)債務(wù)人來(lái)說(shuō)是一種“補(bǔ)償”。所以，在物價(jià)上漲時(shí)，應(yīng)適當(dāng)提高名義利率，使實(shí)際利率水平不至于太低，更不能為負(fù)數(shù)。,2019/7/19,31,一、決定和影響利率的主要因素,4、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策 一國(guó)的貨幣、財(cái)政、匯率等方面經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施，法規(guī)的制定以及各種社會(huì)習(xí)慣、偏好等社會(huì)因素也會(huì)引起利率的變動(dòng)。,2019/7/19,32,一、決定和影響利率的主要因素,5、國(guó)際利率水平 在開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)下，資本可以自由流動(dòng)，因而國(guó)際利率水平對(duì)國(guó)內(nèi)的 利率影響較大。,2019/7/19,33,二、利率的功能,利率是一個(gè)非常 重要的經(jīng)濟(jì)變量，利率 的變動(dòng)是引起生產(chǎn)、投資、消費(fèi)、儲(chǔ)蓄的變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和收縮的重要原因。隨著經(jīng)濟(jì)一體化和統(tǒng)一市場(chǎng)的形成，利率在調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)、合理分配資源、迅速傳遞經(jīng)濟(jì)信息方面具有強(qiáng)大的功能和作用。,2019/7/19,34,二、利率的功能,（一）調(diào)節(jié)功能：利率變化能引起社會(huì)經(jīng)濟(jì)多方面的變化,利率的調(diào)節(jié)功能主要是通過(guò)協(xié)調(diào)國(guó)家、企業(yè)和個(gè)人三者的利益來(lái)實(shí)現(xiàn)。它不僅能調(diào)節(jié)微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，而且能調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，利率的調(diào)節(jié)功能主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：,2019/7/19,35,二、利率的功能,1、調(diào)節(jié)微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng) 利率上升導(dǎo)致投資效益下降，消費(fèi)成本增加，人們便會(huì)減少投資和消費(fèi)而增加儲(chǔ)蓄，這樣貨幣需求和信貸需求都會(huì)下降，使經(jīng)濟(jì)處于收縮狀態(tài)；反之，若利率下降，則會(huì)導(dǎo)致貨幣需求和信貸需求增加，使經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張狀態(tài)。利率對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的調(diào)節(jié)還表現(xiàn)在調(diào)節(jié)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，誘導(dǎo)企業(yè)講求資金的使用效益。,2019/7/19,36,二、利率的功能,2、調(diào)節(jié)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，從而調(diào)節(jié)社會(huì)生產(chǎn)比例 利率引導(dǎo)資金流向的功能會(huì)使信貸資金從效益差的企業(yè)流向效益好的企業(yè)，從而優(yōu)化了生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。,2019/7/19,37,二、利率的功能,3、調(diào)節(jié)貨幣資金的均衡：表現(xiàn)在: 存款利率的高低直接影響銀行的存款規(guī)模,對(duì)實(shí)現(xiàn)社會(huì)購(gòu)買(mǎi)力與商品可供量的平衡有調(diào)節(jié)作用; 貸款利率的高低直接影響銀行的貸款規(guī)模,決定貨幣供應(yīng)量,對(duì)穩(wěn)定幣值有重要作用; 利率的高低還直接影響企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)狀況,進(jìn)而影響社會(huì)商品的供應(yīng)總量和結(jié)構(gòu),對(duì)貨幣正常流通有重要作用。,2019/7/19,38,二、利率的功能,（二）分配功能：利率的分配功能主要表現(xiàn)在資金分配和收入分配兩個(gè)方面： 1、利率對(duì)資金分配的影響 資金資源的合理配置是一個(gè)非常重要的問(wèn)題，而利率在資金配置上發(fā)揮著重要作用。在這一過(guò)程中，利率的變化必然引起資金的相應(yīng)變動(dòng)，從而引起資源的再分配，最后導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。,2019/7/19,39,二、利率的功能,2、利率對(duì)收入的再分配功能 利率同價(jià)格、財(cái)政、稅收和勞物收費(fèi)一樣，是國(guó)民收入再分配杠桿。利率的變動(dòng)，能夠引起國(guó)民收入比例的改變，從而調(diào)節(jié)國(guó)家、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和居民的利益。,2019/7/19,40,二、利率的功能,（三）傳遞導(dǎo)向功能：利率的導(dǎo)向功能，主要體現(xiàn)在資金流向上的引導(dǎo)和人們選擇金融資產(chǎn)上的引導(dǎo)兩個(gè)方面。 1、利率引導(dǎo)資金流向 主要是通過(guò)資金市場(chǎng)上的貨幣資金供求關(guān)系來(lái)調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。,2019/7/19,41,二、利率的功能,2、利率引導(dǎo)金融資產(chǎn)的選擇 在金融產(chǎn)品多樣化的條件下，利率必然成為引導(dǎo)投資者選擇金融資產(chǎn)的有效杠桿。投資者在金融資產(chǎn)的選擇過(guò)程中，通常是在安全的前提下考慮收益的高低。如果金融產(chǎn)品的安全性相同，那么利率對(duì)金融資產(chǎn)選擇的引導(dǎo)作用就非常明顯，因?yàn)槔逝c金融資產(chǎn)的收益性密切相關(guān)。如果某金融資產(chǎn)的安全性和流動(dòng)性較差，那么資產(chǎn)的設(shè)計(jì)者可以通過(guò)增強(qiáng)該資產(chǎn)的收益性來(lái)補(bǔ)償這一不足，即提高利率來(lái)吸引投資者。,2019/7/19,42,三、利率的市場(chǎng)化,20世紀(jì)70年代以后，隨著經(jīng)濟(jì)國(guó)際化發(fā)展和金融市場(chǎng)的不斷創(chuàng)新，利率管制所帶來(lái)的弊端日益明顯，各國(guó)政府越來(lái)越認(rèn)識(shí)到應(yīng)該還利率以市場(chǎng)的本性。80年代開(kāi)始的金融自由化成為世界性趨勢(shì)，金融自由化的核心之一，就是放棄利率管制。1986年美國(guó)首先放開(kāi)了利率，西歐國(guó)家和日本緊跟其后，到了20世紀(jì)90年代，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家相繼放棄了利率管制，實(shí)行利率市場(chǎng)化。,2019/7/19,43,三、利率的市場(chǎng)化,（一）利率市場(chǎng)化的含義 利率管制：國(guó)家對(duì)直接融資和間接融資活動(dòng)中的利率實(shí)行統(tǒng)一的管理，由管理機(jī)構(gòu)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要和對(duì)金融形勢(shì)的判斷，制定各種利率，各金融機(jī)構(gòu)必須遵照?qǐng)?zhí)行。,2019/7/19,44,三、利率的市場(chǎng)化,利率市場(chǎng)化：是指在一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，利率水平由經(jīng)濟(jì)主體自由決定的過(guò)程。即國(guó)家只控制基準(zhǔn)利率，其他利率基本放開(kāi)，由市場(chǎng)的資金供求關(guān)系確定。形成多樣化的利率體系和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。 具體來(lái)講，利率市場(chǎng)化是指存貸款利率由各商業(yè)銀行根據(jù)資金市場(chǎng)的供求變化來(lái)自主調(diào)節(jié)，是一種以中央銀行利率為核心、由市場(chǎng)利率供求關(guān)系決定的市場(chǎng)利率體系；也 就是由金融市場(chǎng)資金供求關(guān)系決定利率水平和結(jié)構(gòu)的機(jī)制。,2019/7/19,45,三、利率的市場(chǎng)化,實(shí)行利率市場(chǎng)化的國(guó)家，中央銀行放棄了對(duì)市場(chǎng)利率的管制，通過(guò)調(diào)整基準(zhǔn)利率間接影響和引導(dǎo)市場(chǎng)利率，由金融交易雙方直接決定某一金融資產(chǎn)的利率。,2019/7/19,46,三、利率的市場(chǎng)化,（二）利率市場(chǎng)化的內(nèi)容 1、金融交易主體享有利率決定權(quán)。利率市場(chǎng)化賦予金融機(jī)構(gòu)充分的自主權(quán)，金融交易主體有權(quán)對(duì)資金交易的規(guī)模、價(jià)格、償還期限、擔(dān)保方式等具體條款進(jìn)行討價(jià)還價(jià)。,2019/7/19,47,三、利率的市場(chǎng)化,2、利率結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)由市場(chǎng)選擇。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的中央銀行，既無(wú)必要也不可能對(duì)所有金融資產(chǎn)的利率數(shù)量、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行準(zhǔn)確的核算。,2019/7/19,48,三、利率的市場(chǎng)化,3、中央銀行通過(guò)間接手段影響金融資產(chǎn)利率。中央銀行在放松對(duì)利率直接控制的同時(shí)，通過(guò)調(diào)整再貼現(xiàn)率、再貸款率影響商業(yè)銀行資金成本加強(qiáng)間接控制，反映貨幣當(dāng)局的政策意圖，影響金融市場(chǎng)的利率水平。,2019/7/19,49,三、利率的市場(chǎng)化,（三）利率市場(chǎng)化的條件 利率市場(chǎng)化要求市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)必須發(fā)展到一定水平，這表現(xiàn)在以以下這些基本條件的成熟： 1、金融市場(chǎng)的發(fā)展、金融體制的完善是進(jìn)行利率改革的基礎(chǔ)： 一個(gè)完整的市場(chǎng)體系包括商品市場(chǎng)、技術(shù)市場(chǎng)、信息市場(chǎng)、勞務(wù)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)，而金融市場(chǎng)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中具有特殊的作用，是整個(gè)市場(chǎng)體系的核心。,2019/7/19,50,三、利率的市場(chǎng)化,（三）利率市場(chǎng)化的條件 1、金融市場(chǎng)的發(fā)展、金融體制的完善是進(jìn)行利率改革的基礎(chǔ)： 因?yàn)橐磺薪?jīng)濟(jì)活動(dòng)是以資金的循環(huán)運(yùn)轉(zhuǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)的，資金的流動(dòng)決定其他生產(chǎn)要素的流向。從另一方面看，利率是資金的價(jià)格，沒(méi)有一個(gè)健全的金融市場(chǎng)就不可能存在一個(gè)價(jià)格形成的市場(chǎng)機(jī)制，利率市場(chǎng)化就不可能真正實(shí)現(xiàn)。,2019/7/19,51,三、利率的市場(chǎng)化,2、商業(yè)銀行的規(guī)范經(jīng)營(yíng)和公平競(jìng)爭(zhēng)是利率市場(chǎng)化的關(guān)鍵 在一國(guó)的金融體系中，商業(yè)銀行處于金融主體的地位。從國(guó)外利率市場(chǎng)化的實(shí)踐來(lái)看，商業(yè)銀行的市場(chǎng)行為起著關(guān)鍵的作用。利率市場(chǎng)化意味著資金的價(jià)格隨市場(chǎng)的供求而變動(dòng)，而這種價(jià)格的確定及變動(dòng)與商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)存在密切的關(guān)系。從根本上說(shuō)，利率市場(chǎng)化的目的就是使有限的資金得到最充分和最有效的利用，能給社會(huì)到來(lái)最大效益。它的實(shí)現(xiàn)應(yīng)該基于商業(yè)銀行的規(guī)范經(jīng)營(yíng)。,2019/7/19,52,三、利率的市場(chǎng)化,3、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定 從理論上分析，利率市場(chǎng)化是金融自由化的重要內(nèi)容，其過(guò)程必然與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和變化密切相關(guān)。一些國(guó)家利率市場(chǎng)化的實(shí)踐表明，穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是利率市場(chǎng)化的基本前提。其中貨幣環(huán)境的穩(wěn)定極為重要。如果物價(jià)波動(dòng)頻繁，利率的市場(chǎng)化必然受到影響。比如物價(jià)持續(xù)上升，會(huì)導(dǎo)致利率上升，這不僅對(duì)銀行、企業(yè)等正常的經(jīng)營(yíng)造成影響，而對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系也可能帶來(lái)沖擊，所以宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定是非常重要的。,2019/7/19,53,三、利率的市場(chǎng)化,另外，利率市場(chǎng)化能否順利進(jìn)行還取決于一國(guó)法律法規(guī)的健全與否。有效監(jiān)管是利率市場(chǎng)化的保證，而法律法規(guī)是有效監(jiān)管的依據(jù)。 具備了這些條件，才能避免市場(chǎng)利率急劇上升、金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)和貨幣供應(yīng)失控等。,2019/7/19,54,三、利率的市場(chǎng)化,（四）我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)展情況 改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)即致力于金融改革，改善金融生態(tài)環(huán)境，特別是在上世紀(jì)90年代后，改革進(jìn)程進(jìn)一步加快。1993年關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革若干問(wèn)題的決定和國(guó)務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定最先明確利率市場(chǎng)化改革的基本設(shè)想。1995年中國(guó)人民銀行關(guān)于“九五”時(shí)期深化利率改革的方案初步提出利率市場(chǎng)化改革的基本思路。,2019/7/19,55,三、利率的市場(chǎng)化,1996年6月，我國(guó)放開(kāi)了銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率。 1997 年6月，放開(kāi)了銀行間債券市場(chǎng)債券回購(gòu)和現(xiàn)券交易利率。從1998年開(kāi)始，對(duì)再貼現(xiàn)利率及貼現(xiàn)利率的生成機(jī)制進(jìn)行了改革，實(shí)行了再貼現(xiàn)利率由中央銀行根據(jù)貨幣市場(chǎng)利率獨(dú)立確定的制度；放開(kāi)了政策性銀行發(fā)行金融債券的利率，全面放開(kāi)了銀行間債券市場(chǎng)債券發(fā)行利率。1998年5月，中央銀行開(kāi)始利用公開(kāi)市場(chǎng)操作。1999年逐漸擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)權(quán)，最高上浮可達(dá)到 30。,2019/7/19,56,三、利率的市場(chǎng)化,2000年9月，進(jìn)一步放開(kāi)了外幣貸款利率，對(duì)300萬(wàn)美元以上的大額外幣存款利率由協(xié)商確定，并報(bào)中央銀行備案。 2002年中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中公布了我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的總體思路：先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額。2002年3月，人民銀行進(jìn)一步下放非中國(guó)居民的小額外幣存款利率的自主決定權(quán)。隨后中國(guó)人民銀行又在浙江、黑龍江、吉林、福建和內(nèi)蒙古等8家縣市級(jí)農(nóng)村信用聯(lián)社進(jìn)行“浮動(dòng)利率試點(diǎn)”。,2019/7/19,57,三、利率的市場(chǎng)化,2004年10月放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率上限（城鄉(xiāng)信用社除外）和存款利率下限，標(biāo)志著我國(guó)利率市場(chǎng)化順利實(shí)現(xiàn)了“貸款利率管下限、存款利率管上限”的階段性目標(biāo)。這項(xiàng)政策構(gòu)建了現(xiàn)階段我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的總體框架。今后，利率市場(chǎng)化改革將以落實(shí)這項(xiàng)政策為中心繼續(xù)推進(jìn)，不斷完善金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)控機(jī)制，逐步提高利率定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，進(jìn)一步加強(qiáng)中央銀行貨幣政策調(diào)控體系建設(shè)。,2019/7/19,58,三、利率的市場(chǎng)化,目前，金融生態(tài)環(huán)境有了極大的改善，而利率市場(chǎng)化最大的任務(wù)就是銀行人民幣存貸款利率，特別是居民存款利率的市場(chǎng)化。在占據(jù)社會(huì)融資份額絕大比例的存貸款方面，由中央銀行確定利率并報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的利率決定的計(jì)劃?rùn)C(jī)制基本未變，商業(yè)銀行法第31條規(guī)定：“商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)按照中國(guó)人民銀行規(guī)定的存款利率上下限，確定存款利率，并予以公告?！钡?7條規(guī)定：“商業(yè)銀行不得違反規(guī)定提高或者降低利率以及采用其他不正當(dāng)手段，吸收存款，發(fā)放貸款”。,2019/7/19,59,三、利率的市場(chǎng)化,在今后較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，存貸款業(yè)務(wù)仍是主要構(gòu)成部分，存貸款利率市場(chǎng)化是實(shí)現(xiàn)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革目標(biāo)的關(guān)鍵。貸款利率市場(chǎng)化已經(jīng)逐步擴(kuò)大浮動(dòng)幅度，再過(guò)渡到實(shí)行貸款利率下限管理，直至最后完全放開(kāi)由市場(chǎng)決定的方式?？罾适袌?chǎng)化要牽涉面廣、敏感性強(qiáng)，要采取審慎的態(tài)度。特別是我國(guó)商業(yè)銀行成本約束機(jī)制仍有待進(jìn)一步健全，過(guò)快的放開(kāi)存款利率容易產(chǎn)生不計(jì)成本的惡性競(jìng)爭(zhēng)，損害銀行業(yè)的健康發(fā)展。,2019/7/19,60,三、利率的市場(chǎng)化,（五）存在的問(wèn)題 存在現(xiàn)行的利率體系仍存在一些問(wèn)題： 1、利率市場(chǎng)化改革滯后于金融市場(chǎng)發(fā)展。我國(guó)經(jīng)過(guò)20多年的經(jīng)濟(jì)改革初步建立了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系，在價(jià)格領(lǐng)域形成了以市場(chǎng)機(jī)制為主體的、競(jìng)爭(zhēng)有序的管理機(jī)制。但在金融市場(chǎng)領(lǐng)域，利率仍然受到嚴(yán)格管制，弱化了利率在資源配置方面的功能，制約了金融體制改革的深化。,2019/7/19,61,三、利率的市場(chǎng)化,2、利率水平調(diào)整的主動(dòng)性不夠。根據(jù)中國(guó)人民銀行法規(guī)定，我國(guó)利率的決定權(quán)在中央政府，中國(guó)人民銀行是授權(quán)發(fā)布機(jī)構(gòu)和代管部門(mén)。中國(guó)人民銀行在政府授權(quán)下分析經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境最終測(cè)算出不同種類的利率水平，報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后頒布執(zhí)行。整個(gè)過(guò)程環(huán)節(jié)多、時(shí)間長(zhǎng)，制約了利率政策效應(yīng)的發(fā)揮。,2019/7/19,62,三、利率的市場(chǎng)化,3、利率結(jié)構(gòu)體系還存在扭曲現(xiàn)象：由于利率缺乏與市場(chǎng)的緊密聯(lián)系和敏感聯(lián)動(dòng)，容易出現(xiàn)一定時(shí)期的扭曲現(xiàn)象。如2004年我國(guó)綜合物價(jià)水平上漲3%，但一年期存款利率為1。98%（其中含所得稅20%），公眾儲(chǔ)蓄存款的實(shí)際收益為負(fù)數(shù)。,2019/7/19,63,三、利率的市場(chǎng)化,總之，利率市場(chǎng)化是一項(xiàng)十分巨大和風(fēng)險(xiǎn)很大的金融改革工程，也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要。如果倉(cāng)促行事，會(huì)加大金融風(fēng)險(xiǎn)，引起國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的混亂。所以，應(yīng)伴隨各種市場(chǎng)條 件的逐漸形成，循序漸進(jìn)的推進(jìn)利率市場(chǎng)改革。 我國(guó)利率管理體制改革的目標(biāo)，主要是建立以中央銀行利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場(chǎng)利率為中介，由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平的市場(chǎng)利率體系和形成機(jī)制。,2019/7/19,64,案例分析2-利率政策凸顯各國(guó)經(jīng)濟(jì)冷熱 反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡,進(jìn)入2010年度，世界上多個(gè)國(guó)家中央銀行相繼宣布新的利率政策，不同國(guó)家貨幣政策走向出現(xiàn)分化。專家認(rèn)為，是加息或降息還是維持利率水平不變，取決于各國(guó)央行對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的評(píng)估。利率政策的差異是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不同步的自然反映。,重點(diǎn)理解,2019/7/19,65,案例分析2-利率政策凸顯各國(guó)經(jīng)濟(jì)冷熱 反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡,復(fù)蘇強(qiáng)勁通脹預(yù)期升溫促使一些經(jīng)濟(jì)體率先進(jìn)入加息周期。 國(guó)際上一些經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁，通脹預(yù)期升溫促使它們率先進(jìn)入加息周期。最近相繼加息的有澳大利亞、印度、巴西、中國(guó)、俄羅斯和菲律賓等。,2019/7/19,66,案例分析2-利率政策凸顯各國(guó)經(jīng)濟(jì)冷熱 反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡,澳大利亞儲(chǔ)備銀行在2010年5月4日宣布將基準(zhǔn)利率提高25個(gè)基點(diǎn)至4.5%。這是去年10月以來(lái)澳儲(chǔ)連續(xù)第6次上調(diào)基準(zhǔn)利率，主要是基于資產(chǎn)價(jià)格上漲和通貨膨脹的壓力。悉尼晨報(bào)報(bào)道說(shuō)，防止房?jī)r(jià)上漲失控是澳儲(chǔ)再次提高利率的首要目標(biāo)，在過(guò)去一年時(shí)間里，澳大利亞全國(guó)房?jī)r(jià)平均上漲20%。,2019/7/19,67,案例分析2-利率政策凸顯各國(guó)經(jīng)濟(jì)冷熱 反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡,印度央行在2010年4月20日決定將回購(gòu)利率和反向回購(gòu)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，分別提高至5.25%和3.75%。該行同時(shí)還宣布將存款準(zhǔn)備金率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至6%。原因是對(duì)通脹水平的擔(dān)憂。數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的同時(shí)，印度面臨越來(lái)越嚴(yán)重的通脹問(wèn)題。去年季風(fēng)雨季出現(xiàn)了37年來(lái)最低降水量，導(dǎo)致印度糧食減產(chǎn)、食品價(jià)格大幅上漲，也帶動(dòng)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)快速上漲。,2019/7/19,68,案例分析2-利率政策凸顯各國(guó)經(jīng)濟(jì)冷熱 反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡,作為新興經(jīng)濟(jì)體的代表，巴西最近也加入了加息陣營(yíng)，4月28日巴西中央銀行宣布一次性加息0.75個(gè)百分點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率調(diào)至9.5%，利率升幅之大超出分析人士的預(yù)期。這是19個(gè)月來(lái)巴西央行首次上調(diào)利率，也使巴西成為國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)首個(gè)加息的拉美國(guó)家。巴西央行強(qiáng)調(diào)，提高利率的目的是為了防止通脹，保障經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定運(yùn)行。,2019/7/19,69,案例分析2-利率政策凸顯各國(guó)經(jīng)濟(jì)冷熱 反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡,由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對(duì)滯后，美國(guó)、日本和歐盟等發(fā)達(dá)國(guó)家選擇維持超低利率，繼續(xù)實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激政策。美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)在4月28日結(jié)束的政策會(huì)議上，決定繼續(xù)維持自2008年12月以來(lái)的接近于零的超低利率。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，就業(yè)市場(chǎng)正在企穩(wěn)，但經(jīng)濟(jì)衰退的影響仍然存在，失業(yè)人數(shù)居高不下，將繼續(xù)抑制消費(fèi)支出。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為通脹和預(yù)期并沒(méi)有根本改變，因此，在較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然需要超低利率的支持。,2019/7/19,70,案例分析2-利率政策凸顯各國(guó)經(jīng)濟(jì)冷熱 反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡,由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度超過(guò)預(yù)期，一些分析人士認(rèn)為，不排除美聯(lián)儲(chǔ)在今年內(nèi)提高利率的可能性。然而，制約這一可能性的最大因素仍然是就業(yè)市場(chǎng)。自經(jīng)濟(jì)衰退以來(lái)，美國(guó)已新增800萬(wàn)失業(yè)大軍，累計(jì)失業(yè)人口1500萬(wàn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)需要連續(xù)數(shù)年保持5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，才能消化如此龐大的失業(yè)人口。,2019/7/19,71,案例分析2-利率政策凸顯各國(guó)經(jīng)濟(jì)冷熱 反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡,刺激增長(zhǎng)利率絕對(duì)水平仍在高位的部分國(guó)家持續(xù)采取降息措施 經(jīng)歷此前多次降息后，部分國(guó)家利率絕對(duì)水平仍在高位，它們?nèi)涨袄^續(xù)降息，以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 羅馬尼亞央行于2010年5月4日決定將基準(zhǔn)利率從目前的6.5%下調(diào)至6.25%。這是該國(guó)央行今年以來(lái)第四次下調(diào)基準(zhǔn)利率。,2019/7/19,72,案例分析2-利率政策凸顯各國(guó)經(jīng)濟(jì)冷熱 反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡,俄羅斯央行決定從4月30日起將基準(zhǔn)利率從8.25%降至8%。這是俄央行今年第三次降息。去年俄央行10次降息，將基準(zhǔn)利率從13%降到了8.25%。俄央行在解釋再次降息的決定時(shí)指出，這一舉措旨在刺激銀行系