電力設(shè)備：關(guān)注電力建設(shè).ppt

匯聚財智共享成長,關(guān)注電建重點環(huán)節(jié)和需求側(cè)節(jié)能,電力設(shè)備行業(yè)2011年投資策略,圖1：電力設(shè)備PE相對滬深300處于高位,資料來源：Wind,長江證券研究部,電力設(shè)備PEVS.電力投資增速,圖2：投資增速與電力設(shè)備相對漲幅的背離,資料來源：Wind,長江證券研究部,圖3：電源設(shè)備投資保持平穩(wěn),資料來源：Wind,長江證券研究部,圖4：電網(wǎng)設(shè)備較高的相對漲幅并無業(yè)績支撐,資料來源：Wind,長江證券研究部,兩條投資主線：,一、發(fā)掘“十二五”規(guī)劃倒逼下的電力建設(shè)結(jié)構(gòu)性機會二、關(guān)注電力需求側(cè)：電力電子節(jié)能市場巨大,目錄,一、“十二五”環(huán)保低碳規(guī)劃下的兩大主力電源二、2011年電網(wǎng)的建設(shè)重點：特高壓電網(wǎng)建設(shè)加速三、電力需求側(cè)管理辦法催化電力電子節(jié)能市場啟動四、重點公司介紹,目錄,一、“十二五”環(huán)保低碳規(guī)劃下的兩大主力電源火電新增裝機容量見底，存量機組進(jìn)入大修高峰期火電脫硝帶來數(shù)百億市場“十一五”水電建設(shè)慢于規(guī)劃，減排承諾倒逼建設(shè)加速風(fēng)電、核電發(fā)展刺激抽水蓄能建設(shè)需求,表1：2005-2015年發(fā)電裝機容量、發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量,資料來源：能源局，國家電網(wǎng),長江證券研究部,火電新增裝機容量見底，存量機組進(jìn)入大修高峰期,資料來源：國家發(fā)改委,長江證券研究部,表2：審批裝機容量與新建裝機容量缺口逐步擴大（萬千瓦）,圖5：“十一五”新建火電機組即將進(jìn)入大修期,資料來源：中電聯(lián),長江證券研究部,到2015年所有火電機組都將執(zhí)行氮氧化物排放濃度排放標(biāo)準(zhǔn)最合理的脫硝技術(shù)方案低氮燃燒為主，煙氣脫硝為輔,表3：燃煤火電廠NOx排放控制技術(shù)組合方案,資料來源：長江證券研究部,火電脫硝，勢在必行,表5：SCR費用與脫氮效率正相關(guān)（萬元）,資料來源：長江證券研究部,最合理的脫硝方案低氮燃燒為主，煙氣脫硝為輔,表4：等離子體低NOx燃燒技術(shù)與SCR費用比較（萬元）,資料來源：長江證券研究部,表7：重點地區(qū)低氮燃燒脫硝改造需求,數(shù)百億脫硝市場即將啟動,資料來源：二八年電力工業(yè)統(tǒng)計資料匯編,長江證券研究部,表6：全國低氮燃燒脫硝改造需求,重點地區(qū)待改造鍋爐逾2000臺全國待改造鍋爐近4000臺低氮燃燒改造市場近百億，煙氣脫硝市場約300億,資料來源：二八年電力工業(yè)統(tǒng)計資料匯編,長江證券研究部,資料來源：二八年電力工業(yè)統(tǒng)計資料匯編,長江證券研究部,圖6：2008年底燃煤鍋爐存量（臺）,要實現(xiàn)2020年非化石能源占比15%的目標(biāo)，常規(guī)水電需要達(dá)到3億至3.5億千瓦根據(jù)“十一五”水電規(guī)劃核準(zhǔn)裝機容量至少7000萬千瓦，但實際只核準(zhǔn)了4000萬千瓦考慮到水電項目5年的建設(shè)期，我們預(yù)計“十二五”水電建設(shè)年均開工2000萬千瓦，按照水電機組1000元/千瓦的售價計算，水電機組年均需求200億元,表8：水電裝機中長期發(fā)展目標(biāo)（MW）,資料來源：“十一五”和2020年水電發(fā)展目標(biāo)，長江證券研究部,“十一五”水電核準(zhǔn)慢于規(guī)劃，減排承諾倒逼水電建設(shè)加速,圖7：水電審批新增裝機容量（萬千瓦）,資料來源：中電聯(lián),長江證券研究部,根據(jù)我國電力需求和電力結(jié)構(gòu)的具體國情，抽水蓄能裝機應(yīng)該占到總裝機的5%左右是比較合理的，目前僅為2%，我國可建抽水蓄能電站站址247處，規(guī)模約3.1億千瓦風(fēng)電、核電的調(diào)峰需求帶動抽水蓄能電站的發(fā)展。抽蓄容量與核電裝機之比以0.25為宜“十二五”期間抽水蓄能水電站設(shè)備的市場需求為240億元,表9：國家電網(wǎng)經(jīng)營區(qū)域抽水蓄能選點規(guī)劃,資料來源：國家電網(wǎng)，中國水電100年，長江證券研究部,風(fēng)電、核電發(fā)展刺激抽水蓄能建設(shè)需求,表10：抽水蓄能電站建設(shè)核準(zhǔn)情況,資料來源：發(fā)改委，長江證券研究部,水電機組：東方電氣、浙富股份大型鑄鍛件：中國一重、二重重裝、華銳鑄鋼水電站信息化：國電南自、金智科技、萬力達(dá),圖8：水輪發(fā)電機組制造商市場份額,資料來源：長江證券研究部,水電設(shè)備市場競爭格局穩(wěn)定，關(guān)注三類投資機會,目錄,二、2011年電網(wǎng)的建設(shè)重點：特高壓電網(wǎng)建設(shè)加速智能變電站建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期特高壓建設(shè)加速：交流突破在即，直流快速發(fā)展,表11：電網(wǎng)總投資與智能化投資（億元）,資料來源：國家電網(wǎng)，長江證券研究部,智能變電環(huán)節(jié)投資占比最大,表12：電網(wǎng)分環(huán)節(jié)智能化投資（億元）,資料來源：國家電網(wǎng)，長江證券研究部,按照規(guī)劃，今年應(yīng)該完成74座智能變電站的試點建設(shè)工作，目前進(jìn)行過一次設(shè)備招標(biāo)的有22座，二次設(shè)備招標(biāo)的僅10座考慮到投運后至少需要3-6個月的試運行，2012年前智能變電站大規(guī)模開建的可能性不大引領(lǐng)智能變電站技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的公司依然值得關(guān)注,圖9：智能變電站建設(shè)計劃,資料來源：國家電網(wǎng)，長江證券研究部,目前智能變電站試點建設(shè)低于預(yù)期,圖10：2012年國家電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃,資料來源：國家電網(wǎng),長江證券研究部,特高壓建設(shè)加速：交流突破在即，直流快速發(fā)展,特高壓交流雖然慢于預(yù)期，但從國網(wǎng)四季度工作會議的精神上看，也將會大力推動特高壓交流中錫盟-南京、淮南-上海有望取得突破，共新建11座特高壓變電站預(yù)計2011年開始每年有3條左右的特高壓直流線路開工,表13：高壓直流換流站主要設(shè)備投資額（億元）,資料來源：國家電網(wǎng)，長江證券研究部,特高壓直流換流站主設(shè)備需求年均上百億,表14：特高壓直流設(shè)備需求預(yù)測（億元）,資料來源：長江證券研究部,資料來源：長江證券研究部,目錄,三、電力需求側(cè)管理辦法催化電力電子節(jié)能市場啟動高壓變頻器：售價下滑空間有限，需求持續(xù)旺盛電能質(zhì)量治理：無功補償、諧波治理前景廣闊,電力需求側(cè)管理節(jié)能減排的新理念,圖11：電力需求側(cè)管理各環(huán)節(jié)關(guān)系,資料來源：電力需求側(cè)管理管理辦法，長江證券研究部,（監(jiān)管層）發(fā)改委、電監(jiān)會,（實施主體）電網(wǎng)企業(yè),（直接參與人）電力用戶,節(jié)能變壓器,無功補償,分級計量,用電分析,高壓變頻器,無功補償,諧波治理,監(jiān)督管理,鼓勵,科學(xué)用電,引導(dǎo)、計量,各環(huán)節(jié)關(guān)系,技術(shù)推廣,電網(wǎng)側(cè),需求側(cè),發(fā)改委連同電監(jiān)會等六部委出臺電力需求側(cè)管理辦法，2011年元旦開始實施本質(zhì)：發(fā)改委給予電網(wǎng)減免或加征附加電費的權(quán)力，電網(wǎng)通過浮動電價引導(dǎo)用戶科學(xué)用電關(guān)注需求側(cè)的節(jié)電技術(shù)：高壓變頻器、無功補償、諧波治理,高壓變頻器：節(jié)能效果顯著，需求持續(xù)旺盛,表15：高壓變頻器分行業(yè)節(jié)能效率,資料來源：長江證券研究部,圖12：高壓變頻器全國市場規(guī)模與增長率（億元）,資料來源：長江證券研究部,企業(yè)為融資而“沖業(yè)績，搶份額”的局面告一段落通用型產(chǎn)品毛利率進(jìn)入30-35%這一合理區(qū)間，價格進(jìn)一步下降的空間已經(jīng)不大關(guān)注合康變頻、九洲電氣、智光電氣、榮信股份,高壓變頻器：價格競爭告一段落，競爭格局趨于穩(wěn)定,圖13：高壓變頻器上市公司收入情況（萬元）,資料來源：公司公告,長江證券研究部,圖14：高壓變頻器上市公司毛利率,資料來源：公司公告,長江證券研究部,圖15：中國電能質(zhì)量市場規(guī)模（億元）,資料來源：長江證券研究部,電能質(zhì)量治理也是電力需求側(cè)節(jié)能的重要手段,表16：常用電能質(zhì)量治理手段,資料來源：電能質(zhì)量與節(jié)能技術(shù)，長江證券研究部,中國電能質(zhì)量治理產(chǎn)品市場仍屬于起步階段，預(yù)計復(fù)合增長率在20%以上常見的電能質(zhì)量控制手段有無功補償、濾波、動態(tài)電壓補償?shù)?無功補償：SVC可節(jié)能35%以上，關(guān)注新市場開拓,表17：SVC年均需求預(yù)測,資料來源：長江證券研究部,應(yīng)用SVC的效果：冶金行業(yè)中，可使功率因數(shù)從0.7提高到0.95以上電力系統(tǒng)中，可有效地降低電力傳輸過程中的線路損耗，使電網(wǎng)的傳輸效率提高30%-70%電氣化鐵路中，可將功率因數(shù)從0.7提高到0.97以上,資料來源：長江證券研究部,表18：無功補償主要行業(yè)競爭格局,諧波污染導(dǎo)致的損耗占電能損耗的達(dá)10APF對系統(tǒng)的影響小、補償與濾波效果好、響應(yīng)時間短目前諧波治理市場較為分散，競爭格局尚不穩(wěn)定,關(guān)注森源電氣、和順電氣,圖16：諧波對電力系統(tǒng)的影響,資料來源：濾波危害及治理分析，長江證券研究部,諧波治理：有源濾波是電力濾波的發(fā)展方向,表19：有源濾波器市場年均需求百億元,資料來源：長江證券研究部,電纜,絕緣老化、擊穿、增加損耗,電動機,提高鐵芯和繞組附加損耗，產(chǎn)生扭矩震動、噪聲,發(fā)電機,提高鐵芯和繞組附加損耗，葉片疲勞損壞,變壓器,繞組產(chǎn)生較大渦流，增加銅損；增大鐵芯磁滯損耗,電容器,產(chǎn)生較大的諧波電流，溫度升高，引起過負(fù)荷,繼電保護(hù),負(fù)序諧波分量引起誤動,電能計量裝置,計量誤差，線性負(fù)載正誤差，非線性負(fù)載負(fù)誤差,目錄,四、重點公司介紹龍源技術(shù)：節(jié)油低氮，分享火電脫硝盛宴榮信股份：電力電子龍頭，關(guān)注電網(wǎng)市場開拓九洲電氣：關(guān)注風(fēng)電變流器市場突破,背靠國電集團，暢游火電節(jié)油脫硝藍(lán)海等離子體低NOx燃燒技術(shù)分享脫硝數(shù)百億市場，預(yù)計明年完成50臺低氮燃燒改造項目高油價時代帶來火電節(jié)油點火設(shè)備改造和無燃油電廠建設(shè)的高峰預(yù)計公司2010年-2012年EPS分別為1.33、2.78、4.10元，給予“推薦”評級。,表20：國電集團燃煤機組脫硫、60萬千瓦及以上裝機情況,資料來源：國電集團,長江證券研究部,龍源技術(shù)（300105）：節(jié)油低氮，分享火電脫硝盛宴,圖17：2008年底火電鍋爐數(shù)量（臺）,資料來源：二八年電力工業(yè)統(tǒng)計資料匯編,長江證券研究部,表21：龍源技術(shù)主要財務(wù)指標(biāo),資料來源：長江證券研究部,與西門子合資，進(jìn)軍高壓輸配電市場增資上海地澳，組合產(chǎn)品深耕煤礦市場余熱余壓訂單飽滿，流動資金不足為慮預(yù)計公司2010年-2012年EPS分別為0.73、0.94、1.21元，給予“推薦”評級。,榮信股份（002123）：電力電子龍頭，關(guān)注電網(wǎng)市場開拓,圖19：榮信股份分產(chǎn)品訂單分布,資料來源：長江證券研究部,表22：榮信股份主要財務(wù)指標(biāo),資料來源：長江證券研究部,圖18：電網(wǎng)訂單值得期待（萬元）,資料來源：公司公告，長江證券研究部,風(fēng)電變流器在地方風(fēng)電產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)中有望取得重大突破高壓變頻器價格企穩(wěn)，產(chǎn)能釋放帶來收入增長光伏逆變器有望受益“金太陽”工程預(yù)計公司2010年-2012年EPS分別為0.40、0.57、0.78元，給予“推薦”評級。,表23：哈爾濱風(fēng)電產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟企業(yè)名單,資料來源：長江證券研究部,九洲電氣（300040）：關(guān)注風(fēng)電變流器市場突破,圖20：風(fēng)電機組新增裝機臺數(shù)（臺）,資料來源：長江證券研究部,表24：九洲電氣主要財務(wù)指標(biāo),資料來源：長江證券研究部,劉元瑞，畢業(yè)于華中科技大學(xué)，財務(wù)經(jīng)濟學(xué)碩士，從事行業(yè)研究。楊棟，畢業(yè)于上海交通大學(xué)，管理學(xué)碩士，從事電力設(shè)備行業(yè)研究。,分析師介紹,重要申明,長江證券系列報告的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更。本公司已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，不代表對證券價格漲跌或市場走勢的確定性判斷。報告中的信息或意見并不構(gòu)成所述證券的買賣出價或征價，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報告中所評價或推薦的證券沒有利害關(guān)系。本公