中債收益率曲線和中債估值編制方法說明

1、中債收益率曲線和中債估值中債收益率曲線和中債估值 編制方法及使用說明編制方法及使用說明 中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司 信息部信息部 第一部分編制方法說明 3 一.中債收益率曲線構(gòu)建模型 4 二.中債收益率曲線的數(shù)據(jù)源 l銀行間雙邊報價數(shù)據(jù)銀行間雙邊報價數(shù)據(jù): :真實性好、但報價品種不全 l結(jié)算數(shù)據(jù)結(jié)算數(shù)據(jù)：真實成交；但品種不全且異常價較多 l柜臺雙邊報價數(shù)據(jù)柜臺雙邊報價數(shù)據(jù)：報價連續(xù)、差價?。坏谙奁贩N有待豐富 l交易所債券交易數(shù)據(jù)交易所債券交易數(shù)據(jù) l市場成員收益率估值數(shù)據(jù)市場成員收益率估值數(shù)據(jù)：中國銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工 商銀行、招商銀行、上海銀行、興業(yè)銀

2、行、南京商行、大連商行、華 夏基金、南方基金、銀華基金、嘉實基金、泰達(dá)荷銀、泰康人壽、金 盛人壽、新華人壽、東方證券、山東濰坊農(nóng)信社、順德聯(lián)社、重慶渝 中聯(lián)社等50多家。 5 三.異常價格剔除方法結(jié)算價 為剔除交易結(jié)算價中的異常價格，需要將每日各類 債券的交易結(jié)算價格與上一工作日對應(yīng)的債券收益率曲 線進(jìn)行比較。對于相差過大的交易結(jié)算價，如無法用當(dāng) 天的傾向政策和相關(guān)金融的變動等因素來解釋，則該價 格有可能是異常價格。 進(jìn)一步了解結(jié)算交易情況，剔除“買斷式回購”或 為“做量”等原因而形成的異常價格。 6 例子：剔除結(jié)算價中的異常價格 2007年06月18日的交易結(jié)算價中有04國債07，其待償期為

3、4.189 年、收益率為2.7143%。該收益率遠(yuǎn)低于上工作日(2007年6月15 日)同期限國債收益率3.57%，甚至遠(yuǎn)低于當(dāng)天待償期為3.175年 的03國債07的收益率(3.36%)，由此，可以確定該券的結(jié)算收益 率為異常價格。 040007 7 三.異常價格剔除方法雙邊報價 一般情況下，雙邊報價的可信度比較高，但有時也會 出現(xiàn)防御性報價，也需要具體分析： 看雙邊報價是否連續(xù)，如果某筆雙邊報價是在某天第 一次出現(xiàn)，而且其臨近期限附近報價點也很少，則其可 信度會打個折扣。 看雙邊報價的買賣價差和收益率差，如果其收益率差 過大(如有時會出現(xiàn)買賣收益率差在50個以上)，則 其可信度較 。 8

4、例子：剔除雙邊報價中的異常價格 2007年06月18日雙邊報價中有03國債01,其待償期為2.68年、收 益率為3.08%。該筆雙邊報價買價與賣價收益率差為83bp,價差為 2.11元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于與其待償期相近的其他債券的雙邊報價(如02 國債15待償期為2.46年，當(dāng)天雙邊報價的買、賣收益率差為37bp, 價差為0.86元)，由此，可以確定該筆雙邊報價為防御性報價。 030001 9 四.樣本點選取流程 10 例：樣本券選取結(jié)果 2007年06月18日銀行間固定利率國債收益率曲線 11 五.信用類債券收益率曲線細(xì)分方法 短期融資券收益率曲線 企業(yè)債收益率曲線 商業(yè)銀行債收益率曲線 資產(chǎn)支持證券

5、收益率曲線 12 .1短期融資券收益率曲線的細(xì)分 細(xì)分標(biāo)準(zhǔn)：發(fā)行人“長期信用等級” 目前共分七條短期融資券收益率曲線：aaa、aa+、aa、 aa-、a+、a、a-； 13 .2企業(yè)債收益率曲線的細(xì)分 細(xì)分標(biāo)準(zhǔn)：按債券信用等級 目前共分四條短期融資券收益率曲線： 固定利率：aaa、aa 浮動利率：aaa（r07d、1y） 14 .3商業(yè)銀行債收益率曲線的細(xì)分 細(xì)分標(biāo)準(zhǔn)：按債券信用等級 目前共分九九條短期融資券收益率曲線： 固定利率：aaa、aa+、aa、aa-、a- 浮動利率：r07d:aaa 1y:aaa、aa、aa- 15 .4資產(chǎn)支持證券收益率曲線的細(xì)分 細(xì)分標(biāo)準(zhǔn)：按信用等級 目前共分六

6、條短期融資券收益率曲線： 固定利率：aaa 浮動利率：r07d:aaa、a、bbb 1y:aaa、a 16 中債收益率曲線品種體系圖 17 六.其他相關(guān)問題 浮動利率債券估值方法 含權(quán)債券估值方法 18 .1浮動債券估值方法 19 .2含權(quán)債券估值定價方法 中債估值提供兩個價格：行權(quán)價和不行權(quán)價 標(biāo)識出“推薦推薦”的價格：應(yīng)用遠(yuǎn)期利率與如果該 券不行權(quán)其“選擇權(quán)行使日”后的票面利率的比較 關(guān)系 20 固定利率含權(quán)債“推薦”估值判別方 法 設(shè)某支債券自估值日至其發(fā)行公告中的到期日為l1+l2 年，l1 為估值日至“選擇權(quán)行 使日”的年數(shù)，l2 為自“選擇權(quán)行使日”至其發(fā)行公告中的到期日的年數(shù)；該

7、債券的贖回 或回售價格為p；如果該債券繼續(xù)存續(xù)的票面利率c。 首先，根據(jù)這三個要素計算該債券在“選擇權(quán)行使日”的到期收益率y, 其次，比較遠(yuǎn)期的到期收益率( 12 ( ,)f l l)與y 的關(guān)系 投資人選擇權(quán)債券的待償期： 如果 12 ( ,)f l ly，則待償期為l1+l2 年；如果 12 ( ,)f l ly，則待償期為l1; 發(fā)行人選擇權(quán)債券的待償期： 如果 12 ( ,)f l ly，則待償期為l1；如果 12 ( ,)f l ly，則待償期為l1+l2 年 21 第二部分產(chǎn)品使用說明 22 查詢某單條中債收益率曲線 23 查詢某單條中債收益率曲線的明細(xì)數(shù)據(jù) 24 比較某單條中債收益率曲線與市場值點 25 查詢多條中債收益率曲線 26 如何比較兩條中債收益率曲線點差 27 查詢中債即期收益率曲線 選擇曲線類型 28 查詢中債遠(yuǎn)期收益率曲線 選擇曲線類型 選擇遠(yuǎn)期期限 29 查詢某期限一段時間的收益率走勢 30 比較不同時期的中債收益率曲線 31 查詢某三維中債收益率曲線 32 查詢中債估值 33 查詢