財(cái)務(wù)管理學(xué),第07章長期投資決策

1、 直接投資與間接投資直接投資與間接投資 對內(nèi)投資與對外投資對內(nèi)投資與對外投資 獨(dú)立、互斥、相關(guān)投資獨(dú)立、互斥、相關(guān)投資 時間價(jià)值時間價(jià)值收付實(shí)現(xiàn)制收付實(shí)現(xiàn)制 利潤的計(jì)算主觀性太強(qiáng)，認(rèn)為影響項(xiàng)目評估的準(zhǔn)確性利潤的計(jì)算主觀性太強(qiáng)，認(rèn)為影響項(xiàng)目評估的準(zhǔn)確性 N= m + nN= m + n（見圖）（見圖） （一）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成（一）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成 項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理 結(jié)束整個過程的全部時間，即該項(xiàng)目的有效持續(xù)時間。結(jié)束整個過程的全部時間，即該項(xiàng)目的有效持續(xù)時間。 q完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期建設(shè)期( (

2、m)m)和和生產(chǎn)經(jīng)營期生產(chǎn)經(jīng)營期(n)(n) q建設(shè)起點(diǎn)、投產(chǎn)日、終結(jié)點(diǎn)建設(shè)起點(diǎn)、投產(chǎn)日、終結(jié)點(diǎn) 項(xiàng)目計(jì)算期：項(xiàng)目計(jì)算期： 0 1 2 0 1 2 m 1 2 3 m 1 2 3 n n 建設(shè)期建設(shè)期m m年年 經(jīng)營期經(jīng)營期n n年年 一、現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量的定義：是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而現(xiàn)金流量的定義：是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而 可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的通稱?？赡芑驊?yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的通稱。 一般投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量一般投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 1.1.現(xiàn)金流出量的內(nèi)容現(xiàn)金流出量的內(nèi)容 （1 1）建設(shè)投資）建設(shè)投資 （2 2）墊

3、支流動資產(chǎn)投資）墊支流動資產(chǎn)投資 （3 3）付現(xiàn)成本：在經(jīng)營期內(nèi)）付現(xiàn)成本：在經(jīng)營期內(nèi) 滿足正常經(jīng)營而動用現(xiàn)實(shí)貨滿足正常經(jīng)營而動用現(xiàn)實(shí)貨 幣資金支付的成本費(fèi)用。幣資金支付的成本費(fèi)用。 （4 4）各項(xiàng)稅款）各項(xiàng)稅款 （1 1）營業(yè)收入）營業(yè)收入 （2 2）回收固定資產(chǎn)余值）回收固定資產(chǎn)余值 （3 3）回收流動資金）回收流動資金 （4 4）其他現(xiàn)金流入量）其他現(xiàn)金流入量 2.2.現(xiàn)金流入量的內(nèi)容現(xiàn)金流入量的內(nèi)容 凈現(xiàn)金流量：又稱現(xiàn)金凈流量是在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每凈現(xiàn)金流量：又稱現(xiàn)金凈流量是在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每 年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的

4、序列指標(biāo)。序列指標(biāo)。 特征：特征：1 1、無論是在經(jīng)營期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈、無論是在經(jīng)營期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈 現(xiàn)金流量；現(xiàn)金流量； 理論計(jì)算公式：凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量理論計(jì)算公式：凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量 2 2、建設(shè)期的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；在經(jīng)建設(shè)期的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；在經(jīng) 營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量多為正值營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量多為正值。 四、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算四、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算 1.1.初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量 （1 1）投資價(jià)值（）投資價(jià)值（） 例：舊設(shè)備更新例：舊設(shè)備更新, ,原價(jià)原價(jià)2020萬元，萬元，5 5年折舊，已用年折舊，已用2 2年。年。

5、現(xiàn)出售，評估價(jià)現(xiàn)出售，評估價(jià)1010萬元（或者萬元（或者1414萬元）萬元）; ; 若更新設(shè)備若更新設(shè)備, ,需要支付需要支付1212萬元新設(shè)備款萬元新設(shè)備款. . （2 2）墊支流動資金（）墊支流動資金（） T折折余余價(jià)價(jià)值值）值值（設(shè)設(shè)備備變變現(xiàn)現(xiàn)價(jià)價(jià)值值舊舊項(xiàng)項(xiàng)目目設(shè)設(shè)備備變變現(xiàn)現(xiàn)價(jià)價(jià) 業(yè)業(yè)注注冊費(fèi)費(fèi)等等）購購買款款、無無形形資資產(chǎn)產(chǎn)、企企新新項(xiàng)項(xiàng)目目資資金金（包包括括設(shè)設(shè)備備 投投資資資資金金 2.2.經(jīng)營現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量 利潤指標(biāo)向現(xiàn)金流量指標(biāo)的轉(zhuǎn)化推導(dǎo)利潤指標(biāo)向現(xiàn)金流量指標(biāo)的轉(zhuǎn)化推導(dǎo) 凈利潤收入成本所得稅凈利潤收入成本所得稅 收入（付現(xiàn)成本收入（付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本）所

6、得稅）所得稅 非付現(xiàn)成本：折舊、費(fèi)用攤消等非付現(xiàn)成本：折舊、費(fèi)用攤消等 嚴(yán)格計(jì)算公式：嚴(yán)格計(jì)算公式： 3.3.終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量 項(xiàng)目結(jié)束：項(xiàng)目結(jié)束： （1 1）墊支流動資金收回（）墊支流動資金收回（） （2 2）殘值回收殘值回收（）（） T折折余余價(jià)價(jià)值值）值值（實(shí)實(shí)際際殘殘值值賬面殘殘值值回回收收額額實(shí)實(shí)際際殘殘 五、凈現(xiàn)金流量計(jì)算舉例五、凈現(xiàn)金流量計(jì)算舉例 例例1 1：已知企業(yè)擬購建一項(xiàng)固定資產(chǎn)項(xiàng)目，需投資：已知企業(yè)擬購建一項(xiàng)固定資產(chǎn)項(xiàng)目，需投資110110萬元，萬元， 按直線法折舊，使用壽命按直線法折舊，使用壽命1010年，期末有年，期末有1010萬元凈殘值。在建萬元凈殘值。在建

7、 設(shè)起點(diǎn)一次投入資金設(shè)起點(diǎn)一次投入資金110110萬元，建設(shè)期為萬元，建設(shè)期為1 1年。預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)年。預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn) 時需要墊支營運(yùn)資金時需要墊支營運(yùn)資金5050萬元萬元, ,投產(chǎn)后每年可獲得凈利潤投產(chǎn)后每年可獲得凈利潤1010萬萬 元。元。 要求：計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量。要求：計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量。 例例2 2：已知某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資：已知某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資13501350萬元，其中固定資萬元，其中固定資 產(chǎn)投資產(chǎn)投資11001100萬元，開辦費(fèi)投資萬元，開辦費(fèi)投資5050萬元，流動資金投資萬元，流動資金投資200200萬萬 元，建設(shè)期為元，建設(shè)期為1 1年。固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資于

8、建設(shè)起點(diǎn)年。固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn) 投入，流動資金于完工投產(chǎn)時投入。該項(xiàng)目經(jīng)營壽命期投入，流動資金于完工投產(chǎn)時投入。該項(xiàng)目經(jīng)營壽命期1010年，年， 固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)期滿有固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)期滿有100100萬元凈殘值；萬元凈殘值； 開辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢。開辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢。 投產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年銷售收入投產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年銷售收入500500萬元萬元, ,付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本200200萬元。企業(yè)萬元。企業(yè) 所得稅率所得稅率25%.25%. 要求：計(jì)算每年的凈現(xiàn)金流量。要求：計(jì)算每年的凈現(xiàn)金流量。 相關(guān)成本與無關(guān)成本的區(qū)分相關(guān)成本與無關(guān)成本的區(qū)分 機(jī)會

9、成本的影響機(jī)會成本的影響 部門業(yè)務(wù)間的相互影響部門業(yè)務(wù)間的相互影響 注意項(xiàng)目評估的假設(shè)問題：收付實(shí)現(xiàn)制的假設(shè)；全投資假設(shè)注意項(xiàng)目評估的假設(shè)問題：收付實(shí)現(xiàn)制的假設(shè)；全投資假設(shè) 與投資主體假設(shè)的爭議與投資主體假設(shè)的爭議 第二節(jié)第二節(jié) 投資決策評價(jià)指標(biāo)及其運(yùn)用投資決策評價(jià)指標(biāo)及其運(yùn)用 投資評價(jià)指標(biāo)投資評價(jià)指標(biāo) 靜態(tài)投資指標(biāo)靜態(tài)投資指標(biāo) 動態(tài)投資指標(biāo)動態(tài)投資指標(biāo) 2.2.靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期 1.1.平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率 3.3.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 4.4.獲利指數(shù)獲利指數(shù) 5.5.內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率 ( (貼現(xiàn)貼現(xiàn)) ) ( (非貼現(xiàn)非貼現(xiàn)) ) 1.1.平均報(bào)酬率（平均報(bào)酬率（ARRARR）-

10、投資收益率投資收益率 使用方法：使用方法： ARRARR越高，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益越好。越高，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益越好。 當(dāng)當(dāng)ARRARR期望報(bào)酬率，方案可行，反之，放棄。期望報(bào)酬率，方案可行，反之，放棄。 %100 投投資資總總額額 年年均均現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量 投投資資報(bào)報(bào)酬酬率率 ARR 一、一、靜態(tài)靜態(tài)決策指標(biāo)決策指標(biāo)( (非貼現(xiàn)非貼現(xiàn)) ) 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： 1 1、簡單明了，易于掌握。、簡單明了，易于掌握。 2 2、能夠說明各投資方案的收益水平。、能夠說明各投資方案的收益水平。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：1 1、沒有考慮貨幣時間價(jià)值因素。、沒有考慮貨幣時間價(jià)值因素。 2 2、計(jì)算口徑上可比基礎(chǔ)較差。、計(jì)算口徑上可比基礎(chǔ)

11、較差。 3 3、無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。、無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。 . .靜態(tài)回收期法（靜態(tài)回收期法（PPPP）回收原始投資所需全部時間。）回收原始投資所需全部時間。 年年現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流量量 原原始始投投資資額額 回回收收期期)( pp 當(dāng)建設(shè)期為當(dāng)建設(shè)期為0 0年，年， （1 1）經(jīng)營期每年凈現(xiàn)金流量相等時：）經(jīng)營期每年凈現(xiàn)金流量相等時： （2 2）各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等時：）各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等時： n t t n t t OI 11 累計(jì)現(xiàn)金累計(jì)現(xiàn)金 流入量流入量 累計(jì)現(xiàn)金累計(jì)現(xiàn)金 流出量流出量 t=?t=? v 使用方法：使用方法： PPPP越短，投入資金回收速度快，投

12、資風(fēng)險(xiǎn)小。越短，投入資金回收速度快，投資風(fēng)險(xiǎn)小。 當(dāng)當(dāng)PPPP期望回收期，方案可行；反之，放棄。期望回收期，方案可行；反之，放棄。 當(dāng)建設(shè)期不等于當(dāng)建設(shè)期不等于0 0時，時， 包括建設(shè)期的投資回收期包括建設(shè)期的投資回收期 不包括建設(shè)期的投資回收期建設(shè)期不包括建設(shè)期的投資回收期建設(shè)期 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)： 能夠直觀的反映原始總投資的返本期限，便于理解，計(jì)算能夠直觀的反映原始總投資的返本期限，便于理解，計(jì)算 方便。方便。 缺點(diǎn)缺點(diǎn)： 沒有考慮貨幣時間價(jià)值；沒有考慮貨幣時間價(jià)值； 沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量的變化情況，它沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量的變化情況，它 只能作為輔助方法使用，只能作

13、為輔助方法使用，主要用來測定方案的流動性而非主要用來測定方案的流動性而非 營利性營利性。 （一）凈現(xiàn)值指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值指標(biāo)(NPV)(NPV)：特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未：特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未 來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。 二、動態(tài)決策指標(biāo)二、動態(tài)決策指標(biāo)( (貼現(xiàn)貼現(xiàn)) ) 凈現(xiàn)值未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值凈現(xiàn)值未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 t t n st t t i C i NCF NPV )1()1( 項(xiàng)目折現(xiàn)率的確定方法：項(xiàng)目折現(xiàn)率的確定方法： 1 1、以投資項(xiàng)目的資金成本作為貼現(xiàn)率；、以投資項(xiàng)目的資金成本作為貼現(xiàn)率； 2

14、2、以投資的機(jī)會成本作為貼現(xiàn)率；、以投資的機(jī)會成本作為貼現(xiàn)率； 3 3、以行業(yè)平均資金收益率作為項(xiàng)目的貼現(xiàn)率。以行業(yè)平均資金收益率作為項(xiàng)目的貼現(xiàn)率。 使用方法：使用方法： 1)1)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值00，貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，說，貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，說 明方案的投資報(bào)酬率明方案的投資報(bào)酬率 預(yù)定貼現(xiàn)率；預(yù)定貼現(xiàn)率； 2)2)如果幾個方案的投資額相同，且凈現(xiàn)值均大于零，選如果幾個方案的投資額相同，且凈現(xiàn)值均大于零，選 凈現(xiàn)值最大的方案。凈現(xiàn)值最大的方案。 【注意】如果使用的貼現(xiàn)率等于或大于資本成本或要求的報(bào)酬【注意】如果使用的貼現(xiàn)率等于或大于資本成本或要求的報(bào)酬 率，凈現(xiàn)值大

15、于零，方案可行；否則，方案不一定可行。率，凈現(xiàn)值大于零，方案可行；否則，方案不一定可行。 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： 1 1、考慮了資金時間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評價(jià)。、考慮了資金時間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評價(jià)。 2 2、考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動性與收益性、考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動性與收益性 的統(tǒng)一。的統(tǒng)一。 3 3、考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。、考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： 1 1、不能從動態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平。、不能從動態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平。 2 2、凈現(xiàn)金流量的測量和貼現(xiàn)率的確定比較困難。、凈現(xiàn)金流量的測量和貼現(xiàn)率的確定

16、比較困難。 （二）（二） 獲利指數(shù)獲利指數(shù)(PI)(PI) 又稱現(xiàn)值比率、現(xiàn)值指數(shù)法。又稱現(xiàn)值比率、現(xiàn)值指數(shù)法。 使用方法：使用方法： 1.1.若現(xiàn)值指數(shù)大于若現(xiàn)值指數(shù)大于1 1，說明投資方案的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率；，說明投資方案的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率； 2.2.在若干可行方案中，現(xiàn)值指數(shù)最大的方案為優(yōu)選方案。在若干可行方案中，現(xiàn)值指數(shù)最大的方案為優(yōu)選方案。 n st m t t t t t i C i NCF PI 0 )1( / )1( 主要優(yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會獲利能力的比較。主要優(yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會獲利能力的比較。 優(yōu)缺點(diǎn)：與凈現(xiàn)值法基本相似。優(yōu)缺點(diǎn)：與凈現(xiàn)值法基本相似。

17、 適用范圍：適用范圍： 用于比較原始投資額不同的固定資產(chǎn)投資方案。用于比較原始投資額不同的固定資產(chǎn)投資方案。 獲利指數(shù)是一個相對數(shù)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值是獲利指數(shù)是一個相對數(shù)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值是 絕對數(shù)，反映投資的效益。絕對數(shù)，反映投資的效益。 （三）內(nèi)含報(bào)酬率（三）內(nèi)含報(bào)酬率 (IRR)(IRR) 又稱內(nèi)部收益率，內(nèi)部報(bào)酬率又稱內(nèi)部收益率，內(nèi)部報(bào)酬率. .使投資方案凈現(xiàn)值為零使投資方案凈現(xiàn)值為零 的貼現(xiàn)率。它揭示了投資方案本身的實(shí)際報(bào)酬率水平。的貼現(xiàn)率。它揭示了投資方案本身的實(shí)際報(bào)酬率水平。 m ot t t n st t t IRR C IRR NCF )1()1( 例：某投資

18、項(xiàng)目原始投資額為例：某投資項(xiàng)目原始投資額為500500萬元萬元, ,預(yù)計(jì)投產(chǎn)后各年現(xiàn)金流量預(yù)計(jì)投產(chǎn)后各年現(xiàn)金流量 為為8080萬元萬元, ,項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)可使用項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)可使用1010年。年。 則內(nèi)部收益率計(jì)算如下則內(nèi)部收益率計(jì)算如下: : (1) (1) 計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù): : 25. 6 80 500 10, IRR PVIFA (2) (2) 反查反查n=10n=10期的年金現(xiàn)值系數(shù)表期的年金現(xiàn)值系數(shù)表, ,找到與找到與6.256.25相鄰相鄰 的兩個現(xiàn)值系數(shù)為的兩個現(xiàn)值系數(shù)為: : PVIFAPVIFArm,10 rm,10=6.41766, r =6.41766,

19、 rm m=9%=9% PVIFArPVIFArm+1,10 m+1,10=6.14457, r =6.14457, rm+1 m+1=10% =10% %61. 9%)9%10( 14457. 641766. 6 25. 641766. 6 %9 IRR (3) (3) 插值法計(jì)算插值法計(jì)算IRR:IRR: 甲012345 NCFt-500001702017020170201702017020 綜合例題：綜合例題： 乙012345 NCFt-750002050020800208002080044000 假設(shè)資本成本率為假設(shè)資本成本率為10%10%，試用凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)，試用凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指

20、數(shù)和內(nèi) 含報(bào)酬率判斷甲、乙兩方案是否可行。含報(bào)酬率判斷甲、乙兩方案是否可行。 9.114519 5000017020 5%,10 PVIFANPV甲 甲 1.017981 7500044000 )2080020500( 5%,10 1%,103%,10 PVIF PVIFPVIFANPV 乙乙 現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù) 24. 1 75000 44000)2080020500( 5%,101%,103%,10 PVIFPVIFPVIFA PI乙 乙 案案。但是是，甲甲方方案案優(yōu)優(yōu)于于乙乙方方 所所以以兩兩方方案案都都可可行行，結(jié)結(jié)論論： 乙乙甲甲 1 PIPI 29.1 50000 791.31702

21、0 50000 17020 5%,10 PVIFA PI 甲甲 內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率 甲方案經(jīng)營期每年凈現(xiàn)金流量都相等，因此可直接甲方案經(jīng)營期每年凈現(xiàn)金流量都相等，因此可直接 求年金現(xiàn)值系數(shù)：求年金現(xiàn)值系數(shù)： 反查年金現(xiàn)值系數(shù)表，用內(nèi)插值法求出反查年金現(xiàn)值系數(shù)表，用內(nèi)插值法求出 IRRIRR甲 甲=20.88% =20.88% 05000017020 10%,5 PVIFANPV 9382 17020 50000 .PVIFA 10%,5 乙方案用內(nèi)插值法求出當(dāng)乙方案用內(nèi)插值法求出當(dāng)NPV=ONPV=O時的折現(xiàn)率時的折現(xiàn)率: : 84107 1 .NPV 141894 2 .NPV %. . . %)%(%IRR999517 84107141894 84107 181718 %i18 1 %i17 2 IRRi 0 乙乙 NPV ).(. ).( % %IRR 84107141894 841070 1817 18 當(dāng)投資決策指標(biāo)單獨(dú)評價(jià)項(xiàng)目的結(jié)果存在沖當(dāng)投資決策指標(biāo)單獨(dú)評價(jià)項(xiàng)目的結(jié)果存在沖 突的時候，究竟應(yīng)該選擇以什么指標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)突的時候，究竟應(yīng)該選擇以什么指標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn) 評價(jià)項(xiàng)目的好壞？評價(jià)項(xiàng)目的好壞？ 動態(tài)決策指標(biāo)的選擇動態(tài)