中信理財雙季三號人民幣理財產(chǎn)品.doc

中信理財雙季三號人民幣理財產(chǎn)品投資咨詢月報（2006年8月份）雙季3號產(chǎn)品發(fā)起人：中信銀行受托人：中信信托投資顧問：中信基金本文起草人：中信基金產(chǎn)品創(chuàng)新部2006年8月31日特別說明：本文涉及的有關收益水平的數(shù)據(jù)均來自于中信信托提供的數(shù)據(jù)，如有出入以中信銀行托管部公布的數(shù)據(jù)為準。第一部分 投資業(yè)績回顧投資建議匯總8月份雙季3號一共申購了5個新股，期間回避了中國國航的申購。8月份新股發(fā)行暫停了2周，在暫停發(fā)行期間為盡量保持收益水平，分別在交易所市場進行了回購操作、與中信銀行京城支行進行協(xié)議存款操作。新股申購收益本月前2周共發(fā)行新股7家，后兩周新股發(fā)行僅1家。其中，除31日發(fā)行的景興紙業(yè)外，其余7家均已上市，7家公司平均中簽率為0.789%，上市首日平均漲幅為64.876%，平均申購收益率為0.082%，年化收益率為2.138%。表格 1 本月新股申購收益率匯總簡稱首發(fā)日期中簽率首日漲幅申購收益率江山化工2006-8-20.098%57.33%0.056%宏潤建設2006-8-40.127%46.62%0.059%遠光軟件2006-8-70.136%128.88%0.175%華峰氨綸2006-8-70.326%37.90%0.124%瑞泰科技2006-8-90.057%106.97%0.061%中國國航2006-8-95.320%0.00%0.000%東華合創(chuàng)2006-8-100.117%64.48%0.076%平 均0.789%64.876%0.082%年化收益2.138%數(shù)據(jù)來源：中信基金通過對新股所處行業(yè)、發(fā)行價格、發(fā)行規(guī)模、公司基本面等多種因素的研究分析，我們制定了新股申購資金配置策略，并根據(jù)中國國航定價過高的情況臨時調(diào)整了申購策略，放棄了國航的申購，重點申購了組合1（江山化工+遠光軟件+東華合創(chuàng)）、組合2（江山化工+華峰氨綸+東華合創(chuàng)）兩個組合，實現(xiàn)了0.235%的新股申購收益。表格 2 本月新股申購資金配置及收益概況簡稱組合構成申購收益資金比例組合1江山化工+遠光軟件+東華合創(chuàng)0.307%45.73%組合2江山化工+華峰氨綸+東華合創(chuàng)0.255%18.81%組合3宏潤建設+東華合創(chuàng)0.134%34.65%本期收益0.235%數(shù)據(jù)來源：中信基金注：本數(shù)據(jù)根據(jù)平均中簽率測算，實際收益率以托管部估值為準。圖表 1 各帳戶資金分配圖數(shù)據(jù)來源：中信基金其它收益本月后期沒有新股發(fā)行，按照合同投資范圍，并考慮個投資標的收益情況以及可操作性，我們將部分資金投資于7天逆回購，部分資金投資于協(xié)議存款。表格 3 其它收益時 間品 種收益率比 例投資收益2006.8.16-2006.8.237天回購1.816%21.60%0.0319%協(xié)議存款1.62%78.40%2006.8.240.99%100%0.0027%2006.8.25-2006.8.30協(xié)議存款1.20%100%0.0197%總 計0.0543%數(shù)據(jù)來源：中信基金本月總計收益綜合來看，由于本月后2周沒有新股發(fā)行，因此收益率偏低，本月總計收益率為0.2893%，年化收益率為3.47%，隨著新股發(fā)行正?；?，收益率將恢復到正常水平。對于帳戶收益水平差異的說明雙季3號總共56億元資金分兩批次40億、16億，分別于8月2日、8月4日劃入第120號帳戶、第2128號帳戶。由于到帳時間的差異，第2128號帳戶比第120號帳戶少申購了一次，因此第2128號帳戶的平均收益水平低于第120號帳戶的平均水平。第二部分 重大投資決策的說明中國國航的發(fā)行是本產(chǎn)品投資運作以來遇到的第一個市值較大的股票。因此對該股的申購策略極為重視。經(jīng)多次與中信銀行零售銀行部貴賓理財部、中信信托投資部溝通，最終放棄申購該股票。主要考慮的因素如下：其一、由于該股詢價區(qū)間定得較高使得最終的發(fā)行價格高于市場預期，機構參與網(wǎng)下認購的積極性不高，原計劃網(wǎng)下發(fā)行11.75億股，最終網(wǎng)下僅配售4.695億股，預計網(wǎng)上的中簽率較高。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中簽率過高，首日漲幅較低，所面臨的風險越大。其二、近期原油價格持續(xù)上漲，未來2個季度內(nèi)原油價格出現(xiàn)回落的可能性較小。而國航的業(yè)績受航油漲價影響較大，因此我們對國航未來的業(yè)績增長持謹慎態(tài)度，現(xiàn)有發(fā)行價過高。其三、雙季3號產(chǎn)品的投資者希望獲得穩(wěn)定收益，參與網(wǎng)上申購中國國航存在著跌破發(fā)行價的風險。雖然中國國航首日上市交易存在大幅上漲的可能，但是該收益并不屬于無風險收益。參與申購中國國航與本產(chǎn)品的風險收益特征不符?；谏鲜鲈?，我們做出了放棄申購中國國航的建議。八月十八日國航上市，首日開盤價在2.78、均價2.79、收盤價2.80，成功的避免了新股申購出現(xiàn)虧損的風險。第三部分 未來新股發(fā)行市場分析以及投資策略新股發(fā)行頻率的估計 9月份的新股發(fā)行頻率可以總結為“每周一個中小盤股、本月一個中大盤股”。 大盤股的發(fā)行頻率根據(jù)最近媒體公開報道情況可以歸納為：9月份上市山西潞安。這與我們在8月中旬估計的每月發(fā)行一個中大盤新股的預測較為接近。 中小盤的發(fā)行計劃已經(jīng)排到了9月中下旬，9月6日黑貓股份網(wǎng)上申購、9月13日獐子島網(wǎng)上申購，預計在下周又將公布9月第三周的網(wǎng)上申購。首日漲幅的估計 中小盤股的平均首日漲幅已經(jīng)達到近期低限，繼續(xù)下降的空間不大。8月中下旬，深交所為抑制新股首日上市漲幅過高，采取了集中捆綁上市的辦法，遠光軟件、華峰氨綸、東華合創(chuàng)、瑞泰科技四個新股集中上市。首日漲幅由于公司基本面情況的不同出現(xiàn)了較大差異。圖表 2中小板首日上市漲幅數(shù)據(jù)來源：wind咨詢金融終端上述四個新股上市后的一周時間內(nèi)，都出現(xiàn)了20以上的上漲，說明市場認為這一階段新股首日定價過低，有一定上升空間。 中大盤股的首日漲幅已經(jīng)觸底，再次出現(xiàn)跌破發(fā)行價的可能性不大。國航由于定價偏高、由于油價高企行業(yè)前景不被看好，造成了首日盤中跌破發(fā)行價。國航的首日破發(fā)對未來中大盤股的網(wǎng)下、網(wǎng)上發(fā)行定價將產(chǎn)生一定影響，定價偏高的可能性下降，由此再次產(chǎn)生首日上市跌破發(fā)行價的可能性不大。可以預計未來中大盤股的平均首日漲幅將有所回升。圖表 3 中大盤新股首日上市漲幅數(shù)據(jù)來源：wind咨詢金融終端9月份投資策略前瞻根據(jù)未來一個月新股發(fā)行頻率與新股首日漲幅的預估。我們預計每周都能夠參與中小盤新股的申購。在9月第一周我們將參與景興紙業(yè)的申購；第二周，需要在潞安環(huán)能與黑貓股份之間選擇一個新股進行申購。根據(jù)我們目前的測算結果，申購潞安環(huán)能的收益更高，我們將密切關注上述兩只股票的網(wǎng)上定價情況，及時調(diào)整申購策略。第三周參與申購獐子島。特別聲明：本投資咨詢月報是中信基金做為投資咨詢顧問針對中信銀行的中信理財雙季3號所特別提供，用于向中信銀行說明該產(chǎn)品每月的投資情況。中信基金開展投資咨詢業(yè)務將嚴格遵照中國證監(jiān)會關于向特定客戶提供投資咨詢業(yè)務的通知的有關規(guī)定。嚴格為客戶保守商業(yè)機密，不得向除監(jiān)管部門外的第