上市公司之財務分析

1、上市公司之財務分析上市公司之財務分析財務分析 是企圖了解一個企業(yè)經營業(yè)績和財務狀況的真實面目，從晦澀的會計程序中將會計數(shù)據(jù)背后的經濟涵義挖掘岀來，為投資者和債權人提供決策基礎。一、財務分析的主要方法一般來說，財務分析的方法主要有以下四種：1. 比較分析：是為了說明財務信息之間的數(shù)量關系與數(shù)量差異，為進一步的分析指明方向。這種比較可以是將實際與計劃相比，可以是本期與上期相比，也可以是與同行業(yè)的其他企業(yè)相比；2. 趨勢分析：是為了揭示財務狀況和經營成果的變化及其原因、性質，幫助預測未來。用于進行趨勢 分析的數(shù)據(jù)既可以是絕對值，也可以是比率或百分比數(shù)據(jù)；3. 因素分析：是為了分析幾個相關因素對某一財

2、務指標的影響程度，一般要借助于差異分析的方法；4. 比率分析：是通過對財務比率的分析，了解企業(yè)的財務狀況和經營成果，往往要借助于比較分析和趨勢分析方法。上述各方法有一定程度的重合。在實際工作當中，比率分析方法應用最廣。二、財務比率分析財務比率 最主要的好處就是可以消除規(guī)模的影響，用來比較不同企業(yè)的收益與風險，從而幫助投資 者和債權人作岀理智的決策。它可以評價某項投資在各年之間收益的變化，也可以在某一時點比較某一行 業(yè)的不同企業(yè)。由于不同的決策者信息需求不同，所以使用的分析技術也不同。1財務比率的分類一般來說，用三個方面的比率來衡量風險和收益的關系：1）償債能力：反映企業(yè)償還到期債務的能力；2）

3、營運能力：反映企業(yè)利用資金的效率；3）盈利能力：反映企業(yè)獲取利潤的能力。上述這三個方面是相互關聯(lián)的。例如，盈利能力會影響短期和長期的流動性，而資產運營的效率又會 影響盈利能力。因此，財務分析需要綜合應用上述比率。2.主要財務比率的計算與理解:下面，我們仍以ABC公司的財務報表（年末數(shù)據(jù)）為例，分別說明上述三個方面財務比率的計算和使用。1）反映償債能力的財務比率：短期償債能力：短期償債能力是指企業(yè)償還短期債務的能力。短期償債能力不足，不僅會影響企業(yè)的 資信，增加今后籌集資金的成本與難度，還可能使企業(yè)陷入財務危機，甚至破產。一般來說，企業(yè)應該以 流動資產償還流動負債，而不應靠變賣長期資產，所以用流

4、動資產與流動負債的數(shù)量關系來衡量短期償債 能力。以ABC公司為例：流動比率=流動資產/流動負債=1.53速動比率=（流動資產-存貨”流動負債=1.53現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+有價證券”流動負債=0.242流動資產既可以用于償還流動負債，也可以用于支付日常經營所需要的資金。所以，流動比率高一般 表明企業(yè)短期償債能力較強，但如果過高，則會影響企業(yè)資金的使用效率和獲利能力。究竟多少合適沒有 定律，因為不同行業(yè)的企業(yè)具有不同的經營特點，這使得其流動性也各不相同；另外，這還與流動資產中 現(xiàn)金、應收賬款和存貨等項目各自所占的比例有關，因為它們的變現(xiàn)能力不同。為此，可以用速動比率（剔除了存貨）和現(xiàn)金比率（剔除了存

5、貨、應收款、預付賬款 ）輔助進行分析。一般認為流動比率為2，速動比率為1比較安全，過高有效率低之嫌，過低則有管理不善的可能。但是由于企業(yè)所處行業(yè)和經營特點的不 同，應結合實際情況具體分析。長期償債能力：長期償債能力是指企業(yè)償還長期利息與本金的能力。一般來說，企業(yè)借長期負債主要 是用于長期投資，因而最好是用投資產生的收益償還利息與本金。通常以負債比率和利息收入倍數(shù)兩項指 標衡量企業(yè)的長期償債能力。以 ABC公司為例：負債比率=負債總額/資產總額=0.33利息收入倍數(shù)=經營凈利潤/利息費用=（凈利潤+所得稅+利息費用”利息費用=32.2負債比率又稱財務杠桿，由于所有者權益不需償還，所以財務杠桿越高

6、，債權人所受的保障就越低。但這并不是說財務杠桿越低越好，因為一定的負債表明企業(yè)的管理者能夠有效地運用股東的資金，幫助股東用較少的資金進行較大規(guī)模的經營，所以財務杠桿過低說明企業(yè)沒有很好地利用其資金。一般來說，象 ABC公司這樣的財務杠桿水平比較合適。利息收入倍數(shù)考察企業(yè)的營業(yè)利潤是否足以支付當年的利息費用，它從企業(yè)經營活動的獲利能力方面分析其長期償債能力。一般來說，這個比率越大，長期償債能力越強。從這個比率來看，ABC公司的長期償債能力較強。2）反映營運能力的財務比率營運能力是以企業(yè)各項資產的周轉速度來衡量企業(yè)資產利用的效率。周轉速度越快，表明企業(yè)的各項 資產進入生產、銷售等經營環(huán)節(jié)的速度越快

7、，那么其形成收入和利潤的周期就越短，經營效率自然就越高。一般來說，包括以下五個指標:應收賬款周轉率=賒銷收入凈額/應收賬款平均余額=17.78存貨周轉率=銷售成本/存貨平均余額=2.67流動資產周轉率=銷售收入凈額/流動資產平均余額 =1.47固定資產周轉率=銷售收入凈額/固定資產平均=0.85總資產周轉率=銷售收入凈額/總資產平均值=0.52由于上述的這些周轉率指標的分子、分母分別來自資產負債表和損益表，而資產負債表數(shù)據(jù)是某一時 點的靜態(tài)數(shù)據(jù)，損益表數(shù)據(jù)則是整個報告期的動態(tài)數(shù)據(jù)，所以為了使分子、分母在時間上具有一致性，就必須將取自資產負債表上的數(shù)據(jù)折算成整個報告期的平均額。通常來講，上述指標

8、越高，說明企業(yè)的經營 效率越高。但數(shù)量 只是一個方面的問題，在進行分析時，還應注意各資產項目的組成結構，如各種類型存 貨的相互搭配、存貨的質量、適用性等。3）反映盈利能力的財務比率：盈利能力是各方面關心的核心，也是企業(yè)成敗的關鍵，只有長期盈利，企業(yè)才能真正做到持續(xù)經營。 因此無論是投資者還是債權人，都對反映企業(yè)盈利能力的比率非常重視。一般用下面幾個指標衡量企業(yè)的 盈利能力，再以 ABC公司為例：毛利率=（銷售收入城本”銷售收入=71.73%營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/銷售收入=（凈利潤+所得稅+利息費用）/銷售收入=36.64 %凈利潤率=凈利潤/銷售收入=35.5 %總資產報酬率=凈利潤/總資產平

9、均值=18.48 %權益報酬率=凈利潤/權益平均值=23.77 %每股利潤=凈利潤/流通股總股份=0.687（假設該企業(yè)共有流通股10000000 股）上述指標中，毛利率、營業(yè)利潤率和凈利潤率分別說明企業(yè)生產（或銷售）過程、經營活動和企業(yè)整體的盈利能力，越高則獲利能力越強；資產報酬率反映股東和債權人共同投入資金的盈利能力；權益報酬率則反映股東投入資金的盈利狀況。權益報酬率是股東最為關心的內容，它與財務杠桿有關，如果資產的報 酬率相同，則財務杠桿越高的 企業(yè)權益報酬率也越高，因為股東用較少的資金實現(xiàn)了同等的收益能力。每 股利潤只是將凈利潤分配到每一份股份，目的是為了更簡潔地表示權益資本的盈利情況

10、。衡量上述盈利指 標是高還是低，一般要通過與同行業(yè)其他企業(yè)的水平相比較才能得出結論。就一般情況而言，ABC公司的對于上市公司來說，由于其發(fā)行的股票有價格數(shù)據(jù)，一般還計算一個重要的比率，就是市盈率。市盈率=每股市價/每股收益，它代表投資者為獲得的每一元錢利潤所愿意支付的價格。它一方面可以用來證實股票是否被看好，另一方面也是衡量投資代價的尺度，體現(xiàn)了投資該股票的風險程度。假設ABC公司為上市公司，股票價格為 25元，則其市盈率=25 / 0.68 = 36.76倍。該項比率越高，表明投資者認為企業(yè)獲利的潛力越大，愿意付岀更高的價格購買該企業(yè)的股票，但同時投資風險也高。市盈率也有一定的局限性， 因為

11、股票市價是一個時點數(shù)據(jù)，而每股收益則是一個時段數(shù)據(jù)，這種數(shù)據(jù)口徑上的差異和收益預測的準確 程度都為投資分析帶來一定的困難。同時，會計政策、行業(yè)特征以及人為運作等各種因素也使每股收益的確定口徑難以統(tǒng)一，給準確分析帶來困難。在實際當中，我們更為關心的可能還是企業(yè)未來的盈利能力，即成長性。成長性好的企業(yè)具有更廣闊 的發(fā)展前景，因而更能吸引投資者。一般來說，可以通過企業(yè)在過去幾年中銷售收入、銷售利潤、凈利潤 等指標的增長幅度來預測其未來的增長前景。銷售收入增長率=（本期銷售收入-上期銷售收入”上期銷售收入X100% = 95%營業(yè)利潤增長率=（本期銷售利潤-上期銷售利潤”上期銷售利潤X100% = 1

12、13%凈利潤增長率=（本期凈利潤-上期凈利潤”上期凈利潤X100% = 83%從這幾項指標來看，ABC公司的獲利能力和成長性都比較好。當然，在評價企業(yè)成長性時，最好掌握 該企業(yè)連續(xù)若干年的數(shù)據(jù)，以保證對其獲利能力、經營效率、財務風險和成長性趨勢的綜合判斷更加精確。三、現(xiàn)金流分析在財務比率分析當中，沒有考慮現(xiàn)金流的問題，而我們在前面已經講過現(xiàn)金流對于一個企業(yè)的重要意 義，因此，下面我們就來具體地看一看如何對現(xiàn)金流進行分析。分析現(xiàn)金流要從兩個方面考慮。一個方面是現(xiàn)金流的數(shù)量，如果企業(yè)總的現(xiàn)金流為正，則表明企業(yè)的 現(xiàn)金流入能夠保證現(xiàn)金流岀的需要。但是，企業(yè)是如何保證其現(xiàn)金流岀的需要的呢？這就要看其現(xiàn)金流各 組成部分的關系了。這方面的分析我們在前面已經詳細論述過，這里不再重復。另一個方面是現(xiàn)金流的質 量。這包括現(xiàn)金流的 波動情況、企業(yè)的管理情況，如銷售收入的增長是否過快，存貨是否已經過時或流動 緩慢，應收賬款的可收回性如何， 各項成本控制是否有效等等。最后是企業(yè)所處 的經營環(huán)境，如行業(yè)前景,行業(yè)內的競爭格局，產品的生命周期等。所有這些因素都會影響企業(yè)產生未來現(xiàn)金流的能力。在部分一的分析中我們已經指出，ABC公司的現(xiàn)金流狀況令人擔憂，但從上面的比率分析中卻很難發(fā)現(xiàn)這一點，這使我們從另一個方面深刻認