上財投資學(xué)教程第二版課后練習(xí)第7章習(xí)題集

1、投資學(xué)第8章習(xí)題集一、判斷題1、債券的價格應(yīng)該等于其預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。（ ）2、一張債券1年后可得本息105元，另一張債券3年后可得本息105元，因?yàn)閮蓮垈谋鞠F(xiàn)金流產(chǎn)生的時間不同，它們在市場上的實(shí)際買賣價格肯定不同。（ ）3、如果兩張債券的面值、到期期限、票面利率及投資者所要求的必要收益率都相同，那么它們的價格也必然相同。（ ）4、如果兩張債券的未來現(xiàn)金流相同，且投資者所要求的必要收益率也相同，那么它們的價格也應(yīng)該相同。（ ）5、按復(fù)利計息，除本金外，要將期間所生的利息一并加入本金再計算利息。而按單利計息，只須本金計算利息，上期的利息不計入本金重復(fù)計算利息。（ ）6、一般債券等固定收

2、益產(chǎn)品的利率都是按名義利率支付利息，但如果在通貨膨脹環(huán)境下，債券投資者收到的利息回報就會被通貨膨脹侵蝕。（ ）7、債券的到期收益率即投資債券的實(shí)際收益率，因?yàn)閷?shí)際收益可能為負(fù)，所以到期收益率也可能取負(fù)值。（ ）8、計算債券價格時，是將債券未來現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值，因此需要有一個折現(xiàn)率。在債券定價公式中，該折現(xiàn)率一般也稱為債券必要的到期收益率。（ ）9、投資者進(jìn)行債券投資時所要求的折現(xiàn)率也可以稱之為必要的到期收益率，一般就是債券的票面利率。（ ）10、零息債券是債券市場上一種較為常見的債券品種，是指以貼現(xiàn)方式發(fā)行、不附息票而于到期日時按面值一次性支付本利的債券。（ ）11、附息債券的票面利率可以是

3、固定利率，也可以是浮動利率。（ ）12、永久債券指一種不規(guī)定本金返還期限，可以無限期地按期取得利息的債券。（ ）13、如果一種債券的票面利率等于到期收益率，則債券的價格將等于票面金額。（ ）14、如果兩張債券的票面利率、票面金額、到期期限和到期收益率都相同，那么每年付息次數(shù)少的債券價格較高。（ ）15、在其他條件不變的情況下，如果債券的到期收益率下降，其價格就下跌；到期收益率上升，其到價格就上漲。（ ）16、一般而言債券的價格與債券的票面利率成反向關(guān)系。（ ）17、如果債券的票面利率與到期收益率不等，債券的價格與面值就會不等，出現(xiàn)折價或溢價，但折價或溢價將隨到期日的臨近而減少，最后債券的價格將

4、趨近于票面金額。（ ）18、因債券票面利率與到期收益率不等引起的債券折價或溢價，會隨到期日的接近而以一個不斷增加的比率減少。（ ）19、一種債券的票面利率為8%，到期收益率為6%，如果該債券的到期收益率保持不變，則一年后其價格將上升。（ ）20、一種債券的票面利率為6%，到期收益率為8%，如果該債券的到期收益率保持不變，則一年后其價格將上升。（ ）21、對于只有票面利率不同的兩種債券，如果到期收益率的變化幅度相同，那么低票面利率債券的價格變化率會大于高票面利率債券的價格變化率。（ ）22、債券評級是衡量債券違約風(fēng)險的依據(jù)，是由專門的評級機(jī)構(gòu)對不同債券的還本付息可靠程度作出的評判。因此，債券評級

5、實(shí)質(zhì)上是信用評級。（ ）23、債券評級的目的是把債券的信用程度以評定等級的形式告知于眾，讓投資者了解各種債券的信用風(fēng)險程度，然后由投資者自己選擇是否投資該債券，所以債券評級的結(jié)果只對投資者有幫助。（ ）24、信用評級會直接影響債券發(fā)行人的負(fù)債成本。如果評級等級較低，投資者要求的違約風(fēng)險貼水就會比較高，這樣會提高債券發(fā)行人的負(fù)債成本；而評級等級較高，投資者要求的違約風(fēng)險貼水相對比較低，則可降低債券發(fā)行人的負(fù)債成本。（ ）25、在標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的債券評級系統(tǒng)中，BB級及其以下被認(rèn)為是投機(jī)級債券。（ ）26、債券的當(dāng)期收益率只是衡量一筆利息的收益情況，無法反映持有債券的總體收益。（ ）27、到期收益率

6、就是持有債券到期最終實(shí)現(xiàn)的收益率。（ ）28、投資債券的收益由三部分構(gòu)成：利息收入、資本利得（即買賣債券的差價）、利息的再投資收益。（ ）29、債券的風(fēng)險來自于債券持有人未來收回的貨幣流量的不確定性。（ ）30、如果債券投資者買入債券后準(zhǔn)備一直持有至期滿，且沒有利息的再投資問題，那么就不必關(guān)心債券價格的變化。（ ）31、利率風(fēng)險源于市場利率的變動。債券的價格與市場利率呈反向變動：當(dāng)市場利率上升時，債券價格將下降；而當(dāng)市場利率下降時，債券價格會上升。（ ）32、再投資風(fēng)險是指附息債券的利息再投資收益因市場利率發(fā)生不利變化而受到損失。（ ）33、流動性風(fēng)險是指債券流動性差而給債券投資者帶來的損失。

7、（ ）34、通貨膨脹水平和外匯匯率風(fēng)險會不同程度的影響債券的定價。（ ）35、可轉(zhuǎn)換債券具有債權(quán)和股權(quán)的雙重特性。（ ）36、可轉(zhuǎn)換債券是指其持有者可以在一定時期內(nèi)按一定比例或價格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的債券。（ ）37、可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價值即可轉(zhuǎn)換債券的價值，等于轉(zhuǎn)換的股票的市場價格與轉(zhuǎn)換比例的乘積。（ ）38、可轉(zhuǎn)換債券的價值應(yīng)該包括債券價值與期權(quán)價值兩個部分。（ ）39、債券價值是可轉(zhuǎn)換債券價值的下限。（ ）40、一般而言，可轉(zhuǎn)換債券的價格會隨著其標(biāo)的股票價格的上升而上升。（ ）答案：1、正確 2、錯誤 3、錯誤 4、正確 5、正確6、正確 7、錯誤 8、正確 9、錯誤 10、正

8、確11、正確 12、正確 13、正確 14、錯誤 15、錯誤16、錯誤 17、正確 18、正確 19、錯誤 20、正確21、正確 22、正確 23、錯誤 24、正確 25、正確26、正確 27、錯誤 28、正確 29、正確 30、正確31、正確 32、正確 33、正確 34、正確 35、錯誤36、正確 37、錯誤 38、正確 39、正確 40、正確二、單選題1、單利的終值計算公式為：。其中y為（ ）。A. 本金 B. 利率C. 持有年限 D. 付息次數(shù)2、有一張債券，面值1000元，期限3年，票面利率3.73%，單利計息，到期一次還本付息的金額是（ ）。A. 1000.00元 B. 1003.

9、73元C. 1111.90元 D. 1116.13元3、某投資者5年后有一筆投資收入10萬元，設(shè)投資的年收益率為10%，用復(fù)利方法計算該投資者現(xiàn)在的投資支出為（ ）。A. 6.7萬元 B. 6.5萬元C. 6.3萬元 D. 6.2萬元4、有一張債券，面值1000元，期限3年，票面利率3.73%，復(fù)利計息，一年計息三次，到期一次還本付息的金額是（ ）。A. 1003.73元 B. 1111.90元C. 1116.13元 D. 1117.63元5、年金是指（ ）的時間間隔內(nèi)陸續(xù)收到或付出相同金額的款項(xiàng)。A. 相同 B. 不同C. 任意 D. 永久6、投資者進(jìn)行債券投資時所要求的折現(xiàn)率也可以稱之為必

10、要的（ ），通常是根據(jù)市場上同類可比債券的收益率來確定的。A. 當(dāng)期收益率 B. 即期收益率C. 到期收益率 D. 遠(yuǎn)期收益率7、債券價格就是未來所有現(xiàn)金流量的（ ）。A. 終值之和 B. 現(xiàn)值之和C. 終值平均值 D. 現(xiàn)值平均值8、當(dāng)通貨膨脹率大于零時，實(shí)際利率（ ）。A. 低于名義利率 B. 高于名義利率C. 等于名義利率 D. 總是大于零9、（ ）通常不規(guī)定票面利率，不支付名義上的利息，不過發(fā)行時按低于票面金額的價格發(fā)行，到期時則按照票面金額兌付。A. 附息債券 B. 永久債券C. 零息債券 D. 等額攤還債券10、（ ）是債券市場上最具代表性的債券，其期限往往超過一年，票面利率通常是

11、固定的，有時也采用浮動方式。A. 附息債券 B. 零息債券C. 貼現(xiàn)債券 D. 一次還本付息債券11、一張期限為10年的附息債券，票面利率6%，面值100元，每年支付一次利息，到期收益率為4%，則該債券的價格為（ ）。A. 98.89元 B. 100元C. 106.38元 D. 116.22元12、一張期限為5年的特殊的等額攤還債券，每年年初等額償還的金額為100元，市場利率為6%，該債券價格為（ ）。A. 421.24元 B. 436.58元C. 446.51元 D. 456.42元13、關(guān)于債券價格，下列說法錯誤的是（ ）。A. 債券的價格應(yīng)該等于其預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和B. 債券在到期日的

12、價格必然等于其面值C. 債券的價格不會隨著到期日的接近而日益接近票面金額D. 若其他條件不變，債券折價或溢價減少的速度將隨到期日臨近而逐漸增加14、債券到期收益率下降使其價格上漲的幅度，（ ）。A. 高于收益率同幅度上升使其價格下跌的幅度B. 低于收益率同幅度上升使其價格下跌的幅度C. 高于收益率同幅度上升使其價格上漲的幅度D. 低于收益率同幅度上升使其價格上跌的幅度15、關(guān)于債券評級，下列說法正確的是（ ）。A. 債券評級就是債券發(fā)行者的資信評價B. 債券評級實(shí)質(zhì)上是信用評級C. 信用評級不會直接影響債券的利率D. 評級等級對債券發(fā)行人的負(fù)債成本沒有影響16、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的（ ）級及其以下被

13、認(rèn)為是投機(jī)級債券。A. BBB B. BBC. B D. CCC17、某投資者以900元的價格購買面額為1000元、票面利率為12%、期限為10年的債券，則該投資者的當(dāng)期收益率為（ ）。A. 13.33% B. 12%C. 11.11% D. 8%18、使得債券未來一系列現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值等于債券現(xiàn)在價格的折現(xiàn)率，也就是投資者持有債券的（ ）。A. 當(dāng)期收益率 B. 到期收益率C. 即期收益率 D. 遠(yuǎn)期收益率19、一張期限為1年的零息債券，面值1000元，某投資者的購買價格為955元，該投資者持有到期的收益率為（ ）。A. 4.87% B. 4.71%C. 4.64% D.4.55%20、一張期

14、限為3年的附息債券，票面利率6%，面值100元，每年支付一次利息，某投資者的購買價格為94元，該債券的到期收益率為（ ）。A. 8.00% B. 8.12%C. 8.34% D. 8.51%21、某債券期限5年，面值1000元，每年付一次利息60元，市場價格為1000元，則該債券的到期收益率（ ）。A. 低于6% B. 無法判斷C. 高于6% D. 等于6%22、某每年付息一次的附息債券，若以面值出售，那么它的到期收益率（ ）票面利率。A. 小于 B. 大于C. 等于 D. 以上都可能23、在其他條件不變的情況下，某債券的價格上升，那么此時的購買者獲得的到期收益率相對于之前的購買者而言將（ ）

15、。A. 下降 B. 不變C. 上升 D. 以上都有可能24、一張期限為5年的附息債券，票面利率7%，現(xiàn)在的到期收益率為8%，如果利率保持不變，則一年后的債券價格將（ ）。A. 不變 B. 更高C. 更低 D. 等于面值25、未來的即期利率（ ）當(dāng)前時刻約定的遠(yuǎn)期利率。A. 就是 B. 總是高于C. 總是低于 D. 不一定等于26、（ ）是指債券流動性差而給債券投資者帶來的損失。A. 利率風(fēng)險 B. 通貨膨脹風(fēng)險C. 流動性風(fēng)險 D. 再投資風(fēng)險27、（ ）是指債券發(fā)行人不能按時支付債券利息和償還本金而給債券投資者造成的損失。A. 流動性風(fēng)險 B. 信用風(fēng)險C. 利率風(fēng)險 D. 再投資風(fēng)險28、

16、一般分析時，可以將可轉(zhuǎn)換債券看成普通債券加上購買基準(zhǔn)股票的（ ）。A. 買入看漲期權(quán) B. 賣出看漲期權(quán)C. 買入看跌期權(quán) D. 賣出看跌期權(quán)29、當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券標(biāo)的股票的市場價格（ ）其轉(zhuǎn)換價格時，投資者會選擇轉(zhuǎn)股。A. 小于或等于 B. 等于C. 小于 D. 大于30、有一可轉(zhuǎn)換債券，市場價格為110元，面值為100元，轉(zhuǎn)換比例為5，其標(biāo)的股票的市場價格為24元，則它的轉(zhuǎn)換價格為（ ）。A. 24元 B. 22元C. 20元 D.18元答案：1、B 2、C 3、D 4、D 5、A6、C 7、B 8、A 9、C 10、A11、D 12、C 13、C 14、A 15、B16、B 17、A 18、

17、B 19、B 20、C21、D 22、C 23、A 24、B 25、D26、C 27、B 28、A 29、D 30、C三、多選題1、影響債券價格的因素分為債券本身因素和市場因素，其中債券本身因素有（ ）。A. 未來現(xiàn)金流量產(chǎn)生的時間長短 B. 未來現(xiàn)金流量的貨幣單位C. 債券名義利率 D. 未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)所采用的折現(xiàn)率2、關(guān)于附息債券，下列說法正確的是（ ）。A. 到期前按照債券的到期收益率定期向投資者支付利息B. 到期時償還債券的本金C. 可分為固定利率債券和浮動利率債券D. 未來的現(xiàn)金流是多次的3、附息債券發(fā)行時將公布（ ）。A. 票面利率 B. 期限C. 定期付息規(guī)定 D. 折現(xiàn)率4、

18、關(guān)于到期收益率和債券價格的關(guān)系，下列說法正確的是（ ）。A. 如果一種債券的到期收益率下降，其價格就上漲B. 如果一種債券的到期收益率上升，其價格就上漲C. 如果一種債券的到期收益率下降，其價格就下跌D. 如果一種債券的到期收益率上升，其價格就下跌5、根據(jù)債券定價定理，下列說法正確的是（ ）。A. 債券的價格會日益接近票面金額B. 債券在到期日的價格必然等于其票面金額C. 債券折價或溢價減少的速度將隨到期日臨近而逐漸減少D. 債券折價或溢價減少的速度將隨到期日臨近而逐漸增加6、某5年期公司債券，面值1000元，票面利率為6%，若到期收益率為5%，每年付息一次，則下列說法正確的是（ ）。A. 該

19、債券的價格為1043.29元B. 該債券的當(dāng)期收益率為6.00%C. 若到期收益率保持不變，一年后該債券的價格將上升D. 若到期收益率保持不變，一年后該債券的價格將下降7、關(guān)于信用評級對債券發(fā)行人負(fù)債成本的影響，下列說法正確的是（ ）。A. 評級等級較低可降低債券發(fā)行人的負(fù)債成本B. 評級等級較低可提高債券發(fā)行人的負(fù)債成本C. 評級等級較高可降低債券發(fā)行人的負(fù)債成本D. 評級等級較高可提高債券發(fā)行人的負(fù)債成本8、對企業(yè)發(fā)行債券進(jìn)行等級評定時，需要更多考慮該企業(yè)的（ ）。A. 財務(wù)狀況 B. 債務(wù)條款C. 產(chǎn)業(yè)展望 D. 公司章程9、某10年期公司債券，面值1000元，票面利率為8%，市場價格9

20、60元，每年付息一次，則下列說法正確的是（ ）。A. 該債券的當(dāng)期收益率為8.33% B. 該債券的當(dāng)期收益率為8%C. 該債券的到期收益率為8.61% D. 該債券的到期收益率為8.26%10、一張期限為20年的等額攤還債券，每年年初等額償還的金額為100元，市場利率為8%，則下列說法正確的是（ ）。A. 債券的價格為981.81元 B. 債券的價格為1060.36元C. 當(dāng)期收益率為10.19% D. 當(dāng)期收益率為9.43%11、一張面值為100元的3年期債券，每年付息一次，票面利率3.5%，到期收益率為5%，下列說法正確的是（ ）。A. 債券價格為95.92元B. 當(dāng)期收益率為3.65%

21、C. 當(dāng)?shù)狡谑找媛氏陆禐?%時，價格的變化率為 2.80%D. 當(dāng)?shù)狡谑找媛噬仙秊?%時，價格的變化率為2.71%12、債券投資風(fēng)險的種類包括（ ）。A. 市場風(fēng)險 B. 購買力風(fēng)險C. 信用風(fēng)險 D. 流動性風(fēng)險13、持有可轉(zhuǎn)換債券的投資者選擇轉(zhuǎn)股的情況有（ ）。A. 轉(zhuǎn)換價格大于于標(biāo)的股票的市場價格B. 轉(zhuǎn)換價格小于標(biāo)的股票的市場價格C. 轉(zhuǎn)換價值大于債券面值D. 轉(zhuǎn)換價值小于于債券面值14、一般分析時可轉(zhuǎn)換債券定價應(yīng)該包括（ ）的定價。A. 遠(yuǎn)期價值 B. 股票價值C. 期權(quán)價值 D. 債券價值15、下列關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券的說法正確的是（ ）。A. 轉(zhuǎn)換價格=可轉(zhuǎn)換債券價格轉(zhuǎn)換比例B. 轉(zhuǎn)換

22、價格=可轉(zhuǎn)換債券面值轉(zhuǎn)換比例C. 轉(zhuǎn)換價值=股票的市場價格轉(zhuǎn)換比例D. 債券價值=股票的市場價格轉(zhuǎn)換比例16、關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券的價值，下列說法正確的是（ ）。A. 可轉(zhuǎn)換債券的投資價值是指將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時的轉(zhuǎn)換價值按適當(dāng)?shù)氖找媛收鬯愕默F(xiàn)值B. 可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價值是指實(shí)施轉(zhuǎn)換時得到的標(biāo)的股票的市場價值C. 可轉(zhuǎn)換債券的理論價值是指它作為不具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)時債券的價值D. 可轉(zhuǎn)換債券的價值有轉(zhuǎn)換價值、理論價值之分答案：1、AC 2、BCD 3、ABC 4、AD 5、ABD6、AD 7、BC 8、ABC 9、AC 10、BD11、ABCD 12、ABCD 13、BC 14、CD 1

23、5、BC16、BD四、簡述題1、如何理解貨幣的時間價值？ 2、為什么要區(qū)分名義利率和實(shí)際利率？3、說明債券票面利率和到期收益率的大小與債券平價、溢價或折價的關(guān)系。4、債券的價格與到期收益率之間呈現(xiàn)什么關(guān)系？5、債券評級有什么意義？6、信用評級結(jié)果對債券發(fā)行人的負(fù)債成本有什么影響？7、什么是可轉(zhuǎn)換證券？它包括哪些種類？8、為什么說可轉(zhuǎn)換債券具有債權(quán)和期權(quán)的雙重性質(zhì)？9、可轉(zhuǎn)換債券定價應(yīng)該包括哪些價值的定價？各自的影響因素有哪些？10、說明標(biāo)的股票價格對可轉(zhuǎn)換債券價格的影響。答案：1、貨幣的時間價值是財務(wù)分析的一個基礎(chǔ)概念，它在固定收益證券定價中具有廣泛的應(yīng)用。貨幣的時間價值指按照一定的利率水平，

24、貨幣經(jīng)歷一定時間的投資與再投資所增加的價值。在經(jīng)濟(jì)生活中存在這樣一種現(xiàn)象，現(xiàn)在的1元錢與1年后的1元錢價值不相等，因?yàn)楝F(xiàn)在的1元可以在一年里進(jìn)行投資，增加價值，這就是貨幣的時間價值。由于不同時間的貨幣價值不相等，不同時間的貨幣無法進(jìn)行直接比較，需要把他們換算到相同的時間基礎(chǔ)上，然后才能進(jìn)行大小的比較與計算。2、所謂名義利率，是指以名義貨幣表示的利率。實(shí)際利率是指物價水平不變，從而貨幣購買力不變條件下的利率。之所以要區(qū)分名義利率和實(shí)際利率，是因?yàn)閷?shí)際經(jīng)濟(jì)生活中還可能存在物價變化情況。在通貨膨脹期間，盡管債券投資人可以按債券名義利率得到利息，但扣除通貨膨脹因素后的實(shí)際利率會變低，也就是說債券投資者

25、收到的利息回報就會被通貨膨脹侵蝕。3、如果一種債券的票面利率和到期收益率一樣，則債券的價格將等于票面金額，即平價；如果一種債券的票面利率高于到期收益率，則債券的價格將高于票面金額，即溢價；如果一種債券的票面利率低于到期收益率，則債券的價格將低于票面金額，即折價。4、債券的價格與到期收益率呈現(xiàn)反比關(guān)系，即在其他條件不變的情況下，如果一種債券的到期收益率下降，其價格就上漲；如果一種債券的到期收益率上升，其到價格就下跌。5、債券評級的目的是把債券的信用程度以評定等級的形式告知于眾，讓投資者了解各種債券的信用風(fēng)險程度，然后由投資者自己選擇是否投資該債券。當(dāng)然，債券的信用評級對于債券發(fā)行人和證券管理機(jī)構(gòu)

26、也有一定的作用，可以有助于債券發(fā)行的市場定位，可以成為債券市場管理的參考依據(jù)。6、如果評級等級較低，投資者要求的違約風(fēng)險貼水就會比較高，這樣會提高債券發(fā)行人的負(fù)債成本；而評級等級較高，投資者要求的違約風(fēng)險貼水相對比較低，則可降低債券發(fā)行人的負(fù)債成本。7、可轉(zhuǎn)換證券是指可以在一定時期內(nèi)按一定比例或價格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的特殊公司證券?？赊D(zhuǎn)換證券主要包括可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票和可轉(zhuǎn)換債券，8、可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時是一種債券，債券持有者擁有債權(quán)，持有期間可以獲得利息，如果持有債券至期滿還可以收回本金；并且可轉(zhuǎn)換債券持有者也可以在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期間內(nèi)選擇有利時機(jī)，要求發(fā)行公司按規(guī)定的價格和比例，將可轉(zhuǎn)換債券

27、轉(zhuǎn)換為股票。9、可轉(zhuǎn)換債券定價應(yīng)該包括可轉(zhuǎn)換債券的債券價值定價和期權(quán)價值定價。債券的價值主要取決于市場利率水平與債券票面利率，而期權(quán)的價值主要取決于公司股票價格的變化。10、當(dāng)標(biāo)的股票價格較低時，可轉(zhuǎn)換債券的價格接近債券部分的價格，這時可轉(zhuǎn)換債券主要表現(xiàn)為債權(quán)性，可轉(zhuǎn)換債券的變化受股價影響不大；當(dāng)標(biāo)的股票價格較高時，可轉(zhuǎn)換債券的價格就隨股票價格的上升而上升，可轉(zhuǎn)換債券中股權(quán)性越來越顯露，而利率對可轉(zhuǎn)換債券的影響變小。五、論述題1、依據(jù)債券的付息特點(diǎn)，說明債券的種類。2、試述債券評級的基本理論。3、試述債券評級的方法。4、試述債券的利率風(fēng)險。5、試分析可轉(zhuǎn)換債券的定價。答案：1、依據(jù)債券的付息特

28、點(diǎn)，通常將債券分為零息債券和附息債券，前者只有一筆現(xiàn)金流，后者可以有多筆現(xiàn)金流。此外，還有一些具有某種特征的債券，如等額攤還債券、永久債券等。零息債券是指以貼現(xiàn)方式發(fā)行，不附息票，而于到期日時按面值一次性支付本利的債券。零息債券在債券市場上是一種較為常見的債券品種，這種債券通常不規(guī)定票面利率，不支付名義上的利息，不過發(fā)行時按低于票面金額的價格發(fā)行，到期時則按照票面金額兌付。附息債券時指在債券到期前，按照債券的票面利率定期向投資者支付利息，并在債券到期時償還本金的債券。附息債券是債券市場上最具代表性的債券，其期限通常超過一年，附息頻率一般為半年一次或一年一次。按照票面利率浮動與否，附息債券可分為

29、固定利率債券和浮動利率債券。等額攤還債券與固定利率附息債券不同，它的本息和在債券期限內(nèi)是平均償還的，因此，等額攤還債券的價格等同于n期年金的現(xiàn)值。永久債券指一種不規(guī)定本金返還期限，可以無限期地按期取得利息的債券。就期限而言，永久債券與股票的特點(diǎn)相近，發(fā)行人可以長期占用資金，不過永久債券的持有者不是股東，不能參與企業(yè)的經(jīng)營管理和利潤分配。2、債券評級是衡量債券違約風(fēng)險的依據(jù)，是由專門的評級機(jī)構(gòu)對不同債券的還本付息可靠程度作出的評判。因此，債券評級實(shí)質(zhì)上是信用評級，評判結(jié)果通常以信用等級來表示。信用等級越高，說明債券的風(fēng)險越小，安全性越強(qiáng)；反之，信用等級越低，債券的風(fēng)險就越大，安全性越差。債券評級

30、的目的是把債券的信用程度以評定等級的形式告知于眾，讓投資者了解各種債券的信用風(fēng)險程度，然后由投資者自己選擇是否投資該債券。當(dāng)然，債券的信用評級對于債券發(fā)行人和證券管理機(jī)構(gòu)也有一定的作用，可以有助于債券發(fā)行的市場定位，可以成為債券市場管理的參考依據(jù)。債券評級與債券發(fā)行者的資信評價不同。債券評級是對債券本身的評價，當(dāng)然在對債券進(jìn)行評價時要分析發(fā)行人的償還能力，但最終評價的是債券本身。信用評級是違約風(fēng)險的指標(biāo)，會直接影響債券的利率與債券發(fā)行人的負(fù)債成本。債券評級是由專門的評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行的，它們專門對各種債券的違約可能性進(jìn)行總的評估，幫助投資者了解債券發(fā)行人的實(shí)力和債券風(fēng)險程度的大小。3、債券評級的程序

31、主要包括如下步驟：（1）由債券發(fā)行人或其代理人向債券評級機(jī)構(gòu)提出申請，并根據(jù)評級機(jī)構(gòu)的要求提供詳細(xì)的書面資料。（2）評級機(jī)構(gòu)與債券發(fā)行人溝通，就書面材料中值得進(jìn)一步調(diào)查的問題和其他有關(guān)情況提出詢問。（3）評級機(jī)構(gòu)對債券發(fā)行人各方面情況進(jìn)行分析。（4）在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，評級機(jī)構(gòu)通過投票決定評定等級，并與債券發(fā)行人聯(lián)系，征求其對評級的意見。（5）評級機(jī)構(gòu)評定債券的信用級別后，通過適當(dāng)渠道向相關(guān)方告知。（6）評級機(jī)構(gòu)根據(jù)債券發(fā)行人經(jīng)營和財務(wù)等方面的變化，定期調(diào)整債券等級。債券評級屬于一個較為復(fù)雜的專業(yè)領(lǐng)域，對于不同的債券，所采取的評級方法可能不盡相同。例如在評價政府信用方面考慮較多的是經(jīng)濟(jì)增長、社

32、會穩(wěn)定、政治風(fēng)險、國際收支及投資環(huán)境，而評價企業(yè)信用需要更多考慮該企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營管理、產(chǎn)業(yè)展望等。4、利率風(fēng)險（又稱市場風(fēng)險）是指市場利率變動而給債券投資者帶來的買賣價差收益（資本利得）的損失。利率風(fēng)險源于市場利率的變動。債券的價格與市場利率呈反向變動：當(dāng)市場利率上升時，債券價格將下降；而當(dāng)市場利率下降時，債券價格會上升。如果債券投資者買入債券后準(zhǔn)備一直持有至期滿，且沒有利息的再投資問題，就不必關(guān)心到期之前市場上債券價格的變化。但對于那些準(zhǔn)備在到期之前就要出售債券的投資者來說，市場利率上升就意味著資本利得的減少、甚至虧損。而對于持有附息債券的投資者來說，其投資債券的總收益，會受到利息再投

33、資的影響。所以，利率風(fēng)險是債券投資者面臨的主要的風(fēng)險之一。 5、一般分析時，可以將可轉(zhuǎn)換債券看成普通債券加上購買基準(zhǔn)股票的買入看漲期權(quán)。因此，可轉(zhuǎn)換債券定價也就應(yīng)該包括債券價值與期權(quán)價值兩部分的定價。其中，債券價值是可轉(zhuǎn)換債券價值的下限。當(dāng)二級市場股票價格不利于轉(zhuǎn)股時，投資者拒絕轉(zhuǎn)股，該項(xiàng)期權(quán)被放棄，可轉(zhuǎn)換債券的收益即為債券的收益。當(dāng)二級市場股票價格對轉(zhuǎn)股有利時，投資者行使轉(zhuǎn)股權(quán)，可轉(zhuǎn)換債券的收益為轉(zhuǎn)股前的利息收益與轉(zhuǎn)股收益之和。在兩部分收益中，債券的價值主要取決于市場利率水平與債券票面利率，而期權(quán)的價值主要取決于公司股票價格的變化。假定可轉(zhuǎn)換債券的價值為債券部分價值與期權(quán)部分價值的和，則當(dāng)股

34、票價格較低時，可轉(zhuǎn)換債券的價格接近債券部分的價格，這時可轉(zhuǎn)換債券主要表現(xiàn)為債權(quán)性，可轉(zhuǎn)換債券價格的變化受股價影響不大；當(dāng)股票價格較高時，可轉(zhuǎn)換債券的價格就隨股票價格的上升而上升，可轉(zhuǎn)換債券中股權(quán)性越來越顯露，而利率對可轉(zhuǎn)換債券價格的影響變小。所以，可轉(zhuǎn)換債券作為普通公司債券與股票期權(quán)的合成體，通過計算兩部分各自的價值，加總后就可以得到可轉(zhuǎn)換債券的價格。六、計算題1、一筆資金10000元，設(shè)年利率為3%，如果分別按照單利計息方式和復(fù)利計息方式計算5年后的本利和。問哪一種方式計算的結(jié)果大？大多少？2、有一預(yù)付年金，年金金額為1000元，利率為5%，年金期限為5年，計算其終值。3、某債券面額為100

35、元，3年到期，票面利率為6%，每年付息一次。假設(shè)市場利率是變化的，第一、二、三年分別為5%、6%、7%，則該債券的價格是多少？4、某零息債券面額為100元，期限0.5年，市場利率5%，到期按債券面額償還，計算其價格。5、一張期限為10年的等額攤還債券，每年初等額償還的金額為100元，市場利率為8%，試計算其價格。6、某投資者購買了面值100元的債券，購買價格為96元，該債券每年支付的利息是5.5元，則該債券的當(dāng)期收益率是多少？7、有一面值為100元的債券，每年付息一次，票面利率為4%，期限5年。假設(shè)某投資者在市場上以96元的價格買入，3年后該債券到期，投資者持有債券期間利息的再投資收益率為6%

36、，計算投資債券的總收益率。8、某債券的票面金額為1000元，票面利率為6.5%，期限3年，市場利率為6%，每年付息一次，試計算剩余期限從3年到2年債券價格的變化率。9、設(shè)某張可轉(zhuǎn)換債券的面值為100元，票面利率為5%，期限5年，轉(zhuǎn)換比例為5。預(yù)計2年后的標(biāo)的股票價格為22元/股，折現(xiàn)率為6%，則該投資者認(rèn)為該可轉(zhuǎn)換債券的合理價格為多少元？答案：1、解：單利計息方式的本利和=10000(1+53%)=11500（元）復(fù)利計息方式的本利和=10000(1+3%)5 =11592.74（元） 復(fù)利計息方式比單利計息方式的結(jié)果大92.74元。2、解：3、解： 4、解：5、解：或6、解： Yc =5.596= 5.73%7、解：8、解： 變化率=（1009.17-1013.37）