經(jīng)濟(jì)測(cè)算理論學(xué)ppt課件

1、技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué),管 理 科 學(xué) 與 工 程 學(xué) 院 Management science & Engineering,第四章 技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基本指標(biāo)及原理,第一節(jié) 概述 第二節(jié) 靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 一、靜態(tài)投資回收期 二、靜態(tài)投資效果系數(shù) 三、追加投資返本期 第三節(jié) 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 一、動(dòng)態(tài)投資回收期 二、凈現(xiàn)值(NPV) 三、凈現(xiàn)值指數(shù)(NPVI) 四、凈年值(NAV) 五、凈未來(lái)值(NFV) 六、費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值(PC、AC) 七、內(nèi)部收益率指標(biāo)(IRR) 八、外部收益率(ERR) 第四節(jié) 技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)綜述,第一節(jié) 概述,技術(shù)實(shí)踐活動(dòng)。包括技術(shù)的研究、開(kāi)發(fā)、應(yīng)用、轉(zhuǎn)移、布局項(xiàng)目的建設(shè)、區(qū)域的

2、開(kāi)發(fā)、推廣等等，通常有許多可行方案可供選擇。,一、技術(shù)方案及其建立概述,在需求與可能的基礎(chǔ)上建立 需求：發(fā)展、生產(chǎn)、生存、競(jìng)爭(zhēng)等的需求 可能：資金、技術(shù)、資源、市場(chǎng)、環(huán)境、人才、 基礎(chǔ)設(shè)施、風(fēng)俗等的可能。,2.技術(shù)方案的建立：,1.技術(shù)方案：,建立方案-盡可能多地建立 預(yù)測(cè)方案-調(diào)查研究預(yù)測(cè)各個(gè)方案的可能結(jié)果 評(píng)價(jià)方案-建立指標(biāo)、評(píng)價(jià) 選擇方案-選優(yōu)、決策,3.技術(shù)方案建立的程序,二、評(píng)價(jià)方法與指標(biāo)的分類,按是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià) 靜態(tài)評(píng)價(jià),指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)： 時(shí)間型 價(jià)值型 效率型,1.指標(biāo)分類,單方案評(píng)價(jià)的目的:對(duì)某一技術(shù)上可行的單個(gè)方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的目的在于論證該方案在經(jīng)濟(jì)上的可行

3、性 評(píng)價(jià)的目的:而對(duì)多個(gè)技術(shù)方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的目的在于選擇經(jīng)濟(jì)上最有利的方案。,2.技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法，包括單個(gè)方案和多方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià),三、方案評(píng)價(jià)中應(yīng)注意的問(wèn)題,2. 投資者對(duì)投資目的，有不同的期望和理解,1. 投資成敗的關(guān)鍵。-方案的建立和選擇是否得當(dāng),經(jīng)濟(jì)分析的目的是尋求經(jīng)濟(jì)上最有利的方案，所謂“最有利”，在不同的情況下投資者有不同的期望和理解。 技術(shù)方案評(píng)價(jià)和選擇的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是多種多樣的，它們從不同的角度反映了工程項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性。,3. 不可能有一個(gè)統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)效益衡量標(biāo)準(zhǔn)。,(指不同的行業(yè)、部門(mén)、企業(yè))，因此也沒(méi)有一個(gè)適應(yīng)各種經(jīng)濟(jì)條件和目標(biāo)的通用的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。,方案的現(xiàn)金流量-表明了方案自身的

4、經(jīng)濟(jì)性。 評(píng)價(jià)時(shí)采用的利率水平標(biāo)準(zhǔn)-表明了投資者的要求、決策標(biāo)準(zhǔn)。 對(duì)技術(shù)方案進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策分析時(shí)，主要依據(jù)方案現(xiàn)金流量和投資者所要求的利率水平這兩個(gè)基本因素來(lái)判斷該方案的有利性。,4.方案的現(xiàn)金流量和利率水平。,在選擇最終方案之前，還要對(duì)各備選方案進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，決策是定量的指標(biāo)分析和定性的模糊分析相結(jié)合的綜合分析的結(jié)果。,5. 無(wú)法用貨幣單位表達(dá)的因素多。,6. 國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的角度評(píng)價(jià)-必要性。,深刻理解指標(biāo)中各項(xiàng)費(fèi)用及計(jì)算結(jié)果的經(jīng)濟(jì)涵義； 要正確掌握不同指標(biāo)的適用范圍，及各指標(biāo)間的可比條件； 能正確地運(yùn)用計(jì)算結(jié)果進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析和決策。,7. 學(xué)習(xí)中要注意。,第二節(jié) 靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo),靜態(tài)技

5、術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是指不考慮資金的時(shí)間價(jià)值的技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)。 主要有：靜態(tài)投資回收期 投資效果系數(shù) 追加投資返本期等。,它們具有簡(jiǎn)單明了、易于計(jì)算的特點(diǎn)，適用于對(duì)技術(shù)方案的初步分析和粗略評(píng)價(jià)。,1. 靜態(tài)投資回收期的定義：投資回收期（Pay back period）又稱投資返本期，是指從項(xiàng)目投建之日起，用項(xiàng)目各年的凈收入（年收入減年支出）將全部投資回收所需要的期限。,一、靜態(tài)投資回收期,其單位通常用年表示。投資回收期的起點(diǎn)一般應(yīng)從項(xiàng)目投資建設(shè)之日算起，有時(shí)也從投產(chǎn)之日或貸款之日算起。,式中：CIt -第t年的現(xiàn)金流入 COt -第t年的現(xiàn)金流出 NCFt-第t年的凈現(xiàn)金流量, NCFt=(CI-CO

6、)t Tp -靜態(tài)投資回收期,2.定義式 靜態(tài)投資回收期,可以表示成如下的通式：,根據(jù)表格法，計(jì)算靜態(tài)投資回收期的實(shí)用公式為：,式中，T為項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值或零的年份。,3靜態(tài)投資回收期的表格計(jì)算方法,可見(jiàn)，本例項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期剛好是7年,對(duì)于各年凈收入不同的項(xiàng)目，投資回收期通常用列表法求解。見(jiàn)表。,-3100,200,TP,上例改為：,4靜態(tài)投資回收期的判據(jù),運(yùn)用靜態(tài)投資回收期指標(biāo)評(píng)價(jià)技術(shù)方案時(shí)，需要與基準(zhǔn)投資回收期T0 相比較。 若 Tp T0，則方案可以考慮接受； 若 Tp T0，則方案應(yīng)予拒絕。,5關(guān)于靜態(tài)投資回收期的幾點(diǎn)說(shuō)明 (1)靜態(tài)投資回收期的特點(diǎn),既可判定單

7、個(gè)方案的可行性（與T0比較），也可用于方案間的比較（判定優(yōu)劣）。,概念清晰，簡(jiǎn)單易行，直觀，宜于理解；,不僅在一定程度上反映了技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)性，而且反映了技術(shù)方案的風(fēng)險(xiǎn)大小和投資的補(bǔ)償速度；,靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點(diǎn)：,靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的缺點(diǎn)在于：,沒(méi)有反映資金的時(shí)間價(jià)值；,由于它舍棄了方案在回收期以后的收入和支出情況，故難以全面反映方案在整個(gè)壽命期內(nèi)的真實(shí)效益；,沒(méi)有考慮期末殘值。,方案的投資額相差較大時(shí)，比較的結(jié)論難以確定！,(2)基準(zhǔn)投資回收期T0 不同地區(qū)、行業(yè)、時(shí)期，T0都有所區(qū)別。 如表（基準(zhǔn)投資收益率、基準(zhǔn)投資回收期） 行業(yè) i0（%）T0（年） 冶金 9-15 8.8-14.3

8、煤炭 10-17 8-13 有色金屬 8-15 9-15 油田開(kāi)采 12 6-8 機(jī)械 7-12 8-15 化工 9-14 9-11 紡織 8-14 10-13 建材 8-10 11-13 明顯，T0一般在10年左右,（3）投資、收益的計(jì)算范圍： 投資：觀點(diǎn)之一，只包括固定資產(chǎn)投資 觀點(diǎn)之二，包括固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金投資（墊付） 收益：觀點(diǎn)之一，稅前凈收益 觀點(diǎn)之二，稅后凈收益 處理原則：與T0一致、方案間一致。,（4）關(guān)于投資回收期的起點(diǎn) 觀點(diǎn)之一，從貸款之日起 觀點(diǎn)之二，從投資之日起 觀點(diǎn)之三，從投產(chǎn)之日起,（5）投資回收期與折舊期的區(qū)別,投資回收期：反映了方案的盈利能力，與各年的實(shí)際收

9、益有關(guān)， 收益大、回收快，回收期就短。 折舊期：反映了設(shè)備（固定資產(chǎn)）的折舊壽命（與設(shè)備的盈利能力無(wú)關(guān)）與折舊方法、設(shè)備投資、壽命、國(guó)家規(guī)定等有關(guān)。,二、靜態(tài)投資效果系數(shù),1靜態(tài)投資效果系數(shù)的定義 靜態(tài)投資效果系數(shù)即簡(jiǎn)單投資收益率，是項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值。,倒數(shù)的經(jīng)濟(jì)含義是：每元錢(qián)（單位投資）每年的凈收益,-投資效果系數(shù),（引子，當(dāng)投資為K，每年的凈收益為A，則TP=K / A ，若取其倒數(shù)呢？這個(gè)倒數(shù)的經(jīng)濟(jì)含義是什么？,2. 定義式及其一般表達(dá)式為：,式中： K -投資總額，全部投資額或投資者的權(quán)益投資額； NB -正常年份的凈收益（或平均年收益）。根據(jù)不同的分析目的，

10、NB可以是純利潤(rùn)，可以是利潤(rùn)稅金總額，也可以是年凈現(xiàn)金流人等； R -靜態(tài)投資效果系數(shù)，根據(jù)R和NB的具體含義，R可以表現(xiàn)為各種不同的具體形態(tài),3靜態(tài)投資效果系數(shù)的特點(diǎn),用靜態(tài)投資效果系數(shù)評(píng)價(jià)投資方案的經(jīng)濟(jì)效果，需要與基準(zhǔn)投資收益率R0作比較。判別準(zhǔn)則為： 若RR0，則項(xiàng)目可以考慮接受； 若RR0。則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕。,靜態(tài)投資效果系數(shù)末考慮資金的時(shí)間價(jià)值，而且舍棄了項(xiàng)目建設(shè)期、壽命期等眾多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，故一般僅用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚不完整的項(xiàng)目初步研究階段。,靜態(tài)投資效果系數(shù)具有簡(jiǎn)單明了、綜合性強(qiáng)的特點(diǎn)，它表明了單位投資每年的正常凈收益。,2. 判據(jù),評(píng)價(jià)單一方案時(shí)，可以用靜態(tài)投資回收期分析和判斷方案

11、是否可行。當(dāng)多方案比較時(shí)，即比較和評(píng)價(jià)兩個(gè)或兩個(gè)以上方案時(shí)，當(dāng)然也可用靜態(tài)投資回收期法計(jì)算每個(gè)方案的靜態(tài)總投資回收期，并根據(jù)投資回收期的長(zhǎng)短來(lái)比較和判斷方案是否可行及其優(yōu)劣。,三、追加投資返本期,現(xiàn)實(shí)中，經(jīng)常遇到為解決某一生產(chǎn)問(wèn)題，形成了諸多可以選擇的方案。這些方案的效果相同或相似、有時(shí)這些方案的效益甚至無(wú)法明確計(jì)量。 這些方案的投資額、經(jīng)營(yíng)成本等費(fèi)用數(shù)據(jù)易于收集。 往往是投資大的方案，成本較低；投資小的方案，成本較高。,當(dāng)方案間的投資額相差較大或方案的收益無(wú)法計(jì)量時(shí)，則需要用追加投資返本期指標(biāo)判斷方案間的優(yōu)劣。,例如：甲方案投資700萬(wàn)元，年運(yùn)行費(fèi)用100萬(wàn)元 乙方案投資500萬(wàn)元，年運(yùn)行費(fèi)

12、用130萬(wàn)元 若兩方案的效果相同，問(wèn)如何決策？,1定義及定義式 追加投資返本期指標(biāo)又稱差額投資回收期、追加投資回收期，是指用投資大的方案所節(jié)約的年經(jīng)營(yíng)成本來(lái)償還其多花的追加投資（或差額投資）所需要的年限。,設(shè)兩個(gè)對(duì)比方案的投資分別為K1與K2，年經(jīng)營(yíng)成本為C1與C2，年凈收益相同（或效用相同、或無(wú)法計(jì)量），并設(shè)K1K2 , C1C2 。在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，則靜態(tài)差額投資回收期(T)計(jì)算式為：,明顯，T所表明的只是追加投資（差額投資）的經(jīng)濟(jì)效益，是投資大的方案多花投資的回收時(shí)間。 若兩方案的年凈收益不同，年產(chǎn)量為Q1與Q2，則需要轉(zhuǎn)化為單位產(chǎn)量參數(shù)后再求算,前例：甲方案的追加投資700

13、-500=200萬(wàn)元， 年運(yùn)行費(fèi)用每年可節(jié)約130-100=30萬(wàn)元 T=200/30=6.67年,2追加投資回收期法的判別準(zhǔn)則： 當(dāng)TT0時(shí)，則投資大、成本低方案的追加投資回收時(shí)間較短，投資大的方案較優(yōu)； 當(dāng)TT0時(shí)，則投資大、成本低方案的追加投資回收時(shí)間較長(zhǎng)，投資小的方案較優(yōu)。,3.應(yīng)用舉例 P66 例題4-3,顯然，靜態(tài)差額投資回收期法主要用于方案間的優(yōu)劣比較。如果參與比較的可行方案較多，一般需要兩兩比較、淘汰，循序進(jìn)行。,靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)綜述,第三節(jié) 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo),一、動(dòng)態(tài)投資回收期,二、凈現(xiàn)值(NPV) 三、凈現(xiàn)值指數(shù)(NPVI) 四、凈年值(NAV) 五、凈未來(lái)值(NFV) 六

14、、費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值（PC、AC),七、內(nèi)部收益率指標(biāo)(IRR),八、外部收益率(ERR),為了克服靜態(tài)投資回收期未考慮資金時(shí)間價(jià)值的缺點(diǎn)，在投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)中有時(shí)采用動(dòng)態(tài)投資回收期。,動(dòng)態(tài)投資回收期 TP 是能使下式成立的 值(單位：年)。,一、動(dòng)態(tài)投資回收期,這里：i0是基準(zhǔn)折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率,用動(dòng)態(tài)投資回收期 評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性，需要與基準(zhǔn)投資回收期 相比較。判別準(zhǔn)則為： 若 TPT0 ，則項(xiàng)目可以被接受，否則應(yīng)予以拒絕。,例題：某項(xiàng)目有關(guān)數(shù)據(jù)如表（前面靜態(tài)投資回收期的例子，折現(xiàn)率為6%）可以采用插值法計(jì)算，如下：,式中： TP -動(dòng)態(tài)投資回收期 CIt -第t年的現(xiàn)金流人額 COt -第

15、t年的現(xiàn)金流出額 n -項(xiàng)目壽命年限(或計(jì)算期) i0 -基準(zhǔn)折現(xiàn)率 Ct= CIt - COt,與靜態(tài)投資回收期指標(biāo)相比較，動(dòng)態(tài)投資回收期考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，但計(jì)算較為復(fù)雜。通常只宜用于輔助性評(píng)價(jià)。,問(wèn)題的關(guān)鍵：通過(guò)動(dòng)態(tài)投資回收期指標(biāo)引申出-凈現(xiàn)值NPV指標(biāo),通過(guò)上述定義式和例題， 如果將項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量全部貼現(xiàn)、累加， 結(jié)果將如何？,在項(xiàng)目個(gè)動(dòng)態(tài)投資回收期之外，如果項(xiàng)目以后年份還有凈收益，那么，多余出來(lái)的（投資回收之外多余的）部分是什么？,多余出來(lái)的部分是現(xiàn)值累加的合計(jì)、是現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值相抵之后的凈值-凈現(xiàn)值NPV,多余出來(lái)的部分是越多越好！？,二、凈現(xiàn)值(NPV

16、),凈現(xiàn)值(net present value)指標(biāo)是對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)的最重要指標(biāo)之一。該指標(biāo)要求考察項(xiàng)目壽命期內(nèi)每年發(fā)生的現(xiàn)金流量。,引例：前面投資回收期的例子中，動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算實(shí)質(zhì)是用項(xiàng)目各年的凈收益來(lái)補(bǔ)償初始投資，在8.04年剛好補(bǔ)償完畢。,若從項(xiàng)目的整個(gè)壽命期來(lái)考慮，9年內(nèi)不僅能夠補(bǔ)償投資總額，而且還有富余（累計(jì)貼現(xiàn)總額為正值-凈現(xiàn)值NPV大于零）,1凈現(xiàn)值NPV定義及定義式。 所謂凈現(xiàn)值是指按一定的折現(xiàn)率將方案計(jì)算期內(nèi)各時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到計(jì)算期初的現(xiàn)值累加之和。,凈現(xiàn)值的表達(dá)式為：,式中：NPV-凈現(xiàn)值 CIt -第t年的現(xiàn)金流人額 COt -第t年的現(xiàn)金流出額 n

17、-項(xiàng)目壽命年限(或計(jì)算期) i0 -基準(zhǔn)折現(xiàn)率 Kt -第t年的投資支出 COt-第t年除投資支出以外的現(xiàn)金流出， 即： COt Kt + CO t,或：,2凈現(xiàn)值NPV的經(jīng)濟(jì)涵義,一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，方案的現(xiàn)金流如圖：,請(qǐng)計(jì)算出，該投資的收益率是多少？,如果, i0=12%,請(qǐng)計(jì)算出： n=? P=? F=? NPV=?,i=12%；,(10年) (100萬(wàn)) (310.58) (0),從投資回收期角度看，按照給定的貼現(xiàn)率，方案在壽命期內(nèi)剛好收回投資；,若凈現(xiàn)值等于零NPV=0，則表明：,從定義式的含義看：項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)之和剛好為零；,收益率i剛好等于項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率（基準(zhǔn)貼現(xiàn)率

18、i0 ），即技術(shù)方案（項(xiàng)目）的獲利能力等于給定的貼現(xiàn)率i0 ，即達(dá)到資本的最低獲利要求。,項(xiàng)目的獲利能力高于貼現(xiàn)率，即高于資本的最低獲利要求；有附加收益！,若凈現(xiàn)值大于零NPV0，表明：,由此可見(jiàn)，（凈現(xiàn)值指標(biāo)的實(shí)質(zhì)：是看方案的現(xiàn)金流的收益水平是否能夠達(dá)到基準(zhǔn)收益率的要求，即NPV是否大于零？）當(dāng)凈現(xiàn)值大于零或等于零時(shí)，項(xiàng)目可行；反之，不可行。,凈現(xiàn)值指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)含義就是：項(xiàng)目壽命期內(nèi)獲得的超出最低期望盈利的超額收益的現(xiàn)值。,凈現(xiàn)值小于零NPV0，表明,項(xiàng)目獲利能力低于貼現(xiàn)率，即低于資本的最低獲利要求,（當(dāng)然，此時(shí)項(xiàng)目不一定虧損）。,對(duì)單一項(xiàng)目方案：若NPV0，則項(xiàng)目應(yīng)予接受； 若NPV0，則項(xiàng)

19、目應(yīng)予拒絕。,3.判別準(zhǔn)則,4.計(jì)算方法： 公式法 表格法,例4-4某項(xiàng)目的各年現(xiàn)金流量如表4-2所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性？,多方案比選： 若方案間的投資規(guī)模相差不大時(shí)，凈現(xiàn)值越大的方案相對(duì)越優(yōu)（凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則）。,公式法,i0=10%,注意：靜態(tài)投資回收期為4.88年； 動(dòng)態(tài)投資回收期為5.84年,表格法,投資 總現(xiàn)值 557.1,NPV=469.4,動(dòng)態(tài)投資回收期 5.84,靜態(tài)投資回收期 4.88,(CI-CO)t,0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 t,投資總額 620,5累計(jì)凈現(xiàn)金流量曲線(CI-CO)t 累計(jì)凈現(xiàn)值曲線(CI-CO)t (1+i0)-t,6.凈

20、現(xiàn)值函數(shù)曲線,表中,列出了某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量,表中,是其凈現(xiàn)值隨i0變化而變化的對(duì)應(yīng)關(guān)系。,所謂凈現(xiàn)值函數(shù)就是NPV與折現(xiàn)率i0之間的函數(shù)關(guān)系。,12000,0 10 20 30 40,NPV,i0,22%,5360,710,初始投資額,(CI-CO）t,IRR,曲線特性： 隨著i0取值的增大， NPV越來(lái)越小； 某一方案是否合理的臨界點(diǎn)：IRR,-NPV與i0的關(guān)系,凈現(xiàn)值函數(shù)曲線NPV=f(i0),io的取值范圍, 數(shù)學(xué)上：（-,+） 有實(shí)際的經(jīng)濟(jì)意義：（-1,+） 一般情況(有分析和決策意義)：0,+）,不虧不盈,投入資金全虧,io的取值范圍分析,可見(jiàn)，凈現(xiàn)值函數(shù)一般有如下特點(diǎn)： (1)

21、同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率i0的增大而減小。故基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0定得越高，方案能被接受的可能性越小。,(2)在某一個(gè)i*值上(本圖中i*22)，曲線與橫坐標(biāo)相交，表示該折現(xiàn)率i*下的NPV0，且當(dāng)i0i*時(shí)，NPV0；i0i*時(shí)，NPV0。i*是一個(gè)具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折現(xiàn)率臨界值(即內(nèi)部收益率指標(biāo))，后面還要對(duì)它作詳細(xì)分析。,(3)凈現(xiàn)值對(duì)折現(xiàn)率i0的敏感性。對(duì)于不同的方案，由于其現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)不同，當(dāng)i0的取值從某一值變?yōu)榱硪恢禃r(shí)，NPV的變動(dòng)幅度（即斜率）是不同的。變動(dòng)幅度大的方案，其凈現(xiàn)值對(duì)折現(xiàn)率i0的敏感性就高。,可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)技術(shù)方案的后期凈現(xiàn)金流量較大時(shí)，其NPV函數(shù)較陡峭、曲線斜率

22、較大，敏感性越大。反之亦然。,7凈現(xiàn)值NPV的優(yōu)缺點(diǎn) 凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是：,(1)計(jì)算較簡(jiǎn)便，考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；考慮了項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流入流出情況。全面、科學(xué)。,(2)是一個(gè)絕對(duì)指標(biāo)，反映了投資項(xiàng)目對(duì)企業(yè)財(cái)富的絕對(duì)貢獻(xiàn)，與企業(yè)追求利潤(rùn)最大化的目標(biāo)是一致的。所以在多方案的比選中，凈現(xiàn)值最大化準(zhǔn)則是合理的。,凈現(xiàn)值法的缺陷是：,(1)需要預(yù)先給定折現(xiàn)率，這給項(xiàng)目決策帶來(lái)了困難。 因?yàn)槿粽郜F(xiàn)率定得略高，可行項(xiàng)目就可能被否定； 反之，折現(xiàn)率定得過(guò)低，不合理的項(xiàng)目就可能被選中。 由此可見(jiàn)，凈現(xiàn)值法的運(yùn)用，折現(xiàn)率i0對(duì)方案的取舍影響很大，必須對(duì)折現(xiàn)率i0有較為客觀的令人滿意的估計(jì)。,(2) 凈現(xiàn)值

23、指標(biāo)用于多方案比較時(shí)，沒(méi)有考慮各方案投資額的大小，因而不能直接反映資金的利用效率，當(dāng)方案間的初始投資額相差較大時(shí)，可能出現(xiàn)失誤。 為了考察資金的利用效率，人們通常用凈現(xiàn)值指數(shù)(NPVI)作為凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)。,(3)對(duì)于壽命期不同的技術(shù)方案，不宜直接使用凈現(xiàn)值(NPV)指標(biāo)評(píng)價(jià)。,8凈現(xiàn)值(NPV)有關(guān)問(wèn)題的說(shuō)明,現(xiàn)行建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中折現(xiàn)率的種類。 采用現(xiàn)值法評(píng)價(jià)和選擇方案時(shí)，正確選擇和確定折現(xiàn)率非常重要，它關(guān)系到方案評(píng)價(jià)的正確性和合理確定項(xiàng)目的盈利水平。設(shè)定折現(xiàn)率常用的主要有行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率和社會(huì)折現(xiàn)率。,行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率，是項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。用行業(yè)基準(zhǔn)收益率作為設(shè)

24、定折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值，叫行業(yè)評(píng)價(jià)的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率，代表行業(yè)內(nèi)投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低財(cái)務(wù)盈利水平，代表行業(yè)內(nèi)投資資金的邊際收益率。,社會(huì)折現(xiàn)率，是項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)計(jì)算經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。用社會(huì)折現(xiàn)率作為設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值，叫國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值。社會(huì)折現(xiàn)率表示從國(guó)家角度對(duì)資金機(jī)會(huì)成本和資金時(shí)間價(jià)值以及對(duì)資金盈利能力的一種估量。確定和采用適當(dāng)?shù)纳鐣?huì)折現(xiàn)率，有助于合理使用建設(shè)資金、引導(dǎo)投資方向、調(diào)控投資規(guī)模、促進(jìn)資金在短期與長(zhǎng)期項(xiàng)目之間的合理配置。目前我國(guó)已規(guī)定社會(huì)折現(xiàn)率取為8%.,關(guān)于凈現(xiàn)值計(jì)算基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)的選擇和確定。 在計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)，折現(xiàn)計(jì)算的基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)可以有三種：,以建設(shè)

25、期初為基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算。即把項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各個(gè)不同時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量全部折現(xiàn)為建設(shè)期初的凈現(xiàn)值，這是建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)所規(guī)定的折現(xiàn)基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)，也是常用的基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)。,以投產(chǎn)期初為基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算。這是技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)計(jì)算式中常采用的折現(xiàn)基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)。,以計(jì)算期內(nèi)任意時(shí)點(diǎn)為折現(xiàn)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算。這是在計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)由于計(jì)算過(guò)程的需要而臨時(shí)選定的折現(xiàn)時(shí)點(diǎn)，但最終還是要折現(xiàn)為建設(shè)期初或投產(chǎn)期初。,關(guān)于計(jì)算期的選擇和確定。 項(xiàng)目計(jì)算期數(shù)n值的界定。計(jì)算期n不宜定得太長(zhǎng)，除建設(shè)期應(yīng)根據(jù)實(shí)際需要確定外，一般的講，生產(chǎn)期的取值不宜超過(guò)20年。有些折舊年限很長(zhǎng)甚至是“永久性”工程項(xiàng)目，如某些水利、交通等方面服務(wù)

26、年限很長(zhǎng)的特殊項(xiàng)目，其經(jīng)營(yíng)期限可適當(dāng)延長(zhǎng)至25年甚至30年以上，具體的計(jì)算期限可由部門(mén)或行業(yè)根據(jù)特點(diǎn)和實(shí)際需要研究確定。,壽命不同方案計(jì)算期的確定。相比較的方案如果使用壽命相同，那么其壽命就可作為它們的共同計(jì)算期。但是如果相比較方案的使用壽命不相同時(shí)，它們?cè)跁r(shí)間上沒(méi)有可比性，不能直接計(jì)算和比較，必須先做適當(dāng)處理后再進(jìn)行比較。,凈現(xiàn)值法的應(yīng)用。 一方面可用于獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)及可行與否的判斷，如當(dāng)NPV0時(shí)，方案可行，可以考慮接受；當(dāng)NPV0時(shí)，方案不可行，應(yīng)予拒絕。 另一方面還可用于多方案的比較、選擇，通常以NPV大者為優(yōu)。,處理方法，一是以各方案使用壽命的最小公倍數(shù)為計(jì)算期；二是如果方案的使用壽

27、命無(wú)限長(zhǎng)，或者在不斷維護(hù)下項(xiàng)目的使用壽命不斷地延長(zhǎng)，此時(shí)使用壽命就可視為無(wú)限長(zhǎng)；三是以各方案中最短的計(jì)算期作為相比較方案的計(jì)算期。,由于投資額往往是有限的，如果投資者很重視項(xiàng)目的投資效果，就要依據(jù)每單位投資的盈利性來(lái)衡量投資方案。,式中：NPVI -凈現(xiàn)值指數(shù) NPV -凈現(xiàn)值指數(shù) P -技術(shù)方案投資現(xiàn)值之和,三、凈現(xiàn)值指數(shù)（NPVI）,凈現(xiàn)值指數(shù)(the net present value index，簡(jiǎn)寫(xiě)：NPVI)，又稱凈現(xiàn)值率或凈現(xiàn)值比，是按設(shè)定折現(xiàn)率求得的方案計(jì)算期的凈現(xiàn)值與其全部投資現(xiàn)值的比率。一般情況下，凈現(xiàn)值指數(shù)定義的表達(dá)式為：,說(shuō)明： 凈現(xiàn)值指數(shù)的經(jīng)濟(jì)含義，它是表示單位投資現(xiàn)

28、值所取得的凈現(xiàn)值額，也就是單位投資現(xiàn)值所獲取的超額凈效益。以凈現(xiàn)值指數(shù)的最大化為決策目標(biāo)，將有利于實(shí)現(xiàn)有限投資取得凈貢獻(xiàn)的最大化。,凈現(xiàn)值指數(shù)法的判別準(zhǔn)則： 凈現(xiàn)值指數(shù)克服了NPV有利于投資額大的方案的偏差。對(duì)于單個(gè)方案來(lái)說(shuō)與NPV相同。 即當(dāng)NPVI0時(shí)，方案可行，可以考慮接受； 當(dāng)NPNI0時(shí)，方案不可行，應(yīng)予拒絕。,凈年值(the net annual value，簡(jiǎn)寫(xiě)：NAV)，或稱平均年盈利(the average annual benefit ，簡(jiǎn)寫(xiě)AAB)指標(biāo)。 其定義為：方案壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)值用復(fù)利方法平均分?jǐn)偟礁鱾€(gè)年度而得到的等額年盈利額。,四、凈年值（NAV）,說(shuō)明： 經(jīng)濟(jì)含

29、義：項(xiàng)目在壽命期內(nèi)，附加收益的年金額。 判據(jù)：NAV0；,凈年值指數(shù)(NAVI)指標(biāo)可以同時(shí)克服NAV有利于投資額大和壽命期長(zhǎng)的方案的兩個(gè)偏差，,但是它的經(jīng)濟(jì)效益表達(dá)很不直觀，常常使項(xiàng)目投資者或是經(jīng)營(yíng)者感到困惑， 因此指標(biāo)缺乏說(shuō)服力，一般不用于單個(gè)方案的評(píng)價(jià)。即使多個(gè)方案的比較評(píng)價(jià)時(shí)，也只是作為輔助指標(biāo)來(lái)考慮。,考慮到方案間投資額的大小不同，也可采用凈年值指數(shù)(NAVI)指標(biāo)，,凈未來(lái)值(the net future value，簡(jiǎn)寫(xiě)：NFV)或凈終值指標(biāo)，定義為：在壽命期末按復(fù)利方式計(jì)算的全部現(xiàn)金流量的等效終值之和。其表達(dá)式為：,五、凈未來(lái)值(NFV),從形式上看，NFV是NPV或NAV指標(biāo)

30、的替代。但是，NFV立足于未來(lái)的時(shí)間基準(zhǔn)點(diǎn)，在某種程度上有些夸大事實(shí)的作用。因此，當(dāng)投資方案可能會(huì)遇到高通貨膨脹率時(shí)，NFV比較容易顯示出通貨膨脹的影響效果，應(yīng)用它較佳。 有些策劃人員為了說(shuō)服決策者投資于某個(gè)特定的方案，常應(yīng)用NFV指標(biāo)來(lái)夸大該方案較其他方案的優(yōu)越程度。,說(shuō)明：,在對(duì)多個(gè)方案比較選優(yōu)時(shí)，如果諸方案產(chǎn)出價(jià)值相同，或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產(chǎn)出效益難以用價(jià)值形態(tài)(貨幣)計(jì)量(如環(huán)保、教育、保健、國(guó)防類項(xiàng)目)時(shí)，可以通過(guò)對(duì)各方案費(fèi)用現(xiàn)值PC或費(fèi)用年值A(chǔ)C的比較進(jìn)行選擇。,費(fèi)用現(xiàn)值PC的定義式為：,費(fèi)用年值A(chǔ)C的定義式為：,六、費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值,式中：PC-費(fèi)用現(xiàn)值 AC-費(fèi)用年

31、值,說(shuō)明： 費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值方法，是建立在假設(shè)基礎(chǔ)上的。假定：參與評(píng)價(jià)的各個(gè)方案是可行的；適用于方案的產(chǎn)出價(jià)值相同，或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產(chǎn)出效益難以用價(jià)值形態(tài)(貨幣)計(jì)量； 費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值指標(biāo)只能用于多個(gè)方案的比選，不能用于單個(gè)方案評(píng)價(jià)； 其判別準(zhǔn)則是：費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案為優(yōu)； 舉例：P.74例題4-5,七、內(nèi)部收益率指標(biāo),內(nèi)部收益率（internal rate of return,簡(jiǎn)稱IRR ）又稱內(nèi)部（含）報(bào)酬率。在所有的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)中，內(nèi)部收益率是最重要的評(píng)價(jià)指標(biāo)之一，它是對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行盈利能力分析時(shí)采用的主要方法。,1內(nèi)部收益率的定義及其定義式,內(nèi)部收益率是效率型

32、指標(biāo)，它反映項(xiàng)目所占用資金的盈利率，是考察項(xiàng)目資金使用效率的重要指標(biāo)。,上述概念及計(jì)算式可以看出，內(nèi)部收益率法實(shí)質(zhì)上也是基于現(xiàn)值計(jì)算方法的。,什么是內(nèi)部收益率?簡(jiǎn)單說(shuō)，就是凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率。 定義：內(nèi)部收益率IRR是指項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零(或凈年值等于零)時(shí)的折現(xiàn)率。,其定義式為：,計(jì)算求得的內(nèi)部收益率IRR后，要與項(xiàng)目的設(shè)定收益率i0(財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)的行業(yè)基準(zhǔn)收益率、國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)的社會(huì)折現(xiàn)率)相比較: 當(dāng)IRRi0時(shí)，則表明項(xiàng)目的收益率已達(dá)到或超過(guò)設(shè)定折現(xiàn)率水平，項(xiàng)目可行，可以考慮接受； 當(dāng)IRRi0時(shí)，則表明項(xiàng)目的收益率末達(dá)到設(shè)定折現(xiàn)率水平，項(xiàng)目不可行，應(yīng)予拒

33、絕。,2內(nèi)部收益率法的判別準(zhǔn)則,凈現(xiàn)值函數(shù)曲線知，隨著折現(xiàn)率i0的不斷增大，凈現(xiàn)值NPV不斷減小，當(dāng)折現(xiàn)率增至IRR時(shí)，項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零。IRR就是內(nèi)部收益率。 IRR可通過(guò)解方程求得，但該式是一個(gè)高次方程，不容易直接求解。,通常采用試算內(nèi)插法求IRR的近似解。求解過(guò)程如下： 先給出一個(gè)折現(xiàn)率i1，計(jì)算相應(yīng)的NPV(i1)，,3內(nèi)部收益率的計(jì)算方法,若NPV(i1)0，說(shuō)明欲求的IRRi1， i1取小了。,若NPV(i1)0，說(shuō)明IRRi1， i1取大了。,據(jù)此，將折現(xiàn)率i1修正為i2，再求NPV(i2)的值。,如此反復(fù)試算，逐步逼近，最終可得到比較接近的兩個(gè)折現(xiàn)率im與in，且imin，使得N

34、PV(im)0，NPV(in)0， 然后用線性插值的方法確定IRR的近似值。公式見(jiàn)下。,插值計(jì)算的近似值IRR*,實(shí)際的IRR值,當(dāng)i1與i2足夠靠近時(shí), 可以認(rèn)為：IRRIRR*,內(nèi)部收益率的求解法：插值法-圖示,例4-6 某項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量如表4-7所示。當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率i010時(shí)，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是否可以接受。 表4-7 某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量表 (單位：萬(wàn)元),第一步：繪制現(xiàn)金流量圖,第二步：用內(nèi)插法求算IRR 列出方程：,第一次試算，依經(jīng)驗(yàn)先取一個(gè)收益率，取il12，代入方程，求得：NPV(i1)21(萬(wàn)元)0 。由凈現(xiàn)值函數(shù)曲線的特性知，收益率的取值偏小，應(yīng)再取大些。

35、,可見(jiàn)，內(nèi)部收益率必然在1214之間，代入內(nèi)插法計(jì)算式可求得： IRR=12+21(14-12)(21+91)124,第三步：分析判斷方案可行性 因?yàn)?，IRR124i010，所以，該方案是可行的。,第二次試算，取i214，代入方程求得：NPV(i2)-91(萬(wàn)元)0,4內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義-進(jìn)一步解釋,一般地講，內(nèi)部收益率就是投資(資金)的收益率，它表明了項(xiàng)目對(duì)所占用資金的一種恢復(fù)(收回)能力，項(xiàng)目的內(nèi)部收益率越高，其經(jīng)濟(jì)性也就越好。,內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義是，在項(xiàng)目的整個(gè)壽命期內(nèi)，如果按利率iIRR計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量時(shí)，會(huì)始終存在著未能收回的投資，只有到了壽命期末時(shí)投資才能被全部收回，此時(shí)的

36、凈現(xiàn)金流量剛好等于零。,換句話說(shuō)，在壽命期內(nèi)各個(gè)時(shí)點(diǎn)，項(xiàng)目始終處于“償還”未被收回的投資的狀態(tài)，只有到了壽命期結(jié)束的時(shí)點(diǎn)，才償清全部投資。將項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率的這種投資 “償還”過(guò)程和結(jié)果按某一折現(xiàn)率折現(xiàn)為凈現(xiàn)值時(shí)，則項(xiàng)目的凈現(xiàn)值必然等于零。 由于項(xiàng)目的這種“償付”能力完全取決于項(xiàng)目?jī)?nèi)部，故有“內(nèi)部收益率”之稱謂。 內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義可以通過(guò)下面例題4-7驗(yàn)證-P.95,例4-7 按例4-6的凈現(xiàn)金流量及計(jì)算求得的內(nèi)部收益率IRR12.4，計(jì)算和分析收回全部投資的過(guò)程。,2000,2248,1948,2189,1689,1897,1397,1569,1069,1200,0,上述例題表明（投資回收

37、過(guò)程演示）： 在項(xiàng)目壽命期內(nèi)5年的各個(gè)時(shí)點(diǎn)上，每個(gè)時(shí)點(diǎn)上均存在未收回的投資（即，項(xiàng)目始終處于“償還”未被收回的投資的狀態(tài)）。 只有到了壽命期結(jié)束的時(shí)點(diǎn)，才償清全部投資。,5內(nèi)部收益率方程多解的討論,這是一個(gè)一元n次多項(xiàng)式，是n次方程。n次方程應(yīng)該有n個(gè)解(其中包括復(fù)數(shù)根和重根)，明顯，負(fù)根無(wú)經(jīng)濟(jì)意義。只有正實(shí)數(shù)根才可能是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率，而方程的正實(shí)根可能不止一個(gè)。,內(nèi)部收益率方程式是一元高次(n次)方程。,n次方程式的正實(shí)數(shù)根的數(shù)目可用笛斯卡爾符號(hào)規(guī)則進(jìn)行判斷: 即正實(shí)數(shù)根的個(gè)數(shù)不會(huì)超過(guò)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量序列(多項(xiàng)式系數(shù)序列) a0, a1, a2, an的正負(fù)號(hào)變化的次數(shù)p。 (如遇有系數(shù)為零，可視為無(wú)符號(hào))。 其中：（CI-CO）t= a t,笛斯卡爾符號(hào)規(guī)則,如果p=0（正負(fù)號(hào)變化零數(shù)），則方程無(wú)根；,如果p=1（正負(fù)