青島啤酒股票投資價(jià)值分析.doc

精品文檔青島啤酒股票投資價(jià)值分析【摘要】隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展和城市化水平的提高，給啤酒行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了巨大的需求空間：西部大開(kāi)發(fā)、振興東北地區(qū)等老工業(yè)基地、促進(jìn)中部崛起和建設(shè)社會(huì)主義新農(nóng)村等重大發(fā)展戰(zhàn)略，為啤酒行業(yè)創(chuàng)造了新的發(fā)展機(jī)遇。全球經(jīng)濟(jì)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，為啤酒行業(yè)在更大范圍內(nèi)配置資源、開(kāi)拓市場(chǎng)創(chuàng)造了條件。公司簡(jiǎn)介公司法定中文名稱(chēng)：青島啤酒股份有限公司公司法定中文名稱(chēng)縮寫(xiě)：青島啤酒公司法定代表人：李桂榮股票代碼：600600總股本：13.08億股流通股：1.13億股發(fā)行日期：1993年7月24日上市日期：1993年8月27日所屬行業(yè)：食品行業(yè)青島啤酒公司成立于1903年，是中國(guó)歷史最為悠久的啤酒生產(chǎn)企業(yè)。青島啤酒股份有限公司于1993年6月16日注冊(cè)成立，于1993年6月在香港發(fā)行H股票，并于7月15日上市，是首家在香港聯(lián)合交易所上市的中國(guó)企業(yè)。同年8月在上海發(fā)行A股票，并于8月27日在上海證券交易所上市，成為首家在滬、港兩地同時(shí)上市的股份有限公司。其主力品牌“青島”是中國(guó)知名度最高的啤酒品牌之一。青島啤酒也是中國(guó)最早通過(guò)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的啤酒企業(yè)，上世紀(jì)90年代末以來(lái)它已經(jīng)收購(gòu)了40余家中小啤酒公司。青島啤酒目前在中國(guó)共有53家啤酒廠，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)美國(guó)、德國(guó)、日本、法國(guó)、意大利等62個(gè)國(guó)家和地區(qū)。近年來(lái)，公司堅(jiān)持先有市場(chǎng)再有工廠的發(fā)展戰(zhàn)略，積極對(duì)公司收購(gòu)產(chǎn)能進(jìn)行品牌整合，大幅度提高產(chǎn)能利用率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力，初步確立了山東、陜西以及華南市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，公司盈利能力獲得較大程度提升，在行業(yè)中確立了一定的領(lǐng)先地位。青島啤酒以“成為擁有全球影響力品牌的國(guó)際化大公司”為愿景，將不斷創(chuàng)新，“用我們的激情，釀造全球消費(fèi)者喜好的啤酒，為生活創(chuàng)造快樂(lè)！”青島啤酒（600600）屬于啤酒行業(yè)，本文通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)分析，行業(yè)分析和公司分析總結(jié)出該股票在啤酒行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和投資價(jià)值。一 宏觀分析根據(jù)官方2011年公布的數(shù)據(jù)，2010年中國(guó)GDP達(dá)到39.7萬(wàn)億，增長(zhǎng)率10.1%，一度超過(guò)日本，成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。當(dāng)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，GDP增長(zhǎng)較快時(shí)，預(yù)示著經(jīng)濟(jì)前景看好，人們對(duì)未來(lái)的預(yù)期改善，股票價(jià)格也隨之上升。企業(yè)對(duì)未來(lái)發(fā)展充滿信心，很想擴(kuò)大規(guī)模，增加投資，對(duì)資金的需求膨脹，因而股票市場(chǎng)趨于活躍。中國(guó)5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)者預(yù)計(jì)，內(nèi)地通貨膨脹率將于6月見(jiàn)預(yù)，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策將繼續(xù)收緊，整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)溫和放緩，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局6月14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲5.5%，漲幅再創(chuàng)新高。與此同時(shí)，啤酒消費(fèi)量也將因此獲得提高。 中國(guó)人民銀行14日決定，從2011年6月25日起，再度上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行今年以來(lái)第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。此次上調(diào)后，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)到21.5%高位，估計(jì)可一次性?xún)鼋Y(jié)銀行資金3700多億元。此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，極度缺血的貨幣市場(chǎng)利率大幅飆升。有經(jīng)濟(jì)學(xué)者預(yù)測(cè)，今后數(shù)月甚至數(shù)周內(nèi)，存款準(zhǔn)備金率將繼續(xù)上調(diào)100個(gè)基點(diǎn)即一個(gè)百分點(diǎn)，利率將上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)即0.25個(gè)百分點(diǎn)。5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映通脹壓力依然高起，預(yù)計(jì)6月CPI會(huì)同比上漲約6%，漲幅見(jiàn)頂。三大因素推動(dòng)食品類(lèi)價(jià)格上漲，進(jìn)而拉高通脹率。受生產(chǎn)周期和投入成本等影響，豬肉和雞蛋價(jià)格上升，南方近來(lái)遭受旱澇災(zāi)害，威脅蔬菜和糧食生產(chǎn)。此外，近來(lái)生產(chǎn)者價(jià)格和私人住宅價(jià)格上升的影響尚待完全傳導(dǎo)至消費(fèi)者價(jià)格。隨著物價(jià)上漲，中國(guó)將繼續(xù)承受巨大的通脹壓力。未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，央行將延續(xù)收緊的貨幣政策，滬深股市資金緊張的狀況很難在短期內(nèi)改觀。此外，近期一些上市公司的小非、高管減持頻頻，反映出目前產(chǎn)業(yè)資金減持的意愿高于增持的意愿。二行業(yè)分析1中國(guó)啤酒行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r中國(guó)啤酒行業(yè)是一個(gè)厚積薄發(fā)、大器晚成的行業(yè)。自1990年誕生直到改革開(kāi)放前期的七十多年間幾乎一片空白，隨著改革開(kāi)放的深入，中國(guó)啤酒行業(yè)開(kāi)始迅速崛起，特別是自上個(gè)世紀(jì)九十年代以來(lái)，大量外國(guó)企業(yè)開(kāi)始逐步進(jìn)入中國(guó)啤酒市場(chǎng)，加上本土啤酒企業(yè)的紛紛崛起，中國(guó)啤酒行業(yè)發(fā)生了多次重大變化。目前，中國(guó)在啤酒產(chǎn)銷(xiāo)量上排名世界第一。其他的啤酒大國(guó)有美國(guó)、德國(guó)、巴西和日本等。從啤酒消費(fèi)的發(fā)展趨勢(shì)看，歐洲、大洋洲市場(chǎng)已基本飽和，大部分國(guó)家的增長(zhǎng)率在3%以下，有的甚至減少。北美還有一定的增長(zhǎng)空間，南美洲和亞洲增長(zhǎng)很快，發(fā)展空間很大，而亞洲市場(chǎng)中日本的啤酒市場(chǎng)也已基本飽和，增長(zhǎng)最快的是中國(guó)。中國(guó)啤酒產(chǎn)量情況見(jiàn)下圖：由上圖可知，2010年我國(guó)啤酒產(chǎn)量為4483.04萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.28%，除了2009年啤酒產(chǎn)量有所下降之外，我國(guó)啤酒產(chǎn)量連續(xù)三十多年持續(xù)增長(zhǎng)，連續(xù)九年維持全球最大的產(chǎn)量規(guī)模。我國(guó)啤酒行業(yè)保持較快增長(zhǎng)速度，人均啤酒消費(fèi)已經(jīng)達(dá)到國(guó)際平均水平。行業(yè)集中度不斷提高，行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力顯著增強(qiáng)，啤酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)方式已經(jīng)由過(guò)去的主要依靠?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)為主要在品牌、服務(wù)、渠道、戰(zhàn)略、資本等方面的競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，啤酒噸價(jià)持續(xù)攀升，行業(yè)盈利能力增強(qiáng)。且從行業(yè)特性來(lái)說(shuō)，啤酒行業(yè)與白酒、葡萄酒和黃酒相比，具備諸多顯著地優(yōu)勢(shì)。2009年到2012年，啤酒行業(yè)面臨著比較好的發(fā)展機(jī)遇，國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展和城市化水平的提高，給行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了巨大的需求空間。2.中國(guó)啤酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況啤酒行業(yè)屬于充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，主要表現(xiàn)為：行業(yè)內(nèi)企業(yè)眾多，區(qū)域性?xún)?yōu)勢(shì)企業(yè)在自身所在城市或區(qū)域有較高的市場(chǎng)份額，如金星啤酒、重慶啤酒等；行業(yè)龍頭企業(yè)已經(jīng)完成全國(guó)性的產(chǎn)業(yè)布局，分別擁有自己的優(yōu)勢(shì)地區(qū)，并逐步開(kāi)始爭(zhēng)奪區(qū)域優(yōu)勢(shì)企業(yè)的市場(chǎng)份額，如燕京啤酒、青島啤酒、華潤(rùn)雪花；外資啤酒企業(yè)憑借雄厚的實(shí)力和品牌優(yōu)勢(shì)，對(duì)中國(guó)啤酒企業(yè)形成一定的競(jìng)爭(zhēng)壓力。相比之下，外資啤酒品牌定位較為高端，主要在娛樂(lè)場(chǎng)所及超市銷(xiāo)售。而國(guó)內(nèi)的啤酒企業(yè)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)、消費(fèi)習(xí)慣更為了解，且具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，因此短期內(nèi)外資啤酒企業(yè)很難改變目前國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)的格局。這些年來(lái)，我國(guó)啤酒行業(yè)經(jīng)歷了全面的行業(yè)整合，啤酒行業(yè)的行業(yè)整合呈現(xiàn)的特征是：（1）主要啤酒企業(yè)紛紛圍繞自己原有市場(chǎng)份額優(yōu)勢(shì)區(qū)域展開(kāi)收購(gòu)兼并，呈現(xiàn)出整合的鮮明其余特征。主要啤酒廠商都形成了自己的核心區(qū)域，形成青島啤酒占據(jù)山東、陜西市場(chǎng)，燕京占據(jù)北京、湖北、廣西、內(nèi)蒙市場(chǎng)，華潤(rùn)占據(jù)東北和四川市場(chǎng)，珠江擁有這樣華南這樣一個(gè)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。近幾年，青島在陜西收購(gòu)農(nóng)墾品牌，燕京在廣西收購(gòu)漓泉品牌，華潤(rùn)在四川收購(gòu)藍(lán)劍品牌都是這一特征的戰(zhàn)略體現(xiàn)，他們?cè)噲D通過(guò)在優(yōu)勢(shì)區(qū)域的收購(gòu)，徹底消滅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額，從而在區(qū)域市場(chǎng)形成絕對(duì)壟斷，擁有較大的議價(jià)能力，提高盈利水平。（2）外資力量在行業(yè)整合中發(fā)揮重要作用。目前世界前10名的啤酒跨國(guó)企業(yè)都已涉足我國(guó)市場(chǎng)，同時(shí)全國(guó)前10大國(guó)產(chǎn)啤酒品牌，除了燕京外，全部擁有了外資血統(tǒng)。外資的進(jìn)入，帶來(lái)了先進(jìn)技術(shù)和管理，打破了中國(guó)啤酒生產(chǎn)傳統(tǒng)管理的模式，推動(dòng)中國(guó)啤酒走向國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，加速行業(yè)的整合進(jìn)程，促進(jìn)了中國(guó)啤酒工業(yè)的發(fā)展。在中國(guó)市場(chǎng)上，青島啤酒、燕京啤酒和華潤(rùn)啤酒之間的競(jìng)爭(zhēng)被稱(chēng)作中國(guó)啤酒業(yè)的“三國(guó)演義”，他們占據(jù)了中國(guó)啤酒市場(chǎng)總量的30%左右。在中國(guó)的大型啤酒集團(tuán)中，青島啤酒和燕京啤酒是行業(yè)內(nèi)普遍被看好的兩家龍頭企業(yè)。目前我國(guó)啤酒業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)較為有序的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，逐漸脫離了以?xún)r(jià)格為主要競(jìng)爭(zhēng)手段的時(shí)代，規(guī)模、品牌、資金實(shí)力是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。從規(guī)模上來(lái)看，目前能在全國(guó)市場(chǎng)上占據(jù)10%以上份額的國(guó)內(nèi)企業(yè)有青啤、燕京和華潤(rùn)；從品牌知名度來(lái)看，青啤在全國(guó)的影響力最大，其次是燕京，通過(guò)外部收購(gòu)把品牌推向全國(guó)；從資金實(shí)力來(lái)看，青啤和燕京又都是上市公司，融資渠道多樣化。因此，青啤和燕京就成為目前我國(guó)啤酒行業(yè)最受關(guān)注的兩家企業(yè)。但是，從長(zhǎng)期來(lái)看，青島啤酒的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍然十分強(qiáng)大，青啤的品牌知名度和影響力在全國(guó)范圍內(nèi)是無(wú)人能及的，而且青島品牌定位于中高檔市場(chǎng)，盈利能力強(qiáng)。公司在全國(guó)主要省份均有生產(chǎn)布局，其中在華南和華東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)還是主要的競(jìng)爭(zhēng)者，這些區(qū)域噸酒價(jià)格較高，屬于啤酒行業(yè)相對(duì)有價(jià)值的區(qū)域。同時(shí)，公司還與美國(guó)的AB公司實(shí)現(xiàn)了戰(zhàn)略合作，必將在生產(chǎn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)方面有所獲益。3.中國(guó)啤酒行業(yè)區(qū)域狀況青島啤酒是目前唯一能暢銷(xiāo)全國(guó)各省區(qū)的啤酒品牌，公司已建立了覆蓋全國(guó)各地的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，隨著市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)體系的不斷完善和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，青島啤酒在國(guó)內(nèi)啤酒市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位將繼續(xù)得到加強(qiáng)。但是，我國(guó)啤酒消費(fèi)存在地域分布的不均衡性。啤酒行業(yè)的發(fā)展路徑是從發(fā)達(dá)地區(qū)向不發(fā)達(dá)地區(qū)過(guò)渡，即使在啤酒行業(yè)最發(fā)達(dá)的山東地區(qū)也是如此，以青島啤酒為例，青島人均消費(fèi)量150升左右，濟(jì)南人均消費(fèi)量38升左右，山東其他地區(qū)平均28升左右，區(qū)域發(fā)展的不平衡也為啤酒企業(yè)提供了搶占市場(chǎng)份額的機(jī)會(huì)以及行業(yè)增長(zhǎng)的空間。對(duì)不發(fā)達(dá)地區(qū)的開(kāi)發(fā)是個(gè)啤酒企業(yè)戰(zhàn)略部署的重點(diǎn)。此外，中國(guó)啤酒局部區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。分析青啤、燕京和華潤(rùn)這三家生產(chǎn)廠家在全國(guó)的布局可以看出，青啤主要生產(chǎn)布局在青島、山東省、陜西、華南，燕京主要布局在北京、廣西、福建，而華潤(rùn)主要布局在遼寧、黑吉、四川、湖北、安徽、江蘇，這樣的布局與企業(yè)主要利潤(rùn)也是一致的，同時(shí)可以看出，這些廠商在布局的時(shí)候也是盡可能避免與其他優(yōu)勢(shì)企業(yè)有正面沖突，但是，一旦有戰(zhàn)略上的需要，在一些局部地區(qū)隨時(shí)可能發(fā)生競(jìng)爭(zhēng)性沖突。這種局部競(jìng)爭(zhēng)主要表現(xiàn)為以下三個(gè)方面：三 公司分析1.公司現(xiàn)狀分析2010年，在國(guó)家調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)變、包民生的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響下，國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)將進(jìn)一步回暖，將利于啤酒行業(yè)的持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。因此公司確立了2010年年度工作方針為“戰(zhàn)略導(dǎo)向，一體化運(yùn)作，強(qiáng)化行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位；市場(chǎng)拉動(dòng)，供應(yīng)鏈優(yōu)化，提升系統(tǒng)運(yùn)行效率”。公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為啤酒銷(xiāo)量的增長(zhǎng)率高于啤酒行業(yè)平均增長(zhǎng)率2個(gè)百分點(diǎn)。面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更加嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，公司將采取內(nèi)涵式增長(zhǎng)和外延式擴(kuò)張的雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展方式，既要擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，持續(xù)擴(kuò)大中高端市場(chǎng)份額，提高銷(xiāo)售收入，又要建立成本競(jìng)爭(zhēng)力，提高資產(chǎn)利用效率，為股東創(chuàng)造價(jià)值最大化。在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，公司將圍繞品牌、品質(zhì)、品質(zhì)和渠道等關(guān)鍵要素，不遺余力的打造自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。青島啤酒的核心產(chǎn)品是“青島啤酒”品牌啤酒，定位于中高檔市場(chǎng)，面向全國(guó)銷(xiāo)售和出口。2.公司財(cái)務(wù)狀況分析以下是青島啤酒各期財(cái)務(wù)評(píng)估與行業(yè)、市場(chǎng)的比較：（1）盈利能力盈利能力是用來(lái)衡量上市公司獲得利潤(rùn)的能力。以總資產(chǎn)收益率、每股收益、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、每股未分配利潤(rùn)作為主要解釋因子，計(jì)算盈利能力得分，該能力得分越高，說(shuō)明盈利能力越好。由圖分析可知，與行業(yè)、市場(chǎng)相比，青島啤酒各期盈利能力遙遙領(lǐng)先，說(shuō)明青島啤酒的盈利能力很好。（2）償債能力償債能力是用來(lái)衡量上市公司對(duì)負(fù)債能及時(shí)、足額償還的保證程度。以速凍比率、流動(dòng)比率、現(xiàn)金負(fù)債比率、股東權(quán)益比率、資產(chǎn)負(fù)債比率作為主要解釋因子，計(jì)算償債能力得分，該能力得分越高，說(shuō)明償債能力越好。由圖可知，2010年到2011年之間，雖然青島啤酒的償債能力不是呈一路上升趨勢(shì)，但相對(duì)市場(chǎng)和行業(yè)而言，還是位居第一的。（3）成長(zhǎng)能力成長(zhǎng)能力是用來(lái)衡量公司擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)的能力。從成長(zhǎng)能力來(lái)看，青啤各期明顯低于行業(yè)和市場(chǎng)的償債能力，說(shuō)明青啤的成長(zhǎng)能力不是很樂(lè)觀。（4）市場(chǎng)表現(xiàn)就青啤的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，由上圖很清晰地看出青啤的市場(chǎng)表現(xiàn)很活躍，說(shuō)明它獲得收益的能力和股票的市場(chǎng)表現(xiàn)能力很強(qiáng)。（5）投資收益投資收益是用來(lái)衡量財(cái)務(wù)報(bào)表中投資收益對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響。但是，從圖中可以看出，青啤的投資收益不是很樂(lè)觀，2010年底開(kāi)始明顯下降。（6）綜合能力總的來(lái)說(shuō)，青啤的綜合財(cái)務(wù)狀況還是可以的，因?yàn)樗木C合財(cái)務(wù)能力得分接近95.24，說(shuō)明它的財(cái)務(wù)能力強(qiáng)。3.公司盈利預(yù)測(cè)四 投資建議通過(guò)以上對(duì)青島啤酒的評(píng)估分析，同時(shí)考慮到中國(guó)啤酒消費(fèi)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)的確定性和青島啤酒強(qiáng)大的品牌影響力，公司的增長(zhǎng)非常明確，在目前價(jià)位買(mǎi)入將為投資者帶來(lái)較好的回報(bào)。更重要的是，通過(guò)青島啤酒的股票價(jià)值分析，讓我了解到科學(xué)地、定量地測(cè)評(píng)股票的投資價(jià)值，并據(jù)以確定投資策略和行為以獲得最佳投資效果，既是投資者理性投資的基礎(chǔ)，也是每位投資人迫切需要也最難掌握的一項(xiàng)基本