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文檔簡介

1、從企業(yè)財務報表分析到財務管理,福州大學 劉微芳,目錄:一.從報表分析到企業(yè)的財務管理二.衍生金融工具與風險管理,財務報表分析的依據,1、財務報表 2、會計報表附注和財務情況說明書 3、CPA審計報告 4、重大公告、臨時公告、管理當局說明 5、表外信息 6、其他部門資料、媒體專家評論(宏盛科技出口DVD光碟、宏圖高科的應收賬款-宏盛科技巨額兩億多,宏盛科技應付賬款只有幾十萬,) 7、實地考察,財務報告,財務報告猶如名貴香水,只能細細品嘗,不能生吞活剝。 -阿伯拉汗.比爾拉夫 不完全懂得會計和財務管理工作的經營者,就好比一個投籃而不得分的球手。 -羅伯特.希金斯,2008,X,指短于一個完整的會計

2、年度的報告期間,如半年度、季度、月度等,財務報告,財務報表,其他財務報告,基本財務報告,作為財務報表組成部分的附注附表,必須根據公認會計原則或制度,管理當局的分析與討論,預測報告,社會責任報告等,不必根據公認會計原則,分析會計報表附注,附注分析的目的,是尋找分析、調查的重點 分析公司基本情況,關注公司的歷史和主營業(yè)務 關注會計處理方法對利潤的影響 分析子公司對總利潤的貢獻程度 分析會計報表重要項目的明細資料 關注公司其他重要事項的說明,如關聯方關系及交易、或有事項、日后事項、持續(xù)經營、財務風險等 總結主要的分析線索,作為數據分析的重點,審計報告類型,審計報告是辨別報表真實程度的重要依據。 但不

3、應該夸大審計報告的作用 審計報告的類型 (Auditors report) 無保留意見審計報告 (Unqualified opinion) 帶解釋段的無保留意見審計報告 保留意見審計報告 (Qualified opinion) 拒絕發(fā)表意見審計報告 (Disclaimer of opinion) 否定意見審計報告 (Adverse opinion,其他非財務信息,有效的財務報表分析要求分析者不僅要學會運用會計數據,而且要學會運用非會計數據。會計數據只是企業(yè)實施其經營戰(zhàn)略的“財務表現”,忽略對企業(yè)所處環(huán)境和經營戰(zhàn)略的分析,財務報表分析只能是一種重形式、輕實質的“數字游戲”。 宏觀經濟運行狀況 行

4、業(yè)現狀和前景 公司在本行業(yè)的位置 公司的競爭手段和經營策略 公司的組織結構 公司的人員素質,企業(yè)財務報表的構成,企業(yè)財務報表,主表,附表,資產負債表,損益表(利潤表,現金流量表,權益變動表,成本明細表,應收帳款明細表,其他,按反映的經濟內容分,反映財務成果的報表,按編制單位的不同分,匯總會計報表,反映費用支出和成本的報表,按報送對象不同分,對外會計報表,按編報主體不同分,合并會計報表,按編制時間不同分,季度會計報表,月份會計報表,R,何謂“賺錢”? 會計上: 凈資產總資產總負債 凈利潤(收入成本費用)(1所 得稅稅率) 財務管理上: 現金的增加,價值的增加,主食不足,副食來補,主營業(yè)務的好壞往

5、往是公司能否生存與發(fā)展的關鍵,所以主營業(yè)務凈利也就成了公司利潤收入穩(wěn)定可靠的主要源泉。主營業(yè)凈虧的公司最終都能扭轉乾坤,由虧變盈的四大法寶: 夜宵投資收益:股權轉讓收益、長期股權投資收益 點心其他業(yè)務利潤:租金收入、材料銷售和加工費收入、資金占用費收入、轉讓使用權收入 餡餅營業(yè)外收支凈額:處理固資凈收益、申購資金凍結利息收入、債務重組收益、無法支付的應付款 小灶補貼收入:政府補貼、稅務退免稅、銀行免息、控股公司補貼,三大報表的功能區(qū)別,現金流量表,利潤表,資產負債表,心電圖,心血管圖,透視圖,現金流量表,編制現金流量表的目的,為使用者提供企業(yè)在一定期間的現金流量信息,以便與使 用者了解和評價企

6、業(yè)獲取現金和現金等價物的能力,并據 以預測企業(yè)未來的現金流量。 一個企業(yè)如果沒有健康的現金流動,將是致命的。 - 許多新生的企業(yè)雖然有利潤,但是倒閉了; - 許多歷史悠久的企業(yè)由于資金情況惡化,倒閉了; - 許多非常有前景的企業(yè)困于資金狀況惡化而停頓了; - 一些企業(yè)保有大量的閑置資金而沒有效地利用; - 利潤表和資產負債表只涉及到企業(yè)經營在某一時段或某一時 點的好壞,并沒有涉及到資金周轉的好壞,編制現金流量表的目的,例如:企業(yè)銷售了100萬元,回收了70%。為了完成 銷售目標,花費促銷費用、物流費用60萬元。 后期即將發(fā)生人件費、房租等10萬元;固定資 產投資30萬元用于擴大生產。 利潤:1

7、00萬元60萬元10萬元 = 30萬元 (30%) 資金:100萬元70%60萬元10萬元30萬元 = -30萬元 現金流量表完整地描述了企業(yè)在資金管理方面是如何運 作的。它可以告訴使用者企業(yè)的資金從期初的水平變化 到期末的水平經過了怎樣的流入和流出,資金是如何分 配的,是否合理,現金流量表,經營活動的現金凈流量 投資活動的現金凈流量 融資活動的現金凈流量,1)經營活動產生的現金流量,經營活動流入的現金主要包括: 銷售商品、提供勞務收到的現金; 收到的稅費返還; 收到的其他與經營活動有關的現金。 經營活動流出的現金主要包括: 購買商品、接受勞務支付的現金; 支付給職工以及為職工支付的現金; 支

8、付的各項稅費; 支付的其他與經營活動有關的現金,R,2)投資活動產生的現金流量,投資活動流入的現金主要包括: 收回投資所收到的現金; 取得投資收益所收到的現金; 處置固定資產、無形資產和其他長期資產所收回的現金凈額; 收到的其他與投資活動有關的現金。 投資活動流出的現金主要包括: 購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金; 投資所支付的現金; 支付的其他與投資活動有關的現金,R,3)籌資活動產生的現金流量,籌資活動流入的現金主要包括: 吸收投資所收到的現金; 取得借款所收到的現金; 收到的其他與籌資活動有關的現金。 籌資活動流出的現金主要包括: 償還債務所支付的現金; 分配股利、利潤或

9、償付利息所支付的現金; 支付的其他與籌資活動有關的現金,R,以現金流為中心的企業(yè)經營活動,現金流量,融資活動 股票的回購 利息和股利的支付,等,投資活動 固定資產的處置 利息和股利的收回,融資活動 長、短期融資,經營活動 商品與勞務采購 各項費用支出 稅收支出,等,投資活動 資本支出 證券投資,等,經營活動 商品與勞務活動,資 金 流 入,資 金 流 出,現金流量表證券監(jiān)管中經常被忽略的報表,現金流量表的“妙用,經營活動產生的現金流量,投資活動產生的現金流量,籌資活動產生的現金流量,造血功能,放血功能,輸血功能,現金流量表之格式,R,主表部分,附表部分,R,現金流量表,現金流量表之目的 預測未

10、來現金流量 評估管理當局之決策 了解股東支付股利及對債權人清償本利的能力 顯示凈利與企業(yè)現金變化之關系,R,現金理念對企業(yè)家的啟示,企業(yè)生存依賴于現金支付能力 收入與利潤并不是現金 有利潤而沒有現金流入的企業(yè)照樣會破產 “機會首先敲響有錢人的大門” “The cash is king,資產負債表,資產負債表是一張反映企業(yè)某一時點財務狀況的靜態(tài)報表。 其基本結構為: 資產 = 負債+所有者權益,資金的使用狀況,資金的來源狀況,賬戶式結構,R,何謂企業(yè)的營運資金,廣義的營運資金概念:公司在流動資產上的投資 凈營運資金概念:公司流動資產減去流動負債的 差額。 因此,我們談到企業(yè)的營運資金的管理,包括

11、了對企業(yè)流動資產和流動負債的各個項目的管理。 其中,流動資產是指可在一年內或一個營業(yè)周期內轉換成現金或運用的短期資產,占用在流動資產上的資金稱為流動資金,企業(yè)的營業(yè)循環(huán),訂購原材料,原材料到貨,銷售,收回帳款,存 貨,應 收 帳 款,應 付 帳 款,現金循環(huán)周期,營業(yè)循環(huán)=存貨周期+應收帳款周期 =現金周期+應付帳款周期 現金循環(huán)周期=存貨周期+應收帳款周期-應付帳款周期,企業(yè)資金的周轉速度越快,資金的使用效能越好 企業(yè)資金周轉速度的提升,相當于企業(yè)提高產品銷售價格,或有效地降低了產品的成本。 案例:北京國美電器連鎖商行的低價競爭策略 假定電器零售的毛利率為30%,國美電器采用低價競爭策略,售

12、價比其他商場低5%-10%,這樣毛利率比其他商場低5%-10%。 請問:國美商行的盈利優(yōu)勢從哪來,營運資金需求=應收帳款+存貨+預付帳款(費用) -(應付帳款+預收帳款,對于大多數企業(yè),營運資金需求為正數,即企業(yè)為了生產經營的正常經營,往往需要占用一定的資金。 如果企業(yè)的營運資金需求為負數,則表示企業(yè)的營業(yè)循環(huán)不僅無需占用資金,還能產生剩余資金用于企業(yè)的發(fā)展。 通常這類企業(yè)多為零售業(yè)和服務業(yè),案例: 法國家樂福公司資產負債表 單位:百萬法郎,2001年 2002年 2001年 2002年 流動資產 流動負債 現金和有價證券 4068 2960 應付帳款 27418 29836 應收帳款 418

13、 540 其他流動負債 9715 10725 存貨 10860 12310 長期借款 4764 7840 其他流動資產 12387 15034 其他長期負債 3180 3604 長期資產 權益資本 19566 24342 長期投資 4171 5078 固定資產 26978 33671 無形資產 5761 6754 總資產 64643 76347 負債及權益總額 64643 76347,2001年家樂福公司的營運資金需求 =418+10860+12387-27418-9715 =-13468,2002年家樂福公司的營運資金需求 =540+12310+15034-29836-10725 =-126

14、67,類似的案例還有:移動公司營運資金策略的變革,資產負債的結構性平衡(靜態(tài))- 平衡中求發(fā)展,左右兩邊的結構性平衡,三種典型的財務結構,保守型財務結構,中庸型財務結構,三種典型的財務結構,三種典型的財務結構,風險型財務結構,資產質量分析方法,資產質量,資產結構,現金含量,財務彈性,潛在損失,資金,所有者權益資金:吸收直接投資 發(fā)行普通股(新發(fā)或增發(fā)) 公司留存收益,短期負債資金,負債資金,銀行借款,企業(yè)債券,融資)財務租賃,混合性融資:優(yōu)先股 認股權(可轉債,所有者權益,未分配利潤,盈余公積,資本公積,實收資本,投入資本Paid-in Capital,留存收益Retained Earning

15、,所 有 者 權 益,增加投資或分配利潤,利潤,利潤表,利潤表的基本結構,一、主營業(yè)務收入 減:主營業(yè)務成本 銷售稅金及附加 二、主營業(yè)務利潤 加:其他業(yè)務利潤 減:營業(yè)費用 管理費用 財務費用,三、營業(yè)利潤 加:投資收益 補貼收入 營業(yè)外收入 減:營業(yè)外支出 四、利潤總額 減:所得稅 五、凈利潤,產品成本 (制造成本,直接材料 直接人工 制造費用,期間費用,營業(yè)費用 管理費用 財務費用,會計核算中的成本、費用,按成本性態(tài)的分類變動成本、固定成本、混合成本,成本性態(tài):(亦稱成本習性)成本與業(yè)務量(產量或銷售量)的依存關系。 變動成本:變動成本的總額隨業(yè)務量的變動成比例的發(fā)生變動。 固定成本:不

16、隨業(yè)務量水平變動而變動的成本 混合成本(或半變動成本):部分固定不變部分隨產量變化而變化,返回,固定成本和變動成本,固定成本 在一定時期內, 業(yè)務量發(fā)生增減變動而成本保持相對 穩(wěn)定的, 稱之為固定成本. 如: 折舊費、房租、管理人員工資等等,業(yè)務量,成 本,0,固定成本和變動成本,變動成本 在一定時期內, 業(yè)務量發(fā)生增減變動而成本也隨之發(fā) 生正比例變動的, 稱之為變動成本. 如: 原材料、工人工資、多數的銷售費用、物流費用等等,業(yè)務量,成本,0 100 200 300 400 500,40 30 20 10,本量利分析,利潤=銷售數量單價-銷售數量單位變動 成本-固定成本總額,保本點=固定成本

17、總額/(單價-單位變動成本,保利點=(固定成本總額+目標利潤) (單價-單位變動成本,本量利分析,案例1: 某加油站每個月的固定運行成本為5萬元,每升油的進銷差價為0.5元,該加油站每月要銷售多少油才能保本,本量利分析,案例2: 某企業(yè)計劃銷售10萬件產品,計劃實現利潤10萬元,企業(yè)的固定成本總額為30萬元。而企業(yè)實際銷售產品12萬件,實際實現利潤12萬元。請評價該企業(yè)的業(yè)績,杠桿作用,營業(yè)杠桿作用 由于企業(yè)的成本構成不同導致的企業(yè)營業(yè)利潤(EBIT)的波動性不同。固定成本越高,利潤的波動性越大。 財務杠桿作用 由于企業(yè)采用負債融資,使企業(yè)稅后凈利和EPS的波動性加大,負債率越高,利潤波動性越

18、大,A 公司 資產2000萬(股本,20萬股) 收入 2000萬 2200萬 成本固 0 0 變1800萬 1980 EBIT 200萬 220萬 利息 0 0 稅前利潤200萬 220萬 稅(30%)60萬 66萬 稅后凈利 140萬 154萬 EPS 7元 7.7元,10,B 公司 資產2000萬(股本1000萬,10萬股;負債1000萬,i為8%) 收入 2000萬 2200萬 成本固 900 900 變 900萬 990 EBIT 200萬 310萬 利息 80 80 稅前利潤120萬 230萬 稅(30%)36萬 69萬 稅后凈利 84萬 161萬 EPS 8.4元 16.1元,10

19、,10,10,55,93,杠桿與風險 財務杠桿與財務風險 營業(yè)杠桿與營業(yè)風險,防止EPS陷阱,銷售收入 減: 經營成本,固定性經營成本 變動性經營成本,EBIT,減:利息 稅前利潤 減:所得稅 稅后凈利 EPS,營業(yè)杠桿作用和企業(yè)(營業(yè))風險,財務杠桿作用和財務風險,總杠桿和總風險,風險的傳導與放大,盈利質量分析方法,盈利質量,收入質量,利潤質量,毛利率,成長性,波動性,研發(fā)營銷,股東收益能力的影響因素,股東權益回報率ROE=凈利/股東權益 =銷售凈利率X資產周轉率 X權益乘數 五糧液:ROE=86.93% 湘酒鬼:ROE=20.81,五糧液:ROE=86.93% =15.48%1.912.9

20、4 負債率為65.99% 湘酒鬼:ROE=20.81% =38.99%0.441.21 負債率為17.36,企業(yè)的利潤分配,所有者權益,未分配利潤,盈余公積,資本公積,實收資本,投入資本Paid-in Capital,留存收益Retained Earning,所 有 者 權 益,增加投資或分配利潤,利潤,利潤分配表 編制單位: 年度 單位:元,R,稅后利潤的分配,公司法第117條規(guī)定股份公司在繳納所得稅后的利潤,按以下順序進行分配: 1、彌補以前年度虧損; 2、按稅后利潤的10%提取法定盈余公積金; (法定公積金累計達公司注冊資本金50%以上,可不再提取) 3、提取任意盈余公積金; 4、支付股

21、利,現金股利 公司以貨幣形式發(fā)放股利 股票股利 公司以給股東追加股票的方式將股利分配給股東 -送股? 增股? 用友公司的股利政策 微軟公司的股利政策,股利支付方式,微軟的股票拆細,股票拆細 拆細比例 2/20/98 2:1 12/6/96 2:1 5/20/94 2:1 6/12/92 3:2 6/26/91 3:2 4/13/90 2:1 9/18/87 2:1,股東收益能力的影響因素,股東權益回報率ROE=凈利/股東權益 =銷售凈利率X資產周轉率 X權益乘數 五糧液:ROE=86.93% 湘酒鬼:ROE=20.81,五糧液:ROE=86.93% =15.48%1.912.94 負債率為65

22、.99% 湘酒鬼:ROE=20.81% =38.99%0.441.21 負債率為17.36,衍生工具和風險管理,各種衍生工具的定義和運作方式 - 遠期合約、期貨合約、期權合約和掉期合約等 企業(yè)如何利用衍生工具進行風險對沖和投機,一、衍生工具的概念和種類,衍生工具是一種合約或協議,其持有人有權或責任在未來一段期間內,以某一預先訂定的價格,購買或出售某資產。 衍生工具的價值取決于其相關(標的)資產,1、概念,一、衍生工具的概念和種類,按照合約買方是否具有選擇權,衍生工具可以分為: 遠期類(forwardbased) 期權類(optionbased) 按照合約標準化的程度,衍生工具可以分為: 標準化

23、合約(standardized contract) 柜臺交易合約(over-the-counter contract,也稱場外交易,2、種類,一、衍生工具的概念和種類,按照合約標的資產的不同,衍生工具可以分為: 農產品類 金屬和石油類類 金融資產類,2、種類,二、衍生工具的風險和風險對沖的原理,1、衍生工具的風險 衍生工具的風險取決于兩個因素: (1)利用衍生工具的目的何在? 對沖(套期保值) 投機 (2)衍生金融工具自身所包含的權利和責任的不同 對稱風險(買賣雙方都必須履行) 不對稱風險(賣方必須履行,而買方可以選擇,二、衍生工具的風險和風險對沖的原理,2、衍生工具的風險對沖原理 對沖(套期

24、保值)是指通過建立相對的長倉(立約預買)和空倉(立約預賣),達到減少和抵消不可預知的價格波動所導致的損失。 在實踐中,通常是針對對基礎金融工具的實際買或賣的操作,在衍生工具市場上進行賣或買的相反操作,以達到對沖的目的,三、遠期合約,1、概念和特點: 遠期合約(forward contract)是最簡單的一種衍生工具。它是一個在確定的將來時間按確定的價格購買或出售某項資產(即標的資產)的協議 。 遠期合約的特點主要表現為: 在未來交割 是非標準化的協議 交易依據的價格為遠期價格 風險為對稱性風險,三、遠期合約,2、利用遠期合約管理匯率風險 期匯合約 實質作用: 通過遠期外匯合約,將匯率變動的不確

25、定性轉變?yōu)榇_定性,以達到鎖定交易成本或收益的目的,三、遠期合約,3、利用遠期外匯合約進行投機 投機者買入或賣出遠期合約,但并沒有要賣出相關標的資產的現貨或手中并沒持有相關標的資產的現貨。則 遠期合約的利潤或損失沒有可對沖的操作,將形成實際的收益或損失,四、期貨合約,1、概念和特點: 期貨合約(futures contract) 與遠期合約一樣,期貨合約是在買賣雙方之間簽定的一個在確定的將來時間按確定的價格交易某項資產(即標的資產)的協議。與遠期合約不同的是,期貨合約通常在規(guī)范的交易所內交易,交易所詳細規(guī)定了期貨合約的標準化條款,因而可以這樣認為,期貨合約是一種標準化的遠期交易方式,四、期貨合約

26、,期貨合約和遠期合約的異同主要表現為: 相同點: 在未來交割 期貨價格是預先訂立的未來交易價格 合約價值取決于其相關標的資產的價值 風險為對稱性風險,四、期貨合約,期貨合約和遠期合約的異同主要表現,外匯期貨和約與外匯遠期和約的比較,四、期貨合約,2、香港的期貨合約 股指期貨以香港恒生指數期貨為例 -我國股指期貨的推出及其意義 股票期貨 與股指期貨近似 利率期貨 外匯期貨,四、期貨合約,利用期貨合約對沖風險 利用股指期貨對沖風險以香港恒生指數期貨為例 利用股票期貨對沖股票價格波動風險 利用利率期貨對沖短期利率風險 利用期貨合約投機,外匯期貨的作用 投機活動 外匯期貨交易以少量資金啟動大筆交易的“

27、杠桿效應”,對賺取風險收益的投機者有較大的吸引力。投機活動的存在增強了市場的流動性。 套期保值 套期保值、避免外匯風險是外匯期貨交易的主要目的之一。其方法是在一筆現貨交易的基礎上,在作一筆方向相反、期限和數量相同的期貨交易。當匯率變動時,現貨交易和期貨交易的盈虧將相互抵消,從而避免匯率波動的影響。常用方法有: 多頭套期保值 空頭套期保值,四、金融掉期合約(金融互換,1、概念 互換(swap) 互換交易的雙方私下通過遠期合約的形式約定在未來某一段時間內交換一系列的現金流量。被交換的現金流量可以是固定的,也可以是按照基礎資產價格的波動而調整的?;Q的目的只要是對沖風險或降低借貸成本。 按照基礎資產

28、的種類,互換交易可分為利率互換、貨幣互換、商品互換、股權互換等,四、金融掉期合約(金融互換,2、利率掉期合約(利率互換) 利率互換合約的特點 利用利率互換對沖利率風險 利用利率互換合約降低借貸成本,四、金融掉期合約(金融互換,案例 某公司準備向匯豐銀行借入為期六個月的500萬港幣的固定利率貸款。銀行提供該公司的貸款利率為: 固定利率: 年利率11.5% 浮動利率: HIBOR+1.5% 與此同時,銀行向你提議通過銀行的安排與第三方公司達成一個利率互換的協議.協議達成后,該公司的500萬元固定利率的貸款年利率可降為10.875%。假設銀行在這一安排中將收取貸款總額的0.25%作為手續(xù)費,則可行的

29、利率互換安排之一為,四、金融掉期合約(金融互換,該公司 第三方公司 息差 固定利率 11.5% 8.5% 3% 浮動利率 HIBOR+1.5% HIBOR 1.5% 安排如下,第三方公司,匯豐銀 行,該公司,9.375,HIBOR,8.5,9.125,HIBOR,HIBOR+1.5,該公司與第三方公司的總得益為1.5%-0.25%=1.25,四、金融掉期合約(金融互換,3、外匯掉期合約(貨幣互換) 利用貨幣互換管理匯率風險 案例 1981年,世界銀行計劃以瑞士法郎和馬克等貨幣籌集一筆資金,但是由于世界銀行長期在該市場上籌集資金,給投資者造成籌資過度的感覺,因此新增籌資的成本未必有利。而美國市場

30、的情況要好的多,世界銀行可以以比較有利的成本籌集美元資金。與此同時,IBM正準備為其已經發(fā)行的瑞士法郎和德國馬克債券的匯率風險進行套期保值,四、金融掉期合約(金融互換,3、外匯掉期合約(貨幣互換) 在所羅門兄弟投資公司的安排下,世界銀行在美國發(fā)行了一筆美元債券,并在貨幣市場上兌換為瑞士法郎和德國馬克,然后將其債務與IBM交換,具體交易過程如圖,匯兌市 場,世界銀 行,IBM公司,瑞士法郎、德國馬克,美元,美元本金和利息,瑞士法郎、德國馬克 本金和利息,投資者: 已發(fā)行債券,瑞士法郎、德國馬克本金和利息,投資者: 新債券,美元本金和利息,投資,五 、存續(xù)期間,1、概念 存續(xù)期間是指債券現金流量的平均到期日。 2

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