銀行管理論文-中美兩國(guó)商業(yè)銀行特許權(quán)價(jià)值及影響因素的比較研究.doc

銀行管理論文-中美兩國(guó)商業(yè)銀行特許權(quán)價(jià)值及影響因素的比較研究摘要：本文采用托賓Q的方法度量了19982005年中國(guó)7家商業(yè)銀行和美國(guó)96家商業(yè)銀行的特許權(quán)價(jià)值，并就市場(chǎng)相關(guān)因素和銀行相關(guān)因素對(duì)特許權(quán)價(jià)值的影響進(jìn)行分析。本文發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)集中度對(duì)特許權(quán)價(jià)值具有良好的解釋作用，同時(shí)發(fā)現(xiàn)，隨著未來銀行集中度的下降，我國(guó)商業(yè)銀行若要提高特許權(quán)價(jià)值，只有依靠提高銀行的經(jīng)營(yíng)能力。本文還發(fā)現(xiàn)壞賬率、壞賬準(zhǔn)備金率、資本充足率和貸款資產(chǎn)率這些指標(biāo)在影響兩國(guó)銀行特許權(quán)價(jià)值時(shí)，作用方式有一定差異。關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；特許權(quán)價(jià)值；托賓Q；市場(chǎng)集中度一、文獻(xiàn)回顧銀行是具有行業(yè)準(zhǔn)人限制的特殊企業(yè)。在經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)之前，銀行必須獲得政府頒發(fā)的銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)許可證，這使得銀行業(yè)進(jìn)入門檻變高而成為不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。銀行則憑借其特許經(jīng)營(yíng)權(quán)在這個(gè)不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)獲得經(jīng)濟(jì)租金。因此，銀行的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)具有一定的價(jià)值，稱為銀行特許權(quán)價(jià)值或銀行許可證價(jià)值(bankcharteredvalue，CV或bankfranchisevalue，F(xiàn)V)，即指銀行因?yàn)閾碛薪?jīng)營(yíng)銀行業(yè)的許可證而獲得的收益，本質(zhì)上等于銀行在未來持續(xù)從事業(yè)務(wù)可以獲得的超額收益的現(xiàn)值。Guttenlay和Herring(1983)對(duì)PV的定義是銀行由于市場(chǎng)管制、聲譽(yù)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、信息優(yōu)勢(shì)等可以在未來獲得的收益的折現(xiàn)。銀行特許權(quán)帶來的超額收益分為三部分：(1)壟斷性行業(yè)固有的超額收益；(2)銀行因?yàn)榭梢詢H保持少量資本金而大量吸收存款，同時(shí)將存款轉(zhuǎn)貸給客戶而獲得高杠桿性的收益；(3)銀行在進(jìn)入該行業(yè)后由于自身的經(jīng)營(yíng)有方而形成的商譽(yù)，良好的客戶關(guān)系等的價(jià)值。其中，第一部分的壟斷超額收益價(jià)值是和整個(gè)銀行業(yè)的壟斷程度相關(guān)的，可以用銀行集中度來衡量，一般稱為市場(chǎng)相關(guān)(market-related)的因素；第二部分的超額杠桿性收益與銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好和經(jīng)營(yíng)杠桿都有關(guān)；第三部分的價(jià)值則更多地與銀行的經(jīng)營(yíng)方式和策略有關(guān)。一般地，第二、三部分可以歸結(jié)為銀行相關(guān)(bank-related)因素。見圖1。研究銀行特許權(quán)價(jià)值的意義在于監(jiān)管者和銀行都可以借助銀行特許權(quán)價(jià)值這個(gè)中間量來使銀行業(yè)健康穩(wěn)定運(yùn)行。通過分析銀行特許權(quán)價(jià)值，可以了解具體的影響因素，對(duì)監(jiān)管者而言，可以度量監(jiān)管不足和監(jiān)管過度的問題，對(duì)銀行而言，則使銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有了一個(gè)更有效的測(cè)度指標(biāo)。在當(dāng)前我國(guó)銀行業(yè)全面開放的背景下，可以借助銀行特許權(quán)價(jià)值的研究，促使監(jiān)管者和銀行共同致力于提高銀行特許權(quán)價(jià)值，從而使整個(gè)銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平和運(yùn)行狀況保持良好態(tài)勢(shì)。關(guān)于銀行特許權(quán)價(jià)值的研究，國(guó)外的文獻(xiàn)大致包括以下三類：第一類是特許權(quán)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系研究。1984年，Marcus發(fā)現(xiàn)銀行通常會(huì)因?yàn)閾?dān)心失去特許權(quán)而減少行為的風(fēng)險(xiǎn)，第一次關(guān)注了特許權(quán)價(jià)值和銀行風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。Keeley(1990)發(fā)現(xiàn)銀行特許權(quán)價(jià)值與銀行資本正相關(guān)。Demestz等(1997)在Keeley的基礎(chǔ)上也發(fā)現(xiàn)同樣的相關(guān)關(guān)系。Helmann等(2000)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度越高，銀行越有可能更冒險(xiǎn)，使特許權(quán)價(jià)值越低。AllenandGale(1999)、MatutesandVives(2000)也得出了同樣的結(jié)論。Saurina(2003)對(duì)西班牙的銀行體系進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)特許權(quán)價(jià)值與信貸風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)。第二類是特許權(quán)價(jià)值和資本的關(guān)系研究。AllenandRai(1996)發(fā)現(xiàn)，在銀行特許權(quán)價(jià)值補(bǔ)貼高的國(guó)家，銀行為了保持未來的高特許權(quán)價(jià)值更愿意維持高水平的資本量，相反地，在特許權(quán)價(jià)值低的國(guó)家，銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)也更大，所以通常更傾向于保持更低水平的資本量。SaundersandWilson(2001)認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期，銀行權(quán)益資本獲取渠道更多更方便，因此其特許權(quán)價(jià)值和資本量正相關(guān)；經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)則相反。第三類是特許權(quán)價(jià)值和銀行規(guī)模的關(guān)系研究。Nicolo(2000)發(fā)現(xiàn)了銀行特許權(quán)價(jià)值與銀行規(guī)模的關(guān)系：在銀行的市場(chǎng)勢(shì)力足夠大時(shí)，這二者是正相關(guān)的，否則的話，銀行因?yàn)橐?guī)模沒有大到能產(chǎn)生足夠的市場(chǎng)勢(shì)力為自身謀取利益而不得不涉足高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)，隨之而來的便是特許權(quán)價(jià)值的下降。國(guó)內(nèi)對(duì)特許權(quán)價(jià)值的研究主要有陸前進(jìn)(2002)，苑素靜(2005)，李艷、張滌新(2006)，李艷(2006)等。陸前進(jìn)(2002)提出了銀行特許權(quán)價(jià)值的計(jì)算公式：FV=其中D指存款，R指存款準(zhǔn)備金率，R*指超額準(zhǔn)備金率，K為用于投資的資本金占存款的比率，zr：為穩(wěn)健投資的平均收益率，rd為存款利率，rc為資本成本，也即資本金在完全競(jìng)爭(zhēng)條件下的平均利潤(rùn)，C為資本金，為貼現(xiàn)率。在一定程度上，此公式能夠反映出銀行經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)，但不適宜用于度量特許權(quán)價(jià)值，因?yàn)樵摴椒从车闹皇倾y行過去和當(dāng)前的超額利潤(rùn)，而特許權(quán)價(jià)值需要反映的是未來的、長(zhǎng)期的超額收益。苑素靜(2005)利用陸前進(jìn)的公式計(jì)算了我國(guó)銀行業(yè)2004年末和2005年4月兩個(gè)時(shí)點(diǎn)的FV以及美國(guó)銀行業(yè)的平均特許權(quán)價(jià)值。李艷(2006)和李艷、張滌新(2006)則提出了另外的公式：?jiǎn)挝汇y行特許權(quán)價(jià)值UBFVv(ROE-rf)其中ROE為稅前資本利潤(rùn)率，rf為無風(fēng)險(xiǎn)利率，v為貼現(xiàn)因子，v=1(1+)，用各年央行規(guī)定的金融機(jī)構(gòu)一年期貸款利率代替。這樣就使得該公式計(jì)算的只是折現(xiàn)后的銀行風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，喪失了計(jì)算銀行特許權(quán)價(jià)值的意義。同時(shí)對(duì)于各家銀行而言，rf和v都相等，因此銀行間特許權(quán)價(jià)值的比較實(shí)際只是在做不同銀行間ROE的比較，而對(duì)特許權(quán)價(jià)值影響因素的分析實(shí)際上只是在做不同銀行間ROE的影響因素分析。國(guó)內(nèi)研究關(guān)于特許權(quán)價(jià)值的計(jì)算除了公式含義不準(zhǔn)確的問題外，還會(huì)影響到特許權(quán)價(jià)值的國(guó)際比較，因?yàn)閲?guó)外對(duì)特許權(quán)價(jià)值的計(jì)算基本都采用托賓Q。托賓Q是國(guó)外銀行特許權(quán)價(jià)值研究中通用的近似計(jì)算方法，在理論上源于特許權(quán)價(jià)值的定義。在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，企業(yè)所獲得的利潤(rùn)正好等于其資產(chǎn)的回報(bào)，回報(bào)率是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的利潤(rùn)率。所以，這時(shí)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值等于賬面價(jià)值。在壟斷市場(chǎng)中，企業(yè)能夠獲得超額利潤(rùn)，超額利潤(rùn)的存在，使得市場(chǎng)對(duì)銀行資產(chǎn)的定價(jià)會(huì)超過賬面價(jià)值，因此，用資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值的比值托賓Q就可以近似地度量銀行的特許權(quán)價(jià)值。托賓Q值大于1，銀行即享有超額利潤(rùn)。另外，國(guó)內(nèi)對(duì)于我國(guó)銀行的特許權(quán)價(jià)值的研究基本上都沒有考慮市場(chǎng)相關(guān)因素，都只是單純地從銀行自身經(jīng)營(yíng)尋找原因，而沒有研究特許權(quán)價(jià)值中最本原的部分，即由于不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)而獲得的超額收益。本文將用回歸來證明市場(chǎng)因素對(duì)銀行特許權(quán)價(jià)值的影響是比較大的。綜合這幾方面的考慮，本文采用國(guó)際通行的托賓Q計(jì)算我國(guó)的銀行特許權(quán)價(jià)值，并尋找影響我國(guó)銀行特許權(quán)價(jià)值的因素。同時(shí)，采用同樣的方法，計(jì)算美國(guó)98家上市銀行的特許權(quán)價(jià)值，并回歸分析美國(guó)上市銀行特許權(quán)價(jià)值的影響因素，與我國(guó)的銀行進(jìn)行比較研究。二、中美兩國(guó)商業(yè)銀行的特許權(quán)價(jià)值及影響因素分析(一)數(shù)據(jù)來源為了使我國(guó)數(shù)據(jù)和美國(guó)的更具有可比性，本文所選取的各家銀行的數(shù)據(jù)均出自BANKSCOPE。我國(guó)商業(yè)銀行的樣本包括建設(shè)銀行，交通銀行，招商銀行，民生銀行，浦東發(fā)展銀行，華夏銀行和深圳發(fā)展銀行；美國(guó)樣本則是在美國(guó)上市銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)中剔除數(shù)據(jù)不全后選出的96家(包含42家大行，34家中行，20家小行)。樣本期間統(tǒng)一為19982005年，9研究的數(shù)據(jù)為面板數(shù)據(jù)。(二)度量公式國(guó)外對(duì)銀行特許權(quán)價(jià)值的度量分為資產(chǎn)托賓Q值和權(quán)益托賓Q值，比如Keeley(1990)、Saunders和Wilson(1994)，Demsetz，Saindenberg和Strahan(1996)使用的是資產(chǎn)托賓Q，Saunders和Wilson(1997)，Gallowey、Lee和Roden(1997)，Brewer、Mondschean和Strahan(1997)采用的是權(quán)益托賓Q。本文采用資產(chǎn)托賓Q值的計(jì)算方法，公式如下：用托賓Q值可以很好地度量特許權(quán)價(jià)值，因?yàn)樗粌H包含了因管理差別和技術(shù)差別而導(dǎo)致的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)租金(因?yàn)楣芾砗图夹g(shù)的好壞使得股票價(jià)格發(fā)生變化，從而影響權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值)；而且還包含了市場(chǎng)權(quán)力產(chǎn)生的租金(因?yàn)殂y行可以利用自身的市場(chǎng)權(quán)力來進(jìn)行更多的存貸款業(yè)務(wù)，從而影響分子中負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值)；也包含了國(guó)家的安全網(wǎng)絡(luò)和津貼產(chǎn)生的租金(這些會(huì)使銀行的負(fù)債大大增多)。因而，托賓Q值的度量涵蓋了銀行特許權(quán)超額收益的三個(gè)來源。通過計(jì)算，我們得到了中美兩國(guó)樣本商業(yè)銀行的托賓Q值，其統(tǒng)計(jì)量的描述見表1。各家銀行具體的特許權(quán)價(jià)值。從計(jì)算結(jié)果看，我國(guó)商業(yè)銀行的特許權(quán)價(jià)值總體而言要比美國(guó)的銀行略低，具體原因?qū)⒃诤笪倪M(jìn)行具體的因素分析。第一類是由于市場(chǎng)相關(guān)因素而產(chǎn)生的銀行特許權(quán)價(jià)值，這主要和監(jiān)管者對(duì)銀行業(yè)的相關(guān)政策如準(zhǔn)入政策、混業(yè)經(jīng)營(yíng)許可程度、“太大而不能倒閉”政策以及一些隱性擔(dān)保有關(guān)。我們引入銀行集中度來對(duì)市場(chǎng)相關(guān)因素進(jìn)行解釋，即銀行業(yè)中最大的n家銀行所占的市場(chǎng)份額，記為CRn，本文取n為4。從傳統(tǒng)角度來說，銀行的市場(chǎng)份額主要表現(xiàn)為存款額；同時(shí)由于存款是銀行杠桿經(jīng)營(yíng)的主要資金來源，因此本文的銀行集中度用存款集中度(COND)來表示。其中di表示存款額排名第i的銀行存款額與所有可以吸收存款的金融機(jī)構(gòu)的總存款額的比率。金融,銀行-飛諾網(wǎng)FENO.CN第二類為銀行相關(guān)因素產(chǎn)生的，選取的指標(biāo)有7個(gè)。LNAS為銀行資產(chǎn)的對(duì)數(shù)，用來表示代表銀行的規(guī)模；LOSS為壞帳率；ASUSE為貸款資產(chǎn)率，ASUSE=貸款資產(chǎn)，即銀行用于發(fā)放貸款的資金占總資產(chǎn)的比率，用來表示銀行的經(jīng)營(yíng)水平；LIAAS為資產(chǎn)負(fù)債率，RESERVE為壞帳準(zhǔn)備金率，這兩項(xiàng)用來表示銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)程度；DEPOINCR為存款增長(zhǎng)率，ADEQUENCY為資本充足率，這兩項(xiàng)用來表示銀行的顧客關(guān)系、商譽(yù)等長(zhǎng)期因素。因此，可以用下面的公式將代表銀行特許權(quán)價(jià)值的托賓Q和其影響因素的關(guān)系表示出來。其中，i表示各個(gè)銀行的截距項(xiàng)，用來說明個(gè)體的影響，反映模型中忽略的反映個(gè)體差異的變量的影響；0i到7i為各影響因素的系數(shù)；it為隨機(jī)誤差項(xiàng)，反映模型中忽略的隨著個(gè)體成員和時(shí)間變化的因素影響。由于本文主要在于分析出中美兩國(guó)的銀行機(jī)構(gòu)的特許權(quán)價(jià)值各自的影響因素，關(guān)注的重點(diǎn)在于兩國(guó)的不同，而不在于單個(gè)銀行之間的個(gè)體差異，所以采用固定效應(yīng)的變截距模型更合適，能夠更直接地反映出國(guó)家差別，同時(shí)也能夠?qū)⒉煌y行的個(gè)體特征用固定影響的那部分表示出來。本文采用Eviews5.0軟件，并在回歸中剔除自相關(guān)和異方差的影響，回歸結(jié)果如表2所示。通過回歸結(jié)果可以看出，所選因素對(duì)銀行特許權(quán)價(jià)值的影響都比較明顯，而且調(diào)整后的R2值和F值均具有較好的涵義，回歸的可信度較高。(四)銀行特許權(quán)價(jià)值影響因素的分析1市場(chǎng)相關(guān)因素的分析在市場(chǎng)相關(guān)因素方面，中美兩國(guó)的回歸結(jié)果都表明銀行集中度(COND)對(duì)銀行特許權(quán)價(jià)值的影響較為顯著，因此，對(duì)這一因素的考慮十分必要。比較回歸結(jié)果可知，銀行集中度對(duì)中美兩國(guó)的銀行特許權(quán)價(jià)值的影響程度相差不大，都是在1%的顯著性水平上，系數(shù)也在0405之間，這表明由于市場(chǎng)的不完全競(jìng)爭(zhēng)帶來的集中度對(duì)中美兩國(guó)的銀行特許權(quán)價(jià)值影響相差不大，其中對(duì)美國(guó)銀行的特許權(quán)價(jià)值貢獻(xiàn)較我國(guó)稍高5個(gè)百分點(diǎn)。但是我們又發(fā)現(xiàn)：從絕對(duì)數(shù)值看，我國(guó)銀行業(yè)集中度大大高于美國(guó)；同時(shí)，近年來我國(guó)銀行業(yè)的集中度處于下降過程中，而同期美國(guó)銀行的集中度卻處于上升過程中，見表3。那么，如何解釋數(shù)值相差很大且變化趨勢(shì)不同的銀行集中度對(duì)兩國(guó)的銀行特許權(quán)價(jià)值的影。向程度卻相差不大這個(gè)問題呢?我們的理解是，這可能與銀行業(yè)的最優(yōu)集中度有關(guān)。令FV表示總的特許權(quán)價(jià)值，F(xiàn)VCOND表示市場(chǎng)相關(guān)的特許權(quán)價(jià)值，F(xiàn)V0表示銀行相關(guān)的特許權(quán)價(jià)值，則FV=FVcoND+FV0。可以定義存在最優(yōu)集中度點(diǎn)，該點(diǎn)滿足條件。我們認(rèn)為，整個(gè)銀行業(yè)在達(dá)到最優(yōu)集中度之前，隨著集中度的不斷增加，F(xiàn)VCOND會(huì)以遞增的速度不斷增加，直到達(dá)到最優(yōu)集中度，此時(shí)若集中度繼續(xù)增加，F(xiàn)VCOND以遞減的速度緩慢增加，直至達(dá)到100%的集中度，即完全壟斷，此時(shí)FVCOND最大，參見圖2。圖2亦列出了中美兩國(guó)銀行集中度所在的位置。之所以不將集中度100%看成最優(yōu)集中度是因?yàn)椋?1)100%集中度在現(xiàn)實(shí)中難以成立，不具有現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)；(2)在最優(yōu)集中度至100%的集中度這段區(qū)間中，F(xiàn)VcoND雖繼續(xù)增加，但同時(shí)由于壟斷增強(qiáng)引起銀行經(jīng)營(yíng)效率下降，使得FV0下降，從而使FV下降。由于我國(guó)的銀行集中度處于下降過程中，因此，銀行集中度因素對(duì)我國(guó)銀行特許權(quán)價(jià)值將是一個(gè)減值的因素，