飛馬國際研究資料

1 飛馬國際 年報資料分析 前言： 飛馬國際 定位為綜合供應(yīng)鏈服務(wù)的提供商， 具體業(yè)務(wù) 的收入來源于：綜合物流服務(wù)、塑膠物流園經(jīng)營和貿(mào)易執(zhí)行服務(wù)。 綜合物流服務(wù)是指 公司有機(jī)整合運(yùn)輸、包裝、倉儲、裝卸、整理、配送、國際貿(mào)易通關(guān)、貿(mào)易結(jié)算等服務(wù)環(huán)節(jié)，為客戶提供系統(tǒng)的物流服務(wù)。 塑膠物流園經(jīng)營是 公司為屬下物流園內(nèi)塑膠貿(mào)易商提供商鋪和倉庫出租及園區(qū)管理服務(wù)。 貿(mào)易執(zhí)行服務(wù)是指 公司在國內(nèi)、國際貿(mào)易中， “形式買斷 ”供應(yīng)商產(chǎn)品，利用自身的物流網(wǎng)絡(luò)將貨物配送到供應(yīng)商指定的經(jīng)銷商或代理商，經(jīng)銷商或代理商按預(yù)先約定的采購數(shù)量付款提貨的物 流服務(wù)。 （ “形式買斷 ” 物流服務(wù)商在貿(mào)易執(zhí)行過程中，雖然 “買斷 ”供應(yīng)商產(chǎn)品，但不承擔(dān)跌價和庫存等風(fēng)險。遇有經(jīng)銷商或貿(mào)易商未按合同約定提貨情形，產(chǎn)品供應(yīng)商須按合同約定在規(guī)定的時限內(nèi)回購原產(chǎn)品） 飛馬國際近三年的資產(chǎn)與盈利情況： （單位：萬元） 2009年三季度 2008年（注） 2007年 2006年 總資產(chǎn) 205,284.48 114,654.09 52,736.04 27,500.27 凈資產(chǎn) 44,858.00 43,320.98 15,781.34 10,841.66 2 營業(yè)收入 100,480.17 234,893.04 59,046.32 29,798.49 凈利潤 2,843.22 3,505.66 4,314.67 3,716.34 總資產(chǎn)收益率 1.39% 3.06% 8.18% 13.51% 凈資產(chǎn)收益率 6.34% 8.09% 27.34% 34.28% 注：上市時間 我認(rèn)為 飛馬國際的模式有兩 點(diǎn)是值得我們關(guān)注的： 1、 從傳統(tǒng)的采購物流做起，依托大客戶，對客戶的業(yè)務(wù)鏈條進(jìn)行 充分挖掘 ，向供應(yīng)鏈上下游服務(wù)延伸 。 飛馬國際原是從中石油的設(shè)備采購物流做起的，是中石油 進(jìn)口設(shè)備（ FOB 定價）采購物流這一細(xì)分市場的龍頭服務(wù)商，通過優(yōu)質(zhì)的服務(wù)占領(lǐng)的市場份額逐年增加，目前已占有市場份額達(dá) 70-80%。 2004年，在中石油的支持下，向石油化工行業(yè)的下游拓展，投資建設(shè)了黃江塑膠物流園，提供塑膠交易場所和綜合物流服務(wù) ； 飛馬國際 同時介入到 塑膠物流 園區(qū)商戶的貿(mào)易活動中，采取 “形式買斷 ”的 貿(mào)易執(zhí)行方式，提供小額貿(mào)易融資服務(wù)，提升了園區(qū)的功能并拓展出新的業(yè)務(wù)盈利模式 ；隨著 貿(mào)易執(zhí)行業(yè)務(wù) 的發(fā)展，飛馬國際將目標(biāo)行業(yè)從塑化行業(yè)的貿(mào)易執(zhí)行延伸至 IT、能源等行業(yè)。 2、 物流園區(qū)經(jīng)營平臺提供者與服務(wù)提供者身份的共存 ？ 飛馬國際經(jīng)營的黃江塑膠物流園可以說同時兼顧了物流園區(qū)經(jīng)營平臺提供者與服務(wù)提供者的兩個角色，并通過設(shè)立不同的子公司來承擔(dān)園區(qū)管理以及綜合服務(wù)提供的功能。 該園區(qū)目前提供軟性服務(wù)包括：貿(mào)易執(zhí)行以及綜合性物流服務(wù)。 3 但 由于飛馬國際公布的相關(guān)資料中，沒有對園區(qū)租戶的結(jié)構(gòu)和性質(zhì) 作太多披露，亦未提到作為基礎(chǔ)設(shè)施平臺提供者與服務(wù)提供者之間是否存在突出的矛盾 。 （建議下一步的研究工作中再挖掘資料進(jìn)行深入探討？） 一、 上市公司 股東構(gòu)成 圖中顯示的股東中有政府官員、原在中石油、怡亞通、銀行的任職者，這與其業(yè)務(wù)模式 的選擇 與 發(fā)展緊密相關(guān)。 4 二、上市公司的業(yè)務(wù)模式 上圖為飛馬國際 2008年年報載示的業(yè)務(wù)模式圖，將自身定位為綜合性的供應(yīng)鏈服務(wù)商。實(shí)際上，我們研究其業(yè)務(wù)可具體分為三大塊： 1、以服務(wù)大客戶中石油為中心的傳統(tǒng)物流業(yè)務(wù) 主要是組織中石油系統(tǒng)以 FOB方式進(jìn)口的重大件設(shè)備物流。公司目前已成為中石油進(jìn)口設(shè)備（ FOB定價）采購物流這一細(xì)分市場的龍頭服務(wù)商。市場地位 較為 穩(wěn)固， 約 占據(jù) 7080%的市場份額。 1）服務(wù)流程： 5 2）該項(xiàng)服務(wù)的特點(diǎn) 需要很強(qiáng)的運(yùn)輸方案策劃、流程運(yùn)籌規(guī)劃及資源整合能力； 該服務(wù)難度大，技術(shù)含量 高，可替代性差，客戶流失的可能性??； 需與業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的專業(yè)服務(wù)商合作，將其資源有機(jī)地整合起來，才能實(shí)現(xiàn)物流的高效率，不可局限于某有船承運(yùn)人自有的運(yùn)載能力。 3）飛馬國際具備的優(yōu)勢 在飛馬國際的招股說明書中，其認(rèn)為自身具備了以下優(yōu)勢： 專業(yè)優(yōu)勢 公司熟悉、了解中石油設(shè)備的特性，以最優(yōu)方案有效地解決超大、超重、形狀不規(guī)則、裝船裝箱難度大的石油設(shè)備的運(yùn)輸問題；公司掌握國際物流運(yùn)作的各個環(huán)節(jié)，與國際、國內(nèi)的基礎(chǔ)物流服務(wù)商建立了長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系； 公司具有強(qiáng)大的資源整合能力，能在全球范圍有效實(shí)施海陸空多式聯(lián)運(yùn)， 對貨物監(jiān)造、運(yùn)輸安全控制、倉儲服務(wù)、運(yùn)輸線路及貨物通關(guān)所涉及的各環(huán)節(jié)進(jìn)行優(yōu)化組合，開發(fā)出高效的國 6 際物流服務(wù)流程，并能在實(shí)際運(yùn)作中，根據(jù)遇到的問題和發(fā)生的情況，在最短時間內(nèi)以最優(yōu)的方案進(jìn)行調(diào)整 價格優(yōu)勢 公司率先推動中石油將國際采購的定價模式由到岸價（ CIF）定價模式改為離岸價（ FOB）或出廠價（ EXWORK）定價模式，公司提供的全程物流服務(wù)價格相比國外服務(wù)商低 20-25%左右，表現(xiàn)出明顯的價格競爭優(yōu)勢。近年來，中石油逐步加大了 FOB采購量，有效地降低了中石油國際采購的物流成本，也顯示了公司服務(wù)的良好效果 。 服務(wù)優(yōu)勢 公司 “隨需而動 ”的服務(wù)意識，加上比國外物流服務(wù)商更能了解中石油的需求，因此更能為中石油提供個性化的物流服務(wù)，滿足中石油的需要。與國外物流服務(wù)商相比， 公司 個性化的服務(wù)優(yōu)勢明顯。 誠信 公司 誠信的經(jīng)營理念，贏得了中石油的長期信賴，打下了雙方長期穩(wěn)定合作的基礎(chǔ)。 公司 對中石油提供國際物流服務(wù)時以自身的服務(wù)能力為基礎(chǔ)，不承諾提供超越自身服務(wù)能力的服務(wù)，以確保服務(wù)品質(zhì)，這是 公司 與中石油保持長期合作的重要基礎(chǔ)。 2、東莞黃江塑膠物流園經(jīng)營及衍生業(yè)務(wù) 塑膠物流園經(jīng)營即傳統(tǒng)的興建塑膠交易市場、提供商鋪 和倉儲服務(wù)并收取租金的經(jīng)營方式，此業(yè)務(wù)的拓展主要靠物流園面積的拓展、倉儲設(shè)施的興建和優(yōu)化配置及招商。與物流園經(jīng)營相關(guān)的衍生業(yè)務(wù)，包括塑膠綜合物流的組織和相關(guān)的貿(mào)易執(zhí)行業(yè)務(wù)，塑膠綜合物流的組 7 織涵蓋塑膠在物流園區(qū)內(nèi)的運(yùn)輸和進(jìn)出園區(qū)的物流組織，公司依托交易市場每日產(chǎn)生的巨額貿(mào)易量所引致的運(yùn)輸需求，有機(jī)整合運(yùn)輸、倉儲、裝卸、整理等服務(wù)環(huán)節(jié)，為客戶提供系統(tǒng)的物流服務(wù)，既方便了物流園中的商戶，又發(fā)展了主營物流業(yè)務(wù)； 貿(mào)易執(zhí)行 是指公司在物流園商戶的貿(mào)易活動中， “形式買斷 ”供應(yīng)商產(chǎn)品，利用自身的物流網(wǎng)絡(luò)將貨物配送到供應(yīng)商指定 的經(jīng)銷商或代理商，經(jīng)銷商或代理商再按預(yù)先約定的采購數(shù)量付款提貨，其本質(zhì)是一種和倉儲、物流、采購、分銷密切相關(guān)的小額貿(mào)易融資，這一業(yè)務(wù)可以幫助商戶降低渠道庫存，減少營運(yùn)成本，從而可騰出資金和精力專注于貿(mào)易這一核心領(lǐng)域。目前這一 業(yè)務(wù)模式（即商鋪倉庫出租 +物流服務(wù) +貿(mào)易執(zhí)行） 已 較為成熟 ，公司計劃用 IPO募集資金的一部分繼續(xù)興建擴(kuò)大物流園區(qū)，鞏固和發(fā)展這一塊業(yè)務(wù)。 2006年黃江塑膠物流園的塑膠交易量為 80億元，2007年全年已超過 100億元，公司力爭在 2009年提升到 300億元。 黃江塑膠物流園 1）服務(wù)流程 8 2） 服務(wù)特點(diǎn) 公司于 2004年投資興建黃江塑膠物流園，目的是通過投資和經(jīng)營塑膠交易市場，帶動 公司 塑膠綜合物流業(yè)務(wù)的發(fā)展。物流園驅(qū)動綜合物流服務(wù)發(fā)展的經(jīng)營模式，使得公司擺脫了單純收取商鋪和倉儲租金的經(jīng)營模式，是飛馬國際塑膠物流園經(jīng)營的突出特點(diǎn)。這一模式讓客戶專注于銷售，相應(yīng)的物流服務(wù)則由 公司 負(fù)責(zé)提供，黃江塑膠物流園起到了鎖定客戶的作用。 3）服務(wù)內(nèi)容 倉儲租賃及管理 公司目前在黃江塑膠物流園投資建設(shè)的倉庫總面積為 33,000 ，最大倉儲能力為 16萬立方米。 公司 的倉儲服務(wù)主要為塑膠貿(mào)易商戶提供塑膠原料存儲的 服務(wù)，包括倉庫出租和倉庫管理服務(wù)。目前，公司的倉庫分為三類：監(jiān)管倉、私倉和公倉。 監(jiān)管倉： 公司 為合作銀行開展倉單質(zhì)押融資提供監(jiān)管服務(wù)的倉庫，目前， 公司 與深圳發(fā)展銀行正在合作開展此項(xiàng)服務(wù)。 私倉：租給固定的客戶，通常時間較長，按月收取租金，租金根據(jù)租賃的倉庫面積收取。 公倉，是臨時租給零散客戶，按天數(shù)收取租金，租金根據(jù)存放的原料數(shù)量而定。 公司各類倉庫資源如下： 9 商鋪?zhàn)赓U及管理 塑膠物流園目前擁有各類商鋪 140,336 。商鋪主要分為兩大類：土建結(jié)構(gòu)和輕鋼結(jié)構(gòu)。土建結(jié)構(gòu)商鋪為三層，一層、二層用于儲存 和展示商品，三層用于辦公；輕鋼結(jié)構(gòu)商鋪為兩層，一層用于儲存和展示商品，二層用于辦公。 配套增值服務(wù) 為使進(jìn)駐園區(qū)的商戶集中力量拓展業(yè)務(wù)，公司還為其提供配套增值服務(wù)，包括： 研究化工行業(yè)的發(fā)展趨勢，調(diào)查國內(nèi)外塑膠生產(chǎn)廠家的產(chǎn)品狀況，為進(jìn)駐園區(qū)的交易客戶提供信息咨詢服務(wù)，減少客戶經(jīng)營的盲目性； 商務(wù)增值服務(wù)（如翻譯、記帳、打印等）； 工商、稅務(wù)服務(wù)； 物業(yè)管理服務(wù)； 網(wǎng)站建設(shè)及網(wǎng)絡(luò)設(shè)施維護(hù)； 其他配套服務(wù)。 10 黃江塑膠物流園綜合收入情況如下： 從上表可見，黃江塑膠物流園的倉庫及商鋪 租賃不僅為公司帶來了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，同時，黃江塑膠物流園的存在，也為公司其他服務(wù)（如貿(mào)易執(zhí)行和綜 合物流服務(wù)）的推廣帶來了穩(wěn)定的客戶群。 貿(mào)易執(zhí)行 1）服務(wù)說明 該服務(wù)是指在國內(nèi)、國際貿(mào)易中由公司先行 “形式買斷 ”供應(yīng)商產(chǎn)品，通過公司自身的物流網(wǎng)絡(luò)將貨物配送到供應(yīng)商指定的產(chǎn)品經(jīng)銷商或代理商所在地后，經(jīng)銷商、代理商按預(yù)先約定的采購數(shù)量付款提貨的綜合物流服務(wù)。該服務(wù)融合了資金服務(wù)、物流服務(wù)、信息服務(wù)、商務(wù)訂單服務(wù)，真正實(shí)現(xiàn)了四流合一。在該項(xiàng)服務(wù)中，公司僅充當(dāng)了 “貿(mào)易執(zhí)行者 ”的角色而非實(shí)際的貿(mào)易參與方。 在貿(mào)易執(zhí) 行服務(wù)模式下，公司按廠家或供應(yīng)商指令，先行從廠家或供應(yīng)商處付款提貨，進(jìn)入公司在全國各地的區(qū)域分撥倉庫，然后廠家指定其經(jīng)銷商至公司倉庫提貨或由公司組織物流配送，從而執(zhí)行了生產(chǎn)廠家或供應(yīng)商到經(jīng)銷商之間銷售執(zhí)行功能。 11 3）服務(wù)特點(diǎn) 為生產(chǎn)廠商解決了資金回籠和倉庫儲存問題。 在經(jīng)銷商因資金或儲存條件的限制，難以全部購買需要的數(shù)量，而供應(yīng)商又不愿意代客戶壓庫或賒銷情況下，這種服務(wù)模式很好的解決了這個問題。經(jīng)銷商可以在規(guī)定的時間內(nèi)，分期分批付款提貨，擺脫流動資金不足的困境。供應(yīng)商也不再為貨物儲存和銷售貨款回收問題頭疼，專注發(fā)展自己的銷售渠道，培養(yǎng)自己的經(jīng)銷商。 12 4）服務(wù)的市場和風(fēng)險控制 這種服務(wù)模式為生產(chǎn)廠家或供應(yīng)商以及經(jīng)銷商解決了資金壓力和庫存壓力，具有良好的發(fā)展前景。 控制風(fēng)險的主要措施有 : 規(guī)避產(chǎn)品的市場風(fēng)險制度 公司在貿(mào)易執(zhí)行過程中，雖然 “買斷 ”供應(yīng)商產(chǎn)品，但不承擔(dān)跌價和庫存等風(fēng)險。遇有經(jīng)銷商或貿(mào)易商未按合同約定提貨情形，產(chǎn)品供應(yīng)商須按合同約定的規(guī)定時限內(nèi)回購原產(chǎn)品。 嚴(yán)格的客戶選擇制度 公司選擇的客戶一般為行業(yè)內(nèi)有一定知名度、產(chǎn)品市場份額在國內(nèi)外處于前列，且業(yè)務(wù)量穩(wěn)定、信譽(yù)好的大型國企或世界 500強(qiáng)企業(yè)。從源頭上控制可能發(fā)生的風(fēng)險。并且公司對供應(yīng)商進(jìn)行信用評級，并根據(jù)評級情況確定保證金的比例。 嚴(yán)格的保證金制度 公司在進(jìn)行信用評級確定保證金比例的基礎(chǔ)之上，收取足額保證金，客戶的違約風(fēng)險進(jìn)一步降低。 擁有對貨物的控制權(quán) 公司進(jìn)行貿(mào)易執(zhí)行的貨物的倉儲、配送由公司操作，握有貨物的控制權(quán)。 嚴(yán)格的支付提貨制度 公司制定了嚴(yán)格的支付提貨制度，經(jīng)銷商或貿(mào)易商每期提貨的數(shù)量不得超過即期 支付的貨款。 13 健全的產(chǎn)品風(fēng)險保障制度 供應(yīng)商或貿(mào)易商未能在約定時間支付貨物全部貨款及綜合費(fèi)用，或貨物市場價格下跌超過保證金金額，公司有權(quán)自行處理貨物，并由供應(yīng)商或貿(mào)易商承擔(dān)一切損失。 對下家定期跟蹤，及時掌握其經(jīng)營和財務(wù)狀況的變化。 上述措施有力地保障了公司貨款和相應(yīng)服務(wù)費(fèi)的回收，使公司提供該項(xiàng)服務(wù)時基本處于無風(fēng)險狀態(tài)。 5）業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r 公司除在黃江塑膠物流園開展塑膠貿(mào)易執(zhí)行業(yè)務(wù)外， 2007年 3月貿(mào)易執(zhí)行業(yè)務(wù)在 IT行業(yè)取 得新突破，公司與飛利浦簽署了國內(nèi)貿(mào)易執(zhí)行服務(wù)的框架協(xié)議。框架協(xié)議約定 公 司受飛利 浦委托在國內(nèi)就飛利浦的電腦顯示器向飛利浦提供國內(nèi)貿(mào)易執(zhí)行服務(wù)； 公司則在認(rèn)可的貨值范圍內(nèi)向飛利浦采購產(chǎn)品，并以電匯方式向其付款。與此同時， 公司將按照雙方約定的價格 和協(xié)議條款向飛利浦或者其指定的第三方提供相關(guān)的物流服務(wù)。目前， 公司正在上海和蘇州等地區(qū)拓展貿(mào)易執(zhí)行業(yè)務(wù)。 3、保稅物流及衍生業(yè)務(wù) 這一塊業(yè)務(wù)主要以子公司上海合冠供應(yīng)鏈有限公司為平臺來運(yùn)作，是為加工貿(mào)易型企業(yè)提供一體化的保稅區(qū)物流和供應(yīng)鏈管理服務(wù)，這一塊業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)是全國物流業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)和平臺的構(gòu)建，即購買或租賃倉儲設(shè)施，和當(dāng)?shù)貎?yōu)勢企業(yè)采取多種方式 聯(lián)合（包括聯(lián)營、合資、 14 并購等），公司管理層強(qiáng)調(diào)：基于供應(yīng)鏈一體化，一站式 “鏈 ”服務(wù)的趨勢，物流供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)應(yīng)該進(jìn)行跨區(qū)域，多功能的全方位的網(wǎng)點(diǎn)布局建設(shè)，才能滿足客戶及市場的需求。因此物流供應(yīng)鏈企業(yè)必須實(shí)施整合策略，依托于功能、區(qū)域、資源的全方位合作，才能滿足自身發(fā)展與客戶運(yùn)作的需求?；诖耍疽呀?jīng)在購買或租賃倉儲設(shè)施的同時與具有資源優(yōu)勢的區(qū)域物流服務(wù)供應(yīng)商展開了全面的戰(zhàn)略合作。 4、服務(wù)的定價模式 1） 綜合物流服務(wù) 公司為企業(yè)提供綜合物流服務(wù)收取綜合服務(wù)費(fèi)。定價原則是不以貨值為定價基礎(chǔ)，而是根據(jù)服 務(wù)的內(nèi)容，確定一個雙方認(rèn)可的綜合服務(wù)費(fèi)，計算公式： 綜合服務(wù)費(fèi) =服務(wù)合同價格。 2） 貿(mào)易執(zhí)行服務(wù) 公司為企業(yè)提供貿(mào)易執(zhí)行服務(wù)收取綜合服務(wù)費(fèi)。定價原則為按所提供服務(wù)的業(yè)務(wù)量或業(yè)務(wù)額的一定比例收取綜合服務(wù)費(fèi)。在考慮了成本、銷售費(fèi)用、客戶信譽(yù)、支付方式、稅收、服務(wù)內(nèi)容等因素后確定一個雙方認(rèn)可的綜合服務(wù)費(fèi)率。最終收取的綜合服務(wù)費(fèi)按下列公式計算： 綜合服務(wù)費(fèi) =業(yè)務(wù)發(fā)生額 綜合服務(wù)費(fèi)率 （約為千分之 7） 。 3）商鋪和倉儲租賃服務(wù) 公司商鋪?zhàn)赓U的具體定價原則為：在綜合考慮建造成本、同類商鋪的市場租賃價格水平、市場 需求狀況、管理成本、稅收、銷售費(fèi)用等因素后確定每間商鋪的租賃價格，租金計算公式： 租金 =租賃間數(shù)單價 租賃期限 15 公司的倉庫按租賃面積計算租金，具體定價原則為：在綜合考慮建造成本、同類倉庫的市場租賃價格水平、市場需求狀況、管理成本、稅收、銷售費(fèi)用等因素后確定每平方米的租賃價格，租金計算公式如下： 租金 =租賃面積 單價 租賃期限 三、業(yè)務(wù)模式中的風(fēng)險點(diǎn) 1、 客戶與業(yè)務(wù)集中風(fēng)險 國際物流總包服務(wù)是公司的主要業(yè)務(wù)之一， 公司 國際物流總包服務(wù)的主要客戶是中石油。 2004-2006年及 2007年 1-6月，中石油國際 物流總包服務(wù)收入占公司營業(yè)總收入比重分別為 59.03%、 55.97%、39.83%和 28.34%，其比例雖然逐年下降，但公司仍存在客戶集中的風(fēng)險。若中石油的經(jīng)營發(fā)生重大變化或公司與中石油的合作關(guān)系發(fā)生不利變化，將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大影響。 由于公司收入與盈利較為集中在的中石油設(shè)備采購物流服務(wù)以及黃江塑膠物流園，一方面由于這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，能為其向其他行業(yè)的保稅物流、貿(mào)易執(zhí)行等業(yè)務(wù)拓展提供資金與管理后盾；另一方面，為規(guī)避業(yè)務(wù)與客戶相對集中的風(fēng)險，我們亦從年報中看到公司每年都在對戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，提出綜合供應(yīng) 鏈服務(wù)提供商的定位，不斷進(jìn)行新業(yè)務(wù)模式的探索，相對弱化中石油設(shè)備采購服務(wù)、塑化行業(yè)物流的地位。 2、 管理 與人力資源 風(fēng)險 公司的業(yè)務(wù)模式較為復(fù)雜、業(yè)務(wù)鏈條拉得較長，對管理與人才有較高的要求。盡管公司針對貿(mào)易執(zhí)行、保稅物流、國際物流總包服務(wù)、 16 倉儲管理等各種業(yè)務(wù)制定了嚴(yán)格的操作規(guī)程與內(nèi)控制度，但任何內(nèi)控管理措施都可能因自身及外界環(huán)境的變化、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)失效、認(rèn)知程度不夠、執(zhí)行人不嚴(yán)格執(zhí)行制度等原因，導(dǎo)致管理風(fēng)險。 四、上市公司的管理組織架構(gòu)、人員構(gòu)成 1、組織架構(gòu) 結(jié)合飛馬國際的財務(wù)報表以及以上的組織架構(gòu) 圖，可以看出其黃江塑膠園以及保稅物流業(yè)務(wù)是通過設(shè)立子公司來運(yùn)營的，上市公司本身亦開展具體業(yè)務(wù)的經(jīng)營。銷售、信息的功能統(tǒng)一在總部，并設(shè)立相應(yīng)的具體運(yùn)營部門。其中，黃江塑膠園由控股子公司 東莞市飛馬物流有限公司負(fù)責(zé)提供綜合物流服務(wù)（包括貿(mào)易執(zhí)行）；由控股孫公司東莞市華南塑膠城投資有限公司負(fù)責(zé)園區(qū)的出租與經(jīng)營。 17 2、員工情況 截至 2008 年 12 月 31 日， 公司 在職員工總數(shù)為 327 人。 五、公司 的收入結(jié)構(gòu)情況 單位：萬元 2008 年 2007 年 2006 年 收入 234,893 59,046 28,236 綜合物流服務(wù) （注 1） 19,788 24,496 19,544 物流園區(qū)經(jīng)營 3,265 3,711 3,347 貿(mào)易執(zhí)行 （注 2） 44,717 19,175 5,345 出口銷售收入 （注 2） 167,123 11,664 - 成本 222,663 50,521 21,910 綜合物流服務(wù) 13,381 18,525 15,538 物流園區(qū)經(jīng)營 2,118 1,702 1,037 貿(mào)易執(zhí)行 42,079 18,750 5,335 出口銷售收入 165,085 11,544 - 18 毛利率 綜合物流服務(wù) 32.38% 24.38% 20.50% 物流園區(qū)經(jīng)營 35.13% 54.14% 69.02% 貿(mào)易執(zhí)行 5.90% 2.22% 0.19% 出口銷售收入 1.22% 1.03% - 注： 1、 綜合物流服務(wù)收入包括中石油物流外包服務(wù)收入以及塑膠物流園區(qū)的綜合物流收入。 2、 自 2008 年開始，飛馬國際將貿(mào)易執(zhí)行收入分拆為貿(mào)易執(zhí)行與出口銷售兩部分。 由于供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)中的貿(mào)易執(zhí)行和出口服務(wù)，為有效的控制風(fēng)險，均 為形式買斷，公司按照一定的費(fèi)率收取客戶的綜合服務(wù)費(fèi)，但貨物的價值也包 含在收入和成本中，導(dǎo)致貿(mào)易執(zhí)行與出口服務(wù)的收入占總收入的比例較大，并放大了貿(mào)易執(zhí)行與出口服務(wù)毛利率的計算基數(shù)，導(dǎo)致該兩類業(yè)務(wù)的毛利率偏低。 隨著貿(mào)易執(zhí)行和出口服務(wù)在公司總營收中所占比重的不斷上升，其對公司綜合毛利率的影響也越來越大。隨著業(yè)務(wù)的穩(wěn)步開展，公司綜合物流服務(wù)、貿(mào)易執(zhí)行等業(yè)務(wù)的單項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率相對比較穩(wěn)定且保持上揚(yáng)的趨勢。黃江塑膠物流園受金融風(fēng)暴的影響，毛利率有所下降。 從主營業(yè)務(wù)利潤的構(gòu)成來看，綜合物流服務(wù)利潤占主營業(yè)務(wù)利潤總額超過 50%，物流園區(qū)經(jīng)營的業(yè)務(wù)利潤約占主營業(yè)務(wù)利潤總額的10%，貿(mào)易執(zhí)行與出口銷售約占 40%。 六、 公司擁有的資質(zhì) （一）道路運(yùn)輸