從外匯占款角度分析我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性過(guò)剩.doc

從外匯占款角度分析我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性過(guò)剩 楊志剛（東北財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生部）摘 要：流動(dòng)性過(guò)剩已經(jīng)成為商業(yè)銀行普遍關(guān)注的問(wèn)題，本文從外匯儲(chǔ)備增加導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放增多入手，分別從經(jīng)常項(xiàng)目和FDI項(xiàng)目分析了我國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)增加的原因，由于流動(dòng)性過(guò)剩會(huì)帶來(lái)一系列負(fù)面影響，因此我們必須采取有效措施來(lái)降低外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)。關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行 流動(dòng)性 外匯儲(chǔ)備近年來(lái)，我國(guó)商業(yè)銀行“存差”逐年擴(kuò)大,2006年6月底全國(guó)金融機(jī)構(gòu)存貸差已突破10萬(wàn)億元，是2000年的4.02倍。盡管人民銀行將超額準(zhǔn)備金利率下調(diào)到0.99% ,存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)兩次上調(diào) ,但商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金水平仍居高不下,超額準(zhǔn)備金率始終在3% 以上。此外,狹義貨幣M1和廣義貨幣M2之間的“剪刀差”也明顯擴(kuò)大。這些充分表明我國(guó)商業(yè)銀行已經(jīng)出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題。流動(dòng)性過(guò)剩源于基礎(chǔ)貨幣投放過(guò)多，而中央銀行的基礎(chǔ)貨幣投放通過(guò)三種渠道投放,即再貸款、財(cái)政透支與借款及外匯占款,前兩項(xiàng)統(tǒng)稱(chēng)為中央銀行信貸,外匯占款是中央銀行增加外匯儲(chǔ)備對(duì)應(yīng)的貨幣投放。因此, 中央銀行國(guó)內(nèi)信貸和外匯儲(chǔ)備的變化直接影響基礎(chǔ)貨幣的投放量,即基礎(chǔ)貨幣的變化等于國(guó)內(nèi)信貸變化與外匯儲(chǔ)備變化之和。在國(guó)內(nèi)信貸不變的情況下,國(guó)際收支不平衡時(shí)就會(huì)通過(guò)外匯儲(chǔ)備渠道迫使貨幣供應(yīng)的變化。在我國(guó)目前的匯率形成機(jī)制及外匯管理模式下,人民銀行只能被動(dòng)地接受?chē)?guó)際收支順差的變動(dòng)。1994年,我國(guó)外匯體制改革確立了強(qiáng)制結(jié)售匯制和有管理的浮動(dòng)匯率制。當(dāng)年,實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目順差76.58億美元, 資本項(xiàng)目順差326.44億美元, 外匯儲(chǔ)備增加了304.21億美元；同期,中央銀行被動(dòng)發(fā)放基礎(chǔ)貨幣2 800億元,年末貨幣總量增長(zhǎng)達(dá)35% ,新增的4 024億元基礎(chǔ)貨幣中70% 以上是外匯收購(gòu)。次年,我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)始由長(zhǎng)期的貸差轉(zhuǎn)為存差。截至2006年6月底,我國(guó)外匯儲(chǔ)備高達(dá)9 146億美元,位居全球第一,由此投放的人民幣總量超過(guò)7萬(wàn)億元。外匯占款占基礎(chǔ)貨幣投放的比重越來(lái)越大,成為基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道。也是造成我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性過(guò)剩的主要原因。一、我國(guó)外匯不斷增加的原因 改革開(kāi)放之初的1980年，我國(guó)外匯儲(chǔ)備為-12.96億美元。此后外匯儲(chǔ)備開(kāi)始逐漸增加，但年均增長(zhǎng)數(shù)量有限，從1981年的27.08億增加到1996年的逾千億美元，共花費(fèi)了15年時(shí)間，其間外匯儲(chǔ)備年均增長(zhǎng)額只有68億美元。進(jìn)入21世紀(jì)后，我國(guó)外匯儲(chǔ)備開(kāi)始超常增長(zhǎng)，由2000年的1655.74億猛增到2005年底的8188.72億美元，5年中年均增長(zhǎng)1307億美元，特別是2004和2005年兩年中，外匯儲(chǔ)備更是以每年超過(guò)2000億的增量遞增。下表反映了我國(guó)外匯儲(chǔ)備來(lái)源變化情況： 我國(guó)外匯儲(chǔ)備來(lái)源變化情況（1994-2004） （億美元）項(xiàng)目199419951996199719981999經(jīng)常項(xiàng)目差額76.5816.1872.42297.17314.71211.14資本項(xiàng)目差額其中：FDI326.44337.87386.74358.49399.67401.80229.58442.36-63.21437.5251.79387.52外匯儲(chǔ)備增減額-304.21-219.77-314.31-348.62-50.69-97.16凈誤差與遺漏-97.75-178.10-155.58-169.52-187.24-177.88項(xiàng)目20002001200220032004經(jīng)常項(xiàng)目差額205.19174.05354.22458.75686.59資本項(xiàng)目差額其中：FDI19.22383.99347.75442.41322.91493.08527.26470.771106.20549.36外匯儲(chǔ)備增減額-108.98-465.91-742.42-1168.44-2066.81凈誤差與遺漏-118.93-48.5677.94184.22270.45 資料來(lái)源：根據(jù)歷年中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒、中國(guó)統(tǒng)計(jì)摘要-2005提供的數(shù)據(jù)制作。 從上表中可以看出，我國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)高增長(zhǎng)的主要原因在于近年來(lái)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目保持了持續(xù)的順差，其中資本項(xiàng)目順差以FDI為主。一般而言，雙順差的國(guó)際收支格局是不合理的，也是難以長(zhǎng)期維系的。歷史上，還沒(méi)有一個(gè)國(guó)家像中國(guó)這樣在長(zhǎng)達(dá)十幾年的時(shí)間里一直是雙順差。中國(guó)之所以能夠保持雙順差與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和政策制度有很大的關(guān)系。 1、中國(guó)吸引大量的FDI的原因 中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)、巨大的市場(chǎng)潛力以及其他諸多優(yōu)勢(shì)吸引著外國(guó)投資者，除了這些積極因素，還有一些因素使得中國(guó)這樣一個(gè)有著豐厚儲(chǔ)蓄資源的國(guó)家，吸引了大量的FDI。我國(guó)的財(cái)政體制和機(jī)構(gòu)安排使得地方政府吸引FDI的動(dòng)力很強(qiáng)。吸引FDI是衡量政績(jī)的一條重要標(biāo)準(zhǔn)。各級(jí)政府的各級(jí)官員都被分配了吸引FDI的指標(biāo)，這一做法十分普遍。不惜一切代價(jià)盡可能多地吸引FDI，從長(zhǎng)期看不會(huì)導(dǎo)致一國(guó)福利的最大化，只是實(shí)現(xiàn)了地方政府在任期內(nèi)的效用最大化。由于外商投資利潤(rùn)的匯出通常要在510年以后，因此在地方政府和一些企業(yè)看來(lái)，F(xiàn)DI是最安全和最便宜的投資形式，并且FDI還享受十分豐厚的優(yōu)惠待遇：稅率低、免稅期長(zhǎng)等。由于存在資本管制，對(duì)于潛在的進(jìn)口者來(lái)說(shuō)，即使可以在國(guó)內(nèi)獲得資金，要把人民幣轉(zhuǎn)換成外匯去進(jìn)口資本品也很困難，所以引入FDI是一個(gè)更好的選擇。2、中國(guó)長(zhǎng)期保持經(jīng)常項(xiàng)目盈余的原因在90年代中期以前，除去個(gè)別年份，中國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目大體是平衡的，只是在1994年以后經(jīng)常項(xiàng)目開(kāi)始出現(xiàn)盈余趨勢(shì)，大規(guī)模的經(jīng)常項(xiàng)目盈余是新近出現(xiàn)的現(xiàn)象。首要的也是比較通行的一個(gè)解釋是儲(chǔ)蓄投資缺口。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，任何一個(gè)國(guó)家的儲(chǔ)蓄和投資的差額都等于該國(guó)的出口和進(jìn)口的差額。即： SI=XM公式的左邊表示儲(chǔ)蓄與投資的差額，右邊表示出口與進(jìn)口的差額。一國(guó)如果國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄大于投資，出口就會(huì)大于進(jìn)口，從而在貿(mào)易上就會(huì)出現(xiàn)順差，而當(dāng)國(guó)內(nèi)投資大于儲(chǔ)蓄，進(jìn)口就會(huì)大于出口，從而表現(xiàn)在貿(mào)易上就表現(xiàn)為逆差。與美國(guó)相比，中國(guó)的投資率很高，而儲(chǔ)蓄率更高。尤其是上世紀(jì)90年代中期以后，中國(guó)的儲(chǔ)蓄率一直比投資率還高。1990年2001年的平均投資占有率為38.1%，特別是在1993年投資占有率曾達(dá)到43.3%。相對(duì)于投資而言，我國(guó)由于傳統(tǒng)習(xí)慣、經(jīng)濟(jì)體制改革等原因一直保持更高的國(guó)民儲(chǔ)蓄。1990年2001年平均儲(chǔ)蓄占有率為40.4%，1995年儲(chǔ)蓄占有率更是達(dá)到43.1%。較高的儲(chǔ)蓄而相對(duì)較低的投資使得儲(chǔ)蓄和投資占有率之差為正值，這在國(guó)際收支上就表現(xiàn)為出口大于進(jìn)口，貿(mào)易順差。第二，政府的出口鼓勵(lì)政策：由于我國(guó)長(zhǎng)期受重商注意思想的影響，很多人形成了這樣的認(rèn)識(shí)，似乎出口越多越好，進(jìn)口越少越好。我國(guó)一直實(shí)施“獎(jiǎng)出限入”貿(mào)易政策，實(shí)施出口退稅為主的出口促進(jìn)政策也成為推動(dòng)出口的一項(xiàng)十分有效的工具。第三是中國(guó)在國(guó)際分工中所處的位置。近年來(lái)，隨著國(guó)際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，加工貿(mào)易在發(fā)展中國(guó)家開(kāi)始占據(jù)越來(lái)越重要的地位。而我國(guó)廉價(jià)的物質(zhì)資源、勞動(dòng)力資源等形成的比較優(yōu)勢(shì)決定了中國(guó)在國(guó)際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值鏈條中所扮演的加工者和組裝者的角色。中國(guó)在國(guó)際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)價(jià)值鏈中的這種地位決定了加工貿(mào)易必然是創(chuàng)造貿(mào)易順差的貿(mào)易。隨著加工貿(mào)易在中國(guó)貿(mào)易中所占份額的不斷上升，中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目盈余必然持續(xù)增長(zhǎng)。此外，從2002年“人民幣升值論”興起之后，熱錢(qián)流入對(duì)“雙順差”和外匯儲(chǔ)備的貢獻(xiàn)也相當(dāng)突出。二、政策建議外匯占款早已成為我國(guó)基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的主渠道，貨幣供給增速超出貨幣當(dāng)局預(yù)想，中國(guó)人民銀行2005年初制定的全年廣義貨幣供給（M2）增長(zhǎng)目標(biāo)是15%，實(shí)際執(zhí)行結(jié)果是增長(zhǎng)17.57%，增幅比2004年末高2.94個(gè)百分點(diǎn)。由于外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快，換言之也就是通過(guò)外匯占款渠道投放的基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)過(guò)快，目前我國(guó)出現(xiàn)了嚴(yán)重的流動(dòng)性過(guò)剩。而流動(dòng)性過(guò)剩使商業(yè)銀行贏利減少、收益水平下降、增加了中央銀行貨幣政策操作成本、不利于金融體系穩(wěn)定。因此我們必須采取綜合的政策措施，降低外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)速度，我們應(yīng)考慮的政策措施包括：第一，取消針對(duì)FDI的優(yōu)惠政策，對(duì)內(nèi)、外資實(shí)行國(guó)民待遇，制止地方政府把FDI引入狀況作為政績(jī)的考核標(biāo)準(zhǔn)。在引資時(shí)，要重視能源、環(huán)境、土地、產(chǎn)業(yè)政策及勞工標(biāo)準(zhǔn)等問(wèn)題。從貿(mào)易政策來(lái)看，需要對(duì)我國(guó)外貿(mào)發(fā)展戰(zhàn)略和現(xiàn)行外貿(mào)政策進(jìn)行反思和重新定位：徹底改變傳統(tǒng)的以出口創(chuàng)匯為首要目標(biāo)的粗放式外貿(mào)發(fā)展戰(zhàn)略；徹底摒棄“重商主義”的片面追求增加貿(mào)易順差的思想觀念，實(shí)現(xiàn)進(jìn)出口貿(mào)易基本平衡或略有盈余。第二，在外匯管理制度方面，造成高額外匯儲(chǔ)備的重要原因之一是我國(guó)的強(qiáng)制結(jié)售匯制度和實(shí)施近10年的非正式盯住美元匯率制度。在這種匯率安排下，企業(yè)除了可以保留少部分外匯收入之外，其余外匯收入必須全部在規(guī)定期限內(nèi)調(diào)回國(guó)內(nèi)并兌換為人民幣，而中央銀行在外匯市場(chǎng)上必須全盤(pán)吃進(jìn)市場(chǎng)參與者拋出的外匯，導(dǎo)致外匯在很大程度上被動(dòng)增長(zhǎng)，并且將外匯風(fēng)險(xiǎn)全部集中在中央銀行。我們應(yīng)當(dāng)逐步放松強(qiáng)制結(jié)售匯制度，改為意愿結(jié)售匯制度，由“藏匯于國(guó)”向“藏匯于民”和“藏匯于企業(yè)”轉(zhuǎn)變。第三，進(jìn)一步拓寬外匯儲(chǔ)備資金運(yùn)用方式，我們?cè)猛鈪R儲(chǔ)備注資工行、建行、央行解決資本金，我們也可以考慮用超適度的外匯儲(chǔ)備，彌補(bǔ)解決社保資金巨大缺口等重大制度性問(wèn)題，擴(kuò)大醫(yī)療、教育等財(cái)政支出；在保證儲(chǔ)備資產(chǎn)安全性和流動(dòng)性的前提下，可以拿出一定比例的外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)一些投資基金或者建立重要物資戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，把外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換為物資技術(shù)儲(chǔ)備，盡可能地提高外匯儲(chǔ)備的投資收