期貨期權(quán)入門第二章期貨市場(chǎng)與期權(quán)市場(chǎng).pptx

1、第二章 期貨市場(chǎng)和遠(yuǎn)期市場(chǎng),一、期貨合約的特性,資產(chǎn) 合約的規(guī)模 交割安排 交割月份 期貨報(bào)價(jià) 每日價(jià)格變動(dòng)的限額 頭寸限額,資產(chǎn),標(biāo)的物是商品 對(duì)于某些商品來(lái)說(shuō)，一定等級(jí)范圍內(nèi)的商品均可以用來(lái)交割，但要根據(jù)所選的等級(jí)來(lái)調(diào)整收取的價(jià)格。 標(biāo)的物是金融資產(chǎn) 期貨合約的金融資產(chǎn)通常定義明確，并且不會(huì)模棱兩可。例如，不必指定日元的等級(jí)。,合約的規(guī)模,合約的規(guī)模規(guī)定了每張合約中交割的資產(chǎn)的數(shù)量。 如果規(guī)模過(guò)大，許多套期保值或希望有較小頭寸的投機(jī)者就不會(huì)利用此交易；如果規(guī)模過(guò)小，則交易成本會(huì)很高。合約規(guī)模取決于可能存在的客戶。,交割安排,交易所必須指定商品交割的地點(diǎn)，這對(duì)可能存在較大的運(yùn)輸費(fèi)用的商品期貨

2、尤為重要。當(dāng)指定幾個(gè)交割地點(diǎn)時(shí)，空頭方收取的價(jià)款有時(shí)會(huì)根據(jù)他選擇的交割地點(diǎn)進(jìn)行調(diào)整。 例如在芝加哥商品交易所CME的自有長(zhǎng)度木材合約中，交割地點(diǎn)的規(guī)定如下： 每一單位應(yīng)分別進(jìn)行紙包裝并裝載在平板貨車上，或以雙門貨車進(jìn)行運(yùn)輸，買方不需要支付額外的費(fèi)用。冷杉的標(biāo)準(zhǔn)交割地是加利福尼亞州、愛達(dá)荷州、蒙大拿州、內(nèi)華達(dá)州、俄勒岡州、華盛頓州、懷俄明州以及英屬哥倫比亞。,交割月份,交易所必須指定在交割月份中進(jìn)行交割的確切時(shí)期。對(duì)于許多期貨合約來(lái)說(shuō)，交割時(shí)期是整個(gè)交割月。在任何給定的時(shí)間，交易的合約包括有最近交割月的合約和一系列隨后交割月的合約。由交易所指定特定月份合約開始交易的時(shí)刻，交易所同時(shí)也對(duì)給定合約的

3、最后交易日作了規(guī)定。最后交易日通常是最后交割日的前幾天。,期貨報(bào)價(jià),在交易中可以允許的最小價(jià)格變動(dòng)與標(biāo)價(jià)方式保持一致。即原油期貨的最小價(jià)格變動(dòng)為0.01美元（或每桶1美分），中期和長(zhǎng)期國(guó)債期貨的最小價(jià)格變動(dòng)為1/32美元，芝加哥交易所CBOI的中期國(guó)債和長(zhǎng)期國(guó)債期貨價(jià)格是以美元和1/32美元的倍數(shù)來(lái)進(jìn)行報(bào)價(jià)的。,每日價(jià)格變動(dòng)的限額,規(guī)定每日價(jià)格變動(dòng)限額的目的是阻止由于過(guò)度的投機(jī)而造成價(jià)格的巨幅變化。 對(duì)于大多數(shù)合約來(lái)說(shuō)，由交易所規(guī)定每日價(jià)格變動(dòng)的限額。如果價(jià)格下降的金額等于每日價(jià)格的限額，則稱該合約達(dá)到跌停板；如果價(jià)格上升的金額等于每日價(jià)格的限額，則稱該合約達(dá)到漲停板。,頭寸限額,頭寸限額是指

4、一個(gè)投機(jī)者可以持有的合約數(shù)量。目的是防止投機(jī)者的過(guò)分操作對(duì)市場(chǎng)造成的不利影響。例如，在芝加哥商品交易所CME的自有長(zhǎng)度木材期貨合約中，頭寸限額為1000張合約，且在任意一個(gè)交割月份中期貨合約的數(shù)量不得超過(guò)300張。,二、期貨價(jià)格收斂于現(xiàn)貨價(jià)格,1. 同一種商品，它的現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)和期貨價(jià)格走勢(shì)是一致的。而且隨著期貨合約交割時(shí)間的臨近，兩個(gè)市場(chǎng)上的價(jià)格會(huì)越來(lái)越近。,2.這樣，生產(chǎn)者可以在價(jià)格較高時(shí)賣出收獲時(shí)到期的期貨合約。,3.如果到了收獲季節(jié)現(xiàn)貨價(jià)格下跌了，那么期貨市場(chǎng)上原來(lái)賣出的合約產(chǎn)生的盈利就可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失。,4.因此，利用期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)相同的原理，同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)上交易

5、，用一個(gè)市場(chǎng)上產(chǎn)生的盈利來(lái)彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)上發(fā)生的虧損，就可以達(dá)到鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)或生產(chǎn)成本的目的，這就是套期保值的作用。,保證金的操作,按照交易所的有關(guān)規(guī)定交納一定的履約保證金5%-15%.期貨交易具有以小博大的杠桿原理.,盯市,初始保證金：投資者在最初開倉(cāng)交易時(shí)必須存入的資金數(shù)量。 初始保證金=股指期貨點(diǎn)位合約乘數(shù)保證金比例買賣張數(shù) 其中合約乘數(shù)表示1個(gè)指數(shù)點(diǎn)相當(dāng)?shù)膬r(jià)值。滬深300指數(shù)期貨的合約乘數(shù)定為300元。 維持保證金：維持保證金一般為初始保證金的75%。 如果保證金賬戶的余額低于維持保證金，投資者就會(huì)收到保證金催付通知，要求在第二天內(nèi)將保證金賬戶內(nèi)資金補(bǔ)足到初始保證金的水平。,例：兩張黃

6、金期貨合約多頭的保證金的操作 初始保證金為每張合約2000美元，即總額為4000美元；維持保證金為每張合約1500美元，即總額為3000美元。合約于6月5日星期三以400美元的價(jià)格開倉(cāng)，并于6月26日按392.30美元的價(jià)格開倉(cāng)。第二列的數(shù)字除了第一個(gè)和最后一個(gè)外，為交易當(dāng)天期貨的收盤價(jià)。,細(xì)節(jié),有價(jià)證券 有價(jià)證券代替現(xiàn)金充當(dāng)保證金：短期國(guó)庫(kù)按面值的90%，股票按面值的50%。 最低水平 波動(dòng)率越高，要求的保證金水平就越高。 客戶目的：投機(jī)者對(duì)沖者當(dāng)日交易和價(jià)差交易 當(dāng)日交易：指交易者向其經(jīng)紀(jì)人宣布TA計(jì)劃在同一天中做平倉(cāng)的交易。 價(jià)差交易：指交易者在持有某一交割月份合約的多頭的同時(shí)還持有相同

7、標(biāo)的資產(chǎn)另一交割月份合約的空頭的交易。 對(duì)稱性 對(duì)空頭的保證金要求與對(duì)多頭的保證金要求一致。,結(jié)算所和結(jié)算保證金,交易結(jié)算所是交易所的附屬機(jī)構(gòu)，它作為期貨的媒介或中間人。它保證每筆交易的雙方履行合約。結(jié)算所擁有一定數(shù)量的會(huì)員，會(huì)員公司在結(jié)算所附近 設(shè)立辦公場(chǎng)所。結(jié)算所的主要任務(wù)是對(duì)每日發(fā)生的所有交易進(jìn)行記錄，以便計(jì)算每一會(huì)員的凈頭寸。 結(jié)算保證金：與經(jīng)紀(jì)人要求投資者開設(shè)保證金賬戶一樣，結(jié)算所也要求其會(huì)員在結(jié)算所開設(shè)保證金賬戶。 結(jié)算方式：基于總值或凈值來(lái)計(jì)算流通在外的合約數(shù) 基于總值：將客戶開的多頭總數(shù)與空頭總數(shù)相加。 基于凈值：允許多頭和空頭相互抵消。,三、報(bào)紙行情,價(jià)格 結(jié)算價(jià)格 有效期內(nèi)

8、的最高價(jià)和最低價(jià) 未平倉(cāng)合約數(shù)和成交量 期貨價(jià)格模式,凱恩斯和?？怂?如果對(duì)沖者持有期貨空頭，投機(jī)者持有期貨多頭，期貨價(jià)格就會(huì)低于未來(lái)期望的現(xiàn)貨價(jià)格（現(xiàn)貨溢價(jià)）。這是因?yàn)橥稒C(jī)者需要補(bǔ)償所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，只有在他們認(rèn)為期貨價(jià)格會(huì)上漲時(shí)，他們才會(huì)持有多頭進(jìn)行交易。相反，如果如果對(duì)沖者持有期貨多頭，投機(jī)者持有期貨空頭，期貨價(jià)格就會(huì)高于未來(lái)期望的現(xiàn)貨價(jià)格（期貨溢價(jià)）。,四、交割,現(xiàn)金結(jié)算,標(biāo)的物是商品 接受交割通常意味著接受倉(cāng)庫(kù)收據(jù)而不是立即付款，接受交割乙方應(yīng)承擔(dān)倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用。若是牲畜期貨可能還會(huì)涉及到喂養(yǎng)和照料牲畜的成本。 標(biāo)的物是金融期貨 一般通過(guò)電信進(jìn)行進(jìn)行交割，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，支付價(jià)格的基礎(chǔ)一般是發(fā)出

9、通知書前一天的結(jié)算價(jià)格。 首次通知日：交割通知傳送到交易所的第一天。 最后通知日：交割通知傳送到交易所的最后一天。 最后交易日：最后通知日的前幾天。,不同合約的首次交易日、最后通知日和最后交易日,五、交易池,訂單類型,限價(jià)單：指定一個(gè)價(jià)格，只有在這個(gè)價(jià)格或在一個(gè)對(duì)投資者更有利的價(jià)格才能執(zhí)行。 限損單：指定一個(gè)價(jià)格，一旦買價(jià)或賣價(jià)達(dá)到了這一特定價(jià)格或更不利于投資者的價(jià)格，指令就以可能的最有利的價(jià)格執(zhí)行。 截住-限價(jià)單：限損單和限價(jià)單的綜合。 達(dá)到規(guī)定價(jià)格執(zhí)行單：當(dāng)某一成交價(jià)格達(dá)到特定價(jià)格或更有利于投資者的價(jià)格時(shí)，就以市場(chǎng)上可能的最有利的價(jià)格進(jìn)行交易的指令單。 全權(quán)委托指令單：立即執(zhí)行，否則作廢的

10、市價(jià)單。,六、會(huì)計(jì)及稅收,期貨交易的會(huì)計(jì)處理 市場(chǎng)情況 ： 1996年9月：投資人買入1997年3月到期的玉米期貨合約5000蒲式耳，每蒲式耳317美分。 1997年底：期貨價(jià)格為每蒲式耳337美分。 1997年2月：合約平倉(cāng)，期貨價(jià)格為每蒲式耳347美分。 如果投資者是投機(jī)者 1996年會(huì)計(jì)收入=50000.20美元=1000美元 1997年會(huì)計(jì)收入=5000 0.01美元=500美元 如果投資者是對(duì)沖1997年購(gòu)買的玉米 該交易對(duì)1996年的報(bào)告結(jié)果沒有影響 1997年的會(huì)計(jì)收入=5000 0.03美元=1500美元,七、遠(yuǎn)期合約,定義 遠(yuǎn)期合約是一個(gè)在確定的將來(lái)時(shí)刻按確定的價(jià)格購(gòu)買或出售

11、某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。 特點(diǎn)（與期貨合約比較）,例如，3月6日客戶與銀行簽訂3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯合同，客戶按合約價(jià)格1英鎊=1.75美元向銀行買入（賣出）1英磅，為方便起見，雙方同意交割日（6月8日）只支付凈額。試計(jì)算下列情況下雙方的盈虧。,八、遠(yuǎn)期外匯合約,定義：買賣雙方事先約定的，據(jù)以在未來(lái)一定日期進(jìn)行外匯交易的合約。 標(biāo)價(jià)方法：1.）直接報(bào)價(jià) 2.)遠(yuǎn)期差價(jià) 在直接標(biāo)價(jià)法下:外匯遠(yuǎn)期匯率 = 即期匯率 + 升水 = 即期匯率 - 貼水 在間接標(biāo)價(jià)法下:外匯遠(yuǎn)期匯率 = 即期匯率 - 升水 = 即期匯率 + 貼水,在實(shí)際外匯交易中，也要報(bào)出遠(yuǎn)期外匯的買入價(jià)和賣出價(jià)。這樣，遠(yuǎn)期差價(jià)的升水值或貼水值也都有

12、一大一小兩個(gè)數(shù)字。在直接標(biāo)價(jià)法下，如遠(yuǎn)期外匯為升水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“小數(shù)/大數(shù)”；如遠(yuǎn)期外匯為貼水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“大數(shù)/小數(shù)”。在間接標(biāo)價(jià)法下，如遠(yuǎn)期外匯為升水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“大數(shù)/小數(shù)”；如遠(yuǎn)期外匯為貼水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“小數(shù)/大數(shù)” 如： 即期匯率 遠(yuǎn)期匯水 遠(yuǎn)期匯率 USD/CHF 1.4880/1.4892 20/30 1.4900/1.4922 即期匯率、遠(yuǎn)期匯水和遠(yuǎn)期匯率之間的關(guān)系如下： 即期匯率 遠(yuǎn)期匯水 遠(yuǎn)期匯率 小/大 + 小/大 = 小/大 小/大 - 大/小 = 小/大 簡(jiǎn)便方法：小數(shù)在前用加法，大數(shù)在前用減法。,例一 某日香港外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)

13、如下： 即期匯率：USD1=HKD7.78007.8000（直接標(biāo)價(jià)法） 一月期USD升水:3050(小數(shù)大數(shù))7.7830/7.8050 三月期USD貼水:4520(大數(shù)小數(shù))7.7755/7.7880 例二 某日紐約外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)為： 即期匯率：USD1=FRF7.22207.2240（間接標(biāo)價(jià)法） 六月期FF升水:200140(大數(shù)小數(shù))7.2020/7.2100 九月期FF貼水:100150(小數(shù)大數(shù))7.2320/7.2390 例三 有些外匯銀行在報(bào)價(jià)時(shí)并不說(shuō)明遠(yuǎn)期差價(jià)是升水還是貼水。例如巴黎某外匯銀行報(bào)價(jià)為： 即期匯率： USD1=DEM 1.84101.8420 三個(gè)月： 200300 1.8610/1.8720 六個(gè)月： 3