《財務(wù)管理教案》PPT幻燈片

1、財務(wù)管理,第一部分 公司財務(wù)管理 的基本概念和理論,2,第一節(jié) 理財活動的內(nèi)容 一. 組織和實施財務(wù)活動 (一) 籌資活動:數(shù)量,結(jié)構(gòu),成本,風(fēng)險,控制權(quán); (二) 資金配置和投放:方向,結(jié)構(gòu),收益,風(fēng)險; (三) 營運資金管理:效率,信用管理,成本; (四) 分配活動:分配比率,方式,時機; (五) 日?？刂?財務(wù)監(jiān)控和分析; (六) 資本營運:收購、反收購與兼并,整合. 二. 處理財務(wù)關(guān)系,3,(一) 企業(yè)與政府之間的財務(wù)關(guān)系:稅收,強制無償; (二) 企業(yè)與投資者之間的財務(wù)關(guān)系 : (三) 企業(yè)與受資者之間的財務(wù)關(guān)系 :控制,收益分配; (四) 企業(yè)與債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系: (五) 企業(yè)

2、與債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系 :債權(quán),信用; (六) 企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務(wù)關(guān)系 :利益均衡; (七) 企業(yè)與職工之間的財務(wù)關(guān)系 :收入,福利,養(yǎng)老金,激勵和約束.,4,第二節(jié) 公司財務(wù)管理目標(biāo) 一. 總體目標(biāo) (一) 利潤最大化; (二) 每股收益(資本收益率)最大化; (三) 公司價值(股東財富,市值總額)最大化. 二. 具體財務(wù)活動目標(biāo) (一) 籌資目標(biāo):數(shù)量滿足需求,結(jié)構(gòu)合理有彈性,成本和風(fēng)險適度,控制權(quán)影響較小;,5,(二) 投資目標(biāo):戰(zhàn)略的符合,滿意的收益(率),風(fēng)險適度,良好的彈性和流通性; (三) 營運資金目標(biāo):加快周轉(zhuǎn),提高使用效果,控制信用風(fēng)險,適當(dāng)利用信用資金,加強資金回收管

3、理; (四) 分配:合理、穩(wěn)定的分配政策,維護(hù)公司形象;合理的分留比率,適當(dāng)?shù)姆绞胶蜁r機,保持良好的再籌資能力; (五) 日?？刂?有效的財務(wù)監(jiān)控制度,及時反映資金營運效率和潛在風(fēng)險;,6,(六)資本營運:戰(zhàn)略的符合,控制收購兼并成本,有效整合,有效的反購并策略. 第三節(jié) 公司財務(wù)管理的原則和環(huán)境 一. 財務(wù)管理原則 (一) 價值最大化; (二) 風(fēng)險與收益均衡原則; (三) 成本,效益優(yōu)化原則; (四) 資源合理配置原則; (五) 利益協(xié)調(diào)原則; (六) 動態(tài)理財原則.,7,二. 財務(wù)管理環(huán)境及其影響 (一) 經(jīng)濟(jì)環(huán)境:經(jīng)濟(jì)周期,經(jīng)濟(jì)總量,發(fā)展速度,國民收入水平和投資能力; (二) 金融環(huán)境

4、:金融市場,金融工具,金融機構(gòu),監(jiān)管體制和效率,利率決定機制; 市場利率=純利率+風(fēng)險收益率+通漲補償率 其中風(fēng)險收益率（冒風(fēng)險進(jìn)行投資活動，希望獲得的超額收益水平） =違約附加率+流通性附加率+期限附加率 (三) 稅收環(huán)境:稅種,稅率,稅收優(yōu)惠,出口退稅;,8,(四) 政策環(huán)境:投資政策,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,貨幣政策,外匯管理政策; (五) 法律環(huán)境:公司法律,證券發(fā)行和交易法律,會計準(zhǔn)則和審計法律. 第四節(jié) 財務(wù)活動中的風(fēng)險及其防范 一.風(fēng)險的含義 由于某種因素的影響,造成財務(wù)活動結(jié)果的不確定性.,9,二.風(fēng)險的分類 (一) 按影響的范圍分類 1 系統(tǒng)性風(fēng)險(市場風(fēng)險,整體風(fēng)險) 對所有財務(wù)行為

5、和理財對象均產(chǎn)生影響,造成其結(jié)果的不確定性的風(fēng)險.如利率變動,政策變動. 對系統(tǒng)性風(fēng)險的分析:重點是分析其影響程度和方向。,10,2 非系統(tǒng)性風(fēng)險(個別風(fēng)險,特定風(fēng)險) 只對特定的投資項目或投資人產(chǎn)生影響,造成其結(jié)果的不確定性的風(fēng)險.如決策差異,產(chǎn)品品質(zhì)差異 對非系統(tǒng)性風(fēng)險的分析:除了分析其影響程度和方向之外,還要分析如何防范和化解其不利影響,利用其有利的一面. (二)按對財務(wù)活動及其結(jié)果的影響分類 1 投資風(fēng)險(經(jīng)營風(fēng)險) 由于投資者本身或投資項目的原因造成投資收益的不確定性.,11,2 財務(wù)風(fēng)險 由于負(fù)債造成資金收益的不確定性 (三) 按造成風(fēng)險的主體分類 1 外部風(fēng)險 2 制度風(fēng)險 由于

6、投資方制度缺陷造成的理財結(jié)果不確定性 3 心理風(fēng)險 由于投資決策者和操作者心理因素造成理財結(jié)果的不確定性,12,三.風(fēng)險的防范 (一)對非系統(tǒng)性風(fēng)險防范: 實業(yè)投資項目,詳細(xì)客觀的投資可行性研究,不輕易進(jìn)入產(chǎn)業(yè)跨度過大的陌生的行業(yè). 金融證券投資,獨立深入的研究基礎(chǔ)上，選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y組合 (二)對制度風(fēng)險和心理風(fēng)險的防范 建立嚴(yán)格的理財分析決策和操作制度,制約機制和獎懲制度 建立止損和止盈制度并嚴(yán)格執(zhí)行,13,第五節(jié) 企業(yè)組織及財務(wù)管理的基本理論 一.企業(yè)組織形式 1.獨資企業(yè) 2.合伙企業(yè) 3.公司制企業(yè)：產(chǎn)權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離 有限責(zé)任公司 國有獨資公司 股份公司,14,（二）財務(wù)管理的基本理論

7、 1.委托與代理成本理論 股東,債權(quán)人利益與公司經(jīng)營者代理成本的關(guān)系,核心是道德風(fēng)險與目標(biāo)逆向選擇問題; 管理者持股制度和期權(quán)激勵是解決的方法之一; 2.投資組合理論 證券投資中,有效的組合可以弱化和消除非系統(tǒng)性風(fēng)險,穩(wěn)定收益水平;,15,3.資本資產(chǎn)定價理論(CAPT) 揭示投資預(yù)期收益與投資風(fēng)險之間的定量關(guān)系; Kp=Kf +p(Km - Kf) 其中p(Km - Kf)即為以市場平均風(fēng)險價值和特定投資項目p的風(fēng)險程度所確定的投資風(fēng)險價值 4. 有效市場理論 在市場信息充分,交易者理智的前提下,公司證券的價格和其盈利能力經(jīng)營前景相關(guān),投資者可獲得與承受風(fēng)險程度相對稱的平均利潤.,財務(wù)管理,

8、第二部分 公司財務(wù)管理的基本方法 第一節(jié) 資金時間價值分析,17,一 .現(xiàn)金流量圖及繪制,現(xiàn)金流量和現(xiàn)金流量圖 現(xiàn)金流量圖是一種反映經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)資金運動狀態(tài)的圖式，即把經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的現(xiàn)金流量匯入一時間坐標(biāo)圖中，表示出各期現(xiàn)金流入、流出,及凈流量與發(fā)生時間的對應(yīng)關(guān)系。 A3 A4 An-1 An 0 1 2 3 4 n-1 n A0 A1 A2,18,二.資金時間價值分析 (一) 資金時間價值的概念 1. 資金時間價值的含義 資金時間價值是指資金投入經(jīng)濟(jì)活動中后，隨時間的延續(xù)而產(chǎn)生的增值 .最常見的實例是銀行儲蓄。假如儲蓄者把1000元資金存入銀行，銀行規(guī)定的利率為4%/年，則一年后儲蓄者可收回1040

9、元，其中1000元為投入的本金，40元即可視為該儲戶投入本金1000元在一年中的增值，即產(chǎn)生的 資金時間價值。,19,不是任何資金都會產(chǎn)生資金時間價值。資金的閑置，處于停止運動狀態(tài)，是不會產(chǎn)生增值的。資金時間價值的產(chǎn)生必須滿足條件為： （1) 必須投入到經(jīng)濟(jì)活動中去，即投資于工程項目，或金融工具（包括個人儲蓄）； （2）所投入項目的經(jīng)營活動必須是持續(xù)有效的，即資金在不斷循環(huán)運行，且每次循環(huán)運行的產(chǎn)出大于投入。 （3）有一定時間積累，時間延續(xù)的長度越長，增值的次數(shù)越多，累積的增值就越大,20,2.資金時間價值的作用 (1) 評價投資項目經(jīng)濟(jì)可行性的重要標(biāo)準(zhǔn) (2) 評價經(jīng)營業(yè)績的重要指標(biāo) (二)

10、 資金時間價值的等值計算 1.利息計算方法 資金時間價值是資金的增值部分，可看成是廣義的資金利息，其計算的方法分為單利和復(fù)利兩種。,21,（1） 單利計息 單利計息方法中，只認(rèn)為資金本身會產(chǎn)生增值，而增值的資金則不再增值了。若記本金為P，單位資金時間價值（利率）為 i ，資金運用的時間跨期為n, 則利息 I = Pin 例2.1 個人在銀行存款，本金1000元，年利率3.5%,存期3年,計算到期利息為多少？ 解： 到期支付利息 I = 10003.5%3= 105元,22,例2.2 企業(yè)為項目建設(shè)所需而發(fā)行債券籌措資金，發(fā)行總額為5000萬，票面利率4.5/年，期限三年，到期一次還本付息，不計

11、復(fù)利，問到期償還的本金和利息總計為多少？ 解：到期利息 = 500034.5% = 675萬元 償還的本金和利息合計為5675萬元,23,（2） 復(fù)利計息 復(fù)利計息方法與單利計息方法的主要區(qū)別為：不僅認(rèn)為本金會產(chǎn)生增值，增值的資金（利息）只要不退出經(jīng)濟(jì)活動，也會增值。因此，隨著時間的延續(xù)，增值會越來越大，資金增值速度大大高于單利利息方法。記號同單位，則復(fù)利計息方法的利息 I = P(1i )n P 例2.3 資金本金為1000元，利率為8%/年，期限5年，分別用單利和復(fù)利方式計算利息，并比較其差異。,24,解： 單利方法 I = 10008%5 = 400元 復(fù)利方法 I = 1000(1+8

12、%)5 1000 = 10001.46933 1000 = 469.33元 3.現(xiàn)值、終值及其等值關(guān)系 （1） 現(xiàn)值與終值的概念 現(xiàn)值與終值都是相對概念，對于一個項目的特定時間段而言，位于特定時間段開始的資金價值稱為現(xiàn)值，位于終止點的資金價值稱為終值,25,(2)現(xiàn)值與終值的等值關(guān)系 1) 已知現(xiàn)值 P0, i , n 求終值 Fn。 根據(jù)復(fù)利方法計息的原理 Fn = P0(1i)n 稱式中的(1i)n 為復(fù)利終值系數(shù)，用(F/P,i,n)表示。 例2.4一個簡單投資項目，一次投入資金800萬，期限8年，到期一次回收資金，如果折現(xiàn)率為10%，到期回收的資金應(yīng)達(dá)到多少？,26,解：F8 800(

13、110%)8 8002.1436 1714.88萬元 即現(xiàn)值800萬元，與8年后的終值1714.88萬元在折現(xiàn)率為10%的條件下是等值的 2) 已知終值Fn , i, n, 求現(xiàn)值P。 根據(jù)公式（2.3）的逆運算，很容易得到 P0 = Fn 1/(1i)n 稱式中的 1/(1i)n 為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用記號（P/F i, n）表示,27,例2.5 企業(yè)為了在第五年末獲得大修理資金1000萬元，若資金的折現(xiàn)率為10%，則目前必須投入多少資金？ 解： P0 = 1000(P/F 10%, 5) = 10000.6209 = 620.90萬元 由于財務(wù)決策分析的預(yù)測性特點，大量的問題，都是把分析期內(nèi)的

14、各項現(xiàn)金流量折成現(xiàn)值進(jìn)行比較，這也是把等值換算時采用的利率i稱為折現(xiàn)率的原因。,28,（3） 折現(xiàn)率的確定 上述現(xiàn)值與終值的等值計算中，期限n一般伴隨著問題而自然確定，但另一參數(shù)折現(xiàn)率i如何確定，并不是那么隨意自然。 確定折現(xiàn)率i 要考慮的因素。 1)資金成本或無風(fēng)險資金收益率 2) 投資項目的風(fēng)險大小及其風(fēng)險報酬率 3)通貨膨脹的影響及其補償率 綜合上述三項因素，折現(xiàn)率應(yīng)滿足 ic= 無風(fēng)險資金收益率 + 風(fēng)險報酬率 + 通貨膨脹補償率,29,4.年金及其現(xiàn)值與終值 （1）年金的概念、特點及類型 1)年金的概念及特點 在項目分析期中，會出現(xiàn)在一個時間段中，資金以相等的間隔和數(shù)額同方向流動，成

15、這種規(guī)律流動的資金稱為年金。年金具有以下的特點：數(shù)額相等，每次發(fā)生數(shù)額固定不變； 方向相同,在分析期內(nèi)全部為流入或全部為流出； 時間間隔相等，在分析期內(nèi)相隔固定的時間發(fā)生。,30,2)年金的類型 年金按其發(fā)生的時間不同和數(shù)額的變化分為不同類型。 普通年金: 每次發(fā)生均在時間間隔期末的年金稱為普通年金 即付年金: 每次發(fā)生在時間間隔之初的年金，稱為即付年金 永續(xù)年金: 支付期限很長，無明確終止時間的年金稱為永續(xù)年金 遞延年金: 從分析期起始點起，推遲若干年才發(fā)生的年金稱為遞延年金,31,遞增型年金: 從第一年起，每年比上一年增加（或減少）固定數(shù)額（或固定比率）的資金系列稱遞增型年金 （2） 普通

16、年金的終值與現(xiàn)值 1) 普通年金的終值計算 記普通年金的終值為F(A) F(A)= A(1+i)n-1/i 記 (1+i)n-1/i 為(F/A i, n）,稱為年金終值系數(shù),則有 F(A)= A (F/A i, n）,32,例2.6企業(yè)為職工建立一個補充養(yǎng)老基金，每年末從稅后利潤中提取30萬元，若折現(xiàn)率為8%，基金期限為15年，則期滿時，養(yǎng)老基金總額是多少？ 這是一個計算年金終值問題 解： F(A) = 30 (F/A 8%,15) = 30 27.1521 = 814.56萬元,33,已知F(A)求年金及償債基金系數(shù) A = F(A) i/(1+i)n -1 A = F(A) (A/F i

17、, n) 例2.7 企業(yè)預(yù)計7年后需花費2000萬元資金進(jìn)行設(shè)備更新改造，若從第一年末起等額提存一筆專項資金，折現(xiàn)率為10%，問每年提取額應(yīng)是多少？,34,解： A = 2000（A/F 10%，7） = 2000 0.1054 = 210.80萬元 2)普通年金的現(xiàn)值P(A)計算 P(A)=F(A) 1/(1+ i)n A （P/A,i,n）,35,例 2.8 一項投資，第一年起，每年末凈收益為120萬，共受益8年，若折現(xiàn)率為12%，則該投資項目在投資期之初，一次投入的資金的上限為多少時，其經(jīng)濟(jì)效果才是可接受的？ 解：P(A) = 120 (P/A 12%, 8) = 120 4.9676

18、= 596.11萬元 即只有當(dāng)一次投入資金不超過596.11萬元,預(yù)計折現(xiàn)率12%和每年末預(yù)計收益為120萬時，該項目的經(jīng)濟(jì)效果才被認(rèn)為是可以接受的。,36,已知P(A)求年金A及資金清償系數(shù) A = P(A) (A/P i, n) 例2.10 一個投資項目，于建設(shè)期之初，向銀行一次性借款1000萬元，借款利率為6%/年，期限5年，銀行給出兩種還款方案供企業(yè)選擇： （1）從第一年起，每年末等額還款。 （2）五年期到期時，一次性還款。 分別計算兩種方案的還款額，問企業(yè)應(yīng)如何決策？,37,解：第（1）個方案是已知現(xiàn)值P(A)求年金的問題。 A = 1000 (A/P 6%, 5) = 1000 0

19、.2374 = 237.4萬元 五年合計還款1187萬元。,38,第（2）個方案時已知現(xiàn)值求終值的問題 F = 1000 (F/P 6%, 5) = 1000 1.3382 = 1338.20萬元 那么，這兩個方案應(yīng)如何選擇對企業(yè)在經(jīng)濟(jì)上較為有利呢？,39,對這一問題不能只看還款額的絕對值大小，應(yīng)結(jié)合公司的資金流量情況，使用效率等綜合考慮后決策 借款與還款計劃的編制 借款期利息的計算公式： 本年利息=（年初借款余額+本年新增借款額）借款利率 還款期利息的計算公式： 本年利息=年初借款余額借款利率,40,名義利率和有效利率的換算問題 在實際的經(jīng)濟(jì)活動中，資金借貸關(guān)系中，利率一般均以年為單位表示，

20、稱為名義利率。而實際計算和支付利息的周期，往往小于一年。例如，銀行借款，利息計算周期是一個月或一個季度；發(fā)行債券的計利支付周期有半年一次的方式等。如果以年表示的名義利率為r，一年中計息次數(shù)為m ( m 2 ) 時，每個計息周期的有效利率為 r/m.,41,例如: 某項貸款，名義利率r為7.2%，若按季度計息，則季度有效利率為 7.2%/4=1.8%; 月有效利率為 7.2%/12=0.6%; 對于單利計息方式法來說，由于利息不再計息，因此，無論計息周期與名義利率的時間單位是否相同，兩者以年為單位的有效利率與名義利率是相同的。但對于復(fù)利計息方法來說，兩者就會產(chǎn)生差異。 當(dāng)年名義利率為r，一年中計

21、息次數(shù)為m時，年有效利率i為: i=(1+r/m)m-1,42,例如:名義利率為12%,分別按一年2次,4次,12次計算實際有效利率. =2 i=(1+12%/2)2-1 12.36% =4 i=(1+12%/4)-1 12.55% =12 i=(1+12%/12)12 -112.68% 在經(jīng)濟(jì)分析中，關(guān)注計算周期與名義利率時間的差異，用有效利率計算實際的利息和考慮折現(xiàn)率構(gòu)成，有著重要的意義。,43,例2.18 向銀行貸款10萬元，期限5年，年利率10%，還款方式A：每年末還款；B：每季末計息并還款，分別計算兩種還款方式每次等額還本付息金額。 解：A方案每年末還款額 = 100000（A/P

22、10%, 5） = 1000000.2638 = 26380萬元,44,B方案每季末還款額 = 100000(A/P 2.5%, 20) = 1000000.06415 = 6415元 兩個方案如果從還款的總額（不考慮時間價值時）， A方案要比B方案多付： 263805 641520 = 131900 128300 = 3600元,45,這一差額會使社會經(jīng)濟(jì)活動中，多數(shù)于選擇借款還貸方式時，更傾向于選擇B方案，就是基于上述差異作出的決策。 但是如果按季度有效利率2.5%計算，把每季末支付的金額，折算成每年末的還款額： 6415 (F/A 2.5%, 4) = 6415 4.1525 26638

23、元,46,這時，理智的選擇應(yīng)選擇A方案。兩者的差額258元，恰好是名義利率的10%，和年有效利率(1+2.5%)4 1計算的差額，即差額等于 100000 ( A/P 10.38%, 5) (A/P 10%, 5) = 100000 0.26636 0.26380 = 1000000.00256 = 256元 結(jié)果略有差別是因計算中系數(shù)舍入誤差所導(dǎo)致的。,47,例:向銀行借款,有四種計息方式可供選擇, 甲:年利率10.55%,一年計息一次; 乙:年利率10.32%,半年計息一次; 丙:年利率10.2%,一季度計息一次; 丁:年利率10.08%,一個月計息一次.從企業(yè)的角度應(yīng)選擇哪個方式經(jīng)濟(jì)上最

24、有利? 解：甲方式年有效利率10.55； 乙方式年有效利率 (1+10.32/2)21 =10.586%,48,丙方式年有效利率 (1+10.20/4)41 =10.597% 丁方式年有效利率 (1+10.08/12)12 1 =10.559% 甲方式年有效利率最低,49,例:一個BOT投資項目,經(jīng)營受益期10年,收益方式有四種,甲:每季度末收益20萬元; 乙:每半年末收益41萬元;丙:每年末收益83萬元;丁:每年初收益74.5萬元.如果投資方預(yù)期收益率是12%,則最有利的收益方式是哪個? (P/A3%,40)=23.115; (P/A6%,20)=11.470; (P/A12%,10)=5.

25、650; (F/P12%,1)=1.12 ,50,解:甲方式的收益現(xiàn)值 =20(P/A3%,40)=2023.115=462.3萬元 乙方式的收益現(xiàn)值 =41(P/A6%,20)=4111.470=470.27萬元 丙方式的收益現(xiàn)值 =83(P/A12%,10)=835.65=468.95萬元 丁方式的收益現(xiàn)值 =74.5(F/P12%,1)(P/A12%,10) =74.51.125.65=471.44萬元(最大),51,第二節(jié)盈虧平衡分析 一.盈虧平衡分析的概念 盈虧平衡分析是在一定市場、生產(chǎn)能力及經(jīng)營管理條件下，通過對產(chǎn)品、成本、利潤相互關(guān)系的分析，判斷企業(yè)對市場需求變化適應(yīng)能力，亦稱量

26、本利分析。 一般盈虧平衡分析采用的線性模型，應(yīng)滿足下列條件：,52,1. 實際生產(chǎn)量與銷售量相等。 2. 生產(chǎn)、銷售成本及產(chǎn)品銷售價格等可以確定。 3.總成本與收入是與產(chǎn)銷量相關(guān)的線性函數(shù)。 在上述假設(shè)下，生產(chǎn)成本總額可按與產(chǎn)銷量的關(guān)系分為固定成本和變動成本。 固定成本：發(fā)生總額在設(shè)計生產(chǎn)能力范圍內(nèi)，一定的時間范圍內(nèi)及既定經(jīng)營預(yù)算內(nèi)不隨產(chǎn)品的產(chǎn)銷量變化而改變，保持固定數(shù)額不變的成本費用。,53,其中受生產(chǎn)能力范圍約束的稱為約束性固定成本。如生產(chǎn)設(shè)備采用平均年限法產(chǎn)生的折舊；租賃經(jīng)營場所支付的租金等，受時間和經(jīng)營預(yù)算約束的稱為酌量性固定成本，如廣告費用預(yù)算、培訓(xùn)費用等。 變動成本：發(fā)生總額與產(chǎn)銷

27、量成正比例關(guān)系的成本， C變 =CQ 其中的比例系數(shù)C 為單位產(chǎn)銷量的變動成本額，一般為材料單位消耗定額成本或人工工時單位定額成本以及單位產(chǎn)量的銷售稅金，在生產(chǎn)能力和生產(chǎn)組織方式確定之后，這類成本的單位定額是不會發(fā)生變化的，則當(dāng)產(chǎn)銷量增大時，成本總額是同比例增大；反之亦然。,54,這樣，一個項目的產(chǎn)品產(chǎn)銷總成本 C總=C固+CQ 二.盈虧平衡分析的基本公式 經(jīng)營利潤P的形成，是銷售收入與銷售成本的，也是產(chǎn)銷量Q的線性函數(shù)，即有 P(Q）= pQ-(C固+cQ+tQ) =(p-c-t)Q-C固,55,盈虧平衡分析圖 收入=PQ 盈利區(qū) 變動成本 =cQ+tQ 虧損區(qū) 固定成本CF Q* QMAX

28、,56,以產(chǎn)銷量（工程量）表示盈虧平衡點的盈虧平衡分析方法 (Q) 盈虧平衡點越低，達(dá)到此點的盈虧平衡產(chǎn)銷量就越少，項目投產(chǎn)后獲利的可能性越大，適應(yīng)市場變化的能力越強，抗風(fēng)險能力也越強。,年固定總成本,單位產(chǎn)品售價單位產(chǎn)品變動成本 單位產(chǎn)品銷售稅金及附加,57,例:電力施工公司年總成本12000萬元其中固定成本占37.5%,年營業(yè)收入15000萬元,營業(yè)稅金占收入的4%,年施工工程量為7500單位.則盈虧平衡點業(yè)務(wù)量是多少單位? 解:單價P=15000/7500=2萬元 固定成本=1200037.5%=4500萬元 單位變動成本=12000(1-37.5%)/7500 =1萬元 單位稅金=24

29、%=0.08萬元 盈虧平衡點業(yè)務(wù)量=4500/(2-1-0.08) =4500/0.92=4891單位,58,經(jīng)營安全性分析 安全邊界=QMAX -Q* 經(jīng)營安全率= (QMAX -Q*) / Q* 該指標(biāo)大于30%,經(jīng)營安全性較好 單位產(chǎn)品的成本 =單位變動成本c+CF/Q,財務(wù)管理,第三部分 財務(wù)報表的基本分析方法,60,第一節(jié) 公司財務(wù)報告的構(gòu)成內(nèi)容和分析,一.公司財務(wù)報告的構(gòu)成內(nèi)容 (一) 會計報表 主表: 1. 資產(chǎn)負(fù)債表 反映財務(wù)狀況資源結(jié)構(gòu),資金結(jié)構(gòu),所有者權(quán)益結(jié)構(gòu); 2. 利潤及利潤分配表 反映利潤形成的過程,內(nèi)容及分配去向;,61,3.現(xiàn)金流量表 反映貨幣資金的來源和去向,實

30、際支付能力、營業(yè)收入及利潤的實現(xiàn)情況. 4.所有者權(quán)益變動表 反映一個會計年度所有者權(quán)益的變化及其原因 附表: 對主要報表中的重要項目及其構(gòu)成作進(jìn)一步的詳細(xì)說明,62,(二) 會計報表附注 用文字和數(shù)據(jù)對主表中的項目及報表中無法反映的內(nèi)容作詳細(xì)的說明,解釋. (三) 審計報告 由注冊會計師從客觀的立場對公司財務(wù)報告的信息質(zhì)量作 評價,63,二.公司財務(wù)報告的使用者,(一) 股東(所有者) 1. 控股大股東: 關(guān)心所有者權(quán)益的變化及對控制權(quán)的影響 2. 小股東: 關(guān)心利潤及其分配 (二) 債權(quán)人(銀行、債券持有人、供應(yīng)商) 關(guān)心償付能力及保障程度,64,(三) 潛在投資人 關(guān)心相關(guān)的投資決策信息

31、:配股、分配方案、重組、收購兼并 (四) 政府管理部門 關(guān)心資本充足、經(jīng)營合法、足額及時納稅 (五) 公司經(jīng)營決策層(董事會、總經(jīng)理) 關(guān)心經(jīng)營決策的各項信息,經(jīng)營目標(biāo)的完成情況,對公司市場價值和形象的影響.,65,三.公司財務(wù)報告編制的原則,(一) 會計假設(shè) 1. 會計主體 2. 持續(xù)經(jīng)營 3. 會計分期 4. 貨幣計量,66,(二) 會計原則 1. 真實性 2. 充分披露 3. 一致性 4. 謹(jǐn)慎性 5. 權(quán)責(zé)發(fā)生制 6. 配比 7. 區(qū)分收益性支出和資本性支出,67,四.主要會計報表的結(jié)構(gòu),(一) 資產(chǎn)負(fù)債表 左邊: 資產(chǎn),按流動性強弱排列,依次為: 貨幣資金 短期投資(交易性金融資產(chǎn))

32、 應(yīng)收款項 存貨 (以上為流動資產(chǎn)),68,長期投資 (可出售金融資產(chǎn),持有至到期金融資產(chǎn),投資性房地產(chǎn),長期股權(quán)投資) 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn) 遞延資產(chǎn) (以上為長期資產(chǎn)) 右邊: 上半部分為負(fù)債,主要有: 短期借款 應(yīng)付款項 應(yīng)付職工薪酬 應(yīng)付利潤,69,應(yīng)交稅費 其他應(yīng)付款項 (以上為流動負(fù)債) 長期借款 應(yīng)付債券 長期應(yīng)付款 (以上為長期負(fù)債) 少數(shù)股東權(quán)益,70,下半部分為所有者權(quán)益(凈資產(chǎn)) 股本(實收資本) 資本公積 盈余公積 未分配利潤 平衡關(guān)系 資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益,71,資產(chǎn)負(fù)債表 *年*月*日 流動資產(chǎn):貨幣資金 流動負(fù)債:短期借款 短期投資 應(yīng)付預(yù)收賬款 應(yīng)收預(yù)付賬款 應(yīng)

33、付職工薪酬 存貨 應(yīng)付股利 非流動資產(chǎn):長期投資 應(yīng)交稅費 固定資產(chǎn) 非流動負(fù)債:長期借款 無形資產(chǎn) 應(yīng)付債券 其他長期資產(chǎn) 其他長期負(fù)債 所有者權(quán)益:實收資本(股本) 資本公積 盈余公積 未分配利潤,72,(二) 利潤及利潤分配表 平衡關(guān)系: 利潤=收入-費用 1. 營業(yè)利潤 =營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金-營業(yè)費用 -管理費用-財務(wù)費用+投資收益-資產(chǎn)價值重估損益-資產(chǎn)減值損失,73,2. 利潤總額 = 營業(yè)利潤+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出 3. 凈利潤 = 利潤總額 所得稅 4. 可供分配的利潤 = 凈利潤+上年度未分配利潤(減虧損) 5. 可供股東分配的利潤 = 可供分配的利潤-提取法定公

34、積金-提取公益金-提取任意公積金,74,6. 年末未分配利潤 = 可供股東分配的利潤-向股東分配的現(xiàn)金紅利-轉(zhuǎn)為股本的利潤,75,(三) 現(xiàn)金流量表 主要部分 1.經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量 =經(jīng)營活動收到的現(xiàn)金-經(jīng)營活動支付的現(xiàn)金 2.投資活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量 =投資活動收到的現(xiàn)金-投資活動支付的現(xiàn)金 3.籌資活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量 =籌資活動收到的現(xiàn)金-籌資活動支付的現(xiàn)金 4. 匯率變動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量,76,5.現(xiàn)金流量凈增加額 = 前4項之和 = (資產(chǎn)負(fù)債表中的貨幣資金)期末余額-期初余額 附屬部分: 把凈利潤調(diào)節(jié)成經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 =凈利潤+折舊+攤銷+利息支出+

35、存貨應(yīng)收款減少(-增加)+應(yīng)付款稅金增加(-減少),77,五.財務(wù)報報告分析方法,(一) 閱讀分析文字部分 審計報告及審計意見: 保留意見,反對意見,否定意見的內(nèi)容和理由;說明段的內(nèi)容. 報告附注內(nèi)容: 擔(dān)保項目金額及時間,訴訟標(biāo)的及性質(zhì),重大資產(chǎn)重組項目及影響,重大投資項目及影響,經(jīng)營環(huán)境和政策變動及影響,78,(二) 定量分析 比較分析(趨勢分析) 報表中同一項目的本年度數(shù)值減上年度數(shù)值(增長額),并與上年度數(shù)值比較(增長率),連續(xù)若干期,揭示變化趨勢;,79,案例 華能國際財務(wù)報告分析,（一）比較趨勢分析： 1.主營業(yè)務(wù) 單位:百萬元 項 目 04 03 主營收入 6813 29.01%

36、 4754 25.38% 主營成本 6858 43.71% 3162 25.24% 主營利潤 -33 -0.43% 1586 25.75%,80,2.利潤總額 單位:百萬元 項 目 04 03 管理費用 102 23.13% 114 34.86% 財務(wù)費用 240 42.93% -3 -0.53% 營業(yè)利潤 -339 -5.00% 1488 28.16% 投資收益 62 46.61% 179 利潤總額 -83 -1.23% 1562 29.96% 凈利潤 -68 -1.25% 1375 33.68%,81,3.資產(chǎn) 單位:百萬元 項 目 04 03 貨幣資金 -1923 -43.37% 276

37、 6.64% 應(yīng)收帳款 1506 63.92% 467 24.72% 存貨 623 77.10% -132 -14.04% 流動資產(chǎn) 1351 16.27% 600 7.79% 長期投資 2479 72.76% 2621 337% 固定資產(chǎn) 19834 32.66% 1791 3.04% 資產(chǎn)總計 18048 33.88% 5178 10.77%,82,4.負(fù)債 單位:百萬元 項 目 04 03 短期借款 6499 406% 1050 191% 應(yīng)付帳款 85 13.02% 182 38.64% 其他應(yīng)付 2036 122% -610 -26.75% 流動負(fù)債 7353 89.17% -531

38、 -5.86% 長期負(fù)債 6812 74.42% -198 -2.11% 負(fù)債合計 14168 81.42% -710 -3.92%,83,5.所有者 權(quán)益單位:百萬元 項 目 04 03 股本 6028 100% 27 0.45% 資本公積 -1788 -17.18% 143 1.39% 盈余公積 -262 -5.99% 955 27.93% 未分利潤 -1582 -11.32% 4493 47.35% 凈資產(chǎn) 2396 6.89% 5618 19.26%,84,財務(wù)比率分析 1.盈利能力比率 (1) 主營業(yè)務(wù)利潤率 =主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入 反映主營業(yè)務(wù)的獲利能力 (2) 總資產(chǎn)收益率

39、 =(利潤總額+財務(wù)費用)/資產(chǎn)總額 反映全部資產(chǎn)獲利能力,85,(3) 凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤/凈資產(chǎn) 反映凈資產(chǎn)的獲利能力 (4) 每股收益(EPS) = 凈利潤/發(fā)行在外普通股總股數(shù) 反映股本獲利能力及可能的分配能力 （注意：本指標(biāo)有不同的計算口徑）,86,2.資產(chǎn)營運效率比率 (1) 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 = 主營業(yè)務(wù)收入/應(yīng)收帳款余額 反映結(jié)算資金使用效率,根據(jù)行業(yè)特點確定標(biāo)準(zhǔn)值,高于標(biāo)準(zhǔn)值為優(yōu) (2) 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 主營業(yè)務(wù)收入/流動資產(chǎn)額 反映全部流動資產(chǎn)使用效率 (3) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 主營業(yè)務(wù)收入/資產(chǎn)總額 反映全部資產(chǎn)使用效率,87,（4）存貨周轉(zhuǎn)率 =主營業(yè)務(wù)成本/平均

40、存貨 反映存貨資金的利用效率 3. 償債能力比率 (1) 流動比率 = 流動資產(chǎn)/流動負(fù)債(2為優(yōu)) （2）速動比率 =速動資產(chǎn)/流動負(fù)債,88,(3) 現(xiàn)金比率 = 貨幣資金/流動負(fù)債(0.4為優(yōu)) (4) 資產(chǎn)負(fù)債率 = 負(fù)債總額/資產(chǎn)總額 (5為優(yōu)),89,4.成長性比率 (1) 凈資產(chǎn)增長率 =期末凈資產(chǎn)/期初凈資產(chǎn) -1 (注意要 排除分配和增資配股的影響) (2) 凈利潤增長率 =本期凈利潤/上期凈利潤 -1 (3) 主營業(yè)務(wù)增長率 =本期主營業(yè)務(wù)收入/上期主營業(yè)務(wù)收入 -1 (4) 股本增長率 = 期末總股本/期初總股本 -1,90,對成長性比率的要求: 凈利潤增長率主營業(yè)務(wù)增長

41、率 凈資產(chǎn)增長率股本增長率 5. 經(jīng)營的財務(wù)安全性比率 (1) 營業(yè)利潤比率 = 營業(yè)利潤/利潤總額(70%較穩(wěn)健) (2) 營業(yè)收現(xiàn)率 = 經(jīng)營活動收到的現(xiàn)金/主營業(yè)務(wù)收入 (1 為優(yōu)),91,(3) 凈利潤收現(xiàn)率 = 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量/凈利潤 (1為優(yōu)) 6. 市場表現(xiàn)指標(biāo) (1) 市盈率 = 市價/每股收益 (2) 市凈率 = 市價/每股凈資產(chǎn) (3) 股利分配率 = 每股股利/每股收益,92,（4）每股凈資產(chǎn) =凈資產(chǎn)/普通股總股數(shù) （5）每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 =經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量/普通股總股數(shù),93,(二)華能國際財務(wù)比率分析 1.盈利能力比率(%) 項 目 04 03 02 主

42、營利潤率 25.45 32.98 32.89 總資產(chǎn)收益率 10.50 13.76 12.00 凈資產(chǎn)收益率 14.49 15.67 13.99 每股收益(元) 0.447 0.905 0.680,94,2.資產(chǎn)營運效率比率(%) 項 目 04 03 02 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 753 933 940 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 314 282 243 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 42.47 44.07 38.93,95,3. 償債能力比率(%) 項 目 04 03 02 流動比率 61.88 100.67 87.93 現(xiàn)金比率 16.09 53.76 47.46 資產(chǎn)負(fù)債率 44.26 32.66 37.65 利息保障倍率

43、 937 1312 1027,96,4.成長性比率(%) 項 目 04 03 主營業(yè)務(wù)增長率 29.01 25.39 凈利潤增長率 -1.24 33.68 凈資產(chǎn)增長率 6.89 19.26 股本增長率 100 0.45,97,5. 經(jīng)營安全性比率(%) 項 目 04 03 02 營業(yè)利潤比率 96.16 99.99 101.4 營業(yè)收現(xiàn)率 115.11 115.55 114.28 凈利潤收現(xiàn)率 168.32 186.11 191.18,98,(三) 其他應(yīng)注意的分析內(nèi)容 1. 關(guān)注關(guān)聯(lián)交易的情況 關(guān)聯(lián)交易是指關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，權(quán)利，責(zé)任的行為；而不論其是否收付資金。關(guān)聯(lián)交易往往涉及利潤轉(zhuǎn)移

44、和占用資金,其后果是: (1)利潤虛增或虛減; (2)資產(chǎn)不實,特別是貨幣資產(chǎn)大量減少; (3)掩蓋潛虧,99,具體關(guān)注： （1）交易產(chǎn)品作價的合理性； （2）轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的動因及結(jié)算價格； （3）分?jǐn)傎M用或收取費用的合理性； （4）交易合同的可行性； （5）是否存在高進(jìn)低出或低進(jìn)高出現(xiàn)象；,100,2. 非經(jīng)常性損益的內(nèi)容及比率 （1）交易價格顯失公允的關(guān)聯(lián)交易； （2）資產(chǎn)重組收益； （3）期限短于三年的補貼,退稅； （4）處置資產(chǎn)收益； （5）資產(chǎn)盤盈，盤虧，損失； （6）債務(wù)重組收益。,財務(wù)管理,第四部分 公司籌資管理 的基本概念和理論,102,第一節(jié) 資金籌集概述 一. 籌集資金的動因

45、(一) 設(shè)立公司:發(fā)起設(shè)立,募集設(shè)立; (二) 公司發(fā)展:業(yè)務(wù)發(fā)展,公司資本擴大; (三) 償還到期債務(wù); (四) 調(diào)整資本結(jié)構(gòu); (五) 購并業(yè)務(wù). 二.影響資金籌集的因素 (一) 經(jīng)濟(jì)因素,103,(二) 法律因素:資本規(guī)模要求,發(fā)行證券的條件,利息水平和盈利能力要求; (三) 金融市場因素:周期,品種,交易活躍程度; (四) 銀行管理體制. 三. 籌資渠道和方式 (一) 籌資渠道:國家財政資金,銀行信貸資金, 其他金融機構(gòu)資金,企業(yè)法人資金,公司留利,民間個人資金,境外資金,各種基金; (二) 籌資方式: 吸收直接投資,發(fā)行股票,企業(yè)聯(lián)營,公司自我積累;貸款,發(fā)行債券,融資租賃,商業(yè)信用

46、.,104,(三) 出資方式:貨幣;實物(固定資產(chǎn),原材料);無形資產(chǎn). 第二節(jié) 權(quán)益資本籌集管理 一.資本金管理制度 (一) 實収資本制與授權(quán)資本制 (二) 資本充實,資本不變,資本保全和增值 二. 吸收直接投資的優(yōu)點 (一) 增加自有資本,105,(二) 籌資速度快,手續(xù)較簡單; (三) 籌資費用小,財務(wù)風(fēng)險低. 三.發(fā)行股票籌資 (一)股票的種類 普通股:公司的基本股票和資本 優(yōu)先股:收益分配方面優(yōu)先但管理權(quán)和其他權(quán)利受限制的股票; 優(yōu)先權(quán):分配利潤優(yōu)先且固定數(shù)額或比率; 分配剩余財產(chǎn)優(yōu)先.,106,優(yōu)先股的種類:累積型,參與型,可轉(zhuǎn)換型,可贖回型 優(yōu)先股的作用:擴大資本規(guī)模,但不會影響

47、控制權(quán),有財務(wù)杠桿效應(yīng). (二) 普通股發(fā)行 條件: 發(fā)行方式:公開和私募,自銷和承銷; 定價:詢價法,市盈率法,平均市價法 (三) 普通股上市 優(yōu)點:價值實現(xiàn),有利于再籌資,提高公司知名度;,107,缺點:商業(yè)和財務(wù)秘密被公開,股價異常波動不能反映公司實際情況. 四.權(quán)益資本籌集的優(yōu)缺點 (一) 優(yōu)點:無到期日,財務(wù)風(fēng)險小,提高公司信譽和再籌資能力; (二) 缺點:籌資成本較高,會影響控制權(quán).,108,第三節(jié) 債務(wù)資本籌集管理 一.短期債務(wù)資金的籌集 (一) 商業(yè)信用:交易中因延期付款或預(yù)収貨款形成的企業(yè)之間的借貸關(guān)系,形式有應(yīng)付帳款,應(yīng)付票據(jù),預(yù)収帳款; 信用條件條件: (2/10, 1/

48、20, N/40) ,其含義是最長付款期40天,但提前至10天內(nèi)付款,可獲得2%的折扣;10天至20天內(nèi)付款,可獲得1%的折扣;超過20天付款,則需支付全部貨款。,109,信用成本 =折扣率/(1-折扣率) 360/(信用期-折扣期) (二) 短期借款 類型:信用借款,抵押(擔(dān)保)借款 利息條件:收款法,到期還本付息; 貼現(xiàn)法,發(fā)放貸款時預(yù)先扣除利息,到期還本; 加息法,貸款期限內(nèi)平均等額還款,利息按借款總額和期限計算 短期借款信用條件:信貸限額,周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定,補償性余額.,110,二.長期借款籌資 (一) 種類: 政策性借款, 商業(yè)性借款 (信用或抵押) (二) 程序: 申請,審批,簽訂借款

49、合同,獲得借款,還款安排 三.債券籌資 (一)種類: 記名,可轉(zhuǎn)換債券,信用和抵押,利率固定或浮動,111,(二) 債券發(fā)行的主體資格和基本條件 1.主體:國有有限責(zé)任公司,股份公司; 2.條件: 凈資產(chǎn)(有限責(zé)任公司6000萬元, 股份有限公司3000萬元) 累計發(fā)行額限制:40%的凈資產(chǎn) 盈利要求:三年的平均可分配利潤足以支付一年的利息 利率:不得超過規(guī)定水平,112,(三) 債券的要素: 發(fā)行總額,面值大小,票面利率,計息付息方式 還本方式,信用等級,附加條件 按付息方式不同分為: 到期一次還本付息的零息債券; 按期(季,半年,一年)付息,到期還本的附息債券 折價發(fā)行,到期還本的貼現(xiàn)債券

50、 (四) 債券的價格確定: 1.零息債券的價格 =票面值(1+票面利率期限)/(1+市場利率)n,113,2.附息債券價格 =票面值票面利率(P/A i,n) +票面值(P/F i,n) 票面利率低于i,折價發(fā)行; 票面利率高于i,溢價發(fā)行; 票面利率等于i,平價發(fā)行 (五) 可轉(zhuǎn)換債券的特點分析 1. 對發(fā)行方和投資方均風(fēng)險較低; 2. 發(fā)行方可以預(yù)先設(shè)定條件,保證轉(zhuǎn)換實施,114,3. 購買方投資收益較大; 4. 有套利機會; 5.有利于調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu),降低對股權(quán)的稀釋,彈性大. 四.融資租賃 特點:通過融物達(dá)到融資目的 形式:直接租賃,杠桿租賃,售后回租 優(yōu)點:靈活,緩解資金不足的困難 缺

51、點:租金成本較高,彈性小 租金計算:年租金=購買原價/(P/A i,n),115,五.債務(wù)籌資的優(yōu)缺點 (一) 優(yōu)點: 成本較低,利息稅前列支 可獲得財務(wù)杠桿效益(注意它的兩重性) 對控制權(quán)影響較小 (二) 缺點: 財務(wù)風(fēng)險較大 資金使用限制較多,116,第四節(jié) 資金成本 一.資金成本的概念 資金成本是指取得資金和使用資金所支付的代價,一般用相對比率表示. 籌資費用:發(fā)行手續(xù)費,傭金,法律會計資產(chǎn)評估等中介費用,上市費用; 使用費用:利息(稅后負(fù)擔(dān)),股利 二.單項資金成本 (一) 權(quán)益資金成本 =股利/籌資總額(1-籌資費用率) +預(yù)計年股利增長率,117,(二) 債務(wù)資金成本 = 利息(1

52、-所得稅稅率) 籌資總額(1-籌資費率) 三. 綜合(加權(quán))資金成本 =各單項資金比率各單項資金成本 四. 邊際資金成本 增加單位資金所增加的資金成本,118,第五節(jié) 資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)杠桿分析 一.資本結(jié)構(gòu)的概念 資金結(jié)構(gòu)是指公司資金的構(gòu)成內(nèi)容和所占的比率,也主要指負(fù)債和權(quán)益資金的比率. 二.合理資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn): 綜合成本較低 資金使用中比較穩(wěn)定但又有一定的彈性 財務(wù)風(fēng)險適度 保持適度的流動性 促使公司價值最大化目標(biāo)實現(xiàn),119,三.財務(wù)杠桿 (一) 經(jīng)濟(jì)含義 當(dāng)息稅前利潤(EBIT)變動時,每股收益(EPS)以一個放大的倍率同向變動 (二) 財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)計算 DFL=息稅前利潤/(息

53、稅前利潤-利息) =EBIT/(EBIT-I) =1+ I/(EBIT-I) 即只要利息I不等于零,DFL的值一定大于1,120,(三) 財務(wù)杠桿與資本結(jié)構(gòu) 凈資產(chǎn)收益率 =總資產(chǎn)息稅前收益率 +(負(fù)債總額/權(quán)益資金總額) (總資產(chǎn)息稅前收益率-負(fù)債利率) (1-所得稅稅率) 負(fù)債與權(quán)益的比率稱為產(chǎn)權(quán)比率,它決定了財務(wù)杠桿的力度,而總資產(chǎn)息稅前收益率-負(fù)債利率決定了財務(wù)杠桿的方向是否有利.,121,EPS-EBIT分析 原理同前式,決定負(fù)債比率的大小,取決于盈利水平的高低,盈利水平較高的項目或行業(yè),負(fù)債比率可以適度高一些,以獲得財務(wù)杠桿利益;盈利水平較低的項目或行業(yè),則負(fù)債比率應(yīng)盡量控制得低一

54、些,以避免財務(wù)杠桿風(fēng)險的損失.,122,EPS 方案1 方案2 EBIT 無差別點,財務(wù)管理,第五部分 公司投資管理 的基本概念和理論,124,第一節(jié) 概述 一.投資目的: 控制 、收益 二.投資方向：實體、 證券、金融產(chǎn)品 三.投資管理目標(biāo)：戰(zhàn)略的符合、滿意的收益(率)、風(fēng)險適度、良好的彈性和流通性 四. 投資組合理論：有效的組合可以弱化和消除非系統(tǒng)性風(fēng)險，穩(wěn)定收益水平,125,第二節(jié) 證券投資及特點分析 一. 債券投資 （一）國庫券 收益穩(wěn)定，利息收入免交企業(yè)所得稅和個人所得稅，受通脹風(fēng)險影響 （二）金融債券 收益較穩(wěn)定，利息收入不能免稅，受通脹風(fēng)險影響 （三）一般公司債券 票面利率較高收

55、益較穩(wěn)定，不能免稅，受通脹風(fēng)險影響和企業(yè)經(jīng)營影響風(fēng)險較前兩者大,126,（四）可轉(zhuǎn)換公司債券 票面利率較低、利息收入不能免稅，行使轉(zhuǎn)換權(quán)后收益較高，投資風(fēng)險較小，基本不受通脹影響；可以套利操作。 二.投資基金 （一）開放式基金 規(guī)模較大、一般沒有限制；無到期期限；在銀行買賣（認(rèn)購或贖回）、按凈值交易，手續(xù)費較高；收益即為基金投資對象的增值，受投資對象的類型（貨幣型、債券型、股票型）影響。,127,一般開放式基金適合進(jìn)行較長期的投資，不適合短期投資做差價 （二）封閉式基金 規(guī)模固定有限制、有到期期限；在證券交易市場交易，手續(xù)費較低，交易價格按市價，波動較大，有較高的折價率；投資收益由三方面組成：

56、買賣差價、折價率的變動、投資對象增值后的分配（每年至少一次）；可以進(jìn)行短期投資做差價，也可以進(jìn)行長期投資；到期可以轉(zhuǎn)為開放式基金（封轉(zhuǎn)開）,128,三. 股票 目前證券市場最主要的投資對象。 無到期期限，不還本、不付息，交易價格為市價，波動很大；交易手續(xù)費中包含印花稅和證券商的傭金，手續(xù)費率較基金和債券都高；收益來自三個方面：買賣差價、利潤分配和投資對象的成長性收益。股票投資受投資對象及市場波動的影響極大，由于信息不對稱，個人投資者投資風(fēng)險很大。股票投資可以規(guī)避通脹的影響,129,四. 權(quán)證 分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證 （一）認(rèn)購權(quán)證 按預(yù)定的價格，到期（行權(quán)）買入預(yù)定數(shù)量的股票的權(quán)利憑證。認(rèn)購權(quán)

57、證的理論價值 （股票市價行權(quán)價）認(rèn)購份額 實際交易按市場價，可能偏離理論價值，如果權(quán)證市價低于理論價值，就可以進(jìn)行套利操作獲取兩個不同市場產(chǎn)生的差價收益； 認(rèn)購權(quán)證投資的收益：套利、買賣差價、正股的增值。,130,權(quán)證的市價允許波動幅度比股票大得多，因此投機性很強，適合短期投資。 如果到期時，股票市價低于行權(quán)價，則認(rèn)購權(quán)證成為一張廢紙。 （二）認(rèn)沽權(quán)證按預(yù)定的價格，到期（行權(quán)）賣出預(yù)定數(shù)量的股票的權(quán)利憑證。認(rèn)沽權(quán)證的理論價值 （行權(quán)價股票市價）認(rèn)購份額 實際交易按市場價，可能偏離理論價值，如果市價低于理論價值，就可以進(jìn)行套利操作獲取兩個不同市場產(chǎn)生的差價收益；,131,如果到期時，股票市價高于行權(quán)價，則認(rèn)購權(quán)證成為一張廢紙。目前市場上的認(rèn)沽權(quán)證，理論價值均是零。完全處于投機狀態(tài)。 認(rèn)沽權(quán)證投資的收益：套利、買賣差價。一般用于正股的保值。 認(rèn)沽權(quán)證行權(quán)時，必須擁有等量的股票 權(quán)證交易規(guī)則是T0，即當(dāng)日買入后，即可以賣出，因此交易量極大，投機性極強，風(fēng)險也很大。,132