青島啤酒的盈利能力分析

1、內(nèi)容提要利潤是企業(yè)內(nèi)外有關各方都關心的中心問題，利潤是投資者取得投資收益、債權人收取本息的資金來源,是經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績和管理效能的集中表現(xiàn),也是職工集體福利設施不斷完善的重要保障。因此,企業(yè)盈利能力分析十分重要。 本文以青島啤酒為主體，結合行業(yè)背景分析和青島啤酒公司自身發(fā)展戰(zhàn)略，根據(jù)2008,2009,2010年的財務報表，從利潤質(zhì)量，資產(chǎn)上，資本上以及股東的角度，借助于相關財務指標，對其進行了三年的獲利能力分析，綜合各項指標表明，青島啤酒有著良好穩(wěn)健的盈利能力?！娟P鍵詞】獲利能力、行業(yè)發(fā)展、營業(yè)利潤、利潤結構、資產(chǎn)獲利分析、資本獲利分析AbstractProfit is the enterpr

2、ise inside and outside the relevant parties are concerned about the central issue, profit is investors get investment income, creditors charge principal and interest source of funds is operator performance and management efficiency, but also the concentrated expression of collective welfare faciliti

3、es continuously improving worker the important guarantee. Therefore, the enterprise profitability analysis is very important. Taking Qingdao beer as the main body, combined with industry background analysis and Qingdao beer company oneself development strategy, according to 2008,2009,2010 years of f

4、inancial statements, from profits, assets, the quality and the Angle of capital, by the shareholders, the relevant financial indicators on the three years of profitability analysis, comprehensive index shows that Qingdao beer has good robust profitability.Keywords:profitability, industry development

5、, operating profit, profits, assets, profit structure analysis, capital profit analysis 目錄引言1一、我國啤酒行業(yè)特點1（一）進入微利時代（二）并購風起云涌（三）產(chǎn)業(yè)集中度低二、青島啤酒公司基本情況介紹2（一） 青島啤酒公司簡介（二） 青島啤酒的競爭策略三、青島啤酒的盈利分析4（一）從營業(yè)利潤形成過程的角度進行分析（二）利潤表構成要素的結構分析（三）以銷售收入為基礎的利潤率指標（四）以資產(chǎn)為基礎的利潤率指標（資產(chǎn)經(jīng)營獲利能力）（五）資本盈利能力分析（投資者獲利能力分析）四、結論21青島啤酒盈利能力分析引言盈

6、利能力通常是指企業(yè)在一定時期內(nèi)賺取利潤的能力。盈利能力的大小是個相對的概念,即利潤相對于一定的資源投入、一定的收入而言。利潤率越高,盈利能力越強;利潤率越低,盈利能力越差。企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的好壞最終可通過企業(yè)的盈利能力來反映。無論是企業(yè)的經(jīng)理人員、債權人,還是股東(投資人)都非常關心企業(yè)的盈利能力,并重視對利潤率及其變動趨勢的分析與預測。 從企業(yè)的角度來看,企業(yè)從事經(jīng)營活動,其直接目的是最大眼度地賺取利潤并維持企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定地經(jīng)營和發(fā)展。持續(xù)穩(wěn)定地經(jīng)營和發(fā)展是獲取利潤的基礎;而最大限度的獲取利潤又是企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的目標和保證:只有在不斷地獲取利潤的基礎上,企業(yè)才可能發(fā)展;同樣,盈利能力較強的企業(yè)比

7、盈利能力軟弱的企業(yè)具有更大的話力和更好的發(fā)展前景;因此，獲利能力分析是企業(yè)利潤相關者了解企業(yè)、認識企業(yè)、改改進企業(yè)經(jīng)營管理的重要手段之一。但不同的報表使用者對獲利能力分析的側重點是不同的，因而企業(yè)獲利能力分析對不同報表使用者來說，有著不同的意義。 1，有利于投資者進行投資決策2，有利于債權人衡量投入資金的安全性。3，有利于政府部門行使社社會職能。4，有利于職工判斷職業(yè)的穩(wěn)定性5，有利于企業(yè)經(jīng)理人員對企業(yè)進行經(jīng)營管理。 下面就結合啤酒行業(yè)背景分析和青島啤酒公司自身發(fā)展戰(zhàn)略對青島啤酒的盈利能力進行分析。一、 我國啤酒行業(yè)特點我國啤酒行業(yè)經(jīng)過多年的發(fā)展與競爭，總體上可以體現(xiàn)出以下行業(yè)特點：（一）進入

8、微利時代在中國的啤酒市場，低價促銷是一些地方品牌搶奪市場的常用策略，這對商家來說往往無利可圖，尤其對眾多中小型啤酒企業(yè)來說低價是一個進退兩難的境地：一旦提價，其優(yōu)勢將蕩然無存，這對中小型啤酒企業(yè)無疑是致命的打擊；不提價則是賠本賺吆喝，賣得越多虧得越多。（二）并購風起云涌我國啤酒行業(yè)正從高速發(fā)展期向成熟期邁進，市場需求緩慢穩(wěn)定，競爭激烈，導致啤酒行業(yè)并購盛行，生產(chǎn)集中度繼續(xù)提高。由于啤酒消費具備區(qū)域性特征，在市場擴大幅度有限的情況下，啤酒龍頭企業(yè)將繼續(xù)加大并購力度，通過行業(yè)整合尋找新的利潤增長點。不過，國內(nèi)啤酒行業(yè)的整合還只是停留在表面階段，沒有更深入的整合規(guī)劃，對收購企業(yè)核心操控能力弱。（三）

9、產(chǎn)業(yè)集中度低國內(nèi)大部分啤酒企業(yè)規(guī)模較小，技術水平較低，品牌多而雜，難以形成突出的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，國內(nèi)啤酒行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度仍較低。二、青島啤酒公司基本情況介紹（一） 青島啤酒公司簡介青島啤酒股份有限公司前身為國有青島啤酒廠，始建于一九零三年，是中國歷史最為悠久的啤酒生產(chǎn)廠。公司一九九三年六月十六日注冊成立，隨后在香港發(fā)行了H 種股票并于七月十五日在香港聯(lián)合交易所有限公司上市，成為首家海外上市的國內(nèi)企業(yè)，同年七月在國內(nèi)發(fā)行了A 種股票并于八月二十七日在上海證券交易所上市。公司的經(jīng)營范圍是啤酒制造、銷售以及與之相關的業(yè)務。目前公司在國內(nèi)擁有53 家啤酒生產(chǎn)企業(yè)，分布于全國18 個省市地區(qū)，規(guī)模和市場份額居

10、國內(nèi)啤酒行業(yè)領先地位。其生產(chǎn)的青島啤酒為國際市場上最具知名度的中國品牌，已營銷世界七十余個國家和地區(qū)。（二） 青島啤酒的競爭策略1.在集團化發(fā)展大趨勢中，理性回歸在工作計劃中，青啤提出了“整和創(chuàng)新，提高核心競爭力”的戰(zhàn)略方針，明確表示要實施戰(zhàn)略性調(diào)整，實現(xiàn)由“做大做強”向“做強做大”、由“外延式擴大再生產(chǎn)”向“內(nèi)涵式擴大再生產(chǎn)”的轉變。青啤金志國總經(jīng)理明確指出：“購并是手段，整合是本質(zhì)”，青島啤酒走上了收購兼并和消化整和并重的良性循環(huán)時代。放慢了并購步伐的青啤并沒有放慢前進的步伐，而是把主要精力放在了對企業(yè)內(nèi)部的整合上，通過集團與各分公司之間企業(yè)文化、人才、技術、資本、品牌等方面的融合使分公司

11、的競爭素質(zhì)快速提高，在最短的時間內(nèi)全部盈利，成為青啤集團利潤增長點。2. 依靠品牌和資本取得發(fā)展青島啤酒是中國唯一的一個世界啤酒品牌，近年來青島啤酒的品牌價值迅速攀升，巨大的品牌價值成為青島啤酒開拓市場和對外擴張的最大優(yōu)勢所在，良好的品牌形象和較高的品牌知名度使青啤在終端消費市場上擁有非常強的認知度和忠誠度。企業(yè)在維持百年品牌之余，增強品牌激情與活力：2005年與北京奧組委簽約，成為2008國內(nèi)啤酒贊助商，獨創(chuàng)并實施了集“品牌傳播、產(chǎn)品銷售、消費者體驗”于一體的“三位一體”的營銷戰(zhàn)略，還開展“NBA拉拉隊選拔”等活動。青啤在繼續(xù)實施品牌運營的同時，也開始利用積累下的豐厚資本開始實施資本運營，并

12、且探索出資本擴張的新模式，即不使用總部資本而是由子公司出資進行并購，如青啤西安分公司分別對渭南、漢中啤酒廠的并購。資本與品牌的雙管齊下，使青啤在發(fā)展中顯示出更大的威力。3“1+3”品牌戰(zhàn)略公司的新品牌戰(zhàn)略是以“青島”這個全國主品牌帶動其他二線區(qū)域品牌以及三線地方品牌，二線區(qū)域品牌為“漢斯”（主導西北市場）、“嶗山”（主導山東市場）、“山水”（主導華南、華東、西南市場）。在相關的區(qū)域市場形成“1+1”的品牌戰(zhàn)略，即“青島品牌+區(qū)域品牌”共同合作。向“青島”主品牌和二線品牌（“漢斯”、“嶗山”、“山水”）要效益，讓二線品牌和三線品牌卡位區(qū)域和地方市場，逐步退出以三線品牌為代表的低檔酒市場。這就是公

13、司的“1+3”和“1+1”的品牌戰(zhàn)略。我們認為公司的品牌戰(zhàn)略有助于減少品牌間的內(nèi)耗以及渠道的重復建設，通過品牌的統(tǒng)一管理有助于提升公司的盈利能力。由于單個品牌的提價難度較大，通過產(chǎn)品結構優(yōu)化帶來噸酒價位的提高是公司未來業(yè)績增長的重要來源。4加強與國內(nèi)外啤酒巨頭的合作青啤在依靠自身力量做大做強國內(nèi)外市場的同時，早已開始于國際資本的合作，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，走強強聯(lián)合共同發(fā)展的路子。日本四大啤酒集團之一的朝日是青啤的第一個國際資本合作伙伴，此外，青啤還與A-B公司等國際著名企業(yè)有緊密合作。5文化經(jīng)營成為青島啤酒經(jīng)營重點價格經(jīng)營、產(chǎn)品經(jīng)營，品牌經(jīng)營和文化經(jīng)營是企業(yè)經(jīng)營的四個層次和境界。中國啤酒的經(jīng)營還處于

14、價格經(jīng)營和產(chǎn)品經(jīng)營階段，品牌經(jīng)營初露端倪。享譽海外的百年品牌青島啤酒的文化經(jīng)營，已經(jīng)建立了一個框架，正在挖掘企業(yè)悠久歷史資源和文化精髓，通過經(jīng)營文化解決產(chǎn)品和品牌層次的提升問題，增加價值含量。綜合上述分析，結合實際情況，2010 年，面對復雜的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，公司確立了戰(zhàn)略導向，一體化運營，強化行業(yè)領導地位；市場拉動，供應鏈優(yōu)化，提升系統(tǒng)運營效率的年度工作方針，經(jīng)過全體員工的共同努力，公司全年共完成啤酒銷售635 萬千升，同比增長7.4%；實現(xiàn)銷售收入196.1 億元，同比增長10.4%；實現(xiàn)凈利潤15.2億元，同比增長21.6%。公司充分發(fā)揮青島啤酒的品牌優(yōu)勢，依托集約化、一體化、專業(yè)化的營銷

15、體系，積極開拓市場，使銷售結構進一步優(yōu)化，中高端產(chǎn)品快速增長，公司共實現(xiàn)主品牌青島啤酒銷售348 萬千升，同比增長18%，新推出的高端品種-奧古特、逸品純生啤酒市場反響良好，純生、聽裝、小瓶青島啤酒等高端品種共增長26%。全年公司平均毛利率35.2%，同比提高0.6 個百分點。青島啤酒品牌價值由2009年的366 億元提升至426 億元人民幣，持續(xù)居行業(yè)之首。公司加強供應鏈體系建設，強化了與戰(zhàn)略供應商的長期協(xié)作關系。在大宗物資采購中，公司加強對原材物料價格走勢研判，采取長短結合的靈活采購周期，有效地控制了成本，保障了生產(chǎn)需求。三、青島啤酒的盈利分析（一）從營業(yè)利潤形成過程的角度進行分析從形成過

16、程來看，企業(yè)營業(yè)利潤的形成可以用“營業(yè)利潤=營業(yè)收入營業(yè)成本期間費用”來表示。1.營業(yè)收入這里的營業(yè)收入是指企業(yè)在銷售商品、提供勞務及他人使用本企業(yè)資產(chǎn)等日?；顒又行纬傻慕?jīng)濟利益的總流入。從以下方面對企業(yè)的營業(yè)收入進行分析：(1)企業(yè)營業(yè)收入中主要營業(yè)品種的收入在總收入比例。主營業(yè)務收入金額所占比例(占營業(yè)收入)年份19,614,145,00098.57%201017,760,500,00098.53%2009 15,781,400,00098.49%2008 13,529,900,00098.69%2007表1上表表示，青啤的主營業(yè)務收入在營業(yè)收入中所占比例近乎100%，并且主營業(yè)務收入的金

17、額呈逐步增長模式，由此說明，三年以來，青啤的發(fā)展穩(wěn)定而逐步增長，并且其規(guī)模應該在不斷擴張，業(yè)務在穩(wěn)步擴大，與其現(xiàn)在正在實施的做大做強，“低成本擴張戰(zhàn)略”的發(fā)展一致，也可預估青啤未來的發(fā)展道路及趨勢都是非常樂觀的。(2)營業(yè)收入的地區(qū)構成。所占比例（占主營業(yè)務收入）所占比例地區(qū)2007200820092010青島地區(qū)41.75%45.39%山東地區(qū)47.58%50%山東其他地區(qū)15.40%15.17%華東地區(qū)9.48%9%華北地區(qū)18.82%18.29%華北地區(qū)17.40%17%華南地區(qū)31.48%33.65%華南地區(qū)21.53%21%表2由上表可以看出，青島啤酒的主要戰(zhàn)場依然是山東地區(qū)，占了整

18、個戰(zhàn)場的將近一半，并且主戰(zhàn)場的份額在逐年增加，說明青啤的戰(zhàn)略路線在很好的執(zhí)行著，發(fā)展穩(wěn)定，以山東為主，華北為輔，步步為營，穩(wěn)打穩(wěn)扎。也可預測其未來擴張戰(zhàn)略的發(fā)展很有基礎，即有一個良好的勢頭。2營業(yè)成本2010年營業(yè)成本同比增長9.2%。主要原因：一，報告期內(nèi)調(diào)整產(chǎn)品結構；二，報告期內(nèi)公司銷售規(guī)模的擴大，使得營業(yè)成本提高。有關生產(chǎn)成本結構比例如下：表3大麥是啤酒工業(yè)的主要原材料之一，目前我國60%70%的啤酒原材料需要進口，從2007年開始，進口大麥價格持續(xù)大幅度上漲，由2007年初的200多美元/噸上升至2008年超過500多美元/噸，2008年中期，國際大麥價格達到最高點，從2008年下半年

19、以來，大麥的價格持續(xù)回落，直至2009 年進口大麥價格才繼續(xù)迅速回落，其它原材物料價格也低位運行。面對通脹和主要原材物料價格上漲態(tài)勢，公司也進一步加強價格預測，采取靈活的采購周期，擴大集中采購等措施，努力控制成本過快上漲。同時，在公司內(nèi)部加快推廣新工藝、新技術，提高公司節(jié)能降耗水平。3費用類報表日期 2008年度2009年度增率2010年度增率 營業(yè)總收入 16,023,400,000.0018,026,100,000.0012%19,897,800,000.00 10.40% 銷售費用 2,972,030,000.003,484,400,000.0017% 3,917,920,000.00

20、12.40% 管理費用 902,134,000.00998,141,000.0011% 1,079,200,000.00 8.10% 財務費用 45,613,200.0062,853,500.0038% 4,872,520.00 -92.20%表42010年銷售費用同比增加12.4%，主要原因是報告期內(nèi)公司產(chǎn)品結構優(yōu)化，高端產(chǎn)品銷量增長較高，促銷費用增長所致。2010年管理費用同比增加8.1%，主要原因是報告期內(nèi)公司占產(chǎn)銷量增長，運行支出增加所致。2010年財務費用同比減少92.2%，主要原因是報告期內(nèi)利息收入增加及借款利息支出減少所致。連續(xù)三年的費用趨勢圖如下所示：圖1由圖可知，在連續(xù)營業(yè)總

21、收入大幅增加的同時，銷售費用也在同比例增加，這與企業(yè)采用的發(fā)展戰(zhàn)略有關，即青島啤酒采用“1+3”品牌戰(zhàn)略，銷售費用占營業(yè)收入的19%。而管理費用平穩(wěn)緩慢增長，表明企業(yè)在發(fā)展戰(zhàn)略的時候?qū)χ蟮墓芾砜刂朴屑樱贺攧召M用更是減少，這也與企業(yè)的投資決策有著重要的關系，進而反映出企業(yè)在白熱化競爭中的發(fā)展戰(zhàn)略，穩(wěn)健而長遠地保證了企業(yè)的優(yōu)質(zhì)盈利質(zhì)量。從三種費用的發(fā)展情況，銷售費用的較大幅的增加，財務費用和管理費用的有效控制，可以看出企業(yè)應該處在穩(wěn)步發(fā)展，穩(wěn)步擴張的時期，其盈利能力比較穩(wěn)定，并且會越來越強，但是還是要注意控制銷售費用，使其在與戰(zhàn)略發(fā)展合理范圍內(nèi)，并且要進一步降低管理費用?？傮w來看，青島啤酒的費用

22、控制相對合理，利潤質(zhì)量還不錯，盈利能力比較穩(wěn)定。（二）利潤表構成要素的結構分析項目2008年2009年2010年一、營業(yè)收入100100100減：營業(yè)成本59.3457.0656.46營業(yè)稅金及附加8.898.588.35二、主營業(yè)務利潤31.7734.3635.18減：銷售費用18.5519.3319.69管理費用5.635.545.42財務費用0.280.350.02資產(chǎn)減值損失1.120.380.36加：公允價值變動凈收益0.15-0.01投資收益-0.170.060.05其中：對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益比例太低0.010.05三、營業(yè)利潤6.178.819.73營業(yè)外收入0.971

23、.181.23減：營業(yè)外支出0.220.350.3其中：非流動資產(chǎn)處置凈損失0.090.230.2四、利潤總額6.929.6510.67減：所得稅2.342.442.71五、凈利潤4.587.217.96表5對青島啤酒2010年度的共同比利潤表數(shù)據(jù)進行縱向分析可以發(fā)現(xiàn)，其中表財務構成情況主要是：1，主營業(yè)務利潤占主營業(yè)務收入的35.18%，表明每百元主營業(yè)務收入實現(xiàn)了35.18的毛利。2，營業(yè)利潤占主營業(yè)務收入的9.73%，由主營業(yè)務利潤的35.18%下降到9.73%，其中主要影響因素是銷售費用的19.69%，以及管理費用的5.42%，即每百元的主營業(yè)務收入中有25元左右用于支付銷售費用和管理

24、費用。3，利潤總額的構成為10.67%，由表上看出，是由營業(yè)外收入的增加造成的。4，凈利潤的構成是7.96%，即每百元營業(yè)收入創(chuàng)造了7.96的凈利潤。對青啤2010年度的共同比利潤表數(shù)據(jù)進行橫向分析可以看出：1，主營業(yè)務利潤（即毛利）08,09,10年逐年增加，主要是因為公司由于戰(zhàn)略導向，銷售收入增大；公司通過實施技術創(chuàng)新、工藝改進以及優(yōu)化生產(chǎn)運行管理，降低了生產(chǎn)成本，不僅如此，主品牌銷量增長以及大麥等成本的下降都提高了公司的毛利率，提升了公司的盈利能力。2,，營業(yè)利潤亦是逐年增高。更在2010年達到最高點，9.73%，主要原因是因為銷售費用由于戰(zhàn)略需要雖然年年在增加，但是管理費用和財務費用都

25、有所下降。 3，利潤總額也有所增加，是因為營業(yè)外收入即政府補貼的增加；4，凈利潤也持續(xù)增加。以上分析可以看出企業(yè)的利潤質(zhì)量良好，獲利能力很強。（三）以銷售收入為基礎的利潤率指標1.銷售毛利率銷售毛利率=（銷售毛利/主營業(yè)務收入）*100%銷售毛利=主營業(yè)務收入-主營業(yè)務成本上述公式主要反映企業(yè)商品生產(chǎn)、銷售的獲利能力。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營取得的收入扣除成本后有余額，才能用來抵補企業(yè)的各項費用。毛利是企業(yè)利潤形成的基礎，單位收入的毛利越高，抵補各項期間費用的能力越強，企業(yè)的獲利能力也就越強。反之，則獲利能力弱。下圖是08,09,10年企業(yè)的銷售毛利率： 報表日期 2008年度2009年度增率2010年度

26、增率 營業(yè)總收入 16,023,400,000.0018,026,100,000.0012%19,897,800,000.00 10.40%銷售毛利率31.77%34.36%35.18% 表6由上表可知毛利率三年逐年增長，并一直與行業(yè)的平均毛利率不相上下，表明企業(yè)的獲利能力在增強。由表5可知企業(yè)營業(yè)成本逐年降低，09年這一年營業(yè)成本即生產(chǎn)成本降幅比較大，原因有二：1）與原材料市場和企業(yè)所采取的采購措施有關，過了08年的金融危機，原材料，主要是大麥的市場價格下降。2）與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略有關，擴大市場，大規(guī)模生產(chǎn)，導致生產(chǎn)成本降低。在10年中，企業(yè)繼續(xù)執(zhí)行戰(zhàn)略，并且做得更好，故企業(yè)毛利率進一步提高，

27、盈利能力穩(wěn)步增強。2.營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率=（營業(yè)利潤/營業(yè)收入）*100%該指標用來衡量企業(yè)營業(yè)收入的獲利能力。營業(yè)利潤是最能體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營活動業(yè)績的項目，是企業(yè)利潤總額中最基本、最經(jīng)常同時也是最穩(wěn)定的組成部分，營業(yè)利潤占利潤總額比重的多少，是說明企業(yè)獲利能力質(zhì)量高低的重要依據(jù)。另外，營業(yè)利潤作為一種凈獲利額，比毛利率更好地說明了企業(yè)營業(yè)收入的凈獲利能力，從而能更全面、完整地體現(xiàn)收入的獲利能力。營業(yè)利潤率越高，表明企業(yè)的獲利能力越強。下表是青島啤酒08，09，10年的營業(yè)利潤率：報表日期 2008年度2009年度增率2010年度增率 營業(yè)總收入 16,023,400,000.0018,026,

28、100,000.0012%19,897,800,000.00 10.40%營業(yè)利潤率6,17%8.81%9.73%表7由上表可以看得到，營業(yè)利潤率也在不斷上升。結合三年利潤表的橫向?qū)Ρ?，?以及計算公式可知：0809年，公司擴大銷售，通過收購擴大生產(chǎn)規(guī)模，營業(yè)收入增加了12%，營業(yè)成本和期間費用也在合理范圍內(nèi)增加，可是資產(chǎn)減值損失由08年的179,092,000元減少到67,851,800元，減少了62%；投資收益也由-27,104,300元增加到10,067,300元，這一損失的減少和投資的獲利，使得營業(yè)利潤有了可觀性的增長，由08年的988,873,000.00元增長到09年的1,588,

29、730,000.00元，增長了近61%，而營業(yè)利潤率的增長則歸功于它。09年10年，公司依舊采取擴大規(guī)模擴大銷售的戰(zhàn)略，其營業(yè)收入在09年的基礎上增加了10%，營業(yè)成本，銷售費用和管理費用都在合理范圍內(nèi)增加，投資收益和資產(chǎn)減值損失跟09年不相上下，但是10年的財務費用大幅減少，由09年的62,853,500.00元減少到10年的4,872,520.00元，減少了92%，表明青島啤酒對投資方面的控制，表明了青島啤酒佼好的資產(chǎn)組合的能力，側面反映了青島啤酒良好的盈利能力。3.銷售凈利率銷售凈利率=（凈利潤/主營業(yè)務收入）*100%該指標反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。

30、該指標越大，說明企業(yè)銷售的盈利能力越強。一個企業(yè)如果能保持良好的持續(xù)增長的銷售凈利率，通常表明企業(yè)的財務狀況是好的。下表是青島啤酒08,09,10年的銷售凈利率：報表日期 2008年度2009年度增率2010年度增率 營業(yè)總收入 16,023,400,000.0018,026,100,000.0012%19,897,800,000.00 10.40%銷售凈利率4.58%7.21%7.96%表8由上表可以看出，銷售凈利率也是在不斷增大。在上一個指標即營業(yè)利潤率分析的基礎上，我們分析一下影響凈利的其它因素。通過對比連續(xù)這三年的利潤表可以發(fā)現(xiàn)，08到09年營業(yè)外收入由154,665,000.00元增

31、加到213,327,000.00元，增長了40%。雖然09年的營業(yè)外支出和非流動資產(chǎn)處置損失都比08年多，可是營業(yè)外收入的增長足以彌補，其對凈利的增長還是有貢獻的。09年到10年，營業(yè)外收入由213,327,000.00元又增加到245,028,000.00元，并且10年的營業(yè)外支出和非流動資產(chǎn)處置損失都比09年少，說明企業(yè)的控制費用能力在提高，企業(yè)的銷售盈利能力很強大。（四）以資產(chǎn)為基礎的利潤率指標（資產(chǎn)經(jīng)營獲利能力）資產(chǎn)經(jīng)營獲利能力是指企業(yè)營運資產(chǎn)所產(chǎn)生利潤的能力。企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動必須有一定的資產(chǎn)，資產(chǎn)的各種形態(tài)應有合理的配置，并要有效運用。公司在一定時期占用和耗費的資產(chǎn)越少，獲取的利

32、潤越大，資產(chǎn)的獲利能力越強，經(jīng)濟效益越好。需要注意的是，在分析中，資產(chǎn)不分來源，他們被看作是一個整體，即總資產(chǎn)來源于所有者投入資本和債務資本兩方面。1.總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率=（凈利潤/平均資產(chǎn)總額）*100%平均資產(chǎn)總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2該指標反映了企業(yè)運用其掌握的全部資產(chǎn)取得報酬的能力。表明了企業(yè)全部資產(chǎn)的回報情況。該指標越高，說明企業(yè)運用全部資產(chǎn)獲取經(jīng)濟利益的能力越強；反之，則越弱。由于企業(yè)的總資產(chǎn)來源于所有者投入資本和舉債兩個方面，在對該指標進行分析時，不僅是衡量總資產(chǎn)的利用效果，也是對企業(yè)了利用債權人和投資人資金所獲取收益的投資效果分析。有公式可知，總資產(chǎn)報酬率是

33、受凈利潤和平均資產(chǎn)總額兩個因素共同影響，因此為了提高該指標，必須一方面提高企業(yè)的盈利水平，努力擴大銷售，增加利潤，另一方面還需要提高資產(chǎn)的周轉率，加強資產(chǎn)經(jīng)營，提高資產(chǎn)利用率。下表是青島啤酒08，09,10年的總資產(chǎn)報酬率：2008增幅2009增幅2010總資產(chǎn)報酬率6.095%9.483%9.707%凈利潤733,772,000.0077.05%1,299,110,000.0021.96%1,584,420,000.00平均資產(chǎn)總額 12,038,700,000.00 13.80% 13,699,850,000.00 19%16,322,300,000.00 表9由上表分析可得企業(yè)的總資產(chǎn)報

34、酬率逐年升高，表明著資產(chǎn)利用效果越來越好，企業(yè)的全部資產(chǎn)所得到的回報情況越來越好。結合企業(yè)這三年的發(fā)展可知過了08年的金融危機，青啤在09年調(diào)整了戰(zhàn)略路線，積極努力地擴大市場，提高銷量，不僅如此，因為整體戰(zhàn)略方針的需要，青啤的資產(chǎn)也在不斷增加，可是增幅沒有凈利潤的增幅來的大，所以表現(xiàn)在總資產(chǎn)報酬率上則是遞增的情況。這只能說明，企業(yè)資產(chǎn)盈利能力水平很穩(wěn)健，很強大。2.總資產(chǎn)息稅前報酬率（收益率）由于企業(yè)總資產(chǎn)的資金來源包括負債籌資和權益資本兩個部分，在上面總資產(chǎn)報酬率的計算中，其中的凈利潤部分已經(jīng)把利息剔除在外，即考慮了利息對收益的影響。但實際上，利息也是企業(yè)總資產(chǎn)運用所產(chǎn)生的結果，也應該包括在

35、總析產(chǎn)獲利能力里面。所以考慮到利息這一因素，使用的考核指標為總資產(chǎn)息稅前報酬率?？傎Y產(chǎn)息稅前報酬率=（稅前利潤+利息支出）/平均資產(chǎn)總額*100%下表是青島啤酒08，09,10年的總資產(chǎn)息稅前報酬率：2008增幅2009增幅2010利息費用45,613,200.0062,853,500.00-92.3%4,872,520.00稅前利潤1,108,090,000.001,739,330,000.002,123,200,000.00EBIT1,153,703,200.00 56.21%1,802,183,500.00 18.08%2,128,072,520.00 平均資產(chǎn)總額 12,038,700

36、,000.00 13.80% 13,699,850,000.00 19% 16,322,300,000.00 總資產(chǎn)息稅前報酬率9.583%13.15%13.04%表10由上表可以看出青啤的總資產(chǎn)息稅前報酬率在09年有一個大幅度的提高，說明企業(yè)運用資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的能力大幅度提高，分析其原因，則是，09年的新戰(zhàn)略使得業(yè)務不斷礦長，產(chǎn)品的市場占有率擴大，故而營業(yè)收入大幅增加，稅前利潤也大幅增加，并且其增加的幅度遠遠大于資產(chǎn)的增長擴張幅度，于是使得息稅前報酬率增加很多。10年繼續(xù)延續(xù)新的發(fā)展戰(zhàn)略，營業(yè)額繼續(xù)增長，資產(chǎn)繼續(xù)擴大，可是總資產(chǎn)息稅前報酬率 卻比09年降低了一些。數(shù)據(jù)的硬性降低只能說明企業(yè)在運

37、用單位資產(chǎn)獲得的總利潤比上年少了一點，可是我們仔細觀察卻發(fā)現(xiàn)10年雖然稅前利潤沒有隨著總資產(chǎn)的擴張而同比例或較快比例的增長，可是財務費用卻下降了92.3%，這個舉動讓我們看到企業(yè)為了實現(xiàn)戰(zhàn)略而配合著強有力的內(nèi)部費用控制力，足以證明其強大的而更加強健的在未來的盈利能力。（五）資本盈利能力分析（投資者獲利能力分析）資本盈利能力就是衡量企業(yè)所有者投入的資本在生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生利潤的能力，它可以很清楚地反映企業(yè)的所有者投資資金的獲利情況。作為投資者，這項分析尤為重要。1.凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率又稱所有者權益報酬率、股東權益報酬率。凈資產(chǎn)收益率=（凈利潤/平均所有者權益）*100%平均所有者權益=（期

38、初所有者權益+期末所有者權益）/2該指標反映企業(yè)所有者權益所獲得的報酬。該指標越高，表明投資者帶來的收益越高，企業(yè)資本的獲利能力越強，對投資者越具吸引力；反之，說明企業(yè)資本的獲利能力較弱。 下圖為青島啤酒08,09,10年的凈資產(chǎn)收益率：圖2由上圖可以看出青啤的凈資產(chǎn)收益率逐年上升，表明投資者帶來的投資收益提高了，公司資本的獲利能力在增強。下面我們用杜邦分析法具體分析導致凈資產(chǎn)收益率逐年上漲的原因。 杜邦分析體系權益報酬率總資產(chǎn)收益率營業(yè)凈利率總資產(chǎn)周轉率權益乘數(shù)資產(chǎn)負債率200811.50%5.86%4.58%1.33%1.9648.7911%200915.25%8.73%7.21%1.32

39、%1.7242.4034%201015.83%8.91%7.96%1.22%1.8245.3244%表111）.總資產(chǎn)周轉率=主營業(yè)務收入/總資產(chǎn)平均余額該指標反映了企業(yè)運用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入的能力，分析可知，08年到09年，企業(yè)主營業(yè)務收入與總資產(chǎn)平均余額同比例增加，不僅如此，該指標同行業(yè)勁敵燕京啤酒的0.8%相比，所擁有的優(yōu)勢競爭力不言而喻，說明了青島啤酒在行業(yè)內(nèi)營運資產(chǎn)已獲得銷售收入的能力很強，從而保證了它的盈利能力良好。到了2010年，該指標由1.32降為1.22，從計算原理分析，是因為分母的增幅大于分子的增幅所致，即總資產(chǎn)平均余額的增幅大于主營業(yè)務收入。對比資產(chǎn)負債表則知，2010年

40、企業(yè)的貨幣資金和在建工程兩個項目大幅增加，結合戰(zhàn)略查看報表則知是因為青島啤酒在2010年繼續(xù)實施戰(zhàn)略發(fā)展，擴大銷量，擴大生產(chǎn)規(guī)模所致。2）.營業(yè)凈利率就是前面所述的銷售凈利率，其變化趨勢逐年增長，原因上面有分析，這里不再贅述。3）.權益乘數(shù) 權益乘數(shù)=1/(1-資產(chǎn)負債率) 權益乘數(shù)反映了企業(yè)的籌資情況，及企業(yè)資金來源結構如何。表11顯示，權益乘數(shù)在09年變小，反映了資本結構的變動：青島啤酒于 2008 年4 月2 日A 股投資者發(fā)行了價值15 億元人民幣、期限為6 年的分離交易可轉債。截至2008年末，尚無認股權證行權成功。截至2009 年10 月19 日行權期結束時止，共計85,529,7

41、92 份認股權證成功行權，按照2:1的行權比例，新增境內(nèi)流通A 股42,763,617 股，使青島啤酒股份總數(shù)及境內(nèi)上市內(nèi)資股數(shù)量發(fā)生變化由行權之前的1,308,219,178 股增加至1,350,982,795 股，注冊資本相應增加。09年同行業(yè)燕京啤酒的權益乘數(shù)為1.37，重慶啤酒的權益乘數(shù)為2.55，這個數(shù)據(jù)表明三家公司采取不同的資本結構：燕京股東權益比例為三家最大，重慶啤酒側重于負債，青島啤酒兩方面都居中。觀察數(shù)據(jù)，09年負債變小，可是權益報酬率卻增多了，原因則是銷售利潤率的提高，可見負債在這種程度的降低下并不影響銷售利潤率，說明公司的資本結構更加優(yōu)化，即在合理舉債的前提下（此階段是降

42、低負債），使資產(chǎn)的運營效率大大提高，增加了銷售凈利率，提高了權益報酬率，并且也更多地保證了債權人的權益。而10年的權益乘數(shù)較之09年又提升了，可是這次的提升卻帶來了銷售利潤率的進一步增大，權益報酬率的進一步提高。雖然總資產(chǎn)周轉降低了，但是通過分析報表可知10年新增了一批在建工程，這恰恰配合了企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，擴大銷售同時擴大生產(chǎn)規(guī)模。這一系列數(shù)據(jù)呈現(xiàn)了青島啤酒由于戰(zhàn)略導向而采取靈活的舉債措施，實現(xiàn)銷售凈利率，權益報酬率穩(wěn)步增長的結果，也隱隱暗示著未來的良好巨大發(fā)展?jié)摿?，由此說明青島啤酒擁有著非常強大的盈利能力。2.每股收益每股收益=（凈利潤-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外普通股加權平均數(shù)普通股加權平均數(shù)

43、=年初股數(shù)+新增股市*新增股數(shù)的流通月數(shù)/12該指標比值越大，表明上市公司的盈利能力越強，股東的投資效益越好，每一股所得的利潤也越多；反之，則越差。下圖為青島啤酒08,09,10年的每股收益：圖3由上表可知青啤的EPS逐年增加，表明公司的盈利能力穩(wěn)健增強，每一股所獲得的利潤也逐年增多，一方面是因為有公司2010年和2009年實現(xiàn)的凈利潤均較上一年有大幅增加，同時公司利用財務杠桿、通過合理負債增加每股收益。每股收益的大幅度提升說明公司的盈利能力在不斷提高，而且預計在未來也可能會有較好的盈利發(fā)展，股東的投資效益越來越好。和行業(yè)主要競爭企業(yè)對比分析：2010年同行業(yè)對比青島啤酒重慶啤酒燕京啤酒每股收

44、益1.12550.750.636公司2010年每股收益高于重慶啤酒和燕京啤酒同期水平，并且遠遠高于另外兩家啤酒生產(chǎn)商。而且三家公司2010年相對于2009年的普通股股數(shù)均變化不大，說明相比較于行業(yè)主要競爭對手，青島啤酒有較高的盈利能力，普通股的盈利水平較高。3.每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)=期末凈資產(chǎn)總額/期末普通股股數(shù)該指標反映普通股每股所擁有的凈資產(chǎn)，反映公司的財務實力。該指標越高，表明公司普通股每股實際擁有的凈資產(chǎn)越大，公司的未來發(fā)展?jié)摿υ綇?。但該指標并不是越高越好，但如果公司有較高的獲利水平，在此前提下每股收益指標的上升才表明具有真正良好的財務狀況。 下圖為青島啤酒08,09,10年的每股凈資產(chǎn)：圖4由上表可知青啤的每股凈資產(chǎn)