論項目融資的風(fēng)險管理.doc

_論項目融資的風(fēng)險管理摘要項目融資作為一種新型的項目資金籌集方式，具有建設(shè)規(guī)模大、建設(shè)周期長、投資多、風(fēng)險分配復(fù)雜等特點，但是它對于解決大型工程項目的資金缺口，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施類項目的資金緊張局面起到了十分重要的作用。但是由于融資的難度和專業(yè)性，導(dǎo)致融資具有很大的風(fēng)險，研究項目融資的風(fēng)險，有利于更好的借助項目融資來解決遇到的資金問題。本文著重的研究了項目融資風(fēng)險的管理，包括風(fēng)險的識別、風(fēng)險的評估，風(fēng)險的分配、和風(fēng)險的應(yīng)對等幾個方面的內(nèi)容,對基礎(chǔ)設(shè)施類項目融資的風(fēng)險管理問題進(jìn)行了定性剖析。最后，探討性的提出了文章的研究結(jié)論和提高我國項目融資風(fēng)險管理水平的應(yīng)對措施。通過本文的研究,希望可以豐富我國項目融資風(fēng)險管理理論的發(fā)展,為其他基礎(chǔ)設(shè)施類的項目融資的風(fēng)險管理提供成功經(jīng)驗和借鑒價值。全文分為四個部分,具體內(nèi)容如下:第1部 分:前言。這部分介紹了課題研究的背景、目標(biāo)及國內(nèi)外發(fā)展現(xiàn)狀第2部 分:對項目融資風(fēng)險管理的整體認(rèn)識。這部分通過系統(tǒng)的介紹項目融資的主要理論以及風(fēng)險管理的概念,從而歸納出項目融資風(fēng)險管理的特點。第3部 分:項目融資風(fēng)險的識別與評估,這部分把風(fēng)險分為可控制風(fēng)險和不可控制風(fēng)險兩大類,并分別對各類中的具體風(fēng)險加以介紹;第4部 分:項目融資風(fēng)險的分析。最后給出了本文的結(jié)語。關(guān)鍵詞：項目融資; 融資風(fēng)險管理; 風(fēng)險防范目錄論項目融資的風(fēng)險管理11、 前言31.1研究背景31.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀41.2.1國外研究現(xiàn)狀41.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀41.3研究的主要內(nèi)容52、項目融資風(fēng)險管理概述52.1項目融資概論52.1.1項目融資的定義52.1.2項目融資的主要特點62.2項目融資中的風(fēng)險管理62.2.1項目融資風(fēng)險管理的全過程72.2.2項目融資風(fēng)險管理的特點73、項目融資風(fēng)險的管理83.1項目融資的風(fēng)險類別83.1.1可控制風(fēng)險93.1.2不可控制風(fēng)險93.2項目融資的風(fēng)險評估103.2.1項目融資風(fēng)險的防范措施103.2.2項目融資風(fēng)險的管理措施104、 我國項目融資風(fēng)險管理的問題及其對策114.1我國項目融資風(fēng)險管理存在的主要問題114.2我國項目融資風(fēng)險管理現(xiàn)在問題的主要對策12結(jié)束語13附錄（參考文獻(xiàn)）15-可編輯修改-1、 前言隨著我國“一帶一路”合作戰(zhàn)略的逐步實施，我國國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)不斷加強，項目融資即將成為國內(nèi)外解決項目建設(shè)資金需求的重要融資方式。在項目融資過程中，認(rèn)真審查和尋找不同信息條件下的風(fēng)險因素，加強項目集成的風(fēng)險管理，對促進(jìn)項目融資健康發(fā)展具有重要意義。隨著政府和社會資本的合作，致使新的投融資模式出現(xiàn)，使得建設(shè)項目的類型、地域經(jīng)濟(jì)發(fā)展條件及相關(guān)的外部環(huán)境也都隨之發(fā)生了新變化，項目融資面臨的風(fēng)險因素和表現(xiàn)方式也都發(fā)生新的變化，這對相關(guān)行業(yè)從事者來說都是一系列的新課題，需要我們結(jié)合不同環(huán)境、不同類型的項目的實際情況，加強系統(tǒng)性的分析調(diào)研，然后制定出更加有針對性的管控措施。項目融資是基于項目自身的有效資源、經(jīng)營權(quán)利或其他無形資產(chǎn)，通過的規(guī)范程序并加以充分利用的一種新型融資方式，它可以說是傳統(tǒng)融資方式的創(chuàng)新實踐。因為不需項目業(yè)主利用有形資產(chǎn)價值提供擔(dān)保，貸款本金及利息償付主要依賴于項目建成投產(chǎn)后實現(xiàn)的產(chǎn)出效益。在這種融資方式下，項目發(fā)起人可以將項目總投資的20%50%的自有資金投入，獲得項目總投資50%80%的外部資金支持，對項目發(fā)起人來說，能夠改善項目的經(jīng)濟(jì)強度，提高項目債務(wù)承受能力，各方面的優(yōu)勢明顯，現(xiàn)逐步在多個領(lǐng)域成為大型基礎(chǔ)設(shè)施項目投資建設(shè)資金籌措的選擇方式。項目融資自二十世紀(jì)九十年代引入我國以來，在一些投資數(shù)額大、建設(shè)周期長、預(yù)計收益較好的自然資源開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施項目投資建設(shè)中逐步得到推廣和應(yīng)用，為國家現(xiàn)代化建設(shè)提供了強有力的融資支持，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)社會協(xié)調(diào)發(fā)展。新興事物發(fā)展具有優(yōu)劣兩面性，項目融資雖然有多個方面的優(yōu)勢，但由于資金規(guī)模大、時間跨度長、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、涉及面廣，很多方面還處在積極探索階段，實踐過程中還潛在一系列不利因素，需要注重加強系統(tǒng)性風(fēng)險管控。1.1研究背景項目融資方式向我們提供了既能吸引外資和國內(nèi)的私營資本，又不用增加政府金融性責(zé)任的途徑。實踐證明，項目融資是一種行之有效的融資方式。特別值得注意的是，最近幾年隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等資金方面的需求日益增長，如何利用包括BOT、TOT、ABS等融資模式在內(nèi)的項目融資方式為經(jīng)濟(jì)建設(shè)籌集資金,已經(jīng)成為我國政府、企業(yè)界和金融界的一個熱門話題。但是,項目融資在我國得到廣泛利用的同時，也面臨著諸多的問題。日前許多投資者都較多地把眼光放在投資的收益上，因而對風(fēng)險的考慮較少，大家感興趣的是資金的借用,而對資金的償還卻不夠重視，導(dǎo)致風(fēng)險意識薄弱。在項目融資方面，沒有根據(jù)項目的風(fēng)險來合理安排資本結(jié)構(gòu)，使得項目面臨較大的財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)前我國一些項目在融資結(jié)構(gòu)中，貸款所占的比重很大，雖然貨款能獲得優(yōu)惠利率，并且有一定的緩償期，但由于貸款總額巨大，所以無論利率如何變化，固定的利息費用都奇高，每年都必須發(fā)生大量現(xiàn)金流出，這必然為公司帶來很大的財務(wù)風(fēng)險，從而造成許多項目的經(jīng)營狀況差、負(fù)債重，沒有足夠的現(xiàn)金流量來償還貸款。另外，還由于投資者風(fēng)險意識得薄弱，在對項目投資、融資時，沒有對項目的風(fēng)險進(jìn)行分析與評估，沒有使項目面臨的風(fēng)險在各參與者之間進(jìn)行合理的分擔(dān)，使投資者在項目的建設(shè)、運營過程中，遇到各種各樣的風(fēng)險最后造成項日建設(shè)延期，減弱項目建設(shè)后的經(jīng)濟(jì)強度。本來，項目融資的最大優(yōu)點，就是將風(fēng)險由各參與者合理分擔(dān)，使整個項目的風(fēng)險降至最小。一個成功的項目融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該是在整個項目中沒有任何一方單獨承擔(dān)全部的項目債務(wù)風(fēng)險責(zé)任。在組織項目融資的過程中，項目借款人應(yīng)該學(xué)會如何去識別和分析項目中存在的各種風(fēng)險因素，確定自己、貸款人以及其他參與者所能承受風(fēng)險的最大能力及可能性，充分利用與項目有關(guān)的一切可以利用的優(yōu)勢，最后設(shè)計出對投資者風(fēng)險最小，利潤最大的融資結(jié)構(gòu)。一旦融資結(jié)構(gòu)建立完成之后，任何一方都要做好準(zhǔn)備承擔(dān)任何未能預(yù)料到的風(fēng)險。然而，在我國由于對采取項目融資方式建設(shè)項目尚處于初級階段，缺乏一定的經(jīng)驗，并且由于我國的運作機(jī)制并不完善，還存在諸多問題。本文就是對這些存在的問題進(jìn)行定性的研究，從而給出一些建議，為以后的項目融資的事例，提供一個可參考的要素。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國外研究現(xiàn)狀國外的情況，公元前400年的船貨押貸制度，雖然只是屬于保險思想的雛形，但考慮到保險是風(fēng)險管理技術(shù)的一種，所以也可以把它當(dāng)做是是風(fēng)險管理思想的雛形。在18世紀(jì)的產(chǎn)業(yè)革命期間，法國的管理學(xué)家HenriFayol在一般管理和工業(yè)管理一書中才正式的將風(fēng)險管理思想引進(jìn)企業(yè)經(jīng)營領(lǐng)域，但由于長期以來一直沒有形成完整的體系和制度；到了上世紀(jì)的50年代，美國才將其它發(fā)展成為了一門學(xué)科。眾所周知美國是風(fēng)險管理的發(fā)源地。項目融資作為一種新型籌資方式，可以毫不夸張的說，有多少種項目就有多少種的項目融資方式。因此，即便是在國外，項目融資發(fā)展得很快，應(yīng)用得更為成熟，但是真正關(guān)于項目融資的理論還是較少。項目融資更多地是作為其他理論的應(yīng)用，隨著其他理論的發(fā)展而發(fā)展的，包括金融理論、風(fēng)險管理理論、資本市場理論等等，同時它還隨著政治、經(jīng)濟(jì)、法律、環(huán)境和社會等因素的變化而變化。因此，在國外的研究中,對項目融資也只是進(jìn)行了一種方法的介紹而已，而對項目在融資的過程中，如何去識別、分析及控制、管理風(fēng)險，并沒有作出系統(tǒng)、深入的研究。而現(xiàn)在，經(jīng)過幾十年的理論研究和探討，以及在實踐中的初步應(yīng)用，國際學(xué)術(shù)界已經(jīng)對項目風(fēng)險管理的理論達(dá)成較一致的看法:認(rèn)為大型國際項目風(fēng)險管理是一個系統(tǒng)工程，它涉及工程管理的各個方面，包括風(fēng)險的辨識、評價、控制和管理，其目的在于通過對項目環(huán)境不確定性的研究與控制，達(dá)到降低損失、控制成本的目的，目前的爭論主要是集中在風(fēng)險評價方法上，已開發(fā)的幾種方法如指數(shù)平滑法、模糊數(shù)學(xué)法等，均各有利弊，為促進(jìn)該領(lǐng)域的交流與合作，國際學(xué)術(shù)界定期召開有的學(xué)術(shù)會議，交流和探討取得的最新研究成果。1.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀我國風(fēng)險管理的研究起步較晚，我國在1985年以前，基本處于借鑒和翻譯國外有關(guān)風(fēng)險與保險著作的狀態(tài)。1987年清華大學(xué)郭仲偉教授的風(fēng)險分析與決策一書的出版，標(biāo)志著我國的風(fēng)險研究由翻譯引進(jìn)向自主研究的轉(zhuǎn)變。此后至1990年，在不斷繼續(xù)翻譯引進(jìn)的同時,我國有關(guān)風(fēng)險研究及應(yīng)用的著作不斷的涌現(xiàn)，說明風(fēng)險研究與應(yīng)用在我國得到了迅速的發(fā)展。該階段的風(fēng)險研究集中于經(jīng)濟(jì)宏觀風(fēng)險評價、環(huán)境風(fēng)險評價、投資及金融風(fēng)險評價等領(lǐng)域。1990年至1997年，國內(nèi)風(fēng)險研究處于穩(wěn)定發(fā)展期。各個相關(guān)領(lǐng)域都在積極探索，開展新的風(fēng)險理論的研究與應(yīng)用。風(fēng)險分析與管理技術(shù)的應(yīng)用也逐漸擴(kuò)展到房地產(chǎn)、證券、水利工程、化工工程、礦山工程等領(lǐng)域。由天津大學(xué)進(jìn)行的三峽工程經(jīng)濟(jì)風(fēng)險及對策研究的圓滿完成，標(biāo)志著我國風(fēng)險應(yīng)用研究的逐步成熟，與風(fēng)險有關(guān)的研究論文在各級各類期刊上也開始大量涌現(xiàn)，而且研究方向已經(jīng)由應(yīng)用與推廣向理論探索發(fā)展，這說明我國風(fēng)險研究己經(jīng)逐漸追趕上了國際的先進(jìn)水平。1997年直至今天，可以說是我國風(fēng)險研究及應(yīng)用的蓬勃發(fā)展期。有關(guān)風(fēng)險的著作大量涌現(xiàn)，研究和應(yīng)用的領(lǐng)域也己經(jīng)深入到了社會經(jīng)濟(jì)生活的各個方面，而且在一些新的風(fēng)險研究領(lǐng)域，也都已經(jīng)跟上了國際領(lǐng)先水平。這些領(lǐng)域有風(fēng)險投資、國際金融、國際貿(mào)易、國際工程等。但就目前我國在該領(lǐng)域研究的整體水平而言，還普遍存在著定性研究多、定量研究少；靜態(tài)分析多、動態(tài)分析少；未能真正把項目融資風(fēng)險管理同我國實際情況有效地結(jié)合。1.3研究的主要內(nèi)容本文把項目融資的風(fēng)險管理作為研究對象是基于項目融資在我國的現(xiàn)狀，借鑒西方的項目融資的經(jīng)驗，難以解決本國的實際情況，我們應(yīng)把已有的經(jīng)濟(jì)管理理論，結(jié)合項目融資的特點，對項目融資風(fēng)險的識別、分析、控制展開討論，以求可以真正的將項目融資的理論應(yīng)用到本國實際中。本文不僅對項目融資以及風(fēng)險管理的基本概念、主要特征做了較為系統(tǒng)的闡述,還分析了構(gòu)成我國項目融資主要風(fēng)險得兩類風(fēng)險，即可控制風(fēng)險和不可控制風(fēng)險。在風(fēng)險評估方面,突出了定量評估,引入了動態(tài)分析。采用模蝴數(shù)學(xué)的方法,通過建立投資項目風(fēng)險模糊綜合評估模型,對項目的風(fēng)險進(jìn)行評估,為項目投資決策作基礎(chǔ)。結(jié)合項目融資風(fēng)險的特點,討論了項目的投資決策風(fēng)險分析,融資決策風(fēng)險分析。應(yīng)用現(xiàn)代金融理論中的資本資產(chǎn)定價模型。并對模型進(jìn)行修正,對項目投資決策風(fēng)險進(jìn)行動態(tài)分析。利用敏感性分析方法,并結(jié)合現(xiàn)金流量模型,對項目的融資風(fēng)險進(jìn)行動態(tài)分析本文擬采用理論和實證相結(jié)合的研究方法,對項目融資風(fēng)險管理進(jìn)行全面的深入研究。 2項目融資風(fēng)險管理概述2.1項目融資概論2.1.1項目融資的定義項目融資在世界的一些國家雖然已有幾十年的實踐，但作為學(xué)術(shù)用語，迄今為止還沒有一個公認(rèn)的定義。縱觀現(xiàn)已出版的中、外文書籍，對項目融資的定義的表述有很多種。盡管表述各異，但就總體而言，可把多種定義分為廣義和狹義兩類。從廣義上講，凡是為了建設(shè)一個新項目或者收購一個現(xiàn)有項目以及對已有項目以及對已有項目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的融資，均可稱項目融資；而狹義的項目融資則專指具有無追索或有限追索形式的融資。我國國家外匯管理總局制定和頒發(fā)的境外進(jìn)行項目融資管理暫行辦法中對項目融資做的定義為:“項目融資是以境內(nèi)建設(shè)項目的名義在境外籌措外匯資金,并僅以項目自身預(yù)期收入和資產(chǎn)承擔(dān)債務(wù)償還任的融資方式?！庇纱丝梢钥闯?我國的項目融資主要是指前種形式即有限追索形式的境內(nèi)項目的融資活動,本文討論的重點也以這一形式的項目融資為主。2.1.2項目融資的主要特點與傳統(tǒng)的融資方式比較,項目融資的基本特點可以歸納為以下幾個方面1. 項目導(dǎo)向項目融資的“有限追索”所依賴的是項目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)而不是依賴于項目的投資者或發(fā)起人的資信,因而項目融資是以項目為主體安排的融資,即所謂的項目導(dǎo)向融資。2. 有限追索從某種程度上講,貸款人對項目借款人的追索形式足以區(qū)分融資是屬于項目融資還是屬于傳統(tǒng)形式融資，所以“有限追索”構(gòu)成了項目融資的基本特點。這也就意味著貸款人只能在某個特殊的階段或者在一個限制的范圍內(nèi)對項目借款人實行追索，除此以外，無論項目出現(xiàn)任何的問題，貸款人均不能追索到項目發(fā)起人除該項目資產(chǎn)、現(xiàn)金流量之外的其他財產(chǎn),這一方面,與傳統(tǒng)的依靠借款人的信譽和資產(chǎn)狀況的公司融資相比有著很大的區(qū)別。3. 風(fēng)險分擔(dān)為了實現(xiàn)項目融資的有限追素,對于與項目有關(guān)的各種風(fēng)險要素，需要以某種特定形式在項目借款人與項目開發(fā)有直接或間接利益關(guān)系的其他參與者和貸款人之間進(jìn)行分擔(dān)。一個成功的項目融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該是在項目中沒有任何一方單獨承擔(dān)起全部項目債務(wù)的風(fēng)險責(zé)任,這一點構(gòu)成了項目融資的第三個特點。4融資成本較高項目融資的大量前期工作和有限追索的性質(zhì)，導(dǎo)致了其融資成本要比傳統(tǒng)的融資成本要高。這是項目融資的一個主要弊端，也是它的第四個特點。5信用結(jié)構(gòu)多樣化對于貸款銀行與其他債權(quán)人而言,“有限追索”意味著項目融資必須有很高的安全性，而這種安全性不僅要來自項目自身的經(jīng)濟(jì)強度，還要來自項目以外的各種直接或間接擔(dān)保，這使得支持貸款的信用結(jié)構(gòu)安排更加多樣化，成為項目融資的第五個特點。2.2項目融資中的風(fēng)險管理從上對項目融資的特點的分析中,我們可以看得出:項目融資的成功之處在于它能夠通過風(fēng)險分擔(dān)把項目各參與方的利益結(jié)合在一起，用來限制風(fēng)險、增強項目債務(wù)的承受能力。但是,各個利益主體之間的平衡是依靠合理的融資結(jié)構(gòu)來實現(xiàn)的，而設(shè)計融資結(jié)構(gòu)的一個重要步驟就是完成對項目風(fēng)險的分析和評估，并在項目各參與方之間進(jìn)行合理分配和嚴(yán)格管理，因此我們必須對風(fēng)險管理有一個整體的認(rèn)識。在我們國家，人們通常把風(fēng)險管理簡單地理解成基于項目某一環(huán)節(jié)的風(fēng)險控制或是風(fēng)險處理，這種理解其實只是一種比較狹義的理解。從現(xiàn)代項目管理的角度來看，風(fēng)險管理應(yīng)該是一種基于項目全過程的管理活動。20世紀(jì)60年代以后,風(fēng)險管理迅速發(fā)展成為一門新興的管理科學(xué)，由于風(fēng)險存在的普遍性，風(fēng)險管理的覆蓋面特別廣，從不同的角度，不同的學(xué)者提出了不同的定義，本文主要討論的是項目融資的風(fēng)險管理，基于這一點考慮,對風(fēng)險管理的概念界定是:通過對項目融資的風(fēng)險識別、風(fēng)險評估，采用合理的經(jīng)濟(jì)和技術(shù)手段對項目活動全過程涉及的風(fēng)險加以處理，主動采取行動，創(chuàng)造有利條件，以最大限度地避免或減少風(fēng)險事件所造成的項目實際效益與預(yù)期效益的偏離,順利實現(xiàn)融資項目的預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益的一種管理活動。2.2.1項目融資風(fēng)險管理的全過程投資項目從批復(fù)立項開始就不可避免地受到不斷變化的各種相關(guān)因素的影響，使項目經(jīng)濟(jì)效果偏離其預(yù)測值，從而形成項目風(fēng)險。對項目實施風(fēng)險管理,就成為投資項目不可缺少的重要環(huán)節(jié)，風(fēng)險管理是通過對項目風(fēng)險的識別、衡量和處理，以最小的成本將風(fēng)險導(dǎo)致的不利后果減小到最低程度的科學(xué)方法。就項目而言，風(fēng)險管理是基于項目全過程的管理活動，而就內(nèi)容而言，它則是一個有機(jī)的統(tǒng)一體，它一般包括以下幾個基本內(nèi)容:1. 風(fēng)險識別風(fēng)險識別是整個風(fēng)險管理的基礎(chǔ)，是指通過對大量末源可靠的信息資料進(jìn)行系統(tǒng)了解和分析，認(rèn)清項目存在的各種風(fēng)險因素，進(jìn)而確定項目所面臨的風(fēng)險極其性質(zhì)，并把握其發(fā)展趨勢的行為。2. 風(fēng)險評估風(fēng)險評估是在風(fēng)險識別的基礎(chǔ)上，分析和評價損失對項目的既定目標(biāo)的影響程度；通過對由風(fēng)險識別獲得的資料和數(shù)據(jù)的處理，得到關(guān)于損失發(fā)生的概率及其程度的有關(guān)信息，為選擇風(fēng)險處理方法，進(jìn)行正確風(fēng)險管理決策提供依據(jù)。3. 風(fēng)險處理風(fēng)險處理是針對各種風(fēng)險的類型及其可能的影響程度、項目的承受能力、項目風(fēng)險管理的目標(biāo)等，決定采取行動與否，井在認(rèn)定需采取行動之后，尋找和選擇應(yīng)采取的各種避免和控制損失的對策，分析各對策的成本和后果，確定最佳的風(fēng)險處理方案。4風(fēng)險處理方案的實施與后評估風(fēng)險處理方案的實施與后評估是指項目的最高決策層必須根據(jù)所選風(fēng)險對策的要求,制定其體的實施計劃,在其后的執(zhí)行過程中,對實施情況進(jìn)行監(jiān)控,及時反饋并在必要時調(diào)整風(fēng)險管理對策,最后對實施的效果及差異進(jìn)行評估。2.2.2項目融資風(fēng)險管理的特點項目融資的風(fēng)險管理作為一般的管理活動，有著一般風(fēng)險管理的共性，但是項目融資又決定了這一管理活動有其自身的特點，這主要表現(xiàn)在1、以項目可行性研究報告作為風(fēng)險分析的首要前提項目的風(fēng)險分析是在可行性研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行的項目的可行性研究需要分析和評價許多與項目有關(guān)的風(fēng)險因素，并通過對項目的原材料供應(yīng)、技術(shù)設(shè)備及人力資源的獲取、項目產(chǎn)品或服務(wù)的需求狀況、項目的環(huán)境效應(yīng)等一系列因素的分析，對項目做出綜合性的技術(shù)評價和經(jīng)濟(jì)效益評價。一份詳實、權(quán)威的可行性研究報告，將有助于項目融資的組織以及對項目風(fēng)險的識別和判斷，因而成為風(fēng)險分析的首要前提。2、以風(fēng)險的識別作為設(shè)計融資結(jié)構(gòu)的依據(jù)項目融資是根據(jù)投資者的融資戰(zhàn)略和項目的實際情況“量身訂做”的一種結(jié)構(gòu)性融資，其核心部分是融資結(jié)構(gòu)。一個成功的融資結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在它各參與方之間實現(xiàn)有效合理的項目風(fēng)險分配，其前提是對風(fēng)險進(jìn)行識別，從而使風(fēng)險管理的目標(biāo)明確化，進(jìn)而找出控制項目風(fēng)險的方法和途徑，設(shè)計出風(fēng)險分擔(dān)的融資結(jié)構(gòu)，以實現(xiàn)投資者在融資方面的目標(biāo)要求。3、以項目的當(dāng)事人作為風(fēng)險分擔(dān)的主體項目融資風(fēng)險處理的核心環(huán)節(jié)就是在項目風(fēng)險與項目當(dāng)事人之間以合同形式建立對應(yīng)關(guān)系，形成風(fēng)險的約束體系，從而保證融資結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健性。為了實現(xiàn)項目融資的有限追索，對于與項目有關(guān)的各種風(fēng)險要素，需要以某種形式在項目投資者與項目有利益關(guān)系的其他參與者和貸款人之間進(jìn)行分擔(dān)。一個成功的項目融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該是在項目中沒有任何一方單獨承擔(dān)起全部項目債務(wù)的風(fēng)險責(zé)任，一旦融資結(jié)構(gòu)建立之后,任何一方都要準(zhǔn)備承擔(dān)任何未能預(yù)料到的風(fēng)險。4、 以合同作為風(fēng)險處理的首要手段和主要形式項目融資的主要特征之一就體現(xiàn)在項目風(fēng)險的分擔(dān)上，而合同正是實現(xiàn)這種風(fēng)險分擔(dān)的一個關(guān)鍵所在。在項目融資中將各類風(fēng)險其體化,需要以合同的方式明確規(guī)定當(dāng)事人承擔(dān)多大程度的風(fēng)險、用何種方式來承擔(dān)并以項目合同、擔(dān)保、支持文件作為風(fēng)險處理的實現(xiàn)形式貫穿項目周期，彼此銜接，使項目風(fēng)險得以規(guī)避。3、項目融資風(fēng)險的管理3.1項目融資的風(fēng)險類別一般說來,項目的融資風(fēng)險與工程項目風(fēng)險并無太大實質(zhì)區(qū)別，都涉及到了技術(shù)經(jīng)濟(jì)、生產(chǎn)、市場等諸多方面，但側(cè)重點有所不同，項目融資關(guān)注點傾向于項目的完工風(fēng)險、生產(chǎn)風(fēng)險及市場風(fēng)險。一般根據(jù)項目實施的時間順序可以把項目融資風(fēng)險分為三個階段:項目建設(shè)開發(fā)階段風(fēng)險、項目試生產(chǎn)階段風(fēng)險、項目生產(chǎn)經(jīng)營階段風(fēng)險。根據(jù)風(fēng)險是否可控制，項目融資風(fēng)險可以分為可控制風(fēng)險(項目核心風(fēng)險)和不可控制鳳險(項目環(huán)境風(fēng)險)。項目的可控制風(fēng)險是指與項目的建設(shè)和運營管理直接有關(guān)的風(fēng)險。它包括完工風(fēng)險、生產(chǎn)風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和部分市場風(fēng)險。此類風(fēng)險是項目公司在項目建設(shè)或生產(chǎn)運營過程中無法避免的，同時也是項目公司應(yīng)該知道如何去管理和控制的風(fēng)險。項目的不可控制風(fēng)險是指項目的生產(chǎn)運營由于受到超出項目公司或政府可以控制范圍的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響而受損失的風(fēng)險。此類風(fēng)險一般無法準(zhǔn)確預(yù)測,只能采取一定的措施來降低或轉(zhuǎn)移。3.1.1可控制風(fēng)險1. 完工風(fēng)險存在于項目建設(shè)的試生產(chǎn)階段，主要表現(xiàn)為:項目建設(shè)延期；建設(shè)成本超支；項目達(dá)不到預(yù)期的設(shè)計指標(biāo)；完工風(fēng)險造成的后果:項目不能按照預(yù)定目標(biāo)建設(shè)投產(chǎn)運營，不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量來支付生產(chǎn)費用和償還債務(wù)，貸款利息增加，整個項目的成本增加承包商在管理和控制完工風(fēng)險中起了主要作用。項目公司可以向承包商提供竣工獎勵以減少完工風(fēng)險。2. 生產(chǎn)風(fēng)險生產(chǎn)風(fēng)險是在項目的試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)階段存在的技術(shù)、資源儲量、能源和原料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營和勞動力狀況等風(fēng)險因素的總稱。生產(chǎn)風(fēng)險一般由項目公司和貸款銀行共同承擔(dān)，因為項目的現(xiàn)金流量是作為償還銀行貸款的主要來源，生產(chǎn)風(fēng)險主要表現(xiàn)為：技術(shù)風(fēng)險、資源風(fēng)險和運營管理風(fēng)險對于技術(shù)風(fēng)險。3. 市場風(fēng)險市場風(fēng)險主要是指產(chǎn)品的銷售風(fēng)險。項目的投資效益主要取決于其產(chǎn)品在市場中的銷售表現(xiàn)，除非項目公司在項目建成前就能以一個合適的價位賣出它的全部產(chǎn)品，否則它必須直接面對市場風(fēng)險，市場風(fēng)險包括產(chǎn)品價格和供應(yīng)量兩個風(fēng)險要素，亦具有雙重風(fēng)險。降低項目的市場風(fēng)險需從這兩個要素入手，產(chǎn)品和價格的制定方法有兩種：浮動定價方式和固定定價方式。在降低市場風(fēng)險的談判中，如何建立一個合理的價格體系對項目公司是十分重要的，項目公司必須對市場的結(jié)構(gòu)和運作方式有一個清楚的認(rèn)識，在與政府制定的協(xié)議中還要有防止竟?fàn)庯L(fēng)險的條款。3.1.2不可控制風(fēng)險1. 金融風(fēng)險金融風(fēng)險主要表現(xiàn)在利率和匯率的變化風(fēng)險，貨幣風(fēng)險以及通貨膨脹風(fēng)險，利率變化風(fēng)險是指由于利率波動直接或間接地造成項目收益受到損失的風(fēng)險。項目公司在防范利率風(fēng)險時,可以采用利率掉期的辦法匯率的波動也會影響項目的生產(chǎn)成本。通貨膨脹對于項目公司來說是一個很大的風(fēng)險因素。如何避免因通貨膨脹帶來的損失，不僅要考慮項目所在國的物價水平,而且要全面考慮國際上原材料、設(shè)備、價格上漲情況和當(dāng)?shù)刎泿诺馁H值幅度,掌捏國際市場物價的浮動趨勢。2. 政治風(fēng)險政治風(fēng)險分為兩大類:一類是國家風(fēng)險，即項目所在國由于某種政治或外交上的原因，對項目實行征用、沒收或者對項目產(chǎn)品實行禁運、聯(lián)合抵制、終讓債務(wù)償還的可能性。另一類表現(xiàn)為國家政治經(jīng)濟(jì)法律穩(wěn)定性風(fēng)險,即項目所在國在外匯管理、法律制度、稅收制度、勞資關(guān)系、環(huán)境保護(hù)、資源主權(quán)等與項目有關(guān)的敏感性問題方而的立法是否健全,管理是否完善,法律是否經(jīng)常變動等。3. 不可抗力風(fēng)險不可抗力風(fēng)險是指項目的參與方不能預(yù)見且無法克服及避免的事件給項目所造成的損壞或毀滅的風(fēng)險，如自然風(fēng)險、瘟疫、戰(zhàn)爭行為、工廠和設(shè)備道受意外損壞等風(fēng)險。一旦出現(xiàn)不可抗力，整個項目就可能完全失敗，可能延期或項目建成后不能正常運行。3.2項目融資的風(fēng)險評估3.2.1項目融資風(fēng)險的防范措施（1）風(fēng)險回避風(fēng)險回避的實質(zhì)是在考慮到風(fēng)險事故存在和發(fā)生的可能性較大時，主動放棄或改變某項可能引起風(fēng)險損失的活動以避免可能產(chǎn)生的損失的一種風(fēng)險處理方法通過回避風(fēng)險可以在風(fēng)險事故發(fā)生之前，完全徹底地消除某種風(fēng)險可能造成的損失，而不僅僅是減少損失的影響程度。加強基礎(chǔ)設(shè)施項目評估可以有效地回避項目融資風(fēng)險。（2）損失控制損失控制的目的是積極發(fā)送風(fēng)險的特性，預(yù)防損失的發(fā)生。損失控制是風(fēng)險處理中一種積極、合理、有效的風(fēng)險管理技術(shù)，它不僅能使項目公司減少由于風(fēng)險事故所致的損失，而且能使全社會的損失減少而風(fēng)險轉(zhuǎn)移只能保證某一風(fēng)險單位減少損失，但該損失卻仍然存在并有增大的趨勢，只不過轉(zhuǎn)移給其他單位或整個社會來承擔(dān)。（3） 風(fēng)險自留風(fēng)險自留是當(dāng)風(fēng)險不可避免或因風(fēng)險不可能獲利時，由項目公司自己承擔(dān)風(fēng)險的一種重要的風(fēng)險管理技術(shù)。一般而言,項目公司往往不愿意承擔(dān)風(fēng)險事故發(fā)生后造成的損失，而轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)。但當(dāng)處理風(fēng)險的成本大于承擔(dān)風(fēng)險所付出的代價或者采用其他的風(fēng)險控制方法的費用超過風(fēng)險造成的損失等情況下，項目公司也會采用自我承擔(dān)風(fēng)險的方式。(4) 風(fēng)險分離與分散風(fēng)險分離主要是為了避免發(fā)生連鎖反應(yīng)或互相牽連而使各風(fēng)險單位分離間隔，將風(fēng)險局限在一定的范圍內(nèi)，從而達(dá)到減少損失的目的。風(fēng)險分散與風(fēng)險分離不相同的是，風(fēng)險分散是通過增加風(fēng)險單位以減輕總體風(fēng)險的壓力，達(dá)到共同分?jǐn)偧w風(fēng)險的目的,而后者則是對風(fēng)險單位進(jìn)行分離，避免互相波及而發(fā)生的連鎖反應(yīng)。（5）風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁是風(fēng)險承擔(dān)者通過若干技術(shù)和經(jīng)濟(jì)手段將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁他人承受。一般借助合同或協(xié)議,在風(fēng)險事件發(fā)生時將損失的一部分或全部轉(zhuǎn)移到某一融資參與方身上。實行的風(fēng)險盡量讓最有能力的承受者分擔(dān)。將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給保險公司是風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁最重要的一種方式,另外也可轉(zhuǎn)嫁給信托投資公司、承包商或擔(dān)保公司等。3.2.2項目融資風(fēng)險的管理措施（1）對政治、法律方面的風(fēng)險管理為政治風(fēng)險投保。承保政治風(fēng)險的主要是國有保險公司、國家的出口信貸機(jī)構(gòu)及相關(guān)保險部等，也有多邊機(jī)構(gòu)，如世界銀行有時也因本身的項目向其貸款方提供政治風(fēng)險擔(dān)保。私營的保險機(jī)構(gòu)也會用較高的保費承保政治風(fēng)險。請求政治及有關(guān)部門做出一定的保證承諾。包括政治對一些特許項目權(quán)力或許可證的有效性及可轉(zhuǎn)移性的保證，對外匯管制的承諾，對特殊稅收結(jié)構(gòu)的批準(zhǔn)等一系列措施。項目國際化。盡可能采用多邊金融組織、多國出口信貸銀行的貸款，或者使項目出資方來自許多國家。發(fā)起方在項目設(shè)計過程中需要聘請法律顧問的參與。因為項目的設(shè)計和項目的融資及稅務(wù)處理等，都必須符合項目所在國的法律要求。（2）金融風(fēng)險的管理利率風(fēng)險管理:優(yōu)化貸款的利率結(jié)構(gòu)，控制融資成本。貸款中固定利率債務(wù)比例均衡可以降低風(fēng)險,減少利益損失。匯率風(fēng)險管理:采用合理的外債幣種結(jié)構(gòu),控制匯兌風(fēng)險。采用合理的外幣幣種結(jié)構(gòu)，降低因匯率波動導(dǎo)致的風(fēng)險。此外,宜可用新型金融衍生工具管理金融風(fēng)險。（3）對項目本身風(fēng)險的管理完工風(fēng)險的管理:超支風(fēng)險、延誤風(fēng)險以及質(zhì)量風(fēng)險是影響我國項目竣工的主要風(fēng)險因素，控制它們通常由項目公司利用固定價格固定工期的“交鑰匙”合同和貸款銀行利用“完工擔(dān)保合同”來進(jìn)行。生產(chǎn)風(fēng)險的管理:生產(chǎn)風(fēng)險的管理是通過一系列的融資文件和信用擔(dān)保協(xié)議來實施的。市場風(fēng)險的管理:市場風(fēng)險的管理貫穿于項目始終。在項目籌劃階段,投資方應(yīng)做好充分的市場調(diào)研和市場預(yù)測,減少投資的盲目性。4、 我國項目融資風(fēng)險管理的問題及其對策4.1我國項目融資風(fēng)險管理存在的主要問題項目融資風(fēng)險是指因一些不確定因素導(dǎo)致的對項目目標(biāo)產(chǎn)生有利或不利影響的機(jī)會事件發(fā)生的可能性及損失發(fā)生的不確定性。在項目融資中,風(fēng)險的合理分配和嚴(yán)格管理是項目成功的關(guān)鍵是項目參與各方談判的核心問題而項目融資風(fēng)險管理是指通過對項目融資的風(fēng)險識別、風(fēng)險評估,采用合理的經(jīng)濟(jì)和技術(shù)手段對項目活動全過程涉及的風(fēng)險加以分析研究,采取主動行動,創(chuàng)造條件,最大限度地避免或減少風(fēng)險事件所造成的項目實際效益與預(yù)期效益的偏離，順利地實現(xiàn)融資項目的預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益的一種管理活動。目前我國項目融資風(fēng)險管理存在的主要問題有:（1）風(fēng)險管理的政策法規(guī)不完備我國有關(guān)風(fēng)險管理相應(yīng)的基本法律、法規(guī)尚不健全，因此加大了項目融資的風(fēng)險，相應(yīng)地增加了融資成本。有些法律、法規(guī)出自不同部門,過多過雜,缺乏系統(tǒng)與規(guī)范,而且這些規(guī)章制度最大的缺陷就是只能對本系統(tǒng)、本部門生效。由于行業(yè)或?qū)I(yè)差異對同一問題可能有不同的規(guī)定和理解,往往導(dǎo)致管理體制的混亂。（2） 審批程序麻煩，導(dǎo)致融資風(fēng)險增大我國項目融資的審批要取得四個關(guān)鍵的批文:立項、項目批文、合營合同和章程批文以及工商登記按照正常的程序，因為缺乏專門統(tǒng)一的立法,我國目前對融資項目的管理基本上是參照一些國際慣例。但由于融資項目的實施是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程涉及的面廣，參與部門多，我國現(xiàn)行的做法往往是在最終可行性研究報告審批己確定了項目基本參數(shù)之后，一些關(guān)鍵的事項還需要經(jīng)過審批，這就在大大的增加了融資的風(fēng)險。（3） 外匯管制有漏洞,加大外匯風(fēng)險在我國現(xiàn)行的外匯管制體制下,外國投資者最擔(dān)心的是,在我國的外匯市場或銀行能否得到足夠的外匯以償付其投資及應(yīng)得的利潤,而目前的政策和做法與項目融資投資者長期目標(biāo)和戰(zhàn)略仍相差甚遠(yuǎn)。這些對外國投資者而言,加大了項目利率和匯率風(fēng)險。而我國金融服務(wù)市場尚未完全開放，且利用金融工具規(guī)避利率和匯率風(fēng)險的手段非常少。這是必須要解決的難題（4） 技術(shù)基礎(chǔ)薄弱,管理水平難有保障現(xiàn)代風(fēng)險管理是以管理技術(shù)為依托、以融資項目為平臺的。在我國由于風(fēng)險管理技術(shù)基礎(chǔ)普遍比較薄弱，使得整體管理水平難有保障。這主要體現(xiàn)在:風(fēng)險識別困難、風(fēng)險評價的誤差大、風(fēng)險處理手段落后等方面，嚴(yán)重影響了我國項目融資風(fēng)險管理水平的提高。（5） 客觀條件欠缺,限制風(fēng)險管理發(fā)展項目融資風(fēng)險管理的發(fā)展是一個循序漸進(jìn)和過程，而客觀條件往往對這一過程的快慢起著至關(guān)重要的作用。現(xiàn)階段,由于我國風(fēng)險管理理論基礎(chǔ)薄弱,許多企業(yè)項目風(fēng)險管理意識不強。同時,風(fēng)險管理人才的匱乏,在很大程度上也成為制約風(fēng)險管理發(fā)展的重要因素之一。4.2我國項目融資風(fēng)險管理現(xiàn)在問題的主要對策我國項目融資風(fēng)險管理起步較晚,在實踐中難免會出現(xiàn)一現(xiàn)問題,這些問題的解決需要一個較長的過程。從當(dāng)前的需要來看,有必要采取以下對策（1）完善相關(guān)政策,加強立法監(jiān)督目前我國關(guān)于項目融資的政策主要是吸引外資的鼓勵性優(yōu)惠政策以及對融資項目的外匯、收益等進(jìn)行控制的管理性政策。盡管項目融資有弊病，但鑒于經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金嚴(yán)重短缺，當(dāng)前仍應(yīng)堅持對外開放。同時針對項目融資的特點和我國國情，應(yīng)積極穩(wěn)步地開放市場，加快能源、交通等基礎(chǔ)設(shè)施及基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)對外開放的步伐,有步驟地進(jìn)一步開放金融、保險等貿(mào)易服務(wù)領(lǐng)域；此外,還應(yīng)加快制定和完善相關(guān)法律法規(guī),明確規(guī)定項目融資應(yīng)遵循的原則和各環(huán)節(jié)應(yīng)遵循的程序性規(guī)則;加大審批程序的透明度:確立監(jiān)督部門,依法對各環(huán)節(jié)的活動進(jìn)行監(jiān)督。（2） 完善金融體制,開拓金融保險市場我國實行較為嚴(yán)格的外匯管制。從日前的項目融資來看,外匯平衡問題始終存在，必須保證外匯平衡，從根本上講，應(yīng)該大力發(fā)展商業(yè)銀行，建立健全多類型、多層次的金融機(jī)構(gòu)體系，加快地方性金融機(jī)構(gòu)建設(shè)。同時,改進(jìn)金融宏觀調(diào)控方式,改革信貸資金管理和外匯管理以及發(fā)展金融市場等。在此基礎(chǔ)上,加快保險業(yè)發(fā)展,并在融資在充分地運用,以減少損失,保證項目的順利進(jìn)行。(3) 優(yōu)化融資風(fēng)險管理我國的風(fēng)險管理起步晚，技術(shù)含量低?，F(xiàn)階段我國還不具備獨立進(jìn)行融資風(fēng)險管理的能力，在具體的項目執(zhí)行中，應(yīng)聘請一些國外有經(jīng)驗的風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)和管理人員協(xié)助管理，同時中方人員積極參與其中，以汲取先進(jìn)的經(jīng)驗，并結(jié)合我國國情,提出參考意見,以逐步實現(xiàn)風(fēng)險管理的優(yōu)化。在管理理念上,一定要增強戰(zhàn)略性觀念，著眼點要長遠(yuǎn)、要著眼整體、要增強階段性觀念。在管理手段上,適合采用計算機(jī)技術(shù)，建立融資風(fēng)險管理信息系統(tǒng)、風(fēng)險評估系統(tǒng)和風(fēng)險