三大電信運營商業(yè)績中報點評

三大電信運營商業(yè)績中報點評報告關鍵詞電信通信截至2009年8月28日，在香港上市的三大電信運營商已經全部公布了各自2009年中期業(yè)績。比較各運營商中報可見上半年，電信行業(yè)增長明顯放緩；市場競爭正在加劇，運營商盈利能力正步入拐點；電信行業(yè)重組效應已經顯現，電信運營市場格局已經發(fā)生積極變化，市場失衡局面在緩解。市場競爭加劇，運營商盈利能力下降從財務業(yè)績來看上半年，中國移動營運收入同比增長89，自2001年以來增速首次跌至個位數；凈利潤同比僅增長14，與往年20以上的增速差距更大。中國電信經營收入同比增長141，較上年增速有所提高，但凈利潤同比大降45。中國聯(lián)通持續(xù)經營業(yè)務收入和凈利潤更雙雙出現負增長。2009年上半年三大電信運營商主要財務指標比較中國移動中國電信中國聯(lián)通收入額（億元）21291310314676319營業(yè)收入同比增長8914163利潤額（億元）5532990046616股東應占利潤同比增長142874528凈利潤率利潤率26087867每股盈利（元）276011028每股基本盈利同比增長1331254170注中國聯(lián)通財務指標均反映其持續(xù)經營業(yè)務成果數據來源各公司2009年業(yè)績中報公告，國研網行業(yè)研究部加工整理上半年電信運營商總體增長放緩、盈利能力下降的主要原因包括受國際金融危機影響，世界經濟嚴重衰退、國內經濟增長明顯放緩；電信行業(yè)重組完成、3G牌照發(fā)放，均成為全業(yè)務經營的電信運營商之間競爭加劇，尤其是在移動通信市場，這導致運營商營銷費用大幅增長，電信資費水平進一步下降。此外，移動用戶普及率已經比較高，3G建設正處于大規(guī)模投入期，也是影響運營商用戶增長速度和短期盈利能力的重要因素。三家運營商比較來看，財務業(yè)績表現差異比較大。中國移動收入和利潤增長雙雙放緩，主要是受到新進入移動通信市場的中國電信的強有力的挑戰(zhàn)。但由于明顯的規(guī)模優(yōu)勢，中國移動成為三家運營商中唯一保持收入和利潤同時正增長的企業(yè)；盈利能力仍然比較高，凈利潤率達到26，比上年同期僅下降19個百分點。中國電信收入增長明顯加快，主要原因是移動業(yè)務發(fā)展快速，戰(zhàn)略轉型見效，非語音業(yè)務收入增長較快，在收入中的占比超過50。中國電信出現“增收不增利”的現象，主要原因是新進入移動通信市場，為盡快形成規(guī)模效應不得不加大投入（包括資本支出和營銷費用等）造成的。上半年，中國電信經營費用同比增長24，比經營收入增速高了近10個百分點。但“增收不增利”并不代表中國電信經營得不好。事實上，中國電信業(yè)務發(fā)展勢頭良好，3G競爭戰(zhàn)略和全業(yè)務經營戰(zhàn)略正有效推進。中國聯(lián)通是唯一收入、利潤雙下降的企業(yè)，財務業(yè)績表現最差，最主要原因是受重組任務繁重拖累。原中國聯(lián)通和中國網通兩大公司要成功融合為新聯(lián)通，非常復雜，需要較長時間。上半年，內部融合牽涉了太多的精力，這嚴重影響了聯(lián)通在市場競爭中的表現。中國電信移動用戶市場份額明顯提升從傳統(tǒng)業(yè)務來看，由于中國聯(lián)通和中國電信固網經營范圍有區(qū)域差異，且固定電話業(yè)務持續(xù)處于下降趨勢中，中國移動由于缺乏足夠的固網資源、固定電話經營必須授權鐵通經營，因此上半年三大運營商競爭的重點是移動用戶市場。在移動用戶市場，上半年發(fā)生的最顯著的變化是，中國電信移動用戶增幅幾乎逐月攀升，在增量用戶市場上的份額持續(xù)提高。上半年，中國電信移動用戶凈增1137萬戶，總量達到3928萬戶，凈增用戶市場份額從2009年1月份的120提升到6月份的287，發(fā)展形勢逐月趨好；中國移動凈增3587萬戶，用戶總數達到493億戶，凈增用戶市場份額從2009年1月份的78下降到6月份的61，市場份額下降非常明顯；中國聯(lián)通GSM用戶數累計凈增7012萬戶，用戶總數達140377萬戶，凈增用戶市場份額最小，并且在今年第二季度明顯被壓縮。三大上市電信公司各月新增移動用戶市場份額比較數據來源各公司網站，國研網行業(yè)研究部加工整理移動用戶增量市場上份額的變化，也帶來運營商在移動用戶存量市場上的變化。盡管中國移動在存量用戶市場上比重仍然“一家獨大”，但市場份額開始趨于下降，中國電信市場份額提升非常明顯。截至6月底，中國電信移動用戶占三家用戶總和的比重為584，比去年底提高了133個百分點；中國移動用戶占比為7330，比去年底下降了063個百分點；中國聯(lián)通用戶占比為2087，比去年底下降070個百分點。值得關注的是，中國聯(lián)通移動用戶市場份額下降幅度超過了中國移動，造成這種現象的主要原因如前所述，繁重、復雜的重組和內部融合工作占據了聯(lián)通太多的精力，這導致其市場表現乏善可陳。中國電信3G業(yè)務暫時領先從3G業(yè)務來看，中國電信也暫時領先。主要得益于CDMA網絡的平滑升級，中國電信今年以最快的速度建成了國內規(guī)模最大、商用最早的3G網絡，7月底已實現342個城市及2000多個縣城的覆蓋，為搶占市場先機奠定了基礎。上半年，在國內3G手機銷售市場，中國電信CDMA2000手機銷售市場份額超過一半。下半年，隨著3G網絡覆蓋的進一步擴大和網絡質量的改善，以及中國電信終端戰(zhàn)略的全面展開，中國電信3G用戶增長有望加速。8月24日，中國電信和四大國代商分別與31家終端廠商簽訂了采購協(xié)議，聯(lián)合采購的3G手機總量達到400萬部，聯(lián)合招標的千元3G手機最低價格只有大約500元。終端的豐富和低價有助于中國電信3G用戶快速擴張，預計今年四季度中國電信3G用戶可能會大幅放量增長。中國聯(lián)通也在大力推進3G網絡建設和業(yè)務試商用。目前聯(lián)通3G網絡已經覆蓋285個城市，提前實現之前的計劃（原計劃年底前3G網絡覆蓋284個城市），年底計劃擴大到335個，實現除西藏部分地區(qū)以外所有地級市的覆蓋。5月17日，中國聯(lián)通3G在56個城市試商用。到8月1日，聯(lián)通3G試商用城市已經擴大到268個。截至8月底，3G友好體驗用戶35萬。聯(lián)通計劃今年9月28日在全國285個城市同步開始3G正式商用。聯(lián)通在公布中期業(yè)績的同時還宣布，8月28日公司與蘋果公司就未來三年內IPHONE手機銷售達成協(xié)定，并將于今年第四季度正式在中國大陸市場推出IPHONE手機。我們分析認為，雖然中國聯(lián)通擁有最成熟的3G技術產業(yè)鏈，3G終端最豐富，但該公司能否把WCDMA產業(yè)鏈的優(yōu)勢迅速轉化為實際的市場競爭力仍有待觀察。因為，中國聯(lián)通內部融合任務仍然很繁重，這可能會影響其及時實施有效的3G競爭戰(zhàn)略和策略。中國聯(lián)通與蘋果公司達成的協(xié)議并非是排他性的，其他運營商也可能會與蘋果公司達成IPHONE手機方面的合作。如果真是那樣，將大大降低引入IPHONE手機給聯(lián)通公司帶來的正面影響。受TD產業(yè)鏈成熟度最低、網絡覆蓋太小、終端最為缺乏的影響，雖然中國移動TD已經正式商用，但用戶增長極其緩慢。上半年，中國移動3G網絡覆蓋達到38個城市，6月底3G用戶達到959萬戶，占其移動用戶總數比重僅為019。雖然上半年，中國移動母公司設立TD終端聯(lián)合研發(fā)專項激勵基金，近期中國移動董事長王建宙訪