金融工程學第九章風險管理和控制3

1、1 第九章：風險管理和控制第九章：風險管理和控制 一、商品價格風險管理一、商品價格風險管理 商品價格風險管理中的金融工具商品價格風險管理中的金融工具 （一）商品期貨（一）商品期貨 1.1.商品期貨品種的特點：商品期貨品種的特點： 價格波動大；供需量大；易于分級和標準化；價格波動大；供需量大；易于分級和標準化； 易于儲存運輸易于儲存運輸 2.2.商品期貨交易的特點：商品期貨交易的特點： 以小博大；交易便利；信息公開，交易效率高；以小博大；交易便利；信息公開，交易效率高； 期貨交易可雙向操作，簡便、靈活期貨交易可雙向操作，簡便、靈活 合約的履行有保證合約的履行有保證 3.3.商品期貨交易功能：商品

2、期貨交易功能： 風險轉移、發(fā)現(xiàn)價格風險轉移、發(fā)現(xiàn)價格 2 （二）商品期權（二）商品期權 1.商品期權合約主要內容商品期權合約主要內容 交易標的；當事人；權利金；約定價格；通知日交易標的；當事人；權利金；約定價格；通知日 到期日；停板額；合約月份；交易時間到期日；停板額；合約月份；交易時間 2.商品期權買賣交易程序商品期權買賣交易程序 （1）準備階段（）準備階段（2）要約階段）要約階段 （3）定約階段（）定約階段（4）平倉階段）平倉階段 （三）商品互換（三）商品互換 （四）混合商品衍生工具（四）混合商品衍生工具 1.石油指數(shù)票據(jù)石油指數(shù)票據(jù)2.本金指數(shù)化黃金債券本金指數(shù)化黃金債券 3.與石油和幣

3、種相聯(lián)系的債券與石油和幣種相聯(lián)系的債券 二、金融工具在商品價格風險管理中的應用二、金融工具在商品價格風險管理中的應用 （一）商品價格風險管理的基本原理（一）商品價格風險管理的基本原理-套期保值理論套期保值理論 套期保值方法：生產者套期保值；經(jīng)營者套期保值套期保值方法：生產者套期保值；經(jīng)營者套期保值 加工者綜合套期保值加工者綜合套期保值 3 （二）套期保值的原則和策略（二）套期保值的原則和策略 1.1.原則原則 交易方向相反原則；商品種類相同原則交易方向相反原則；商品種類相同原則 商品數(shù)量相等原則；月份相同或相近原則商品數(shù)量相等原則；月份相同或相近原則 2.2.策略策略 （1 1）賣出保值）賣出

4、保值 例例1 1：某期貨經(jīng)紀有限公司某一糧食企業(yè)客戶于：某期貨經(jīng)紀有限公司某一糧食企業(yè)客戶于20012001年年 年初在美國訂購了年初在美國訂購了2000020000噸現(xiàn)貨大豆后，因船期在噸現(xiàn)貨大豆后，因船期在1 1個個 月后才能到岸，于是動用保證金委托期貨公司進行賣出月后才能到岸，于是動用保證金委托期貨公司進行賣出 套期保值操作。當時，套期保值操作。當時，20012001年年7 7月期貨合約成交價位位月期貨合約成交價位位 280280元元/ /噸。由于市場預期看空，噸。由于市場預期看空，7 7月期大豆期貨率先下月期大豆期貨率先下 跌，到跌，到20012001年年2 2月底為止期價已跌破月底為

5、止期價已跌破20002000元元/ /噸，偏離噸，偏離 現(xiàn)貨價格，該客戶在當日平倉離場，經(jīng)結算共盈利現(xiàn)貨價格，該客戶在當日平倉離場，經(jīng)結算共盈利200200 萬元。相當于該企業(yè)全年凈利潤萬元。相當于該企業(yè)全年凈利潤70%70%。 4 平倉后，期價大幅反彈，該客戶又在價位較平倉后，期價大幅反彈，該客戶又在價位較 高的高的9 9月合約上進行套期保值。本次操作，前月合約上進行套期保值。本次操作，前 后不到一個月，期貨交易不僅幫助客戶實現(xiàn)后不到一個月，期貨交易不僅幫助客戶實現(xiàn) 套期保值的目的，還起到了資金增值的功能，套期保值的目的，還起到了資金增值的功能， 即套期保值的延伸功能即套期保值的延伸功能-投

6、資投資 例例2 2：20002000年年初，某油脂廠看好今年大豆價年年初，某油脂廠看好今年大豆價 格，預期會走高，壓榨利潤可觀。于是在年格，預期會走高，壓榨利潤可觀。于是在年 初大量購進大豆以備加工所需，同時初大量購進大豆以備加工所需，同時5 5月份在月份在 期貨市場拋出期貨市場拋出1111月份期貨月份期貨300300份，每份份，每份1010噸，噸， 價格為價格為23602360，在，在8 8月份平倉價格為月份平倉價格為19601960。 凈賺凈賺=10=10* *300300* *（2360-19602360-1960）=1200000=1200000 5 （2 2）買入保值）買入保值 例例

7、3 3：19991999年春節(jié)前因現(xiàn)貨鋁價持續(xù)上揚，供應趨緊。而年春節(jié)前因現(xiàn)貨鋁價持續(xù)上揚，供應趨緊。而 某有色金屬經(jīng)銷廠將要在未來半年內持續(xù)購入鋁錠完成原某有色金屬經(jīng)銷廠將要在未來半年內持續(xù)購入鋁錠完成原 有的供貨合同。有的供貨合同。3 3月月9 9日該廠在上海期貨交易所買入日該廠在上海期貨交易所買入1010手手6 6 月期貨，價格為月期貨，價格為1300013000元元/ /噸，在噸，在4 4月月3030日，期鋁價格上漲日，期鋁價格上漲 到到1400014000元元/ /噸時平倉，獲利噸時平倉，獲利10001000元元/ /噸。噸。 （三）商品期權（三）商品期權 例例4 4：假如一個黃金供

8、應商預計：假如一個黃金供應商預計3 3個月后有個月后有10001000盎司盎司 黃金可供出售，目前市場價格為黃金可供出售，目前市場價格為300300美元美元/ /盎司，盎司， 折合現(xiàn)價為折合現(xiàn)價為3030萬美元，由于供應商擔心萬美元，由于供應商擔心3 3個月后價格下跌個月后價格下跌 故買入故買入3 3個月后到期的約定價格為個月后到期的約定價格為304304美元美元/ /盎司的賣出期盎司的賣出期 權。若到期市場價格低于權。若到期市場價格低于304304，則履約，即執(zhí)行期權。若，則履約，即執(zhí)行期權。若 到期，市場價格為到期，市場價格為320320，那么放棄期權。，那么放棄期權。 6 二、股票風險管

9、理二、股票風險管理 （一）股票風險（一）股票風險 股票收益；股票價格；股票收益；股票價格； （二）股票風險分類（二）股票風險分類 1.系統(tǒng)性風險系統(tǒng)性風險2.非系統(tǒng)性風險非系統(tǒng)性風險 系統(tǒng)風險：指由于某種因素使股票市場上所有股票都出現(xiàn)系統(tǒng)風險：指由于某種因素使股票市場上所有股票都出現(xiàn) 價格變動，并給所有投資者帶來損失的可能性。價格變動，并給所有投資者帶來損失的可能性。 （1）市場風險（）市場風險（2）購買力風險（）購買力風險（3）利率風險）利率風險 （4）國際政治風險與外匯風險）國際政治風險與外匯風險 非系統(tǒng)風險：指某些個別因素對某一股票收益造成損失的非系統(tǒng)風險：指某些個別因素對某一股票收益造

10、成損失的 可能性?？赡苄?。 （1）經(jīng)營風險（）經(jīng)營風險（2）違約風險（）違約風險（3）流動性風險）流動性風險 7 （三）基于期貨的金融工具配置與股票風險管理（三）基于期貨的金融工具配置與股票風險管理 1.股票期貨股票期貨2.股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨3.股票期權股票期權4.股票指股票指 數(shù)期權數(shù)期權5.證券組合保險證券組合保險6.認股權證認股權證7.可轉換債券可轉換債券 （四）股票指數(shù)期貨（四）股票指數(shù)期貨 1.空頭套期保值空頭套期保值 例例1：投資者于：投資者于3月月1日在現(xiàn)貨市場買進一批股票，總價日在現(xiàn)貨市場買進一批股票，總價 值值5000000英鎊，當時英鎊，當時FT-SE指數(shù)為指數(shù)為13

11、80。為了防止股。為了防止股 價下跌，該投資者在價下跌，該投資者在FT-SEFT-SE指數(shù)期貨市場賣出指數(shù)期貨市場賣出6 6月份月份 125125張期指合約。張期指合約。4 4月月1 1日日FT-SEFT-SE指數(shù)為指數(shù)為13001300時平倉。時平倉。 2.2.多頭套期保值多頭套期保值 例例2 2：5 5月月1 1日，投資者預計日，投資者預計6 6月底可收到總額為月底可收到總額為 10000001000000美元款項。他準備用這筆款項購買美元款項。他準備用這筆款項購買A A公司股票公司股票 B B公司股票，他決定用公司股票，他決定用MMIMMI做多頭套期保值做多頭套期保值 8 假定在假定在5

12、月月1日，日，A公司股票為每股公司股票為每股15美元美元 B公司股票為每股公司股票為每股25美元。該投資者各買兩種美元。該投資者各買兩種 股票股票25000股。股。5月月1日，日，MMI期貨價格為期貨價格為368 美元，則該投資者所買的期貨合約為美元，則該投資者所買的期貨合約為11份份 1000000/368*250=11份份 6月月30日，日，A、B公司股票果真上漲。公司股票果真上漲。A公司漲公司漲 至至18美元，美元，B公司漲至公司漲至30美元。那么購買美元。那么購買A、 B兩只股票各兩只股票各25000股，需要支付股，需要支付1200000美元，美元， 多支付多支付200000美元。美元

13、。MMI期貨價格已升到期貨價格已升到 448美元，他買出美元，他買出11份期貨合約，可獲得份期貨合約，可獲得 220000美元美元=（448-368）*250*11 9 三、外匯風險管理三、外匯風險管理 （一）外匯風險（一）外匯風險 又稱匯率風險，是指匯率變動對外匯持有者或外又稱匯率風險，是指匯率變動對外匯持有者或外 匯經(jīng)營者的外匯資產、負債和經(jīng)營活動的影響。匯經(jīng)營者的外匯資產、負債和經(jīng)營活動的影響。 （二）外匯風險分類（二）外匯風險分類 1.1.會計風險：換算風險、匯兌風險會計風險：換算風險、匯兌風險 2.2.交易風險交易風險3.3.經(jīng)濟風險（詳見外匯風險專題）經(jīng)濟風險（詳見外匯風險專題）

14、（三）基于遠期的金融工具配置與外匯風險管理（三）基于遠期的金融工具配置與外匯風險管理 1.1.遠期與即期、遠期與遠期交易遠期與即期、遠期與遠期交易 2.2.提前提前+ +遠期、推后遠期、推后+ +遠期交易遠期交易 3.3.遠期遠期+ +擔保交易擔保交易 4.4.遠期遠期+ +期權期權 10 案例：案例：6月月2日美國某進口公司從德國購進某種商品，按日美國某進口公司從德國購進某種商品，按 合同規(guī)定，美國公司將在合同規(guī)定，美國公司將在9月份需要支付一筆月份需要支付一筆1250萬馬克萬馬克 貨款。該企業(yè)財務選擇：貨款。該企業(yè)財務選擇： 1.三個月后與銀行敘做一筆即期外匯買賣三個月后與銀行敘做一筆即期

15、外匯買賣 （最不負責任選擇）（最不負責任選擇） 2.做一筆三個的遠期外匯買賣做一筆三個的遠期外匯買賣 雖然鎖住成本，但是同時也放棄了將來美元上升的好處雖然鎖住成本，但是同時也放棄了將來美元上升的好處 3.做外匯期貨做外匯期貨 4.做外匯期權做外匯期權 11 （三）建立符合我國國情的外匯儲備管理模（三）建立符合我國國情的外匯儲備管理模 式式 1 1、建立風險管理制度、建立風險管理制度 主權風險：多持有硬通貨，美元、英鎊、歐主權風險：多持有硬通貨，美元、英鎊、歐 元。元。 商業(yè)信用風險：選擇發(fā)達國家商業(yè)信用風險：選擇發(fā)達國家A A級以上的跨國級以上的跨國 銀行和國際清算銀行做代理行，投資于銀行和國

16、際清算銀行做代理行，投資于 國際市場上國際市場上AAAA級以上的利息工具級以上的利息工具。 防范市場風險，使幣種多元化，防范市場風險，使幣種多元化， 以分散風險；合理安排資產結構以分散風險；合理安排資產結構 ，以確保流動性，以確保流動性 ；正確確定外匯正確確定外匯 儲備的期限結構；參照國際指數(shù)儲備的期限結構；參照國際指數(shù) 建立儲備資產基準結構，用以衡量建立儲備資產基準結構，用以衡量 經(jīng)濟效益經(jīng)濟效益 12 （三）建立符合我國國情的外匯儲備管理模式（三）建立符合我國國情的外匯儲備管理模式 2 2、采用科學的風險控制風險采用科學的風險控制風險 3 3、劃分外匯儲備為經(jīng)常性儲備和戰(zhàn)略性儲備、劃分外匯儲備為經(jīng)常性儲備和戰(zhàn)略性儲備 經(jīng)常性儲備在經(jīng)營方式上采取短期運用和經(jīng)常性儲備在經(jīng)營方式上采取短期運用和 投資維護人民幣匯率穩(wěn)定，保證對外支付；投資維護人民幣匯率穩(wěn)定，