《股指期貨交易介紹》PPT課件.ppt

1、山東營銷總部理財顧問中心,2007年3月,本次比賽的目的,中國金融期貨交易所不久將正式推出股指期貨業(yè)務(wù)。為了迎接股指期貨的上市，國泰君安山東營銷總部特意準備在股指期貨上市之前舉辦一次股指期貨仿真交易大賽，力求在交易時間、品種、規(guī)則、運作等全過程與中金所進行全面對接。使廣大投資者能熟悉了解股指期貨，學(xué)習(xí)股指期貨基礎(chǔ)知識，熟悉規(guī)則，明晰風(fēng)險，提高交易技巧，積累交易經(jīng)驗。,本次比賽方式,報名開立模擬帳戶，帳戶虛擬資金50萬,比賽時間安排,報名時間：2007年3月20日-4月30日比賽時間：2007年4月1日-6月1日,比賽獎品設(shè)置,周冠軍一名 獎品：MP4加證書 ，優(yōu)秀獎5個 月冠軍一名 獎品：數(shù)碼

2、相機加證書 大賽結(jié)束后評出： 總冠軍一名 獎品：SONY硬盤攝像機加證書 亞軍一名 獎品：數(shù)碼相機加證書季軍一名 獎品：MP4,股指期貨交易介紹,山東營銷總部理財顧問中心,什么是期貨？,所謂期貨，一般指期貨合約，就是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準化合約。,這個標(biāo)的物，又叫基礎(chǔ)資產(chǎn)， 是期貨合約所對應(yīng)的現(xiàn)貨，可以是某種商品，如銅或原油，也可以是某個金融工具，如外匯、債券，還可以是某個金融指標(biāo)，如三個月同業(yè)拆借利率或股票指數(shù)。,期貨合約的買方，如果將合約持有到期，那么他有義務(wù)買入期貨合約對應(yīng)的標(biāo)的物；而期貨合約的賣方，如果將合約持有到期，那么他有義

3、務(wù)賣出期貨合約對應(yīng)的標(biāo)的物。,有些期貨合約在到期時不是進行實物交割而是結(jié)算差價，例如股指期貨到期就是按照現(xiàn)貨指數(shù)的某個平均來對 未平倉的期貨合約進行最后結(jié)算。當(dāng)然期貨合約的交易者還可以選擇在合約到期前進行反向買賣來沖銷這種義務(wù)。,廣義的期貨概念還包括了交易所交易的期權(quán)合約。大多數(shù)期貨交易所同時上市期貨與期權(quán)品種。,什么是股指期貨？ 期貨可以大致分為兩大類，商品期貨與金融期貨。商品期貨中主要品種可以分為農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨(包括基礎(chǔ)金屬與貴金屬期貨)、能源期貨三大類；金融期貨中主要品種可以分為外匯期貨、利率期貨(包括中長期債券期貨和短期利率期貨)和股指期貨。,所謂股指期貨，就是以股票指數(shù)為標(biāo)的物

4、的期貨。雙方交易的是一定期限后的股票指數(shù)價格水平，通過現(xiàn)金結(jié)算差價來進行交割 。,股指期貨與股票有哪些不同點？,股指期貨與股票相比，有幾個非常鮮明的特點，這對股票投資者來說尤為重要：1、期貨合約有到期日，不能無限期持有。股票買入后可以一直持有，正常情況下股票數(shù)量不會減少。但股指期貨都有固定的到期日，到期就要摘牌。因此交易股指期貨不能像買賣股票一樣，交易后就不管了，必須注意合約到期日，以決定是提前了結(jié)頭寸，還是等待合約到期(好在股指期貨是現(xiàn)金結(jié)算交割，不需要實際交割股票)，或者將頭寸轉(zhuǎn)到下一個月。,2、期貨合約是保證金交易，必須每天結(jié)算股指期貨合約采用保證金交易，一般只要付出合約面值約10-15

5、%的資金就可以買賣一張合約，這一方面提高了盈利的空間，但另一方面風(fēng)險也會增大，因此必須每日結(jié)算盈虧。買入股票后在賣出以前，賬面盈虧都是不結(jié)算的。但股指期貨不同，交易后每天要按照結(jié)算價對持有在手的合約進行結(jié)算，賬面盈利可以提走，但賬面虧損第二天開盤前必須補足(即追加保證金)。而且由于是保證金交易，虧損額甚至可能超過您的投資本金，這一點和股票交易不同。,3、期貨合約可以賣空股指期貨合約可以十分方便地賣空，等價格回落后再買回。股票融券交易也可以賣空，但難度相對較大。當(dāng)然一旦賣空后價格不跌反漲，投資者會面臨損失。,股指期貨的用途股指期貨主要用途之一是對股票投資組合進行風(fēng)險管理。股票的風(fēng)險可以分為兩類，

6、一類是與個股經(jīng)營相關(guān)的非系統(tǒng)性風(fēng)險，可以通過分散化投資組合來分散。另一類是與宏觀因素相關(guān)的系統(tǒng)性風(fēng)險，無法通過分散化投資來消除，通常用貝塔系數(shù) (貝塔值)來表示。,例如貝塔值等于1，說明該股或該股票組合的波動與大盤相同，如貝塔值等于1.2說明該股或該股票組合波動比大盤大20%，如貝塔值等于0.8，則說明該股或該組合的波動比大盤小20%。通過買賣股指期貨，調(diào)節(jié)股票組合的貝塔系數(shù)，可以降低甚至消除組合的系統(tǒng)性風(fēng)險。,另一個主要用途是可以利用股指期貨進行套利。所謂套利，就是利用股指期貨定價偏差，通過買入股指期貨標(biāo)的指數(shù)成分股并同時賣出股指期貨，或者賣空股指期貨標(biāo)的指數(shù)成分股并同時買入股指期貨，來獲得

7、無風(fēng)險收益。,套利機制可以保證股指期貨價格處于一個合理的范圍內(nèi)，一旦偏離，套利者就會入市以獲取無風(fēng)險收益，從而將兩者之間的價格拉回合理的范圍內(nèi)。,此外，股指期貨還可以作為一個杠桿性的投資工具。由于股指期貨保證金交易，只要判斷方向正確，就可能獲得很高的收益。例如如果保證金為10%，買入1張滬深300指數(shù)期貨，那么只要股指期貨漲了5%，就可獲利50%，當(dāng)然如果判斷方向失誤，期指不漲反跌了5%，那么投資者將虧損本金的50%。,股指期貨的交易是怎樣進行的,期貨交易歷史上是在交易大廳通過交易員的口頭喊價進行的。目前大多數(shù)期貨交易是通過電子化交易完成的，交易時，投資者通過期貨公司的電腦系統(tǒng)輸入買賣指令，由

8、交易所的撮合系統(tǒng)進行撮合成交。,買賣期貨合約的時候，雙方都需要向結(jié)算所繳納一小筆資金作為履約擔(dān)保，這筆錢叫做保證金。首次買入合約叫建立多頭頭寸，首次賣出合約叫建立空頭頭寸。然后，手頭的合約要進行每日結(jié)算，即逐日盯市。,建立買賣頭寸(術(shù)語叫開倉)后不必一直持有到期，在股指期貨合約到期前任何時候都可以做一筆反向交易，沖銷原來的頭寸，這筆交易叫平倉。,如第一天賣出10手股指期貨合約，第二天又買回10手合約。那么第一筆是開倉10手股指期貨空頭，第二筆是平倉10手股指期貨空頭。第二天當(dāng)天又買入20手股指期貨合約，這時變成開倉20手股指期貨多頭。然后再賣出其中的10手，這時叫平倉10手股指期貨多頭，還剩1

9、0手股指期貨多頭。,一天交易結(jié)束后手頭沒有平倉的合約叫持倉。這個例子里，第一天交易后持倉是10手股指期貨空頭，第二天交易后持倉是10手股指期貨多頭。,股指期貨如何結(jié)算,股指期貨的結(jié)算可以大致分為兩個層次： 首先是結(jié)算所或交易所的結(jié)算部門對會員結(jié)算，然后是 會員對投資者結(jié)算。,其中第二部分工作中，需要明確結(jié)算的基準價，即所謂的結(jié)算價，一般是指期貨合約當(dāng)天臨收盤附近一段時間的均價(也有直接用收盤價作為結(jié)算價的)。持倉合約用其持有成本價與結(jié)算價比較來計算盈虧。而平倉合約則用平倉價與持有成本價比較計算盈虧。對于當(dāng)天開倉的合約，持有成本價等于開倉價，對于當(dāng)天以前開倉的歷史合約，其持有成本價等于前一天的結(jié)

10、算價。,不管那個層次，都需要做三件事情：1、交易處理和頭寸管理，就是每天交易后要登記做了哪幾筆交易，頭寸是多少。2、財務(wù)管理，就是每天要對頭寸進行盈虧結(jié)算，盈利部分退回保證金，虧損的部分追繳保證金。3、風(fēng)險管理，對結(jié)算對象評估風(fēng)險，計算保證金。,有了結(jié)算所，從法律關(guān)系上說，股指期貨不是在買賣雙方之間直接進行，而由結(jié)算所成為中央對手方，即成為所有買方的唯一賣方，和所有賣方的唯一買方。結(jié)算所以自有資產(chǎn)擔(dān)保交易履約。,因為每天把賬面盈虧都已經(jīng)結(jié)算給投資者了，因此當(dāng)天結(jié)算后的持倉合約的成本價就變成當(dāng)天的結(jié)算價了，因此和股票的成本價計算不同，股指期貨的持倉成本價每天都在變。,股指期貨如何交割,股指期貨合

11、約到期的時候和其他期貨一樣，都需要進行交割。不過一般的商品期貨和國債期貨、外匯期貨等采用的是實物交割，而股指期貨和短期利率期貨等采用的是現(xiàn)金交割。所謂現(xiàn)金交割，就是不需要交割一籃子股票指數(shù)成分股，而是用到期日或第二天的現(xiàn)貨指數(shù)作為最后結(jié)算價，通過與該最后結(jié)算價進行盈虧結(jié)算來了結(jié)頭寸。,股指與商品期貨的區(qū)別,我國期貨市場經(jīng)過十多年的穩(wěn)定發(fā)展，商品期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險的功能得到了有效的發(fā)揮，無論是個人還是機構(gòu)投資者都對銅、橡膠、大豆等大宗商品期貨交易的運作機制和操作策略都有了較為清晰的認識，但金融期貨的經(jīng)驗僅僅限于國債期貨，股指期貨則完全是從零開始。,其實，股指期貨與商品期貨在運作機制和風(fēng)

12、險管理上有很多相通之處，比如合約標(biāo)準化、保證金、買空賣空和每日無負債結(jié)算等制度，我們只需著重了解股指期貨與商品期貨之間不同的地方，就可事半功倍。,首先，商品期貨的標(biāo)的物是具有實物形態(tài)的大宗商品(如金屬、農(nóng)產(chǎn)品等)，而股指期貨是以股票指數(shù)為標(biāo)的物，是虛擬的，因此持有成本不涉及倉儲費和運輸成本，僅包括股息和股利等，有時這些利息會產(chǎn)生正的持有收益。,另外，股票指數(shù)是持續(xù)的，有效期限較長，而商品期貨價格，尤其是農(nóng)產(chǎn)品期貨價格受季節(jié)性因素影響特別明顯。,股指期貨與市場投資群體 最近以來，包括仿真交易在內(nèi)的各項股指期貨準備工作正在有序開展。證券市場已經(jīng)出現(xiàn)了機構(gòu)搶奪藍籌股的熱潮，滬深300指數(shù)漲幅時常超過

13、上證綜指漲幅。就連一向被邊緣化的封閉式基金，也因為有了套利工具而備受投資者追捧。,總體來說，股指期貨對于證券期貨市場的影響將是深遠的。這里僅從投資者角度，談?wù)劰芍钙谪浗o各類投資者帶來的影響。,股指期貨的影響,一、對普通投資者的影響 1.由于指數(shù)期貨本身的資金杠桿和雙程跑道特性，不僅放大了投機還增加了套期保值、套利等交易手法。比如嘉實300基金與滬深300指數(shù)間的套利，另外，還有像封閉式基金與滬深300指數(shù)間的套利等?？傮w來看，股指期貨為投資者提供了更多更快更好的交易選擇。,2.對于未來指數(shù)的走勢有了可供參考的價格。這不僅在方向上而且在幅度上將提供預(yù)期。股指期貨與現(xiàn)貨標(biāo)的指數(shù)由于受相同信息驅(qū)動通

14、常表現(xiàn)出高度的正相關(guān)性，股指期貨由于低成本、高杠桿以及交易時間更長等因素，一般會認為期貨價格領(lǐng)先于現(xiàn)貨價格。,2.對于未來指數(shù)的走勢有了可供參考的價格。這不僅在方向上而且在幅度上將提供預(yù)期。股指期貨與現(xiàn)貨標(biāo)的指數(shù)由于受相同信息驅(qū)動通常表現(xiàn)出高度的正相關(guān)性，股指期貨由于低成本、高杠桿以及交易時間更長等因素，一般會認為期貨價格領(lǐng)先于現(xiàn)貨價格。,3.各類投資者將更加關(guān)注大盤藍籌股的走勢，小盤績差股將進一步被邊緣化。證券市場經(jīng)常談到“二八”現(xiàn)象。長期以來，相比中小盤股，大盤股的價格一直存在被低估的現(xiàn)象，場內(nèi)資金缺乏、投機者試圖利用內(nèi)幕消息操縱中小盤股票價格是造成這種現(xiàn)象的重要原因。然而，鑒于大盤權(quán)重股

15、是各類機構(gòu)掌控股指期貨價格的籌碼，必然受到多空雙方的爭奪。,隨著市場參與者從投機轉(zhuǎn)為投資，機構(gòu)投資者成為市場主力，大盤股在流動性方面的優(yōu)勢會愈加明顯。因此，大盤股不僅會成為機構(gòu)投資者被動投資的底倉，還會因其穩(wěn)定的業(yè)績成為機構(gòu)投資者主動投資的對象。,對基金為主的理財機構(gòu)的影響,長期以來，公募基金和私募基金可謂井水不犯河水。在中國，公募的基金被稱作證券投資基金，限制在證券市場內(nèi)的股票、債券等狹窄品種上(最近增加了權(quán)證，但是投資比例有嚴格限制)；而私募基金大多愛期貨操作。而在缺乏做空機制的市場里，無論你玩什么花樣，最終只有讓價格上漲才能盈利。,從這個意義上說，目前的證券市場只有多頭，沒有空頭，或者說

16、沒有真正意義上的空頭。市場呈現(xiàn)的是一榮俱榮、一損俱損的局面。投資管理的業(yè)績不好往往就怪罪經(jīng)濟基本面(其實最近的六年經(jīng)濟增長還比較快)，或者管理層的調(diào)控。業(yè)績最大的區(qū)別往往歸結(jié)到基金的類型，比如偏股型還是偏債型；封閉式還是開放式，等等。,但是融資融券，特別是股指期貨推出后，各類理財機構(gòu)無論證券類基金還是期貨類基金，無論公募基金還是私募基金將開始真正地亮劍，進行真正意義上的多空較量。投資管理人的管理水平，在股指的杠桿作用下將受到市場更嚴格的檢驗。,最近有媒體報道，有期貨公司與基金公司合作，共同設(shè)立偏期貨型的基金，報告已經(jīng)上報主管部門待批。這是一件好事，也是一件代表未來基金業(yè)發(fā)展方向的事。當(dāng)然，公募

17、基金也應(yīng)該和偏期貨的私募基金合作。期貨公司以往由于被限制在經(jīng)紀業(yè)務(wù)一塊，一些公司對于跨市場研究和運作等缺乏統(tǒng)籌安排；而公募基金對于期貨的風(fēng)險管理缺乏經(jīng)驗。上述兩項都是私募基金的長項。,指數(shù)期貨等工具的組合操作具有相當(dāng)程度的專業(yè)性和復(fù)雜性，中小投資者在此領(lǐng)域明顯處于弱勢?；鸬葯C構(gòu)投資者將攜其專業(yè)技術(shù)人才優(yōu)勢、設(shè)備和信息優(yōu)勢，通過強大的研究分析能力和交易操作技巧，充分利用股指期貨等金融工具與相關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)搭配進行操作，從而分散風(fēng)險，提高收益。,另外，QFII等海外基金也因為有了股指期貨作為避險工具，增加了投資中國市場的興趣，更愿意將資金投入中國A股市場。未來，交由基金等各類理財機構(gòu)管理的資產(chǎn)將明顯

18、增多。尤其值得關(guān)注的是，由于宏觀調(diào)控和行業(yè)周期的關(guān)系，這些年從有色金屬、能源、房地產(chǎn)業(yè)等實業(yè)上分離出來的國內(nèi)的私募基金轉(zhuǎn)向股市特別是股指期貨的興趣很大，他們在股指期貨中的作用值得期待。,投資者需相應(yīng)調(diào)整策略,股指期貨的推出標(biāo)志著我國指數(shù)投資時代的到來，這種交易方式與個股交易有著很大的區(qū)別。投資者應(yīng)著重分析掌握宏觀經(jīng)濟層面和產(chǎn)業(yè)政策對行業(yè)板塊影響等方面的因素，及研究它對多種股票價格水平的影響。另外，還需要注意股指期貨的交易策略、投資理念、資金管理和風(fēng)險控制等方面因素。,現(xiàn)貨指數(shù)的價格直接影響著期指價格。根據(jù)股指期貨合約設(shè)計草案，首個股指期貨產(chǎn)品標(biāo)的將為滬深300指數(shù)。影響滬深300指數(shù)走勢的最直

19、接因素是權(quán)重股和行業(yè)板塊的動向。,目前，滬深300指數(shù)前十大成份股所占權(quán)重為20，前三十大成份股權(quán)重占滬深300的三分之一強，隨著下半年新的大盤股上市，這個權(quán)重比率肯定還會提高。因此，權(quán)重股的走向?qū)τ跍?00指數(shù)來說具有風(fēng)向標(biāo)的作用，投資者應(yīng)予以密切關(guān)注。滬深300指數(shù)期貨上市后，大量套保、套利交易也將進一步提升成份股中權(quán)重藍籌股的價值。,影響滬深300指數(shù)的另一個因素是行業(yè)板塊走勢。從指數(shù)的行業(yè)貢獻度來看，占權(quán)重最大的三個行業(yè)是金屬和非金屬(15)、金融和保險(10.94)以及機械設(shè)備儀表(10.74)。而在實際分析研判中，須將權(quán)重股與權(quán)重板塊兩者結(jié)合起來。,股指期貨交易規(guī)則及合約細則,中

20、國金融期貨交易所有關(guān)股指期貨的制度框架：“一規(guī)則”與“九細則”，“一規(guī)則”指股指期貨交易規(guī)則，“九細則”包括交易細則、結(jié)算細則、風(fēng)險控制細則和套期保值細則等。而日前金期所又頒布了，滬深300股指期貨合約細則。,采用現(xiàn)金交割方式 在結(jié)算交割上，股指期貨合約采用現(xiàn)金交割方式。最后交易日與最后結(jié)算日設(shè)于月中。股指期貨最后結(jié)算價為最后交易日標(biāo)的指數(shù)每五分鐘取樣的算術(shù)平均價。在股指期貨合約最后交易日閉市后，了結(jié)所有未平倉合約，交易所以最后結(jié)算價為基準，劃付持倉雙方的交割盈虧。,每月第三個周五是最后交易日 滬深300股指期貨仿真模擬交易中的最后交易日是每個月的第三個周五，基本上落在每個月15到22號期間。

21、在最初的設(shè)計中，最后交易日為每個月的最后一個交易日，但為了避開現(xiàn)貨的一些特別的時點，比如在股市上存在假日效應(yīng)以及財務(wù)效應(yīng)等，而將最后交易日提前。,交割結(jié)算價：最后交易日下午現(xiàn)貨平均指數(shù)滬深300股指期貨合約到期以后交割結(jié)算價，為最后交易日現(xiàn)貨指數(shù)在下午盤1點到3點所有指數(shù)的上市平均價。,“早開晚收”交易四個月合約 股指期貨合約標(biāo)的為滬深300指數(shù)，合約交易時間為上午915至1130，下午1300到1515。合約月份為從交易當(dāng)月起的連續(xù)兩月的近月合約及后續(xù)兩個季月的合約，假如12月開始推出滬深300股指期貨合約，則將交易IF0612（06年12月）、IF0701、IF0703和IF0706四個月

22、合約。,最小變動0.1點 乘數(shù)300元 滬深300股指期貨合約內(nèi)容規(guī)定，每點乘數(shù)由征求意見稿的100元直接提高至300元，而最小波動單位也由此前的0.5個指數(shù)點，下降到0.1點。,每次下單最多500手 交易指令的每次最小下單數(shù)量為1手，滬深300指數(shù)期貨合約的市價、限價、止損指令的每次最大下單數(shù)量為500手。此外，還規(guī)定了限倉制度：自然人持倉限額為1000手，法人持倉限額為5000手；當(dāng)某一月份合約市場總持倉量超過20萬手(單邊)時，結(jié)算會員該合約持倉總量不得超過總量的25%。,有市價、止損指令 金期所設(shè)計了豐富的交易指令，包括市價指令、限價指令、止損指令和取消指令等指令類型。而現(xiàn)在期貨公司交易系統(tǒng)只有限價和取消兩種指令。,最低交易保證金比例8% 股指期貨最低交易保證金比例定為8%。而當(dāng)某一合約在