風(fēng)險投資定義和起源.doc

風(fēng)險投資定義和起源風(fēng)險投資是指在私人企業(yè)里進行的權(quán)益性投資。狹義上講(美國的定義)，風(fēng)險投資資金是由投資者向創(chuàng)業(yè)者或年輕企業(yè)提供的種子期、早期以及發(fā)展期所需的資金，以獲取目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)，并最終獲得高額回報。廣義上講(歐洲的定義)，風(fēng)險投資資金是由投資者向私人企業(yè)(非上市企業(yè))提供的所有權(quán)益性資金以獲取目標(biāo)企業(yè)的股份，并使資本最大限度地增值。由于風(fēng)險資金大多投資在新興行業(yè)的年輕企業(yè)，企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)的早期或者發(fā)展期，甚至種子期(或稱概念期)，這些企業(yè)從早期到成熟期還需經(jīng)過一個較長遠的創(chuàng)業(yè)發(fā)展的過程(通常這個過程需要3年-5年甚至5年-10年)，所以風(fēng)險投資具有長遠性。同時由于所投資的企業(yè)是一個私人企業(yè)，在企業(yè)上市之前風(fēng)險投資從這些企業(yè)所獲得的股份幾乎沒有流通市場，無法體現(xiàn)這些股份的價值，所以這些股份很難轉(zhuǎn)讓或出售，流動性極差。同時轉(zhuǎn)讓這些股份受到很多非市場方面的約束。因此，風(fēng)險投資的主要特點是投資周期長和流動性差。但是，數(shù)年以后一旦這些企業(yè)成功上市或被并購，風(fēng)險投資將獲得驚人的收益(通常510倍，甚至數(shù)十倍的回報)。由此可見風(fēng)險投資是一種高風(fēng)險高回報的投資方式，其目的是使資本最大限度地增值。風(fēng)險投資始于美國，其歷史可追溯到20世紀的2030年代，美國少數(shù)富裕的家族擁有可觀的資金，他們希望通過正常的投資活動使資產(chǎn)最大限度地增值。由于對通貨膨脹導(dǎo)致貨幣貶值的擔(dān)心，通過獲得利息使他們的資產(chǎn)增值明顯不能滿足他們的愿望，同時他們希望通過權(quán)益性投資建立和控制一些新興企業(yè)。另外一方面，一些創(chuàng)業(yè)者(主要來自大學(xué)和其他研究機構(gòu))，他們有著好的商業(yè)點子或創(chuàng)意，但苦于沒有資金，因此，他們就找到這些富裕的家族，向他們顯示其宏偉的藍圖以獲得資金的支持。開始的時候由于種種原因，這些富裕的家族不愿透露他們的名字，所以人們稱他們?yōu)椤疤焓埂?angel)。同時通常需要通過私人關(guān)系才能找到這些天使以獲得天使資金。由于風(fēng)險投資是長遠投資，投資決策是一個復(fù)雜過程，投資者需要對行業(yè)和技術(shù)方面有相當(dāng)?shù)牧私?，然而這些富裕的家族通常對行業(yè)和技術(shù)方面又不大了解，因此，一些大的富裕的家族就雇傭一些專業(yè)人員為他們作投資決策。這樣就形成一些以家族為基礎(chǔ)的風(fēng)險投資機構(gòu)。從20年代到40年代，美國的風(fēng)險投資處于一種萌芽階段(民間的和非專業(yè)化)。二戰(zhàn)以后，美國的風(fēng)險投資進入一個雛形階段。風(fēng)險投資的模式慢慢形成。這種模式一直引用至今。約翰h惠特尼(john hwhitney)、喬治斯杜利奧特(georges doriot)和阿瑟羅克(arthur rock)是美國早期杰出的風(fēng)險資本家，他們?yōu)槊绹娘L(fēng)險投資的創(chuàng)立、專業(yè)化運作和產(chǎn)業(yè)化作出了巨大的貢獻?；萏啬嵩诙?zhàn)期間是美國陸軍情報部門的上尉，在法國南部執(zhí)行任務(wù)時被納粹抓獲，1945年，他逃跑成功。1945年1956年任美國國務(wù)院特別文化關(guān)系和國際信息服務(wù)顧問。1956年任美國駐英國大使。二戰(zhàn)之前他曾進行過風(fēng)險投資。1946年惠特尼出資500萬美元創(chuàng)立美國第一家私人風(fēng)險投資公司惠特尼公司(whitney & company)，從事風(fēng)險投資活動?，F(xiàn)在惠特尼公司是全球最大的風(fēng)險投資公司之一?；萏啬岢浞终J識到風(fēng)險投資將對戰(zhàn)后美國經(jīng)濟繁榮起到至關(guān)重要的作用。同時他認為風(fēng)險投資的運作是一項復(fù)雜系統(tǒng)的工程，風(fēng)險投資必須要進行系統(tǒng)化和專業(yè)化運作。風(fēng)險投資公司必須要雇傭?qū)I(yè)投資專家來管理風(fēng)險資金，風(fēng)險資金應(yīng)該扶持新興產(chǎn)業(yè)。同時惠特尼認為必須投資于人，一個好的點子或創(chuàng)意如果沒有一個優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團隊是不能成功的。他說：“好的點子一美分一打，好的人太少了?！庇纱丝梢婏L(fēng)險資本家對優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)人才的看重，其程度遠遠超過一個好的創(chuàng)意和一個好的產(chǎn)品?；萏啬岬囊簧鵀?50多家企業(yè)(如康柏公司)提供過風(fēng)險資金。1946年，美國哈佛大學(xué)的喬治斯杜利奧特和波士頓美聯(lián)儲的拉福富蘭德斯(ralph e. flanders)創(chuàng)建了美國首家上市的風(fēng)險投資公司美國研發(fā)公司(ard)，主要目的是幫助那些科學(xué)家和研究人員為他們提供風(fēng)險資金，使他們 的科研成果很快商業(yè)化，走向市場。杜利奧特認為風(fēng)險投資公司只是為創(chuàng)業(yè)者提供風(fēng)險資金是不夠的，同時必須在技術(shù)、管理等方面給他們提供一系列幫助。在他看來資產(chǎn)增值只是一個回報，不是最終的目標(biāo)。他認為風(fēng)險資本家的最終目的或任務(wù)就是締造創(chuàng)新的企業(yè)家和創(chuàng)新的企業(yè)。美國研發(fā)公司曾為數(shù)碼儀器公司(digital equipment corp)提供過風(fēng)險資金。阿瑟羅克是另外一位風(fēng)險投資家的先驅(qū)，他經(jīng)常被稱為“風(fēng)險資本家的教務(wù)長”。他創(chuàng)造性地確定了有限合伙人和一般合伙人的責(zé)任范圍和投資回報的分享。同時他也認為風(fēng)險投資所扶持的不光是產(chǎn)品，更重要的是有好的點子的杰出人才(尤其是年輕的工程師)。阿瑟羅克曾為蘋果計算機公司(apple computer)等企業(yè)提供過風(fēng)險資金。他們的所有這些觀點都成為當(dāng)今美國風(fēng)險投資模式的重要組成部分，奠定了美國風(fēng)險投資公司的主要組織結(jié)構(gòu)，風(fēng)險投資的方向，風(fēng)險投資的運作模式，以及風(fēng)險投資的目的。到了50年代，美國政府為了扶持小企業(yè)，在艾森豪威爾總統(tǒng)的建議下于1953年國會通過了小企業(yè)法案，創(chuàng)立了小企業(yè)管理局(sba)。sba的職能是：盡可能地扶持、幫助和保護小企業(yè)的利益，以及對小企業(yè)提供顧問咨詢服務(wù)。sba直接對小企業(yè)提供貸款，以及為小企業(yè)向銀行作擔(dān)保，使小企業(yè)能從銀行獲得貸款，同時為小企業(yè)在獲得政府采購訂單和在管理和技術(shù)方面提供幫助和培訓(xùn)等。自1953年創(chuàng)業(yè)以來到目前為止，sba已為1 280萬家小企業(yè)提供直接和間接的幫助，目前sba向小企業(yè)發(fā)放的貸款總額達250億美元q)。1958年，通過了投資法案創(chuàng)建了小企業(yè)投資公司(sbic)計劃。在sba的許可證下，sbic可以是一個私人的風(fēng)險投資公司，通過享受政府的優(yōu)惠政策，為小企業(yè)提供長期貸款和在高風(fēng)險的小企業(yè)進行權(quán)益性投資?，F(xiàn)在sbic成為美國風(fēng)險投資公司家族中的重要一員。70年代晚期到90年代初期，美國的風(fēng)險投資進入一個發(fā)展期。70年代的晚期，大多數(shù)美國人認識到風(fēng)險投資業(yè)是一個新興的產(chǎn)業(yè)，是美國經(jīng)濟發(fā)展的一個重要的動力源。美國政府也迅速行動起來，制定向風(fēng)險投資傾斜的一系列優(yōu)惠的稅收政策和鼓勵性法律，其中最主要的法案有：減低資本收益稅法案(tcgra)，員工退休收入保障法案(erisa)，小企業(yè)投資激勵法案(sba)和員工退休收入保障資產(chǎn)計劃法案(erisa plan assets)。員工退休收入保障法案第一次允許養(yǎng)老金進入風(fēng)險資金和進行其他高風(fēng)險投資，從而從法律上確定了養(yǎng)老金可參與風(fēng)險投資。小企業(yè)投資激勵法案和員工退休收入保障資產(chǎn)計劃法案大大地簡化了風(fēng)險投資的運作，并且在法律上規(guī)定了養(yǎng)老金機構(gòu)可成為風(fēng)險投資公司的有限合伙人。其結(jié)果是風(fēng)險投資公司可以更容易、快捷和有效創(chuàng)建風(fēng)險投資有限合伙資金(limited partnership)，以及更容易、快捷和有效地在新興企業(yè)里進行風(fēng)險投資。90年代晚期，信息技術(shù)的進步，尤其是互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)給美國的風(fēng)險投資業(yè)帶來勃勃生機。從此美國的風(fēng)險投資進入迅速發(fā)展時期。在美國投入的風(fēng)險資金從1983年的40億美元迅速增加到1996年的300億美元(是1983年的75倍)，1999年投入的風(fēng)險資金達356億美元(是1983年的9倍)，2000年投入的風(fēng)險資金達到688億美元。1996年的一個調(diào)研顯示：1996年只有10億美元(占總的風(fēng)險投資額的3)的風(fēng)險資金投資到早期的企業(yè)里。然而隨著信息技術(shù)的進步，尤其是互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，這種投資格局迅速被改變。1998年，根據(jù)美國著名咨詢公司(price water house coopers)的報告：1998年，41的風(fēng)險資金進入了創(chuàng)業(yè)期(也稱概念期或種子期)和早期的企業(yè)里，這些企業(yè)在數(shù)量上占當(dāng)年的總風(fēng)險企業(yè)(風(fēng)險資金扶持過的企業(yè))的50。風(fēng)險投資給美國的經(jīng)濟帶來了巨大的影響，可以說是美國經(jīng)濟活力的“助燃劑”和經(jīng)濟發(fā)展的“發(fā)動機”。風(fēng)險投資創(chuàng)造了無數(shù)個新的工作位置。例如50年代的中期美國硅谷地區(qū)還是只有約10萬農(nóng)民的偏僻的農(nóng)村，隨著一些風(fēng)險資金扶持的企業(yè)(如：英特爾公司等)來這里安家落戶，到60年代中期，硅谷的就業(yè)人數(shù)增加到27萬多。到了1984年，就業(yè)人數(shù)達75萬，每年增加4萬個工作位置。根據(jù)coopers &ly brand的調(diào)研顯示，1992年-1996年，風(fēng)險資金扶持的企業(yè)每年增加40的員工，而大公司則每年裁員25。同時風(fēng)險投資加速了產(chǎn)品的創(chuàng)新，從而大大地提高了生產(chǎn)力，改進了出口貿(mào)易，減少了貿(mào)易逆差。風(fēng)險投資已給美國造就了數(shù)以千計的巨無霸企業(yè)(如：微軟、英特爾、思科、雅虎等等)，創(chuàng)造了美國極具活力的經(jīng)濟。圖表1簡單勾勒了美國風(fēng)險投資的發(fā)展階段。目前美國的風(fēng)險投資公司估計已達5000家左右，2000年的風(fēng)險投資投入達688億美元，居全球首位，占全球風(fēng)險投資市場的72左右。西歐的風(fēng)險投資也起步較早，主要集中在英國、法國和德國，但發(fā)展速度遠不及美國，現(xiàn)在居第二位，占20左右。目前隨著經(jīng)濟的全球化，美國很多的風(fēng)險投資公司開始進行跨國風(fēng)險投資。繼以色列以后，亞太地區(qū)越來越成為他們的投資重點。世界各地的各國政府也越來越認識到風(fēng)險投資對國民經(jīng)濟發(fā)展的重要性。其中反應(yīng)較快、行動較迅速的要數(shù)以色列、印度、新加坡、韓國等。例如，根據(jù)新加坡經(jīng)濟發(fā)展局(edb)的報告，到1999年底新加坡已累計建立了100多億美元的風(fēng)險資