有色金屬行業(yè)二季度投資策略：短看黃金攻守兼?zhèn)溟L看材料成長可期0328

1、 肖肖 征征 廣發(fā)證券發(fā)展研發(fā)中心廣發(fā)證券發(fā)展研發(fā)中心 20122012年年3 3月月 有色金屬行業(yè)有色金屬行業(yè)20122012年二季度投資策略年二季度投資策略 短看黃金攻守兼?zhèn)洌L看材料成長可期短看黃金攻守兼?zhèn)?，長看材料成長可期 目目 錄錄 一、一、20122012年二季度有色金屬行業(yè)投資策略年二季度有色金屬行業(yè)投資策略 二、工業(yè)金屬二、工業(yè)金屬需求依然疲軟需求依然疲軟 三、黃金三、黃金當(dāng)前最當(dāng)前最“攻守兼?zhèn)涔ナ丶鎮(zhèn)洹钡钠贩N的品種 四、新材料四、新材料高速成長不是夢高速成長不是夢 投資建議投資建議 以基本面排序，我們認(rèn)為受益于政策支持的的新材料子行業(yè)是目前的以基本面排序，我們認(rèn)為受益于政策支

2、持的的新材料子行業(yè)是目前的 最優(yōu)選擇；工業(yè)屬性占比較低而投資需求旺盛的黃金是次優(yōu)選擇；受最優(yōu)選擇；工業(yè)屬性占比較低而投資需求旺盛的黃金是次優(yōu)選擇；受 經(jīng)濟增速放緩?fù)侠鄣墓I(yè)金屬排第三經(jīng)濟增速放緩?fù)侠鄣墓I(yè)金屬排第三 黃金黃金推薦推薦 推薦推薦山東黃金山東黃金，中金黃金中金黃金；謹(jǐn)慎推薦；謹(jǐn)慎推薦紫金礦業(yè)紫金礦業(yè) 新材料新材料推薦推薦 節(jié)能降耗節(jié)能降耗安泰科技安泰科技（非晶帶材）（非晶帶材） 高端材料進口替代高端材料進口替代西部材料西部材料（鈦材）、（鈦材）、寶鈦股份寶鈦股份（鈦材）（鈦材） 高端材料進口替代高端材料進口替代鋼研高納鋼研高納（高溫合金）（高溫合金） 工業(yè)金屬工業(yè)金屬中性中性 反彈

3、關(guān)注銅陵有色、錫業(yè)股份反彈關(guān)注銅陵有色、錫業(yè)股份 有色有色金屬金屬行業(yè)行業(yè)二季度二季度投資策略投資策略 目目 錄錄 一、一、20122012年二季度有色金屬行業(yè)投資策略年二季度有色金屬行業(yè)投資策略 二、工業(yè)金屬二、工業(yè)金屬需求依然疲軟需求依然疲軟 三、黃金三、黃金當(dāng)前最當(dāng)前最“攻守兼?zhèn)涔ナ丶鎮(zhèn)洹钡钠贩N的品種 四、新材料四、新材料高速成長不是夢高速成長不是夢 u全球流動性預(yù)計仍然維持寬松，但超預(yù)期的可能性不大全球流動性預(yù)計仍然維持寬松，但超預(yù)期的可能性不大 u即使有即使有qe3qe3，對工業(yè)金屬價格的刺激效應(yīng)也會遞減，對工業(yè)金屬價格的刺激效應(yīng)也會遞減 工業(yè)金屬工業(yè)金屬金融屬性的加強有限金融屬性的

4、加強有限 表表 ：qe1qe1、qe2qe2時期主要資產(chǎn)表現(xiàn)時期主要資產(chǎn)表現(xiàn) qe1qe1 （2009.03-2009.102009.03-2009.10） qe2qe2 （2010.09-2011.062010.09-2011.06） 黃金黃金12.80%12.80%20.20%20.20% 白銀白銀30.90%30.90%73.70%73.70% 銅銅67.20%67.20%17.30%17.30% 鋁鋁42.20%42.20%18.50%18.50% 鋅鋅73.90%73.90%3.80%3.80% 鉛鉛81.30%81.30%15.30%15.30% 原油原油56.90%56.90%4

5、5%45% 標(biāo)普標(biāo)普41%41%14.70%14.70% 美元指數(shù)美元指數(shù)-12.10%-12.10%-7.80%-7.80% 資料來源：資料來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 圖：中國占全球金屬消費總量的圖：中國占全球金屬消費總量的40%40%以上以上 圖：圖：20112011年中國對全球消費的增量貢獻超過年中國對全球消費的增量貢獻超過50%50% 工業(yè)金屬工業(yè)金屬工業(yè)需求增速放緩工業(yè)需求增速放緩 圖：圖：美國美國pmi4pmi4個月來首次下滑個月來首次下滑 圖：中國圖：中國3 3月份匯豐月份匯豐pmipmi預(yù)覽數(shù)環(huán)比下降預(yù)覽數(shù)環(huán)比下降1.5%1.5% 資料來源：wind、廣發(fā)證

6、券發(fā)展研究中心 中國中國12月銅進口給力月銅進口給力 表表 ：2012年年2月中國銅進口數(shù)據(jù)（萬噸）月中國銅進口數(shù)據(jù)（萬噸） 產(chǎn)品種類產(chǎn)品種類2 2月月2 2月環(huán)月環(huán) 比比 2 2月同月同 比比 1-21-2月月累計同比累計同比 進口量進口量 未鍛造銅及銅材未鍛造銅及銅材48.5 48.5 17.1%17.1%105.8105.8 % % 89.9 89.9 49.8%49.8% 廢銅廢銅40.0 40.0 74.7%74.7%62.8%62.8%63.0 63.0 3.5%3.5% 產(chǎn)量產(chǎn)量 精銅精銅43.7 43.7 0.9%0.9%9.5%9.5%87.0 87.0 6.9%6.9% 銅

7、精礦銅精礦10.3 10.3 7.3%7.3%21.2%21.2%19.9 19.9 16.4%16.4% 銅材銅材91.5 91.5 37.0%37.0%47.1%47.1%158.3 158.3 18.7%18.7% 資料來源：smm、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 2011年12月開始，進口由賺轉(zhuǎn)虧，目前中國銅進口虧損已經(jīng)高達(dá)30004000元 /噸，現(xiàn)貨長期處于貼水狀態(tài)也間接說明了消費一般。 預(yù)計3月進口量將會回落 但是，如此高的進口能持續(xù)么？但是，如此高的進口能持續(xù)么？ 資料來源：wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 圖 ：中國銅現(xiàn)貨進口比值和盈虧 圖 ：上海銅現(xiàn)貨升貼水 大量進口并沒有消費而是轉(zhuǎn)化

8、為庫存大量進口并沒有消費而是轉(zhuǎn)化為庫存 上海期貨交易所銅庫存由12月的5.8萬噸增加至當(dāng)前的22.7萬噸 上海期貨交易所鋁庫存由10月的7.8萬噸增加至當(dāng)前的36.4萬噸 上海保稅區(qū)的銅庫存也逼近50萬噸 資料來源：wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 中國房地產(chǎn)是商品市場另一大風(fēng)險中國房地產(chǎn)是商品市場另一大風(fēng)險 中國在建房屋同比增速快速下滑 中國房地產(chǎn)對有色金屬需求占比 資料來源：wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 “十二五十二五”中國中國有色工業(yè)發(fā)展將有色工業(yè)發(fā)展將 由高速增長轉(zhuǎn)向平穩(wěn)發(fā)展由高速增長轉(zhuǎn)向平穩(wěn)發(fā)展 “十二五十二五”期間中國有色金屬需求將保持一定的增長，但由于中國經(jīng)濟增速期間中國有色金屬

9、需求將保持一定的增長，但由于中國經(jīng)濟增速 與固定資產(chǎn)投資增速放緩而且需求基數(shù)趨大，工業(yè)金屬增速將比與固定資產(chǎn)投資增速放緩而且需求基數(shù)趨大，工業(yè)金屬增速將比“十五十五”和和 “十一五十一五”放緩，而錫、銻、鎂等小金屬的需求將繼續(xù)保持高速增長。放緩，而錫、銻、鎂等小金屬的需求將繼續(xù)保持高速增長。 目目 錄錄 一、一、20122012年二季度有色金屬行業(yè)投資策略年二季度有色金屬行業(yè)投資策略 二、工業(yè)金屬二、工業(yè)金屬需求依然疲軟需求依然疲軟 三、黃金三、黃金當(dāng)前最當(dāng)前最“攻守兼?zhèn)涔ナ丶鎮(zhèn)洹钡钠贩N的品種 四、新材料四、新材料高速成長不是夢高速成長不是夢 避險與抗通脹，黃金左右逢源避險與抗通脹，黃金左右逢

10、源 u低利率環(huán)境持續(xù)、貨幣供應(yīng)不斷加大、經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢低利率環(huán)境持續(xù)、貨幣供應(yīng)不斷加大、經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢 、地緣政治（石油）危機均支持金價、地緣政治（石油）危機均支持金價 u全球官方黃金儲備上升的預(yù)期全球官方黃金儲備上升的預(yù)期 u黃金消費也有黃金消費也有“中國因素中國因素” u儲量集中，中國稀缺儲量集中，中國稀缺 u供給供給增長緩慢增長緩慢 u如出現(xiàn)如出現(xiàn)qe3qe3，黃金表現(xiàn)將優(yōu)于工業(yè)金屬，黃金表現(xiàn)將優(yōu)于工業(yè)金屬 全球官方黃金儲備上升的預(yù)期全球官方黃金儲備上升的預(yù)期 國家國家官方黃金官方黃金 儲備儲備( (噸噸) ) 黃金儲備占外匯黃金儲備占外匯 儲備總額之比儲備總額之比(%) (%) 美國美國8

11、133.576.9 德國德國3396.374.2 imf imf 2814.1 意大利意大利2451.873.9 法國法國2435.473.7 中國中國1054.11.8 瑞士瑞士1040.116.8 俄羅斯俄羅斯873.69.6 日本日本765.23.3 荷蘭荷蘭612.563 印度印度557.710 歐洲央行歐洲央行502.134.8 中國臺灣中國臺灣422.46.1 葡萄牙葡萄牙382.589.8 委內(nèi)瑞拉委內(nèi)瑞拉372.971.1 沙特沙特322.93.3 英國英國310.318 黎巴嫩黎巴嫩286.832.5 西班牙西班牙281.635.5 奧地利奧地利28058.3 國際貨幣基金組

12、織(imf)1月25日公布的數(shù)據(jù)顯示， 白俄羅斯、哈薩克斯坦和蒙古在2011年12月都增 持了黃金儲備，三國黃金購買總量超過32萬盎司， 約合9.07噸。面對影響到美元和歐元的主權(quán)債務(wù) 危機，新興市場經(jīng)濟體的央行為了實現(xiàn)外匯儲備 的多元化，近幾個季度一直在買進黃金。 人民幣國際化也需要強大的黃 金儲備做支持！ 表：發(fā)展中國家黃金儲備偏低圖：全球央行由供給方轉(zhuǎn)變?yōu)樾枨蠓?黃金消費也有黃金消費也有“中國因素中國因素” 目前中國工業(yè)金屬消費占全球的比重已超過40%，而2011年中國的黃金消費占 全球比重不足20%。內(nèi)地人均黃金消費不僅低于印度，更嚴(yán)重低于偏好黃金首 飾的香港、臺灣地區(qū)，未來有非常大的

13、潛力。 資料來源：世界黃金協(xié)會；廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 圖：中國內(nèi)地人均黃金消費偏低（盎司/千人） 圖：中國黃金消費全球占比低于其他金屬 儲量集中，中國稀缺儲量集中，中國稀缺 黃金（噸）黃金（噸） 產(chǎn)量產(chǎn)量儲量儲量基礎(chǔ)儲量基礎(chǔ)儲量可開采年數(shù)可開采年數(shù) 2007200720082008數(shù)量數(shù)量占比占比數(shù)量數(shù)量占比占比儲量儲量基礎(chǔ)儲量基礎(chǔ)儲量 南非南非2522506,00012.8%31,00031.0%24 124 澳大利亞澳大利亞2462255,00010.6%6,0006.0%22 27 俄羅斯俄羅斯1571655,00010.6%7,0007.0%30 42 美國美國2382303,0006

14、.4%5,5005.5%13 24 印尼印尼118903,0006.4%6,0006.0%33 67 巴西巴西40402,0004.3%2,5002.5%50 63 加拿大加拿大1011002,0004.3%4,2004.2%20 42 智利智利42422,0004.3%3,4003.4%48 81 烏茲別克烏茲別克 斯坦斯坦 85851,7003.6%1,9001.9%20 22 加納加納84841,6003.4%2,7002.7%19 32 墨西哥墨西哥39411,4003.0%3,4003.4%34 83 秘魯秘魯1701751,4003.0%2,3002.3%8 13 巴布亞島巴布亞島

15、65651,3002.8%2,3002.3%20 35 中國中國275.0295.01,2002.6%4,1004.1%4 14 其它國家其它國家46844310,40022.1%17,70017.7%23 40 總計總計2,3802,33047,000100.0%100,000100.0%20 43 資料來源：usgs 供給供給增長緩慢增長緩慢 過去十幾年，世界已開采黃金總量以年均1.8%的速度穩(wěn)定增長。黃金的 礦產(chǎn)量基本穩(wěn)定在每年2500噸左右，遠(yuǎn)低于市場的需求，這個缺口主要 靠回收黃金首飾制品和各國央行出售一些黃金儲備來彌補。 資料來源：世界黃金協(xié)會；廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 如出現(xiàn)如出現(xiàn)q

16、e3，黃金表現(xiàn)將優(yōu)于工業(yè)金屬，黃金表現(xiàn)將優(yōu)于工業(yè)金屬 表表 ：qe1qe1、qe2qe2時期主要資產(chǎn)表現(xiàn)時期主要資產(chǎn)表現(xiàn) qe1qe1 （2009.03-2009.102009.03-2009.10） qe2qe2 （2010.09-2011.062010.09-2011.06） 黃金黃金12.80%12.80%20.20%20.20% 白銀白銀30.90%30.90%73.70%73.70% 銅銅67.20%67.20%17.30%17.30% 鋁鋁42.20%42.20%18.50%18.50% 鋅鋅73.90%73.90%3.80%3.80% 鉛鉛81.30%81.30%15.30%15

17、.30% 原油原油56.90%56.90%45%45% 標(biāo)普標(biāo)普41%41%14.70%14.70% 美元指數(shù)美元指數(shù)-12.10%-12.10%-7.80%-7.80% 資料來源：wind；廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 圖：圖：20112011年，國內(nèi)年，國內(nèi)黃金黃金股與金價股與金價并不同步，但國際黃金股表現(xiàn)為同漲同跌并不同步，但國際黃金股表現(xiàn)為同漲同跌 20112011年，國內(nèi)年，國內(nèi)a a股黃金股與金價背離；股黃金股與金價背離； 相對來說，國際黃金股更多跟隨金價；相對來說，國際黃金股更多跟隨金價； 經(jīng)歷經(jīng)歷20112011年的壓估值過程，未來國內(nèi)年的壓估值過程，未來國內(nèi)a a股黃金股和金價相關(guān)性

18、股黃金股和金價相關(guān)性 將更加密切；將更加密切； 產(chǎn)量和資源量有確定增長的黃金股有理由跑贏金價；產(chǎn)量和資源量有確定增長的黃金股有理由跑贏金價； 推薦山東黃金和中金黃金！謹(jǐn)慎看好紫金礦業(yè)。推薦山東黃金和中金黃金！謹(jǐn)慎看好紫金礦業(yè)。 黃金黃金當(dāng)前最當(dāng)前最“攻守兼?zhèn)涔ナ丶鎮(zhèn)洹钡钠贩N的品種 資料來源：wind；廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 目目 錄錄 一、一、20122012年二季度有色金屬行業(yè)投資策略年二季度有色金屬行業(yè)投資策略 二、工業(yè)金屬二、工業(yè)金屬需求依然疲軟需求依然疲軟 三、黃金三、黃金當(dāng)前最當(dāng)前最“攻守兼?zhèn)涔ナ丶鎮(zhèn)洹钡钠贩N的品種 四、新材料四、新材料高速成長不是夢高速成長不是夢 新材料產(chǎn)值新材料產(chǎn)值

19、2015年達(dá)年達(dá)2萬億萬億 年均增幅年均增幅25% 2012年年2月，工信部發(fā)布了月，工信部發(fā)布了新材料產(chǎn)業(yè)新材料產(chǎn)業(yè)“十二五十二五”發(fā)展規(guī)劃發(fā)展規(guī)劃，提出新材料與其外延產(chǎn)，提出新材料與其外延產(chǎn) 業(yè)業(yè)總產(chǎn)值到總產(chǎn)值到2015年將達(dá)到年將達(dá)到20000億，年均增長率超過億，年均增長率超過25% 解讀解讀“規(guī)劃規(guī)劃”相關(guān)數(shù)據(jù)，相關(guān)數(shù)據(jù)，2011年我國新材料產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值預(yù)計為年我國新材料產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值預(yù)計為1300億元，加上外延產(chǎn)業(yè)共億元，加上外延產(chǎn)業(yè)共 計計6500億元，按照每年億元，按照每年25%增速，增速，2015年總產(chǎn)值將到年總產(chǎn)值將到20629億元億元 有色新材料的重大專項有色新材料的重大專項 新材

20、料“十二五”規(guī)劃中涉及有色新材料的重大專項及對應(yīng)投資標(biāo)的 發(fā)展重 點 材料種類 需求預(yù)測和發(fā)展目標(biāo) 受益標(biāo)的 稀土及稀土及 稀有金稀有金 屬功能屬功能 材料專材料專 項工程項工程 稀土永磁材料 新能源領(lǐng)域需求高達(dá)4萬噸 新增永磁材料產(chǎn)能2萬噸/年 包鋼稀土包鋼稀土 中科三環(huán)中科三環(huán) 寧波韻升寧波韻升 銀河磁體銀河磁體 安泰科技安泰科技 廈門鎢業(yè)廈門鎢業(yè) 章源鎢業(yè)章源鎢業(yè) 東方鋯業(yè)東方鋯業(yè) 西部材料西部材料 金鉬股份金鉬股份 稀土儲氫材料 稀土發(fā)光材料 稀土三基色熒光燈需要稀土熒光粉約1萬噸/年 新增發(fā)光材料產(chǎn)能0.5萬噸/年 稀土拋光材料稀 土催化材料 新增拋光粉產(chǎn)能0.5萬噸/年、催化劑材料

21、0.5萬噸/年 新增儲氫合金粉產(chǎn)能1.5萬噸/年 高性能硬質(zhì)合金 和鎢鉬難熔材料 每年需要高精度可轉(zhuǎn)位硬質(zhì)合金切削工具材料5000噸 新增高性能硬質(zhì)合金產(chǎn)能5000噸/年、鎢鉬大型制件4000噸/年、鎢 鉬板帶材能3000噸/年。 核電材料 核級鋯材需求1200噸/年，鋯及鋯合金需求2000噸/年 原子能級鋯管、銀銦鎘控制棒材產(chǎn)業(yè)化，鋯管產(chǎn)能1000噸/年。 高強輕高強輕 型合金型合金 專項工專項工 程程 高性能鋁合金板 材和型材 新能源汽車需要鋁合金板材17萬噸/年，航空航天需高性能鋁材10 萬噸/年，軌道交通需大規(guī)格鋁合金4萬噸/年 南山鋁業(yè)南山鋁業(yè) 高性能鈦合金 寶鈦股份寶鈦股份 西部材

22、料西部材料 高性能鎂合金 新能源汽車需鎂合金10萬噸/年 云海金屬云海金屬 新材料重點公司推薦新材料重點公司推薦 歷史證明，轉(zhuǎn)型中受產(chǎn)業(yè)政策支持的行業(yè)和公司將得到歷史證明，轉(zhuǎn)型中受產(chǎn)業(yè)政策支持的行業(yè)和公司將得到 快速發(fā)展快速發(fā)展 戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)是引導(dǎo)我國未來經(jīng)濟發(fā)展的重要力量，將戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)是引導(dǎo)我國未來經(jīng)濟發(fā)展的重要力量，將 成為政策扶持的重點成為政策扶持的重點 關(guān)注下列行業(yè)龍頭企業(yè)：關(guān)注下列行業(yè)龍頭企業(yè)： 節(jié)能降耗節(jié)能降耗安泰科技（非晶帶材）安泰科技（非晶帶材） 高端材料進口替代高端材料進口替代西部材料（鈦材）、寶鈦股份西部材料（鈦材）、寶鈦股份 （鈦材）、鋼研高納（高溫合金）（鈦材）、鋼研高