金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患何在

金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患何在 盡管我國(guó)尚無(wú)嚴(yán)重?fù)p害金融體系功能的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)事件，但對(duì)于可能造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患必須重視。 全國(guó)金融工作會(huì)議于7月14、15日召開，會(huì)議強(qiáng)調(diào)金融安全，對(duì)金融監(jiān)管做了頂層設(shè)計(jì)。上次金融工作會(huì)議以來(lái)，隨著我國(guó)金融行業(yè)的改革發(fā)展，一些潛在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)隱患已經(jīng)對(duì)金融進(jìn)一步服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成阻礙。 盡管我國(guó)尚無(wú)嚴(yán)重?fù)p害金融體系功能的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生，但對(duì)于可能造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患必須要足夠重視。 當(dāng)前，我國(guó)金融體系主要面臨四方面風(fēng)險(xiǎn)隱患：一是信貸迅速擴(kuò)張對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響；二是表外風(fēng)險(xiǎn)敞口上升和銀行部門之外貸款的增加；三是房地產(chǎn)價(jià)格水平相對(duì)較高；四是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式導(dǎo)致的失衡加劇。從上一次全國(guó)金融工作會(huì)議至今，這四方面風(fēng)險(xiǎn)并未完全消除，在某些方面還有一定發(fā)展。 信貸質(zhì)量與盈利能力“雙降” 2012年以來(lái)，我國(guó)銀行各類銀行不良貸款率逐步上升，在2013年后更為明顯。其中，農(nóng)商行相對(duì)最高，外資銀行相對(duì)最低且最早出現(xiàn)下降；國(guó)有銀行、股份制銀行、城商行的不良率則交錯(cuò)上升。 與此相對(duì)應(yīng)的，是商業(yè)銀行體系撥備覆蓋率的下降，其貸款損失準(zhǔn)備增速在2012-2013年間大幅下滑，撥備覆蓋率隨后大跌100個(gè)百分點(diǎn)，2016年后穩(wěn)定在170%的水平。 從銀行類別看，盡管處于下行之中，城商行的撥備覆蓋率2014年后卻持續(xù)高于其他內(nèi)資銀行，外資銀行則在2016年率先回升、達(dá)到了2014年以來(lái)的高值。農(nóng)商行、股份制銀行、大型商業(yè)銀行的撥備覆蓋率則依次遞減。這一方面是不良率的反映，另一方面也體現(xiàn)出不同金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好農(nóng)商行不良率較高但撥備覆蓋率也較高，由于資金來(lái)源有限，使得農(nóng)商行比其他銀行有更高的風(fēng)險(xiǎn)偏好以追求較高收益，同時(shí)為了保障經(jīng)營(yíng)安全，又計(jì)提了更多的壞賬準(zhǔn)備。 有悖于“高風(fēng)險(xiǎn)伴隨高收益”的直觀認(rèn)識(shí)，在風(fēng)險(xiǎn)上升之時(shí)，2012年以來(lái)我國(guó)商業(yè)銀行總體盈利能力卻出現(xiàn)下滑。 2012年后，商業(yè)銀行凈利潤(rùn)增速明顯下滑，2015年后稍有企穩(wěn)。除了壞賬所導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)損失，宏觀經(jīng)濟(jì)下行使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至金融系統(tǒng)，致使銀行盈利能力下跌并制約了銀行內(nèi)源資本增長(zhǎng)，削弱了銀行體系自主抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。由此，銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量與盈利能力雙降，增加了潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 與此同時(shí)，影子銀行正在快速發(fā)展。包括理財(cái)產(chǎn)品、信托貸款、融資性擔(dān)保公司等業(yè)務(wù)或機(jī)構(gòu)，對(duì)銀行的信用中介功能產(chǎn)生了不同程度的替代，導(dǎo)致“金融脫媒”。2012年后，影子銀行融資占同期社融的累計(jì)比重最高接近40%，2017年初該比重又出現(xiàn)大幅度躍升。 理論上，影子銀行具有順周期性，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)擴(kuò)張、衰退時(shí)收縮，并加劇實(shí)體經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)，易引起系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。 由于影子銀行業(yè)務(wù)本身就能夠規(guī)避監(jiān)管，所受約束較少，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)容易加劇經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，推高資產(chǎn)價(jià)格，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫；經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，影子銀行融資收縮，又容易加速資產(chǎn)價(jià)格下跌，促使抵押價(jià)值不足和違約風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，將對(duì)逆周期的貨幣政策和金融監(jiān)管產(chǎn)生沖擊。 銀行房貸憂慮 土地價(jià)格上漲是房地產(chǎn)價(jià)格上漲的重要推動(dòng)因素，也促使開發(fā)商的房地產(chǎn)開發(fā)貸款增加。 需求上，住房購(gòu)置價(jià)格高企增加了購(gòu)房者的抵押貸款額和債務(wù)負(fù)擔(dān)。若房地產(chǎn)價(jià)格轉(zhuǎn)而過(guò)快下降，抵押價(jià)值不足則或?qū)е路抠J違約和銀行壞賬損失，地產(chǎn)商銷售收入下滑也增加了開發(fā)貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)。貸款行變現(xiàn)抵押資產(chǎn)又會(huì)造成房?jī)r(jià)進(jìn)一步下行，出現(xiàn)“泡沫破滅-債務(wù)違約”的惡性循環(huán)。 2015-2016年我國(guó)房?jī)r(jià)較快上漲，對(duì)應(yīng)著同期居民戶中長(zhǎng)期貸款占新增貸款比重大幅上升，說(shuō)明居民借貸買房成為這一期間信貸投放的主要部分。由此，銀行體系受房地產(chǎn)泡沫破滅的潛在損失增加了，而同期居民債務(wù)負(fù)擔(dān)加重又提高了房?jī)r(jià)下跌時(shí)抵押貸款違約的可能性。 隨著房?jī)r(jià)飆升和居民房貸增長(zhǎng)，居民部門的新增中長(zhǎng)期貸款相對(duì)可支配收入的占比大幅上升，說(shuō)明居民長(zhǎng)期債務(wù)負(fù)擔(dān)顯著加重，潛在的房地產(chǎn)信貸違約風(fēng)險(xiǎn)上升。 為此，人民銀行對(duì)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行進(jìn)行了抽樣壓力測(cè)試，其中包括房地產(chǎn)貸款的敏感性壓力測(cè)試。 從2013-2016年分別做了四次壓力測(cè)試，其中2013-2015年測(cè)試顯示我國(guó)銀行體系總體穩(wěn)健、抵抗房地產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)。但2017年公布的2016年金融穩(wěn)定報(bào)告并未公布2016年底測(cè)試數(shù)據(jù)，僅說(shuō)明2016年底金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款余額26.7萬(wàn)億元、占各項(xiàng)貸款比重較上年末提高2.7個(gè)百分點(diǎn)達(dá)25.0%。考慮到2016年房?jī)r(jià)、抵押貸款、居民中長(zhǎng)期債務(wù)負(fù)擔(dān)均大幅上升，測(cè)試數(shù)據(jù)不公布，一定程度上增加了市場(chǎng)擔(dān)憂。 金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離 金融危機(jī)后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的金融化水平明顯提高。2012-2015年間，伴隨貨幣政策相對(duì)放松，M2與實(shí)際GDP的比值驟增，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的失衡加劇。 從金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)增速對(duì)比來(lái)看，2014年以來(lái)除證券業(yè)資產(chǎn)增速因市場(chǎng)波動(dòng)大起大落外，銀行、信托、保險(xiǎn)、基金行業(yè)的資產(chǎn)增速都持續(xù)高于同期工業(yè)企業(yè)的增速，反映出兩者的背離與失衡。 從社會(huì)融資規(guī)模來(lái)看，社會(huì)融資規(guī)模占當(dāng)期固定資產(chǎn)投資總額的累計(jì)比重越高，則金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度就越大，反之則是支持不足。該比重在2015年后有所回升，但總體上仍在下降趨勢(shì)中，說(shuō)明金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度堪憂，可能導(dǎo)致資金空轉(zhuǎn)、自我循環(huán)和派生，催生和積累系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。 從金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主體結(jié)構(gòu)來(lái)看，中小商業(yè)銀行（中資全國(guó)性中小型銀行+農(nóng)村金融?C構(gòu)）是信貸投放的重要角色，2014年之前該群體的新增貸款累計(jì)值可貢獻(xiàn)全國(guó)總額的一半左右，2016年及2017年第一季度上升至60%。但由于存款融資來(lái)源有限，中小銀行更依賴從同業(yè)獲得融資，在回購(gòu)和拆借市場(chǎng)上作為資金凈融入方，對(duì)應(yīng)大型銀行的資金凈融出方，由后者向前者提供短期同業(yè)融資。而中小銀行的回購(gòu)拆借凈融入額占其同期資產(chǎn)增量的比重最高超過(guò)了25%，最低也在5%左右，顯示出其對(duì)于通過(guò)同業(yè)融資擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模的較強(qiáng)依賴性，表明金融系統(tǒng)主體結(jié)構(gòu)失衡。 并且，回購(gòu)拆借融入的是短期資金，銀行