對當前國有企業(yè)實行股票期權(quán)制有效性的質(zhì)疑2300字

1、對當前國有企業(yè)實行股票期權(quán)制有效性的質(zhì)疑2300字摘要當前我國國有企業(yè)中推行的股票期權(quán)制，其有效性的發(fā)揮是建立在極其完備的假定條件基礎(chǔ)之上的，而這些假定條件在現(xiàn)實中還存在諸多的缺陷或不足，所以在實踐中實行股票期權(quán)制可能會帶來某種投機性，現(xiàn)在還不能盲目地把它作為一種長期激勵機制引入公司的治理結(jié)構(gòu)中。 關(guān)鍵詞國有企業(yè)、股票期權(quán)制、有效性伴隨著我國國有企業(yè)的改革，股票期權(quán)制度在二十世紀90年代開始進入我國，最早是深圳萬科集團實行了一套類似股票期權(quán)的制度，但真正引進股票期權(quán)制還當屬北京四通利方公司，它在1997年引進風(fēng)險投資的同時也引進了該項制度。股票期權(quán)制在我國推行時有北京模式、上海模式、武漢模式、

2、杭州模式和深圳模式等五種模式，通過這些模式的試行，股票期權(quán)制已被視為協(xié)調(diào)國有企業(yè)代理人個人行為與政府行為的最直接和最有效的方法。 一、實行股票期權(quán)制的作用一提到股票期權(quán)制的作用，人們普遍的看法可以歸納為以下幾個方面：1、從理論上看，股票期權(quán)制在一定程度上調(diào)和了股東目標函數(shù)和經(jīng)營者目標函數(shù)，使二者趨于一致性。股東目標函數(shù)和經(jīng)營者目標函數(shù)是不同的，股東追求的是所有者權(quán)益的最大化，經(jīng)營者追求的是個人效用的最大化，只有將經(jīng)營者的最大利益和公司股價捆綁在一起形成共同利益和價值偏好，才能做到二者兼容，而股票期權(quán)制正是基于這個思路而產(chǎn)生的。 2、股票期權(quán)制可以將經(jīng)營者的外在壓力轉(zhuǎn)化為內(nèi)在的動力，從而為經(jīng)營者

3、提供一個較為穩(wěn)定的、有效的激勵刺激。傳統(tǒng)的激勵機制往往側(cè)重于考慮公司外部給經(jīng)營者的壓力，但時間一長，經(jīng)營者便可以通過各種對策來緩解壓力。而股票期權(quán)制則是將經(jīng)營者的薪酬與企業(yè)的長期利益的不確定性聯(lián)系起來，來激發(fā)經(jīng)營者努力工作和創(chuàng)新精神，以降低代理成本。 3、股票期權(quán)制作為一種市場化的評價機制，可以更好地體現(xiàn)人力資本的價值和貢獻。有的激勵制度雖然可以矯正企業(yè)經(jīng)營者行為、減少其對所有者利益的侵蝕，但對企業(yè)家的價值創(chuàng)造和價值體現(xiàn)卻重視不夠，而股票期權(quán)制可以通過股票價格水平的變動和變化軌跡來反映企業(yè)的經(jīng)營狀況和發(fā)展趨勢，可以較好地對企業(yè)家的才能進行綜合評價和體現(xiàn)企業(yè)家的價值創(chuàng)造。 4、股票期權(quán)制的實行具

4、有低成本性。因為企業(yè)授予經(jīng)營者的僅僅是一個期權(quán)，公司并沒有現(xiàn)金流出，能減輕公司日常支付現(xiàn)金的負擔(dān)，節(jié)約大量營運資金，使股東免于直接承受激勵成本，有利于公司的財務(wù)運作，可以把節(jié)省下來的資金投入到生產(chǎn)過程中去，以提高公司的競爭能力。另外低成本性還表現(xiàn)在股票期權(quán)制的運行降低了因兩權(quán)分離帶來的代理成本。 5、既能避免公司人才的流失，又能為公司吸引更多優(yōu)秀人才的加入。企業(yè)要發(fā)展需要人才的支持，如何防止人才的流失，又能有效地吸引人才，也不增加企業(yè)的負擔(dān)，股票期權(quán)制可以做到將優(yōu)秀人才的利益與公司自身利益緊緊捆在一起，既激勵又約束。 二、實施股票期權(quán)制的條件雖然人們都會認同股票期權(quán)制的上述作用，但我們是否發(fā)現(xiàn)

5、，我們在肯定股票期權(quán)制作用的時候，是默許了這樣的假定條件。一是企業(yè)價值的增加主要來源于經(jīng)營者的努力;二是企業(yè)績效、企業(yè)價值的增加、經(jīng)營者的努力都可以通過證券市場進行觀察，以股價的高低作為評價標準;三是經(jīng)營者是一個風(fēng)險愛好者。 但是，在我國當前的現(xiàn)實中，這些假定條件是否完全成立還很值得商榷。1、股票期權(quán)制的作用機理。即經(jīng)營者的努力決定了他對企業(yè)的貢獻，貢獻影響了企業(yè)的業(yè)績，企業(yè)的業(yè)績完全可以通過證券市場上的股票價格表現(xiàn)出來，股票價格的高低決定了經(jīng)營者的收入高低。所以說，努力程度、企業(yè)業(yè)績、股票價格、經(jīng)營者的收入之間越高度相關(guān)，則股票期權(quán)制的有效性就越強。而這又都取決于市場機制的完善與否，取決于各

6、環(huán)節(jié)之間的傳遞順暢與否，否則股票期權(quán)制的有效性則大打折扣。 2、影響企業(yè)價值的因素。企業(yè)價值是企業(yè)未來時期現(xiàn)金流量按照加權(quán)平均成本進行折現(xiàn)的現(xiàn)值。影響企業(yè)價值的因素除了經(jīng)營者的努力之外還有很多，這些因素的變化都可能會導(dǎo)致企業(yè)價值的增加。比如：(1)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)變化使企業(yè)的價值發(fā)生變化。資本結(jié)構(gòu)即長期債務(wù)資本與權(quán)益資本的構(gòu)成比例，現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論認為，資本結(jié)構(gòu)會影響經(jīng)營者的行為選擇，從而影響企業(yè)未來現(xiàn)金收入和企業(yè)市場價值，所以，當負債引起的成本費用未超過稅收節(jié)約價值時，采用債權(quán)融資對企業(yè)是有利的。而我國的實際情況卻是大多數(shù)國有企業(yè)上市后的資產(chǎn)負債率逐年下降，股權(quán)融資比例卻逐年擴張。 (2)經(jīng)營者的種種短期行為表面上使企業(yè)的價值增加。如，剝離目前還不能產(chǎn)生利潤、需長期發(fā)展且前景不錯的項目和資產(chǎn);削減企業(yè)發(fā)展研究費用、新產(chǎn)品開發(fā)費用、人員培訓(xùn)費用，以增大企業(yè)贏利規(guī)模;大肆增大廣告宣傳費用;增加一些目前利潤率較高但很快形成利潤平均化的項目的投資;利用財務(wù)會計上的靈活性來操縱利潤、作假等辦法虛增企業(yè)利潤、通過對交易時間的控制影響當期利潤，從而擴大企業(yè)價值。 (3)通過投機行為來增加企業(yè)價值。許多上市公司都開展投資理財業(yè)務(wù)，把上市圈來的錢用于炒作股票，進行投機，使每股收益大幅度增加，而主營業(yè)務(wù)收益增加率卻在降低。詹森