上財投資學教程第二版課后練習第4章習題集

1、習題集一、判斷題（ 40 題）1、貝塔值為零的股票的預期收益率為零。 F2、CAPM模型表明，如果要投資者持有高風險的證券，相應地也要更高的回報 率。T3、通過將 0.75 的投資預算投入到國庫券，其余投向市場資產組合，可以構建貝 塔值為 0.75 的資產組合。 F4、 CAPM模型認為資產組合收益可以由系統(tǒng)風險得到最好的解釋。T5、 如果所有的證券都被公平定價，那么所有的股票將提供相等的期望收益率。F6、投資組合中成分證券相關系數越大，投資組合的相關度高，投資組合的風險 就越小。 F7、 對于不同的投資者而言，其投資組合的效率邊界也是不同的。F8、偏好無差異曲線位置高低的不同能夠反映不同投資

2、者在風險偏好個性上的差異。 T9、在市場模型中，B大于1的證券被稱為防御型證券。F10、 同一投資者的偏好無差異曲線不可能相交。T11、 收益的不確定性即為投資的風險，風險的大小與投資時間的長短成反比。F12、 對于某一股票，股利收益率越高，持有期回收率也就越高。F13、資產組合的收益率是組合中各資產收益率的代數相加后的和。 F14、證券投資的風險主要體現在未來收益的不確定性上， 即實際收益與投資者預 期收益的背離。 T15、 市場風險指的是市場利率變動引起證券投資收益不確定的可能性。F16、利率風險對于各種證券都是有影響的， 但是影響程度會因證券的不同而有區(qū) 別，對于固定收益證券的要大于對浮

3、動利率證券的影響。 T17、購買力風險屬于系統(tǒng)風險， 是由于貨幣貶值給投資者帶來實際收益水平下降 的風險。 T18、 非系統(tǒng)風險可以通過組合投資的方式進行分散，如果組合方式恰當， 甚至可 以實現組合資產沒有非系統(tǒng)風險。 T19、信用風險屬于非系統(tǒng)風險， 當證券發(fā)生信用風險時， 投資股票比投資債券的 損失大。 F20、 經營風險是由于公司經營狀況變化而引起盈利水平的改變，從而產生投資者 預期收益下降的可能。經營風險在任何公司中都是存在的，所以投資者是無 法規(guī)避經營風險的。 F21、收益與風險的關系表現在一般情況下，風險較大的證券，收益率也較高；收 益率較低的證券，其風險也較小。 T22、對單一證

4、券的風險的衡量就是對證券預期收益變動的可能性與變動幅度的衡量，只有當證券的收益出現負的變動時才能被稱為風險。 F23、方差和標準差可以用來表示證券投資風險的大小， 這種風險包括了系統(tǒng)風險、 非系統(tǒng)風險和投資者主觀決策的風險。 F在同一條無差異曲線F資產組合的風險也應24、無差異曲線反映的是投資者對于不同投資組合的偏好，上，不同點表示投資者對于不同證券組合的偏好不同。25、資產組合的收益率應該高于組合中任何資產的收益率，該小于組合中任何資產的風險。 F 26、當某兩個證券收益變動的相關系數為 0 時，表示將這兩種證券進行組合， 對于風險分散將沒有任何作用。F27、 資產組合的風險是組合中各資產風

5、險加權平均和，權數是各資產在組合中投 資比重。F28、B值衡量的是證券的系統(tǒng)風險，它表示證券收益波動對市場平均收益波動的 敏感性。T29、在資本資產定價的各種模型中，多因素模型比單因素模型具有更好的解釋力， 因為它詳實分解了證券風險系統(tǒng)的各種構成。T30、在資本資產定價模型的假定下，任何資產或資產組合的風險溢價，等于市場 資產組合風險溢價與貝塔系數的乘積。 T31、 一項資產如與資產組合完全負相關，則它將具有完全對沖的功能。T32、風險厭惡程度較高的投資者在期望收益 -均方差構建的空間中具有更加陡峭 的無差異曲線，因為他們在面臨更大的風險要求時要求更多的風險溢價來補 償T33、資本資產定價模型

6、（CAPM）的理性經濟人假定認為：所有投資者在資產組合的選擇過程中都遵循馬科維茲的資產選擇模型。T34、證券市場線（SML）刻畫的是作為資產風險的函數的單項資產的風險溢價， 測度單項資產風險的工具不再是標準差，而是該項資產對于資產組合方差的Cov斤，丘i2貢獻度，用M表示。T35、證券特征線（SCL是典型的把證券超額收益作為市場超額收益的函數的圖 形，其斜率等于證券市場線（SML）的斜率。T36、 任何證券的均衡期望收益均由其均衡真實收益率、期望通脹率和證券特別風 險溢價三者相加形成。T37、 如果資產不是完全負相關，則分散化資產組合就沒有分散風險的價值。F38、 兩種資產的協方差為正值說明兩

7、種資產的收益率成同方向變動；協方差為負值時說明兩種資產的收益率成反方向變動。協方差的絕對值越大表示兩種資 產收益率的關系越疏遠，反之說明關系越密切。F39、資產之間的相關系數發(fā)生變化時，投資組合的收益率都不會低于所有單個資產中的最低收益率，投資組合的風險可能會高于所有單個資產中的最高風險。F40、如果兩種證券的相關系數=1,則兩種證券組成投資組合報酬率的標準差一定等于兩種證券報酬率的標準差的算術平均數。F二、單選題（30題1、根據CAPM, 個充分分散化的資產組合的收益率和哪個因素相關 （AA. 市場風險B非系統(tǒng)風險C.個別風險D再投資風險2、在資本資產定價模型中，風險的測度是通過（ B ）進

8、行的。A. 個別風險B貝塔系數C.收益的標準差D收益的方差3、市場組合的貝塔系數為（B ）A、0B、1C、-1D、0.54、 無風險收益率和市場期望收益率分別是0.06和0.12。根據CAPM模型，貝塔值為1.2的證券X的期望收益率為（D ）。A. 0.06B. 0.144C. 0.12 美元D. 0.1325、 對于市場投資組合，下列哪種說法不正確（D ）A. 它包括所有證券B. 它在有效邊界上C. 市場投資組合中所有證券所占比重與它們的市值成正比D. 它是資本市場線和無差異曲線的切點&關于資本市場線，哪種說法不正確（ C ）A. 資本市場線通過無風險利率和市場資產組合兩個點B. 資本市場線

9、是可達到的最好的市場配置線C. 資本市場線也叫證券市場線D. 資本市場線斜率總為正7、證券市場線是（D ）。A、充分分散化的資產組合，描述期望收益與貝塔的關系B、也叫資本市場線C、與所有風險資產有效邊界相切的線D、描述了單個證券（或任意組合）的期望收益與貝塔關系的線8、根據CAPM模型，進取型證券的貝塔系數（D ）A、小于0B、等于0C、等于1D、大于1 9、美國“ 9彳1 ”事件發(fā)生后引起的全球股市下跌的風險屬于（ A ）A、系統(tǒng)性風險B、非系統(tǒng)性風險C信用風險D、流動性風險10、下列說法正確的是（C ）A、分散化投資使系統(tǒng)風險減少B、分散化投資使因素風險減少C、分散化投資使非系統(tǒng)風險減少D

10、、.分散化投資既降低風險又提高收益11、現代投資組合理論的創(chuàng)始者是（A ）A哈里.馬科威茨B.威廉.夏普C斯蒂芬.羅斯D尤金.琺瑪12、反映投資者收益與風險偏好的曲線是（D ）A.證券市場線方程B.證券特征線方程C資本市場線方程D.無差異曲線B)13、不知足且厭惡風險的投資者的偏好無差異曲線具有的特征是（A. 無差異曲線向左上方傾斜B. 收益增加的速度快于風險增加的速度C無差異曲線之間可能相交D.無差異曲線位置與該曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度無關14、反映證券組合期望收益水平和單個因素風險水平之間均衡關系的模型是A）A.單因素模型B.特征線模型C資本市場線模型D.套利定價模型15、以下關

11、于資產組合收益率說法正確的是（B）A 資產組合收益率是組合中各資產收益率的代數和B資產組合收益率是組合中各資產收益率的加權平均數C資產組合收益率是組合中各資產收益率的算術平均數D資產組合收益率比組合中任何一個資產的收益率都大16、 系統(tǒng)風險并不認同以下的說法：（D ）A系統(tǒng)風險是那些由于某種全局性的因素引起的投資收益的可能變動B系統(tǒng)風險是公司無法控制和回避的C系統(tǒng)風險是不能通過多樣化投資進行分散的D系統(tǒng)風險對于不同證券收益的影響程度是相同的17、市場風險是指（A ）A由于證券市場整體趨勢變動而引起的風險B市場利率的變動引起證券投資收益的不確定的可能性C投資者無法規(guī)避的風險。D非系統(tǒng)風險18、

12、以下關于利率風險的說法正確的是（B）A利率風險屬于非系統(tǒng)風險B利率風險是指市場利率的變動引起的證券投資收益不確定的可能性C市場利率風險是可以規(guī)避的D市場利率風險是可以通過組合投資進行分散的19、 以下關于購買力風險的說法正確的是（C ）A購買力風險是可以避免的B購買力風險是可以通過組合投資得以減輕的C購買力風險是由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來的實際收益水平下降 的風險D購買力風險屬于非系統(tǒng)風險20、 以下各種方法中，可以用來減輕利率風險的是（C ）A將不同的債券進行組合投資B在預期利率上升時，將短期債券換成長期債券C在預期利率上升時，將長期債券換成短期債券D在預期利率下降時，將股票換成債券

13、21、 以下關于信用風險的說法不正確的是（D ）A信用風險是可以通過組合投資來分散的B信用風險是指證券發(fā)行人在證券到期時無法還本付息而使投資者遭受損 失的風險C信用評級越低的公司，其信用風險越大D國庫券與公司債券存在同樣的信用風險22、 以下關于經營風險的說法不正確的是（C ）A經營風險可以通過組合投資進行分散B經營風險是指由于公司經營狀況變化而引起盈利水平變化從而產生投資 者預期收益下降的可能C經營風險無處不在，是不可以回避的D經營風險可能是由公司成本上升引起的23、以下關于預期收益率的說法不正確的是（ D ）A預期收益率是投資者承擔各種風險應得的補償B預期收益率二無風險收益率+風險補償C投

14、資者承擔的風險越高，其預期收益率也越大D投資者的預期收益率由可能會低于無風險收益率24、對單一證券風險的衡量就是（ A ）A對該證券預期收益變動的可能性和變動幅度的衡量B對該證券的系統(tǒng)風險的衡量C對該證券的非系統(tǒng)風險的衡量D對該證券可分散風險的衡量25、投資者選擇證券時，以下說法不正確是（ A ）A在風險相同的情況下，投資者會選擇收益較低的證券B在風險相同的情況下，投資者會選擇收益較高的證券C在預期收益相同的情況下，投資者會選擇風險較小的證券D投資者的風險偏好會對其投資選擇產生影響26、 以下關于無差異曲線說法不正確的是（D ）A無差異曲線代表著投資者對證券收益與風險的偏好B無差異曲線代表著投

15、資者為承擔風險而要求的收益補償C無差異曲線反映了投資者對收益和風險的態(tài)度D無差異曲線上的每一點反映了投資者對證券組合的不同偏好27、假設某一個投資組合由兩種股票組成，以下說法正確的是（ D ） A該投資組合的收益率一定高于組合中任何一種單獨股票的收益率B該投資組合的風險一定低于組合中任何一種單獨股票的風險 C投資組合的風險就是這兩種股票各自風險的總和D如果這兩種股票分別屬于兩個互相替代的行業(yè)，那么組合的風險要小于 單獨一種股票的風險28、當某一證券加入到一個資產組合中時，以下說法正確的是（ D ）A該組合的風險一定變小B該組合的收益一定提高C證券本身的風險越高，對資產組合的風險影響越大D證券本

16、身的收益率越高，對資產組合的收益率影響越大29、 以下關于組合中證券間的相關系數，說法正確的是（C ）A當兩種證券間的相關系數等于1時，這兩種證券收益率的變動方向是一致 的，但變動程度不同B當兩種證券間的相關系數等于1時，這兩種證券收益率的變動方向是不一 致的，但變動程度相同C當兩種證券間的相關系數等于1時，這兩種證券收益率的變動方向是一致 的，并且變動程度也是相同的D當兩種證券間的相關系數等于1時，這兩種證券收益率之間沒有什么關系30、在通過“ 丫二a+bX”回歸分析得到B值時候，以下說法錯誤的是（ D ） A B值等于回歸出來的系數b的值B 丫代表某證券的收益率C X代表市場收益率D B值

17、等于回歸出來的常數項a的值三、多選題（25題）1、關于資本市場線，下列說法正確的是（ABD ）。A、資本市場線是所有有效資產組合的預期收益率和風險關系的組合軌跡B、資本市場線是從無風險資產出發(fā)經過市場組合的一條射線C、風險厭惡程度高的投資者會選擇市場組合 M點右上方的資產組合D、風險厭惡程度低的投資者會選擇市場組合 M點右上方的資產組合2、 資本市場線表明（ABCD ）。A、有效投資組合的期望收益率與風險是一種線性關系B、資本市場線的截距為無風險收益率C、資本市場線的斜率反映了承擔單位風險所要求的收益率D、資本市場線表明，在資本市場上，時間和風險都是有價格的3、關于SML和CML，下列說法正確

18、的是（ABCD ）A. 兩者都表示的有效組合的收益與風險關系B. SML適合于所有證券或組合的收益風險關系，CML只適合于有效組合的收益 風險關系C. SML以時苗繪風險，而CML以c描繪風險D. SML是CML的推廣4、CAPM模型的理論意義在于（ ABD ）A. 決定個別證券或組合的預期收益率及系統(tǒng)風險B. 用來評估證券的相對吸引力C. 用以指導投資者的證券組合D 是進行證券估價和資產組合業(yè)績評估的基礎5、下列屬于系統(tǒng)性風險范疇的是（ABCDE ）D.政治風險E流動性A.自然風險B.利率風險C通脹風險風險6下列屬于非系統(tǒng)性風險范疇的是：（ABC ）A經營風險B.違約風險C財務風險D.通貨膨

19、脹風險E流動性風險7、以下對于資產組合收益率的說法正確的是（AD ）A資產組合收益率是組合中各資產收益率的加權平均和 B資產組合收益率應該高于組合中任何一個資產的收益率 C資產組合收益率不可能高于組合中任何一個資產的收益率 D資產組合收益率有上限也有下限ABCD ）B市場利率的提高D通貨膨脹的發(fā)生8、以下可能導致證券投資風險的有（A公司經營決策的失誤C投資者投資決策的失誤 9、以下關于不同證券行情下，股價的變動規(guī)律說法正確的是（ BD ） A在看漲市場中，股價是表現出直線上升的，不會有下跌的可能 B在看漲市場中，股價并非表現出直線上升，而是大漲小跌 C在看跌市場中，股價表現出一直下跌，不會有上

20、升的可能 D在看跌市場中，股價并非表現出直線下跌，而是小漲大跌 10、 以下可以用來減輕利率風險的措施有（BCD ）A增加對固定利率債券的持有B增加對浮動利率債券的持有C進行適當的證券資產組合D增加普通股的持有，減少優(yōu)先股的持有11、以下關于購買力風險，說法正確的是（ AD ）A購買力風險屬于系統(tǒng)風險B購買力風險可以通過資產組合進行規(guī)避C投資者無法減輕購買力風險的影響D購買力風險就是通貨膨脹帶來的風險12、以下對于非系統(tǒng)風險的描述，正確的是（ BCD ）A非系統(tǒng)風險是不可規(guī)避的風險B非系統(tǒng)風險是由于公司內部因素導致的對證券投資收益的影響C非系統(tǒng)風險是可以通過資產組合方式進行分散的D非系統(tǒng)風險只

21、是對個別或少數證券的收益產生影響13、以下關于信用風險的說法，正確的是（ AB）A信用風險屬于非系統(tǒng)風險B信用風險是指證券發(fā)行人在證券到期時無法還本付息而使投資者遭受損 失的風險C信用風險是不可以避免的D普通股票由于沒有還本要求，所以普通股票沒有信用風險14、以下對于經營風險的說法，正確的是（ ABD）A經營風險是指由于公司經營狀況變化而引起盈利水平改變，從而產生投資者預期收益下降的可能B經營風險屬于非系統(tǒng)風險C由于公司都存在經營風險，所以投資者無法回避經營風險D公司的盲目擴大有可能引起經營風險17、以下對于證券收益于證券風險之間的關系，理解正確的是（BCD）A證券的風險越高，收益就一定越高B

22、投資者對于高風險的證券要求的風險補償也越高C投資者預期收益率與其對于所要求的風險補償之間的差額等于無風險利 率D無風險收益可以認為是投資的時間補償15、對于證券風險的衡量，以下說法正確的是（ ABC）A風險的衡量就是對預期收益變動的可能性和變動幅動的衡量B風險的衡量是將證券未來收益的不確定性加以量化的方法C對證券組合風險的衡量需要建立在單一證券風險衡量的基礎上D單一證券風險的衡量涵蓋了證券一切風險，包括投資者決策的風險16、 以下對于證券風險量的衡量，說法正確的是（ABC）A衡量風險可以用方差與標準差B風險是未來可能收益對期望收益的離散程度C方差越小，說明證券未來收益離散程度越小，也就是風險越

23、小D風險的量化只是對證券系統(tǒng)風險的衡量17、以下屬于無差異曲線的特征的是（ABCD）A無差異曲線反映了投資者對收益和風險的態(tài)度B無差異曲線具有正的斜率C投資者更偏好于位于左上方的無差異曲線D不同的投資者具有不同類型的無差異曲線18、以下對于資產組合效應，說法正確的是（CD）A資產組合后的收益率必然高于組合前各資產的收益率B資產組合后的風險必然低于組合前各資產的風險C資產組合的系統(tǒng)風險較組合前不會降低0AC )D資產組合的非系統(tǒng)風險可能會比組合前有所下降，甚至為19、 當兩種證券間的相關系數計算為 0時，以下說法正確的是（ A這兩種證券間的收益沒有任何關系B分散投資于這兩種證券沒有任何影響C分散

24、投資于這兩種證券可以降低非系統(tǒng)風險D分散投資于這兩種證券可以降低系統(tǒng)風險20、以下關于組合風險的說法，正確的是（BD）A組合風險的計算就是組合種各資產風險的代數相加B組合風險有可能只包括系統(tǒng)風險C組合風險有可能只包括非系統(tǒng)風險D組合風險有可能既包括系統(tǒng)風險，又包括非系統(tǒng)風險21、以下關于B值的說法，正確的是（ BD ）A B值衡量的是證券的全部風險B B值衡量的只是證券的系統(tǒng)風險C B值衡量的風險與標準差所衡量的風險是一致的D B值用于衡量一種證券的收益對市場平均收益敏感性的程度22、流動性風險主要包括（AB ）A市場價格風險B資金流動風險C市場操作風險D信用風險23、影響投資組合的流動性風險

25、因素主要包括（ ABC）A市場的流通性B投資組合中未平倉合約的數量C投資組合中證券的種類D投資組合中總的證券數量24、投資組合流動性管理的主要途徑有（ABC ）A資產的流動性管理B資金來源的流動性管理C用風險均衡管理方法對流動性風險進行管理25、操作性失誤風險包括（ABCDEF）A執(zhí)行風險B信息風險C關系風險D人員風險E系統(tǒng)事件風險F法律風險四、簡述題（10題）1、如何理解資產組合中的協方差與方差的關系，他們有什么不同？ 參考答案：資產組合的方差可以用來衡量資產組合的整體風險。 同時，資產組合中多種 證券之間存在一定的相關性，由此產生的風險可以通過協方差進行衡量。從資產組合的計算公式中可以看出

26、，投資組合的方差等于各個證券的 方差項和它們之間協方差項之和。2、如何理解資產組合、有效組合與最佳組合之間的異同？參考答案：資產組合是投資者預算集內一個包含多種有價證券和其他資產的集 合，也就是投資者所擁有的各種資產的總稱。廣義上講，資產組合中的資 產應該包括股票、債券、現金、不動產、黃金等多種資產；而從狹義上講， 資產組合則是規(guī)定了投資比例的一攬子有價證券。有效組合是指滿足共同偏好規(guī)則的資產組合。具體來說，在所有的可 行集中，對于相同風險（以方差或者標準差衡量）的資產組合，有效組合 的期望收益率更加高；對于期望收益相同的資產組合，有效組合的風險更 小。最佳組合是指既滿足共同偏好規(guī)則，又使得投

27、資者投資效用最大化的 資產組合。在期望收益-標準差平面上，最佳組合表現為有效邊界和投資者 無差異曲線的切點。從上不難看出，有效組合、最佳組合都是一種資產組合。最佳組合和 有效組合的最大差別在于，最佳組合不但考慮了資產組合是否有效，而且 還考慮了投資者的風險偏好問題。3、可行集、有效集的異同在哪里，如何用圖來表示？有效集定理是什么，對于 最佳資產組合的確定有何幫助？參考答案：他們都是投資組合構成的集合?？尚屑撬锌赡艿耐顿Y組合構成的集合，有效集是部分投資組合的集合。有效集是可行集邊界上方差最小點（B點）到方差最大點（A點）這一段。2、有效集定理是指投資者在選擇 股票的時候有一些共同的標準，所以

28、我們只需要考慮可行集中滿足這個標 準的集合即可。最佳資產組合必然是在有效集上。4、有效集的形狀是由什么決定的，為什么不會是其他形狀？參考答案：有效邊界的形狀如上圖所示，其形狀上凸。如果有效邊界不是上凸的, 那么有效邊界上就存在兩點，其組合能夠產生更優(yōu)的組合，這個組合將落 在有效邊界的左上方，這與有效邊界的定義矛盾，所以有效邊界只能是上 凸的。5、如何區(qū)分風險厭惡、風險偏好與風險中性投資者，他們的無差異曲線各有何 特點？什么決定了投資者的效用？參考答案：不同投資者在風險增大的時候，對收益的要求不同，風險厭惡者在風 險增加的時候需要提高收益率來補償，其無差異曲線向右上傾斜。風險中 性者在風險增加的

29、時候，對收益率沒有要求，其無差異曲線水平。風險偏 好者甚至會為了增加風險而放棄收益，其無差異曲線向右下傾斜。2、影響投資者效用的因素包括：（1 ）年齡和閱歷：老年人往往比年輕人更厭惡風 險；（2）經濟環(huán)境：在經濟衰退時期失業(yè)風險高于經濟增長時期，大部分 人因此會更厭惡風險；（3）個人心理：悲觀者往往比樂觀者更厭惡風險；（4） 失敗經歷：大部分人在經歷一次挫折后會更加厭惡風險；（5）家庭情況：有子女和父母的人，一般都比較厭惡風險；（6）政策環(huán)境：一般而言，如果國家的福利比較好，對于風險失敗后的救助力度比較大的話，國民比較 不那么厭惡風險。& 最小方差的資產組合是不是最佳資產組合，為什么？如果不是

30、，兩者又有何 種關系？參考答案：最小方差的資產組合不是最佳的資產組合。因為最佳的資產組合是有 效邊界和無差異曲線的切點最佳的資產組合，其標準差不一定是最小的， 還要同時考慮收益率，而這都與投資者的風險偏好有關。所有落在最小方差邊界以上的點，都可能是最佳的 E 組合，因而是潛在的最佳資產組合7、在引入無風險借貸的條件后，資產組合的可行集和有效邊界有何變化？分別 考慮不同情形下的有效集變化。參考答案：當引入無風險貸款后，有效集將會發(fā)生微妙的變化 具體的變化，看圖4-10。原來只有風險資產時的有效邊界是曲線 CD,而當引入無風險貸款后, 有效邊界上的每一點都可以跟無風險資產進行組合，而新組合位于有效

31、組合 與無風險資產的連線上。雖然連線有很多條，但唯一真正的新的有效邊界是 曲線ATD,其中T點位AT線段與曲線CD的切點。當引入無風險借款后，有效集也會發(fā)生更為微妙的變化，看圖4-13。原來只有風險資產時的有效邊界是曲線 CD,而當引入無風險借款后，投資 者可以通過無風險借款并投資于風險資產組合而進行新的組合。而這時，新的有效邊界只有一條，那就是以曲線 CD與過A點直線的切點T為分界點， 左邊為曲線CT,右邊為AT線段的延長線。E( RP)(Rp)圖4-13允許無風險借款時的有效集8、為什么要進行投資分散化，需要考慮什么因素？參考答案：投資組合在期望收益率增加的情況下，組合的標準差降低；說明投

32、資分散化 在取得更高收益的同時降低了組合風險。分散化投資不僅可以發(fā)生在同一個國家的不同證券、不同資產之間，而且可以發(fā)生在國際市場之間。在進行投資組合分散化時，要選擇相關性不強的資產組 合，如通過向不同的經濟部門和工業(yè)類別投資、禾I用不同的證券類別（如股票、 債券、商品貨物、期貨、黃金等）、國際分散化。國際分散化顯然要比國內分散 化要復雜得多。國際化的投資機會并不能免除來自專業(yè)分析的風險和成本，投資同樣會面臨因分析失誤、投資不當而造成的巨額虧損。此外，國際化投資還將面 臨額外的匯率風險和政治風險。9、資產定價模型中兩個模型的異同點是什么？ 參考答案：聯系：第一，兩者都是均衡狀態(tài)下的資本資產定價模

33、型，都是衡量證券或組合 風險與期望收益相互關系的模型或方程；第二，兩者都有一個相同的無風險利率；第三，兩者都是一條由無風險利率出發(fā)連接市場組合點的直線；第四，兩者都有一個斜率和市場超額風險。 區(qū)別：第一，資本市場線表示的是全部有效證券組合的收益與標準差之間關系 的值，而證券市場線則是表示所有證券的收益與證券對市場組合協方差之間 關系的值；第二，資本市場線模型的橫軸是以有效組合的標準差表示的風險，證券 市場線的橫軸則是以證券與市場組合的協方差或貝塔值表示的風險；第三，全部有效組合都落在資本市場線上，非有效組合和個別證券則落 在資本市場線的下方，而全部證券和有效組合則都落在證券市場線上。10、資產

34、配置的種類和方式有哪些？參考答案：種類：實物資產，如房產、藝術品等。金融資產，如股票、債券、基金 等方式：戰(zhàn)略資產配置：根據經濟周期、貨幣周期與資產收益的變化選擇 戰(zhàn)略資產的配置。戰(zhàn)術資產配置：根據戰(zhàn)略性資產配置確定出各大類資產的 基礎上，基于短期的數據和對市場環(huán)境及資產風險收益狀況的評估而對戰(zhàn)略 性資產配置比率進行微調。五、論述題（5題）1、試論述投資組合理論（1）投資者會追求盡可能高的收益率，而在具有相同回報率的兩個證券之間進 行選擇的話，任何投資者又都會選擇風險小的。（2）個別資產的某些風險是可以分散的，只要不同資產間的收益變化不完全相關，就可以通過將多個資產構成資產組合來降低投資風險，

35、即由若干資產構成的資產組合的投資風險低于單一資產的投資風險之和。（3）投資者在衡量一項資產的風險大小時，不應以它本身孤立存在時的風險大 小為依據，而應以它對一個風險充分分散的資產組合的風險貢獻大小為依據。 投資組合理論的前提假設包括：（1）投資者的目的是使其期望效用最大化，其中，期望收益率和風險，是投資 者進行投資決策的重要參考變量。（2）投資者是風險厭惡的，風險用期望收益率的方差來表示。（3）證券市場是有效的，即市場上各種有價證券的風險與收益率的變動及其影響 因素都為投資者掌握或者至少是可以得知的。（4）投資者是理性的，即在任一給定的風險程度下，投資者愿意選擇期望收益 高的有價證券，或者選擇

36、期望收益一定、風險程度較低的有價證券。（5）投資者用有不同概率分布的收益率來評估投資結果。（6）在有限的時間范圍內進行分析，投資者對資產的持有保持相應的一段（7）摒除市場供求因素對證券價格和收益率產生的影響，即假設市場具有充分的 供給彈性。期末市價總值 期初市價總值+紅利100%2、試說明單個證券及證券組合的收益和風險的衡量方法 單個證券的收益：期初市價總值單個證券的風險:n2VAR (R)Ri E(R) Pii 1假設單一證券的日、月或年實際收益率為 Rt （t = 1，2，n）,那么計算期望收益率的公式為：E( R)= 1 Rtn i i整個組合的風險程度表示為：N NVAR(Rp)XiX

37、j cov(R，R)2(ij)i 1 j 1( 4.12)其中COV(Ri,Rj)ij (i j) cov( Ri，R)其中,N N(Rp)XXj cov(Ri, Rj)i 1 j 13、試論述有效集定理證券組合的可行集表示了所有可能的證券組合，他為投資者提供了一切可行 的組合投資機會，投資者需要做的就是在其中選擇自己最滿意的證券組合進行投 資。不同的投資者對期望收益率和風險的偏好有所區(qū)別，因而他們所選擇的最佳 組合將有所不同。但根據馬克維茨的理論假設，投資者的偏好具有某種共性，在 這個共性下，某些證券組合將被所有投資者認為是差的，因為按照偏好的共性， 總存在比他更好的證券組合，這就需要把公認

38、為差的證券組合剔除掉。 也就是說， 在由N種證券組成的無窮多個組合當中，投資者不需要對全部組合進行評價， 而只需要考慮可行集的一個子集即可。以上便是投資組合理論所強調的有效集定 理。大量事實表明，投資者普遍喜好期望收益率而厭惡風險，因而人們在投資決策時 希望期望收益率越大越好，風險越低越好。這種態(tài)度反映在證券組合的選擇上可 由下述規(guī)則來描述：如果兩種證券組合具有相同的收益率方差和不同的期望收益2 2率，即a B，而E(Ra) E(Rb)，且E(Ra) E(Rb)，那么投資者選擇期望收益 率高的組合，即a。如果兩種組合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，2 2 2 2即E(Ra) E(Rb)

39、，而A B，且A B，那么他將會選擇方差較小的組合，即B。根據上述兩條規(guī)則，剔除掉公認為差的組合后，所余下的便是有效證券組合。這 樣對于每一個風險水平或者收益水平，都只有一個通過有效集定理選擇出來的有 效組合。所有有效投資組合的集合就叫做有效集， 它的可行集的上邊界部分，故 而有時也將有效集稱為“有效邊界”。對于可行集內部及下邊界上的任意可行組 合，均可以在有效邊界上找到一個有效組合比它好。4、試論述投資者如何進行最佳風險資產的選擇投資者可以根據有效集定理確定哪些組合是有效的，哪些是無效的，進而得到了投資組合的有效集。而特定的投資者又可以在有效組合中選擇他最滿意的組 合，這種選擇依賴于他的偏好

40、。幸運的是，投資者的偏好恰好可以由他們的無差 異曲線來表示。由于無差異曲線離橫軸越遠，所表示的效用水平越高，因而投資 者可以在有效邊界上找到一個具有以下特征的有效組合：相對于其他有效組合，該組合所在的無差異曲線的位置最高。這樣得到的有效組合便是使投資者最滿意 的有效組合，它正好表現為無差異曲線與有效邊界的切點所代表的組合。5、試論述無風險貸款對有效集的影響當引入無風險貸款后，有效集將會發(fā)生微妙的變化 具體的變化，看下圖。 原來只有風險資產時的有效邊界是曲線 CD，而當引入無風險貸款后，有效邊界 上的每一點都可以跟無風險資產進行組合，而新組合位于有效組合與無風險資產 的連線上。雖然連線有很多條，

41、但唯一真正的新的有效邊界是曲線 ATD，其中T 點位AT線段與曲線CD的切點。這是很容易看出來的，看圖中的虛線上的組合 點，顯然位于AT線段上的點優(yōu)于AB線段上的點。T點代表馬克維茨有效集中眾多的有效組合中的一個，但卻也是最特殊的一個。因為沒有任何一種風險資產或風險組合與無風險資產構成的投資組合可以位 于AT線段的左上方。換句話說，AT線段的斜率最大，因此T點代表的組合被 稱為最優(yōu)風險組合。顯然，曲線CT已經不再是有效邊界了，而由 AT線段所替代。這時新的有 效邊界是AT線段再加上原來的曲線TD 一段。六、計算題（10題）1、假設某投資者選擇了 A、B兩個公司的股票構造其證券投資組合，兩者各占

42、 投資總額的一半。已知A股票的期望收益率為24%，方差為16%, B股票的期望 收益為12%,方差為9%。請計算當A、B兩只股票的相關系數各為：（1） ab 1 ；（2） ab 0 ；（ 3） ab1時，該投資者的證券組合資產的期望收益和方差各為多少？解：rP 0.5 24% 0.5 12% 18%(1)當 AB 1 時,P0.520.160.520.092 0.5 0.5.0.16.0.09 112.25%(2)當 AB0 ,2P0.520.160.52 0.096.25%(3)當 AB1p0.520.160.520.092 0.5 0.5,0.16,0.09 10.25%2 2Xa a2

43、2XB B2XaXbA B AB2、有三種共同基金：股票基金 A,債券基金B(yǎng)和回報率為8%的以短期國庫券為 主的貨幣市場基金。其中股票基金 A的期望收益率20%，標準差0.3;債券基金 B期望收益率12%,標準差0.15。基金回報率之間的相關系數為 0.10。求兩種風 險基金的最小標準差資產組合的投資比例是多少？這種資產組合收益率的期望 值和標準差各是多少？解： 2p = WA2 A2 + Wb2 B2+ 2WaWB a B P AB=WA2 A2 + (1 WA)2 B2+2WA(1 WA) A B p AB2 p222wA A 2( 1 WA ) B 2( 1 WA ) A B AB 2w

44、A A B AB 0 WaE(R)= 17.4%X 0.2+ 82.6%X 0.12= 13.4%尸 13.9%2BA B AB2 A B AB0.15 0.15 0.3 0.15 0.10.3 0.3 0.15 0.15 2 0.3 0.15 0.117.4%WB 82.6%3、股票A和股票B的有關概率分布如下:狀態(tài)概率股票A的收益率(%)股票B的收益率(%)10.1010820.2013730.2012640.3014950.20158期望收益13.27.7標準差1.471.1協方差0.0076相關系數0.47(1) 股票A和股票B的期望收益率和標準差分別為多少?(2) 股票A和股票B的協

45、方差和相關系數為多少？（3）若用投資的40%購買股票A,用投資的60%購買股票B,求投資組合的 期望收益率（9.9%）和標準差（1.07%）。WaBA B AB24.3%2 A B ABWB 75.7%（4）假設有最小標準差資產組合 G,股票A和股票B在G中的權重分別是 多少？解：（4）4、 建立資產組合時有以下兩個機會：（1）無風險資產收益率為12 %;（2）風 險資產收益率為30%，標準差0.4。如果投資者資產組合的標準差為0.30,則這 一資產組合的收益率為多少？解：運用CML方程式R“E（RM% Q0.3 25.5%希0.45、在年初，投資者甲擁有如下數量的 4種證券，當前和預期年末價格為：證券股數（股）當前價格（元）預期年末價格（兀）：A100815B2003540C50025P501D1001011這一年里甲的投資組合的期望收益率是多少?證券股數（股）當前價格（兀）預期年末價格（兀）總價 值權重收益率組合收益率A1008158003.76%87.50%3.29%B2003540r 700032.86%14.29%4.69%C50025501250058.69%100.00%58.69%D1001011P