20.中央銀行貨幣政策操作.ppt

20 中央銀行貨幣政策操作 20 1貨幣政策最終目標(biāo) 貨幣政策最終目標(biāo) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)充分就業(yè)物價(jià)穩(wěn)定國(guó)際收支平衡金融市場(chǎng)的穩(wěn)定 目標(biāo)之間的沖突 物價(jià)穩(wěn)定與充分之業(yè)之間存在沖突 物價(jià)穩(wěn)定與國(guó)際收支平衡之間也存在沖突 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支之間也存在一定的沖突 物價(jià)穩(wěn)定與金融市場(chǎng)穩(wěn)定之間也存在沖突 20 2貨幣政策操作工具 貨幣政策工具可以分為 直接調(diào)控貨幣政策工具 主要是中央銀行直接信用管制來(lái)對(duì)貨幣供應(yīng)量或利率進(jìn)行控制 以便達(dá)到中央銀行的貨幣政策目標(biāo) 間接調(diào)控貨幣政策工具 是中央銀行通過(guò)市場(chǎng)手段來(lái)影響商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金 并進(jìn)而調(diào)整貨幣供應(yīng)量和市場(chǎng)利率的貨幣政策 間接貨幣政策工具可以分為 一般性貨幣政策工具 對(duì)貨幣和經(jīng)濟(jì)體系具有全局影響的政策工具選擇性貨幣政策工具 對(duì)貨幣和經(jīng)濟(jì)體系的影響是局部而非全局性的 21 2 1一般性貨幣政策工具 一般性貨幣政策工具有三種 調(diào)整法定存款準(zhǔn)備率再貼現(xiàn)機(jī)制公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù) 調(diào)整法定存款準(zhǔn)備率 調(diào)整法定存款準(zhǔn)備率從兩個(gè)方面影響貨幣量 法定存款準(zhǔn)備率的調(diào)整會(huì)改變銀行體系的準(zhǔn)備金結(jié)構(gòu) 法定準(zhǔn)備率是影響貨幣乘數(shù)值的重要因素 提高法定準(zhǔn)備率會(huì)降低貨幣乘數(shù)值 相反 降低法定準(zhǔn)備率則會(huì)提高貨幣乘數(shù)值 從而提高了銀行體系擴(kuò)張貨幣的能力 一般認(rèn)為 調(diào)整法定準(zhǔn)備率來(lái)控制貨幣供應(yīng)量的一個(gè)主要優(yōu)點(diǎn)在于 它對(duì)所有銀行的影響都是平等的 但調(diào)整法定存款準(zhǔn)備率有兩個(gè)主要的不足 第一 它是貨幣政策工具中的一把巨斧 無(wú)法進(jìn)行微調(diào) 第二 當(dāng)中央銀行提高法定準(zhǔn)備率時(shí) 會(huì)對(duì)那些超額準(zhǔn)備很低的銀行帶來(lái)流動(dòng)性問(wèn)題 不斷地調(diào)整法定準(zhǔn)備率 使銀行難以進(jìn)行流動(dòng)性管理 也增加了合理地運(yùn)用資金的難度 再貼現(xiàn)機(jī)制 在貨幣政策操作中 再貼現(xiàn)機(jī)制就是中央銀行變動(dòng)再貼現(xiàn)率 影響商業(yè)銀行通過(guò)貼現(xiàn)申請(qǐng)貸款的意愿 進(jìn)而影響其準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣 再貼現(xiàn)率是中央銀行對(duì)商業(yè)銀行貼現(xiàn)時(shí)收取的利率 它實(shí)際上是商業(yè)銀行從中央銀行貼現(xiàn)貸款時(shí)所支付的必要的成本 中央銀行在對(duì)商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)分為 調(diào)整性再貼現(xiàn)季節(jié)性再貼現(xiàn)延展性再貼現(xiàn) 再貼現(xiàn)機(jī)制其實(shí)在很大程度上是發(fā)揮著中央銀行最后貸款人的作用 解決商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金和流動(dòng)性不足的問(wèn)題 作為一項(xiàng)政策工具 它還具有 告示效應(yīng) 作為一種信號(hào)表明中央銀行未來(lái)的貨幣政策意向 影響商業(yè)銀行或社會(huì)公眾的預(yù)期 公開(kāi)市場(chǎng)操作 公開(kāi)市場(chǎng)操作是中央銀行在證券市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出有價(jià)證券 影響銀行體系的準(zhǔn)備金 并進(jìn)一步影響貨幣供應(yīng)量的行為 中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上買(mǎi)入政府債券 銀行體系的準(zhǔn)備金會(huì)增加 并進(jìn)一步為銀行體系的貨幣創(chuàng)造奠定了基礎(chǔ) 反之 則會(huì)減少銀行體系的準(zhǔn)備金 從而引起貨幣供應(yīng)量的收縮 公開(kāi)市場(chǎng)操作可以分為 主動(dòng)性的 主動(dòng)性公開(kāi)市場(chǎng)操作旨在改變銀行體系的準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣 防御性的 防御性的公開(kāi)市場(chǎng)操作則旨在抵消影響基礎(chǔ)貨幣的其他因素變動(dòng)的影響 從而使基礎(chǔ)貨幣保持相對(duì)地穩(wěn)定 中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作方式 正回購(gòu)逆回購(gòu)現(xiàn)券交易 公開(kāi)市場(chǎng)操作的工具 一般以短期政府債券為操作工具 這是因?yàn)?這主要是因?yàn)?中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)操作的量比較大 對(duì)市場(chǎng)容量較小的股票或債券市場(chǎng)行情具有非常大的影響 短期政府債券發(fā)揮著基準(zhǔn)工具的作用 它的利率變動(dòng)會(huì)引導(dǎo)長(zhǎng)期債券的利率的變動(dòng) 公開(kāi)市場(chǎng)操作具有以下幾個(gè)方面的優(yōu)點(diǎn) 中央銀行在利用公開(kāi)市場(chǎng)操作時(shí)可以主動(dòng)出擊 具有靈活多變的特點(diǎn) 易于進(jìn)行反向糾正 操作起來(lái)方便快捷 還可以影響利率結(jié)構(gòu) 20 2 2選擇性貨幣政策工具 選擇性貨幣政策工具主包括 消費(fèi)信用控制證券保證金比率控制道義勸說(shuō)等 消費(fèi)信用控制 當(dāng)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱 通貨膨脹率較高時(shí) 就可以緊縮消費(fèi)信貸 當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力 消費(fèi)需求不振時(shí) 則采取措施擴(kuò)大消費(fèi)信用 證券保證金比率控制 證券保證金比率是指證券購(gòu)買(mǎi)者在買(mǎi)入證券時(shí)必須支付現(xiàn)款的比率 道義勸說(shuō) 道義勸說(shuō)也叫窗口指導(dǎo) 主要是指中央銀行向各家銀行說(shuō)明其立場(chǎng) 利用中央銀行的影響力 達(dá)到執(zhí)行貨幣政策的目的 選擇性貨幣政策的優(yōu)點(diǎn) 選擇性貨幣政策工具的影響只是局部的而非全局的 這樣就可以使中央銀行有針對(duì)性地進(jìn)行信用控制 20 3貨幣政策的手段變量與中介目標(biāo) 貨幣政策工具 手段變量 中介目標(biāo)與最終目標(biāo)之間的關(guān)系 20 3 2手段變量與中介目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn) 可測(cè)性可控性相關(guān)性 20 3 3貨幣政策手段變量 短期利率基礎(chǔ)貨幣超額準(zhǔn)備金再貸款 20 4 4潛在的中介目標(biāo)變量 利率貨幣供應(yīng)量信貸規(guī)模 利率 從可測(cè)性來(lái)看 利率是可量化的 中央銀行可及時(shí)得到利率變動(dòng)的有關(guān)數(shù)據(jù) 但利率的可測(cè)性并不是最理想的 利率與投資 消費(fèi)等都具有較高的相關(guān)性 中央銀行對(duì)利率的可控性并不強(qiáng) 貨幣供應(yīng)量 可測(cè)性好可控性一般相關(guān)性一般 實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊時(shí)的貨幣政策中介目標(biāo) 如果經(jīng)濟(jì)的沖擊來(lái)自于實(shí)體部門(mén) 而不是來(lái)自于貨幣部門(mén) 相對(duì)于以利率為中介目標(biāo)時(shí) 以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)時(shí)的國(guó)民收入波動(dòng)幅度較小 即它對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性更強(qiáng) 如果經(jīng)濟(jì)的沖擊主要來(lái)自于貨幣部門(mén) 而不是來(lái)自于實(shí)體部門(mén) 以貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo) 對(duì)國(guó)民收入的穩(wěn)定性要強(qiáng) 20 4貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是中央利用貨幣政策工具 操作手段指標(biāo)變量后 達(dá)到貨幣政策最終目標(biāo)的過(guò)程 20 4 1投資渠道 凱恩斯利率傳導(dǎo)機(jī)制托賓的q理論可貸資金傳導(dǎo)信息不對(duì)稱(chēng)傳導(dǎo)機(jī)制 凱恩斯利率傳導(dǎo)機(jī)制 托賓的q理論 q為企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與資本重置成本之比 如果q值大于1 說(shuō)明企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值就高于資本的重置成本 建立新廠房和購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備的資本成本就要低于收購(gòu)?fù)纫?guī)模的企業(yè)的價(jià)值 這時(shí) 就擴(kuò)大了投資支出 如果q小于1 說(shuō)明企業(yè)的市值低于資本的重置成本 建立新廠房和購(gòu)買(mǎi)新機(jī)器的成本要高于收購(gòu)?fù)纫?guī)模的企業(yè)的成本 在這種情況下 總的投資支出就不會(huì)增加 可貸資金傳導(dǎo) 信息不對(duì)稱(chēng)傳導(dǎo)機(jī)制 20 4 2消費(fèi)者支出渠道 利率與收入渠道財(cái)富效應(yīng)流動(dòng)性效應(yīng) 利率與收入渠道 財(cái)富效應(yīng) 流動(dòng)性效應(yīng) I 流動(dòng)性效應(yīng) II 20 4 3國(guó)際貿(mào)易渠道 20 5貨幣政策效果 20 5 1貨幣政策時(shí)滯 貨幣政策時(shí)滯是從經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化需要中央銀行操作貨幣政策 到最終目標(biāo)量變的變動(dòng)之間的時(shí)間間隔 貨幣政策的時(shí)滯分為 認(rèn)識(shí)時(shí)滯決策時(shí)滯反應(yīng)時(shí)滯 貨幣政策時(shí)滯可能使穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的貨幣政策初衷反而給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不穩(wěn)定的沖擊 由于時(shí)滯的存在 中央銀行在執(zhí)行貨幣政策時(shí)可能達(dá)不到它的最終貨幣政策目標(biāo) 20 6 2貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效性與貨幣政策效果 傳導(dǎo)機(jī)制越暢 貨幣政策效果會(huì)越好 20 6 2中央銀行獨(dú)立性對(duì)貨幣政策的影響 中央銀行獨(dú)立性是指中央銀行在發(fā)揮中央銀行職能的過(guò)程中 不受?chē)?guó)內(nèi)其他利益集團(tuán)影響的程度 這種獨(dú)立性主要包括兩個(gè)方面 即政策獨(dú)立性和信用獨(dú)立性 政策獨(dú)立性是中央銀行在制定和執(zhí)行貨幣政策過(guò)程中自主性權(quán)力的大小 政策獨(dú)立性受到一個(gè)國(guó)家政治權(quán)力結(jié)構(gòu)和利益集團(tuán)的影響 一個(gè)傾向于中央集權(quán)的國(guó)家 中央銀行的政策獨(dú)立性則相對(duì)地較弱 信用獨(dú)立性是指財(cái)政赤字對(duì)中央銀行的依賴(lài)程度 如果財(cái)政赤字主要是靠從中央銀行借款或透支來(lái)彌補(bǔ)的 那么 該中央銀行的信用獨(dú)立性就較弱 信用獨(dú)立性受到一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)發(fā)展程度的影響 有著廣闊金融市場(chǎng)的國(guó)家傾向于賦予中央銀行更高的獨(dú)立性 不同的外匯管理體制也會(huì)影響中央銀行的信用獨(dú)立性 結(jié)售匯制也極大地弱化了中國(guó)人民銀行的信用獨(dú)立性 獨(dú)立性對(duì)貨幣政