2010年中期宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告.ppt

1中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型年的“苦與樂”-2010年中期宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告研究發(fā)展部2010年7月6日2整體判斷經(jīng)濟(jì)“苦與樂”外生性增長(zhǎng)帶來的“樂”基本結(jié)束，刺激政策逐步退出，經(jīng)濟(jì)下半年尋求轉(zhuǎn)型。二次探底（苦）在出口下降、樓市嚴(yán)控、流動(dòng)性緊縮、投資和企業(yè)利潤(rùn)同步下滑的共同作用下出現(xiàn)的概率大增；在當(dāng)前假通脹的迷惑下，年底前進(jìn)入通貨緊縮狀態(tài)。理論上講，經(jīng)濟(jì)目前還是保持上升態(tài)勢(shì)，只是動(dòng)能大幅降低，長(zhǎng)期看已經(jīng)步入“隱性”衰退期（苦）。但政府為了防范經(jīng)濟(jì)快速下滑，必然加速城鎮(zhèn)化和推行制度改革（樂）。3主要內(nèi)容1.外生性增長(zhǎng)的“樂”基本結(jié)束，經(jīng)濟(jì)面臨二次探底的“苦”，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是唯一出路2.經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中挖掘“樂”城鎮(zhèn)化加速3.推行制度改革的必要性41.1投資拉動(dòng)增長(zhǎng)的“樂”已經(jīng)結(jié)束2008-042009-012009-022009-032009-062010-012010-022010-032010-06中央和地方總量中央貨幣投放總量地方貨幣投放總量二次刺激斷無面臨二次探底資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局中國(guó)人民銀行551.2出口短期改善，下半年不容樂觀在經(jīng)歷3月份的貿(mào)易逆差后，4月和5月的貿(mào)易順差幅度大幅增長(zhǎng)，出口增長(zhǎng)區(qū)域主要集中在東盟地區(qū)，美國(guó)和歐盟占比都在大幅下降，6月份的貿(mào)易順差增幅仍維持30%，但到下半年美國(guó)和歐盟都將面臨二次去庫(kù)存，東盟經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的需求受人民幣升值預(yù)期也將回落。歐盟經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩加劇，美國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)衰退跡象明顯，而且各主要經(jīng)濟(jì)體都在加速削減財(cái)政赤字，防范國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)，犧牲中短期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。-16-14-12-10-8-6-4-20242000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年歐盟統(tǒng)計(jì)局預(yù)算赤字或盈余占GDP比例-德國(guó)西班牙希臘部分國(guó)家預(yù)算赤字大幅度增加資料來源：Bloomberg人民幣對(duì)美元的升值幅度資料來源：WIND61.3下半年出口面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)3540455055602005年2006年2007年2008年2009年2010年P(guān)MI匯豐PMI3035404550556065702005年2006年2007年2008年2009年2010年產(chǎn)成品庫(kù)存采購(gòu)量原材料庫(kù)存資料來源：Bloomberg東海證券研究所6月份PMI指數(shù)為52.1%，比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)，匯豐PMI指數(shù)亦從上月的52.7%下降至50.4%，創(chuàng)12個(gè)月以來最低水平。6月份新出口訂單指數(shù)為51.7%，比上月回落2.1個(gè)百分點(diǎn)。盡管該指數(shù)依然保持在較高水平，但掉頭向下的趨勢(shì)已經(jīng)愈發(fā)明顯，出口回升的過程面臨較大的不確定性。新出口訂單指數(shù)與出口同比增速存在明顯的時(shí)滯效應(yīng)，三季度末到四季度期間，出口將面臨較大的下行壓力。77資料來源：Bloomberg，2010Q32011Q2均為樂觀預(yù)測(cè)值主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩，09年的經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)也是世界范圍內(nèi)刺激政策主導(dǎo)的大量貨幣投放和政府舉債所導(dǎo)致的，也是不可持久的。出口中國(guó)的主要貿(mào)易體的有效需求也可想而知。1.4外部經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢-20-15-10-50510Mar-93Mar-94Mar-95Mar-96Mar-97Mar-98Mar-99Mar-00Mar-01Mar-02Mar-03Mar-04Mar-05Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11-3-1.501.5美國(guó)GDP季環(huán)比日本GDP季環(huán)比歐洲GDP季環(huán)比Jun-08Sep-08Dec-08Mar-09Jun-09Sep-09Dec-09Mar-10Jun-10Sep-10Dec-10Mar-11Jun-11美國(guó)1.5-2.7-5.4-6.4-0.72.25.63.03.43.02.82.83.0日本-4.0-4.3-9.6-15.86.90.44.65.02.02.32.22.01.9歐盟-0.4-0.5-1.9-2.5-0.10.40.10.20.50.40.40.30.488資料來源：人民銀行上海分行三季度假通脹會(huì)令政府繼續(xù)貫徹緊縮政策，四季度經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下滑狀態(tài)，下半年貨幣投放量可能達(dá)不到年初制定的目標(biāo)。樂觀估計(jì)在下半年有保障性住房和城鎮(zhèn)化加速的帶動(dòng)下，投資不會(huì)快速下滑，但是下降趨勢(shì)在宏觀緊縮政策的主導(dǎo)下或?qū)⒋_立。1.5下半年流動(dòng)性總體偏緊，信貸前緊后可能松02000400060008000100001200014000160001800020000Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-1010152025303540信貸投放額（億元）增長(zhǎng)率（%,右軸）05000100001500020000250003000035000400004500050000Q1Q2Q3Q401020304050602009（億元）2010（億元）2009（，右軸）2010(，右軸)資料來源：人民銀行上海分行季度信貸投放規(guī)模和占比按照年初貨幣季度投放比例3：3：2：2測(cè)算下最樂觀的情況信貸增長(zhǎng)率變化保障性住房和區(qū)域振興實(shí)施99資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和訊網(wǎng)鼓勵(lì)民間投資政策的落實(shí)。5月13日，國(guó)務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見發(fā)布，鼓勵(lì)民間資本投資基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施、市政公用事業(yè)、社會(huì)事業(yè)、保障性住房、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，這些政策理論上促進(jìn)民間投資的增長(zhǎng)。國(guó)有資本（基建和地產(chǎn)）下滑明顯，民間資本的補(bǔ)充作用還有待時(shí)間檢驗(yàn)，畢竟新興行業(yè)對(duì)技術(shù)、管理和經(jīng)驗(yàn)背景要求還是非常高的，不是短期內(nèi)就能規(guī)?；瘜?shí)現(xiàn)的。1.6下半年投資政策有保障，量上無保障國(guó)有投資增速放慢的同時(shí)，民間投資增速明顯加快01020304050607