上市公司財(cái)務(wù)分析.ppt

2011年5月10日 a股上市公司財(cái)務(wù)分析 引言 近四年上市審核通過情況 引言 被否主因 股權(quán)復(fù)雜 糾紛 轉(zhuǎn)讓價(jià)不公允 代持虛設(shè)出資 評(píng)估值增資關(guān)聯(lián)交易 利益輸送募投項(xiàng)目不合理 產(chǎn)能過剩 拼湊項(xiàng)目 無地 與主業(yè)不密切 引言 目錄 1財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 2上市條件與要求 目錄 3合規(guī)性方面的內(nèi)容與要求 4常用財(cái)務(wù)指標(biāo)與分析 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 企業(yè)的目標(biāo) 生存 以收抵支到期償債 發(fā)展 獲利 籌措發(fā)展所需資金 企業(yè)目標(biāo)的綜合體現(xiàn) 企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 利潤最大化優(yōu)點(diǎn) 利潤是企業(yè)新創(chuàng)造的價(jià)值 是企業(yè)和社會(huì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿麧櫴且豁?xiàng)綜合性的指標(biāo)企業(yè)追求利潤最大化是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)揮作用的基礎(chǔ) 追求利潤最大化可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展缺點(diǎn) 沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)沒有考慮投入產(chǎn)出關(guān)系導(dǎo)致企業(yè)行為的短期化 片面化 導(dǎo)致企業(yè)忽視社會(huì)責(zé)任 如環(huán)境污染 勞動(dòng)保護(hù)等 企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 股東財(cái)富最大化又稱企業(yè)價(jià)值最大化未來 預(yù)期 利益最大化 上市條件與要求 上市基礎(chǔ)性財(cái)務(wù)要求 財(cái)務(wù)基礎(chǔ)核算必須要規(guī)范經(jīng)營業(yè)績 盈利能力要好資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理財(cái)務(wù)指標(biāo)要好現(xiàn)金流量正常內(nèi)控要健全有效 公司公開發(fā)行新股條件 1 具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu) 2 具有持續(xù)盈利能力 財(cái)務(wù)狀況良好 3 最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載 無其他重大違法行為 4 經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件 上市公司非公開發(fā)行新股 應(yīng)當(dāng)符合經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的條件 并報(bào)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn) 發(fā)行上市基本條件 違法行為被否 某公司被當(dāng)?shù)氐胤蕉悇?wù)局稽查 存在將超標(biāo)準(zhǔn)的交際應(yīng)酬費(fèi)和福利費(fèi)等在所得稅前列支的情況 根據(jù) 稅務(wù)處理決定書 補(bǔ)繳所得稅409萬元 發(fā)行部初審報(bào)告 傾向認(rèn)為不構(gòu)成重大違法行為 在上發(fā)審委討論時(shí) 委員對(duì)此是否構(gòu)成重大違法行為產(chǎn)生分歧 同時(shí) 由于該公司尚存在關(guān)聯(lián)交易問題以及募集資金投向市場前景問題 而最終被否決 發(fā)行上市基本條件 對(duì)于盈利能力持續(xù)性的一些要求1 近三年連續(xù)盈利 凈利潤扣除非經(jīng)常性損益后仍為正數(shù)2 經(jīng)營模式 產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)不能發(fā)生重大變化 主要產(chǎn)品或服務(wù)的市場前景良好3 行業(yè)地位 行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境沒有發(fā)生重大變化4 最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度的營業(yè)收入或凈利潤不是來源于對(duì)關(guān)聯(lián)方 控股股東 實(shí)際控制人 存在重大不確定性客戶的收入5 最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤主要來自合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益6 重要資產(chǎn)的取得合法 如土地 房屋 能夠持續(xù)使用 不存在現(xiàn)實(shí)或可預(yù)見的重大不利變化 7 重要核心技術(shù) 如商標(biāo) 專利 專有技術(shù)等的取得或使用不存在重大不利變化8 高級(jí)管理人員和核心技術(shù)人員穩(wěn)定 最近十二個(gè)月內(nèi)未發(fā)生重大不利變化 9 不存在可能嚴(yán)重影響公司持續(xù)經(jīng)營的擔(dān)保 訴訟 仲裁或其他重大事項(xiàng) 10 申報(bào)當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤不要比上年下降百分之五十以上 發(fā)行上市基本條件 財(cái)務(wù)狀況良好的判斷標(biāo)準(zhǔn)1 會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范 嚴(yán)格遵循國家統(tǒng)一會(huì)計(jì)制度的規(guī)定 2 最近三年及一期財(cái)務(wù)報(bào)表未被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具保留意見 否定意見或無法表示意見的審計(jì)報(bào)告 被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見審計(jì)報(bào)告的 所涉及的事項(xiàng)對(duì)發(fā)行人無重大不利影響或者在發(fā)行前重大不利影響已經(jīng)消除 3 資產(chǎn)質(zhì)量良好 不良資產(chǎn)不足以對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響 4 經(jīng)營成果真實(shí) 現(xiàn)金流量正常 營業(yè)收入和成本費(fèi)用的確認(rèn)嚴(yán)格遵循國家有關(guān)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定 最近三年資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提充分合理 不存在操縱經(jīng)營業(yè)績的情形 5 最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之二十 合規(guī)性方面的內(nèi)容與要求 合規(guī)性方面的內(nèi)容與要求 1 持續(xù)經(jīng)營能力 主要從公司的獲利方式 主要考核非經(jīng)營性損益占公司利潤的百分比 現(xiàn)金流和債務(wù)等方面來考核 2 是否存在虛構(gòu)業(yè)績的重大風(fēng)險(xiǎn) 若存在 請(qǐng)列出疑點(diǎn)情況 3 是否存在資產(chǎn)質(zhì)量差 未充分提取資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn) 4 是否存在缺乏獨(dú)立性的風(fēng)險(xiǎn) 主要從公司是否具有獨(dú)立完整的供產(chǎn)銷系統(tǒng) 并結(jié)合報(bào)告期內(nèi)發(fā)生的購銷 輔助供應(yīng) 租賃或委托承包資產(chǎn)等關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行判斷 5 對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況的評(píng)估 包括流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 資產(chǎn)負(fù)債率 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率等重要財(cái)務(wù)指標(biāo) 6 公司是否存在巨額或有負(fù)債 1 非經(jīng)常性損益 非經(jīng)常性損益是指公司發(fā)生的與經(jīng)營業(yè)務(wù)無直接關(guān)系 以及雖與經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān) 但由于其性質(zhì) 金額或發(fā)生頻率 影響了真實(shí) 公允地反映公司正常盈利能力的各項(xiàng)收入 支出 常見項(xiàng)目包括 處置長期股權(quán)投資 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn)產(chǎn)生的損益 越權(quán)審批或無正式批準(zhǔn)文件的稅收返還 減免 各種形式的政府補(bǔ)助 計(jì)入當(dāng)期損益的對(duì)非金融企業(yè)收取的資金占用費(fèi) 投資損益 公允價(jià)變動(dòng)損益 債務(wù)重組 非貨幣交換損益 因自然災(zāi)害而計(jì)提的各項(xiàng)減值 判斷標(biāo)準(zhǔn) 非經(jīng)常性損益占利潤總額的比重最好不要超過20 股票發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)備忘錄第14號(hào)文規(guī)定 但該文件已經(jīng)廢除 2 虛構(gòu)業(yè)績的重大嫌疑 收入水平和資產(chǎn)水平不匹配收入和經(jīng)營現(xiàn)金流入量之間差異大 無合理理由財(cái)務(wù)報(bào)告和納稅申報(bào)表中收入差異異常 無正當(dāng)理由收入主要是債權(quán)形式 應(yīng)收帳款增幅高于收入收入過于迅速 無合理理由銷售價(jià)格 銷售數(shù)量異常銷售毛利率與同行業(yè)相比明顯偏高 無合理理由收入變化幅度和成本變化幅度不匹配銷售客戶過于集中無正當(dāng)理由大量銷售沖回不同年度內(nèi)數(shù)據(jù)變動(dòng)幅度較大而無正當(dāng)理由 3 資產(chǎn)質(zhì)量 資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提的充分性資產(chǎn)形態(tài)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 資產(chǎn)的獲利能力和資產(chǎn)的流動(dòng)性 與同行業(yè)其他公司相比 公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率是否較低 應(yīng)收帳款的金額是否較大 帳齡較長 增幅是否明顯高于主營業(yè)務(wù)收入的增長 其他應(yīng)收帳款的金額是否較大 帳齡較長 存貨量是否較大 產(chǎn)成品所占比重較高 4 獨(dú)立性 公司必須保持其應(yīng)有的獨(dú)立性1 資產(chǎn)獨(dú)立 資產(chǎn)完整 2 人員獨(dú)立3 財(cái)務(wù)獨(dú)立4 機(jī)構(gòu)獨(dú)立5 業(yè)務(wù)獨(dú)立 4 獨(dú)立性 要求公司具備完整的業(yè)務(wù)體系 具備獨(dú)立面向市場經(jīng)營的能力1 資產(chǎn)完整 具備與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的生產(chǎn)系統(tǒng)和設(shè)施 合法擁有相關(guān)的土地 廠房 商標(biāo) 專利 非專利技術(shù)的所有權(quán)或者使用權(quán) 具備獨(dú)立的采購 銷售系統(tǒng)發(fā)起人或股東投入公司的資產(chǎn)應(yīng)足額到位 并辦理權(quán)屬變更手續(xù)經(jīng)營所必需的商標(biāo)以及與主要產(chǎn)品生產(chǎn)或勞務(wù)相關(guān)的工業(yè)產(chǎn)權(quán) 非專利技術(shù)等資產(chǎn)必須全部進(jìn)入擬上市公司2 人員獨(dú)立 公司的總經(jīng)理 副總經(jīng)理 財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人和董事會(huì)秘書等高級(jí)管理人員不得在控股股東 實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)中擔(dān)任除董事 監(jiān)事以外的其他職務(wù) 不得領(lǐng)取薪酬 財(cái)務(wù)人員不得在控股股東 實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)中兼職 領(lǐng)薪 3 財(cái)務(wù)獨(dú)立 具備獨(dú)立的財(cái)務(wù)核算體系 獨(dú)立作出財(cái)務(wù)決策 具備規(guī)范的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度和對(duì)分公司 子公司的財(cái)務(wù)管理制度 不得與控股股東 實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)共用銀行賬戶 4 獨(dú)立性 4 機(jī)構(gòu)獨(dú)立 具備健全內(nèi)部經(jīng)營管理機(jī)構(gòu) 獨(dú)立行使管理職權(quán) 與控股股東 實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有機(jī)構(gòu)混同的情形5 業(yè)務(wù)獨(dú)立 公司業(yè)務(wù)必須獨(dú)立于控股股東 實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè) 與控股股東 實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競爭 不得有顯失公平的關(guān)聯(lián)交易 最近1年和最近1期 擬上市公司與控股股東及其全資或控股企業(yè) 在產(chǎn)品銷售或采購方面的交易額 占主營業(yè)務(wù)收入或外購原材料 或服務(wù) 金額的比例都應(yīng)不超過30 委托控股股東及其全資或控股企業(yè) 進(jìn)行銷售或采購的金額 占主營業(yè)務(wù)收入或外購原材料的比例都應(yīng)不超過30 在上述獨(dú)立性方面不得有其他嚴(yán)重缺陷 5 重要財(cái)務(wù)指標(biāo) 流動(dòng)比率速動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn) 存貨 流動(dòng)負(fù)債 保守速動(dòng)比率還可以扣除待攤費(fèi)用等 資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 主營業(yè)務(wù)收入 應(yīng)收帳款平均余額存貨周轉(zhuǎn)率 主營業(yè)務(wù)成本 存貨平均余額經(jīng)營性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈資產(chǎn)收益率每股收益 6 或有風(fēng)險(xiǎn) 是否存在重大對(duì)外擔(dān)保 是否存在重大訴訟或仲裁等 對(duì)外擔(dān)保不得超過最近一年凈資產(chǎn)的50 不得為控股股東 包括其下屬公司 本公司持股50 以下的其他關(guān)聯(lián)方 任何非法人單位或個(gè)人提供擔(dān)保不得為資產(chǎn)負(fù)債率超過70 的被擔(dān)保對(duì)象提供債務(wù)擔(dān)保 對(duì)外擔(dān)保要取得2 3以上董事同意或股東大會(huì)批準(zhǔn) 應(yīng)要求對(duì)方提供反擔(dān)保 如果存在重大或有事項(xiàng)的 獨(dú)立董事及主承銷商對(duì)其是否影響發(fā)行上市條件和持續(xù)經(jīng)營能力發(fā)表意見 虛構(gòu)收入被否 某公司主營業(yè)務(wù)收入為6732萬元 員工總數(shù)329人 其中生產(chǎn)技術(shù)人員61人 固定資產(chǎn)帳面凈值只有1785萬元 其中房屋建筑物960萬元 通用設(shè)備147萬元 專用設(shè)備504萬元 與同行業(yè)其他上市公司相比 公司收入與生產(chǎn)設(shè)備凈值之比明顯偏高 另外 公司通過進(jìn)出口公司出口某藥品 對(duì)外銷售價(jià)格為國內(nèi)產(chǎn)品銷售價(jià)格的幾倍 虛構(gòu)利潤 核查結(jié)果是 該藥品先到香港市場銷售 然后轉(zhuǎn)口到其他國家 藥品在國外的銷售情況無法核實(shí) 銷售價(jià)格的真實(shí)性也無法確認(rèn) 最終 被發(fā)審委否決 重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 某公司的母公司凈利潤為 6529萬元 資產(chǎn)負(fù)債率68 7 且存在大量不良資產(chǎn)而長期不作處理 同時(shí)存在大量或有負(fù)債 母公司的持續(xù)經(jīng)營能力存在疑慮 公司在建工程 應(yīng)收帳款 存貨 占總資產(chǎn)的比例將近60 在建工程由于市場前景不好 而停止建設(shè) 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率分別為0 78 0 42 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率為0 88 存貨周轉(zhuǎn)率為0 42 公司近三年利潤分別為2333萬元 2268萬元和1836萬元 逐年下降 最終被否 常用財(cái)務(wù)指標(biāo)與分析 基本的財(cái)務(wù)比率 1 反映企業(yè)短期償債能力的比率 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 現(xiàn)金比率2 反映企業(yè)長期償債能力的比率 資產(chǎn)負(fù)債率 產(chǎn)權(quán)比率 利息保障倍數(shù)3 反映企業(yè)經(jīng)營管理能力的比率 存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周準(zhǔn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4 反映企業(yè)盈利能力的比率 毛利率 銷售利潤率 凈資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)報(bào)酬率5 反映企業(yè)收現(xiàn)能力的比率 主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)率 每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量6 反映企業(yè)市場價(jià)值的比率 每股收益 市盈率7 反映生產(chǎn)能力的比率 原材料收入比率 業(yè)務(wù)收入增長率 一 反映企業(yè)短期償債能力的比率 保持適當(dāng)?shù)膬攤芰?對(duì)公司具有重要的意義 是公司生存的基礎(chǔ) 1 對(duì)股東來說 不能及時(shí)償債可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn) 但是提高流動(dòng)性必然降低盈利性 因此需要權(quán)衡長久收益和風(fēng)險(xiǎn) 2 債權(quán)人 企業(yè)償債能力不足可能導(dǎo)致債權(quán)人無法及時(shí) 足額收回債權(quán)本息 債權(quán)人是希望企業(yè)具有盡可能強(qiáng)的償債能力 在償債能力問題上 股東 債權(quán)人的利益并不一致 股東更愿意拿債權(quán)人的錢去冒險(xiǎn)如果冒險(xiǎn)成功 如果成功則超額收益全部歸股東所有 而債權(quán)人只能得到固定的利息 如果企業(yè)的冒險(xiǎn)失敗 債權(quán)人有可能連本金都收不回來 3 管理層 對(duì)管理層來說 為了股東的利益他們必須權(quán)衡企業(yè)的收益和風(fēng)險(xiǎn) 保持適當(dāng)?shù)膬攤芰?為了能夠取得銀行貸款 他們必須考慮債權(quán)人債能力的要求 從他們自身的利益考慮 更傾向于維持較高的償債能力 如果企業(yè)破產(chǎn) 股東失掉的只是金錢 而且僅限于原始投資 而職業(yè)經(jīng)理人則失去職位 失去信譽(yù) 4 供應(yīng)商 對(duì)企業(yè)的供應(yīng)商來說 企業(yè)短期償債能力不足意味著 企業(yè)履行合同的能力較差 如果無力履行合同 供應(yīng)商和消費(fèi)者的利益都將受到損害 5 如果股東兼任管理層 則股東與企業(yè)利益高度一致 一 反映企業(yè)短期償債能力的比率 債務(wù)分類 債務(wù)按到期時(shí)間分為短期債務(wù)和長期債務(wù) 所以償債能力分析也分為短期償債能力和長期償債能力分析兩部分 衡量償債能力的方法有兩種 一種是比較債務(wù)與可用于償債的資產(chǎn) 資產(chǎn)超過債務(wù)較多 則認(rèn)為償債能力強(qiáng) 另 種是比較償債所需現(xiàn)金和經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 如果產(chǎn)生的現(xiàn)金超過需要的現(xiàn)金較多 則認(rèn)為償債能力強(qiáng) 衡量短期償債能力比率 流動(dòng) 速動(dòng)等比率 一 反映企業(yè)短期償債能力的比率 流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債作用 反映企業(yè)對(duì)短期性債務(wù)的保證程度參考標(biāo)準(zhǔn)值一般為2 0 行業(yè)性質(zhì)不同 比率的標(biāo)準(zhǔn)不同影響因素 流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和流動(dòng)性營運(yùn)資金 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債充足的營運(yùn)資金是保證正常經(jīng)營的前提 營運(yùn)資金是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的 緩沖墊 要防止過度資本化和過量交易 反映企業(yè)短期償債能力的比率 速動(dòng)比率 速動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債是更加保守的償債能力指標(biāo)速動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn) 存貨 等 作用 反映企業(yè)對(duì)短期性債務(wù)支付能力的迅速性與及時(shí)性參考標(biāo)準(zhǔn)值 一般為1 0行業(yè)性質(zhì)不同 比率的標(biāo)準(zhǔn)不同影響因素 應(yīng)收賬款及其流動(dòng)性現(xiàn)金比率 現(xiàn)金 包括存款 流動(dòng)負(fù)債作用 企業(yè)在最壞情況下償付流動(dòng)負(fù)債的能力 最快償債能力用該指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力更謹(jǐn)慎 貨幣資金最佳持有量是多少 沒有標(biāo)準(zhǔn)值 通常能夠滿足7 15天左右的開支就可 無需太高 過高也會(huì)造成浪費(fèi) 可以進(jìn)行短期的投資賺取利差 影響短期償債能力的因素 增強(qiáng)短期償債能力因素1 可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)2 應(yīng)收款的回收速度減弱因素對(duì)外擔(dān)保 對(duì)方不能到期還款隨時(shí)要支付的租賃款 設(shè)備購置 房地產(chǎn)購置 承諾付款等 反映企業(yè)長期償債能力的比率 1 資產(chǎn)負(fù)債率 負(fù)債總額 資產(chǎn)總額作用 反映資產(chǎn)對(duì)償還債務(wù)的保障程度和債務(wù)對(duì)資金的支撐程度和對(duì)債務(wù)的依賴程度說明 1 債權(quán)人 要求比率越低越好 2 股東 兩面性 銷售利潤率 投資收益率 利息率時(shí) 要求比率越高越好 投資收益率 利息率時(shí) 要求比率越低越好 3 經(jīng)營者 要求保持恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu) 合理利用負(fù)債經(jīng)營 最佳的負(fù)債率 后邊會(huì)提到 資產(chǎn)負(fù)債率分析 資產(chǎn)負(fù)債率參考標(biāo)準(zhǔn)值 行業(yè)性質(zhì)不同 比率的標(biāo)準(zhǔn)不同 傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)高一些新興產(chǎn)業(yè)低一些固定資產(chǎn)多的企業(yè)高一些科研開發(fā)類企業(yè)低一些進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)需要結(jié)合行業(yè)平均水平來判斷 可以參考同類上市公司的平均水平 一般標(biāo)準(zhǔn) 保守的觀點(diǎn)認(rèn)為該指標(biāo)不應(yīng)高于50 而國際上通常認(rèn)為等于60 時(shí)較為適當(dāng) 我國股市再融資的要求不高于70 所以70 以內(nèi)屬于合理范圍 2010年過會(huì)企業(yè)負(fù)債率 1 對(duì)于負(fù)債率的判斷 針對(duì)不同的行業(yè)有不同的判斷標(biāo)準(zhǔn) 而且針對(duì)不同公司的具體情況 債務(wù)的組成結(jié)構(gòu)都會(huì)有不同標(biāo)準(zhǔn) 一般行業(yè)企業(yè)的正常負(fù)債率在30 50 部分行業(yè)可以放寬在60 左右 而70 的負(fù)債率則是普遍認(rèn)為的警戒線 除金融業(yè)和航空業(yè)外 超過這個(gè)負(fù)債水平的公司 會(huì)特別謹(jǐn)慎判斷其財(cái)務(wù)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn) 但對(duì)于負(fù)債率在20 以下的企業(yè) 我們又會(huì)重點(diǎn)考慮其融資的必要性 2 截至2010年11月30日 當(dāng)年a股市場上市的312家公司 以其掛牌前最后一季財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為準(zhǔn) 這些公司的平均負(fù)債率約45 98 實(shí)際上 312家公司共涉及19個(gè)細(xì)分行業(yè) 每個(gè)行業(yè)的平均負(fù)債率各有不同 其中金融類公司以86 72 成為負(fù)債率最高的行業(yè) 而信息傳媒業(yè)公司的平均負(fù)債率最低 僅33 3 衡量一個(gè)公司負(fù)債率的高低 通常先拿它的有關(guān)數(shù)據(jù)與同行業(yè)公司類比 類比后 過高或過低的資產(chǎn)負(fù)債率都可能遭遇質(zhì)疑 3 2010年1 11月上市的183家中小板公司為48 66 106家創(chuàng)業(yè)板公司為37 66 21家主板企業(yè)為63 1 如除去資產(chǎn)負(fù)債率高企的金融類公司 主板企業(yè)約59 8 就資產(chǎn)負(fù)債率情況分布而言 20 以下的僅17家 占總和的5 20 30 的有37家 約占11 8 集中在30 50 的達(dá)131家 占比約42 50 70 的有105家 占比約33 6 也就是說 今年上市的公司掛牌前一季的資產(chǎn)負(fù)債率大部分都集中在30 70 共計(jì)236家 占比為75 6 超過70 的資產(chǎn)負(fù)債率警戒線的僅23家 占比不到7 5 而其中低于80 的企業(yè)有17家 超過80 的6家中 除魯豐股份的81 59 外 其余的中國一重 中國化學(xué) 二重重裝 光大銀行 農(nóng)業(yè)銀行五家均為大型國企或金融類公司 2010年過會(huì)企業(yè)負(fù)債率 4 今年以來 ipo上市的312家企業(yè)中 分別歸屬在農(nóng)業(yè) 化工 有色 機(jī)械設(shè)備等19個(gè)相關(guān)行業(yè) 而房產(chǎn) 鋼鐵行業(yè)沒有一家上市 今年以來 上市家數(shù)最多的為機(jī)械設(shè)備行業(yè) 共69家 他們?cè)趻炫魄耙患镜钠骄Y產(chǎn)負(fù)債率為49 02 其中 陜鼓動(dòng)力最高 為69 34 接近70 的政策警示紅線 最低的為萬訊自控 僅14 06 除金融行業(yè)外 上市前平均資產(chǎn)負(fù)債率最高的為商業(yè)貿(mào)易類企業(yè) 達(dá)69 27 最高者為天虹商場 達(dá)77 03 最低者愛施德也達(dá)59 58 此外 上市前平均資產(chǎn)負(fù)債率50 及以上的行業(yè)還有農(nóng)業(yè) 有色金屬 交運(yùn)設(shè)備 家電 公共事業(yè)5個(gè)行業(yè) 分別為50 51 9 52 53 54 02 50 69 2010年過會(huì)企業(yè)負(fù)債率 2010年過會(huì)企業(yè)負(fù)債率 5 平均資產(chǎn)負(fù)債率最低的為信息傳媒類 僅33 33 今年以來共32家企業(yè)上市 其中 太極股份最高 為73 12 華平股份最低 僅7 53 幾乎與今年以來上市前資產(chǎn)負(fù)債率最低紀(jì)錄的中青寶7 37 的紀(jì)錄持平 上市前平均資產(chǎn)負(fù)債率低于40 的行業(yè)還有包括信息設(shè)備 食品飲料 醫(yī)藥三個(gè)行業(yè) 分別為37 057 37 049 37 69 化工 采掘 建筑 電子元件 紡織 輕工 交通運(yùn)輸七個(gè)行業(yè)的上市前平均資產(chǎn)負(fù)債率則在40 50 其中最低的電子元件行業(yè)為40 4 采掘行業(yè)唯一的新公司昊華能源上市前資產(chǎn)負(fù)債率為48 7 除化工和紡織行業(yè)超過46 外 其余皆在45 或以下 6 資產(chǎn)負(fù)債率絕對(duì)值高 不能說明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就大 不適合上市 也不能說資產(chǎn)負(fù)債率低 就適合上市 這個(gè)指標(biāo)外 還要綜合看待其上市前三年資產(chǎn)負(fù)債率的變化 是否有風(fēng)險(xiǎn)不斷縮小的趨勢 分析資產(chǎn)負(fù)債率 要看債務(wù)構(gòu)成 現(xiàn)金流量等 資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)于公司ipo的影響 一是過高的話 是否會(huì)給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 過低的話 該企業(yè)是否存在ipo融資必要性 不差錢 有圈錢的嫌疑 7 負(fù)債率對(duì)上市的影響 金融類 國有大中型企業(yè) 相比一般公司而言 其影響要小一些 2010年過會(huì)企業(yè)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率分析 放大效應(yīng) 企業(yè)集團(tuán)的債務(wù)放大效應(yīng)某企業(yè)集團(tuán)由 三家企業(yè)組成 并依次形成控股關(guān)系 各自的資產(chǎn)負(fù)債率均為50 該企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率卻高達(dá)87 5 7 8 a 1 1 50 2 2 50 4 4 50 產(chǎn)權(quán)比率分析 和資產(chǎn)負(fù)債率相關(guān)的比率 產(chǎn)權(quán)比率 負(fù)債總額 所有者權(quán)益總額反映每一元股東權(quán)益所對(duì)應(yīng)借入的款項(xiàng) 說明公司償債能力高低 越低償債能力高低 帶息負(fù)債比率分析 2 帶息負(fù)債比率 帶息負(fù)債額 負(fù)債總額說明 帶息負(fù)債一般包括 短期借款 長期借款 應(yīng)付債券等帶息負(fù)債的償還具有一定的剛性 有具體的時(shí)間要求 經(jīng)營性負(fù)債的償還彈性較大 該指標(biāo)反映了全部負(fù)債中帶息負(fù)債的比重 在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)未來的償債 尤其是償還利息 壓力 該比率越高 表明企業(yè)承擔(dān)的的償債風(fēng)險(xiǎn)與壓力越大 利息保障倍數(shù)分析 4 利息保障倍數(shù) 息稅前利潤 利息費(fèi)用作用反映公司償還利息的能力 越高對(duì)公司越有利 說明公司盈利能力越好 償債能力越好 參考標(biāo)準(zhǔn)值至少要大于1 一般應(yīng)在3以上該指標(biāo)不能小于1 如果小于1 說明借款不能給公司帶來任何收益 反而帶來損失分析時(shí)重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)前若干年利息保障倍數(shù)的最小值 三 資產(chǎn)管理能力管理效率的比率 衡量企業(yè)管理能力和管理效率的比率主要三個(gè) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 營業(yè)收入 平均應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 360 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率 次數(shù) 營業(yè)成本 平均存貨存貨周轉(zhuǎn)期 天數(shù) 360 存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 營業(yè)收入 平均資產(chǎn)總額 經(jīng)營周期分析 經(jīng)營周期 從購買存貨一直到收到現(xiàn)金的時(shí)間 經(jīng)營周期 存貨周轉(zhuǎn)期 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期 購買存貨 存貨周轉(zhuǎn)期 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期 支付現(xiàn)金 收到現(xiàn)金 經(jīng)營周期 銷售存貨 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 1 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 營業(yè)收入 平均應(yīng)收賬款2 反映了一年中應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)了幾次 也就是1元應(yīng)收款支持的銷售收入的大小 最能反映應(yīng)收款的管理水平3 計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率時(shí) 應(yīng)收票據(jù)是包含在內(nèi)的 應(yīng)收票據(jù)其實(shí)是應(yīng)賬款的特殊形式 只有真正收到存款才算應(yīng)收賬款的收回4 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率判斷標(biāo)準(zhǔn) 并非越高越好 越高 賒銷越少 那市場可能打不開 太低 說明大量的資金被客戶占用 會(huì)增加我們企業(yè)的融資成本 降低盈利能力 既要利用信用政策賒銷 同時(shí)又要鼓勵(lì)客戶盡早付款 如現(xiàn)金折扣等 應(yīng)收賬款是賒銷引起的 如果賒銷有可能比現(xiàn)金銷售更有利 周轉(zhuǎn)天數(shù)就不會(huì)越少越好 收現(xiàn)時(shí)間的長短與企業(yè)的信用政策有關(guān) 例如 甲企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是l8天 信用期是20天 乙企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天是l5天信用期是l0天 前者的收款業(yè)績優(yōu)于后者 盡管其周轉(zhuǎn)天數(shù)較多 改變信用政策 通常會(huì)引起企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的變化 信用政策的評(píng)價(jià)涉及多種因素 不能僅僅考慮周轉(zhuǎn)天數(shù)的縮短 應(yīng)收賬款分析應(yīng)與銷售額分析 現(xiàn)金分析聯(lián)系起來 應(yīng)收賬款的起點(diǎn)是銷售 終點(diǎn)是現(xiàn)金 正常的情況是銷售增加引起應(yīng)收賬款增加 現(xiàn)金的存量和經(jīng)營現(xiàn)金流量也會(huì)隨之增加 如果一個(gè)企業(yè)應(yīng)收賬款日益增加 而銷售和現(xiàn)金日益減少 則可能是銷售出了比較嚴(yán)重的問題 促使放寬信用政策 甚至隨意發(fā)貨 而現(xiàn)金收不回來 總之 應(yīng)當(dāng)深入到應(yīng)收賬款的內(nèi)部 并且要注意應(yīng)收賬款與其他問題的聯(lián)系 才能正確評(píng)價(jià)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 次數(shù) 營業(yè)成本 平均存貨影響存貨周轉(zhuǎn)率的因素分析