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第三章宏觀經(jīng)濟分析 理財規(guī)劃師基礎(chǔ)知識 文字版學(xué)員復(fù)習(xí)與自學(xué)專用 1 本文件嚴(yán)格按教材內(nèi)容編排 并與考試嚴(yán)格對應(yīng)學(xué)員復(fù)習(xí)過程中 應(yīng)與教師課堂講授內(nèi)容 隨堂考試內(nèi)容 教材一并使用 2 本章結(jié)構(gòu) 宏觀經(jīng)濟分析 宏觀經(jīng)濟分析的意義和內(nèi)容 宏觀經(jīng)濟政策 經(jīng)濟周期理論 產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)分析 宏觀經(jīng)濟政策目標(biāo) 財政政策 貨幣政策 財政政策與貨幣政策的搭配使用 經(jīng)濟周期的基本知識 我國經(jīng)濟周期的基本情況 經(jīng)濟周期與行業(yè)投資策略 產(chǎn)業(yè)分析 行業(yè)分析 3 第一節(jié)宏觀經(jīng)濟分析的意義和內(nèi)容 宏觀經(jīng)濟學(xué) Macroeconomics 是使用國民收入 經(jīng)濟整體的投資和消費等總體性的統(tǒng)計概念來分析經(jīng)濟運行規(guī)律的一個經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域 宏觀經(jīng)濟運行涉及居民 企業(yè) 政府和對外四個部門 宏觀經(jīng)濟分析就是結(jié)合四大部門的運行來解釋一國經(jīng)濟的總產(chǎn)出 價格水平 就業(yè)水平和利率等宏觀變量的變動情況 宏觀經(jīng)濟環(huán)境構(gòu)成了投資的環(huán)境 4 宏觀經(jīng)濟指標(biāo)體系 宏觀經(jīng)濟指標(biāo)體系 國民經(jīng)濟總體指標(biāo) 投資指標(biāo) 消費指標(biāo) 國內(nèi)生產(chǎn)總值 國民生產(chǎn)總值 工業(yè)增加值 失業(yè)率 通貨膨脹 國家預(yù)算內(nèi)資金 國內(nèi)貸款 利用外資 社會消費品零售總額 城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額 國際收支 自籌資金 金融指標(biāo) 貨幣供應(yīng)量 金融機構(gòu)各項存貸款余額 金融資產(chǎn)總量 財政指標(biāo) 財政收入 財政支出 5 一 國民經(jīng)濟總體指標(biāo) GDP是一個市場價值的概念 GDP所給出的是最終產(chǎn)品的價值 GDP是一定時期內(nèi)所生產(chǎn)的 而不是所銷售掉的最終產(chǎn)品價值 GDP是流量而不是存量 GDP一般指市場活動所導(dǎo)致的價值 1 國內(nèi)生產(chǎn)總值 GDP 是指一個國家在某一時期內(nèi) 通常為一年 所產(chǎn)生的所有最終產(chǎn)品和服務(wù)的價值總和 6 國民生產(chǎn)總值的計算 生產(chǎn)法 GDP等于一個國家在一定時期內(nèi)所生產(chǎn)的全部物品和勞務(wù)的價值總和減去生產(chǎn)過程中所使用的中間產(chǎn)品的價值總和 收入法 GDP等于各生產(chǎn)單位所雇傭的各種生產(chǎn)要素的收入的總和 支出法 GDP等于市場上的需求者購買最終產(chǎn)品時所有支出的總和 7 3 GDP的變動率 GDP變動率 衡量經(jīng)濟體經(jīng)濟發(fā)展的速度 同步指標(biāo) 證券市場是經(jīng)濟的晴雨表 證券市場對GDP變動率的反應(yīng) 持續(xù) 穩(wěn)定 高速的GDP增長 高通脹下GDP增長 宏觀調(diào)控下的GDP減速增長 轉(zhuǎn)折性的GDP變動 8 4 國內(nèi)生產(chǎn)總值與國民生產(chǎn)總值 國民生產(chǎn)總值 GNP 是一個國家所有常住單位在一定時期內(nèi)收入初次分配的最終成果 國民生產(chǎn)總值等于國內(nèi)生產(chǎn)總值加上來自國外的勞動報酬和財產(chǎn)收入減去支付給國外的勞動者報酬和財產(chǎn)收入 GDP 國土原則 GNP 國民原則 例 一國的國民生產(chǎn)總值小于國內(nèi)生產(chǎn)總值 說明該國的公民從外國取得的收入 外國公民從該國取得的收入 A 大于B 小于C 等于D 上述三種都有可能 9 2 工業(yè)增加值 工業(yè)增加值是指工業(yè)企業(yè)在報告期內(nèi)以貨幣形式表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果 是企業(yè)全部生產(chǎn)活動的總成果扣除了在生產(chǎn)過程中消耗或轉(zhuǎn)移的物質(zhì)產(chǎn)品和勞務(wù)價值后的余額 是生產(chǎn)過程中新增加的價值 生產(chǎn)法 收入法 10 3 失業(yè)率 失業(yè)率 在勞動力中 失業(yè)人數(shù)所占的百分比 勞動力 年齡在16歲以上的正在工作或者正在失業(yè)的人的全體 自然失業(yè)率 充分就業(yè)下的失業(yè)率 所有的失業(yè)均屬于摩擦性的和結(jié)構(gòu)性的 而且失業(yè)的間隔期很短 11 一個與失業(yè)率相關(guān)的概念 GDP缺口 潛在就業(yè)量即充分就業(yè)狀態(tài)下的就業(yè)量 相應(yīng)的產(chǎn)出稱為潛在GDP 12 4 通貨膨脹 通貨膨脹是指以某種價格指數(shù)衡量的一般價格水平的持續(xù) 普遍 明顯地上漲 居民消費價格指數(shù)城市居民消費價格指數(shù)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價格指數(shù)工業(yè)品出廠價格指數(shù)原材料 燃料和動力購進價格指數(shù)固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)房地產(chǎn)價格指數(shù) 13 消費者物價指數(shù) ConsumerPriceIndex 反映通貨膨脹狀況反映貨幣購買力變動反映對職工實際工資的影響 14 通貨膨脹與通貨緊縮 通貨膨脹 Inflation 是指在紙幣流通條件下 因貨幣供給大于貨幣實際需求 導(dǎo)致貨幣貶值 而引起的一段時間內(nèi)物價持續(xù)而普遍上漲的現(xiàn)象 通貨緊縮 Deflation 是指貨幣供應(yīng)量少于流通領(lǐng)域?qū)ω泿诺膶嶋H需求量而引起的貨幣升值 從而引起的商品和勞務(wù)的貨幣價格總水平的持續(xù)下跌現(xiàn)象 15 通貨膨脹對證券市場的影響 溫和的 穩(wěn)定的通貨膨脹對股價的影響較小 嚴(yán)重的通貨膨脹是危險的 政府抑制通貨膨脹的宏觀經(jīng)濟政策會導(dǎo)致緊縮的宏觀經(jīng)濟環(huán)境 財富和收入的再分配 16 通貨緊縮對證券市場的影響 消費者推遲購買投資者持幣觀望 需求進一步減少 利率下調(diào)預(yù)期 投資預(yù)期收益率下降 需求進一步減少 17 5 國際收支 國際收支是一種統(tǒng)計報表 系統(tǒng)的記載了在一定時期內(nèi)經(jīng)濟主體與世界其他地方的交易 大部分交易在居民與非居民之間進行 反映了一國對外經(jīng)濟往來 國際收支是一個流量概念 所反映的內(nèi)容是經(jīng)濟交易 包括 商品和勞務(wù)的買賣 物物交換 金融資產(chǎn)之間的交換 無償?shù)膯蜗蛏唐泛蛣趧?wù)的轉(zhuǎn)移 無償?shù)膯蜗蚪鹑谫Y產(chǎn)的轉(zhuǎn)移 記載的經(jīng)濟交易是居民與非居民之間發(fā)生的 18 二 投資指標(biāo) 固定資產(chǎn)投資額是以貨幣表現(xiàn)的建造和購置固定資產(chǎn)活動的工作量 國家預(yù)算內(nèi)資金國內(nèi)貸款利用外資自籌資金其他資金來源 19 1 國家預(yù)算內(nèi)資金 指中央財政和地方財政中由國家統(tǒng)籌安排的基本建設(shè)撥款和更新改造撥款 以及中央財政安排的專項撥款中用于基本建設(shè)的資金和基本建設(shè)撥款改貸款的資金等 20 2 國內(nèi)貸款 指報告期內(nèi)企 事業(yè)單位向銀行及非銀行金融機構(gòu)借入的用于固定資產(chǎn)投資的各種國內(nèi)借款 包括銀行利用自有資金及吸收的存款發(fā)放的貸款 上級主管部門撥入的國內(nèi)貸款 國家專項貸款 地方財政專項資金安排的貸款 國內(nèi)儲備貸款 周轉(zhuǎn)貸款等 21 3 利用外資 指報告期內(nèi)收到的用于固定資產(chǎn)投資的國外資金 包括統(tǒng)借統(tǒng)還 自借自還的國外貸款 中外合資項目中的外資 以及對外發(fā)行債券和股票等 22 4 自籌資金 指建設(shè)單位報告期內(nèi)收到的 用于進行固定資產(chǎn)投資的上級主管部門 地方和企 事業(yè)單位自籌資金 23 5 其他資金來源 指報告期內(nèi)收到的除以上各種撥款 固定資產(chǎn)投資的資金 包括企業(yè)或金融機構(gòu)通過發(fā)行各種債券籌集到的資金 群眾集資 個人資金 無償捐贈的資金及其他單位撥入的資金等 24 三 消費指標(biāo) 社會消費品零售總額 指各種經(jīng)濟類型的批發(fā)零售貿(mào)易業(yè) 餐飲業(yè) 制造業(yè)和其他行業(yè)對城鄉(xiāng)居民和社會集團的消費品零售額和農(nóng)民對非農(nóng)業(yè)居民零售額的總和 城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額 是指某一時點城鄉(xiāng)居民存入銀行及農(nóng)村信用社的儲蓄金額 25 四 金融指標(biāo) 貨幣供應(yīng)量 是指一國在某一時期內(nèi)為社會經(jīng)濟運轉(zhuǎn)服務(wù)的貨幣存量 它由包括中央銀行在內(nèi)的金融機構(gòu)供應(yīng)的存款貨幣和現(xiàn)金貨幣兩部分構(gòu)成 流動性 金融機構(gòu)各項存貸款余額 是指某一時點金融機構(gòu)存款金融與金融機構(gòu)貸款金額 其中 金融機構(gòu)主要包括商業(yè)銀行 政策性銀行 非銀行金融機構(gòu)和保險公司 金融資產(chǎn)總量 是指手持現(xiàn)金 銀行存款 有價證券 保險等其他資產(chǎn)的總量 26 五 財政指標(biāo) 財政收入是指國家通過一定的形式和渠道集中起來的貨幣資金 預(yù)算 預(yù)算外 各項稅收 包括增值稅 營業(yè)稅 消費稅 土地增值稅 城市維護建設(shè)稅 資源稅 城市土地使用稅 印花稅 個人所得稅 企業(yè)所得稅 關(guān)稅 農(nóng)牧業(yè)稅和耕地占用稅等 專項收入 包括征收排污費收入 征收城市水資源費收入 教育費附加收入等 其他收入 包括基本建設(shè)貸款歸還收入 基本建設(shè)收入 捐贈收入等 國有企業(yè)計劃虧損補貼 這項為負(fù)收入 沖減財政收入 27 財政支出是指國家對集中起來的財政資金進行分配的個體過程 預(yù)算支出包括 經(jīng)濟建設(shè)支出 教育 科學(xué) 文化 衛(wèi)生 體育等事業(yè)發(fā)展支出 國家管理費用支出 國防支出 各項補貼支出和其他支出 預(yù)算外支出是指地方 各部門 各單位自行管理使用的 不納入國家財政預(yù)算的那部分財政性資金的支出 28 第二節(jié)宏觀經(jīng)濟政策 宏觀經(jīng)濟政策 macro economicpolicy 是指國家或政府有意識有計劃地運用一定的政策工具 調(diào)節(jié)控制宏觀經(jīng)濟的運行 以達(dá)到一定的政策目標(biāo) 29 對內(nèi)均衡 一 宏觀經(jīng)濟政策目標(biāo) 對外均衡 30 二 財政政策 財政政策定義為對政府支出 稅收和借款水平所進行的選擇 或?qū)φ杖牒椭С鏊剿龀龅臎Q策 財政制度的自動穩(wěn)定器功能 斟酌使用的財政政策 31 自動穩(wěn)定器是指經(jīng)濟系統(tǒng)本身具有的一種減少各種對國民收入沖擊的機制 能夠在經(jīng)濟繁榮時期自動抑制膨脹 在經(jīng)濟衰退時期自動減輕蕭條 CompanyLogo 作用途徑稅收的自動變化政府支出的自動變化保持農(nóng)產(chǎn)品物價穩(wěn)定的政策 財政制度的自動穩(wěn)定器功能 32 政府應(yīng)審時度勢 主動采取一些財政政策 即變動政府支出 稅收和公債發(fā)行規(guī)模以穩(wěn)定總需求水平 使之接近物價穩(wěn)定的充分就業(yè)水平 CompanyLogo 作用途徑政府支出稅收公債 斟酌使用的財政政策 33 CompanyLogo 緊縮性財政政策和擴張性財政政策 34 擴張性財政政策對證券市場的影響 降低稅率減少稅收擴大免稅范圍 增加微觀經(jīng)濟主體的可支配收入 擴大財政支出加大財政赤字 刺激投資擴大就業(yè) 增加財政補貼 擴大社會總需求刺激總供給 證券價格上漲 35 三 貨幣政策 貨幣政策是指中央銀行通過控制貨幣供給量以及通過貨幣供給量來調(diào)節(jié)利率 進而影響投資和整個經(jīng)濟以達(dá)到一定經(jīng)濟目標(biāo)的行為 貨幣政策 貨幣供應(yīng)量 利率 宏觀經(jīng)濟運行 財政政策 收入分配 宏觀經(jīng)濟運行 36 法定存款準(zhǔn)備金率 金融機構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳納的存款準(zhǔn)備金占其存款的總額的比率 再貼現(xiàn)政策 央行對于金融機構(gòu)的短期資金融通 公開市場業(yè)務(wù) 央行通過在公開市場上買賣有價證券 通常是政府債券 來吞吐貨幣基數(shù)以此來調(diào)節(jié)社會貨幣總量 1 貨幣政策工具 37 2 緊縮性貨幣政策和擴張性貨幣政策 38 3 貨幣政策對證券市場的影響 貨幣政策 貨幣供應(yīng)量 證券市場資金 通貨膨脹率 證券價格 利率 證券投資機會成本 上市公司融資成本 證券價格 39 4 財政政策與貨幣政策的配合使用 40 第三節(jié)經(jīng)濟周期理論 經(jīng)濟周期的基本知識我國經(jīng)濟周期的基本情況經(jīng)濟周期與行業(yè)投資策略 41 一 經(jīng)濟周期的基本知識 經(jīng)濟周期 Businesscycle 是指經(jīng)濟運行中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟擴張與經(jīng)濟緊縮交替更迭 循環(huán)往復(fù)的一種現(xiàn)象 復(fù)蘇 recovery 繁榮 prosperity 蕭條 depression 衰退 recession 42 四階段法 43 1 經(jīng)濟周期的類型 基欽周期 短周期 3 4年 朱格拉周期 中周期 8 10年 康德拉季耶夫周期 長周期 50 60年 庫茲涅茨周期 長周期 15 25年 44 2 經(jīng)濟周期的成因 經(jīng)濟周期的成因 外因論 內(nèi)因論 太陽黑子理論 創(chuàng)新理論 政治周期理論 純貨幣理論 投資過度理論 消費不足理論 45 3 經(jīng)濟指標(biāo) 先行指標(biāo) 是指那些在經(jīng)濟活動中預(yù)先上升或下降的經(jīng)濟指標(biāo) 主要包括貨幣供應(yīng)量 股票價格指數(shù)等 同步指標(biāo) 與經(jīng)濟活動同步變化的經(jīng)濟指標(biāo) 包括GDP 工業(yè)生產(chǎn)指數(shù) 個人收入等 滯后指標(biāo) 滯后于經(jīng)濟活動變化的經(jīng)濟指標(biāo) 包括生產(chǎn)成本 物價指數(shù)等 46 4 經(jīng)濟周期與證券投資 股市周期 股票市場長期升勢與長期跌勢更替出現(xiàn) 不斷循環(huán)反復(fù)的過程 牛市 高位盤整市 熊市 低位牛皮市 47 復(fù)蘇期 賣出股票繁榮期 持有現(xiàn)金衰退期 買進股票蕭條期 持有股票 根據(jù)經(jīng)濟周期來進行股票投資的策略選擇 48 二 我國經(jīng)濟周期的基本情況 49 描述經(jīng)濟周期的5個維度 波動幅度 每個周期內(nèi)經(jīng)濟增長率上下波動的差波動高度 每個周期內(nèi)波峰年份的經(jīng)濟增長率波動深度 每個周期內(nèi)波谷年份的經(jīng)濟增長率波動的平均位勢 每個周期內(nèi)各年度平均的經(jīng)濟增長率波動的擴張長度 每個周期內(nèi)擴張的經(jīng)濟長度 50 中國經(jīng)濟周期的變動趨勢 改革開放 大起大落古典型 波幅趨緩增長型 經(jīng)濟周期波動在適度高位的平滑化 51 三 經(jīng)濟周期與行業(yè)投資策略 52 第四節(jié)產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)分析 產(chǎn)業(yè) VS 行業(yè) 產(chǎn)業(yè)是在社會分工的條件下 進行同類生產(chǎn) 或提供同類服務(wù) 的企業(yè) 單位 的集合體 行業(yè)是具有某些相同特征的企業(yè)群體 在這個群體里 各成員企業(yè)由于其產(chǎn)品形態(tài)在很大程度上可相互替代而處于一種緊密聯(lián)系的狀態(tài) 并由于產(chǎn)品可替代性的差異而與其他企業(yè)群體相區(qū)別 53 一 產(chǎn)業(yè)政策 產(chǎn)業(yè)政策是政府為了彌補 市場失靈 或為了在某些領(lǐng)域趕超國際先進水平 增強國內(nèi)產(chǎn)業(yè)競爭力 而采取的有限的干預(yù)政策的總稱 通過價格機制調(diào)節(jié)資源配置為保護民族工業(yè)采取重點支持政策 54 1 產(chǎn)業(yè)政策手段 產(chǎn)業(yè)政策手段 間接干預(yù)手段 直接干預(yù)手段 經(jīng)濟杠桿干預(yù)手段 行政協(xié)調(diào) 行政管制 市場進入管制 數(shù)量管制 價格管制 技術(shù)管制 信息誘導(dǎo)手段 財政手段 金融手段 發(fā)展計劃 政府重大經(jīng)濟活動 政府權(quán)威信息發(fā)布 55 2 產(chǎn)業(yè)政策體系 56 1 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策 核心內(nèi)容 產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點順序選擇問題 瓶頸產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出水平低于前向或后向需求的產(chǎn)業(yè)部門 主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)具有比一般產(chǎn)業(yè)更多的后向聯(lián)系或前向聯(lián)系的產(chǎn)業(yè)部門 支柱產(chǎn)業(yè)在國民生產(chǎn)總值和工業(yè)總產(chǎn)值中占有舉足輕重地位的產(chǎn)業(yè)部門 57 2 產(chǎn)業(yè)組織政策 核心內(nèi)容 通過協(xié)調(diào)競爭與規(guī)模經(jīng)濟的關(guān)系 既試圖緩解壟斷對市場經(jīng)濟運行造成的弊端 又維護一定的規(guī)模經(jīng)濟水平 市場結(jié)構(gòu)控制政策對各個產(chǎn)業(yè)的市場結(jié)構(gòu)演變實行監(jiān)測 控制和協(xié)調(diào) 維護合理的市場結(jié)構(gòu) 市場行為調(diào)整政策對企業(yè)市場行為進行監(jiān)控制和協(xié)調(diào) 是企業(yè)的行為符合一定的規(guī)范 改善不合理的資源配置反壟斷政策直接規(guī)制政策 58 3 產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策 產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策是政府所制定的用以引導(dǎo)和干預(yù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)進步的政策 59 產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策 產(chǎn)業(yè)技術(shù)進步的指導(dǎo)性政策 產(chǎn)業(yè)技術(shù)進步的組織政策 產(chǎn)業(yè)技術(shù)進步的激勵性政策 60 4 產(chǎn)業(yè)布局政策 產(chǎn)業(yè)布局主要研究產(chǎn)業(yè)在地域和空間上的分布和組合 以及這種分布與組合對經(jīng)濟增長和社會福利的影響 產(chǎn)業(yè)集聚是指同一產(chǎn)業(yè)在某個特定地理區(qū)域內(nèi)高度集中 產(chǎn)業(yè)資本要素在空間范圍內(nèi)不斷匯聚的一個過程 61 產(chǎn)業(yè)集聚形成模式 市場創(chuàng)造模式 區(qū)域范圍內(nèi)首先出現(xiàn)專業(yè)化市場 為產(chǎn)業(yè)集聚的形成創(chuàng)造了重要的市場交易條件和信息條件 最后使產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)過程也聚集在市場的附近 資本轉(zhuǎn)移模式 一般是發(fā)生在有產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的背景下 當(dāng)一個規(guī)模較大的企業(yè)出于接近市場或節(jié)約經(jīng)營成本的考慮 在生產(chǎn)區(qū)位上作出重新選擇 并投資于一個新的地區(qū)的時候 有可能引發(fā)同類企業(yè)和相關(guān)企業(yè)朝這個地區(qū)匯聚 62 產(chǎn)業(yè)集聚效益 外部規(guī)模經(jīng)濟 1 有助于上下游企業(yè)都減少搜索原料產(chǎn)品的成本和交易費用 使產(chǎn)品生產(chǎn)成本顯著降低 2 集群內(nèi)企業(yè)為提高協(xié)作效率 對生產(chǎn)鏈分工細(xì)化 有助于推動企業(yè)群勞動生產(chǎn)率的提高 3 集聚使得廠商能夠更穩(wěn)定 更有效率地得到供應(yīng)商的服務(wù) 比較容易獲得配套的產(chǎn)品和服務(wù) 及時了解本行業(yè)競爭所需要的信息 4 集聚形成企業(yè)集群 有助于提高談判能力 能以較低的代價從政府及其他公共機構(gòu)處獲得公共物品或服務(wù) 5 由于集聚體本身可提供充足的就業(yè)機會和發(fā)展機會 會對外地相關(guān)人才產(chǎn)生磁場效應(yīng) 63 產(chǎn)業(yè)集聚效益 創(chuàng)新效益競爭效益 64 產(chǎn)業(yè)布局政策是指政府制定的用于規(guī)劃和干預(yù)產(chǎn)業(yè)地區(qū)分布的政策 其主要內(nèi)容包括地區(qū)發(fā)展重點的選擇和產(chǎn)業(yè)集中發(fā)展策略的制定等問題 65 二 行業(yè)分析 行業(yè)分析的主要內(nèi)容 解釋本行業(yè)所處的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟中的地位分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對行業(yè)影響的力度預(yù)測并引導(dǎo)行業(yè)的未來發(fā)展趨勢 判斷行業(yè)投資價值 解釋行業(yè)投資風(fēng)險 進而為政府部門 投資者以及其他機構(gòu)提供決策依據(jù)或投資依據(jù) 66 宏觀經(jīng)濟 行業(yè) 公司 67 1 行業(yè)分類 三次產(chǎn)業(yè)