《金融投資學》-人大經(jīng)典講義【共603PPT，一份非常好的講義】

金融投資學 中國人民大學 2010.10 主要內(nèi)容 主要金融證券： 基礎(chǔ)金融證券：股票、債券、基金 衍生金融證券：遠期金融合約、金融期貨合約、 金融互換合約、期權(quán)合約。 金融市場： 發(fā)行市場 交易市場 主要金融理論： 資產(chǎn)組合理論 、有效市場理論、資本資產(chǎn)定價模型、 套利定價模型、期權(quán)定價模型、行為金融理論 金融投資的策略和技巧： 基礎(chǔ)分析法、技術(shù)分析 投資技巧 第一章 金融證券與金融投資 第一節(jié) 金融證券 第二節(jié) 金融投資的內(nèi)涵 第一節(jié) 金融證券 1、金融證券的概念： 金融證券是指標有票面金額，證明持券人有權(quán)按期取得一定收入并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)憑證 .這類證券本身沒有價值，但由于它代表著一定量的財產(chǎn)權(quán)利，可以在證券市場上買賣和流通，客觀上具有了交易價格。影響有價證券價格的因素很多，主要是預期收入和市場利率 . 2、金融證券的分類 （ 1）按證券發(fā)行主體分類 按證券發(fā)行主體的不同，有價證券可分為政府證券、金融證券、公司證券 . （ 2）按證券適銷性分類：適銷證券和非適銷證券 （ 3）按證券上市與否分類：上市證券和非上市證券 2、金融證券的分類 （ 4）按證券收益是否固定分類：固定收益證券和變動收益證券 （ 5）按發(fā)行地域分：國內(nèi)證券和國際證券 （ 6）按證券募集方式分：公募證券和私募證券 （ 7）按證券性質(zhì)分類：基礎(chǔ)證券和金融衍生證券 3、金融證券的特征 1收益性 收益性是指持有證券本身可以獲得一定數(shù)額的收益，這是投資者轉(zhuǎn)讓資本使用權(quán)的回報。有價證券的收益表現(xiàn)為利息收入、紅利收入和買賣證券的差價。 2流通性 證券的流動性又稱變現(xiàn)性，是指證券持有人可按自己的需要靈活地轉(zhuǎn)讓證券以換取現(xiàn)金。 3風險性 證券的風險性是指證券持有者面臨著預期投資收益的不確定性。 4. 期限性 . 債券一般有還本付息期限 .股票沒有期限 ,可以看作無期 證券 . 第二節(jié) 金融投資的內(nèi)涵 一、金融投資的內(nèi)涵 金融投資就是指投資者將資金用于金融資產(chǎn)即用于存款、貸款，或購買股票、債券、基金等各種有價證券，以期獲得未來價值增值收益的行為。 二、金融投資的趨勢 1、 A：全球化 :日益增長的便捷的聯(lián)系方式以及監(jiān)管限制的放松推動了投資的全球化。如美國投資者可直接購買存托憑證。 B：證券化：資產(chǎn)證券化是指以一批資產(chǎn)作為抵押來發(fā)行證券。如抵押貸款證券化。 C：金融工程化：就是通過分拆或組合金融工具重新創(chuàng)造一些新的金融工具的行為。如可轉(zhuǎn)換債券。 D:機構(gòu)化 . 第二章 股 票 第一節(jié) 股票概述 第二節(jié) 股票的價值與價格 第三節(jié) 股票投資收益 第五節(jié) 我國的股票類型 第一節(jié) 股票概述 （一）股票的定義 股票是有價證券的一種主要形式，它是股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，代表對一家公司所有權(quán)的份額，并據(jù)以獲取股息和紅利的憑證。 股東的權(quán)益在利潤和資產(chǎn)分配上表現(xiàn)為索取公司對債務還本付息后的剩余收益，即剩余索取權(quán)。同時，股東有權(quán)投票決定公司的重大經(jīng)營決策，這是剩余控制權(quán)。在公司正常經(jīng)營狀態(tài)下，股東擁有剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)，這兩者構(gòu)成了公司的所有權(quán)。 返回 二、股票的特征 1收益性 股票的收益可分成兩類。第一類來自于股份公司，即從公司領(lǐng)取股息和分享公司的紅利。第二類來自于股票流通交易，當股票的市場價格高于買入價格時，賣出股票就可以賺取差價收益。這種差價收益稱為資本利得。 2風險性 風險性是指股票收益的不確定性。股東能否獲得預期的股息紅利收益，取決于公司的盈利情況；股票的市場價格也會隨公司的盈利水平和市場利率而變化，同時還受政治局勢、社會因素、宏觀經(jīng)濟狀況的影響。從理論上講，股票收益的大小與風險大小成正比例。 3流動性 流動性是指股票可以自由地進行交易。股票持有者不能直接向股份公司退股，但可以在股票交易市場上很方便地賣出股票來變現(xiàn)，轉(zhuǎn)讓股票后，就將股票所代表的股東身份及其各種權(quán)益讓渡給了購買者。 4永久性 永久性是指股票所載有權(quán)利的有效性是始終不變的，是一種無期限的法律憑證。股票的有效期與股份公司的存續(xù)期間相聯(lián)系，兩者是并存的關(guān)系。通過發(fā)行股票籌集到的資金，在公司存續(xù)期間是一筆穩(wěn)定的自有資本。 5參與性 參與性是指股票持有人有權(quán)參與公司重大決策的特性。 股東參與公司重大決策的權(quán)利大小取決于其持有股票數(shù)額的多少。 三、股票的分類 1、按是否記名分類 股票按是否記載股東姓名，可分為記名股票和不記名股票。 （ 1）記名股票 記名股票是將股東姓名或名稱記載于股票票面并同時載于公司股東名冊的股票 . （ 2）不記名股票 不記名股票也稱無記名股票。是指在股票票面不記載股東姓名或名稱、也不將其載入公司名冊的股票。 2、 按有無面值分類 （ 1）有面值股股票 有面值股股票也稱有面額股票，它是指在股票的票面記載一定金額即由票面價值的股票。 （ 2）無面值股股票 無面值股股票也稱無面額股票，指在股票的票面不載明具體金額即票面價值的股票。這種股票是在股票票面上標明其在公司資產(chǎn)總額中所占的比例，因此，也稱為比例股票 3、按股權(quán)特點分類（普通股股票、優(yōu)先股股票） 普通股股票是股份有限公司發(fā)行的對股東不加特別限制，股東享有平等權(quán)利，并隨公司利潤的大小而收取相應的股息、紅利的股票。 普通股有以下權(quán)利 （ 1）股份有限公司的經(jīng)營參與權(quán)。 （ 2）盈利分配權(quán)。 (3）認股優(yōu)先權(quán)。 （ 4）剩余資產(chǎn)分配權(quán)。 普通股根據(jù)其風險特征，可分成以下幾類： （ 1）藍籌股。 指由經(jīng)營業(yè)績良好，運作穩(wěn)定成熟，能定期分派股利，并在某一行業(yè)中處于支配地位的大公司所發(fā)行的普通股。 （ 2）成長股。 它指的是銷售額和收益額在迅速增長，并且其增長速度快于整個國家及其所在行業(yè)的增長水平的有限公司所發(fā)行的股票。 （ 3）周期股。 它是指那些收益隨著商業(yè)周期性波動而波動的公司所發(fā)行的股票。這類股票的特點是：在經(jīng)濟繁榮景氣時，股份有限公司利潤上升，股票收益增加，股票價格也上升；在經(jīng)濟不景氣時則相反。 （ 4）防守股。它是與周期股相對應的一種股票，在商業(yè)條件普遍惡化時，其收益和紅利仍高于其他股票的平均水平的股票。這種股票的特點是面對經(jīng)濟衰退的局面和惡化的經(jīng)濟條件，其收益具有穩(wěn)定性。一般說來，公用事業(yè)、醫(yī)藥用品、水電、煤氣行業(yè)的有限公司所發(fā)行的股票就屬這一類。 （ 5） 投機股 。 它指的是價格很不穩(wěn)定或公司前景很不確定的股票 。 這類股票價格波動頻繁 ， 風險性很大 ， 投機性很強 。 但是 ， 由于其在短期內(nèi)價格上漲下跌幅度很大 ， 往往能夠吸引一批敢于冒險的股票投機者 。 （ 6）收入股。指的是能夠支付較高的平均當期收益的股票。當期收益是指每期股息紅利的平均值，它不包括資本利得。在眾多的股票中選擇收入股是十分困難的，帶有很大的不確定性。 （ 7）概念股。指適合某一時代潮流的公司所發(fā)行的、股價隨市場熱點變換而呈較大起伏的普通股。 2優(yōu)先股股票 是與普通股股票相對應的一種特別股股票，指在公司收益和剩余資產(chǎn)分配方面比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股票。優(yōu)先股作為一種股權(quán)證書，代表對公司的所有權(quán)，有些權(quán)力是優(yōu)先的，有些權(quán)力又受到限制。 優(yōu)先股的特征： （ 1）約定的固定股息率。 （ 2）優(yōu)先分派股息和清償剩余資產(chǎn)。風險比普通股要小。 （ 3）表決權(quán)受到限制。 （ 4）股票可由公司贖回。 根據(jù)優(yōu)先股股票所包含的權(quán)利的不同，優(yōu)先股股票可以分為以下不同種類： （ 1）累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股。 （ 2）參與分配優(yōu)先股和不參與分配優(yōu)先股。 （ 3）可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股。 （ 4）股息可調(diào)優(yōu)先股和股息不可調(diào)優(yōu)先股。 （ 5）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。指在特定的條件下，股東可以將其所持股票變換成普通股股票或公司債券的一種優(yōu)先股。 第三節(jié) 股票的價值與價格 一、股票的價值與價格的含義 1、股票的價值 從本質(zhì)上講，股票自身并沒有價值，也不可能有價格，它僅僅是用以證明持有人具有財產(chǎn)權(quán)利的法律憑證。然而，股票代表著獲取利益的權(quán)利，能夠給持有者帶來股息、紅利收入。所以，股票的價值就是用貨幣來衡量的作為獲利手段的價值。 股票的價值主要有 4種形式 :股票面值 ,股票的帳面價值 ,股票的清算價值 ,股票的市場價值 . （ 1）股票的票面價值。即股票面值，它是股份有限公司在其所發(fā)行的股票上標明的票面金額。 （ 2）股票的帳面價值。又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn)，是指每股股票所包含的實際資產(chǎn)的價值。 （ 3）股票的清算價值。指股份有限公司破產(chǎn)后，出售資產(chǎn)，清算債務之后可以分配給股東的剩余資金。一般是在公司解散時才需要清算。 （ 4）股票的市場價值。股票的市場價值也稱股票的市值，指股票在市場交易過程中所具有的價值。它等于公司股票的市場價格乘以流通中的股票數(shù)量。 2、股票的價格（發(fā)行價格、理論價格、市場價格） （ 1）股票的發(fā)行價格 股票公開發(fā)售時所采用的價格。 （ 2）股票的市場價格 股票的市場價格是股票在交易市場上流通轉(zhuǎn)讓時的價格。 股票的市場價格又可分為開盤價、收盤價、最高價、最低價、平均價、最新價（成交價）等。 （ 3）股票的理論價格 (內(nèi)在價值 ) 股票的理論價格是依據(jù)股票價格理論計算出來的價格，即投資者能從股票上獲得的全部現(xiàn)金回報的現(xiàn)值，現(xiàn)金回報包括股利和最終售出股票的收益。這個現(xiàn)值是股票的內(nèi)在價值 ,是用風險調(diào)整利率 k進行貼現(xiàn)而得的現(xiàn)值， K實際上是投資者對股票要求的最低回報率。 二、股票內(nèi)在價值估值方法 1、資產(chǎn)負債表法 2、股利貼現(xiàn)模型（ Dividend discount model,DDM）。 3、固定增長的股利貼現(xiàn)模型（ Gordon model） 2、股利貼現(xiàn)模型：假定某投資者購買了某公司的股票，計劃持有一年，股票的內(nèi)在價值等于第一年末的股利與預出售價格的現(xiàn)值。即： （ 1） 根據(jù)公式上述公式，股票年末價值將為： （ 2） 110 1DPVk221 1DPVk 如果我們假設(shè)股票在下一年將會以內(nèi)在價值出售，將公式（ 2）代入公式（ 1），可得： （ 3） 這個公式可以解釋為持有 2年期的股利現(xiàn)值與預出售價格現(xiàn)值之和。繼續(xù)用同樣的方法，我們可以將上述公式推廣，在假設(shè)持有期為 n年的情況下，可以將股票價值寫成 n年中股利現(xiàn)值加上最終出售價格的現(xiàn)值之和。 （ 4） 1 2 20 21 ( 1 )D D PVkk120 21 (1 ) (1 ) LnnnDPDDVk k k 由于出售價格的不確定性和期限的無窮性，如將上式不斷的代換下去，可得： （ 5） 公式 (5)表明股票的內(nèi)在價值等于所有永續(xù)股利的現(xiàn)值之和。這個公式被稱為股票價格的股利貼現(xiàn)模型（ dividend discount model,DDM） 3120 231 ( 1 ) ( 1 ) LDDDVk k k 2、固定增長的股利貼現(xiàn)模型：它是股利折現(xiàn)模型一種 ,它假設(shè)股利以穩(wěn)定的速度 g增長，即， 將這些股利預測值代入公式 5，可以計算出股票的內(nèi)在價值為： 應當指出的是，這個公式中使用的是永續(xù)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。如果預期股利不會增長，那么股利現(xiàn)金流將是單一的永續(xù)現(xiàn)金流，該公式將變?yōu)?固定增長的股利貼現(xiàn)模型在 g小于 k時才有效。如果預期股利永遠以一個比可 k快的速度增長，股票的價值將會無窮大。 10 ( 1 )D D g 21 ( 1 )D D g230 0 00 23(1 ) (1 ) (1 )1 (1 ) (1 ) LLD g D g D gVk k k0 10 (1 )Dg DVk g K g10DVK固定增長的股利貼現(xiàn)模型的內(nèi)在經(jīng)濟學含義是股票價格每期以固定的速度 g在增長 100DPVkg211 1 0D D (1 g )P V P (1 g )k g k g 例題 1 1、 一公司剛支付的股利為 3元 ， 預計股利將無限期地以 8%的速度增長 ， 這個公司的市場平均收益率為 14%， 求該公司的內(nèi)在價值 。 0008 % , 1 4 % , 3(1 ) 354g k DDgVkg 答 案 ： ， 代 入 固 定 增 長 的 股 利貼 現(xiàn) 模 型 ， 求 得 股 票 的 內(nèi) 在 價 值（ 1+8% ）元14%-8%第三節(jié) 股票投資收益 一、股利的含義及其來源 （一）股利的含義 股利是股份有限公司定期按照股票份額的一定比例支付給股東的收益。股息通常以每股若干元或百分比來表示。 優(yōu)先股按照固定的股息率優(yōu)先取得股息，它是固定的，不以公司盈利水平大小為轉(zhuǎn)移。 普通股的股息一般是在支付優(yōu)先股的股息之后，再根據(jù)剩余的利潤數(shù)額確定和支付，因而是不固定。 股息、紅利來源于股份有限公司的凈利潤。 二、股利的形式 1現(xiàn)金股利 俗稱派現(xiàn)，是最普遍、最基本的股利形式。 2股票股利 俗稱送股，它是股份有限公司以股票的形式向股東支付的股息、紅利。通常是由股份有限公司以新增發(fā)的股票或一部分庫藏股票（可贖回優(yōu)先股）作為股利，代替現(xiàn)金分派給股東 ,實際上是將當年的留存收益資本化。股票股息使股東權(quán)益賬戶中不同項目之間的轉(zhuǎn)移，對公司的資產(chǎn)、負債和股東權(quán)益毫無影響。 3財產(chǎn)股利：公司用現(xiàn)金以外的其他財產(chǎn)向股東分派股息。通常是公司持有的其他公司的股票、債券或?qū)嵨铩?4負債股利 公司通過建立一種負債，用債券或應付票據(jù)作為股利分派給股東。到期可兌換成貨幣；持有期可以帶來一定的利息；可以流通轉(zhuǎn)讓，隨時變現(xiàn)。 三、股息、紅利的分配 （一）股息、紅利的分配原則 （二）股息、紅利的分配程序 基本程序是，首先，由公司董事會根據(jù)公司的盈利水平和股息政策，確定股利分配方案，然后提交股東大會審議，通過后方能生效，董事會即可依股利分配方案向股東宣布，并在規(guī)定的付息日派發(fā)股息、紅利。 股息、紅利的分配程序涉及幾個重要的日期： 1.分配公告日。這是公司董事會決定將在某日發(fā)放股息、紅利，并向股東宣布這一分配消息的日期。 2.股權(quán)登記日。只有在股權(quán)登記日被記錄在公司股東名冊上的股東，才有資格分享此次公司分配的股息、紅利。超過這一日