第一章 外匯與匯率基礎.doc

第一章 外匯與匯率基礎第一節(jié) 外匯與匯率概述一、外匯（Foreign Exchange）（一）外匯的基本含義1、動態(tài)的外匯概念： 又稱“國際匯兌”，指把一國的貨幣兌換成另一國的貨幣，以此清償國際間債權、債務關系的一種經(jīng)濟行為和經(jīng)濟活動。2、靜態(tài)的外匯概念：（1）廣義： 指一切以外幣表示的資產(chǎn)。通常用于各國的管理法令中。 我國中華人民共和國外匯管理暫行條例（1980）第2條對外匯是這樣規(guī)定的： 外匯指：外國貨幣（包括鈔票、鑄幣等） 外幣有價證券 外幣支付憑證（包括票據(jù)、銀行存款憑證等） 其他外匯資金（2）狹義： 指以外幣表示的、用于國際結算的支付手段。 按照這一概念，以外幣表示的有價證券由于不能直接用于國際間的支付，故不屬于外匯；外國鈔票只有攜帶回發(fā)行國、并貸記在銀行帳戶上，才能稱作外匯。 只有存放在國外銀行的外幣資金以及以外幣表示的銀行匯票、支票、銀行存款等才屬于外匯。 人們通常使用的外匯概念是指這一狹義概念。請思考外國鈔票是外匯嗎？為什么？ 首先要看這種鈔票是否可以自由兌換； 其次，外國鈔票只有攜帶回發(fā)行國、并貸記在銀行帳戶上，才能稱作外匯。（二）外匯的特征1、必須是以外幣表示的國外資產(chǎn)，用本國貨幣表示的信用工具和有價證券均不能視為外匯。如：美國進口商從中國購買服裝，用美元支付，這種支付手段對美國境內(nèi)的美國人來說不是外匯，而對我國則是外匯。2、在國外能得到償付的貨幣債權，而空頭支票、拒付的匯票不能視為外匯。3、可以兌換成其他形式支付手段的外幣資產(chǎn)，而不能兌換成其他國家貨幣的外鈔、票據(jù)等不應視為外匯。如，美元、日元、西德馬克、英鎊、法國法郎等現(xiàn)鈔或票據(jù)是外匯。人民幣對外國人來說，雖然也是外幣，但人民幣必須經(jīng)過批準才能兌換成其他外幣，并不能自由兌換，所以不是外匯。二、匯率（Foreign Exchange Rate）（一）匯率的幾種含義1、名義匯率： 指兩種不同貨幣之間的比價，通常是在外匯市場交易中形成，或者是官方規(guī)定，也就是日常經(jīng)濟生活中可以直接觀測到的匯率。例如：2、實際匯率： 根據(jù)下表的信息，人民幣名義匯率和實際匯率是否相符？時期名義匯率（人民幣/美元）中國價格指數(shù)美國價格指數(shù) 1 8100100 2 8120100實際匯率能更好地反映一國國際競爭力的變化。實際匯率是指對名義匯率進行價格調(diào)整后得到的匯率。 其計算公式為： 這里e和E分別代表實際匯率和名義匯率，P*代表外國的物價指數(shù)，P代表本國的物價指數(shù)。物價指數(shù)一般選用消費物價指數(shù)CPI或GDP平減指數(shù)。 請思考（1）前例中英鎊對美元的實際匯率是多少？（2）英國的國際競爭力是上升了還是下降了？3、有效匯率： 指一種貨幣相對于其他多種貨幣雙邊匯率的加權平均匯率，又稱匯率指數(shù)。它反映了一種貨幣價值的總體變化趨勢。其計算公式為： A幣的有效匯率= 國貨幣對i國貨幣的匯率（A國同i國的貿(mào)易值/A國的全部對外貿(mào)易值） 4、均衡匯率： 要回答某種貨幣是被高估還是被低估，必須有一個參照系，這個參照系就是經(jīng)濟學上所說的均衡匯率。 均衡匯率是匯率理論中的核心問題之一，是判斷匯率水平是否失調(diào)及匯率政策是否需要調(diào)整的主要客觀依據(jù)。所謂均衡匯率，國際貨幣基金組織專家Swan于1963年明確把它定義為與一國宏觀經(jīng)濟內(nèi)外部均衡相一致的匯率。內(nèi)部均衡通常是指實現(xiàn)了經(jīng)濟的潛在生產(chǎn)能力，或者說經(jīng)濟的產(chǎn)出水平同充分就業(yè)、可持續(xù)的低通貨膨脹率是一致的；外部均衡通常是指經(jīng)常項目和資本項目實現(xiàn)均衡。 均衡匯率完全是一種理論匯率，在現(xiàn)實生活中無法觀測到，只能通過模型進行計算。它主要由經(jīng)濟中一系列經(jīng)濟基本面因素所決定。（二）匯率的標價方法1、直接標價法（Direct Quotation）： 一定單位（1，100、10000個單位等）外幣折合多少單位本幣。 如：某日我國國家外匯管理局公布以下匯價：USD1=RMB8.3027 匯率上升，表示外幣升值、本幣貶值；匯率下降，則相反。2、間接標價法（ Indirect Quotation ）： 一定單位（1，100、10000個單位等）本幣折合多少單位外幣。 如：某日紐約外匯市場上公布以下匯價： USD1=GBP0.7008 匯率上升，表示本幣升值、外幣貶值；匯率下降，則相反。注意： 世界上多數(shù)國家都使用直接標價法，英、美采用間接標價法，但是美元對英鎊仍然沿用直接標價法。 現(xiàn)實中，更多地使用“美元標價法”，即以一單位美元來折算其它貨幣。美元標價法與前面兩種基本的標價方法并不矛盾。（三）匯率的種類1、按匯率制定的不同方法劃分：（1）基礎匯率（Basic Rate） 一國制定的本幣與關鍵貨幣（Key Currency）之間的匯率。 關鍵貨幣： 本國國際收支中使用最多、在本國的外匯儲備中所占比重大、可自由兌換的貨幣。（2）套算匯率（Cross Rate） 根據(jù)基礎匯率套算出本幣與非關鍵貨幣之間的匯率。 如：某日中國銀行公布美元對人民幣的匯率為 USD1=RMB8.3025（基礎匯率）， 法國銀行報出美元對法郎的匯率為USD1=FF6.6175 （基礎匯率） 則FF與RMB之間的匯率可根據(jù)以上基礎匯率套算得出： FF1=RMB（ 8.3025/ 6.6175 ）2、從銀行買賣外匯的角度出發(fā)，分為：（1）買入?yún)R率（Buying Rate，Bid Rate） 銀行從同業(yè)或客戶那里買入外匯時所使用的匯率。（2）賣出匯率（Selling Rate，Offer Rate） 銀行向同業(yè)或客戶那里賣出外匯時所使用的匯率。雙向報價（Two-way Price）在外匯市場上，銀行報價通常同時報出買入價和賣出價。例1：某日倫敦外匯市場上美元對英鎊的匯率為GBP1= USD1.3040-1.3050 1.3040/1.3050 1.3040-50 1.3040/50 40-50 40/50 1.3040是銀行買入1英鎊本幣須付出的美元外匯數(shù)額；1.3050是銀行賣出1英鎊本幣須收取的美元外匯數(shù)額。差價為10點。 注意：GBP1= USD1.3040-1.3050的國際慣例表示為： GBP/USD=1.3040/1.3050例2： 1999年8月4日10：00，中國銀行報出美元和日元之間的匯價: USD/JPY=114.88/115.28 銀行按114.88日元的價格買入美元，按115.28日元的價格賣出美元。例3： EUR/USD 0.8800/0.8810 0.8800表示報價者愿意買入EUR的價格，0.8810表示報價者愿意賣出EUR的價格。 在國際外匯市場上，交易時通常只先報出00/10，一旦成交，再確認全部的匯率數(shù)字是0.8800或0.8810。解讀匯價的規(guī)則無論在何種標價法下，報價中前面較小的數(shù)字表示銀行買入1單位“前一種貨幣”必須向客戶付出多少“后一種貨幣”；報價中后面較大的數(shù)字表示銀行賣出1單位“前一種貨幣”必須向客戶收取多少“后一種貨幣”。請思考1999年8月4日10：00，中國銀行報出美元和日元之間的匯價: USD/JPY=114.88/115.28 假如客戶想將1000美元買成日元，可以換到多少日元? 答案：報價是從銀行的角度看，所以應付給客戶114880日元。本章作業(yè)-1n 教材第39-40頁: 第5、6、7、8、9、10題（3）中間匯率（Middle Rate） 買入價與賣出價的平均數(shù)。 這種匯率一般不用于客戶，而在新聞報道時、或在研究外匯行情、匯率走勢時使用。（4）現(xiàn)鈔價（Bank Notes Rate） 銀行的現(xiàn)鈔買入價即期匯率時，稱“外匯升水”（At Premium）當遠期匯率即期匯率時，稱“外匯貼水”（At Discount）當遠期匯率=即期匯率時，稱“平價”（At Par）升水（貼水）年率的計算計算公式：F：遠期匯率 S：即期匯率 n：遠期月數(shù)注意： 利用上述公式進行計算時應注意區(qū)分“目標貨幣”和“參照貨幣”。目標貨幣是指要計算升水或貼水程度的那種貨幣，而參照貨幣是指用于表達目標貨幣價值的貨幣。計算時，要把所有的匯率報價按每單位目標貨幣相當于多少單位參照貨幣的形式表示出來。舉例 假定瑞士法郎的即期匯率為SF1.5035/$，30天遠期匯率為SF1.4975/$，請計算： （1）SF的升水或貼水年率。 （2） $的升水或貼水年率。遠期匯率的報價方式 直接報價（Outright Quotation） 如：某銀行某日報出以下匯率 即期匯率$1=DM1.2605/1.2615一個月遠期匯率 1.2543/1.2558三個月遠期匯率 1.2406/1.2423六個月遠期匯率 1.2140/1.2160 點報價（Point Quotation） 報出遠期匯率比即期匯率高出或低出的若干點。 如：某銀行某日報出以下匯率 即期匯率$1=DM1.2605/ 15一個月遠期匯率 62/ 57三個月遠期匯率 199/192六個月遠期匯率 465/455“點報價”轉(zhuǎn)換成“直接報價”的規(guī)則直接標價法和間接標價法下都適用 如果LeftRight，則“-”4、按外匯交易中支付方式的不同劃分：（1）電匯匯率（Telegraphic Transfer Rate，T/T Rate）（2）信匯匯率（ Mail Transfer Rate，M/T Rate ）（3）票匯匯率（Demand Draft Rate，D/D Rate）5、按外匯買賣的對象劃分：（1）同業(yè)匯率（Inter-bank Rate） 銀行與銀行之間買賣外匯的匯率。（2）商業(yè)匯率（Commercial Rate） 銀行與客戶之間買賣外匯的匯率。其他分類方法請同學們自學教材23-24的相關內(nèi)容。（四）匯率套算法：1、按中間匯率套算： 2、交叉相除法： 3、同邊相乘法：n 交叉相除法： 適用于單位貨幣相同的匯率的套算。 如：A銀行報出以下匯率 $1=DM1.8400-1.8420 $1=SF1.4570-1.4580 假如B銀行想以SF換DM，則： 賣出SF 1，買入 $ （1/ 1.4580 ），賣出$ （1/ 1.4580 ），買入DM（ 1.8400/ 1.4580 ） 交叉相除以后的匯率為 SF1=DMn 同邊相乘法： 適用于單位貨幣不同的匯率的套算。 如：C銀行報出以下匯率 1= $ 1.6955-1.6965 $1=DM1.8400-1.8420 假如D銀行想以換DM，則：賣出1，買入$1.6955，賣出$ 1.6955，買入DM（1.69551.8400 ） 同邊相乘以后的匯率為 1=DM1.69551.8400- 1.69651.8420本章作業(yè)-2教材第40頁：13、14、15、16題1、某日某外匯市場上匯率報價如下：1= $ 1.5541，$1=Can$ 1.1675，那么1英鎊等于多少加元？2、某日某外匯市場上匯率報價如下：$1=DM1.5715-25，$1=Fl1.6510-50，試計算DM和Fl之間的套算匯率。3、某日某外匯市場上匯率報價如下：$1=DM1.5715-25，1= $1.4100-40，試計算DM和之間的套算匯率。第二節(jié) 匯率的決定一、金本位制度下匯率的決定： 金本位制（Gold Standard）是以黃金為本位貨幣的貨幣制度，包括金幣本位制（Gold Special Standard System）、金塊本位制（Gold Bullion Standard System）、金匯兌本位制（Gold Exchange Standard System）三種形式，其中金幣本位制是典型的金本位制，后兩種是削弱了的、變形的金本位制。典型的金本位制度的特點n 國內(nèi)流通金鑄幣，金幣有一定的重量和成色，有法定的含金量；n 金幣可以自由流通、鑄造、熔化、輸出入國境；n 輔幣和銀行券可以按其面值自由兌換金幣。金塊本位制n 國內(nèi)不流通金幣，只流通紙幣（銀行券），紙幣規(guī)定含金量；n 紙幣在一定數(shù)額以上可按含金量兌換金塊，如：英國在1925年規(guī)定銀行券數(shù)額在1700英鎊以上方能兌換黃金；n 節(jié)省國內(nèi)黃金。金匯兌本位制n 國內(nèi)不流通金幣，只流通紙幣（銀行券），紙幣規(guī)定含金量；n 紙幣可以兌換外匯，這些外匯可以在關系國兌換黃金；n 既節(jié)省國內(nèi)黃金，又節(jié)省國際間黃金。金幣本位制度下，決定匯價的因素有兩個：一是鑄幣平價；二是外匯供求。（一）鑄幣平價（Mint Par） 鑄幣平價是指兩個實行金本位制度的國家，其單位貨幣的含金量（Gold Content）之比。 重量 成色 含金量 1：123.27447格令(22/24)=113.0016格令 $1：25.8格令 (90/100)=23.22格令因此，英鎊與美元之間的鑄幣平價為 表示：1英鎊金幣的含金量是1美元金幣含金量的4.8665倍。注意 在這里不能認為英鎊與美元的匯率為1=$ 4.8665，因為鑄幣平價只是決定匯價的基礎，但并不就是匯價，匯價還要受到外匯供求的影響。（二）外匯供求： 在外匯市場上，匯率是以鑄幣平價為中心，在外匯供求關系的作用下上下波動的。當某種貨幣供不應求時，其匯價就上漲，超過鑄幣平價；當某種貨幣供過于求時，其匯價就下跌，低于鑄幣平價。匯率波動的界限是：黃金輸送點（Gold Point） 黃金輸出點=鑄幣平價+輸金費用 黃金輸入點=鑄幣平價-輸金費用 以黃金輸送點為界限的原因： 在金幣本位制下，黃金可以自由輸出入。所以，當匯率對一國有利時，它就采用外匯進行國際結算；而當匯率對該國不利時，它就采用黃金進行結算。具體分析立足美國：假設輸金費用為0.03美元 若對$的匯率超過了4.8665 +0.03= 4.8965，如4.9200，則： 美國進口商愿輸出黃金，以黃金結算 美國出口商愿以外匯結算 外匯市場上對的需求減少、而的供給增加，于是的匯率下浮，直到4.8965以下。若對$的匯率低于4.8665 -0.03= 4.8365，如4.8200，則： 美國進口商愿以外匯結算 美國出口商愿輸入黃金，以黃金結算 外匯市場上對的需求增加、而的供給減少，于是的匯率上升，直到4.8365以上。二、紙幣制度下匯率的決定： 經(jīng)歷了“法定含金量時期”和“無法定含金量時期”（1978年4月1日以后）兩個階段。 紙幣的對內(nèi)價值用“貨幣購買力”來衡量 貨幣購買力是用衡量通貨膨脹程度的物價指數(shù)來計算，即： 貨幣購買力=100/物價指數(shù) 一國物價指數(shù)上升，表示通貨膨脹水平上升，本國紙幣的購買力下降；反之，則上升。紙幣的對外價值用“匯率”來衡量 紙幣的對內(nèi)價值決定對外價值，即“在紙幣制度下，貨幣的購買力是匯率決定的基礎”。這一思想將在后面的匯率理論（購買力平價理論）中進行詳細介紹。第三節(jié) 匯率的變動一、匯率變動的衡量： 匯率變動是指貨幣對外價值的上下波動，包括貨幣貶值和貨幣升值。 固定匯率制度下： 法定升值revaluation 法定貶值devaluation 浮動匯率制度下： 市場匯率上浮appreciation 市場匯率下浮depreciation貨幣升值或貶值幅度的計算： 貨幣升值或貶值幅度=N新匯率 O舊匯率 注意 計算時請將匯率表示為“每單位目標貨幣相當于多少單位參照貨幣”。一種貨幣的升值或貶值幅度和與其相對的另一種貨幣的升值或貶值幅度，二者之間存在以下關系： X表示A貨幣相對于B貨幣的升值或貶值幅度Y表示B貨幣相對于A貨幣的貶值或升值幅度本章作業(yè)-3假設一年前美元$和墨西哥Ps之間的匯率為$1= Ps100，現(xiàn)在二者的匯率為$1= Ps200，請計算： （1）$的升值或貶值幅度； （2）Ps的升值或貶值幅度。二、紙幣制度下影響匯率變動的主要經(jīng)濟因素： 一國匯率的變動受到許多因素的影響，既包括經(jīng)濟因素，又包括政治因素和心理因素等，而各個因素之間又是相互聯(lián)系、相互制約的。（一）國際收支： 多影響匯率的長期走勢 一國國際收支順差該國外匯儲備增加外匯供給需求外匯匯率下跌，本幣匯率上升結論 本國國際收支順差導致本幣升值，本國國際收支逆差導致本幣貶值。實例 20世紀80年代，美國對日本出現(xiàn)大量持續(xù)的貿(mào)易逆差，結果使美元對日元不斷貶值，而日元對美元卻不斷升值。注意 國際收支和匯率是相互影響的。 國際收支的變化匯率的變動 匯率的變動影響國際收支的狀況 本幣匯率下跌，有利于增加本國的出口、不利于本國的進口，因而有助于國際收支逆差的縮小。 相反，本幣匯率上升，有利于增加本國的進口、不利于本國的出口，因而有助于國際收支順差的縮小、但對國際收支逆差的改善極為不利。（二）通貨膨脹率： 一國通貨膨脹率上升該國貨幣的購買力下降該國貨幣對內(nèi)貶值該國貨幣必然對外貶值，即本幣匯率會下跌 貨幣從內(nèi)部貶值轉(zhuǎn)移到外部貶值可能的途徑： 1、經(jīng)常項目： 高通貨膨脹本國出口可能減少，進口可能增加貿(mào)易收支惡化本幣匯率下跌2、資本項目： 高通貨膨脹實際利率下降資本外流本幣匯率下跌 或： 高通貨膨脹人們預期本幣匯率將下跌進行貨幣替換資本外流，本幣匯率真正下跌（三）利率水平： 多影響匯率的短期走勢 利率與匯率是緊密聯(lián)系的，二者的關系主要體現(xiàn)在以下兩方面： 1、一國提高利率金融資產(chǎn)收益率提高資本流入增加外匯供給增加、本幣需求增加本幣升值 一國降低利率本幣貶值 這一機制起作用的制度背景：不存在資本管制實例 東南亞金融危機時，泰國政府為了應對危機所采取的重要舉措之一便是提高利率。 副作用： 利率提高證券價格下跌使投機商在股市上賺錢； 企業(yè)的融資成本提高，經(jīng)濟容易停滯不前。2、利率對匯率的另一個重要作用是導致遠期匯率的變化。 外匯市場上遠期匯率升水、貼水的主要原因在于貨幣之間的利率差異，利率與遠期匯率之間的這種關系可以用“利率平價定理”來說明。 這一定理將在“匯率理論”中進行詳細介紹。（四）經(jīng)濟增長： 1、短期影響： G提高Y增加Yd增加進口需求增加外幣需求增加外幣升值，本幣貶值 2、長期影響：（1）g提高勞動生產(chǎn)率提高單位成本下降本國商品的國際市場競爭力提高出口增加外幣供給增加外幣貶值、本幣升值（2）g提高投資機會增加外商投資增加資本流入增加外幣供給增加，本幣需求增加本幣升值，外幣貶值由此可見：一國的高經(jīng)濟增長在短期內(nèi)不利于本幣在外匯市場上的行情，但從長期來看，卻有力地支持著本國的貨幣幣值。（五）財政政策、貨幣政策： 1、短期影響： 擴張性的財政政策財政赤字 貨幣政策通貨膨脹 這會使本幣對外貶值 緊縮性的財政政策財政盈余 貨幣政策穩(wěn)定通貨 這會使本幣對外升值2、長期影響： 若政策最終使本國的經(jīng)濟實力增強、使國際收支順差，則本幣對外升值；反之，則本幣對外貶值。（六）投機活動： 投機活動對匯率的影響是多樣的、復雜的。 有時，投機活動會使匯率失去穩(wěn)定、劇烈波動； 有時，投機活動又會抑制外匯行市的劇烈波動。（七）政府的市場干預： 多影響匯率的短期走勢 “公開市場業(yè)務”（八）一國的經(jīng)濟實力： 多影響匯率的長期走勢 一國較強的經(jīng)濟實力，是形成本幣幣值穩(wěn)定和堅挺的物質(zhì)基礎。三、匯率變動對經(jīng)濟的影響：（一）匯率變動對貿(mào)易收支的影響： 1、匯率變動對進出口的影響： 本幣貶值有利于本國的出口，不利于本國的進口；本幣升值，情況則相反。具體分析以本幣貶值為例 本幣貶值后，對出口會產(chǎn)生兩種結果： 當本幣價格不變時，出口商品以外幣標價時價格降低，使出口商品在國際市場上的競爭力增強，進口商的需求增加，出口會擴大；當外幣價格不變時，國內(nèi)出口商以本幣表示的出口利潤增加，出口商的意愿供給增加，出口數(shù)量增加。 本幣貶值后，對進口也會產(chǎn)生兩種結果： 當進口商品的外幣價格不變時，它以本幣標價時價格提高，使進口商的需求減少，進口縮??； 若要求進口商品的本幣價格保持不變，則需要出口商壓低商品的外幣價格，這使出口商的意愿供給減少，進口減少。 本幣升值對進出口的影響與上述情況相反。2、馬歇爾-勒納條件： B貿(mào)易差額 e匯率（直接標價法） X出口數(shù)量 M進口數(shù)量 P出口商品的本幣價格 P*進口商品的外幣價格 為簡化分析，假定P=1， P*=1；假定本幣貶值前貿(mào)易收支處于均衡狀態(tài)，即X= e M，則：ex出口的需求匯率彈性 em進口的需求匯率彈性 從上述表達式可以看出：本幣貶值（e ）能夠使貿(mào)易收支得以改善（dB0）的條件是： 一般表示為：結論 當進出口的供給彈性都趨于無窮大時，只要一國的進出口需求匯率彈性的絕對值之和大于1，本幣貶值就會改善貿(mào)易收支狀況。3、外匯傾銷（Exchange Dumping）： 在發(fā)生通貨膨脹的國家中，貨幣當局通過促使本幣對外貶值，且貨幣對外貶值的幅度要大于對內(nèi)貶值的幅度，這樣才能達到擴大出口、改善貿(mào)易差額的目的。 本幣對內(nèi)貶值幅度=1-貨幣購買力=1-100/物價指數(shù) 本幣對外貶值幅度=4、J曲線效應： 現(xiàn)實中，本幣貶值導致貿(mào)易差額的最終改善需要一個“收效期”。 當本幣貶值后，在最初的一段時期里，進出口合同都是在貶值以前簽訂的，進出口數(shù)量和價格不會因為貶值而立即發(fā)生變化，這樣一來貿(mào)易差額的變化取決于進出口合同中的計價貨幣。J曲線效應出現(xiàn)的條件出口合同所用貨幣 進口合同所用貨幣 本 幣 外 幣 本 幣出口收入不變進口支付不變貿(mào)易差額不變出口收入不變進口支付增加貿(mào)易逆差增加 外 幣出口收入增加進口支付不變貿(mào)易差額改善出口收入增加進口支付增加貿(mào)易差額不確定J曲線效應出現(xiàn)的條件出口以本幣計算，進口以外幣計算圖示：（二）匯率變動對資本流動的影響： 1、人們對匯率變動的預期變化對資本流動的影響： 預期本幣將貶值，資本外流； 預期本幣將升值，資本內(nèi)流。 2、匯率真實變化后對資本流動的影響： 本幣對外真正貶值后，且人們預期本幣將不再貶值，1單位外幣可折合更多的本幣，使資本流入增加； 本幣對外真正升值后，資本流入減少。（三）匯率變動對國內(nèi)價格水平的影響： 本幣貶值后，國內(nèi)價格水平將上升。 主要原因有：1、成本推動 2、需求拉動成本推動（1）進口消費品P提高，直接引起國內(nèi)物價水平某種程度的提高；另外，可能會引起本國工資水平的提高，間接引起商品生產(chǎn)成本的增加；（2）進口半制成品的P提高，直接引起以此為中間投入品的商品生產(chǎn)成本的提高；（3）進口原材料的P提高，直接引起以此為中間投入品的商品生產(chǎn)成本的提高。需求拉動（1）本幣貶值后，出口商品以外幣表示的價格下降，國外需求會增加；若出口商的商品供給量在短期內(nèi)不能相應增加，則可能通過減少國內(nèi)供給來滿足增加的國外需求，該商品在國內(nèi)出現(xiàn)供不應求的情況，從而使國內(nèi)價格上漲；（2）本幣貶值后，由于進口商品價格上漲，引起人們對進口替代品的需求增加，從而使進口替代品的價格上漲。結論 現(xiàn)實中，一國發(fā)生通貨膨脹會導致本幣對外貶值，而本幣貶值又會產(chǎn)生國內(nèi)物價水平上漲的壓力，若政府不能有效地加以控制，則會陷入“貶值通貨膨脹貶值”的惡性循環(huán)中。（四）匯率變動對外匯儲備的影響： 1、儲備貨幣單一化時期： 匯率變動對外匯儲備實際價值的影響是確定的。如：以美元為外匯儲備的國家，當美元升值時，外匯儲備的價值就上升；反之，則下降。 2、儲備貨幣多元化時期： 匯率變動對外匯儲備實際價值的影響是不確定的，主要取決于各儲備貨幣的權重。（五）匯率變動對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結構和資源配置的影響： 一國的產(chǎn)業(yè)結構可以從多種角度進行劃分，與匯率變動密切相關的劃分方法是把產(chǎn)業(yè)結構分為兩大部門：國際貿(mào)易品部門和非國際貿(mào)易品部門。 本幣貶值后，出口擴大，貿(mào)易部門的利潤率可能會高于非貿(mào)易部門，由此引起資源從非貿(mào)易部門向貿(mào)易部門轉(zhuǎn)移。貿(mào)易部門在整個經(jīng)濟體系中的比重增大，提高了本國的對外開放程度。 本幣升值的情況與此相反。注意 在發(fā)展中國家，本幣貶值往往有助于資源配置效率的提高。這表現(xiàn)在： 有利于進口替代行業(yè)效率的提高； 發(fā)展中國家的主要出口部門農(nóng)業(yè)部門獲得正常發(fā)展。（六）匯率變動對國民收入和就業(yè)的影響： 本幣貶值后，一國的貿(mào)易收支往往得以改善。若此時一國資源仍有閑置，則貿(mào)易收支的改善會通過“乘數(shù)效應”擴大總需求，從而增加國民收入和實現(xiàn)充分就業(yè)；但若該國已處于充分就業(yè)狀態(tài)，則本幣貶值只會帶來國內(nèi)物價的上升，而不會有產(chǎn)量的擴大和國民收入的提高。（七）匯率變動對微觀經(jīng)濟活動的影響： 固定匯率制下，對微觀經(jīng)濟的影響不明顯； 浮動匯率制下，微觀經(jīng)濟主體對外匯風險的預測和防范非常重要。 對進口商來說，計價貨幣升值對其不利；對出口商來說，計價貨幣貶值對其不利。所以，進口商應力爭使用“軟貨幣”，出口商應力爭使用“硬貨幣”。 軟貨幣匯率有下跌趨勢的貨幣 硬貨幣匯率有上漲趨勢的貨幣第四節(jié) 匯率制度一、固定匯率制度（Fixed Exchange Rate System）： 19世紀中末期1973年（一）金本位體系下的固定匯率制度： 18801914（二）布雷頓森林體系下的固定匯率制度： 19441973雙掛鉤制度美元與黃金掛鉤、其他貨幣與美元掛鉤具體內(nèi)容如下：1、美國公布1美元的含金量為0.888671克，美元與黃金的兌換比例為1盎司黃金=35美元；2、其他貨幣按各自的含金量與美元掛鉤，確定其與美元的中心匯率；3、所有這些貨幣的中心匯率經(jīng)IMF認可后作為“匯兌平價”保持固定不變；現(xiàn)實匯率隨外匯供求發(fā)生波動時，波幅不超過上下1%；一旦超過該界限，該貨幣國的中央銀行必須進行干預。4、當成員國發(fā)生國際收支基本不平衡時，經(jīng)IMF75%投票權同意可以改變匯兌平價。結論 這種固定匯率制度是一種“可調(diào)整的釘住匯率制”。兩種固定匯率制度的比較金本位制下的固定匯率制布雷頓森林體系下的固定匯率制固定匯率制是自發(fā)形成的固定匯率制是人為建立的匯率基礎：鑄幣平價匯率基礎：中心匯率（匯兌平價）現(xiàn)實匯率的波動自動不超過黃金輸送點現(xiàn)實匯率的波動人為限制在上下1%的幅度內(nèi)鑄幣平價保持相對穩(wěn)定一國發(fā)生國際收支基本不平衡時，匯兌平價經(jīng)IMF的同意可以變動二、浮動匯率制度（Floating Exchange Rate System ）： 1973年以后西方發(fā)達國家多采用（一）按照政府是否干預劃分為： 1、自由浮動（Free Floating）： 又稱“清潔浮動”（Clean Floating） 2、管理浮動（Managed Floating）： 又稱“骯臟浮動”（Dirty Floating）（二）按照匯率浮動的方式來劃分： 1、單獨浮動（Independent Floating）： 本幣不與其他外國任何貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，其匯率根據(jù)外匯市場上的供求關系來決定。 2、聯(lián)合浮動（Joint Floating）： 某集團對成員國內(nèi)部貨幣實行固定匯率，對非成員國貨幣實行浮動匯率。歷史上，實行聯(lián)合浮動的是“歐洲貨幣體系”。三、釘住匯率制度（Pegged System）： 指一國貨幣與另一種貨幣或一籃子貨幣保持固定匯率，隨后者的浮動而浮動。 發(fā)展中國家多使用，兼容固定匯率和浮動匯率的特點。 1、釘住單一貨幣： 2、釘住一籃子貨幣： 如特別提款權（SDRs）、歐洲貨幣單位 見教材60頁的表蠕動釘住（Crawling Peg ）又稱“爬行釘住”，是當今發(fā)展中國家實行的獨具特色的匯率制度。在該匯率制度下，政府當局經(jīng)常地、按一定的時間間隔，以事先宣布的百分比對匯率平價做小幅度的調(diào)整，直到達到均衡匯率時為止。舉例某國需要對本國貨幣貶值6%，將匯率平價從2.00提高到2.12（直接標價法）。在一般的釘住匯率制度下，匯率平價一夜之間就從2.00提高到2.12；而在蠕動釘住的匯率制度下，該國貨幣當局將6%的貶值幅度分三個月進行，即每個月對本國貨幣貶值2%。四、固定匯率制和浮動匯率制的比較：（一）對國際貿(mào)易和投資的影響： 固有利于進出口企業(yè)核算成本和收益，投資風險低； 浮高風險、不確定性強。（二）一國國際收支失衡時產(chǎn)生的影響： 固當一國發(fā)生BOP失衡時，為維持匯率穩(wěn)定，政府被迫采取緊縮性或擴張性的財政貨幣政策，從而使國內(nèi)經(jīng)濟失去平衡，產(chǎn)生失業(yè)或通貨膨脹； 浮當一國發(fā)生BOP失衡時，匯率會上下波動，從而消除失衡。（三）對貨幣政策有效性的影響： 固當一國經(jīng)濟停滯不前時，決定采取擴張性貨幣政策予以調(diào)節(jié)，該政策容易帶來BOP赤字，使該國貨幣有貶值的壓力。為維持固定匯率，該國貨幣當局不得不在外匯市場上拋外幣、回購本幣，結果使初始的貨幣擴張政策半途而廢； 浮由于一國無需維持固定匯率，所以若實行貨幣政策，政策可專注于國內(nèi)經(jīng)濟目標的實現(xiàn)。（四）對通貨膨脹國際間傳遞的影響： 固當匯率保持固定不變時，國外物價水平的上升直接導致國內(nèi)物價水平的上升； 浮國外的通貨膨脹將通過本國貨幣升值得以抵消，不會帶來國內(nèi)通貨膨脹；棘輪效應在工資和物價呈現(xiàn)“剛性”的情況下，實行浮動匯率制度會產(chǎn)生“棘輪效應”，即：貨幣匯率上升國家的物價水平下降的速度貨幣匯率下降國家的物價水平上升的速度，結果導致世界通貨膨脹率的上升。（五）對外匯投機的影響： 固多屬于穩(wěn)定投機，即投機減少了匯率的波動幅度；但也會出現(xiàn)破壞性的“單向投機”活動； 浮多出現(xiàn)破壞性投機，使匯率暴漲暴跌，加劇了匯率的波動幅度。單向投機假定與$之間的匯率平價為1= $2，波動幅度為平價上下1%（即在$1.98- $2.02之間）；又假定英國的國際收支逆差已經(jīng)使匯率降到了1= $ 1.98，投機者認為大幅度貶值已不可避免，于是紛紛買入$賣出。若投機者預測成功， 果然貶值10%，政府將匯率平價從原來的1= $2調(diào)整為1= $1.8（波幅同前），則投機者可獲利（ 1.98- 1.8）/ 1.98=9.99%； 若投機者預測失誤，損失卻是有限的，因為政府的政策措施最多使匯率上升到原來匯率波動的上限，即1= $2.02，此時投機者的損失為： （ 2.02-1.98）/1 .98=2.02%。在釘住匯率制度下，當匯率平價的調(diào)整幅度（10%）大于匯率的波動幅度（1%）時，投機者面臨的風險和收益就不對稱，于是當一國BOP逆差達到一定程度、使投機者認為該國貨幣發(fā)生貶值是不可避免時，就會沿一個方向進行投機，大量買入外匯、拋出該國貨幣。 這種投機行為對一國造成極大的壓力，最終使原本不必貶值的貨幣不得不貶值，從而使投機者的預測成功，加大了匯率的不穩(wěn)定性。（六）對資源配置效率的影響： 固為維持固定匯率，需采取一系列人為措施，破壞了匯率這一價格信號反映的經(jīng)濟要求，從而使資源配置扭曲； 浮匯率隨外匯供求的變動而變動，最能體現(xiàn)經(jīng)濟的真實要求，避免了資源配置的扭曲，提高了經(jīng)濟效率。五、匯率制度的選擇： 關于匯率制度的選擇，影響較大的理論主要有以下兩種：（一）經(jīng)濟論： 由美國前總統(tǒng)肯尼迪的國際經(jīng)濟顧問羅伯特赫勒提出的。他認為，一國匯率制度的選擇，主要是經(jīng)濟方面的因素決定的。匯率制度選擇的標準選擇固定匯率或釘住匯率制度選擇浮動匯率制度經(jīng)濟規(guī)模較小經(jīng)濟規(guī)模較大對外開放程度較高對外開放程度較低與他國通貨膨脹一致與他國通貨膨脹懸殊貿(mào)易品種單一且地區(qū)集中貿(mào)易品種多樣且地區(qū)分散金融市場封閉金融市場開放（二）依附論： 由發(fā)展中國家的經(jīng)濟學家提出。 該理論認為：一國匯率制度的選擇，取決于該國對外經(jīng)濟、政治、軍事關系的“集中”程度。如：從美國得到大量軍事援助以及從美國購買大量軍事物資的國家，以及同美國有復雜條約關系的國家，往往將本國貨幣釘住美元，實行釘住匯率制度。第五節(jié) 人民幣匯率問題一、人民幣匯率概述：（一）人民幣匯率采用直接標價法；（二）人民幣對美元的匯率為基礎匯率；（三）人民幣匯率每天通過中國經(jīng)營外匯業(yè)務的銀行掛牌公布；（四）人民幣匯率主要是指人民幣與西方國家貨幣之間的匯價。二、建國以來人民幣匯率制度的歷史演變和名義匯率走勢：八個階段：1、1949年1月1950年3月；2、1950年3月1952年12月；3、1953年1月1973年3月；4、1973年3月1980年12月31日；5、1981年1月1日1984年12月31日；6、1985年1月1日1993年12月31日；7、1994年1月1日2005年7月21日；8、2005年7月21日至今（一）國民經(jīng)濟恢復時期（1949年1952年）的人民幣匯率制度和名義匯率走勢 這一時期人民幣匯率是由中國人民銀行參照“物價對比法”，并按照國家相關的政策要求加以規(guī)定的。物價對比法包含三個部分：出口物資理論比價；進口物資理論比價；僑匯購買力比價。當時主要根據(jù)“出口物資理論比價”來確定人民幣匯率，其計算方法是用出口商品國內(nèi)總成本加上5%-10%的利潤，再除以出口外幣價格（FOB）；所選擇的出口商品是大宗出口物資，權數(shù)按該商品在有關出口額中的比重規(guī)定；國內(nèi)總成本包括出口收購價、商品流轉(zhuǎn)費用和出口關稅。 這一時期又分為兩個階段： 1、1949年1月1950年3月（自天津解放到全國實行財經(jīng)統(tǒng)一以前）這一階段我國制定人民幣匯價的原則是“鼓勵出口、兼顧進口、照顧僑匯”，再加上我國當時的通貨膨脹很嚴重，所以人民幣名義匯率的變化特點是：匯價不斷上升，人民幣對外不斷貶值。1949 年1月18日，1美元=80元人民幣（舊幣）；1950年3月13日，1美元=42000人民幣（舊幣）。2、1950年3月1952年12月（自全國實行財經(jīng)統(tǒng)一到國民經(jīng)濟恢復時期）1950年3月全國實行財經(jīng)統(tǒng)一后，全國物價水平迅速下跌，繼而走向穩(wěn)定；同時由于朝鮮戰(zhàn)爭爆發(fā)，西方國家對我國實行封鎖禁運，所以這一階段我國制定人民幣匯價的原則是“進出口兼顧、照顧僑匯”，人民幣名義匯率的變化特點是：匯價不斷下跌，人民幣對外不斷升值。1952年12月人民幣匯率為1美元=26170人民幣（舊幣）。（二）1953年1973年的人民幣匯率制度和名義匯率走勢1953年我國進入社會主義建設時期，國內(nèi)物價全面穩(wěn)定。這一時期，我國完成對私商的改造，外貿(mào)由國營公司統(tǒng)一經(jīng)營，因此制定人民幣匯價時與上一個階段不同。國民經(jīng)濟恢復時期由于私營進出口商的存在，所以在制定匯價時必須結合進出口貿(mào)易的實際，考慮私商的利益。但外貿(mào)由國營公司統(tǒng)一經(jīng)營后，國營公司所考慮的是如何完成國家的進出口計劃，因此人民幣匯價逐步與我國的進出口貿(mào)易實際脫節(jié)，匯價不再起到調(diào)節(jié)進出口貿(mào)易的作用。出于編制計劃和內(nèi)部核算的需要，我國在這一時期采取“剛性人民幣匯率制度”，正好西方國家實行布雷頓森林體系下的固定匯率制度，所以該階段人民幣名義匯率的變化特點是：人民幣基本保持穩(wěn)定，美元多年來一直折合2.4618元人民幣，只是在1971年12月18日美元貶值7.89%后，人民幣匯價相應地調(diào)整為1美元=2.2673元人民幣