證券投資基金市場運作與收益分配

1、 1 2 3 4 第二節(jié) （二）證券投資基金的特點 1、集合理財、專業(yè)管理 2、組合投資、分散風(fēng)險 3、利益共享、風(fēng)險共擔(dān) 4、嚴格監(jiān)管、信息透明 5、獨立托管、保障安全 ( (二）運作方式不同：二）運作方式不同： 封閉式基金和開放式基封閉式基金和開放式基，區(qū)別：，區(qū)別： 1 1）存續(xù)期不同）存續(xù)期不同 2 2）份額限制不同）份額限制不同 3 3）交易方式與場所不同）交易方式與場所不同 4 4）價格形成方式不同）價格形成方式不同 5 5）激勵約束機制與投資策略不同）激勵約束機制與投資策略不同 （三）投資對象不同： 股票基金、債券基金、貨幣市場基金、混合基金 （四）投資目標不同： 成長型基金、收

2、入型基金和平衡型基金 （五）投資理念不同： 主動型基金和被動（指數(shù)）型基金 （六）募集方式不同： 公募基金和私募基金 （七）基金的資金來源和用途的同： 在岸基金和離岸基金 （八）特殊類型基金： 系列基金、基金中的基金、 保本基金、對沖基金 對沖基金的投資往往有一下特點對沖基金的投資往往有一下特點: : 1)1)信息不公開、投資暗箱操作信息不公開、投資暗箱操作 2 2）投資策略不確定，難以依據(jù)歷史業(yè)績預(yù)測未來）投資策略不確定，難以依據(jù)歷史業(yè)績預(yù)測未來 3 3）在投資中大量運用個中新創(chuàng)的衍生工具和數(shù)量模）在投資中大量運用個中新創(chuàng)的衍生工具和數(shù)量模 型型 4 4）大量上保證金、擔(dān)保等機制）大量上保證

3、金、擔(dān)保等機制 5 5）在稅率最低的地方注冊，在收益最高的地方投資）在稅率最低的地方注冊，在收益最高的地方投資 （九）ETF、LOF ETFETF：指可以在證券交易所上市交易的開放式基金：指可以在證券交易所上市交易的開放式基金 LOFLOF：發(fā)行結(jié)束后，既可在一級市場辦理日常的申購：發(fā)行結(jié)束后，既可在一級市場辦理日常的申購 贖回，又可在證券交易所進行實時交易，還可以贖回，又可在證券交易所進行實時交易，還可以 在一、二級市場上進行套利的開放式基金在一、二級市場上進行套利的開放式基金 ETF ETF的特點：的特點： 1 1）被動操作的指數(shù)型基金）被動操作的指數(shù)型基金 2 2）獨特的實物申購贖回機制

4、）獨特的實物申購贖回機制 3 3）實行一級市場和二級市場并存的雙重交易機制）實行一級市場和二級市場并存的雙重交易機制 LOFLOF和和ETFETF的區(qū)別表現(xiàn)在：的區(qū)別表現(xiàn)在： 1 1）申購、贖回的標的不同）申購、贖回的標的不同 2 2）申購、贖回的場所不同）申購、贖回的場所不同 3 3）申購、贖回的限制不同）申購、贖回的限制不同 4 4）基金投資策略不同）基金投資策略不同 5 5）在二級市場的凈值報價不同）在二級市場的凈值報價不同 （一）基金業(yè)發(fā)展的早期探索階段 （一）基金持有人 （二）基金發(fā)起人 （三）基金管理人 （四）基金托管人 （五）證券投資基金市場服務(wù)機構(gòu) 圖圖61證券投資基金的運作證

5、券投資基金的運作 參 加 基金持有人大會 基金登記、咨詢等 基金持有人 基金發(fā)起人 證券投資基金 認購基金單位資金 發(fā)售基金單位 立 成 管 托 更 換 召 集 基金托管人 提供咨詢服務(wù) 基金管理人基金服務(wù)機構(gòu) 監(jiān) 督 指 令 理 管 托 委 代 表 更 換 召 集 6.2.2基金的募集與交易 1.基金的募集 經(jīng)過申請、核準、發(fā)售、備案、公告 2.封閉式基金的交易 現(xiàn)在多是折價發(fā)行 3.開放式基金的申購和贖回 （1）申購、贖回的概念 在基金募集期購買基金的行為叫認購； 在基金成立后購買基金的行為叫申購 （2）申購和贖回場所 （3）申購和贖回時間 （4）申購和贖回原則 1） 股票、債券型基金的申

6、購和贖回原則 “未知價”交易原則 “金額申購、份額贖回”原則 2） 貨幣市場基金的申購和贖回原則 “確定價”交易原則 “金額申購、份額贖回”原則 （5）收費模式與申購份額、贖回金額的確定 1）收費模式與申購費率 申購模式：金額申購與份額申購 收費方式：前端收費與后端收費 計費方法有全額費率（內(nèi)扣法） 凈額費率（外扣法） 我國多采用金額申購（份額贖回）、前端收費、 凈額費率（外扣法） 內(nèi)扣法和外扣法之間的區(qū)別 假設(shè)你準備申購某基金10000元，申購費率為1.5%，基金 凈值為1元 用內(nèi)扣法算：凈申購金額=10000（1-1.5%）=9850 所得份額=9850/1=9850 用外扣法算：凈申購金

7、額=10000/（1+1.5%）=9852.22 所得份額=9852.22/1=9852.22 通過例子可以一目了然，同樣用10000塊錢申購基金，用 外扣法計算比用內(nèi)扣法計算多2.22份 “前端收費前端收費”與與“后端收費后端收費”的區(qū)別的區(qū)別 前端收費模式即在申購基金時按前端申購費 率扣除申購費用的方法。 后端收費模式即在贖回基金時，申購費用同 贖回費一起交納，在申購時不交納的一種操作模 式。后端申購費一般按基金持有年限的增加而逐 步遞減。 后端收費的設(shè)計目的是為了鼓勵投資者能夠長 期持有基金，因此，后端收費的費率一般會隨著 持有基金時間的增長而遞減。某些基金甚至規(guī)定 如果投資人能在持有基

8、金超過一定期限后才賣出， 后端收費可以完全免除 假設(shè)前端收費，采用凈額費率即外扣法計算申購 費，申購份額可以有兩種計算方法 方法一： 凈申購金額=申購金額/（1+申購費率） 申購費用=申購金額-凈申購金額 申購份額=凈申購金額/單位基金凈值 方法二： 申購價格=單位基金凈值*（1+申購費率） 申購份額=申購金額/申購價格 例6-1某投資人用100萬元來申購開放式基金，假定申購 的費率為2%（前端收費，采用凈額費率即外扣法計算申 購費），申購當(dāng)日單位基金凈值為1.5元。那么： 申購價格=單位基金凈值*（1+申購費率） =1.5*（1+2%）=1.53（元） 申購份額=申購金額/申購價格 =100

9、/1.53=65.36（萬份基金單位） 如果是后端收費，則為： 申購份額=申購金額/單位基金凈值 后端申購費用=申購金額*申購費率 2）贖回金額的確定 如果基金實行前端收取認購/申購費，則 贖回價格=單位基金凈值*（1-贖回費率) 贖回金額=贖回份額*贖回價格 如果基金實行后端收取認購/申購費，則 贖回價格=單位基金凈值*（1-贖回費率) 贖回金額=贖回份額*贖回價格-后端申購費用 例6-2 某投資人要贖回100萬份基金單位， 假定贖回的費率為1%（前端收費），贖回 日單位基金凈值為1.5元，那么： 贖回價格=單位基金凈值*（1-贖回費率) =1.5*（1- 1%）=1.485（元） 贖回金額

10、=贖回份額*贖回價格 =100*1.485=148.5 （萬元） （6）申購和贖回款項的支付 （7）申購和贖回登記 （8）巨額贖回的處理方式 1）巨額贖回的認定 2）巨額贖回處理方式 （9）暫停申購、贖回申請 （一）基金資產(chǎn)凈值 （二）基金的價格 （一）基金收益來源 股利收入；債券、存款利息；買賣差價；買入返售證券 收入 其他收入：因運用基金財產(chǎn)帶來的成本或費用的節(jié)約 （二）基金收益分配 1、開放式基金收益分配 現(xiàn)金分紅方式 分紅再投資轉(zhuǎn)換為基金份額 2、封閉式基金收益分配 封閉式基金當(dāng)年收益應(yīng)先彌補上一年度虧損，然后 再進行當(dāng)年收益分配。若虧損，則不分配 基金收益分配后基金份額凈值不能低于面

11、值 每份基金單位享有同等分配權(quán) 封閉式基金一般采用現(xiàn)金方式分紅，但投資者可以 選擇將所分配的現(xiàn)金，自動轉(zhuǎn)化成基金單位，即紅 利再投資 封閉式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已 實現(xiàn)收益的90 例6-4假設(shè)基金2010年的收益率為100%，2011年 的收益率為-50%，請分別計算該基金2010至 2011年的年平均收益率 解： （1）算術(shù)平均收益率為：（100%-50%）/2=25% （2）幾何平均收益率為： 1 100%1 50%10 （）（） 例6-5某基金2011年第1季度的收益率為3%，分別 計算該基金的簡單年化收益率與精確年化收益率。 解： （1）簡單年化收益率為：3%*4=12

12、% （2）精確年化收益率為： 4 (1 3%)112.55% 夏普比率 假如國債的回報是3，而您的投資組合預(yù) 期回報是15，您的投資組合的標準偏差 是6，那么用153,可以得出12 （代表您超出無風(fēng)險投資的回報），再用 1262，代表投資者風(fēng)險每增長1， 換來的是2的多余收益 1 2 3 4 5 6 7 思考與練習(xí) 1封閉式基金與開放式基金有何異同？ 2交易所交易基金（ETF）與上市型開放式基金（LOF）有何異同？ 3 對沖基金有哪些主要特點？ 4請寫出夏普測度、特雷納測度和詹森指數(shù)的表達式，并簡要說明 其意義。 5設(shè)按2008年2月19日收盤價計算，開放式基金A擁有的金融資產(chǎn)總 值為12724.3萬元，總負債為37.4萬元，已售出