蘇寧電器融資結(jié)構(gòu)分析

1、蘇寧電器融資結(jié)構(gòu)分析 3 公司的融資策略與融資結(jié)構(gòu)的形成是與其所處的客觀經(jīng)營環(huán)境和公司的發(fā) 展戰(zhàn)略、發(fā)展水平分不丌的。影響蘇寧電器融資結(jié)構(gòu)的因素既有來自外部宏觀環(huán) 境的因素，又有來自公司自身的內(nèi)部經(jīng)營管理的微觀壞境。下面就從外部和內(nèi)部 兩個方面進行分析。 331外部影響因素分析 來自于外部的影響因素主要指國家宏觀產(chǎn)業(yè)環(huán)境和企業(yè)所處的行業(yè)競爭環(huán) 境等對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響，下面主要從國家制度和法律、行業(yè)特征和競爭 環(huán)境三個方面來進行分析。 a國家制度和法律 國家的政策和法律會給企業(yè)的經(jīng)營帶來直接和刪接的影響。在我國資本市場 的相關(guān)政策和實施措施中，影響上市公司融資策略的有以下幾個方面：(1)證

2、券 市場尚不健全。我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不盡合理，上市公司往往受大股東的控制， 中小股東對公司管理層的約束不夠，使得上市公司股權(quán)融資成本過低，上市公司 過分追求資本的控制權(quán)，而不注重企業(yè)投資的回報。(2)債券市場不發(fā)達。我國 債券市場規(guī)模較小，企業(yè)發(fā)行債券收到嚴格的限制，并且企業(yè)債券很難上市流通， 這些因素都制約了上市公司利用債券融資籌集資令?；谏鲜鲈?，我國證券市 場的上市公司往往偏好于股權(quán)融資，蘇寧電器在進行再融資的時候也將股權(quán)融資 作為首選。 17b行業(yè)特征， 近年來，隨著我國家電連鎖零售業(yè)的崛起，家電零售格局發(fā)生了一場新的革 命。傳統(tǒng)的以百貨業(yè)為主渠道的家電銷售絡，已經(jīng)被家電專業(yè)零售巨

3、頭們分食， 而且這種分食速度逐漸呈現(xiàn)出加速念勢。對于家電生產(chǎn)企業(yè)來說，零售終端的變 化為他們帶柬新的生存危機感。擁有暢通、可靠的銷售渠道，已成為決勝市場的 關(guān)鍵所在。零售渠道之戰(zhàn)即是生存之戰(zhàn)，對于家電零售企業(yè)來說，快速擴張，擁 有更多的門店資源，是他們增加與家電生產(chǎn)企業(yè)討價還價的重要砝碼，更是他們 應對激烈競爭的一種固本之策。因此，從xxxx年丌始，商業(yè)資本的擴張達到了 一個新高潮，家電零售業(yè)的整合極為迅猛。在這種行業(yè)背景下，蘇寧電器走上了 快速擴張之路，加快了新丌店的速度，搶占銷售渠道；與此同時，通過其占有的 廣大的渠道資源取得越來越強的話語權(quán)，利用賬期占用供貨商的資會，達到低成 本快速擴張

4、的目的?？梢哉f，蘇寧電器類金融的融資模式是家電零售行業(yè)近年來 發(fā)展特征的特殊產(chǎn)物。 c競爭環(huán)境 隨著中國零售業(yè)全面對外丌放和中國家電業(yè)的高速發(fā)展，在中國家電零售業(yè) 競技場上，形成了三方對壘局面本土家電連鎖企業(yè)、跨國家電連鎖巨頭和其 他覬覦家電市場的業(yè)念。以蘇寧電器為代表的本土家電連鎖企業(yè)，f處于中外競 技者的雙重央擊之下。在當前中國家電市場尚存空間的狀況下，快速搶占市場份 額是家電渠道商征戰(zhàn)之主要目的。而增加店面則是產(chǎn)生規(guī)模效應，保持競爭優(yōu)勢， 從而得以奪取市場份額的最直接手段。因此，在最近幾年，蘇寧電器加大了開店 擴張的步伐，并采取類金融融資模式和在證券市場定向增發(fā)的手段在較短的時間 內(nèi)以較

5、低的成本募集大量資金，為自己的發(fā)展擴張?zhí)峁┵Y金保障。 332內(nèi)部影響因素分析 外部影響因素的影響是企業(yè)在確定其融資結(jié)構(gòu)時需要考慮的因素之一，除此 之外，企業(yè)更應當結(jié)合自身經(jīng)營情況和發(fā)展戰(zhàn)略做出適合自己的融資決策。以下 列舉企業(yè)制定融資結(jié)構(gòu)時主要考慮的幾個因素。 a公司的增長速度 企業(yè)增長率高，發(fā)展速度快，其資金的需求量也就越大。只靠留存收益有時 小能滿足企業(yè)再投資的需要，所以企業(yè)或多或少會依賴于外源融資。在外源融資的幾利-方式中，在發(fā)行普通股的成本或難度高于債務融資成本和難度的情況下， 企業(yè)會偏向于債務融資，高成長率可能會導致負債率的上升。反之，企業(yè)增長率 越低，對資會的需求量越小，就可能會引

6、起資產(chǎn)負債率的下降。蘇寧電器作為一 家高速成長的企業(yè)，在其發(fā)展過程中逐步體現(xiàn)出對外源融資的依賴。 b公司的發(fā)展戰(zhàn)略 企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略一定程度上對其資產(chǎn)負債率及融資方式產(chǎn)生影響。施行擴張 型發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)，要在短時間內(nèi)占領(lǐng)市場，其對銷售渠道的投入必將加大，需 要有充足的資金作保障，因此，可能會選擇融資成本較低、融入資金相對容易的 債務融資，這樣企業(yè)的資產(chǎn)負債率就會相應有所上升；與此相反，施行穩(wěn)健型發(fā) 展戰(zhàn)略的企業(yè)出于對jxl險的厭惡，可能會選擇較低的資產(chǎn)負債率柬規(guī)避破產(chǎn)風 險，因此資產(chǎn)負債率會相對較低。蘇寧電器是典型的實行擴張型發(fā)展戰(zhàn)略的公司 之一，其利用其所掌握的渠道資源，憑借商業(yè)信用從供應商處

7、融入大量低成本資 會，資產(chǎn)負債率在同行業(yè)中處于較高的水平。 c公司的風險狀況 企業(yè)的風險狀況與其負債的規(guī)模與期限息息相關(guān)。由于負債的增加將會增大 企業(yè)的財務風險，進而增大企業(yè)的總風險、影向企業(yè)的穩(wěn)定性，因此，在決定企 業(yè)資本結(jié)構(gòu)時，必須考慮企業(yè)的風險狀況、企業(yè)對風險的承受能力以及企業(yè)未柬 現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。一般而言，現(xiàn)金流量穩(wěn)定、經(jīng)營風險較低、盈利能力較強的企 業(yè)有可能承擔較大的財務風險，從而可以承擔較高的資產(chǎn)負債率：而現(xiàn)金流不穩(wěn) 定、經(jīng)營風險較高、盈利能力較差的企業(yè)資產(chǎn)負債率就應當相應的降低一些。從 近幾年的發(fā)展念勢來看，蘇寧電器形成了相當大的經(jīng)營規(guī)模，承擔風險的能力也 得以增強，因此企業(yè)在進

8、行融資決策時選擇以債務融資為主，并承擔較高的資產(chǎn) 負債率。 4蘇寧電器融資結(jié)構(gòu)特征及效應分析 蘇寧電器的融資結(jié)構(gòu)有著其獨有的特征，這些特征對公司的經(jīng)營和財務指標 產(chǎn)生影響，本章首先對蘇寧電器融資結(jié)構(gòu)的特征及優(yōu)劣勢進行分析，然后再結(jié)合 零售行業(yè)平均財務指標對其融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的效應進行比較分析，并從理論的角度 加以評價。 41融資結(jié)構(gòu)特征分析 本文對蘇寧電器資本結(jié)構(gòu)的分析，首先是通過公司xxxx年至xxxx年資本結(jié) 構(gòu)的縱向趨勢分析和xxxx年蘇寧電器與我國零售行業(yè)上市公司平均資本結(jié)構(gòu)的 橫向比較分析，采用動態(tài)和靜念相結(jié)合的分析方法對公司的資本結(jié)構(gòu)特征進行具 體分析，從而使得我們對蘇寧電器的資本結(jié)構(gòu)

9、及其發(fā)展趨勢具有比較清晰的認 識，為集團的融資決策提供主要信息。 411融資結(jié)構(gòu)趨勢分析 分析和評價企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，要從企業(yè)的財務報表分析及其財務發(fā)展的動念 角度分析其資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，這樣爿能更加切合企業(yè)的實際財務狀況和經(jīng)營狀 況，對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生清晰的認識。 a類金融融資模式 表4-i是蘇寧電器xxxx年至xxxx年資產(chǎn)負債相關(guān)財務數(shù)據(jù)。從表中可以看 出，蘇寧電器的負債比率除xxxx年上升至7139之外，基本保持在600o左右的 水平。要了解公司融資結(jié)構(gòu)的具體相關(guān)問題，下面就從融資結(jié)構(gòu)的動念角度對融 資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進行深入的分析。 蘇寧電器xxxx年至xxxx年的短期借款量有所增加，從xxx

10、x年的400力元 增加到xxxx年的27600力元，呈上升的趨勢，但是占總資產(chǎn)的比重仍然很低， 分別為053、01、185、312；長期負債占總資產(chǎn)的比重基本保持為0。 公司xxxx年的總資產(chǎn)增加452461493157，其中雖然負債增加25506502751元， 但是短期借款僅增加t96000000元，公司負債增加的主要原因是應付票據(jù)的增 加。這一方面是由于蘇寧電器xxxx年新丌店數(shù)量的增加使存貨覘模隨之擴大， 應付供貨商的貨款反映在財務報表中就相對增加：另一方面是由于蘇寧電器報告 期較多地采用銀行承兌匯票的方式與供貨商結(jié)算貨款，使應付票據(jù)增加比例較 大，較上年增長21941，成為流動負債增

11、長的重要影響因素。所以，蘇寧電器 xxxx年負債的增加一是由于集團經(jīng)營規(guī)模擴大增加了應付款項，二是集團在 xxxx年的基礎(chǔ)上進一步調(diào)整了融資策略，更多地采用殲出銀行承兌匯票的方式 與供貨商結(jié)算貨款，利用銀行承兌匯票的付款期更多的占用供貨商的資金。 蘇寧電器xxxx年短期借款與長期負債的總和占公司總資產(chǎn)的比例為316， 相對于股東權(quán)益率3629要低很多；而公司各種應付款項占總資產(chǎn)的比例為 6055，由此可以看出，公司資產(chǎn)主要于各種應付款項，包括應付票據(jù)、應 付賬款和預收賬款，即采用“類金融”模式獲取資金，達到擴張的目的。所 謂的“類金融”模式是指家電連鎖企業(yè)憑借擁有廣泛的銷售渠道絡：能夠如同 銀

12、行吸收存款一樣，通過“賬期”占用供應商資金，將獲得的周期性無成本短期 融資投入到企業(yè)的經(jīng)營過程。這種“類余融”的企業(yè)性質(zhì)使蘇寧電器在外部融資 面臨較大困難時，借此緩解資會瓶頸的約束，實現(xiàn)規(guī)模擴張及多元化發(fā)展。 b外源融資依存度 近三年來，隨著蘇寧電器門店數(shù)量的急速增加，其銷售收入也在xxxx年創(chuàng) 下新高，達劍24927億元，同比增長5642。我們知道，伴隨銷售收入增長的，必然是產(chǎn)品所消耗的材料費、人力成本及相關(guān)的管理和銷售費用增加，州時銷售 收入的持續(xù)增長還有可能使現(xiàn)有長期資產(chǎn)不能規(guī)模擴大的需要，從而增加對長期 資本的投資。因此，企業(yè)銷售收入的增長是以足夠的增量資金作后盾的。增量資 金的只要兩條途徑，即如前面所述的內(nèi)源融資和外源融資。一般來浼，內(nèi)源 融資是企業(yè)成長所需資金的主要供給渠道。 表42是蘇寧電器外源融資依存度分析表。企業(yè)發(fā)展過程中不可避免地依賴 外源融資，我們可以用企業(yè)銷售收入的增長率減去上