財(cái)務(wù)分析(16)

第二章財(cái)務(wù)分析,一、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)解讀三大財(cái)務(wù)報(bào)表二、財(cái)務(wù)分析的核心環(huán)節(jié)比率分析三、財(cái)務(wù)分析的深層環(huán)節(jié)杜邦分析法四、財(cái)務(wù)分析的關(guān)鍵環(huán)節(jié)關(guān)注報(bào)表的真實(shí)性,財(cái)務(wù)分析是理財(cái)?shù)幕A(chǔ),投資者：是否投資？是否轉(zhuǎn)讓股份？如何考核經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)？債權(quán)人：是否貸款？企業(yè)管理當(dāng)局：如何籌資？如何投資？如何進(jìn)行稅收籌劃？如何進(jìn)行盈余管理？其他有關(guān)部門：工商、稅務(wù)供應(yīng)商審計(jì)師、咨詢機(jī)構(gòu)等,一、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)解讀報(bào)表,資產(chǎn)負(fù)債表1、結(jié)構(gòu)。2、解讀重點(diǎn)。損益表1、結(jié)構(gòu)。2、解讀重點(diǎn)?，F(xiàn)金流量表1、結(jié)構(gòu)。2、解讀重點(diǎn)。,1、資產(chǎn)負(fù)債表,反映企業(yè)在某一特定日期財(cái)務(wù)狀況的報(bào)表理論依據(jù)：“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”時(shí)點(diǎn)報(bào)表,靜態(tài)報(bào)表報(bào)表內(nèi)項(xiàng)目排列原則,資產(chǎn)負(fù)債表基本結(jié)構(gòu),資產(chǎn)負(fù)債表單位年月日貨幣,資產(chǎn)負(fù)債表解讀重點(diǎn),流動(dòng)性、凈營(yíng)運(yùn)資金資產(chǎn)-負(fù)債=股東權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值,市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值（克林公司）,2、損益表（利潤(rùn)表）,反映公司在一定期間的經(jīng)營(yíng)成果理論依據(jù)：“收入-費(fèi)用=損益”。動(dòng)態(tài)報(bào)表、期間報(bào)表,損益表基本結(jié)構(gòu),損益表單位：年月貨幣：,一、業(yè)務(wù)收入二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)三、其他業(yè)務(wù)收入、支出四、利潤(rùn)總額五、所得稅費(fèi)用六、凈利潤(rùn)息前稅前利潤(rùn)（EBIT)=利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用（財(cái)務(wù)費(fèi)用）,損益表的解讀,關(guān)注利潤(rùn)的構(gòu)成：不僅關(guān)注凈利潤(rùn)，更應(yīng)關(guān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)；企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與凈利潤(rùn)；非現(xiàn)金項(xiàng)目：會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量；時(shí)間和成本,3、現(xiàn)金流量表,財(cái)務(wù)報(bào)表提供的最為重要的財(cái)務(wù)信息：現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出資產(chǎn)的現(xiàn)金流量=負(fù)債的現(xiàn)金流量+所有者權(quán)益現(xiàn)金流量資產(chǎn)現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量-凈資本性支出-凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量=息稅前利潤(rùn)+折舊-稅負(fù)債的現(xiàn)金流量=利息支出-新的借款凈額所有者權(quán)益現(xiàn)金流量=派發(fā)的股利-新籌集的凈權(quán)益,3、現(xiàn)金流量表,反映公司一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的信息。理論依據(jù)：現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出動(dòng)態(tài)報(bào)表，期間性報(bào)表,（1）現(xiàn)金流量表基本結(jié)構(gòu),現(xiàn)金流量表單位：年度貨幣：,一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量四、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額,（2）現(xiàn)金流量表的閱讀的重點(diǎn),經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流在評(píng)價(jià)企業(yè)未來(lái)獲取現(xiàn)金能力時(shí)最為關(guān)鍵。投資和融資活動(dòng)的現(xiàn)金流的分析，應(yīng)結(jié)合經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流共同進(jìn)行。,二、財(cái)務(wù)分析的核心環(huán)節(jié)標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表,百分比財(cái)務(wù)報(bào)表是指用百分比代替所有價(jià)值形態(tài)數(shù)值的規(guī)范化財(cái)務(wù)報(bào)表，資產(chǎn)負(fù)債表中用資產(chǎn)的百分比來(lái)表示；損益表中用銷售收入的百分比來(lái)表示?；诒容^財(cái)務(wù)報(bào)表（趨勢(shì)分析）是指在選擇一基準(zhǔn)年份的基礎(chǔ)上，計(jì)算目標(biāo)年份的各項(xiàng)與基準(zhǔn)年份的同一指標(biāo)的比值，并填入表中相應(yīng)位置的一種財(cái)務(wù)報(bào)表?；诒容^資產(chǎn)負(fù)債表與基期比較損益表。,二、財(cái)務(wù)分析的核心環(huán)節(jié)比較基準(zhǔn),縱向比較（時(shí)間趨勢(shì)分析）橫向比較（同行業(yè)分析，如中國(guó)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類代碼）：同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、同行業(yè)的平均值、中位數(shù)綜合分析,二、財(cái)務(wù)分析的核心環(huán)節(jié)比率分析,(一)短期償債能力分析1、流動(dòng)比率流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債一般認(rèn)為合理的最低流動(dòng)比率是2，但在實(shí)務(wù)中，這并不能成為統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，還要與同行業(yè)平均流動(dòng)比率、本企業(yè)歷史的流動(dòng)比率進(jìn)行比較，才能評(píng)價(jià)這個(gè)比率是高還是低。,流動(dòng)比率分析,從流動(dòng)比率來(lái)看，萬(wàn)科的短期償付能力略高于可比公司行業(yè)平均水平。,速動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)存貨）流動(dòng)負(fù)債通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率為1，但因?yàn)樾袠I(yè)不同，速動(dòng)比率沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，要與行業(yè)平均水平進(jìn)行比較。凈營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)總資產(chǎn)比率=凈營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)/總資產(chǎn),2、速動(dòng)比率,速動(dòng)比率分析,但是，從速動(dòng)比率來(lái)看，萬(wàn)科的短期償付能力低于可比公司行業(yè)平均水平，但越來(lái)越接近。,3、現(xiàn)金比率,現(xiàn)金比率=（貨幣資金+現(xiàn)金等價(jià)物）/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)分析分析要點(diǎn)：比率越高，償債能力越強(qiáng)。比率過(guò)高，并非好現(xiàn)象。比速動(dòng)比率更科學(xué)。一般認(rèn)為結(jié)果為0.5-1比較合適。應(yīng)將上述三項(xiàng)指標(biāo)結(jié)合起來(lái)進(jìn)行分析。,（二）長(zhǎng)期償債能力分析1、資產(chǎn)負(fù)債率、長(zhǎng)期負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=(負(fù)債總額資產(chǎn)總額)100長(zhǎng)期負(fù)債率=長(zhǎng)期負(fù)債/(長(zhǎng)期負(fù)債+所有者權(quán)益)資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例。這個(gè)指標(biāo)也被稱為舉債經(jīng)營(yíng)比率。此比率越高，說(shuō)明償還債務(wù)的能力越差。,資產(chǎn)負(fù)債率越低越好嗎？,股東權(quán)益的倒數(shù)，稱權(quán)益乘數(shù)，。其公式：權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額股東權(quán)益總額表明資產(chǎn)總額是股東權(quán)益總額的多少倍？倍數(shù)越大，說(shuō)明股東投入的資本在資產(chǎn)中所占的比重越小,2.股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額資產(chǎn)總額此比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。比率越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力越強(qiáng)。,比率分析：該指標(biāo)反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。比率高，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；比率低，是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。負(fù)債權(quán)益比率也反映債權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益保障的程度,3、負(fù)債股權(quán)比率負(fù)債股權(quán)比率(負(fù)債總額股東權(quán)益)100,4、利息保障倍數(shù)。利息保障倍數(shù)息稅前利潤(rùn)利息費(fèi)用公式中的分母“利息費(fèi)用”是指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息，不僅包括財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息費(fèi)用，還應(yīng)包括計(jì)入固定資產(chǎn)成本的資本化利息。已獲利息倍數(shù)分析：已獲利息倍數(shù)指標(biāo)反映經(jīng)營(yíng)收益為所需支付的債務(wù)利息的多少倍。只要已獲利息倍數(shù)足夠大，企業(yè)就有充足的能力償付利息。至少應(yīng)大于1，否則，說(shuō)明企業(yè)難以用經(jīng)營(yíng)所得按時(shí)按量支付利息。,長(zhǎng)期償付能力分析,萬(wàn)科的長(zhǎng)期償付能力高于行業(yè)平均水平，與金地集團(tuán)較為接近。,（三）資產(chǎn)管理水平分析,1、存貨周轉(zhuǎn)率：存貨周轉(zhuǎn)率(次數(shù))銷售成本平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)360存貨周轉(zhuǎn)率分析：可衡量企業(yè)的銷售能力，客觀地反映企業(yè)的銷售效率一般來(lái)講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力，存貨周轉(zhuǎn)速度越慢則變現(xiàn)能力越差。,2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次數(shù))賒銷收入平均應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：也叫平均應(yīng)收賬款回收期或平均收現(xiàn)期，它表示企業(yè)從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項(xiàng)，轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時(shí)間。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)360應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,分析：這一比率越高，說(shuō)明催收賬款的速度越快，就越能減少壞帳損失。,肯定越高越好嗎？,3、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入平均流動(dòng)資產(chǎn)分析：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)速度快，會(huì)相對(duì)節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)，等于相對(duì)擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力；而延緩周轉(zhuǎn)速度，則需要補(bǔ)充流動(dòng)資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，形成資金浪費(fèi)，降低企業(yè)盈利能力。,4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入平均資產(chǎn)總額分析：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映全部資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強(qiáng)。企業(yè)可以通過(guò)薄利多銷的辦法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來(lái)利潤(rùn)絕對(duì)額的增加。,資產(chǎn)管理水平分析,萬(wàn)科的存貨周轉(zhuǎn)率與行業(yè)平均水平接近，應(yīng)收帳款總資產(chǎn)管理水平高于行業(yè)平均水平。,（四）企業(yè)獲利能力分析,1、資產(chǎn)總收益率資產(chǎn)總收益率=息稅前利潤(rùn)利平均總資產(chǎn)資產(chǎn)凈收益率(ROE)=凈利潤(rùn)平均總資產(chǎn)分析：本項(xiàng)比率主要是用來(lái)衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力。其比率越高，說(shuō)明企業(yè)獲利能力越強(qiáng),2、凈資產(chǎn)收益率(也叫權(quán)益報(bào)酬率、ROE)凈資產(chǎn)收益率(凈利潤(rùn)平均凈資產(chǎn))100分析：本項(xiàng)比率反映了企業(yè)股東獲取投資報(bào)酬的高低。此比率越高，越說(shuō)明企業(yè)股東投資報(bào)酬的能力越強(qiáng)，即管理者為股東帶來(lái)的報(bào)酬率越高。,3、銷售凈利率(ROS)銷售凈利率(凈利潤(rùn)銷售收入)100分析：該指標(biāo)反映銷售收入的獲利水平。比率越高，說(shuō)明企業(yè)通過(guò)擴(kuò)大銷售獲取收益的能力越強(qiáng)。通過(guò)分析銷售凈利潤(rùn)的升降變動(dòng)，可以促使企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，注意改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理，提高盈利水平。,盈利能力分析：,盈利能力分析：ROE,萬(wàn)科的盈利能力呈穩(wěn)定的增長(zhǎng)趨勢(shì)，且優(yōu)于可比公司行業(yè)平均水平。,反映市場(chǎng)價(jià)值的財(cái)務(wù)比率,市盈率=市場(chǎng)價(jià)格/每股收益市盈率是投資收益率的倒數(shù)市盈率的高低直接受利率高低的影響市盈率是一個(gè)需要?jiǎng)討B(tài)考察的指標(biāo)市盈率的高低反映一家公司股票價(jià)值的高估或低估市凈率=市場(chǎng)價(jià)格/每股凈資產(chǎn)=市場(chǎng)價(jià)格/每股帳面價(jià)值Q比率（TOBINQ）=（債券、股票總市值）/總資產(chǎn),市盈率與一年期存款利率,利率與市盈率,市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值（克林公司）,市場(chǎng)價(jià)值分析：,例如某商業(yè)類上市公司幾年來(lái)營(yíng)業(yè)收入與毛利率（萬(wàn)元）變動(dòng)趨勢(shì)如下：,年份1998199719961995主營(yíng)業(yè)務(wù)收入35727351243389631000毛利率（%）11.7%12.3%14.1%14.5%*四年來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)小幅增長(zhǎng)，毛利率不斷下降。*毛利率下降速度快于主營(yíng)業(yè)務(wù)下降速度，公司業(yè)績(jī)短期內(nèi)難以改善。,例子：某上市公司20*0年報(bào)中存貨結(jié)構(gòu)分析（萬(wàn)元）項(xiàng)目期初期末原材料62623.5%3077.9%低值易耗品441.7%521.3%庫(kù)存商品203974.8%351390.8%合計(jì)2079100%3872100%*公司存貨中庫(kù)存商品占有很大比重*期末存貨增加系庫(kù)存商品增加所致*公司存貨出現(xiàn)積壓、銷售可能有問(wèn)題,三、杜邦財(cái)務(wù)分析體系,1杜邦財(cái)務(wù)分析體系的主要指標(biāo)杜邦體系中，權(quán)益凈利率是所有比率中綜合性最強(qiáng)、最具有代表性的一個(gè)指標(biāo)。有關(guān)分解的公式主要有：權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù),凈資產(chǎn)收益率,管理人員可以通過(guò)三種方式影響股東回報(bào)率:銷售凈利率:經(jīng)營(yíng)效率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：資產(chǎn)使用效率權(quán)益乘數(shù)：財(cái)務(wù)杠桿,X,X,X,銷售凈利率,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,權(quán)益乘數(shù),X,X,通過(guò)杜幫分析體系了解盈利情況的組成部分來(lái)明白為什么能盈利和如何盈利的?,凈利潤(rùn),股東權(quán)益,凈利潤(rùn),總資產(chǎn),凈利潤(rùn),銷售收入,凈資產(chǎn)收益率,資產(chǎn)報(bào)酬率,平均權(quán)益乘數(shù),總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,銷售凈利率,凈利潤(rùn),銷售收入,銷售收入,資產(chǎn)總額,總收入,總成本,非流動(dòng)資產(chǎn),流動(dòng)資產(chǎn),銷售成本,銷售費(fèi)用,財(cái)務(wù)費(fèi)用,營(yíng)業(yè)外支出,管理費(fèi)用,稅金,固定資產(chǎn),長(zhǎng)期投資,貨幣資金,短期投資,無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn),應(yīng)收及預(yù)付帳款,存貨,其他流動(dòng)資產(chǎn),-,+,例：以下是A、B兩公司的有關(guān)資料,A公司銷售收入1000000生產(chǎn)成本590373管理費(fèi)用250000銷售費(fèi)用80000財(cái)務(wù)費(fèi)用5000凈利潤(rùn)50000資產(chǎn)平均余額500000股東權(quán)益平均余額250000,B公司100000057929927000085000600040000400000200000,要求：運(yùn)用杜幫分析法對(duì)A、B公司的財(cái)務(wù)情況進(jìn)行分析。,A公司凈資產(chǎn)收益率20%權(quán)益乘數(shù)2資產(chǎn)報(bào)酬率10%銷售凈利率5%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2,B公司20%210%4%2.5,A公司應(yīng)努力加速資金周轉(zhuǎn)B公司應(yīng)努力降低期間費(fèi)用,杜邦分析：,萬(wàn)科近年來(lái)凈資產(chǎn)收益率的提高主要是源于盈利能力的不斷提高和財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用。,2杜邦分析體系的作用解釋指標(biāo)變動(dòng)的原因和變動(dòng)趨勢(shì)，為采取措施指明方向。3特點(diǎn)杜邦分析體系是一種分解財(cái)務(wù)比率的方法，而不是另外建立新的財(cái)務(wù)指標(biāo)。,四、財(cái)務(wù)分析的關(guān)鍵環(huán)節(jié)關(guān)注報(bào)表的真實(shí)性,財(cái)務(wù)報(bào)表分析的問(wèn)題：過(guò)去的信息；缺乏指導(dǎo)性的理論；企業(yè)集團(tuán)多元化（多個(gè)行業(yè)經(jīng)營(yíng)）的影響；跨國(guó)公司（不同國(guó)家會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響）；盈余管理（利潤(rùn)操縱）的問(wèn)題。,1、了解會(huì)計(jì),會(huì)計(jì)理論與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的固有特點(diǎn)權(quán)責(zé)發(fā)生制穩(wěn)健性原則會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的可選擇性會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的時(shí)滯,“寅吃卯糧”法,“深南?！保?999年度一次性提取房地產(chǎn)跌價(jià)準(zhǔn)備1.7億元，長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備1500萬(wàn)元，導(dǎo)致帳面虧損16970萬(wàn)元。正是有了“一次虧個(gè)夠”（如-20%），才有了2000年中期的輕松扭虧（0.5%）。,“欲蓋彌障”法,“廈新電子”：1998年中報(bào)將6080萬(wàn)元廣告費(fèi)計(jì)入長(zhǎng)期待攤費(fèi)用，使其中期業(yè)績(jī)每股收益0.72元維持高位配股。,將費(fèi)用作為資本性支出,將資本性支出作為費(fèi)用,本期利潤(rùn),以后利潤(rùn),資產(chǎn),+,+,+,2002年6月5日，美國(guó)第二大長(zhǎng)途電話公司世界通訊公司發(fā)表聲明，承認(rèn)自2001年初到2002年第一季度，通過(guò)將大量的費(fèi)用支出計(jì)入資本項(xiàng)目的方法，虛增利潤(rùn)16億美元。,杭鋼股份：減少利潤(rùn)總額2.75億元,2003年，杭鋼股份實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.32億元，每股收益達(dá)0.823元，若不是公司對(duì)固定資產(chǎn)的折舊年限和折舊方法進(jìn)行變更，加速折舊，公司的業(yè)績(jī)還會(huì)更高。從2003年1月1日起，公司將房屋建筑物的折舊年限由原來(lái)的20-30年變更為20年，運(yùn)輸工具的折舊年限由原來(lái)的8年變更為5年，折舊方法由原來(lái)的年限平均法變更為雙倍余額抵減法，本次會(huì)計(jì)政策的變更減少了杭鋼股份合并利潤(rùn)總額2.75億元。,2000年報(bào)涉及的典型關(guān)聯(lián)交易,深信泰豐：將兩家子公司（凈資產(chǎn)分別為-23104萬(wàn)元和-4702萬(wàn)元）以每股7元和3元價(jià)格分別轉(zhuǎn)讓給公司的第一大股東和第二大股東，獲得投資收益25531萬(wàn)元，占當(dāng)年利潤(rùn)的93.2%。陜長(zhǎng)嶺：以1元/股的價(jià)格購(gòu)買母公司持有的圣方科技1000萬(wàn)股，隨后即以8元/股的價(jià)格將這部分股份轉(zhuǎn)讓給了美鷹玻