銀行管理論文-基于ＶａＲ的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理研究述評.doc

銀行管理論文-基于的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理研究述評【摘要】與傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)衡量方法相比，VaR提供了一種考慮杠桿、相關(guān)性和當(dāng)前頭寸的組合風(fēng)險(xiǎn)的整體觀點(diǎn)，被稱為是一種具有前瞻性的風(fēng)險(xiǎn)衡量方法，已發(fā)展成為現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)管理的國際標(biāo)準(zhǔn)和理論基礎(chǔ)。基于VaR的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理研究文獻(xiàn)，目前，主要體現(xiàn)在商業(yè)銀行監(jiān)管、商業(yè)銀行資本管理和商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)與操作風(fēng)險(xiǎn)管理三個(gè)方面，旨在盡可能地尋求利用市場工具和市場激勵的方法，通過銀行的政策、行為和技術(shù)提高銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理水平?！娟P(guān)鍵詞】VaR；銀行風(fēng)險(xiǎn)管理；文獻(xiàn)述評VaR的真正發(fā)展得益于世界各著名金融機(jī)構(gòu)對市場風(fēng)險(xiǎn)管理的重視。許多著名金融機(jī)構(gòu)，如JPMorgan，BankersTrust，ChemicalBank，ChaseMan-hattan等，都投入了大量經(jīng)費(fèi)開發(fā)新的市場風(fēng)險(xiǎn)管理工具，旨在準(zhǔn)確辨識和測量市場風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，開發(fā)出一種既能處理非線性的期權(quán)，又可提供總體風(fēng)險(xiǎn)的市場風(fēng)險(xiǎn)測量方法，VaR就是基于這一背景開發(fā)出來的。它在20世紀(jì)80年代首次被一些金融公司用于測量交易性證券的市場風(fēng)險(xiǎn)，獲得了廣泛應(yīng)用。根據(jù)Jorion(2001)的概念：VaR(ValueatRisk，常譯為在險(xiǎn)價(jià)值或風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值)是指在正常的市場環(huán)境下，在一定的置信水平和持有期內(nèi)，衡量某個(gè)特定的頭寸或組合所面臨的最大可能損失。與傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)衡量方法相比，VaR提供了一種考慮杠桿、相關(guān)性和當(dāng)前頭寸的組合風(fēng)險(xiǎn)的整體觀點(diǎn)，被稱為是一種具有前瞻性的風(fēng)險(xiǎn)衡量方法。風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量化量度發(fā)展從靈敏度到波動性，再到下側(cè)量度，經(jīng)歷了從簡單逐步走向準(zhǔn)確的過程。VaR屬于下側(cè)量度，已經(jīng)證明風(fēng)險(xiǎn)的下側(cè)量度是對靈敏度與具有不確定性不利結(jié)局的波動性的整合。VaR作為一個(gè)很好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具正式在2004年的新巴塞爾協(xié)議中獲得應(yīng)用推廣，已成為現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)管理的國際標(biāo)準(zhǔn)和理論基礎(chǔ)。一、VaR與商業(yè)銀行監(jiān)管研究新巴塞爾協(xié)議所提倡的內(nèi)部模型法(VaR模型法)反映了監(jiān)管當(dāng)局提倡在盡可能的地方尋求利用市場工具和市場激勵的方法，通過銀行的政策、行為和技術(shù)提高銀行的監(jiān)管水平。幾次世界性的金融危機(jī)以來，關(guān)于銀行風(fēng)險(xiǎn)行為的問題一直是一個(gè)焦點(diǎn)。如何通過不同的監(jiān)管資本要求影響銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為，幫助銀行獲得更精確的風(fēng)險(xiǎn)測量和合適的風(fēng)險(xiǎn)激勵，一直是監(jiān)管當(dāng)局和銀行業(yè)共同努力的方向。巴塞爾協(xié)議集中反映了金融監(jiān)管的各種理論與實(shí)踐成果。除此之外，關(guān)于銀行風(fēng)險(xiǎn)行為的監(jiān)管文獻(xiàn)也很多，主要分為三大類。第一類是集中反映在巴塞爾系列文件中的相關(guān)研究成果。1988年，Basel資本協(xié)議對風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的銀行資產(chǎn)強(qiáng)加了統(tǒng)一資本要求，總的風(fēng)險(xiǎn)量等于各風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)乘以相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，這時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重主要旨在反映具體資產(chǎn)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。在資本要求的計(jì)量方面，1988年的資本協(xié)議遺漏了許多重要的問題。短期的賬戶余額和政府持有的證券沒有包括投資組合的識別問題，表外項(xiàng)目中軋差協(xié)議的敞口計(jì)算問題未曾涉及等。由于該協(xié)議只考慮了信用風(fēng)險(xiǎn)的資本要求，而沒有考慮市場風(fēng)險(xiǎn)的資本要求，隨著市場交易風(fēng)險(xiǎn)在銀行投資組合中的相對重要性增加，迫使監(jiān)管者重新考慮1988年的巴塞爾協(xié)議的資本要求體系。因此，巴塞爾委員會于1996年1月公布了一個(gè)旨在包括市場風(fēng)險(xiǎn)資本要求的協(xié)議修正案，以修改1988年的資本協(xié)議。1998年1月1日正式實(shí)施了建議的最終版本(下面統(tǒng)稱為“1996年修正案”)。該修正案包括了覆蓋由于市場價(jià)格變動引起市場風(fēng)險(xiǎn)的最小補(bǔ)充資本儲備要求(BIS，1996a)。同時(shí)，提供了兩種計(jì)量方法供銀行選擇：一是在滿足監(jiān)管和審計(jì)要求的前提下，采用以VaR為基礎(chǔ)的內(nèi)部模型法(IMA)；二是采用巴塞爾委員會建議的標(biāo)準(zhǔn)法(BuildingBlockMethod)。具體思路是：先分別計(jì)算每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)模塊的資本要求，然后通過簡單加總來計(jì)算整體的資本要求。IMA確定了基于銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)測度的結(jié)果計(jì)算銀行資本要求的方法。為了確保IMA計(jì)算出來的資本要求是充足的，巴塞爾委員會制訂了內(nèi)部模型建立的標(biāo)準(zhǔn)。如風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值必須每日計(jì)算；至少用12個(gè)月的數(shù)據(jù)計(jì)算持有期為10天的損失分布，并且計(jì)算出充足的資本要求以覆蓋99的損失事件。在一個(gè)確定的時(shí)間范圍內(nèi)，最小的資本要求等于包括整個(gè)巿場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)(或特殊風(fēng)險(xiǎn))的總的資本要求，這里市場風(fēng)險(xiǎn)要求等于在最近60個(gè)交易日內(nèi)平均每兩周的VaR報(bào)告的一個(gè)倍數(shù)(3)，信用風(fēng)險(xiǎn)資本要求等于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資產(chǎn)的8。隨著信息技術(shù)的快速發(fā)展，銀行的經(jīng)營規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍急劇擴(kuò)大，銀行的營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)呈上升趨勢，由于內(nèi)部控制失效而造成嚴(yán)重?fù)p失乃至機(jī)構(gòu)倒閉的事件頻繁發(fā)生一在1999年6月披露的新資本協(xié)議的建議改革案中，巴塞爾委員會將操作風(fēng)險(xiǎn)列為繼市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)之后的第三大風(fēng)險(xiǎn)，并建議用總收入作為銀行計(jì)量操作性風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)指標(biāo)，總收入乘上一個(gè)比例指標(biāo)(12，BIS，2001)，所得即為操作性風(fēng)險(xiǎn)的資本要求。為了檢查IMA的精度和順利實(shí)施，巴塞爾委員會建議開展后驗(yàn)測試(Backtesting)，將內(nèi)部模型的風(fēng)險(xiǎn)測量結(jié)果和真實(shí)的交易結(jié)果進(jìn)行比較。為了提高模型的精度，主張銀行去發(fā)展利用每天損失的分布進(jìn)行后驗(yàn)測試的能力。Kupiec(1995)認(rèn)為由于銀行資產(chǎn)波動性的不可觀測，對于監(jiān)管者的主要問題是無法排除錯誤的VaR報(bào)告和投資組合同報(bào)的非正態(tài)分布(如肥尾等)，主張后驗(yàn)測試必須要求有許多觀測變量(250個(gè)交易日)。巴塞爾委員會建議對于不能滿足后驗(yàn)測試精度標(biāo)準(zhǔn)的銀行將遭到附加的資本要求，后驗(yàn)測試和一些懲罰措施本質(zhì)上是為了提高銀行增強(qiáng)模型精度所采取的激勵措施。Basak&Shapiro(2001)發(fā)現(xiàn)在VaR約束下，資產(chǎn)管理者只能部分地確保它們投資組合的損失，尤其在壞的資產(chǎn)狀態(tài)下根本無法保障。在它們的模型中，VaR約束必須滿足一定的期限T，允許銀行管理者可以持續(xù)地重新調(diào)整它們的投資組合。為了得到瞬時(shí)的投資組合風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管當(dāng)局對交易活躍資產(chǎn)的VaR后驗(yàn)測試期設(shè)置為一天(Bsael銀行監(jiān)管委員會，1996b)。但以上文獻(xiàn)沒有考慮銀行監(jiān)管機(jī)制對銀行風(fēng)險(xiǎn)策略選擇的互動影響。第二類是銀行在連續(xù)時(shí)間框架內(nèi)銀行監(jiān)管的問題。Merton(1977，1978)應(yīng)用BlackScholes(1973)的期權(quán)定價(jià)模型獲得了固定期限存款的保險(xiǎn)費(fèi)價(jià)格，提出了監(jiān)管者隨機(jī)審查的方法，并且實(shí)現(xiàn)了在銀行資產(chǎn)連續(xù)波動的假設(shè)下，合理存款保險(xiǎn)價(jià)格的確定。Pennachi(1987)根據(jù)金融杠桿率定義風(fēng)險(xiǎn)，考察了銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的激勵，提出了防止銀行破產(chǎn)以避免存款人遭受損失的監(jiān)管重要性。Keeley(1990)、Thomson(1990)、Kaufman(1996)從不同層面對市場紀(jì)律改善銀行監(jiān)管效率進(jìn)行了分析和實(shí)證研究，一致的結(jié)論是：充分應(yīng)用市場方法能夠準(zhǔn)確及時(shí)地反映銀行機(jī)構(gòu)的條件和環(huán)境，從而可以顯著增強(qiáng)投資者和存款人對銀行的監(jiān)督，有效約束存款機(jī)構(gòu)向政府轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的激勵，改善金融監(jiān)管的水平和效率。Rochet(1992)證明了有限的銀行負(fù)債產(chǎn)生一個(gè)激勵，它使風(fēng)險(xiǎn)厭惡的銀行(銀行投資組合管理者盡力實(shí)現(xiàn)預(yù)期效用最大化)追求一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的投資策略，建議最小化資本要求以克服這種風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為。Friesetal(1997)在平衡社會破產(chǎn)費(fèi)用和未來審查費(fèi)用之間分析了最優(yōu)的銀行破產(chǎn)邊界，發(fā)現(xiàn)了銀行管理者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的激勵原因，通過對股東價(jià)值函數(shù)的線性化，獲得了消除銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)激勵的獎勵政策和權(quán)益支持計(jì)劃，這里風(fēng)險(xiǎn)被定義為潛在狀態(tài)變量的波動性而非杠桿率。Bhattacharyaetal(2002)提出了消除銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)激勵的最優(yōu)破產(chǎn)邊界及其在這一邊界內(nèi)銀行所需的資本量。該文獻(xiàn)的模型假設(shè)潛在狀態(tài)變量的波動性是連續(xù)的，銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的激勵的存在只是通過股東價(jià)值函數(shù)的凸性(如有清償力的銀行價(jià)值函數(shù)是凸性的，因?yàn)榇蠖鄶?shù)銀行的資產(chǎn)價(jià)值滿足最小資本要求)來減少，很少涉及銀行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換的過程。第三類是關(guān)于金融部門在一個(gè)連續(xù)時(shí)間內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換。Ericsson(1997)&Leland(1998)提出了銀行股東從一種風(fēng)險(xiǎn)水平向另一種風(fēng)險(xiǎn)水平轉(zhuǎn)換的模型旨在通過資產(chǎn)替換的費(fèi)用支出，對企業(yè)股票定價(jià)，并且獲得最佳的資本結(jié)構(gòu)。然而，這里較少慮及存款保險(xiǎn)的因素。由于存款保險(xiǎn)機(jī)制，使得銀行負(fù)債能被無風(fēng)險(xiǎn)利率支持。因此，存款保險(xiǎn)者和銀行股東之間存在一個(gè)利益沖突。為減少存款保險(xiǎn)制度的費(fèi)用支出，銀行必須滿足通過審查機(jī)制強(qiáng)加的監(jiān)管約束。二、VaR與商業(yè)銀行資本管理研究資本和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在銀行內(nèi)部更加合理準(zhǔn)確地配置已成為現(xiàn)代商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)核心內(nèi)容關(guān)于VaR與銀行資本管理研究的文獻(xiàn)主要分為三類。第一類文獻(xiàn)是基于靜態(tài)視角的銀行資本優(yōu)化管理研究。在靜態(tài)均方差的分析框架下，Kahane(1997)、Roehn、Santometro(1980)提出了一個(gè)非常嚴(yán)格的資本要求以引導(dǎo)銀行用更低的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)取代更高的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但因此可能會增加投資組合的交易風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)。Kim&Santomero(1988)建立了在風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重資產(chǎn)的基礎(chǔ)上確定資本要求，除非風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重對資產(chǎn)的是按比例的，否則資本要求將導(dǎo)致銀行承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)。Fudong&Keeley(1990)認(rèn)為，在存款保險(xiǎn)和有限負(fù)債的條件下，均方差框架分析資本要求的效果是不合時(shí)宜的，因?yàn)橛邢薜呢?fù)債導(dǎo)致有限的資產(chǎn)回報(bào)分布，特別是考慮到金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值最大化，并且表現(xiàn)出更嚴(yán)格的杠桿限制明顯減少了最佳的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。這個(gè)主要原因是金融機(jī)構(gòu)在資本要求范圍內(nèi)資產(chǎn)組合選擇最大的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)旨在存款保險(xiǎn)價(jià)值的最大化。Gennotte&Pyle(1991)拓展了他們的分析結(jié)果，認(rèn)為可以允許非零現(xiàn)值的投資組合，并表明在更嚴(yán)格的資本要求條件下會導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)增加資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。對于靜態(tài)集合，Chan、Greeballm&Thakor(1992)，Giammarino、Lewis&Sappington(1993)在提供存款保險(xiǎn)的情況下研究了一個(gè)如何引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向監(jiān)管部門如實(shí)反映其真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制設(shè)計(jì)。Hovakimian&Kane(1994)將Merton的單期存款保險(xiǎn)期權(quán)模型擴(kuò)展為無限展期的股東收益模型，并據(jù)此對美國1985年到1994年的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁和資本監(jiān)管有效性進(jìn)行了實(shí)證分析，證明商業(yè)銀行的資本監(jiān)管并未有效地阻止銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁問題，而且由于轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)給銀行帶來大量的政府補(bǔ)貼，產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁的激勵。PatriciaJackson，DavidJMaude&WilliamPerraudin(1998)基于VaR在銀行資本管理中的應(yīng)用展開了實(shí)證研究。Hellmann等人(2000)建立了資本監(jiān)管的比較靜態(tài)博弈模型，證明在金融自由化和充分競爭的市場環(huán)境下，如果不對存款利率實(shí)行必要的限制，銀行選擇投機(jī)資產(chǎn)的行為將不可避免，資本充足性監(jiān)管將無法實(shí)現(xiàn)pareto效率。Flannery(1998)和Maclachlan(2001)認(rèn)為，資本充足性監(jiān)管為核心的監(jiān)管模式存在較大缺陷，要提高資本監(jiān)管的有效性，還必須配合相應(yīng)的監(jiān)管制度安排和市場約束機(jī)制。芬蘭銀行研究局(2001)結(jié)合新巴塞爾協(xié)議，分析了基于VaR方法的銀行資本緩釋。PhilippeJorion(2002)研究了如何利用VaR值分析銀行的投資組合風(fēng)險(xiǎn)。JerrmyBerkowitz&JarmesOBrien(2003)研究了如何提高VaR模型在商業(yè)銀行應(yīng)用中的精度。以上關(guān)于靜態(tài)條件下銀行最優(yōu)資本要求的研究存在兩大不足，一是沒有考慮銀行的交易費(fèi)用；二是沒有考慮銀行經(jīng)營策略和風(fēng)險(xiǎn)偏好對銀行資本管理的影響。第二類文獻(xiàn)是關(guān)于動態(tài)條件下銀行資本優(yōu)化模型的研究。Blum(1999)在動態(tài)均方差的分析框架下，用一個(gè)兩期模型證明在動態(tài)投資組合中，更加嚴(yán)格的資本要求會導(dǎo)致投資組合風(fēng)險(xiǎn)的增加。JuandPearson(1999)驗(yàn)證了當(dāng)罰金與例外聯(lián)系時(shí)，1996年修正案能夠激勵金融機(jī)構(gòu)揭示它們真實(shí)的VaR風(fēng)險(xiǎn)。Sentanon&Vorst(2001)、Basak&Shapiro(2001)認(rèn)為，交易者的投資選擇要受到交易組合VaR的外在限制，但沒有考慮到金融機(jī)構(gòu)的資本要求約束。Cuo、HeandIssaenko(2001)認(rèn)為，交易組合的價(jià)值函數(shù)是有限變化的，認(rèn)為監(jiān)管者能夠完全而連續(xù)地觀察到金融機(jī)構(gòu)的VaR，并且在任何時(shí)點(diǎn)上的最小資本要求簡單地等同于同時(shí)期VaR的一個(gè)固定乘數(shù)(對例外沒有罰金)，由于資本要求不是外生的，而是機(jī)構(gòu)最佳的報(bào)告策略的內(nèi)生結(jié)果，因此，可以用二元鞅和參數(shù)二次規(guī)劃求解。DomenicoCuoco&Hongliu(2004)基于VaR，分析認(rèn)為利用IMA方法確定資本要求在控制投資組合風(fēng)險(xiǎn)和真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)揭示方面都是非常有效的，Cuoco等人的分析代表了基于VaR銀行資本優(yōu)化模型研究的最新成果，具有相當(dāng)?shù)那罢靶?。但他們的成果中沒有考慮銀行操作風(fēng)險(xiǎn)的資本要求，沒有進(jìn)一步就在報(bào)告期末如果出現(xiàn)例外，違約仍然有可能發(fā)生并且銀行的資本對于覆蓋相應(yīng)的罰金是不充足的情形展開研究。第三類文獻(xiàn)是基于VaR的銀行風(fēng)險(xiǎn)資本配置與績效評估研究。將VaR拓展到風(fēng)險(xiǎn)資本(CaR)和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的績效測量(RAROC)。Matten(1996)詳細(xì)介紹了計(jì)算RAROC的各種方法；Zaik等人(1996)解釋了美洲銀行將各營業(yè)部門的RAROC與銀行股東的比率進(jìn)行比較的動因是因?yàn)檫@個(gè)比率是股東要求的最小收益率；ZagstandKehrbaum(1998)用數(shù)值方法研究了CaR約束下的投資組合優(yōu)化問題；Stroughton&Zechner(1999)討論了RAROC與股東價(jià)值SVA的關(guān)系；Grouhy等人(1999)對項(xiàng)目價(jià)值方法進(jìn)行了詳細(xì)比較，發(fā)現(xiàn)在一定條件下，RAROC與銀行的權(quán)益資本成本相等，這些比較也對RAROC存在的部門進(jìn)行了說明。此后，許多關(guān)于這一主題的文獻(xiàn)一般討論RAROC的應(yīng)用實(shí)例居多。從整體上來說，CaR和RAROC在理論上是隨著VaR的發(fā)展而發(fā)展的。目前，關(guān)于CaR和RAROC的研究主要側(cè)重于應(yīng)用領(lǐng)域，在發(fā)達(dá)國家，關(guān)于它們的應(yīng)用研究已相當(dāng)成熟，在我國由于會計(jì)制度的差異和銀行風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的滯后，尚處于討論和實(shí)驗(yàn)層面。三、VaR與商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)管理研究VaR方法的應(yīng)用已由最初集中在定量市場風(fēng)險(xiǎn)正逐步擴(kuò)展到信用風(fēng)險(xiǎn)的度量與管理領(lǐng)域(BaselcommitteeonBankingsupervision，2001)。目前，國際上具有代表性的信用風(fēng)險(xiǎn)管理模型有：JPMorgan1997年給出的CreditMetricsTM模型，1997年CSFB給出的CreditRisk+系統(tǒng)，1998年Mckinsey給出的CreditPortfolioViewTM系統(tǒng)，都利用了VaR來確定銀行信貸組合的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值?？梢哉f這些模型是VaR在信用風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域應(yīng)用的典范，但是，這些模型主要是針對發(fā)達(dá)國家銀行業(yè)的，在我國目前的應(yīng)用范圍不是很大。除了2004年6月通過的新巴塞爾協(xié)議集中反映了銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理研究的成果外(主要體現(xiàn)在銀行內(nèi)部評級法的應(yīng)用中)，近年來，關(guān)于銀行信用風(fēng)險(xiǎn)這一主題具有代表性的