鐵礦石行業(yè)分析報告

1、鐵礦石行業(yè)分析 初稿,目錄頁碼,A.鐵礦石需求分析3 B.鐵礦石供給分析10 C.鐵礦石價格分析26,A. 鐵礦石需求分析,自2000年以來中國鋼鐵產(chǎn)量 “一支獨秀”的迅猛增長,全球合計,中國,日本,美國,歐盟,其他,5.5,年均增長率,9600年,0004年,3.1,21,5.9,1.3,1.9,0.8,1.6,0.7,2.7,3.4,3.2,資料來源: IISI,全球主要國家及地區(qū)粗鋼產(chǎn)量 百萬噸,鋼鐵產(chǎn)量的迅猛增長引發(fā)上游鐵礦石需求的同步增長，尤其是進口需求急劇增加,資料來源: IISI，中國海關(guān)統(tǒng)計,中國鐵礦石需求量（百萬噸,進口鐵礦如巴西 澳大利亞等國家鐵礦石為富礦，含鐵量為66%

2、國內(nèi)鐵礦石為貧礦，平均含鐵量約為3132%，按國際機構(gòu)統(tǒng)計標準，每噸國內(nèi)鐵礦僅相當于進口鐵礦含鐵量的47% 國內(nèi)自產(chǎn)量指規(guī)模以上企業(yè)產(chǎn)量，未包括統(tǒng)計之外的一些小礦山產(chǎn)量,進口,國內(nèi) 自產(chǎn) (規(guī)模以上企業(yè),31.3,年均增長率,9600年,0004年,12.3,7.6,2.9,2000年以來全球鐵礦石每年新增海上貿(mào)易需求主要來自中國,全球鐵礦石每年海上貿(mào)易增量與中國進口增量（百萬噸,資料來源: AME，中國海關(guān)統(tǒng)計,全球海上貿(mào)易量,中國進口量,454,452,481,524,586,70,92,112,148,208,中國所占比重,15.4,20.4,23.3,28.2,35.5,中國鋼鐵產(chǎn)量自

3、2000年以來如此迅猛的增長主要得益于GDP處上升周期、房地產(chǎn)和汽車等行業(yè)歷史積壓需求的集中釋放,2003年中國主要行業(yè)鋼材表觀需求量（百萬噸,0003年年均增長率,資料來源: 中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會, BHP，國家統(tǒng)計局,表觀需求量=國內(nèi)產(chǎn)量+進口量-出口量-重復(fù)計算量,中國GDP增長率,GDP增長主要由固定資產(chǎn)投資驅(qū)動,中國鋼鐵及其上游鐵礦石需求的短期迅猛膨脹勢頭不可能長久維系,中國GDP增長率,房地產(chǎn),04年市場需求依然旺盛，但存在較大的投機風險，同時過高的房價將抑制需求的持續(xù)高速增長 04年房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資依然高速增長，但開始受到國家宏觀調(diào)控抑制,汽車,汽車市場需求在集中爆發(fā)后，于04年4

4、月進入短期調(diào)整拐點 04年汽車制造商產(chǎn)量雖較03年大幅增加，但庫存積壓嚴重,以固定資產(chǎn)投資驅(qū)動的經(jīng)濟增長模式缺乏可持續(xù)性 GDP增長率將逐漸軟著落，在0510年有可能進入周期性回落階段,市場潛力巨大，但隨著需求的集中釋放，短期增長速度可能會出現(xiàn)劇烈波動，中長期可能會逐步下降至一個可長期持續(xù)的增長水平,資料來源: 國家統(tǒng)計局，作者分析,鐵礦石需求主要驅(qū)動因素分析,北京奧運,奧運場館、交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在未來23年內(nèi)將逐步建設(shè)和完工,階段性的投資增量,中國鐵礦石需求有可能在2006或2007年以后進入短期調(diào)整拐點,資料來源: UNCTAD, TEX Report 2002-3,WSD, IISI,

5、 Hatch Internal,國外機構(gòu)2003年中期對中國鐵礦石需求作出的增長預(yù)測（鐵礦石需求=進口量+國內(nèi)實際產(chǎn)量0.47,百萬噸,國外機構(gòu)估計隨著奧運基礎(chǔ)設(shè)施 的完工，中國鐵礦石需求將在 07年后出現(xiàn)調(diào)整。但由于04年宏 觀調(diào)控的實施，作者估計鐵礦石 需求有可能提前一年（在06年以 后）就將進入短期調(diào)整拐點,B. 鐵礦石供給分析,2000年以來國內(nèi)鐵礦石的供給無法跟上需求的增長步伐，對進口的依賴與日俱增,進口鐵礦石量,國內(nèi)鐵礦石實際產(chǎn)量,調(diào)整的國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量（=國內(nèi)鐵礦石實際產(chǎn)量0.47,資料來源: IISI，作者分析,國內(nèi)鐵礦石供應(yīng)狀況 百萬噸,進口如巴西澳大利亞等 國鐵礦為富礦，含鐵

6、量 約66% 中國鐵礦為貧礦，平均 含鐵量在3132,尤其是華東區(qū)域存在巨大的本地供給缺口，更加依賴進口供給,2004年鐵礦石區(qū)域消費與供給比重,資料來源: 作者根據(jù)統(tǒng)計資料初步估算,中國鐵礦石產(chǎn)量按66%含鐵量折算 進口鐵礦208百萬噸，估計實際消耗量為186百萬噸,鐵礦石區(qū)域需求,鐵礦石區(qū)域供給,進口供給方面，全球鐵礦石主要產(chǎn)地在巴西、澳大利亞和印度等國，其中巴西和澳大利亞鐵礦的品質(zhì)最佳,2003年全球前10名鐵礦石產(chǎn)國 百萬噸,國內(nèi)實際產(chǎn)量 按66%含鐵量調(diào)整的鐵礦石產(chǎn)量（ =國內(nèi)鐵礦石實際產(chǎn)量0.47,資料來源: IISI,前10名約占全球鐵礦石總產(chǎn)量的90,全球每年約一半的鐵礦石產(chǎn)量

7、用于海上貿(mào)易,891,954,920,996,1092,1171,全球鐵礦石產(chǎn)量與海上貿(mào)易量 百萬噸,海上貿(mào)易量,總產(chǎn)量,資料來源: IISI，AME,411,454,452,481,524,586,1999,2000,2001,2002,2003,2004E,全球鐵礦石海上貿(mào)易主要由巴西CVRD、澳大利亞BHP 和 Rio Tinto三家國際巨頭供應(yīng)商壟斷控制，印度等其他國家僅占20%多的份額,巴西CVRD,澳大利亞Rio Tinto,澳大利亞BHP,其他,印度,2003年全球鐵礦石海上貿(mào)易格局,資料來源: BHP,國際三巨頭采用的“長期合約”供應(yīng)體系與印度等國家的“現(xiàn)貨”供應(yīng)體系截然不同,

8、國際三巨頭“長期合約”供應(yīng)體系,印度等國家的“現(xiàn)貨”供應(yīng)體系,通常與客戶簽定10年甚至是幾十年的長期大量供貨合約 根據(jù)長期供貨合約制定產(chǎn)能規(guī)劃 供貨價格每年年初調(diào)整一次,現(xiàn)貨供應(yīng)，通常是短期合約 供貨價格根據(jù)供求狀況隨時調(diào)整,國內(nèi)20多家歷史久、規(guī)模大的國有重點鋼鐵企業(yè),國內(nèi)其他鋼鐵企業(yè),長期合約,額外需求,資料來源: 作者分析,由于國際三巨頭“長期合約”供應(yīng)的“僵化性”與中國進口需求短期激增的矛盾，導致國內(nèi)廠商加大對印度等現(xiàn)貨市場的進口比重，從而引發(fā)容量較小的現(xiàn)貨市場供應(yīng)極度緊張,其他,印度,巴西,澳大利亞,44,47,41,38,39,36,21,21,27,27,26,22,16,16,

9、18,20,22,25,19,16,14,15,13,17,1999,2000,2001,2002,2003,2004,100,100,100,100,100,100,資料來源: 中國海關(guān)統(tǒng)計，作者分析,中國鐵礦石主要進口國家,2003年全球鐵礦石海上貿(mào)易格局,國際三巨頭“長期合約”供應(yīng)比重78,印度等現(xiàn)貨供應(yīng)比重22,從中長期看，隨著中國需求的逐步放緩和國際三巨頭以及印度等國產(chǎn)能的擴充，需求缺口將會逐步填平，但新增產(chǎn)能需要23年建設(shè)期，短期供求依然緊張,全球鐵礦石海上貿(mào)易供給量中長期增長預(yù)測 （百萬噸/年,資料來源: BHP,澳大利亞Rio Tinto,2004E,2006E,2008E,2

10、010E,1000,800,600,400,200,0,其他,印度,巴西CVRD,澳大利亞BHP,南非KUMBA,為了保證穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的國際鐵礦石資源，中國的一些大型鋼鐵企業(yè)也開始出資與國際三巨頭合作加快鐵礦山的開發(fā),寶鋼與澳大利亞RIO TINTO GROUP的哈默斯利鐵礦有限公司合資1.2億澳元，組建寶瑞吉礦山合資企業(yè)，共同開發(fā)西澳帕拉布杜地區(qū)鐵礦項目 2001年8月寶鋼成功與巴西最大的礦業(yè)集團公司巴西淡水河谷公司（即CVRD）合資組建寶華瑞礦山有限公司 2004年4月，寶鋼集團與巴西淡水河谷公司（即CVRD）簽署協(xié)議，決定在巴西建立大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)開展可行性研究，總投資達15億美元。如果順利

11、實施，將是中國企業(yè)迄今最大的對外投資項目 2004年武鋼集團、馬鋼股份、唐鋼股份、沙鋼集團將與BHP公司合資成立威拉拉合營企業(yè)，取得BHP轉(zhuǎn)租的一座鐵礦石礦40%的股權(quán)。合營企業(yè)每年將向四家鋼鐵集團提供約1200萬噸鐵礦砂，其中武鋼350萬噸、唐鋼350萬噸、馬鋼250萬噸、沙鋼250萬噸。合資協(xié)議價值90億美元，為期25年 首鋼與澳大利亞 HISMELT, RIO TINTO GROUP 等三家公司聯(lián)合投資, 在西澳KWINANA地區(qū)建立一個年產(chǎn)80萬噸的煉鐵廠， 總投資額約為4億澳元,國內(nèi)供給方面，雖然中國鐵礦石資源總量和產(chǎn)量均居世界前列，但中國鐵礦石的低品位、開采難度大制約了中國鐵礦業(yè)的

12、供給速度,中國鐵礦石資源總量約576億噸，居世界第5位 中國鐵礦石年產(chǎn)量（按66%含鐵標準）居世界第三,雖然,我國鐵礦石資源：品位低（97%以上是難直接利用的貧礦,平均含鐵量僅3132%，而巴西、澳大利亞等國低于60%含鐵量的礦山基本不開采）；雜（供、伴生礦多，單礦種礦少，利用難度大，成本較高）；?。ǘ酁橹行⌒偷V山，大型礦山不足礦山數(shù)的1%）；低（儲量占總量的比例約27.5%，可采儲量有限） 而且我國的鐵礦石多為地下礦，開采難度大，成本高,但是,同時國內(nèi)采礦行業(yè)非常分散，除了少數(shù)擁有礦山的大型鋼鐵企業(yè)外，主要是大量規(guī)模較小的地方國營、集體和個體采礦企業(yè),2002年中國前10名鐵礦石開采企業(yè),百

13、萬噸,百萬噸,資料來源: China Metallurgical Newsletter, 2003.，作者分析,前10名企業(yè)產(chǎn)量,國內(nèi)實際產(chǎn)量估計,統(tǒng)計之外的小礦山產(chǎn)量,國家統(tǒng)計規(guī)模以上企業(yè)產(chǎn)量,前10名之外企業(yè)產(chǎn)量,與國外礦相比，開采國內(nèi)低品位的鐵礦石需要開采企業(yè)具備更高的 加工技術(shù)，例如美國美國的鐵礦含鐵僅25-40%，屬于貧礦， 但美國利用先進的開采技術(shù)，把貧礦資源當富礦資源開采，取得了 較好的經(jīng)濟效益。但國內(nèi)鐵礦開采企業(yè)規(guī)模小，普遍缺乏先進的技 術(shù)，大多是停留在低層次的原礦開采,這些規(guī)模較小的采礦企業(yè)開采加工技術(shù)普遍落后，也制約了中國鐵礦業(yè)的供給速度,鐵礦石原礦,鐵精礦,煉鋼塊礦,煉鐵

14、塊礦,富粉礦,燒結(jié)礦,球團礦,加工,進一步加工,鐵礦石深加工流程,資料來源: 作者分析,國內(nèi)鐵礦山分布廣而不均，目前重點鐵礦山主要分布在八大地區(qū),鞍山本溪地區(qū) 主要供應(yīng)鞍鋼、本鋼、北臺鋼 鐵、撫順鋼鐵等鋼鐵企業(yè),冀東北京密云地區(qū) 主要供應(yīng)首鋼、唐鋼等鋼鐵企 業(yè),魯中地區(qū) 主要供應(yīng)濟鋼、萊鋼、青島鋼 鐵、張店等鋼鐵企業(yè),長江中下游地區(qū) 主要供應(yīng)寶鋼、杭鋼、蘇鋼、南鋼、 馬鞍山鋼鐵、合肥鋼鐵、武鋼等鋼鐵 企業(yè),攀枝花西昌地區(qū) 主要供應(yīng)攀枝花鋼鐵、重慶鋼鐵、成 都鋼鐵廠和威遠鋼鐵廠等鋼鐵企業(yè),五臺呂梁地區(qū) 主要供應(yīng)太鋼等鋼鐵企業(yè),包頭白云鄂博地區(qū) 主要供應(yīng)包鋼等鋼鐵企業(yè),邯鄲邢臺地區(qū) 主要供應(yīng)邯鋼、

15、邢鋼、石家莊 鋼鐵等鋼鐵企業(yè),新的鐵礦山建設(shè)步伐正在加快,鐵礦山建設(shè)步伐加快,已建成投產(chǎn)項目 安徽霍邱500萬噸采選項目、酒鋼黑溝200萬噸采礦項目、昆鋼大紅山50萬噸采選項目等一批礦山建設(shè)項目建成投產(chǎn),建設(shè)中的項目 攀鋼白馬鐵礦600萬噸采選項目、司家營700萬一采選項目破土動工，馬鋼高村500萬噸采礦恢復(fù)項目、和睦山50萬噸采礦項目、首鋼孟家溝600萬噸采礦項目、安徽龍橋100萬噸采選項目、內(nèi)蒙古書記溝100萬噸采選項目、武安南河鐵礦50萬噸采選項目、包鋼白云西礦等礦山建設(shè)項目,另外，地方和民營、個體企業(yè)投入鐵礦資源開發(fā)的積極性空前高漲，一大批鐵礦采選項目已經(jīng)建成或正在建設(shè)中,規(guī)劃中的項目

16、 鞍鋼胡家廟子1000萬噸采選項目、攀枝花紅格500萬噸采選項目等一批新的礦山正在進行建設(shè)前期的各項準備工作,但未來10年鐵礦石產(chǎn)能提升不會很大（忽略地方增加的個體小礦點）。考慮到新礦山23年的建設(shè)周期，05年之前鐵礦石生產(chǎn)能力拓展有限，0510年鐵礦石生產(chǎn)能力將有相對較大增長，1015年鐵礦石生產(chǎn)能力將出現(xiàn)負增長,15.96,28.50,26.40,24.10,69.40,22.00,8.15,40.90,4.40,20032005年,20052010年,20102015年,鐵礦企業(yè)消失生產(chǎn)能力,新礦建設(shè)和老礦改造挖潛增加生產(chǎn)能力,凈增加生產(chǎn)能力,中國鐵礦石生產(chǎn)能力增長預(yù)測 （百萬噸,資料來

17、源: 中國冶金礦山企業(yè)協(xié)會,C. 鐵礦石價格分析,鐵礦石定價包括現(xiàn)貨（國內(nèi)鐵礦石與從印度等國進口鐵礦石）和長期合約（從國際三巨頭進口鐵礦石）兩個體系,鐵礦石定價體系,特點,進口方主要為國內(nèi)二十多家歷史久規(guī)模大的國有鋼鐵企業(yè) 一般簽訂的都是長期大量的合約 離岸價格每年調(diào)整一次，通常在年初簽訂。即使當年鐵礦石市場價格上漲，至下一年年初鐵礦石供應(yīng)價格仍會沿用今年年初簽定的價格 到岸價=離岸價+海運費,當年離岸價格穩(wěn)定，不受市場價格波動影響,到岸格 主要受海運費波動影響 進口量按長期合約規(guī)定，缺少靈活性,采購方為國內(nèi)鋼鐵企業(yè)、中間貿(mào)易商 合約為現(xiàn)貨交易 價格根據(jù)市場供求狀況隨時調(diào)整,價格完全受市場價格

18、波動影響 采購量根據(jù)需求決定，靈活,長期合約價格體系 （從國際三巨頭進口鐵礦石,現(xiàn)貨價格體系 （國內(nèi)鐵礦石與從印度等國進口鐵礦石,資料來源: 作者分析,現(xiàn)貨體系，國內(nèi)鐵礦石與從印度等國進口鐵礦石到岸價格走勢基本相同，04年雖然受宏觀調(diào)控影響價格出現(xiàn)波動，但由于現(xiàn)貨市場供求緊張，最高價時較03年已經(jīng)翻了3倍多,以河北鐵精粉部分時段價格走勢為例（印度到岸價格類似） （元/噸,310,680,800,900,1,000,1,050,400,510,560,610,670,770,820,850,03年中期,04年年初至3月初,3月至5月中旬,5月中旬至11月初,680,資料來源: 資料整理,長期合約價格體系， 2004年國際三巨頭離岸價格為23.4美元/噸，全年僅上調(diào)18.6,國際三巨頭鐵礦石離岸價格 （美元/噸,資料來源: Clarkson Dry Bulk Outlook,而海運費由于油價、供求緊張等因素出現(xiàn)大幅上漲，由于海運費的不同，澳大利亞進口礦較巴西進口礦在供應(yīng)中國市場方面更具優(yōu)勢,50,45,40,35,30,25,20,15,10,5,99/3/1,99/9/1,00/3/1,00/9/1,01/3/1,01/9/1,02/3/1,02/9/1,03/3/1,03/9/1,04/3/1,04/9/1,資料來源: BHP,巴西圖巴勞港至中國北侖和寶山,西澳大