期貨市場論文-談套期保值在中小企業(yè)防范存貨風(fēng)險(xiǎn)中的應(yīng)用.doc

期貨市場論文-談套期保值在中小企業(yè)防范存貨風(fēng)險(xiǎn)中的應(yīng)用【摘要】存貨風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前有色中小企業(yè)不可忽視的一個(gè)問題,隨著上海期貨交易所對有色金屬商品期貨交易的開設(shè),使得有色中小企業(yè)在國內(nèi)期貨市場套期保值成為了可能,但期貨市場的投機(jī)氣氛也使得企業(yè)的存貨風(fēng)險(xiǎn)越來越大。本文以株洲冶煉集團(tuán)股份公司為例,分析在當(dāng)前市場環(huán)境下企業(yè)的存貨風(fēng)險(xiǎn),給出了有色中小企業(yè)合理運(yùn)用商品套期保值防范存貨風(fēng)險(xiǎn)的方法和措施?！娟P(guān)鍵詞】商品套期保值；有色中小企業(yè)；存貨風(fēng)險(xiǎn)商品期貨套期保值是指企業(yè)為規(guī)避商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)指定一項(xiàng)或一項(xiàng)以上套保工具,使套期工具的公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動,預(yù)期抵銷被套項(xiàng)目全部或部分公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動,企業(yè)運(yùn)用商品期貨進(jìn)行套期時(shí),其套期保值策略通常是買入(賣出)與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當(dāng),但交易方向相反的期貨合同,以期在未來某一時(shí)間賣出(買入)期貨合同補(bǔ)償現(xiàn)貨市場價(jià)格變動所帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。有色中小企業(yè)在從事冶煉過程中,按正常的產(chǎn)品生產(chǎn)周期,原料需具備一定的安全庫存,工藝流程也需要一定的在產(chǎn)品,同時(shí)為滿足客戶的需要,按正常的銷售周期,鉛、鋅產(chǎn)成品也應(yīng)當(dāng)有一定的庫存。由于這些必須的庫存在產(chǎn)品價(jià)格急跌的情況下,甚至出現(xiàn)原材料價(jià)格高出產(chǎn)成品的局面,企業(yè)存在存貨價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。按照企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定:資產(chǎn)負(fù)債表日,存貨應(yīng)當(dāng)按照成本與可變現(xiàn)凈值孰低計(jì)量,存貨成本高于其可變現(xiàn)凈值的應(yīng)當(dāng)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備,計(jì)入當(dāng)期損益。由此,有色中小企業(yè)的存貨風(fēng)險(xiǎn)直接影響企業(yè)經(jīng)營效益。面對風(fēng)云多變,投機(jī)氣氛濃烈的鉛鋅期貨市場,如何認(rèn)識存貨風(fēng)險(xiǎn),如何防范存貨風(fēng)險(xiǎn),成為有色中小企業(yè)面臨的一大難題。一、有色中小企業(yè)存貨風(fēng)險(xiǎn)巨大(一)有色中小企業(yè)存貨量大有色中小企業(yè)冶煉過程長,工藝流程復(fù)雜,其中存貨包含原料、在產(chǎn)品以及產(chǎn)成品,以2007年有色金屬上市公司公布財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看,7家上市公司平均存貨為7.4萬噸金屬量,存貨價(jià)格每跌1000元,利潤要減少7400萬元,以株冶集團(tuán)股份有限公司為例,作為有色金屬冶煉龍頭企業(yè),平均存貨(按2007年1月到2008年5月數(shù)據(jù))有8.5萬噸,其中鋅產(chǎn)品月平均存貨為55412.05金屬噸,鉛產(chǎn)品為30570.71金屬噸(已考慮套保數(shù)據(jù)),存貨存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。2007年,株冶集團(tuán)股份公司本部1-9月累計(jì)利潤額為3.9億元,但在第四季度由于鉛鋅價(jià)格的暴跌,年末計(jì)提近2億的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備,利潤總額降為1.9億元,2008年若按年末的鉛鋅價(jià)格,年末計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備將達(dá)數(shù)億元,根據(jù)已披露的信息,整個(gè)企業(yè)利潤同比下降50%以上。(二)商品期貨市場投機(jī)嚴(yán)重,嚴(yán)重影響有色金屬現(xiàn)貨價(jià)格由于近期股票市場價(jià)格長期低迷,國內(nèi)外投機(jī)氣氛很濃,期貨市場價(jià)格波動較大,經(jīng)過對滬鋅連續(xù)和3倫外鉛每天走勢分析,為了便于統(tǒng)計(jì)測算,我們隨意選取2007年6月到2008年6月鉛鋅商品期貨數(shù)據(jù)(如圖一),我們計(jì)算出鉛、鋅商品價(jià)格全年均值分別為22260.29元/噸和21077.24元/噸,見表1,根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以得到,2007-6-18至2008-6-26期間鋅期貨價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)差為4279.18,占價(jià)格均值的19.22%,標(biāo)準(zhǔn)偏差為3955.01,占價(jià)格均值的17.77%。鉛期貨價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)差為3904.04,占價(jià)格均值的18.52%,標(biāo)準(zhǔn)偏差為3106.1,占價(jià)格均值的14.74%。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出期貨市場投機(jī)氣氛相當(dāng)濃厚,由于現(xiàn)貨市場受期貨市場影響較大,商品期貨的投機(jī)帶動了現(xiàn)貨市場有色金屬價(jià)格的劇烈波動,也從另外的角度解釋了株冶集團(tuán)股份公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提波動極大的原因。(三)有色中小企業(yè)存貨風(fēng)險(xiǎn)巨大有色中小企業(yè)由于規(guī)模小,抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對弱,7家上市公司平均存貨為7.4萬噸金屬量,存貨價(jià)格每跌1000元,利潤要減少7400萬元,如選擇鉛、鋅商品標(biāo)準(zhǔn)差波動,7家上市公司平均存貨的價(jià)格波動影響利潤波動將達(dá)2.96億元,以株冶集團(tuán)股份有限公司為例,株冶集團(tuán)股份有限公司近九年利潤總額平均值14783.86萬元,見表2,其中剔除2002年-4180萬元和2006年75256萬元兩組波動較大的數(shù)據(jù)。我們將問題簡單化,以株冶集團(tuán)股份有限公司近九年平均利潤是鉛、鋅產(chǎn)品存貨的損失底線,那么表1中的標(biāo)準(zhǔn)偏差值也就是我們在用市場預(yù)期價(jià)格時(shí)可能的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)程度。按2007年度的營業(yè)收入比例分配平均利潤(平均利潤是我們對未來一年利潤的預(yù)測值),得鋅可承受風(fēng)險(xiǎn)損失12301.87萬元,同理鉛可承受風(fēng)險(xiǎn)損失2481.99萬元(見表3),用風(fēng)險(xiǎn)損失金額除以標(biāo)準(zhǔn)偏差值,從而得出株冶集團(tuán)股份有限公司鋅、鉛可承受風(fēng)險(xiǎn)噸數(shù)分別為31104.51噸、7990.68噸。用上文所述的“平均存貨量”減去“可承受風(fēng)險(xiǎn)量”所余下的產(chǎn)品數(shù)量我們稱其為風(fēng)險(xiǎn)敞口,從而株冶集團(tuán)股份有限公司鉛、鋅存貨的風(fēng)險(xiǎn)敞口數(shù)分別為22580.03噸金屬量和24307.54噸金屬量,見表3,折算金額分別為:鉛7014萬元,鋅9614萬元,二者合計(jì)16628萬元,由此可以看出,株冶集團(tuán)股份有限公司的存貨存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述,我們可以看出:存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提極大程度牽制了有色中小企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績,受世界經(jīng)濟(jì)增長減緩、美國次級債問題、庫存增加以及恐慌情緒等多方面的影響,有色金屬價(jià)格一路急跌,根據(jù)新企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定,企業(yè)必須計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備,從而直接影響企業(yè)的當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績,為有色中小企業(yè)業(yè)績帶來了極大的負(fù)面影響,公司面臨極大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。株冶集團(tuán)股份有限公司由于鉛鋅各存在2萬多的風(fēng)險(xiǎn)敞口,合計(jì)風(fēng)險(xiǎn)金額達(dá)16628萬元,從數(shù)據(jù)上可以看到公司所面臨的利潤風(fēng)險(xiǎn)比正常年份所獲利潤的一倍還要多。一旦發(fā)生業(yè)績下滑,市場大幅波動,公司將面臨巨大損失,并承擔(dān)極大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。有色中小企業(yè)可以通過多種渠道來規(guī)避這種經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),其中商品期貨套期保值不失為規(guī)避存貨風(fēng)險(xiǎn)的較好方法。二、商品期貨套期保值的運(yùn)用對于有色中小企業(yè)的存貨風(fēng)險(xiǎn)問題,我們可以采取商品期貨套期保值的方法來應(yīng)對:(一)嚴(yán)格商品期貨套期保值制度具體做法就是在上海商品期貨市場拋售相對應(yīng)存貨金屬量的產(chǎn)品期貨,拋售商品期貨合約的月份可以根據(jù)原料加工周期產(chǎn)出產(chǎn)成品的時(shí)間來定,原則上對于風(fēng)險(xiǎn)敞口(比如上文提到的鉛鋅風(fēng)險(xiǎn)敞口),全部執(zhí)行商品套期保值,徹底放棄可能的風(fēng)險(xiǎn)損失和收益,這樣,價(jià)格下跌時(shí)企業(yè)可以通過商品期貨的浮動贏利得到補(bǔ)償,抵銷部分存貨風(fēng)險(xiǎn),商品期貨套保數(shù)量和價(jià)格可由以下方法確定:至于商品套保數(shù)量,我們在首先確定第一個(gè)月套保數(shù)量后,下月套保數(shù)量沿用公式:下月的套期保值數(shù)量=上月月末庫存+本月采購量-本月消耗量這種模式有效地全部控制好了有色中小企業(yè)存貨風(fēng)險(xiǎn),但同時(shí)放棄了價(jià)格上漲時(shí)的額外收益。至于商品期貨套期保值的價(jià)格,事實(shí)上判斷有色中小企業(yè)套期保值價(jià)格取決于投資決策層對下面P值的預(yù)期。P=期貨交易價(jià)-原料平均價(jià)-單位行業(yè)平均加工費(fèi)-單位交易手續(xù)費(fèi)理論上來講,只要P值大于零就屬于有效商品套保,就已經(jīng)達(dá)到了防范存貨風(fēng)險(xiǎn)的目的,但有的有色中小企業(yè)也把P值看作是對商品套保部門的績效考核,可以設(shè)定P值來對套保部門進(jìn)行預(yù)算指標(biāo)的考核,這樣才能真正發(fā)揮商品套保部門的主觀能動性,使商品期貨套期保值真正成為企業(yè)防范存貨風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。(二)有色中小企業(yè)在較準(zhǔn)確預(yù)測鉛鋅產(chǎn)品價(jià)格的基礎(chǔ)上,運(yùn)用控制存貨的數(shù)量方式來控制存貨風(fēng)險(xiǎn)通常做法是:企業(yè)將能維持公司正常生產(chǎn)經(jīng)營的存貨儲備稱為保險(xiǎn)儲備,見圖2,保險(xiǎn)儲備是0Q1,我們可以用商品套保的手段先鎖定好保險(xiǎn)儲備的存貨風(fēng)險(xiǎn),然后用調(diào)整經(jīng)常儲備數(shù)量的方法去控制存貨風(fēng)險(xiǎn),在價(jià)格預(yù)期上漲時(shí),逐漸提高經(jīng)常儲備的數(shù)量,由QA提到QB,這樣,企業(yè)可享受存貨價(jià)格上漲的潛盈；在預(yù)測價(jià)格下跌時(shí),減少經(jīng)常儲備的數(shù)量,由QB減少到QC,這樣,企業(yè)可以減少存貨價(jià)格下跌的損失。株冶集團(tuán)股份有限公司在有色金屬價(jià)格急跌的情況下今年1-9月能保證1.6億的效益就是這種商品期貨套期保值方案的執(zhí)行,但這種方式必須首先能對市場判斷準(zhǔn)確,另外在執(zhí)行過程必須有部門負(fù)責(zé)存貨的控制,這種方法既能有效地控制好存貨的風(fēng)險(xiǎn),也能讓企業(yè)享受價(jià)格上漲時(shí)的好處,但這種方案必須是建立在對鉛、鋅價(jià)格預(yù)測準(zhǔn)確的基礎(chǔ)上,否則,企業(yè)將蒙受更大的損失。(三)有色中小企業(yè)在做商品期貨套期保值還必須充實(shí)人員和機(jī)構(gòu)必須有一部門專門負(fù)責(zé)搞好存貨數(shù)量的控制,實(shí)施有效商品期貨套期保值,并將套期保值作為一種日常工作,鎖定存貨風(fēng)險(xiǎn)對公司業(yè)績的影響,套期保值的形式可以采用隨機(jī)賣出的方式,防止人為因素對套期保值的影響。具體的說就是在商品期貨市場每周同一時(shí)間隨機(jī)買賣,事先不去管每天商品期貨市場走勢,比如可定于每周一早上10:00進(jìn)行定時(shí)交易。這樣,從全年數(shù)據(jù)來看我們的交易平均價(jià)應(yīng)該與我們既定的市場預(yù)期價(jià)格將相差無幾,因?yàn)槲覀儗⒔灰變r(jià)格定位在了長期的中位價(jià)值上,也就是說,我們在商品期貨所有價(jià)格區(qū)間都有隨機(jī)交易,從而將所有交易價(jià)格綜合來看,就好比是在其全部的加權(quán)平均價(jià)格上做的。而這個(gè)價(jià)格也就是交易期間的期貨平均價(jià),這樣做消除了人為因素的影響。因?yàn)樯唐菲谪浱灼诒Ｖ档哪康氖菫榱私档陀猩行∑髽I(yè)的存貨風(fēng)險(xiǎn),而非去角逐資本利得。所以以長期目標(biāo)價(jià)格為出發(fā)點(diǎn)建立的定時(shí)交易方式,就極大程度地降低了價(jià)格波動造成的盈虧風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)減少了人為因素對價(jià)格判斷的巨大壓力。綜上所述,有色中小企業(yè)由于自身規(guī)模小,抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對弱,存在巨大的存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn),有色中小企業(yè)必須對自身的存貨風(fēng)險(xiǎn)有個(gè)清醒的認(rèn)識,合理的運(yùn)用商品套期保值的方法,嚴(yán)格商品期貨套期保值制度,在能較準(zhǔn)確預(yù)測有色金屬產(chǎn)品價(jià)格的基礎(chǔ)上,運(yùn)用控制存貨的數(shù)量方式來控制存貨風(fēng)險(xiǎn)并采用隨機(jī)交易的方法,消除人為因素的影響,有色中小企業(yè)一定能防范好存貨風(fēng)險(xiǎn)?！局饕獏⒖嘉墨I(xiàn)】1財(cái)政部會計(jì)司編寫組.企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則M.套期保值,2006:379.2許國棟