第二章 財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念

.,財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念,.,主要內(nèi)容,1,2,3,案例要房子還是要房貼?,貨幣時(shí)間價(jià)值的含義,貨幣時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算,.,案例要房子還是要房貼?,李博士接到一家公司的邀請(qǐng)函，邀請(qǐng)他作為公司的技術(shù)顧問,每周到公司指導(dǎo)工作一天,年薪20萬,提供價(jià)值100萬元住房一套,在公司工作至少5年,5年后發(fā)放一次性房貼125萬,.,房子,現(xiàn)在100萬,房貼,5年后125萬,抉擇?,案例要房子還是要房貼?,.,一、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義,貨幣時(shí)間價(jià)值又稱資金時(shí)間價(jià)值，是指一定量的資金在周轉(zhuǎn)使用過程中隨著時(shí)間的推移所產(chǎn)生的價(jià)值的增加。資金必須投入生產(chǎn)經(jīng)營的周轉(zhuǎn)使用中要有一定的時(shí)間間隔,兩個(gè)基本條件,.,一、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義,請(qǐng)判斷以下情況是否存在貨幣時(shí)間價(jià)值：老太太把錢裝入陶罐埋入地下保存把錢存入銀行，立馬取出來,.,二、貨幣時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算,1.利息的計(jì)算（1）單利法：只對(duì)本金計(jì)算利息。（2）復(fù)利法：既對(duì)本金計(jì)算利息，也對(duì)前期的利息計(jì)算利息。“利滾利”,【例】將100元存入銀行，年利率為10%，存期5年，請(qǐng)用單利法和復(fù)利法分別計(jì)算期滿后的本利和。,.,二、貨幣時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算,2.終值和現(xiàn)值終值：現(xiàn)在的一筆資金按一定利率計(jì)算至將來某一時(shí)期的價(jià)值，用“F”表示?，F(xiàn)值：將來某一時(shí)刻的資金折算到現(xiàn)在的價(jià)值，用“P”表示。（1）終值的計(jì)算,Descriptionofthecontents,F=P(1+in),F=P(1+i)n=P(F/P，i，n),單利終值,復(fù)利終值,.,二、貨幣時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算,復(fù)利終值系數(shù)表,遞增,參看教材17頁例2.1、2.2,.,二、貨幣時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算,（2）現(xiàn)值的計(jì)算,Descriptionofthecontents,P=F/(1+in),P=F(1+i)-n=F(P/F，i，n),單利現(xiàn)值,復(fù)利現(xiàn)值,.,二、貨幣時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算,復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表,遞減,參看教材17頁例2.3、2.4,.,案例要房子還是要房貼?,復(fù)利現(xiàn)值的原理,現(xiàn)在價(jià)值100萬的房子,5年后125萬的房貼,年利率5%,.,二、貨幣時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算,復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表,.,3.名義利率和實(shí)際利率,二、貨幣時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算,.,某人準(zhǔn)備在第5年底獲得1000元收入，年利息率為10%。試計(jì)算：（1）每年計(jì)息一次，問現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？（2）每半年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？,例題,.,練習(xí),現(xiàn)在將1000元存入銀行，利息率為6%，1年復(fù)利1次，5年后的復(fù)利終值是多少？其他條件不變，1年復(fù)利2次，5年后的復(fù)利終值為多少？,.,（1）不等額系列收付款項(xiàng)的復(fù)利終值計(jì)算,4、不等額系列收付款項(xiàng),若干個(gè)復(fù)利終值之和,.,（2）不等額系列收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算,若干個(gè)復(fù)利現(xiàn)值之和,.,某人每年年末都將節(jié)省下來的工資存入銀行，其存款額如下表所示，折現(xiàn)率為5%，求這筆不等額存款的現(xiàn)值。,例題,.,練習(xí),大一學(xué)生汪洋有個(gè)愿望，他希望在他大學(xué)四年中每年末都能獲得獎(jiǎng)學(xué)金，他估計(jì)自己在四年中分別獲得的獎(jiǎng)學(xué)金依次為500、600、700、800，假設(shè)利息率為8%，1年復(fù)利1次，問這筆不等額獎(jiǎng)學(xué)金的復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值各是多少？,.,課堂思考：,例：如果你在第1年至第4年，每年年末等額存入銀行600元，年利率10%，按年計(jì)算復(fù)利，那么在第4年末，銀行存款額將為多少？,.,600*（1+10%）3=798.6,600*（1+10%）2=726,600*（1+10%）=660,600,F=798.6+726+660+600=2784.6,.,例：你正在做一項(xiàng)投資，從第1年末至第4年末，每年有收益600元，若期望的投資報(bào)酬率為10%，則這一收益現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為多少？,.,.,思考：以上兩例中的資金有何特點(diǎn)？（1）多筆款項(xiàng)（2）間隔時(shí)間相等（3）每筆資金數(shù)額相等我們將一定時(shí)期內(nèi)每隔相同時(shí)期等額收付的系列款項(xiàng)稱為年金，通常記作A,.,5、年金終值與年金現(xiàn)值的計(jì)算,普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算預(yù)付年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算遞延年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算,.,（1）普通年金終值,012n-2n-1n,1、普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算,公式推導(dǎo)見教材,AAAAA,.,例：某人在5年中每年年底存入銀行1000元，年存款利息率為8%，復(fù)利計(jì)息，則第5年年末年金終值為多少？,.,1.如果你的父母從現(xiàn)在開始每年年末替你存一筆教育金9000元，準(zhǔn)備3年后給你深造之用，假設(shè)年利率為3%（不考慮利息稅）。請(qǐng)問三年后這筆錢有多少？,練習(xí),.,2.公司擬于9年后清償一筆200000元的債務(wù)，欲計(jì)劃今年起每年年末提存一筆固定款項(xiàng)來償債，設(shè)存款年利率為10%，每年計(jì)息1次，問每年應(yīng)提存多少？,.,（2）普通年金現(xiàn)值,012n-1n,AAAA,+,.,例：某人準(zhǔn)備在今后5年中每年年末從銀行提取1000元，如果利息率為10%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？,.,1.小王準(zhǔn)備存入一筆錢，以便在以后的20年中每年年底得到3000元，設(shè)銀行存款利率為10%。計(jì)算小王目前應(yīng)存入金額。解：根據(jù)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：PA=A*(P/A,i,n)=3000*(P/A,10%,20)=3000*8.5136=25540.8,練習(xí),.,2.某合營企業(yè)于年初向銀行借款50萬元購買設(shè)備，第1年末開始還款，每年還款一次，等額償還，分5年還清，銀行借款利率為12%。試計(jì)算每年應(yīng)還款額。解：根據(jù)普通年金的計(jì)算公式：PA=A*(P/A,i,n)A=50/(P/A,12%,5)=50/3.6048=13.8704（萬元）,.,3.假設(shè)你的父母替你買了一份10年期的醫(yī)療保單，交費(fèi)方式有兩種：一是每年年末交400元，一種是現(xiàn)在一次性繳足2300元，兩種交費(fèi)方式在交費(fèi)期間和到期的待遇一樣，假設(shè)利率為5%，你認(rèn)為哪種方式更合算？,因?yàn)?088.8元2300元所以一次性付款更劃算。,.,練習(xí)：教材68頁第5題還款明細(xì)表,.,2、先付年金（即付年金）,指在一定時(shí)期內(nèi)，各期期初等額的系列收付款項(xiàng)。先付年金與后付年金的區(qū)別僅在于付款時(shí)間的不同。,.,（1）先付年金終值,.,例：某人每年年初存入銀行1000元，銀行年存款利率為8%,則第10年年末的本利和應(yīng)為多少？,.,某公司租賃房屋需每年年初支付2000元，假設(shè)年利率為8%，問如果改為第6年末一次支付，問應(yīng)該支付多少？,練習(xí),.,（2）先付年金現(xiàn)值,.,例：某企業(yè)租用一套設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，則這些租金的現(xiàn)值為多少？,.,時(shí)代公司需用一臺(tái)設(shè)備，買價(jià)為1600元，可用10年。如果租用，則每年年初需付租金200元。除此之外，買與租的其他情況相同。假設(shè)利率為6%。用數(shù)據(jù)說明購買與租用何者為優(yōu)。解：若租用，根據(jù)預(yù)付年金的計(jì)算公式：PA=A*(P/A,i,n)（1+i）=200*(P/A,6%,10)（1+6%）=200*7.3601*1.06=1560.3412由以上計(jì)算結(jié)果可知，10年租金現(xiàn)值低于買價(jià)，因此租用較優(yōu)。,練習(xí),.,3、遞延年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算,遞延年金，又叫延期年金，是指在最初若干期（m期）沒有收付款的情況下，后面若干期（n期）有等額系列收付款的年金。遞延年金終值的計(jì)算方法與普通年金終值的計(jì)算方法相似，其終值的大小與遞延期限無關(guān)。遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算方法有兩種：調(diào)整法和扣除法。參看教材35頁,.,某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1000元，則這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)是：,例題,.,設(shè)年利率為8%，從第4年年末每年支付2000元，連續(xù)3次，即一直到第6年年末，問其現(xiàn)值為多少？,練習(xí),.,4、永續(xù)年金,永續(xù)年金是指期限為無窮的年金。由于永續(xù)年金沒有終止時(shí)間，因此，不存在求終值的問題,.,一項(xiàng)每年年底的收入為800元的永續(xù)年金投資，利息率為8%，則其現(xiàn)值為多少？,.,練習(xí),某投資者擬購買一處房產(chǎn)，開發(fā)商提出了3個(gè)付款方案：方案一：從現(xiàn)在起15年內(nèi)每年末支付10萬元；方案二：從現(xiàn)在起15年內(nèi)每年初支付9.5萬元；方案三：前五年不支付，從6到15年每年末支付18萬。假設(shè)按銀行貸款利率10%復(fù)利計(jì)息，問哪種方式對(duì)購買者有利(用終值進(jìn)行比較)？,.,方案二：,從上述計(jì)算可得出，采用第三種付款方式對(duì)購買者有利。,.,時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題,1.年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值2.利率的計(jì)算3.計(jì)息期數(shù)的計(jì)算4.利率變動(dòng)問題,.,1.年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值,例：某公司投資了一個(gè)新項(xiàng)目，新項(xiàng)目投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流量如表，折現(xiàn)率9%,求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。,.,方法一,方法二,計(jì)算過程,.,東方公司投資了一個(gè)新項(xiàng)目，項(xiàng)目投產(chǎn)后每年年末獲得的現(xiàn)金流入量如表所示，折現(xiàn)率為10%，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。,練習(xí),.,P=2500*(P/A,10%,2)*(P/F,10%,2)+4500*(P/A,10%,5)*(P/F,10%,4)+3500*(P/F,10%,10)=2500*1.7355*0.8264+4500*3.7908*0.6830+3500*0.3855=16585.8168元,.,2.折現(xiàn)率的計(jì)算,求折現(xiàn)率一般分為兩步1.求出換算系數(shù)2.根據(jù)換算系數(shù)和有關(guān)系數(shù)表求折現(xiàn)率,.,把100元存入銀行，10年后可獲本利和259.4元，問銀行存款的利率為多少？,例題,查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與10年相對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率中，10%的系數(shù)為0.386，因此，利息率應(yīng)為10%。,當(dāng)計(jì)算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表中的某個(gè)數(shù)值，怎么辦？,.,現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時(shí)，才能保證在今后10年中每年得到750元？,查詢年金現(xiàn)值系數(shù)表,.,.,例：某企業(yè)第1年年初向銀行借入100萬元，銀行規(guī)定從第1-第10年每年年末等額償還13.8萬元。計(jì)算這筆借款的利息率。解：根據(jù)年金現(xiàn)值計(jì)算公式PA=A*(P/A,i,n)100=13.8*(P/A,i,10)(P/A,i,10)=7.246已知利息率為6%時(shí)，系數(shù)是7.360；當(dāng)利率為7%時(shí)，系數(shù)為7.024。所以利率在6%-7%之間。設(shè)利率為i，利用插值法計(jì)算：（i-6%）/（7%-6%）=（7.246-7.360）/（7.024-7.360）i=6.34%,.,例：時(shí)代公司目前向銀行存入140000元，以便在若干年后獲得300000元，假設(shè)銀行存款利率為8%，每年復(fù)利計(jì)息一次。計(jì)算存款的本利和達(dá)到300000元所需的年數(shù)。解：根據(jù)復(fù)利終值的計(jì)算公式：F=P*（F/P，i，n）300000=140000*（F/P，8%，n）（F/P，8%，n）=2.143,3.計(jì)息期數(shù)的計(jì)算,.,查詢復(fù)利終值系數(shù)表知，在8%一欄中，與2.143接近但比2.143小的終值系數(shù)是1.999，其期數(shù)是9；在8%一欄中，與2.143接近但比2.143大的終值系數(shù)是2.159，其期數(shù)是10。所以本題的n值介于9-10之間，利用插值法進(jìn)行計(jì)算。(n-9)/(10-9)=(2.143-1.999)/(2.159-1.999)n=9.9年,.,4.利率變動(dòng)問題,某企業(yè)2003年1月1日向銀行借入1筆100萬元，10年期的可變利率貸款，規(guī)定從2003年12月31日起按年度在每年末等額還本付息，貸款利率6%，企業(yè)一直按以上條件按年等額還本付息，但在2007年底，銀行宣布調(diào)整利率按7%計(jì)算，要求企業(yè)從2008年1月1日起實(shí)施。試分別計(jì)算該筆借款前5年的還款金額A和后5年的每年還款金額B。,.,案例分析購房按揭款的計(jì)算,小張夫婦倆2009年末已有積蓄20萬元，以后每月的工資收入估計(jì)有6000元，除去日常生活開支每月2500元，每月還可積蓄3500元?，F(xiàn)在他們準(zhǔn)備購置房產(chǎn)，總房價(jià)為45萬元，他們想首付一部分，余額實(shí)行銀行按揭。已知銀行按揭的月利率為0.5%，按揭從2010年1月開始。小張夫婦倆正在商量購房付款的事宜。他們倆現(xiàn)在有四個(gè)問題，請(qǐng)你幫助他們解決，好嗎？,.,（1）小張夫婦倆考慮在現(xiàn)有積蓄20萬元中留下5萬元準(zhǔn)備裝修之用，購房時(shí)首付15萬元，按揭年限想短一點(diǎn)，初步確定為10年，采用按月等額還款方式貸款30萬元，但不知未來能否有能力支付每月的按揭額，你能告訴他們嗎？（2）小張夫婦倆決定購房時(shí)首付15萬元，按揭年限確定為15年，采用按月等額還款方式貸款30萬元，請(qǐng)你為他們計(jì)算每月應(yīng)付的按揭款是多少？,.,（3）在15年按揭的前提下，由于銀行利率下調(diào)，銀行規(guī)定從2012年1月起，按揭的月利率由原來的0.5%降低到0.45%，這樣一來，小張夫婦倆每月的按揭額比原來會(huì)少付，你能幫他們計(jì)算出每月少付多少元嗎？（4）小張夫婦倆考慮，2010年和2011年他倆的收入可能會(huì)超過預(yù)期水平，他們想在2012年1月將剩余的13年房款一次付清，請(qǐng)你按下調(diào)后的利率計(jì)算，他們?cè)?012年1月將一次支付多少價(jià)款，才能還清貸款？,.,瑞士田納西鎮(zhèn)巨額賬單案例教材69頁,.,貨幣時(shí)間價(jià)值練習(xí),1：假設(shè)利民工廠有一筆123600元的資金，準(zhǔn)備存入銀行，希望在7年后利用這筆款項(xiàng)的本利和購買一套生產(chǎn)設(shè)備，當(dāng)時(shí)的銀行存款利率為復(fù)利10%，7年后預(yù)計(jì)該設(shè)備的價(jià)格為240000元。要求：試用數(shù)據(jù)說明7年后利民工廠能否用這筆款項(xiàng)的本利和購買設(shè)備。,.,根據(jù)復(fù)利終值公式：F=P*（F/P，i，n）=123600*（F/P，10%，7）=123600*1.9487=240859.327年后這筆存款的本利和為240859.32，高于240000元，可以用這筆存款的本利和購買設(shè)備。,.,2.某企業(yè)現(xiàn)在準(zhǔn)備更新一臺(tái)設(shè)備需支付400000元，該設(shè)備每年可節(jié)約費(fèi)用40000元。設(shè)年利率6%，該設(shè)備應(yīng)使用多少年才合算?,.,3.羽佳公司準(zhǔn)備租賃辦公設(shè)備，期限是10年，假設(shè)年利率是10%，出租房提出以下幾種付款方案：（1）立即付全部款項(xiàng)共計(jì)20萬元；（2）從第4年開始每年年初付款4萬元，至第10年年初結(jié)束；（3）第1到8年每年年末支付3萬元，第9年年末支付4萬元，第10年年末支付5萬元。要求：請(qǐng)你通過計(jì)算代為選擇比較合算的一種付款方案,.,4.戴進(jìn)公司剛剛貸款1000萬元，一年復(fù)利一次，銀行要求公司在未來三年每年末償還等額的金額，銀行貸款利率為6%，請(qǐng)你編制還本付息表（保留小數(shù)點(diǎn)后2位）。,.,.,教材68頁練習(xí)題14、6,.,2.某企業(yè)全部用銀行貸款投資興建一個(gè)工程項(xiàng)目，總投資額為5000萬元，假設(shè)銀行借款利率為16%。該工程當(dāng)年建成投產(chǎn)。已知(P/A,16%,8)=4.344，(P/A,16%,5)=3.274，(P/A,16%,6)=3.685請(qǐng)回答：（1）該工程建成投產(chǎn)后，分8年等額歸還銀行借款，每年年末應(yīng)還多少？（2）若該工程建成投產(chǎn)后，每年可獲凈利1500萬元，全部用來歸還借款的本息，需多少年才能還清？,.,（1）根據(jù)年金現(xiàn)值公式：P=A*(P/A,i,n)5000=A*(P/A,16%,8)A=5000/4.344=1151.01元（2）5000=1500*(P/A,16%,n)(P/A,16%,n)=3.333設(shè)n=5+xx/1=(3.333-3.274)/(3.685-3.274)x=0.14n=5.14年,.,3.銀豐汽車銷售公司針對(duì)售價(jià)為25萬元的A款汽車提供兩種促銷方案。A方案為延期付款業(yè)務(wù)，消費(fèi)者付現(xiàn)款10萬元，余款2年后付清。B方案為商業(yè)折扣，銀豐汽車銷售公司為全款付現(xiàn)的客戶提供3%的商業(yè)折扣。假設(shè)利率為10%，消費(fèi)者選擇哪種方案購買更為合算？,.,（1）根據(jù)銀豐公司提供的a方案：P=10+15*（P/F,10%,2)=10+15*0.8246=22.396萬元（2）根據(jù)銀豐公司提供的b方案：25*（1-3%）=24.25萬元通過比較，選擇a方案購買更為劃算。,.,4.李東今年30歲，距離退休還有30年。為使自己在退休后仍然享有現(xiàn)在的生活水平，李東認(rèn)為退休當(dāng)年年末他必須攢夠至少70萬元的存款假設(shè)利率為10%，為達(dá)成此目標(biāo)，從現(xiàn)在起的每年年末李東需要存多少錢？,.,根據(jù)普通年金終值的計(jì)算公式：FA=A*(F/A,i,n)700000=A（F/A,10%,30）A=700000/（F/A,10%,30）=700000/164.4940=4255.47從現(xiàn)在起的每年年末李東需要至少存4255.47元,.,2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.4資本資產(chǎn)定價(jià)模型,二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬,.,第一種觀點(diǎn)是把風(fēng)險(xiǎn)視為機(jī)會(huì)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)越大可能獲得的回報(bào)就越大，相應(yīng)地可能遭受的損失也就越大；第二種觀點(diǎn)是把風(fēng)險(xiǎn)視為危機(jī)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是消極的事件，風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生可能產(chǎn)生損失；第三種觀點(diǎn)介于兩者之間，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性。,1.風(fēng)險(xiǎn)的涵義,.,財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)傾向于第三種觀點(diǎn)：在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的實(shí)際收益與預(yù)期收益的偏離程度，即預(yù)期收益的不確定性。如：某人期望得到8%的投資報(bào)酬率，但由于各種因素的影響，可能獲得的報(bào)酬率為6%，也可能是10%注意：風(fēng)險(xiǎn)不僅能帶來超出預(yù)期的損失，也可以帶來超出預(yù)期的收益。,.,確定性決策唯一結(jié)果、必然發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)性決策多種結(jié)果、概率已知不確定性決策多種結(jié)果、概率未知,按風(fēng)險(xiǎn)程度，財(cái)務(wù)決策的類型：,無風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn),.,2.風(fēng)險(xiǎn)的類型,1、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(市場風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn))指由影響所有企業(yè)的因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等均是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(公司特有風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn))指發(fā)生于某個(gè)行業(yè)或個(gè)別企業(yè)的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，如信用風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來自特定企業(yè)，是這些企業(yè)所特有的，不影響其他企業(yè)，如罷工、訴訟、失去重要合同等。,.,3.風(fēng)險(xiǎn)偏好,1.風(fēng)險(xiǎn)厭惡者當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)低的投資；當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，選擇預(yù)期收益率高的投資；2.風(fēng)險(xiǎn)偏好者當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)高的投資；3.風(fēng)險(xiǎn)中性選擇標(biāo)準(zhǔn)：預(yù)期收益率的大小,.,請(qǐng)您參加：課堂實(shí)驗(yàn)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好,假定有兩個(gè)備選方案，可以從中任選一個(gè)：（1）直接得到現(xiàn)金收入10元；（2）排除道德和法律因素，參加一次賭博，結(jié)果為有千分之一的概率得10000元，千分之九百九十九的概率一無所獲。,你的選擇結(jié)果是？,.,如果提高獎(jiǎng)勵(lì)力度，您將作何選擇：（1）直接得到現(xiàn)金收入1000元；（2）排除道德和法律因素，參加一次賭博，結(jié)果為有千分之一的概率得1000000元，千分之九百九十九的概率一無所獲。,你的選擇結(jié)果是？,.,繼續(xù)提高獎(jiǎng)勵(lì)力度，您將作何選擇：（1）直接得到現(xiàn)金收入10000元；（2）排除道德和法律因素，參加一次賭博，結(jié)果為有千分之一的概率得10000000元，千分之九百九十九的概率一無所獲。,你的選擇結(jié)果是？,.,在上述實(shí)驗(yàn)中，如果您始終選擇第一方案，那么，您就是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。如果您始終堅(jiān)持選擇第二方案，那么，您就是風(fēng)險(xiǎn)偏好者。如果您無法做出選擇，或是您的選擇是變化的，那么，您就是風(fēng)險(xiǎn)中性。,.,4.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值就是投資者冒風(fēng)險(xiǎn)投資而獲得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的額外報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，又稱風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)或風(fēng)險(xiǎn)溢酬，它是預(yù)期收益超過無風(fēng)險(xiǎn)收益的部分，反映了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資而要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。,.,報(bào)酬的概念,報(bào)酬一般是指初始投資的價(jià)值增量報(bào)酬為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項(xiàng)目財(cái)務(wù)績效的方式。報(bào)酬的大小可以通過報(bào)酬率來衡量。投資報(bào)酬率=（投資所得-初始投資）/初始投資報(bào)酬確定購入短期國庫券報(bào)酬不確定投資剛成立的高科技公司,.,收益的類型,1、名義收益率2、預(yù)期收益率3、實(shí)際收益率4、必要收益率5、無風(fēng)險(xiǎn)收益率6、風(fēng)險(xiǎn)收益率,.,（1）認(rèn)為名義收益率是票面收益率，比如債券的票面利率、借款協(xié)議的利率等。這時(shí)的名義收益率是指在合同中或票面中標(biāo)明的收益率。（2）按慣例，一般給定的收益率是年利率，但計(jì)息周期可能是半年、季度、月甚至日。,1、名義收益率,.,指在不確定的環(huán)境中可能獲得的收益率，是以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均收益率。預(yù)期收益率=wiKi預(yù)期收益率只是一種對(duì)資產(chǎn)未來平均獲利能力的一種估計(jì),2.預(yù)期收益率,.,與預(yù)期收益率相對(duì)應(yīng)，實(shí)際收益率是指已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的收益率，是個(gè)事后計(jì)算的收益率。與名義利率相對(duì)應(yīng),3.實(shí)際收益率,.,指投資者進(jìn)行投資所要求的最低報(bào)酬率，表示投資者對(duì)某項(xiàng)投資要求的合理的最低收益率。如果某項(xiàng)投資的預(yù)期收益率高于投資者要求的必要收益率，投資者就應(yīng)投資；反之，則不應(yīng)投資。,4.必要收益率,.,不考慮風(fēng)險(xiǎn)因素時(shí)所確定的收益率貨幣時(shí)間價(jià)值率與通貨膨脹補(bǔ)償率之和以短期國庫券利率來近似衡量。,5.無風(fēng)險(xiǎn)收益率,.,風(fēng)險(xiǎn)收益額與投資額的比率，是投資者進(jìn)行投資因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而要求超過無風(fēng)險(xiǎn)收益率部分的額外收益。預(yù)期收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率無風(fēng)險(xiǎn)收益率=貨幣時(shí)間價(jià)值率+通貨膨脹補(bǔ)償率,6.風(fēng)險(xiǎn)收益率,.,2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬,對(duì)投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資報(bào)酬的可能性相聯(lián)系的，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量，就要從投資收益的可能性入手。1.確定概率分布2.計(jì)算預(yù)期報(bào)酬率3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)5.計(jì)算離散系數(shù)6.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要報(bào)酬,.,（一）風(fēng)險(xiǎn)度量,確定收益的概率分布概率指隨機(jī)事件發(fā)生的可能性，概率分布越集中，風(fēng)險(xiǎn)越小；概率分布越分散，風(fēng)險(xiǎn)越大。,.,概率規(guī)則：出現(xiàn)每種結(jié)果的概率都在0和1之間；所有結(jié)果的概率之和應(yīng)等于1。,.,2.計(jì)算預(yù)期收益率,期望值是指某一投資方案未來收益的各種可能結(jié)果，用概率為權(quán)數(shù)計(jì)算出來的加權(quán)平均數(shù)，是加權(quán)平均的中心值，也是反映集中趨勢的一種量度。期望值能在多大程度上代表實(shí)際可能的收益，取決于各種情況下實(shí)際數(shù)值對(duì)于期望值的偏離程度。偏離越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，反之亦然。,.,2.計(jì)算預(yù)期收益率,.,（1）計(jì)算方差（2）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差,3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差,情況一,情況二,參看教材43-44頁,.,結(jié)論：在預(yù)期收益率相等的情況下，方差、標(biāo)準(zhǔn)差越大，則風(fēng)險(xiǎn)越大。,收益相同，風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相同，收益大的項(xiàng)目收益不同，風(fēng)險(xiǎn)不同？,.,【例】有兩個(gè)投資方案T和S，方案T有25%的預(yù)期年收益率和20%的標(biāo)準(zhǔn)差；方案S有10%的預(yù)期年收益率和18%的標(biāo)準(zhǔn)差。那么究竟那個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)大呢？標(biāo)準(zhǔn)差或方差不適用于比較具有不同預(yù)期收益率的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。在預(yù)期收益率相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差或方差越大，則風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)差或方差越小，則風(fēng)險(xiǎn)也越小。,舉例分析,.,變異系數(shù)度量了單位收益的風(fēng)險(xiǎn)，即每一元預(yù)期收益所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小。,4.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率,CV越大則風(fēng)險(xiǎn)越大,.,各項(xiàng)指標(biāo)比較：,.,練習(xí)題1,分別計(jì)算中原公司和南方公司股票的期望報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)差和離散系數(shù)。,.,計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率。中原公司期望報(bào)酬率.南方公司期望報(bào)酬率.（）.,.,.,離散系數(shù)CV中原=14%/22%=0.6364CV南方=24.98%/26%=0.9608,.,單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的數(shù)量關(guān)系,1、標(biāo)準(zhǔn)離差率作為度量單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的單位所反映的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬關(guān)系標(biāo)準(zhǔn)離差率能夠正確評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)程度的大小，但不是風(fēng)險(xiǎn)收益率，無法體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。標(biāo)準(zhǔn)離差率轉(zhuǎn)換為風(fēng)險(xiǎn)收益率，需要引入一個(gè)參數(shù)，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)。,.,反映風(fēng)險(xiǎn)收益率、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)離差率三者之間的關(guān)系的公式,.,在明確了風(fēng)險(xiǎn)收益率、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)離差率三者之間關(guān)系的基礎(chǔ)上，投資者要求的期望報(bào)酬率的計(jì)算公式,.,風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)b的確定：根據(jù)以往的同類項(xiàng)目加以確定，可以參照以往同類項(xiàng)目的歷史資料。由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定。由國家有關(guān)部門組織專家確定，國家有關(guān)部門可根據(jù)各行業(yè)的具體情況和有關(guān)因素，確定行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)，供投資者參考。,.,2、用值度量單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)所反映的風(fēng)險(xiǎn)和收益關(guān)系值，又稱系數(shù)，是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究成果，值是反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場上全部資產(chǎn)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，即單項(xiàng)資產(chǎn)所含的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場組合平均風(fēng)險(xiǎn)的影響程度，也稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。,.,.,如果為1，則市場上漲10%，股票上漲10%；市場下滑10%，股票相應(yīng)下滑10%。如果為1.1,市場上漲10%時(shí)，股票上漲11%；市場下滑10%時(shí)，股票下滑11%。如果為0.9,市場上漲10%時(shí)，股票上漲9%；市場下滑10%時(shí)，股票下滑9%。,.,貝塔值轉(zhuǎn)換為風(fēng)險(xiǎn)收益率，需要引入一個(gè)參數(shù)，這個(gè)參數(shù)就是市場風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，又稱市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬或市場風(fēng)險(xiǎn)收益。市場風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是市場預(yù)期收益率和無風(fēng)險(xiǎn)收益率的差額，用Rm-Rf來表示。,.,2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬,以兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)作為投資對(duì)象而形成的投資就是資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價(jià)證券，則稱為證券組合。證券的投資組合同時(shí)投資于多種證券的方式，會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)，報(bào)酬率高的證券會(huì)抵消報(bào)酬率低的證券帶來的負(fù)面影響。,.,1.證券組合的報(bào)酬證券組合的預(yù)期報(bào)酬，是指組合中單項(xiàng)證券預(yù)期報(bào)酬的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個(gè)組合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重。,參看教材47頁2-16,.,2.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)利用有風(fēng)險(xiǎn)的單項(xiàng)資產(chǎn)組成一個(gè)完全無風(fēng)險(xiǎn)的投資組合,兩支股票在單獨(dú)持有時(shí)都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)構(gòu)成投資組合WM時(shí)卻不再具有風(fēng)險(xiǎn)。,.,完全負(fù)相關(guān)股票及組合的報(bào)酬率分布情況,.,完全正相關(guān)股票及組合的報(bào)酬率分布情況,CopyrightRUC,.,從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票報(bào)酬完全負(fù)相關(guān)時(shí)，所有風(fēng)險(xiǎn)都能被分散掉；而當(dāng)股票報(bào)酬完全正相關(guān)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)無法分散。若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低。,.,部分相關(guān)股票及組合的報(bào)酬率分布情況,2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬,.,可分散風(fēng)險(xiǎn)能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)不能夠被分散消除的風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用系數(shù)來衡量。值度量了股票相對(duì)于平均股票的波動(dòng)程度，平均股票的值為1.0。,2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬,.,證券組合的系數(shù)是單個(gè)證券系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計(jì)算公式是：,.,3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬與單項(xiàng)投資不同，證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是市場風(fēng)險(xiǎn)，而不要求對(duì)可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬，該報(bào)酬可用下列公式計(jì)算：,.,例題,科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場的平均報(bào)酬率為14%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。,.,從以上計(jì)算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額。在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于證券組合的系數(shù)，系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬就越大；反之亦然?；蛘哒f，系數(shù)反映了股票報(bào)酬對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)程度。,.,練習(xí),某公司擬投資于6家公司的普通股票。這六家公司股票的市場價(jià)值和值如下：（1）計(jì)算證券組合的值（2）設(shè)Rm=16%，Rf=6%，問證券組合的期望收益率是多少？,.,資本資產(chǎn)定價(jià)模型建立在一系列嚴(yán)格假設(shè)基礎(chǔ)之上：（1）所有投資者都關(guān)注單一持有期。通過基于每個(gè)投資組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差在可選擇的投資組合中選擇，他們都尋求最終財(cái)富效用的最大化。（2）所有投資者都可以以給定的無風(fēng)險(xiǎn)利率無限制的借入或借出資金，賣空任何資產(chǎn)均沒有限制。（3）投資者對(duì)預(yù)期報(bào)酬率、方差以及任何資產(chǎn)的協(xié)方差評(píng)價(jià)一致，即投資者有相同的期望。,2.2.4資本資產(chǎn)定價(jià)模型,.,（4）所有資產(chǎn)都是無限可分的，并有完美的流動(dòng)性（即在任何價(jià)格均可交易）。（5）沒有交易費(fèi)用。（6）沒有稅收。（7）所有投資者都是價(jià)格接受者（即假設(shè)單個(gè)投資者的買賣行為不會(huì)影響股價(jià)）。（8）所有資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的。資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一般形式為：,教材57頁例2-18,.,資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以用證券市場線表示。它說明必要報(bào)酬率R與不可分散風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)之間的關(guān)系。,SML為證券市場線，反映了投資者回避風(fēng)險(xiǎn)的程度直線越陡峭，投資者越回避風(fēng)險(xiǎn)。值越高，要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，在無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率不變的情況下，必要報(bào)酬率也越高。,.,通貨膨脹對(duì)證券報(bào)酬的影響,.,練習(xí)題1,現(xiàn)有4種證券，資料如下：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%，市場上所有證券的組合報(bào)酬率為14%。要求：計(jì)算上述四種證券各自的必要報(bào)酬率。,.,.,練習(xí)題2,國庫券的利息率為5%，市場預(yù)期收益率為13%。要求：計(jì)算市場風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，同時(shí)回答：（1）當(dāng)值為1.5時(shí)，必要報(bào)酬率應(yīng)為多少？（2）如果一項(xiàng)投資計(jì)劃的值為0.8，期望收益率為11%，是否應(yīng)當(dāng)進(jìn)行投資？（3）如果某種股票的必要報(bào)酬率為12.2%，其值應(yīng)為多少？,.,.,3.某公司擬進(jìn)行股票投資，計(jì)劃購買A、B、C三種股票，一直三種股票的系數(shù)為1.5、1.2、0.5，他們?cè)谕顿Y組合下的投資比重為50%、30%、20%，同期市場上所有股票的平均收益率為12%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%。計(jì)算：（1）按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算A股票的必要收益率（2）按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算B股票的必要收益率（3）計(jì)算投資組合的系數(shù)、風(fēng)險(xiǎn)收益率和必要收益率,.,2.3證券估價(jià),當(dāng)公司決定擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，而又缺少必要的資金時(shí)，可以通過出售金融證券來籌集。債券和股票是兩種最常見的金融證券。當(dāng)企業(yè)發(fā)行債券或股票時(shí)，無論融資者還是投資者都會(huì)對(duì)該種證券進(jìn)行估值，以決定以何種價(jià)格發(fā)行或購買證券比較合理。,.,證券估價(jià)中的幾組概念,1.內(nèi)在價(jià)值（理論價(jià)值）內(nèi)在價(jià)值是指用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算的資產(chǎn)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。2.賬面價(jià)值資產(chǎn)負(fù)債表上列示的資產(chǎn)價(jià)值3.市場價(jià)值一項(xiàng)資產(chǎn)在交易市場上的價(jià)格，買賣雙方都能接受的價(jià)格4.清算價(jià)值企業(yè)清算時(shí)對(duì)一項(xiàng)資產(chǎn)單獨(dú)拍賣產(chǎn)生的價(jià)格,.,內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)值密切相關(guān)。內(nèi)在價(jià)值是公平市場價(jià)值。現(xiàn)時(shí)市場價(jià)值可能是公平的，也可能是不公平的。如果市場是有效的，內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)值應(yīng)當(dāng)相等；如果市場不是完全有效的，一項(xiàng)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)值會(huì)在一段時(shí)間里不相等。如果內(nèi)在價(jià)值高于市場價(jià)值，投資者通常認(rèn)為資產(chǎn)被市場低估了，他會(huì)決定買進(jìn)，若投資者購進(jìn)被低估的資產(chǎn)，會(huì)使資產(chǎn)價(jià)格上升，回歸到資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值。,.,折現(xiàn)現(xiàn)金流量法：財(cái)務(wù)估價(jià)的主要方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，又稱貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。確定現(xiàn)金流量確定貼現(xiàn)率確定資產(chǎn)的價(jià)值,.,一、債券的特征及估價(jià),1.定義債券是由公司、金融機(jī)構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對(duì)其承擔(dān)還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券，是公司對(duì)外進(jìn)行債務(wù)融資的主要方式之一。,2.3.1債券的特征及估值,.,2、債券的基本因素通常包括債券面值、票面利率、債券的到期日、付息方式等。（1）票面價(jià)值（面值）：債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額（2）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率，指票面載明的年利息率。（3）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時(shí)。,.,（4）付息方式：規(guī)定債券利息如何支付。債券利息可以是到期一次性支付，也可以是在債券償還期內(nèi)分期支付；債券的計(jì)息可以是單利也可以是復(fù)利。,.,二、債券估價(jià)的一般模型,債券估價(jià)的基本原理是將債券的未來現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)，以其貼現(xiàn)值作為債券的理論價(jià)格。1.分次付息，一次還本,.,例題1：A公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為100元，期限5年，票面利率為10%，按年計(jì)息，當(dāng)前市場利率為8%，該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，A公司才能購買?,.,例題2：B公司計(jì)劃發(fā)行一種兩年期帶息債券，面值為100元，票面利率為6%，每半年付息一次，到期一次償還本金，債券的市場利率為7%，求該債券的公平價(jià)格。,.,A公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為100元，期限5年，票面利率為10%，按年計(jì)息，當(dāng)前市場利率為8%，該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，A公司才能購買?P=100*10%*（P/A,8%,5）+100*(P/F,8%,5)=107.99,練習(xí),低于107.99元才能購買。,.,2、一次還本付息（單利計(jì)息）,.,A公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為100元，期限5年，票面利率為10%，單利計(jì)息，到期一次付息，當(dāng)前市場利率為8%，該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，A公司才能購買?P=(100+100*10%*5)(P/F,8%,5)=102.15,例題,.,三、影響債券估價(jià)的因素,1、必要收益率（折現(xiàn)率）對(duì)債券價(jià)值的影響2、付息方式對(duì)債券價(jià)值的影響,.,1、必要收益率對(duì)債券價(jià)值的影響,.,.,.,例1：某企業(yè)發(fā)行的債券面值為1000元，償還期為5年，票面利率為10%，一年付息一次，到期還本。計(jì)算在市場利率分別為10%、8%和12%三種情況下的債券內(nèi)在價(jià)值。,.,2、付息方式對(duì)債券價(jià)值的影響,例：某公司2007年1月1日發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%的5年期債券，一次還本付息，復(fù)利計(jì)息，一年復(fù)利一次。假設(shè)2009年1月1日投資者準(zhǔn)備購買，折現(xiàn)率為12%，價(jià)格為1100元，問投資者是否應(yīng)該購買？把題目中改成單利計(jì)息，其他條件不變，2009年1月1日投資者是否應(yīng)該購買？把題目中改成每年末支付利息，其他條件不變，2009年1月1日投資者是否應(yīng)該購買？,.,四、債券估價(jià)的其他模型,1、永久債券估價(jià)模型2、零息債券估價(jià)模型,.,1、永久債券估價(jià)模型,永久債券是一種沒有到期日的債券，永久債券的現(xiàn)值等于無限期的利息流量的復(fù)利現(xiàn)值之和。,.,.,2、零息債券估價(jià)模型,零息債券，又稱純貼現(xiàn)債券，是指在到期前的各個(gè)期間都不向持有人支付利息,只承諾在到期日支付本金的債券。,.,例題3：面值為100元，期限為5年的零息債券，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場利率為8%，其價(jià)格為多少時(shí)，投資者才會(huì)購買？,.,.,2.3.2股票的特征及估值,股票的概念股票是股份有限公司發(fā)行的，用以證明股東身份的有價(jià)證券。股票持有者即為該公司的股東，對(duì)該公司凈資產(chǎn)有要求權(quán)。股票的種類按股東所享有的權(quán)利，股票可分為普通股和優(yōu)先股。,.,1.股票的構(gòu)成要素,（1）股票價(jià)值：投資股票通常是為了在未來能夠獲得一定的現(xiàn)金流入。這種現(xiàn)金流入包括兩部分：每期將要獲得的股利以及出售股票時(shí)得到的價(jià)格收入。（2）股票價(jià)格：指其在市場上的交易價(jià)格。通常會(huì)受各種因素的影響而出現(xiàn)波動(dòng)。（3）股利：股利是股份有限公司以現(xiàn)金的形式從公司凈利潤中分配給股東的投資報(bào)酬，也稱“股息”,.,普通股：普通股股票是最基本的股票，代表投資者對(duì)公司的最終所有權(quán)；普通股股東是公司的所有者，他們可以參與選舉公司的董事，但是當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí)，普通股股東只能最后得到償付。普通股股東可以從公司分得股利，但是發(fā)放股利并不是公司必須履行的義務(wù)。優(yōu)先股：優(yōu)先股是公司發(fā)行的求償權(quán)介于債券和普通股之間的一種混合證券。優(yōu)先股相對(duì)于普通股的優(yōu)先權(quán)是指清算時(shí)的優(yōu)先求償權(quán)，但是這種優(yōu)