企業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別、測量與防范

1、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別、測量與防范作者姓名：王禮銘專業(yè)名稱：會計學(xué)指導(dǎo)教師：袁小平 講師摘要市場經(jīng)濟的確立，風(fēng)險的出現(xiàn)，要求企業(yè)經(jīng)營決策不僅要考慮到經(jīng)濟性、收益性，而且要考慮風(fēng)險性，面對復(fù)雜多變的國內(nèi)國際市場環(huán)境，現(xiàn)代企業(yè)要生存、發(fā)展，必須善于駕馭各種風(fēng)險。本文通過對財務(wù)風(fēng)險中籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、資金回收風(fēng)險、收益分配風(fēng)險的識別、度量等內(nèi)容的分析，尋找控制財務(wù)風(fēng)險的方法和途徑，找出企業(yè)在財務(wù)風(fēng)險意識、預(yù)測與度量、防范與控制等方面存在的不足，提出促成改進(jìn)并使之愈加完善的意見和建議。企業(yè)可以采取適時決策來防范財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生，以最小成本確保企業(yè)資金運動的連續(xù)性、穩(wěn)定性和收益性，避免由財務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)化為財務(wù)危機

2、，繼而導(dǎo)致的企業(yè)生存危機。關(guān)鍵詞：風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險 風(fēng)險防范 AbstractThe establishment of market economy, the risk of enterprise management decision, not only should consider economy and profitable, and consider the risks, facing the complex and changeable domestic and international market environment, the modern enterprise to su

3、rvive and development, must be able to manage risk. Financial risk management is the key to the main financial risk and financial crisis management and advanced control to avoid financial risks into financial crisis and survival crisis, which make the enterprise survival and obtain continuous develo

4、pment. This article by the financial risk the risk of financing and investment risks, risks, revenue collection of the allocation of risks and measures for control of the analysis, looking for financial risks and, finding the financial risk consciousness, forecasting and measures, prevent and contro

5、l for the proposed contributed to improvements in and make it more perfect views and suggestions.Enterprise may take a timely decision to guard against financial risks, with the costs to ensure the continuity of the funds for sports enterprises, stability and gains, and avoid the financial risk for

6、the financial crisis, and then lead to the crisis of survival.Keywords: risk, financial risk, risk prevention 目錄摘要IAbstractII目錄III前言11 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險概述31.1 風(fēng)險的含義、特征31.1.1 風(fēng)險的含義31.1.2 風(fēng)險的特征41.2 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的含義和分類41.2.1 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的含義41.2.2 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的分類52 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的識別72.1 企業(yè)籌資風(fēng)險的識別72.2 企業(yè)投資風(fēng)險的識別82.3 企業(yè)資金回收風(fēng)險的識別82.4 企業(yè)收益分配風(fēng)險的識

7、別93 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的測量103.1 企業(yè)籌資風(fēng)險的測量103.2 企業(yè)投資風(fēng)險的測量113.3 企業(yè)資金回收風(fēng)險的測量124 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范144.1 企業(yè)籌資風(fēng)險的防范144.2 企業(yè)投資風(fēng)險的防范144.3 企業(yè)資金回收風(fēng)險的防范154.4 企業(yè)收益分配風(fēng)險的防范15總 結(jié)17致 謝19參考文獻(xiàn)20前言在當(dāng)今市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)國際化經(jīng)營的規(guī)模和范圍進(jìn)一步擴大，這不單給企業(yè)經(jīng)營帶來新的機遇和挑戰(zhàn)，也賦予了企業(yè)的財務(wù)防范工作以新的內(nèi)涵。經(jīng)濟活動的高風(fēng)險性迫使企業(yè)必需識別所面臨的風(fēng)險，了解風(fēng)險的性質(zhì)以及其可能帶來的損失，并在此基礎(chǔ)上制定與實施最有效的風(fēng)險防范。通過對風(fēng)險進(jìn)行識別、衡量和防

8、范，對于提高企業(yè)風(fēng)險意識，加強風(fēng)險的評價與控制，促進(jìn)企業(yè)財務(wù)的正?；?，更好地利用財務(wù)杠桿，保持財務(wù)竟?fàn)幠芰?，提供了思想?zhǔn)備與方法指導(dǎo)。在我國對于風(fēng)險的預(yù)測和度量的論著很多，但也大多集中于對金融市場的系統(tǒng)風(fēng)險的研究，而對于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，包括對引發(fā)財務(wù)風(fēng)險的原因、財務(wù)風(fēng)險的計量、解決的對策等的研究，都是在近幾年才逐漸增多的。東南亞金融危機以來，國家安全己成為各國關(guān)注的焦點之一。國家經(jīng)濟安全必須從防范金融危機、財政危機入手，而金融危機與財政危機的基礎(chǔ)是財務(wù)危機。財務(wù)危機主要表現(xiàn)為企業(yè)資金鏈條的突然斷裂而導(dǎo)致的支付危機，究其根源就在未能很好地規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。國內(nèi)外企業(yè)由于遭受財務(wù)風(fēng)險而陷入危機，最終破產(chǎn)

9、的例子比比皆是。巨人集團盲目追求規(guī)模經(jīng)濟，成本上升，外部資金支持不足，導(dǎo)致企業(yè)的衰?。昏F本鋼鐵為了超過寶鋼，進(jìn)行超過凈資產(chǎn)十幾倍的項目投資，最終因國家宏觀經(jīng)濟調(diào)控而導(dǎo)致項目下馬，造成巨大的資源浪費；2001年，“銀廣廈”造假事件曝光，投資者對我國證券市場的有效性，上市公司的誠信和會計師事務(wù)所等中介結(jié)構(gòu)的公信力等提出了質(zhì)疑；2003年意大利乳業(yè)巨頭帕瑪拉特承認(rèn)存在著40億歐元(約49億美元)的巨大財政黑洞，這被認(rèn)為是繼“安然”事件之后又一起駭人聽聞的財務(wù)丑聞。從這些經(jīng)營失敗及發(fā)生財務(wù)造假的企業(yè)案例來看，了解企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的來源和特征，正確預(yù)測、衡量財務(wù)風(fēng)險，進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆婪逗涂刂疲⑾鄳?yīng)的財務(wù)風(fēng)險

10、防范機制，為企業(yè)創(chuàng)造一個安全的生存環(huán)境，對于企業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營至關(guān)重要。 本文通過財務(wù)風(fēng)險尤其是對財務(wù)風(fēng)險中籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、資金回收風(fēng)險、收益分配風(fēng)險的識別、度量等內(nèi)容的分析，尋找控制財務(wù)風(fēng)險的方法和途徑。找出企業(yè)在財務(wù)風(fēng)險意識、預(yù)測與度量、防范等方面存在的不足，提出促成改進(jìn)并使之愈加完善的意見和建議。本文主要內(nèi)容分為六個部分：第一部分，為前言部分。主要述及本文研究的背景、意義、范圍與總體思路等。第二部分，從財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)理論出發(fā)，對風(fēng)險理論中所涉及的關(guān)于風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險定義的不同學(xué)說、特征、分類、作用等問題進(jìn)行了系統(tǒng)的概括和闡述。第三部分，分別從籌資、投資、資金回收、收益分配四個環(huán)節(jié)闡述企業(yè)

11、風(fēng)險的識別。第四部分，描述企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的測量。第五部分，通過關(guān)于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的識別與測量得出了在籌資、投資、資金回收、收益分配四個環(huán)節(jié)中的財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)防范措施。第六部分，是全文的總結(jié)。1 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險概述1.1 風(fēng)險的含義、特征1.1.1 風(fēng)險的含義風(fēng)險的產(chǎn)生源于現(xiàn)實世界的不確定性及人類對其認(rèn)識的有限性，人類認(rèn)識風(fēng)險是因為風(fēng)險通常與損害相聯(lián)系。關(guān)于風(fēng)險的定義，國內(nèi)外不同學(xué)者有不同的論述。歸納起來大致有以下三種觀點：即風(fēng)險是未來發(fā)生損害的可能性：風(fēng)險是預(yù)計結(jié)果與實際結(jié)果之間的差異；風(fēng)險是未來事件的不確定性。1、損害可能性說。美國學(xué)者海恩斯(Haynes)最早提出風(fēng)險的概念并對風(fēng)險進(jìn)行分類。他對

12、風(fēng)險所下的定義為：風(fēng)險是損失的可能性。這種觀點強調(diào)只要造成損失的可能性存在，風(fēng)險就一定存在。但這一觀點只揭示了風(fēng)險的存在，卻沒有說明能否對風(fēng)險進(jìn)行測量與控制。2、預(yù)期與實際結(jié)果差異說。小阿瑟威廉姆斯(C Arthur Williams)對風(fēng)險下的定義為：“風(fēng)險是在給定情況和特定時間內(nèi)，那些可能發(fā)生的結(jié)果之間的差異”1。廈門大學(xué)怯來法(1995)在其博士論文現(xiàn)代公司理財與財務(wù)風(fēng)險研究中，也將風(fēng)險定義為：“在特定環(huán)境下和特定時間內(nèi)，事件的可能結(jié)果之間的差異程度”。3、不確定性說。不確定性意指發(fā)生與否不確定發(fā)生的時間不確定發(fā)生的狀況不確定發(fā)生的后果嚴(yán)重性程度不確定。比如西南財經(jīng)大學(xué)彭韶兵(2001)

13、在財務(wù)風(fēng)險機理與控制分析一書中對風(fēng)險的定義為：“風(fēng)險是事件的不確定性所引起的，由于對未來結(jié)果予以期望所帶來的無法實現(xiàn)期望結(jié)果的可能性”。 綜上所述，本人認(rèn)為可以將風(fēng)險歸納為：風(fēng)險是由事件的不確定性所引起的，與主觀預(yù)期相偏離的可能性。不確定性是風(fēng)險的條件因素，通常人們的主觀上會存在一種預(yù)期，風(fēng)險產(chǎn)生就源于預(yù)期的不同，即對未來結(jié)果的期望是風(fēng)險產(chǎn)生的根源。而事件的結(jié)果是客觀的，有利與否取決于人們的意愿和接受能力。也就是說風(fēng)險的本質(zhì)是結(jié)果偏離。事件的未來結(jié)果是多樣化而且有差別的，可能是有利的結(jié)果也可能是不利的結(jié)果，風(fēng)險的產(chǎn)生就是對未來結(jié)果進(jìn)行期望，并以期望結(jié)果為標(biāo)準(zhǔn)來劃分結(jié)果的有利與不利2。1.1.2

14、 風(fēng)險的特征明確了風(fēng)險的含義，關(guān)于風(fēng)險的本質(zhì)特征可以歸納為五個方面：1、風(fēng)險的客觀性。即風(fēng)險的存在與發(fā)生，是一種不以人的意志為轉(zhuǎn)移的客觀存在。（尤其是自然災(zāi)害所發(fā)生的風(fēng)險）。風(fēng)險的客觀性表明，風(fēng)險的存在獨立于人們的主觀意識之外。2、風(fēng)險的偶然性與必然性。即從單個風(fēng)險的發(fā)生來看具有偶然性，但大量風(fēng)險事件的發(fā)生則具有必然性并呈現(xiàn)一定的規(guī)律性。因此，風(fēng)險發(fā)生可用概率等方法加以測度。3、風(fēng)險的普遍性。即風(fēng)險不僅存在于各種不同類型的企業(yè)中，而且出現(xiàn)在企業(yè)資金運動的每一個環(huán)節(jié)。4、風(fēng)險的損失性。即風(fēng)險為損失發(fā)生的可能性，故風(fēng)險失控的結(jié)果往往是企業(yè)遭受到損失。5、風(fēng)險的動態(tài)可變性。即風(fēng)險一般是動態(tài)而非靜態(tài)，

15、而且在一定條件下，風(fēng)險可以轉(zhuǎn)化，風(fēng)險或者按正反饋的規(guī)律不斷增強，或者經(jīng)過人們的努力予以減弱以至消除等。1.2 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的含義和分類1.2.1 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的含義學(xué)術(shù)理論界對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險存在兩種觀點：第一種觀點認(rèn)為，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)財務(wù)活動中由于各種不確定因素的影響，使企業(yè)財務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生之差異程度；第二種觀點認(rèn)為，財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)用貨幣資金償還到期債務(wù)的不確定性。上述兩種觀點的共同之處主要體現(xiàn)在：第一，對風(fēng)險的描述是一致的；第二，均包括籌資所帶來的風(fēng)險。其不同之處顯而易見：第一，兩種觀點表述的財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵不同。主要體現(xiàn)在對財務(wù)概念理解的不同。財務(wù)的本質(zhì)是指生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金運動及

16、其體現(xiàn)的財務(wù)關(guān)系。它包括兩方面內(nèi)容，一是資金運動這一財務(wù)現(xiàn)象；一是生產(chǎn)經(jīng)營活動中體現(xiàn)的生產(chǎn)關(guān)系這一財務(wù)本質(zhì)。從財務(wù)現(xiàn)象考察，它體現(xiàn)為資金籌集、資金使用、資金回收和資金分配；從財務(wù)本質(zhì)考察，在這些資金運動過程中，無一不體現(xiàn)著各種經(jīng)濟關(guān)系。所以財務(wù)風(fēng)險應(yīng)該涵蓋生產(chǎn)經(jīng)營過程中價值運動和處理生產(chǎn)關(guān)系給企業(yè)帶來的各種風(fēng)險。第二種觀點把財務(wù)風(fēng)險集中表述為籌資風(fēng)險。第二，兩種觀點表述的財務(wù)風(fēng)險的外延不同。第一種觀點表述的是企業(yè)在財務(wù)活動中各種不確定因素的影響使得公司財務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離的可能。顯然，財務(wù)風(fēng)險的外延寬廣，包括了所有財務(wù)活動的各種不確定因素。而第二種觀點則僅指由于貨幣資金不能到期償還債務(wù)而

17、帶來的風(fēng)險，它來自于企業(yè)負(fù)債融資；第三，財務(wù)風(fēng)險的來源不同。第一種觀點的財務(wù)風(fēng)險主要來自于：1、籌資活動(與第二種觀點相同)；2、投資活動；即由于不確定性因素的影響，致使投資報酬率達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)而發(fā)生的風(fēng)險。3、資金回收；主要來自于銷售環(huán)節(jié)，即在銷售商品和提供勞務(wù)中，是否能夠及時、足額的回收貨幣資金。4、來源于其他方面。如利潤分配活動。在企業(yè)效益有保證，資金周轉(zhuǎn)正常的情況下，合理分配收益，會提高企業(yè)的聲譽，調(diào)動投資者的積極性。但利潤分配也有一定的風(fēng)險，如企業(yè)資金緊缺時，過多的貨幣資金分配，會降低企業(yè)償債能力，影響企業(yè)再生產(chǎn)，但如果不給投資者一定的現(xiàn)金分配，又會挫傷投資者的積極性，降低企業(yè)信譽，

18、對企業(yè)今后的發(fā)展帶來不利影響。而在第二種觀點中，財務(wù)風(fēng)險無非來自于投資人或債權(quán)人。企業(yè)財務(wù)活動的組織和管理過程中，任何一個方面和環(huán)節(jié)的問題，都可能形成風(fēng)險并最終轉(zhuǎn)變?yōu)閾p失，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力和償債能力的下降。所以以企業(yè)經(jīng)營全過程中的資金運動為研究對象，將財務(wù)風(fēng)險的范疇相應(yīng)地擴展，有利于在更寬泛的視野上研究財務(wù)運作中的風(fēng)險問題，也有利于為實務(wù)操作建立一個明晰系統(tǒng)的框架，所以本文中所涉及財務(wù)風(fēng)險的概念是指第一種觀點的財務(wù)風(fēng)險。1.2.2 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的分類財務(wù)風(fēng)險在不同的理財環(huán)境、理財階段，針對不同的經(jīng)營主體和理財項目有不同的表現(xiàn)形式和不同的風(fēng)險類型：1、按照財務(wù)風(fēng)險的可控程度，可以分為可控風(fēng)險和不

19、可控風(fēng)險；2、按照能否通過多角化的方式分散，可以分為不可分散風(fēng)險和可分散風(fēng)險；3、按照風(fēng)險發(fā)生的狀態(tài)，可以分為靜態(tài)風(fēng)險和動態(tài)風(fēng)險；4、按風(fēng)險涉及的層次和范圍，可以分為微觀風(fēng)險和宏觀風(fēng)險3：5、按照財務(wù)管理的主體不同，可以分為所有者風(fēng)險和經(jīng)營者風(fēng)險；6、按照風(fēng)險的來源，可以分為外部風(fēng)險和內(nèi)部風(fēng)險；7、按照資金的運動過程，可以劃分為籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、資金回收風(fēng)險和收益分配風(fēng)險。2 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的識別2.1 企業(yè)籌資風(fēng)險的識別籌資風(fēng)險是指企業(yè)實行負(fù)債經(jīng)營而借入資金，給企業(yè)帶來的喪失償債能力的可能性和收益的不確定性?？傮w上說，資金來源分為兩個方面：一是所有者出資，二是企業(yè)向外界借入資金。從狹義的財務(wù)

20、風(fēng)險角度來看，在企業(yè)在經(jīng)營過程中，如果能夠完全使用自有資金，則企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險為0。但是，真正能做到無負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)很少，而且越大規(guī)模的企業(yè)越必須借助外部力量，否則將喪失很多盈利機會和進(jìn)一步發(fā)展的契機。具體來說，籌資風(fēng)險來源于兩個方面：一是償債風(fēng)險，二是收益變動風(fēng)險。1、償債風(fēng)險償債風(fēng)險又來源于兩個方面：一是自有資金與借入資金的比例是否合理，自有資金與借入資金的比例會影響企業(yè)的資金成本率，當(dāng)資金成本率大于資金的收益率時，企業(yè)面臨的籌資風(fēng)險會增大。二是債務(wù)期限安排是否合理，若企業(yè)長期負(fù)債的比例過大，則過高的資金成本會給企業(yè)帶來較重的還債包袱；而負(fù)債到期時間安排過于集中，可能導(dǎo)致企業(yè)不能按期還本付息

21、，也會產(chǎn)生償債風(fēng)險。2、收益變動風(fēng)險這種風(fēng)險主要來源于資金使用效益的不確定性(即投資風(fēng)險的存在)，這種不確定性會通過負(fù)債的財務(wù)杠桿作用產(chǎn)生放大效應(yīng)。在資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務(wù)利息是相對固定的，當(dāng)息稅前利潤增多時，每一元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會相應(yīng)地降低，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益，即財務(wù)杠桿利益。相反，當(dāng)稅前利潤下降時，會給所有者收益造成更大的損失。另外，國家金融政策的調(diào)整比如經(jīng)濟過熱，通貨膨脹上升時，緊縮性財政政策的出臺使企業(yè)必須應(yīng)對債務(wù)成本上升和信貸規(guī)?？s減的局面，就會造成償債壓力和投資周期延長、預(yù)期收益難以實現(xiàn)的風(fēng)險。除此而外由于利率、匯率的大幅度變動

22、，使企業(yè)的資金成本大幅度變化，也會影響了企業(yè)預(yù)期的財務(wù)收益。2.2 企業(yè)投資風(fēng)險的識別企業(yè)籌資是為了投資，投資的目的在于獲得投資收益，而與投資收益相伴而生的是投資風(fēng)險。投資風(fēng)險是指企業(yè)因投資活動而給財務(wù)成果帶來的不確定性，即無法取得期望投資報酬的可能性。它是資本循環(huán)所有風(fēng)險的主導(dǎo)，制約著其他類型財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生及程度，所以投資風(fēng)險是決定企業(yè)利潤和風(fēng)險的首要因素投資風(fēng)險的類型有兩種：一種是直接投資風(fēng)險(或者叫實物投資風(fēng)險)，即直接經(jīng)營投資、固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資等風(fēng)險；另一種是證券投資風(fēng)險(或者稱為金融投資風(fēng)險)，即股票投資、債券投資和儲蓄投資等風(fēng)險。無論直接投資還是證券投資，都

23、不能保證一定達(dá)到預(yù)期收益。與直接投資相關(guān)的風(fēng)險主要是因企業(yè)外部經(jīng)濟環(huán)境和企業(yè)經(jīng)營方面的問題所導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險。比如，投資項目不能按期投產(chǎn)，或者雖投產(chǎn)但不能盈利，或者盈利水平很低、低于企業(yè)平均資金利潤率水平等等。與證券投資相關(guān)的風(fēng)險是證券投資收益的不確定性。2.3 企業(yè)資金回收風(fēng)險的識別資金回收的過程實際上就是產(chǎn)品銷售實現(xiàn)的過程，它包括成品資金轉(zhuǎn)化為結(jié)算資金的過程，以及結(jié)算資金轉(zhuǎn)化為貨幣資金的過程。資金回收風(fēng)險即無法實現(xiàn)賣出商品并收回墊支資本的可能性，包括現(xiàn)金風(fēng)險，即現(xiàn)金短缺或現(xiàn)金持有量過剩的風(fēng)險、應(yīng)收賬款風(fēng)險和存貨風(fēng)險。其中，最主要的問題是應(yīng)收賬款在回收時間上和金額上的不確定性所導(dǎo)致的風(fēng)險。1、

24、現(xiàn)金風(fēng)險來自于現(xiàn)金持有量過少不能保證企業(yè)的正常支出，影響企業(yè)的信譽；而持有量過大又會增加機會成本，降低企業(yè)的利潤率，兩者都會對企業(yè)造成損失。2、存貨風(fēng)險來自于大量存貨會妨礙企業(yè)資產(chǎn)的流動，同時增加不必要的管理費用；而存貨短缺又會影響企業(yè)的信譽。3、應(yīng)收賬款風(fēng)險來自于兩個方面：一是回收時間上的不確定性，二是回收金額上的不確定性。2.4 企業(yè)收益分配風(fēng)險的識別收益分配風(fēng)險是指企業(yè)在分配收益的方式、時間和金額上的不同權(quán)衡和取舍以及稅率變動，給企業(yè)的價值帶來的不確定性。比如，對于如何分配稅后利潤，可能有不同的方案，而不同的分配方案對企業(yè)未來的收益將產(chǎn)生不同的影響。其中很多不利影響有些是顯而易見的，有些

25、則是潛在的。正確的收益分配政策是降低收益分配風(fēng)險的關(guān)鍵所在，它的基本原則應(yīng)該是既有利于保護(hù)所有者的合法權(quán)益，又有利于企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展。切不可盲目地任意提高分配標(biāo)準(zhǔn)，而減少企業(yè)積累，也不可盲目地降低分配標(biāo)準(zhǔn)，而損害投資者的積極性。收益分配風(fēng)險主要表現(xiàn)在企業(yè)償債能力的改變和對企業(yè)再生產(chǎn)規(guī)模的影響等。該風(fēng)險很難用數(shù)學(xué)方法或是財務(wù)指標(biāo)法來進(jìn)行估測，但可以由專家憑經(jīng)驗進(jìn)行定性分析。收益分配風(fēng)險產(chǎn)生的原因主要有兩個：一是收益確認(rèn)的風(fēng)險，這指客觀環(huán)境因素的影響和會計方法使用的不當(dāng)，有可能多計收益，少計成本，使企業(yè)提前納稅，所確定的可分配利潤也偏高。二是收益對投資者分配的時間、形式和金額的把握不當(dāng)所產(chǎn)生的

26、風(fēng)險。3 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的測量3.1 企業(yè)籌資風(fēng)險的測量1、短期償債能力指標(biāo)短期償債能力是企業(yè)在一個生產(chǎn)經(jīng)營周期(一般為一年)內(nèi)，以流動資產(chǎn)來償還流動負(fù)債的能力。企業(yè)短期償債能力越強，對債權(quán)的保障程度越高，進(jìn)一步籌集企業(yè)未來發(fā)展所需資金的能力也就越強。這里介紹兩個短期償債能力指標(biāo)：流動比率和速動比率。（1）流動比率，反映企業(yè)在短期內(nèi)用流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的能力。其計算公式為：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債100%（2）速動比率速動比率是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，即速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債100%。2、長期償債能力指標(biāo)長期償債能力是企業(yè)及時清償一年以上到期債務(wù)的能力，一般來說，企業(yè)長期償債能

27、力的強弱決定于三個因素，資本結(jié)構(gòu)、盈利能力和現(xiàn)金流量。企業(yè)應(yīng)該有一個適合自身發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)，從這個角度評價企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)主要有：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率等。（1）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額100%，它反映企業(yè)資產(chǎn)總額中有多大比重是由債權(quán)人提供，是體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人利益的保障程度。該比率越小，表明企業(yè)的長期償債能力越強。（2）產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率反映了總資產(chǎn)中權(quán)益投資所占的比例。其計算公式為：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額100%股東權(quán)益比率越高，債權(quán)保障越充分，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險越??；股東權(quán)益比率越低，企業(yè)面臨風(fēng)險程度越高。3、現(xiàn)金流量指標(biāo)以上提到的流動比率和速動比率都是靜態(tài)的指

28、標(biāo)，而流動負(fù)債的償還是一個動態(tài)的過程。所以以企業(yè)流動性的另一個來源現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的現(xiàn)金流量比率、近期支付能力系數(shù)等指標(biāo)也為投資者和債權(quán)人從動態(tài)方面考察財務(wù)風(fēng)險提供了依據(jù)。（1）現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量/流動負(fù)債（2）近期支付能力系數(shù)近期支付能力系數(shù)=近期可用于支付的資金/近期需要支付的資金4、財務(wù)杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿，又稱融資杠桿，是指企業(yè)對資本成本固定的籌資方式的利用程度。財務(wù)杠桿效應(yīng)是指息稅前收益增長能夠引起每股盈余成倍的增長，它可以用財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)來表示，是普通股每股稅后收益變動率對息稅前收益變動率的倍數(shù)。其公式表示為：DFL=EPS/EPS/(EBIT/EBI

29、T)，式中：DFL財務(wù)杠桿系數(shù)；EPS普通股每股稅后收益變動額：EPS變動前的普通股每股稅后收益；EBIT息稅前收益變動額：EBIT變動前的息稅前收益。為了便于計算，財務(wù)杠桿的計算公式可以簡化為：DFL= EBIT/ (EBIT-I)其中I為利息費用。3.2 企業(yè)投資風(fēng)險的測量1、經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿是指在某一固定成本比重下，產(chǎn)銷量(銷售量)的變動對息稅前收益產(chǎn)生的作用。經(jīng)營杠桿利益是指在擴大業(yè)務(wù)量或銷售額的條件下，由于經(jīng)營成本中固定成本不變，單位產(chǎn)品負(fù)擔(dān)固定成本降低，給企業(yè)帶來的增長程度更高的額外收益，它可以用經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)來表示，也稱經(jīng)營杠桿程度或營業(yè)杠桿程度，是息稅前收益變動率對

30、銷售量(額)變動率的倍數(shù)。其公式表示為：DOL=（EBIT/EBIT）/（Q/Q）或DOL=（EBIT/EBIT）/（S/S）式中：DOL 經(jīng)營杠桿系數(shù)； EBIT變動前的息稅前收益： Q 變動前的銷售量； S 變動前的銷售額； EBIT息稅前收益變動額； Q銷售量的變動額； S銷售額的變動額。用經(jīng)營杠桿系數(shù)可以度量企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險就越大，反之亦然。 2、投資收益率方差投資收益率方差(Q2)是指各種可能出現(xiàn)情況下(概率為Pt)的投資收益率(Rt)與期望投資收益率(R)的平方差。該指標(biāo)通常用來評估證券投資風(fēng)險的大小。如果投資收益率隨著時間的推移而發(fā)生變化，應(yīng)計算不

31、同時期的投資收益率的綜合方差。投資收益率的方差和綜合方差越大，說明該證券的風(fēng)險越大。同樣道理可以計算投資項目的息稅前利潤的方差，用來衡量項目風(fēng)險的大小。3.3 企業(yè)資金回收風(fēng)險的測量1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，是計量應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)的指標(biāo)：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額100% 其中：賒銷收入凈額=銷售收入-現(xiàn)銷收入-銷售折扣與折讓-銷售退回應(yīng)收賬款平均余額=（期初應(yīng)收賬款余額十期末應(yīng)收賬款余額）/22、另一個反映企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度的指標(biāo)是應(yīng)收賬款平均收賬期：應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =360 應(yīng)收賬款平均余額/銷售收入凈額這兩個指標(biāo)用來反映資金回收時間上的不確定性

32、引發(fā)的風(fēng)險。應(yīng)收賬款回收期長，則應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低，說明資金回收較慢，資金回收風(fēng)險較高，反之，則企業(yè)資金回收的風(fēng)險較小。3、壞賬損失率=壞賬損失/應(yīng)收賬款總額100%4、應(yīng)收賬款收現(xiàn)率=本期收回應(yīng)收賬款/應(yīng)收賬款總額100%這兩個指標(biāo)用來評估資金回收金額上的不確定性引發(fā)的風(fēng)險。一般來說，壞賬損失率越大，應(yīng)收賬款收現(xiàn)率越小，說明企業(yè)承受的資金回收風(fēng)險越大；反之，則說明企業(yè)承受的資金回收風(fēng)險小。5、存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨平均余額100%6、經(jīng)營周期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)+存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)7、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額/總資產(chǎn)平均余額100%一般情況下，存貨周轉(zhuǎn)率越高，經(jīng)營周期越短，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，則企

33、業(yè)的資金回收風(fēng)險越小。相反，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越低，經(jīng)營周期越長，說明企業(yè)資產(chǎn)回收風(fēng)險越大。4 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范4.1 企業(yè)籌資風(fēng)險的防范1、注重資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，合理利用財務(wù)杠桿，選擇適度負(fù)債比例?；I資風(fēng)險是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的核心，對籌資風(fēng)險的防范是以資本結(jié)構(gòu)控制為起點的。2、提高資金的使用效益，降低資金成本，是防范和控制籌資風(fēng)險的保障。企業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營，取決于是否有足夠現(xiàn)金用于各種支出，持續(xù)的足夠的現(xiàn)金流則取決于企業(yè)的收益，即企業(yè)還本付息的資金最終來源于企業(yè)的收益。3、合理安排長、短期負(fù)債的比例。企業(yè)籌資策略一般分為三種：匹配型籌資策略。是指將企業(yè)所籌資金的期限結(jié)構(gòu)與企業(yè)資產(chǎn)的壽命相對應(yīng)。穩(wěn)健型籌資策

34、略。是指將企業(yè)一部分流動性資金需求以長期籌資的方式解決。冒險型籌資策略。是指企業(yè)不僅流動性資金需求，而且部分甚至全部永久性流動資產(chǎn)的需求都以短期籌資解決?？梢?，企業(yè)在籌資策略的選擇上，宜選擇匹配性策略。匹配性籌資策略使企業(yè)的資金流動與預(yù)期安排相一致，既能避免冒險型策略帶來的不能按期償債的風(fēng)險，又克服了穩(wěn)健型策略資金閑置和籌資成本過高的問題。只有從籌資環(huán)節(jié)就充分考慮企業(yè)的盈利能力和風(fēng)險承受能力，才能防范債務(wù)結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限安排不合理帶來的企業(yè)籌資風(fēng)險。4.2 企業(yè)投資風(fēng)險的防范1、對于直接投資風(fēng)險應(yīng)該加強投資方案的可行性研究。企業(yè)如果能夠在投資之前對未來收益情況進(jìn)行合理預(yù)測，將風(fēng)險高而收益低的方案

35、排除在外，只將資金投向那些切實可行的方案，對防范與控制投資風(fēng)險具有十分重要的作用。2、提高投資決策的科學(xué)化水平。采用科學(xué)的決策方法，對不同投資項目的財務(wù)績效進(jìn)行深入的分析和評價，從中選擇最優(yōu)的決策方案。3、證券投資風(fēng)險的防范與控制主要通過運用投資組合理論，合理進(jìn)行投資組合來實現(xiàn)。根據(jù)投資組合理論，在其他條件不變的情況下不同投資項目收益率的相關(guān)系數(shù)越小，投資組合降低總體投資風(fēng)險的能力越大。4.3 企業(yè)資金回收風(fēng)險的防范1、針對不同客戶選擇不同的銷售方式和結(jié)算方式。對于財務(wù)狀況和資信狀況好的客戶，采取賒銷的方式，并將累計賒銷余額控制在信用額度之內(nèi)；對于信用狀況不好、償債能力差的客戶盡可能采取現(xiàn)銷方

36、式，以免造成不必要的壞賬損失。2、建立壞賬準(zhǔn)備金制度，定期對應(yīng)收賬款賬面金額進(jìn)行分析和管理，加強催收工作。企業(yè)應(yīng)依據(jù)謹(jǐn)慎性原則，對應(yīng)收賬款計提壞賬準(zhǔn)備，計提的比例可以參照以往經(jīng)驗。同時還應(yīng)采用賬齡分析等方法，及時調(diào)整壞賬準(zhǔn)備計提比例和金額，以避免長期呆、壞賬造成的流動性風(fēng)險，減少企業(yè)利潤的虛增。3、制定最優(yōu)化的庫存投資政策，使所有的生產(chǎn)環(huán)節(jié)在保證材料供應(yīng)的同時，庫存達(dá)到最低，這不僅改善了現(xiàn)金流量而且利于提高企業(yè)收益。（1）根據(jù)預(yù)期產(chǎn)量、設(shè)備狀況、供應(yīng)商的可靠性以及季節(jié)性來評估原材料的充足性；（2）預(yù)測原材料未來價格走勢；（3）拋棄滯銷商品，以減少庫存儲運成本并提高現(xiàn)金流量；（4）使用計算機技術(shù)

37、等管理手段來控制庫存5。4.4 企業(yè)收益分配風(fēng)險的防范1、考慮通貨膨脹的影響，有計劃地建立價格變動補償基金，保證收益分配不影響企業(yè)的簡單再生產(chǎn)，堅決制止短期行為。2、考慮企業(yè)下一年生產(chǎn)情況和資金使用來源，滿足企業(yè)擴大再生產(chǎn)需要，盡力降低資金成本。3、因為收益分配在一定程度上帶有主觀傾向，所以企業(yè)必須制定合理的收益分配政策?？?結(jié)1、主要研究結(jié)論本論文從企業(yè)財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)狀這一研究背景出發(fā)，以企業(yè)財務(wù)風(fēng)險問題為主要研究對象，對涉及企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的有關(guān)問題進(jìn)行了系統(tǒng)的分析。本論文所作的主要工作和研究成果如下：（1）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的研究背景和研究意義方面，從企業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位與作用入手，明確提出，企業(yè)應(yīng)

38、該對可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)危機進(jìn)行超前的控制和防范，以避免由財務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)化為財務(wù)危機和企業(yè)生存危機，從而使企業(yè)獲得持續(xù)生存和持續(xù)發(fā)展。（2）對風(fēng)險理論中涉及的風(fēng)險定義、風(fēng)險特征以及企業(yè)風(fēng)險分類和企業(yè)風(fēng)險防范等進(jìn)行了系統(tǒng)的概括和闡述。（3）論述了財務(wù)風(fēng)險防范的有關(guān)功能及作用，圍繞企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的識別、測量、評估。辯識各種財務(wù)風(fēng)險因素中的主要風(fēng)險，并作為風(fēng)險防范的重點；提出了以企業(yè)籌資、投資、資金運作等企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動為風(fēng)險防范過程。2、研究啟示通過本文的研究，總結(jié)了我國企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范實踐中存在的問題，要想進(jìn)一步完善企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范工作，保證企業(yè)的順利經(jīng)營乃至整個宏觀經(jīng)濟的正常運行，還需要在諸多方面加以改進(jìn)，其中最重要的是做好如下幾個方面的工作：（1）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，合理籌措資金，把握好了企業(yè)經(jīng)營活動的這一起點，就把握了企業(yè)財務(wù)的命脈，包括：優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。（2）注重現(xiàn)金流量。（3）加強內(nèi)部管理和控制，減少應(yīng)收賬款和存貨在流動資產(chǎn)上的占用，把握好資金回收這一重要環(huán)節(jié)，減少應(yīng)收賬款帶來的機會成本、管理成本和壞賬損失成本的增加。3、研究局限及未來研究方向由于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范所研究的內(nèi)容和范圍涉及面較廣，而專門針對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范的研究，又是一個剛剛起步不久