經濟機器是怎樣運行的word版

1、經濟機器是怎樣運行的作者：雷蒙德戴利奧橋水基金（Bridgewater）“掌門人”，管理著近1500億美元資產。1975年創(chuàng)立的橋水基金，已實現(xiàn)358億美元的總收益，是全世界最賺錢的對沖基金。在全行業(yè)虧損的2011年，依然為客戶賺了138億美元。2012年，戴利奧以100億美元凈資產名列全美富豪榜第三十一位，被時代周刊選為 “全球100位最具影響力人物”。經濟雖然看起來復雜，其實是以簡單和機械的方式運行的。經濟有幾個簡單的零部件和無數(shù)次重復的簡單交易組成。這些交易首先是由人的天性驅動的，因而形成三股主要的經濟動力：1. 生產率的提高2. 短期債務周期3. 長期債務周期我們來看看這三個動力是如何

2、相互作用的。交易經濟可以看做是無數(shù)交易的總和，而交易是一件非常簡單的事情，交易時刻都在發(fā)生，每次買東西都是進行一筆交易。在每次交易中，買方使用貨幣或信用，向賣方交換商品、服務或金融資產。貨幣加上信用等于支出總額。支出總額是經濟的驅動力。如果用支出總額除以產銷總量，就得出價格。交易是經濟最基本零件，所有的經濟周期和動力都是交易造成的。所以理解了交易，就理解了整個經濟。一個市場，由買賣同一商品的所有買方和賣方構成。經濟就是由所有市場內的全部交易構成。把全部市場的總支出和銷量加在一起，就得到了了解經濟運行狀況的所有信息。個人、企業(yè)、銀行和政府都在以上述方式從事交易，用貨幣和信用，交換商品、服務和金融

3、資產。政府是最大的買方和賣方，而政府有兩個組成部分，即收稅和花錢的中央政府和中央銀行。央行控制著經濟中的貨幣和信貸數(shù)量，因此不同于其他買方和賣方。央行通過影響利率和發(fā)行更多貨幣來實現(xiàn)這種控制。因此，央行在信貸流通中發(fā)揮著重要作用。信貸信貸是經濟中最重要的組成部分，但也許是人們最不了解的部分。它之所以重要，是因為它是經濟中最大也最變幻莫測的部分。貸款人和借款人，與在市場中進行交易中的買方和賣方沒有兩樣。通常，貸款人希望自己的錢生出更多的錢，而借款人是想購買當前無法負擔的東西。借貸可以同時滿足貸款人和借款人的需要。借款人保證償還借款，稱為本金，并支付額外的款額，稱為利息。利率高時借貸就會減少，因為

4、貸款變得昂貴，反過來，利率低時借貸就會增加，因為貸款變得便宜。如果借款人保證償還債務，而貸款人相信這一承諾，信貸就產生了。任何兩個人都可以通過協(xié)定，憑空創(chuàng)造出信貸。信貸看似簡單，實則復雜。信貸一旦產生，立即成為債務。債務是貸款人的資產，是借款人的負債。等到借款人今后償還了貸款，并支付了利息，這些資產和負債將會消失，交易得以完成。借款人一旦獲得了信貸，便可以增加自己的支出，而支出是經濟的驅動力，因為一個人的支出是另一個人的收入。如果某人的收入增加，其信用度就會提高，貸款人就更愿意把錢交給他。信用良好的借款人具備兩個條件：1. 償還能力2. 還債時的抵押物收入與債務的比率高，借款人就具有良好的償還

5、能力。如果無法償還，借款人還可以用有價值可以出售的資產作為抵押物。這樣貸款人可以放心地把錢借給他們。所以收入增加，借貸也增加，從而能夠增加支出，由于一個人的支出是另一個人的收入，這將導致借貸進一步增加，并不斷循環(huán)。這一自我驅動的模式導致經濟增長，也正是因為如此，才產生了經濟周期。周期在一項交易中，為了獲得某樣東西，你必須付出另一樣東西。長期來看，你得到多少取決于你生產了多少。我們的知識雖時間而逐漸增多，知識的積累會提高我們的生活水平，我們將此稱為生產率的提高。一個善于創(chuàng)新和勤奮的人，會比那些自滿且懶惰的人更快提高生產率和生活水平，但在短期內不一定體現(xiàn)出來。生產率在長期內最關鍵。信貸在短期內最重

6、要。這是因為生產率的提高不會劇烈波動，因此不是經濟起伏的重要動力。但是債務是這種動力，借貸時消費超過產出，但是還債時消費低于產出。債務量的波動有兩大周期，其中一個周期持續(xù)大約 5-8 年，另一個大約持續(xù) 75-100 年。雖然每個人都在波動中，因為距離太近，往往意識不到。如上所示，經濟上下波動起伏不是取決于創(chuàng)新，而是跟信貸更有關系。我們先想象一個沒有信貸的經濟運行。在這樣的環(huán)境里，增加支出的唯一方式是增加收入，因此需要提高生產率和工作量，提高生產率是經濟增長的唯一途徑。由于我的支出是另一個人的收入，當我或另一個人提高生產率的時候，經濟就會增長，而且是一個穩(wěn)步增長。但是由于我們借債，于是產生了周

7、期，原因并不是任何法規(guī)，而是人的天性和信貸的運作方式。借債不過是提前消費，為了購買現(xiàn)在買不起的東西，你的支出必然超過收入，因此你需要借錢，實際上是向未來的自己借錢，給自己設定一個未來的時間，到那時你的支出必須少于收入，以便償還債務。這樣馬上就形成了一個周期。通常，一旦你借錢，就制造了一個周期。對個人是這樣，對整個經濟運行也是這樣。這就是為什么需要理解信貸，因為信貸創(chuàng)造了一系列機械的和可以預料的將在未來發(fā)生的事件。這就是信貸不同于貨幣的地方。完成交易需要使用貨幣，使用現(xiàn)金交易，交易立即完成。利用信用進行交易，買賣雙方創(chuàng)造了信貸，只有你在今后償還債務之后，交易才算完成?，F(xiàn)實生活中，大部分所謂的錢，

8、其實都是信貸。美國國內的信貸總額大約為 50 萬億美元，而貨幣總額只有大約 3 萬億美元。在有信貸的經濟運行中，不僅可以通過提高生產率提高支出，還可以通過借貸來提高支出。因此信貸可以使收入增長在短期內超過生產率的增長，但在長期內并非如此。信貸并不是壞事，只是會導致周期性變化。信貸如果造成超過償還能力的過度消費，就是不良信貸。但是，如果信貸高效率地分配資源產生收入并償還債務，就是良性信貸。在有信貸的經濟運行中，我們可以觀察各種交易，了解信貸如何帶來經濟增長，是一個鏈式增長的過程，但借債形成周期。短期經濟周期隨著經濟活動的增加，出現(xiàn)了擴張，這是短期債務周期的第一階段，支出繼續(xù)增加，價格開始上漲。原

9、因是，導致支出增加的是信貸，而信貸可以立刻憑空產生。如果支出和收入的增長速度超過所出售的商品的生產速度，價格就會上漲，我們把價格的上漲稱為通貨膨脹。央行不希望通貨膨脹過高，因為這會導致許多問題。央行在看到價格上漲時就會提高利率，隨著利率的上升，有能力借錢的人就會減少，同時，現(xiàn)有的債務成本也會上升，每個月信用卡的還款額會增加。由于人們減少借債，并且還款額度增長，所以剩下來用于支出的資金將會減少，因此支出速度放慢，而由于一個人的支出是另一個人的收入，環(huán)環(huán)相扣，人們的收入將下降。由于支出減少，價格就會下跌，我們稱之為通貨緊縮，經濟活動減少，經濟便陷入衰退。如果衰退過于嚴重，而通貨膨脹不再成為問題，央

10、行將降低利率，使經濟活動重新加速。隨著利率降低，償債成本下降，借債和支出增加，出現(xiàn)另一次經濟擴張。在短期債務周期中，限制支出的唯一因素，是貸款人和借款人的貸款意愿。如果信貸易于獲得，經濟就會擴張，如果信貸不易獲得，經濟就會衰退。請注意，這個周期主要由央行控制。短期債務周期通常持續(xù) 5-8 年，在幾十年里不斷重復。但是請注意在每個周期的低谷和高峰后，經濟增長和債務都超過前一個周期。為什么會這樣，這是人促成的。人具有借更多錢和花更多錢的傾向而不喜歡償還債務，這是人的天性，因此在長期內，債務增加的速度超過收入，從而形成長期債務周期。長期債務周期盡管人們的債務增加，但貸款人會提供更寬松的借貸條件，這是

11、為什么？這是因為大家都以為形勢一片大好，因為僅注意最近出現(xiàn)的情況。最近出現(xiàn)的情況是什么呢？收入一直在增加，資產價值不斷上升，股票市場欣欣向榮，現(xiàn)在是繁榮時期，用借來的錢購買各類資產，很劃算。當人們過度借貸消費時，泡沫便產生了。因此，盡管債務一直增加，但是收入也已相近的速度增加，從而抵消了債務。我們把債務與收入比例稱為債務負擔，只要收入繼續(xù)上升，債務負擔就可以承受。于此同時資產價格迅猛上升，人們大量借錢來購買資產，因為投資促使資產價格日益升高，人們感覺自己很富有，因此即使積累了大量債務，收入和資產價值的上升幫助借款人在長期內保持良好的信用。但是這種情況顯然無法永久持續(xù)下去。幾十年來，債務負擔不斷

12、增加使償貸成本越來越高，到了一定的時候，償貸成本的增加速度超過收入，迫使人們削減支出，由于一個人的支出是另一個人的收入，收入開始減少，而償貸成本繼續(xù)增加，導致支出繼續(xù)減少，周期開始逆轉。這時到達了長期債務的頂峰，債務負擔變得過重。美國和歐洲在 2008 年就發(fā)生了這一情況。日本在 1989 年和美國在 1929 年因同樣原因發(fā)生了這一情況?，F(xiàn)在經濟進入了去杠桿化時代。去杠桿化在去杠桿化過程中，人們削減支出，收入下降，信貸消失，資產價格下跌，銀行發(fā)生擠兌，股票市場暴跌，社會緊張加劇，整個過程開始下滑并形成惡性循環(huán)，隨著收入下降和償債成本增加，借款人倍感拮據(jù)，隨著信用消失，信貸枯竭，借款人再也無法

13、借到足夠的錢來償還債務，借款人竭力填補這個窟窿，不得不出售資產，在支出下降的同時，出售熱潮使市場充滿待售資產。這時股票市場暴跌，不動產市場一蹶不振，銀行陷入困境，隨著資產價格下跌，借款人的抵押物價值也在降低，進一步降低了借款人的信用，人們覺得自己很窮，信貸迅速消失，支出減少，收入減少，財富減少，信貸減少，借債減少，這是一個惡性循環(huán)。看起來和衰退相似，但是無法通過降低利率來改變局面。在衰退中，可以通過降低利率來刺激借貸。但是在去杠桿化過程中，由于利率已經很低，低至零，從而喪失刺激功能，因此降低利率不起作用。美國國內的利率在 1930 年代的去杠桿化期間下降到零，在 2008 年也是如此。衰退與去

14、杠桿化的區(qū)別在于，在去杠桿化過程中，借款人的債務負擔變得過重，無法通過降低利率來減輕。貸款人意識到債務過于龐大，根本無法足額償還。借款人失去了償帶能力，其抵押物失去價值，他們覺得受到了債務的極大傷害，不想再介入更多債務。貸款人停止放貸，借款人停止借貸。整個經濟體與個人一樣都失去了信用度。那么應該怎樣應對去杠桿化？問題在于債務負擔太重，必須減輕，為此可以采用四種辦法：1. 削減支出（緊縮）2. 減少債務（債務違約和重組）3. 財務再分配4. 發(fā)行貨幣歷史上每一個去杠桿化階段都是如此： 美國（1930年代） 英國（1950年代） 日本（1990年代） 西班牙和意大利（2010年代）削減支出會導致收

15、入下降，收入下降速度超過還債的速度，因此債務負擔實際上更為沉重。削減支出的辦法引起通貨緊縮。企業(yè)不得不削減成本，這意味著工作機會減少，失業(yè)率上升。這導致下一個步驟，即必須減少債務。借款人不還錢，存款人會擔心銀行沒錢，于是紛紛取出存款，銀行受到擠兌，個人、企業(yè)、銀行出現(xiàn)債務違約，這種嚴重的經濟收縮，就是蕭條。蕭條的一個主要特征是人們發(fā)現(xiàn)原來屬于自己的財富中很大一部分其實并不存在。很多貸款人不希望自己的資產消失，同意債務重組。債務重組意味著貸款人得到的還款減少，或償還期延長，或利率低于當初商定的水平，無論如何，合約被破壞，結果是債務減少，貸款人希望多少收回一些貸款，這強過血本無歸。債務重組讓債務消

16、失，但是由于它導致收入和資產價值以更快的速度消失，債務負擔繼續(xù)日趨沉重。削減債務和削減支出一樣令人痛苦，并且導致通貨緊縮，所有這些都對中央政府產生影響政府因為收入降低和就業(yè)減少，意味著政府的稅收減少，于此同時，由于失業(yè)率上升，中央政府需要增加支出，很多失業(yè)者儲蓄不足，需要政府的財務資助。此外政府制定刺激計劃和增加支以彌補經濟活動的減少。在去杠桿化過程中，政府的預算赤字飆升，原因是政府的支出超過稅收。政府必須加稅或者舉債以填補赤字。但是要從哪里拿錢？從富人手中，通過征稅把財富從富人那里轉到窮人手中。這樣會產生階級矛盾，如果蕭條繼續(xù)下去，就會爆發(fā)社會動蕩，不僅國家內部的緊張加劇，而且國家之間也會這

17、樣，債務國和債權國之間尤其如此，這種局勢會導致政治變革，尤其是極端的變革。1930 年代，這種情況導致希特勒掌權，歐洲爆發(fā)戰(zhàn)爭，和美國的大蕭條。因為支出的很大一部分是信貸，但是蕭條時期信貸消失，所以人們錢不夠花，那么怎么辦，央行發(fā)行更多貨幣，但這個會引起通貨膨脹和刺激經濟。央行通過用這些貨幣購買金融資產，幫助推升了資產價格，從而提高了人們的信用，但是這僅僅有助于那些擁有金融資產的人。因此，為了刺激經濟，央行和政府必須合作。央行通過購買政府債券，其實是把錢借給政府，使其可以通過赤字計劃、刺激計劃和失業(yè)救濟金，來增加購買商品和服務的支出，這增加了人們的收入，也增加了政府的債務，但是這個辦法將降低經濟中的總債務負擔。這是一個風險很大的時刻，決策者需要平衡考慮降低債務負擔的四種辦法，必須平衡兼顧通貨緊縮和通貨膨脹以便保持穩(wěn)定，如果取成適當?shù)钠胶?，就可以帶來和諧的去杠桿化。所以說去杠桿化可以是痛苦的，也可以是和諧的。怎樣才能實現(xiàn)和諧的去杠桿化？需要結合使用這四種辦法。那么