20141122-廣證恒生-計算機(jī)行業(yè)2015年投資策略智慧城市漸行漸近信息安全保駕護(hù)航

1、證券研究報告計算機(jī)行業(yè) 2015 年度策略報告智慧城市漸行漸近信息安全保駕護(hù)航謹(jǐn)慎推薦(維持)計算機(jī)行業(yè)2014.11.22張 A1310514080003電話： 郵箱： 執(zhí)業(yè)編號：行業(yè)指數(shù)走勢80%60%40%20%0%-20%投資要點：2015 年行情展望：我們認(rèn)為2015 年計算機(jī)板塊依然有機(jī)會，但是由于估值接近歷史高位、前期漲幅巨大，所以給予謹(jǐn)慎推薦評級，長期看好，短期謹(jǐn)慎樂觀。截止目前，計算機(jī)板塊今年上漲 55.78%，漲幅第一，估值達(dá)到 60 倍，歷史上，計算機(jī)板塊 2007 年估值達(dá)到過 80 倍，2009-20

2、10 年估值達(dá)到過 60 倍。而計算機(jī)板塊業(yè)績表現(xiàn)平淡，整個計算機(jī)上市公司前三季度營業(yè)收入同比增長 9.1%，營業(yè)利潤同比增長 17%，歸母凈利潤同比增長 6.6%。投資邏輯：目前中國處于工業(yè)化和信息化融合階段，計算機(jī)技術(shù)在其 中扮演著關(guān)鍵角色，A 股計算機(jī)行業(yè)的上市公司的業(yè)務(wù)多以行業(yè)解決方案為主，客戶集中在政府、金融、交通、電力等大型國企，受政府 IT 投入影響較大。隨著城市進(jìn)程的發(fā)展，以及國際信息安全形勢嚴(yán)峻， 國家在這兩個方向上會加大投入，我們堅定看好智慧城市、信息安全這兩個子行業(yè)。智慧城市：智慧城市建設(shè)是我國新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的重要組成部分，也 是推動我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要力量。隨著政策紅

3、利的釋放，智慧城市將迎來新一輪快速發(fā)展機(jī)遇，預(yù)計全球市場規(guī)模有 40 萬億美元，中國市場規(guī)模有 4 萬億。云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)在智慧城市建設(shè)中將大展拳腳。信息安全：在外部環(huán)境倒逼下，國家高度重視信息安全，成立了中央 網(wǎng)絡(luò)安全和信息化領(lǐng)導(dǎo)小組，信息安全領(lǐng)域的投入持續(xù)增長，預(yù)計未來三年保持 30%以上的增長。重點公司：藍(lán)盾股份、國民技術(shù)計算機(jī)(中信)滬深300指數(shù)表現(xiàn)漲跌(%)1M3M6M絕對表現(xiàn)12.0329.6252.58相對表現(xiàn)-2.9212.4626.28行業(yè)估值走勢7060504030201002011-11 2012-11 2013-11 2014-11行業(yè)估值(PE)當(dāng)前估值

4、平均估值歷史最高歷史最低65388020相關(guān)報告敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 1 頁 共 12 頁13-1114-0114-0314-0514-0714-0914-11重點公司股票代碼EPS投資評級2013A2014E2015E2016E藍(lán)盾股份3002980.41謹(jǐn)慎推薦國民技術(shù)3000770.02謹(jǐn)慎推薦目錄 1、計算機(jī)板塊行情回顧42、計算機(jī)行業(yè)核心數(shù)據(jù)53、智慧城市63.1 智慧城市建設(shè)市場空間巨大73.2 智慧城市建設(shè)得到政策支持83.3 智慧城市建設(shè)如火如荼94、信息安全94.1 信息安全市場空間廣闊，行業(yè)增速穩(wěn)定94.2、

5、工業(yè)控制系統(tǒng)信息安全需求旺盛105、重點股票125.1 藍(lán)盾股份125.2 國民技術(shù)12敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 2 頁 共 12 頁圖表目錄圖表 1 年初至今板塊漲跌幅排行4圖表2 年初至今計算機(jī)指數(shù)走勢4圖表 3 計算機(jī)行業(yè)估值5圖表 4 計算機(jī)制造業(yè)收入小幅回暖5圖表 5圖表 6圖表 7軟件行業(yè)收入增長緩中趨穩(wěn)5軟件行業(yè)分類收入6軟件行業(yè)利潤總額6圖表8 軟件行業(yè)從業(yè)人員平均人數(shù)6圖表 9 軟件行業(yè)從業(yè)人員工資總額6圖表 10 智慧城市解決方案架構(gòu)7圖表11 中國智慧城市IT 投資規(guī)模7圖表12 中國智慧城市投資規(guī)模7圖表 13 智慧城市重要政策一覽表8圖表14 部分智慧城

6、市建設(shè)規(guī)劃9敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 3 頁 共 12 頁1、計算機(jī)板塊行情回顧年初至今，計算機(jī)板塊上漲 76.58%，漲幅在所有板塊中處于第 1 位。在政府大力倡導(dǎo)自主可控的時代背景下，國產(chǎn)化替代進(jìn)程加速，服務(wù)器、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫等國產(chǎn)軟件廠商獲得一定的市場份額。同時， 上市公司積極通過并購進(jìn)行外延式擴(kuò)張，抓住大數(shù)據(jù)、云計算等新技術(shù)的發(fā)展機(jī)遇，在這些新技術(shù)方面， 軟件企業(yè)和海外同行差距不遠(yuǎn)，中國的市場空間廣闊。但是，短期需要謹(jǐn)慎，因為整個行業(yè)的估值60 倍，接近歷史高點，很多個股漲幅巨大，國內(nèi)的圖表 1 年初至今板塊漲跌幅排行90%80%70%60%50%40%30%20%10

7、%0%資料來源：WIND，廣證恒生計算機(jī)各子板塊中，PC 及服務(wù)器硬件上漲 55.4%，專用計算機(jī)設(shè)備上漲46.59%，基礎(chǔ)軟件及套裝軟件上漲103.16%，行業(yè)應(yīng)用軟件上漲83.78%，系統(tǒng)集成及IT 咨詢上漲84.58%，IT 外包服務(wù)上漲83.99%。圖表 2 年初至今計算機(jī)指數(shù)走勢60%50%40%30%20%10%0%-10%14-01 14-02 14-03 14-04 14-05 14-06 14-07 14-08 14-09 14-10 14-11計算機(jī)(中信)創(chuàng)業(yè)板指上證綜指資料來源：WIND，廣證恒第 4 頁 共 12 頁計算機(jī)國防軍工餐飲旅游通信機(jī)械汽車傳媒電子元器件電力

8、設(shè)備交通運輸非銀行金融基礎(chǔ)化工鋼鐵綜合建材房地產(chǎn)有色金屬紡織服裝電力及公用事業(yè)家電醫(yī)藥輕工制造建筑商貿(mào)零售石油石化農(nóng)林牧漁食品飲料銀行圖表 3計算機(jī)行業(yè)估值9080706050403020100資料來源：WIND，廣證恒生2、計算機(jī)行業(yè)核心數(shù)據(jù)2014 年 1-9 月,計算機(jī)行業(yè)實現(xiàn)銷售產(chǎn)值 16405 億元，同比增長 3.5%，實現(xiàn)出貨值 12260 億元，同比增長 0.9%。2014 年 1-9 月，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)發(fā)展呈緩中趨穩(wěn)態(tài)勢，實現(xiàn)軟件業(yè)務(wù)收入 26815億元，同比增長 20.6%，增速比去年同期回落 3 個百分點。雖然收入增速繼續(xù)低于去年同期水平，但連續(xù)多月穩(wěn)定在 21%左右

9、。圖表 4 計算機(jī)制造業(yè)收入小幅回暖圖表 5 軟件行業(yè)收入增長緩中趨穩(wěn)1800016000140001200010000800060004000200004.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%4000350030002500200015001000500030.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%累計增速去年同期增速計算機(jī)行業(yè)累計銷售產(chǎn)值(億元）累計同比資料來源：工信部，廣證恒生資料來源：工信部，廣證恒生敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 5 頁共 12 頁2008-01-042008-03-282008-06-202008-09-

10、122008-12-122009-03-132009-06-052009-08-282009-11-202010-02-122010-05-142010-08-062010-10-292011-01-212011-04-152011-07-082011-09-302011-12-302012-03-302012-06-212012-09-142012-12-142013-03-152013-06-072013-08-302013-11-222014-02-142014-05-092014-08-01圖表 6 軟件行業(yè)分類收入圖表 7 軟件行業(yè)利潤總額9000800070006000500040

11、00300020001000030%25%20%15%10%5%0%350030002500200015001000500030%25%20%15%10%5%0%同比增長去年同期增長累計增長去年同期增長資料來源：工信部，廣證恒生資料來源：工信部，廣證恒生圖表 8 軟件行業(yè)從業(yè)人員平均人數(shù)圖表 9 軟件行業(yè)從業(yè)人員工資總額25%40%35%30%25%20%15%10%5%0%20%15%10%5%0%軟件行業(yè)從業(yè)人員工資總額累計增長去年同期增長軟件行業(yè)從業(yè)人員平均人數(shù)累計增長去年同期增長資料來源：工信部，廣證恒生資料來源：工信部，廣證恒生3、智慧城市智慧城市是城市規(guī)劃、建設(shè)、管理和服務(wù)智慧化的

12、新理念和新模式，是信息化和城市化的深度融合，是城市發(fā)展的必然產(chǎn)物。智慧城市是運用物聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、空間地理信息集成等新一代信息技術(shù)手段感測、合城市運行核心系統(tǒng)的各項關(guān)鍵信息，從而對民生、環(huán)保、公共安全、城市服務(wù)、工商業(yè)活動等各種需求做出智能響應(yīng)。分析、整敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 6 頁 共 12 頁圖表 10 智慧城市解決方案架構(gòu)資料來源：IBM，廣證恒生3.1 智慧城市建設(shè)市場空間巨大隨著政策紅利的釋放，智慧城市將迎來新一輪快速發(fā)展的機(jī)遇，并輻射整個智慧城市的產(chǎn)業(yè)鏈。預(yù)計未來我國將有 4 萬億市場規(guī)模，全球市場大概有 40 萬億美元的市場規(guī)模。目前，全國各地建設(shè)智慧城市的

13、投資規(guī)模已達(dá)千億元以上，“十二五”期間，全國智慧城市計劃投資規(guī)模預(yù)計將超過 1.6 萬億元，標(biāo)志著當(dāng)下智慧城市試點工作已經(jīng)從概念導(dǎo)入期步入了實質(zhì)性的啟動和建設(shè)階段。圖表 11 中國智慧城市 IT 投資規(guī)模圖表 12 中國智慧城市投資規(guī)模250025%4000200020%3000150015%2000100010%10005005%000%2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E20112012201320142015中國智慧城市投資規(guī)模（億元）智慧城市IT投資規(guī)模累計增速資料來源：工信部，廣證恒生資料來源：工信部，廣證恒生敬請參閱最后一頁重要聲

14、明證券研究報告第 7 頁 共 12 頁3.2 智慧城市建設(shè)得到政策大力支持智慧城市建設(shè)得到中央和地方政府的高度重視，許多城市把智慧城市作為未來發(fā)展重點，給予豐厚的資金支持。政策扶持對于智慧城市建設(shè)推進(jìn)的意義重大，中國城市化“政府主導(dǎo)”的因素大于“市場演變”的因素，政策在城市規(guī)劃中起到?jīng)Q定性作用。圖表 13 智慧城市重要政策一覽表資料來源：公開資料，廣證恒生敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 8 頁 共 12 頁時間政策發(fā)布機(jī)構(gòu)關(guān)鍵內(nèi)容2014.8.27關(guān)于促進(jìn)智慧城市健康發(fā)展的指導(dǎo)意見國家發(fā)改委、工信部科技部、公安部、財政部國土部、住建部、交通部到 2020 年，建成一批特色鮮明的智慧城市

15、，聚集和輻射帶動作用大幅增強(qiáng)，綜合競爭優(yōu)勢明顯提高，在保障和改善民生服務(wù)、創(chuàng)新社會管理、維護(hù)網(wǎng)絡(luò)安全等方面取得顯著成效。2014.8.22關(guān)于開展國家智慧城市 2014 年試點申報工作住建部、科技部開展 2014 年度國家智慧城市試點工作2014.6.22國家發(fā)改委、財政部、中央編辦、工信部、教育部、公安部、人力資源社會保障部、衛(wèi)生計生委、食品藥品監(jiān)管總局、國家標(biāo)準(zhǔn)委將深圳市等 80 個城市列為信息惠家試點城市，原則同意80 個城市報送的信息惠家試點城市工作方案。2014.4.28關(guān)于加快推進(jìn)城市公共交通智能化應(yīng)用示范工程建設(shè)有關(guān)事項交通部確定在太原、石家莊等 26 個城市開展公共交通智能化應(yīng)

16、用示范工程建設(shè)。2014.3.16國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃（20142020 年）中央、智慧城市正式引入規(guī)劃2014.1.14“十二五”智慧城市建設(shè)戰(zhàn)略合作協(xié)議國開行、住建部國家開發(fā)銀行將在“十二五”的后 3 年內(nèi)，提供不低于 800 億元的投融資額度支持中國智慧城市建設(shè)。3.3 智慧城市建設(shè)如火如荼據(jù)工信部2014 年 ICT 深度報告統(tǒng)計，目前中國 100%的副省級以上城市、89%的地級及以上城市（241個）、47%的縣級及以上城市（51 個）都在推進(jìn)智慧城市建設(shè)；住建部公布的國家智慧城市試點已達(dá) 193 個。圖表 14部分智慧城市建設(shè)規(guī)劃資料來源：公開資料，廣證恒生4、信息安全從“棱鏡門”之后

17、，國家高度重視信息安全，中央網(wǎng)絡(luò)安全和信息化領(lǐng)導(dǎo)小組于今年月正式成立。 在政策支持下，我國的信息安全產(chǎn)業(yè)迎來重要發(fā)展機(jī)遇。 敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 9 頁 共 12 頁城市時間投資額關(guān)鍵內(nèi)容上海2014.9.10超千億上海市推進(jìn)智慧城市建設(shè)2014 年至 2016 年行動計劃，到 2016 年，上海信息化與工業(yè)化深度融合指數(shù)達(dá)到86.5%，電子商務(wù)交易額達(dá)到2 萬億元。天津2012.8.32800 億在十二五”期間，天津市計劃投入 2800 億元大力構(gòu)建天津智慧城市煙臺2013.8.81100 億煙臺將實施過千萬元技改項目 1200 個以上，技改投入增長 13%以上，重點推進(jìn)列

18、入導(dǎo)向計劃的總投資 1100 億元的 360 個技改項目。武漢2012.8.27800 億武漢“智慧城市”建設(shè)總投資超過 817 億元，其中利用社會資金 530 億元，未來8 年將帶動產(chǎn)業(yè)增加值達(dá) 11200 億元。寧波2011.5.11407 億寧波市加快創(chuàng)建智慧城市行動綱要（20112015）， “十二五”期間，寧波智慧城市建設(shè)總投資 407 億元，建設(shè)共 30 項工程 87 個項目。4.1 信息安全市場空間廣闊，行業(yè)增速穩(wěn)定目前中國信息安全市場處于穩(wěn)健增長階段，是實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的一支有生力量。根據(jù) IDC 的信息安全產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值與整個信息服務(wù)業(yè)產(chǎn)值的比例為 1%左右，而歐美發(fā)達(dá)國家這一比例普

19、遍在 10%左右。根據(jù)賽迪顧問2013-2014 年中國信息安全產(chǎn)品市場研究年度報告顯示，2013 年，我國信息安全市場規(guī)模達(dá)到 191.30 億元，比 2012 年增長 21.7%。2016 年，中國信息安全市場規(guī)模將達(dá)到 417.87 億元，未來三年的年均復(fù)合增長率為 31.2%。 在行業(yè)應(yīng)用中，稅務(wù)、工商、公安等政府行業(yè)仍然為信息安全市場的重點，市場規(guī)模達(dá)到 46.29 億元， 同比增長 25.3%；電信、金融行業(yè)在信息安全市場中占據(jù)著較高的比例，電信行業(yè)市場規(guī)模實現(xiàn) 35.74 億元，銀行、證券、保險等金融行業(yè)市場規(guī)模實現(xiàn) 33.49 億元。 圖表 15 中國信息安全產(chǎn)品市場規(guī)模圖表

20、16 2013 年信息安全產(chǎn)品行業(yè)應(yīng)用比例交通4%物流與交通 3%25025%家庭4%21.70%20.20%能源6%19.30%200191.3920%18.00%政府24%17.20%157.27150130.8415%教育 7%109.6392.9410010%505%其他16%00%電信19%20092010201120122013金融17%銷售額(億元)增長率資料來源：賽迪顧問 廣證恒生資料來源：賽迪顧問 廣證恒生4.2、工業(yè)控制系統(tǒng)信息安全需求旺盛2014 年 10 月 7 日，經(jīng)主席批準(zhǔn)，關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信息安全工作的意見， 提出加強(qiáng)信息安全工作是適應(yīng)信息時代發(fā)展的必然要求,是實現(xiàn)

21、能打仗打勝仗核心要求的緊迫任務(wù)。重點強(qiáng)調(diào)了自主可控、漸進(jìn)替代、補齊短板，等級保護(hù)。 是國家之本，的信息安全至關(guān)重要，同時需求也最迫切。由于信息安全系統(tǒng)的敏感性， 自主可控是必然趨勢，對國外廠商有壁壘，國產(chǎn)軟硬件廠商占據(jù)了天然優(yōu)勢。近些年來，國內(nèi)廠商的技術(shù)實力逐漸積累起來，產(chǎn)品性能已經(jīng)可以滿足商的崛起。 的要求，漸進(jìn)替代的時代背景下，我們有理由期待國產(chǎn)廠 油氣、石化、化工、冶金、煙草等重點行業(yè)的工業(yè)控制系統(tǒng)信息安全逐漸引起業(yè)界的關(guān)注，目前工業(yè)敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 10 頁 共 12 頁控制系統(tǒng)信息安全正在向復(fù)雜化、IT 化和通用化的方向發(fā)展，傳統(tǒng)的工業(yè)控制網(wǎng)絡(luò)面臨著前所未有的安

22、全挑戰(zhàn)。目前國內(nèi)工控市場規(guī)模不到 2 億元，僅占信息安全整體市場 1%。但近年工控事故頻發(fā)帶來了巨大的改造需求，目前 MES 市場空間在 10 億元以 上;EMS 市場空間在 30 億元以上。 目前工控市場主要以工業(yè)和工業(yè)隔離網(wǎng)關(guān)等硬件產(chǎn)品為主，專用殺毒軟件有一定應(yīng)用，嵌入式模塊產(chǎn)品有少量應(yīng)用，安全服務(wù)尚處在初步導(dǎo)入期，入侵防護(hù)、安全審計、現(xiàn)場運維管理平臺、工控可靠 性安全管理平臺等產(chǎn)品處于產(chǎn)品布局期。 5、重點公司5.1 藍(lán)盾股份1、 信息安全業(yè)務(wù)立足華南，全國區(qū)域拓展效果顯著。信息安全獲得國家空前重視，行業(yè)市場空間廣闊，2、 切入軍工信息化業(yè)務(wù)，協(xié)同效應(yīng)值得期待。公司近期收購了華煒科技，進(jìn)

23、入軍工信息化領(lǐng)域。華煒科技國內(nèi)電磁安防領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，主要客戶分布在航天、鐵路、通信行業(yè)。我們看好藍(lán)盾股份和華煒科技的協(xié)同效應(yīng)，二者可以實現(xiàn)不同行業(yè)和不同區(qū)域客戶的融合。3、 推出員工激勵制度，提升公司戰(zhàn)斗力。公司推出了員工持股計劃，有效提升公司管理效率，吸引人才。不考慮華煒科技并表，我們預(yù)計 2014-2016 年歸屬母公司的凈利潤分別為 4000 萬元、6000 萬元和 9000 萬元，EPS 分別為 0.18 元、0.28 元和 0.41 元，對應(yīng) PE 分別為 132、84、57 倍，目標(biāo)價 30 元。5.2 國民技術(shù)1、2.4G 移動支付技術(shù)有望成為國家標(biāo)準(zhǔn)。公司在 2.4G 移動支付

24、領(lǐng)域耕耘多年，技術(shù)實力雄厚。公司和合作伙伴申請的 基于 13.56MHz 和 2.45GHz 雙頻技術(shù)的非接觸式銷售點（POS）射頻接國家標(biāo)準(zhǔn)正處于意見征集期。術(shù)要求等 2 項2、金融 IC 卡芯片和可信計算芯片進(jìn)展順利。公司推出了一款成熟的 32 位 CPU 雙界面金融 IC 卡芯片產(chǎn)品，首批加載我國自主標(biāo)準(zhǔn) PBOC3.0 國產(chǎn)算法的金融 IC 卡正式發(fā)放，目前公司金融 IC 卡芯片正在配合相關(guān)卡商和銀行開展應(yīng)用測試。公司的可信計算芯片是符合 TPM 2.0 新一代可信計算國際標(biāo)準(zhǔn)的芯片，已經(jīng)開始小批量生產(chǎn)和交付，為市場提供了構(gòu)建在安全云環(huán)境下的具備國際、國密算法的唯一一款可信計算安全芯片

25、。在信息安全日益受到重視，國家大力提倡自主可控發(fā)展的大環(huán)境下，公司的金融 IC 卡芯片和可信計算芯片有望迎來發(fā)展機(jī)遇。3、國有企業(yè)私有化帶來效率的提升，外延發(fā)展值得期待。2013 年 11 月 15 日，國民技術(shù)原大股東中國華大集成電路設(shè)計集團(tuán)轉(zhuǎn)讓了 27.50%的股權(quán)。國有企業(yè)私有化之后，管理效率提升，公司活力增強(qiáng)。公司在立足內(nèi)生發(fā)展的基礎(chǔ)之上，積極尋求外延式發(fā)展，手握現(xiàn)金 20.75 億，為外延并購提供了堅實的基礎(chǔ)。我們預(yù)計 2014-2016 年歸屬母公司的凈利潤分別為 6200 萬元、7000 萬元和 8700 萬元，EPS 分別為 0.23元、0.25 元和 0.32 元，對應(yīng) PE 分別為 126、116、90 倍，目標(biāo)價 35 元。敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 11 頁 共 12 頁廣證恒生：地電郵址：廣州市天河區(qū)珠江西路 5 號廣州國際金融中心 63