第11課 期貨交易和商品交易所

1、1 第第11課課 流通組織流通組織 現(xiàn)代流通學現(xiàn)代流通學 唐孝飛唐孝飛 2 第第11課課 期貨交易和期貨市場期貨交易和期貨市場 一、期貨交易概述一、期貨交易概述 二、期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別二、期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別 三、期貨市場的套期保值三、期貨市場的套期保值 四、期貨市場的組織結(jié)構(gòu)四、期貨市場的組織結(jié)構(gòu) 五、期貨市場的風險管理五、期貨市場的風險管理 六、我國期貨市場的發(fā)展狀況六、我國期貨市場的發(fā)展狀況 3 一、期貨交易概述期貨交易概述 所謂期貨交易，是指交易雙方所謂期貨交易，是指交易雙方在期貨交易在期貨交易 所所買賣買賣期貨合約期貨合約的交易行為。的交易行為。 期貨交易在期貨交易在現(xiàn)貨交

2、易現(xiàn)貨交易基礎(chǔ)上發(fā)展起來的?；A(chǔ)上發(fā)展起來的。 4 期貨交易期貨交易 time-bargain 期貨：期貨： futures 交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期就交收實貨，交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期就交收實貨， 而是共同約定在未來的某一時候交收實貨而是共同約定在未來的某一時候交收實貨 5 交易品種交易品種 黃大豆黃大豆 交易單位交易單位 10 噸噸/手手 報價單位報價單位 人民幣人民幣 最小變動價位最小變動價位 1 元元/噸噸 漲跌停板幅度漲跌停板幅度 上一交易日結(jié)算價的上一交易日結(jié)算價的 3% 合約交割月份合約交割月份 1、3、5、7、9、11 交易時間交易時間 每星期一至星期五上午每星期一至星

3、期五上午 9：00-11：30 下午下午 13：30-15：00 最后交易日最后交易日 合約月份第十個交易日合約月份第十個交易日 最后交割日最后交割日 最后交易日后第七日（遇法定節(jié)假日順延）最后交易日后第七日（遇法定節(jié)假日順延） 交割等級交割等級 具體內(nèi)容見附件具體內(nèi)容見附件 交割地點交割地點 大連商品交易所指定交割倉庫大連商品交易所指定交割倉庫 交易保證金交易保證金 合約價值的合約價值的 5% 交易手續(xù)費交易手續(xù)費 4 元元/手手 交割方式交割方式 集中交割集中交割 交易交易代碼代碼 S 上市交易所上市交易所 大連商品交易所大連商品交易所 大大 連連 商商 品品 交交 易易 所所 大大 豆豆

4、 期期 貨貨 合合 約約 6 為什么會產(chǎn)生期貨交易為什么會產(chǎn)生期貨交易? 期貨交易的作用是什么期貨交易的作用是什么? 7 期貨交易的起源 美國期貨市場產(chǎn)生于美國中西部的芝加哥。美國期貨市場產(chǎn)生于美國中西部的芝加哥。 1833年，芝加哥還是村莊，隨著美國中西部一年，芝加哥還是村莊，隨著美國中西部一 大片肥沃的原野被人們開墾為良田，大片肥沃的原野被人們開墾為良田，農(nóng)業(yè)逐漸農(nóng)業(yè)逐漸 走向商品化生產(chǎn)走向商品化生產(chǎn)。 同時，運河的開通、鐵路的修筑和公路的建成，同時，運河的開通、鐵路的修筑和公路的建成， 使芝加哥成為四通八達的使芝加哥成為四通八達的交通樞紐交通樞紐，促使它發(fā)，促使它發(fā) 展成為一個展成為一個

5、商業(yè)中心商業(yè)中心。 8 19世紀中葉，芝加哥成為世紀中葉，芝加哥成為農(nóng)產(chǎn)品的集散地和加農(nóng)產(chǎn)品的集散地和加 工中心工中心，大量的農(nóng)產(chǎn)品存放此地，然后再運往，大量的農(nóng)產(chǎn)品存放此地，然后再運往 各地裝船出口。各地裝船出口。 因此大量的農(nóng)產(chǎn)品在芝加哥進行買賣。因此大量的農(nóng)產(chǎn)品在芝加哥進行買賣。 當時人們沿襲古老的交易方式在大街上討價還價當時人們沿襲古老的交易方式在大街上討價還價. . 既沒有固定的交易場所，也沒有一定的組織形式，既沒有固定的交易場所，也沒有一定的組織形式， 這給不斷增加的谷物交易帶來不便。這給不斷增加的谷物交易帶來不便。 9 在當時的市場上，在當時的市場上，谷物的價格隨行就市，根據(jù)季谷

6、物的價格隨行就市，根據(jù)季 節(jié)交替頻繁變動節(jié)交替頻繁變動。 每年谷物收獲季節(jié)，谷物短時間內(nèi)大量上市，使每年谷物收獲季節(jié)，谷物短時間內(nèi)大量上市，使 市場飽和，價格下跌到一文不值的境地。市場飽和，價格下跌到一文不值的境地。 到第二年春天，谷物匱乏，價格上漲，消費者的到第二年春天，谷物匱乏，價格上漲，消費者的 利益又會受到損害。利益又會受到損害。 10 于是于是,貿(mào)易商在交通要道貿(mào)易商在交通要道設(shè)立商行、修建倉設(shè)立商行、修建倉 庫庫，在初冬從農(nóng)民手中收購谷物，存到冬，在初冬從農(nóng)民手中收購谷物，存到冬 末春初再由水路運到芝加哥出售。末春初再由水路運到芝加哥出售。 但但貿(mào)易商貿(mào)易商面臨著兩個問題。第一，需

7、要借面臨著兩個問題。第一，需要借 貸一筆資金，利用該資金從農(nóng)場主手里買貸一筆資金，利用該資金從農(nóng)場主手里買 下谷物。第二，他們又要承擔谷物過冬的下谷物。第二，他們又要承擔谷物過冬的 較大風險。較大風險。 11 于是出現(xiàn)了于是出現(xiàn)了遠期合約遠期合約，即貿(mào)易商在初冬購進谷物，即貿(mào)易商在初冬購進谷物 的同時，以遠期合約的方式將剛購入的庫存谷物的同時，以遠期合約的方式將剛購入的庫存谷物 拋售出手。拋售出手。 合約規(guī)定將來某個交割日以雙方同意的價格交割合約規(guī)定將來某個交割日以雙方同意的價格交割 一定標準質(zhì)量的谷物一定標準質(zhì)量的谷物。 這種遠期合約減輕或消除了貿(mào)易商承擔的這種遠期合約減輕或消除了貿(mào)易商承擔

8、的價格風價格風 險。險。 12 期貨交易的發(fā)展期貨交易的發(fā)展 1848年，年，82位位商人商人發(fā)起組織了芝加哥期貨發(fā)起組織了芝加哥期貨 交易所，最主要的目的是改進運輸與儲交易所，最主要的目的是改進運輸與儲 存條件，為會員提供信息，這是現(xiàn)代期存條件，為會員提供信息，這是現(xiàn)代期 貨交易的雛形；貨交易的雛形； 13 1865年，交易所推出第一張標準化合約，年，交易所推出第一張標準化合約， 同時同時實行保證金制度實行保證金制度（不超過合約價值（不超過合約價值 的的10%），這是具有歷史意義的制度創(chuàng)），這是具有歷史意義的制度創(chuàng) 新；新； 1882年，交易所年，交易所允許以對沖方式免除履約允許以對沖方式免

9、除履約 責任責任，增加了期貨交易的流動性。這是，增加了期貨交易的流動性。這是 期貨交易制度的又一次創(chuàng)新。期貨交易制度的又一次創(chuàng)新。 14 國際期貨市場的發(fā)展，經(jīng)歷了由國際期貨市場的發(fā)展，經(jīng)歷了由商品期貨到金融商品期貨到金融 期貨期貨，品種不斷增加，交易規(guī)模不斷擴大的過，品種不斷增加，交易規(guī)模不斷擴大的過 程。程。 商品期貨主要包括商品期貨主要包括農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨和能源農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨和能源 期貨期貨，農(nóng)產(chǎn)品期貨除小麥、玉米、大豆等作物，農(nóng)產(chǎn)品期貨除小麥、玉米、大豆等作物 期貨外，還包括棉花、咖啡、可可等經(jīng)濟作物。期貨外，還包括棉花、咖啡、可可等經(jīng)濟作物。 什么是金融期貨什么是金融期貨?

10、 ? 15 金融期貨 金融期貨是交易所按照一定規(guī)則反復交易 的標準化金融商品合約標準化金融商品合約，包括 外匯期貨 外匯期貨包括英鎊、加拿大元、西德馬 克、法國法郎日元和瑞士法郎 利率期貨 股票指數(shù)期貨 16 期貨交易遵從公開、公平、公正的原則。期貨交易遵從公開、公平、公正的原則。 買入期貨稱買入期貨稱“ “買空買空” ”或稱或稱“ “多頭多頭” ”，亦即多頭交，亦即多頭交 易。易。long position 賣出期貨稱賣出期貨稱“ “賣空賣空” ”或稱或稱“ “空頭空頭” ”，亦即空頭交，亦即空頭交 易。易。 17 開開始買入期貨合約或賣出期貨合約的交易始買入期貨合約或賣出期貨合約的交易 行

11、為稱為行為稱為“ “開倉開倉” ”； 交易者手中持有合約稱為交易者手中持有合約稱為“ “持倉持倉” ”； 交易者了結(jié)手中的合約進行反向交易的行交易者了結(jié)手中的合約進行反向交易的行 為稱為稱“ “平倉平倉” ”或或“ “對沖對沖” ”。 18 如果到了交割月份，交易者手中的合約仍如果到了交割月份，交易者手中的合約仍 未對沖，那么，未對沖，那么， 持空頭合約者就要備好實貨準備提出交割，持空頭合約者就要備好實貨準備提出交割， 持多頭合約者就要備好資金準備接受實物。持多頭合約者就要備好資金準備接受實物。 一般情況下，大多數(shù)合約都在到期前以對一般情況下，大多數(shù)合約都在到期前以對 沖方式了結(jié)，只有沖方式了

12、結(jié)，只有少數(shù)少數(shù)要進行實貨交割要進行實貨交割 (complete a business transaction)? 19 期貨交易與現(xiàn)貨交易有相同點：期貨交易與現(xiàn)貨交易有相同點： 都是一種交易方式；都是一種交易方式； 都是真正意義上的買賣；都是真正意義上的買賣； 都都涉及商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移等。涉及商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移等。 期貨交易和現(xiàn)貨交易有哪些不同點？期貨交易和現(xiàn)貨交易有哪些不同點？ 20 二、二、期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別 1. 買賣的直接對象不同買賣的直接對象不同。 現(xiàn)貨交易買賣的直接對象是商品本身，現(xiàn)貨交易買賣的直接對象是商品本身， 有樣品、有實物。有樣品、有實物。 期

13、貨交易買賣的直接對象是期貨合約，期貨交易買賣的直接對象是期貨合約， 是買進或賣出多少手或多少張期貨合約。是買進或賣出多少手或多少張期貨合約。 21 2. 交易的目的不同交易的目的不同。 現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易的目的是的目的是滿足買賣雙方需求的直滿足買賣雙方需求的直 接手段。接手段。 期貨交易的目的一般有兩個：期貨交易的目的一般有兩個： 一是一是套期保值套期保值：通過期貨交易轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市通過期貨交易轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市 場的價格風險；場的價格風險； 二是二是投機獲利投機獲利：從期貨市場的價格波動中從期貨市場的價格波動中 獲得風險利潤。獲得風險利潤。 22 3. 交易方式不同。交易方式不同。 現(xiàn)貨交易一般是一對一談

14、判簽訂合同，具現(xiàn)貨交易一般是一對一談判簽訂合同，具 體內(nèi)容由雙方商定，簽訂合同之后不能兌體內(nèi)容由雙方商定，簽訂合同之后不能兌 現(xiàn)，就要訴諸于法律?，F(xiàn)，就要訴諸于法律。 期貨交易是以公開、公平競爭的方式進行期貨交易是以公開、公平競爭的方式進行 交易。一對一談判交易（或稱交易。一對一談判交易（或稱私下對沖私下對沖） 被視為違法。被視為違法。 23 4. 交易場所不同。交易場所不同。 現(xiàn)貨交易一般不受交易時間、地點、對象現(xiàn)貨交易一般不受交易時間、地點、對象 的限制，交易靈活方便，隨機性強，可以的限制，交易靈活方便，隨機性強，可以 在任何場所交易。在任何場所交易。 期貨交易必須在交易所內(nèi)依照法規(guī)進行公

15、期貨交易必須在交易所內(nèi)依照法規(guī)進行公 開、集中交易，開、集中交易，不能進行場外交易不能進行場外交易。 24 5. 商品范圍不同。商品范圍不同。 現(xiàn)貨交易的品種是一切進入流通的商品?，F(xiàn)貨交易的品種是一切進入流通的商品。 期貨交易品種是有限的。主要是農(nóng)產(chǎn)品、期貨交易品種是有限的。主要是農(nóng)產(chǎn)品、 石油、金屬商品以及一些初級原材料和金石油、金屬商品以及一些初級原材料和金 融產(chǎn)品。融產(chǎn)品。 25 6. 結(jié)算方式不同。結(jié)算方式不同。 現(xiàn)貨交易是貨到款清，無論時間多長，都現(xiàn)貨交易是貨到款清，無論時間多長，都 是一次或數(shù)次結(jié)清。是一次或數(shù)次結(jié)清。 期貨交易實行期貨交易實行每日無負債結(jié)算制度每日無負債結(jié)算制度，

16、必須，必須 每日結(jié)算盈虧，結(jié)算價格是按照成交價加每日結(jié)算盈虧，結(jié)算價格是按照成交價加 權(quán)平均來計算的。權(quán)平均來計算的。 26 商品期貨交易的特點：商品期貨交易的特點： 1、 以小博大以小博大：只需交納：只需交納 2-20% 的履約保的履約保 證金就可控制證金就可控制 100% 的虛擬資金。的虛擬資金。 2、 交易便利交易便利：由于期貨合約中主要因素：由于期貨合約中主要因素 如商品質(zhì)量、交貨地點等都已如商品質(zhì)量、交貨地點等都已標準化標準化，合，合 約的互換性和流通性較高。約的互換性和流通性較高。 27 3、 信息公開，交易效率高：期貨交易通信息公開，交易效率高：期貨交易通 過公開競價的方式使交易

17、者在平等的條件過公開競價的方式使交易者在平等的條件 下公平競爭。下公平競爭。 同時，期貨交易有固定的場所、程序和規(guī)同時，期貨交易有固定的場所、程序和規(guī) 則，運作高效。則，運作高效。 28 4、 期貨交易可以期貨交易可以雙向操作雙向操作，簡便、靈活：，簡便、靈活： 交納保證金交納保證金后后即可買進或賣出期貨合約，即可買進或賣出期貨合約， 且只需用少數(shù)幾個指令在數(shù)秒或數(shù)分鐘內(nèi)且只需用少數(shù)幾個指令在數(shù)秒或數(shù)分鐘內(nèi) 即可達成交易。即可達成交易。 當行情處于有利價位時再以相反的方向平當行情處于有利價位時再以相反的方向平 倉或補倉出場。倉或補倉出場。 29 5、 合約的履約有保證：期貨交易達成後，合約的履

18、約有保證：期貨交易達成後， 須通過結(jié)算部門結(jié)算、確認，無須擔心交須通過結(jié)算部門結(jié)算、確認，無須擔心交 易的履約問題。易的履約問題。 30 三、期貨市場的套期保值三、期貨市場的套期保值 現(xiàn)貨商如何利用期貨市場 防范風險 31 以下問題是非常常見的 農(nóng)場：收獲季節(jié)產(chǎn)量豐收、價格下降、利潤降農(nóng)場：收獲季節(jié)產(chǎn)量豐收、價格下降、利潤降 低；低； 貿(mào)易商：簽訂購貨合同，進口大豆到岸后現(xiàn)貨貿(mào)易商：簽訂購貨合同，進口大豆到岸后現(xiàn)貨 價格下降，進口商出現(xiàn)虧損；價格下降，進口商出現(xiàn)虧損； 油脂廠：貨源緊缺，價格上漲，壓榨成本增高，油脂廠：貨源緊缺，價格上漲，壓榨成本增高， 利潤下降或虧損；利潤下降或虧損； 如何解

19、決這些問題？如何通過期貨市場規(guī)避現(xiàn)貨如何解決這些問題？如何通過期貨市場規(guī)避現(xiàn)貨 市場風險？市場風險？ 32 什么是套期保值？什么是套期保值？ 在期貨市場買進或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相數(shù)量相 等但交易方向相反等但交易方向相反的期貨合約，希 望在未來某一時間通過賣出或買進 這些期貨合約而補償因現(xiàn)貨市場的 價格不利變動所帶來的實際損失。 33 DCEDCE大豆期貨價格與現(xiàn)貨價格對比大豆期貨價格與現(xiàn)貨價格對比 34 保值舉例 時間 現(xiàn)貨市場 期貨市場 9月份 賣出1月合約 1980元/噸 2050元/噸 1月份 現(xiàn)貨銷售或交割 買入平倉或現(xiàn)貨交割 1880元/噸 1950元/噸 結(jié)果 -100元元/噸噸 +1

20、00元元/噸噸 35 買入保值買入保值 交易者先在期貨市場買入，以便 將來在現(xiàn)貨市場買進現(xiàn)貨時，不 致因價格上漲而給自己造成經(jīng)濟 損失。 適合需要現(xiàn)貨而又擔心價格上漲 的客戶常用的保值方法。 36 大豆油脂廠買期保值案例大豆油脂廠買期保值案例 時間時間 現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場 期貨市場期貨市場 4月月 2130 2090 購買購買5000噸大豆需貨款噸大豆需貨款： 買入買入500手合約需保證金手合約需保證金： 5000噸噸*2130=1065萬萬 5000噸噸 *5%*2090元元/噸噸=52萬萬 - 9月月 2230 2280 買入現(xiàn)貨買入現(xiàn)貨5000噸多付噸多付 賣出平倉期貨合約贏利賣出平倉期貨

21、合約贏利: (22302130)*5000=100萬萬 (22802090)*5000=95萬萬 - 兩者相抵，大致彌補因價格上漲造成的損失，從而有兩者相抵，大致彌補因價格上漲造成的損失，從而有 效控制生產(chǎn)成本效控制生產(chǎn)成本。 37 賣出保值 交易者先在期貨市場賣出期貨, 當現(xiàn)貨價格下跌時以期貨市場的 盈利彌補現(xiàn)貨市場的損失,從而 達到保值目的。 適用于擁有商品的生產(chǎn)商與貿(mào)易 商,他們擔心商品價格下跌使自 己遭受損失。 38 糧庫賣期保值案例糧庫賣期保值案例 時間時間 現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場 期貨市場期貨市場 5月月 2130 2150 庫中有大豆庫中有大豆5000噸噸 賣出賣出500手手9月合約保

22、證金月合約保證金： 擔心擔心4個月后價格下跌個月后價格下跌 5000噸噸 *5%*2090元元/噸噸=52萬萬 - 9月月 2030 2050 賣出大豆賣出大豆5000噸少賺噸少賺 買入平倉期貨合約贏利買入平倉期貨合約贏利: (21302030)*5000=50萬萬 (21502050)*5000=50萬萬 - 兩者相抵，大致彌補因價格下跌造成的損失，從而有兩者相抵，大致彌補因價格下跌造成的損失，從而有 效鎖定了經(jīng)營利潤效鎖定了經(jīng)營利潤。 39 從以上實例上看，生產(chǎn)商、貿(mào)易商和需 求方都可以利用期貨市場進行套期保值， 規(guī)避現(xiàn)貨市場的風險，那么 市場的風險總是客觀存在的，市場的風市場的風險總是客

23、觀存在的，市場的風 險最終由誰來承擔？險最終由誰來承擔？ 40 期貨和現(xiàn)貨之間存在基差期貨和現(xiàn)貨之間存在基差 套期保值的結(jié)果不一定會將風險全部轉(zhuǎn) 移出去，套期保值者要承擔現(xiàn)貨與期貨 價格變動不一致而引起的基差變動風險 套期保值者利用期貨市場，實際上是避避 免了現(xiàn)貨市場價格變動較大的風險，免了現(xiàn)貨市場價格變動較大的風險，而 接受了基差變動這一相對較小的風險。 41 期貨市場是一個投資場所。 套期保值者買賣期貨合約的數(shù)量不一定 要與現(xiàn)貨交易的數(shù)量一致，他們可以針 對市場變化隨時調(diào)整期貨交易的數(shù)量。 42 現(xiàn)代期貨界的觀點現(xiàn)代期貨界的觀點 套期保值是為沖減未來現(xiàn)貨市場 價格不利變化的風險而買賣期貨

24、合約的行為。 43 套期保值的經(jīng)濟原理套期保值的經(jīng)濟原理 同種商品的期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走同種商品的期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走 勢一致。勢一致。 同種商品在現(xiàn)貨市場和期貨市場價格隨同種商品在現(xiàn)貨市場和期貨市場價格隨 期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。 44 套期保值的操作原則套期保值的操作原則 交易方向相反原則交易方向相反原則 商品種類相同原則商品種類相同原則 商品數(shù)量相等或相近原則商品數(shù)量相等或相近原則 月份相同或相近原則月份相同或相近原則 45 套期保值期貨操作事項套期保值期貨操作事項 套期保值不等于實物交割 應(yīng)確定你的目標利潤與目標價格 操作時,應(yīng)嚴

25、格遵循套期保值交易的四個 基本特征和原則,即交易方向相反，商品 種類相同,商品數(shù)量相同，月份相同等 應(yīng)了解你選擇的期貨合約的標準化規(guī)定 46 套期保值功能的局限性套期保值功能的局限性 基差的變化. 期貨商品的數(shù)量無法完全與需要 進行保值的商品數(shù)量完全相等. 替代商品期貨價格和現(xiàn)貨商品價 格之間相互關(guān)聯(lián)程度不很強. 47 套期保值期貨操作事項套期保值期貨操作事項 防御特征 套期保值不一定能夠獲取厚利, 作為套期保值者,最大的目標是 保值,是在轉(zhuǎn)移價格風險后而專 心致力于經(jīng)營,獲取正常經(jīng)營利 潤. 48 套期保值的成本套期保值的成本 利息成本利息成本 交割成本交割成本 49 交割大豆注冊倉單費用交

26、割大豆注冊倉單費用 交割手續(xù)費費交割手續(xù)費費 4元元/ 噸噸 檢驗費檢驗費 2元元/噸噸 儲存費儲存費 0.50.5元元/ /噸噸 入庫費入庫費 2525元元/ /噸噸 合計：合計：3636元元/ /噸噸 50 四、期貨市場的組織結(jié)構(gòu)四、期貨市場的組織結(jié)構(gòu) 期貨市場基本上是由四個部分組成。即期貨市場基本上是由四個部分組成。即 （1）期貨交易所）期貨交易所 （2）期貨結(jié)算所）期貨結(jié)算所 （3）期貨經(jīng)紀公司）期貨經(jīng)紀公司 （4）期貨交易者）期貨交易者 51 （一）期貨交易所（一）期貨交易所 期貨交易所是為期貨交易提供場所、設(shè)施、期貨交易所是為期貨交易提供場所、設(shè)施、 服務(wù)和交易規(guī)則的非盈利機構(gòu)。交

27、易所采服務(wù)和交易規(guī)則的非盈利機構(gòu)。交易所采 用會員制。入會條件是很嚴格的。用會員制。入會條件是很嚴格的。 首先要向交易所提出入會申請，由首先要向交易所提出入會申請，由交易所交易所 調(diào)查申請者的財務(wù)的資信狀況，通過考核，調(diào)查申請者的財務(wù)的資信狀況，通過考核， 符合條件的經(jīng)理事會批準方可入會符合條件的經(jīng)理事會批準方可入會。期貨。期貨 交易所的收入來源于會費。交易所的收入來源于會費。 52 期貨交易所的主要作用是：期貨交易所的主要作用是： （1）提供一個有組織有秩序的交易場所。）提供一個有組織有秩序的交易場所。 （2）提供公開的交易價格。）提供公開的交易價格。 （3）提供統(tǒng)一的交易規(guī)則和標準。）提供

28、統(tǒng)一的交易規(guī)則和標準。 （4）提供良好的通訊信息服務(wù)。）提供良好的通訊信息服務(wù)。 （5）提供交易擔保和履約保證，使交易）提供交易擔保和履約保證，使交易 有保證作用。有保證作用。 53 美國期貨交易所情況 1、芝加哥期貨交易所（、芝加哥期貨交易所（The Chicago Board of Trade CBOT） 2、芝加哥商品交易所（、芝加哥商品交易所（The Chicago Mercantile Exchange CME） 3、芝加哥米棉交易所（、芝加哥米棉交易所（Chicago Rice 玉米、黃大豆1號、 黃大豆2號、豆粕、豆油、聚乙烯、棕櫚油等 56 （二）期貨結(jié)算所（二）期貨結(jié)算所 當

29、今各國期貨結(jié)算所的組成形式不同，有的是結(jié)算所隸當今各國期貨結(jié)算所的組成形式不同，有的是結(jié)算所隸 屬于交易所，也有的結(jié)算所獨立于交易所之外，成為完屬于交易所，也有的結(jié)算所獨立于交易所之外，成為完 全獨立的結(jié)算所。全獨立的結(jié)算所。 期貨結(jié)算所出現(xiàn)于早期沒有計算機輔助交易時代，因為期貨結(jié)算所出現(xiàn)于早期沒有計算機輔助交易時代，因為 那時都采用人工喊價交易，當天的交易數(shù)據(jù)無法即時結(jié)那時都采用人工喊價交易，當天的交易數(shù)據(jù)無法即時結(jié) 算，所以成交量、持倉量等準確的數(shù)據(jù)都要到第二天才算，所以成交量、持倉量等準確的數(shù)據(jù)都要到第二天才 能給出。能給出。 為此交易所對會員的結(jié)算任務(wù)就由專門的結(jié)算公司（結(jié)為此交易所對

30、會員的結(jié)算任務(wù)就由專門的結(jié)算公司（結(jié) 算所）負責，從而減輕了交易所的工作壓力。我國從一算所）負責，從而減輕了交易所的工作壓力。我國從一 開始就采用了計算機輔助交易技術(shù)，可以做到即時結(jié)算，開始就采用了計算機輔助交易技術(shù)，可以做到即時結(jié)算， 所以就不需要結(jié)算所這樣一個機構(gòu)了。所以就不需要結(jié)算所這樣一個機構(gòu)了。 57 期貨結(jié)算所的功能和作用主要是：期貨結(jié)算所的功能和作用主要是： （1）負責期貨合約買賣的結(jié)算；）負責期貨合約買賣的結(jié)算； （2）承擔期貨交易的擔保；）承擔期貨交易的擔保； （3）監(jiān)督實物交割；）監(jiān)督實物交割； （4）公布市場信息。）公布市場信息。 繳納保證金是為了維持持倉，合約的價格是在

31、隨時變化的。比如你繳納保證金是為了維持持倉，合約的價格是在隨時變化的。比如你 用用1萬元買了萬元買了10萬元的商品（萬元的商品（10%的保證金），當這的保證金），當這10萬元的商萬元的商 品價格跌到品價格跌到9.5萬元時，你就虧掉了萬元時，你就虧掉了5000元，你的保證金就剩下元，你的保證金就剩下 5000元了。而你要維持持倉必須要有元了。而你要維持持倉必須要有9500元（元（9.5萬元的萬元的10%），）， 所以你還差所以你還差4500元，需要追加資金。元，需要追加資金。 這個計算盈虧的過程是每天、每時每刻都需要做的，所以就需要這個計算盈虧的過程是每天、每時每刻都需要做的，所以就需要 結(jié)算。

32、結(jié)算。 58 （三）期貨經(jīng)紀公司（三）期貨經(jīng)紀公司 期貨經(jīng)紀公司（或稱經(jīng)紀所）是代理客戶期貨經(jīng)紀公司（或稱經(jīng)紀所）是代理客戶 進行期貨交易，并提供有關(guān)期貨交易服務(wù)進行期貨交易，并提供有關(guān)期貨交易服務(wù) 的企業(yè)法人。的企業(yè)法人。 在代理客戶期貨交易時，收取一定的傭金。在代理客戶期貨交易時，收取一定的傭金。 1992年年9月第一家期貨經(jīng)紀公司月第一家期貨經(jīng)紀公司-廣東廣東 萬通期貨經(jīng)紀公司成立，標志中國期貨市萬通期貨經(jīng)紀公司成立，標志中國期貨市 場中斷了場中斷了40多年后重新在中國恢復。多年后重新在中國恢復。 59 （四）（四） 期貨交易者期貨交易者 包括包括套期保值者和投機者套期保值者和投機者。

33、做這種套期保值的人一般是生產(chǎn)經(jīng)營者、貿(mào)易者、做這種套期保值的人一般是生產(chǎn)經(jīng)營者、貿(mào)易者、 實際用戶等。實際用戶等。 投機者的目的是希望以少量的資金來博取較多的投機者的目的是希望以少量的資金來博取較多的 利潤。利潤。 在期貨市場上，如果沒有投機者參與，套期保值在期貨市場上，如果沒有投機者參與，套期保值 就不能實現(xiàn)。就不能實現(xiàn)。 一般交易者、當日交易者、一般交易者、當日交易者、“搶帽子搶帽子”交易者交易者 60 五、期貨交易的風險管理五、期貨交易的風險管理 期貨交易的風險體現(xiàn)在哪些方面？期貨交易的風險體現(xiàn)在哪些方面？ 61 風險防范措施： 1、資金風險管理 從目前交易所實行的結(jié)算制度來看，會員 資

34、金進入市場后分成兩塊，一塊是必須存 放為會員自有帳戶；另一塊劃入交易所結(jié)結(jié) 算準備金帳戶算準備金帳戶，這部分資金決定了會員當 日交易可開倉的數(shù)量。 62 2、漲跌停板制 3、強制平倉制 當會員單位因不能如期追加保證金，持倉 量超過最高允許持倉數(shù)或發(fā)生其他違反交 易所規(guī)定的行為，對市場安全運行構(gòu)成威 脅，交易所將以市場價格強制平倉。 63 4、保證金制度 所謂保證金制度，就是按期貨交易所 規(guī)定，期貨交易的參與者在進行期貨交易 時必須存入一定數(shù)額的履約保證金。其額 度通常為合約總值的5-10%。 64 交易品種交易品種 黃大豆黃大豆 交易單位交易單位 10 噸噸/手手 報價單位報價單位 人民幣人民幣 最小變動價位最小變動價位 1 元元/噸噸 漲跌停板幅度漲跌停板幅度 上一交易日結(jié)算價的上一交易日結(jié)算價的 3% 合約交割月份合約交割月份 1、3、5、7、9、11 交易時間交易時間 每星期一至星期五上午每星期一至星期五上午 9：00-11：30 下午下午 13：30-15：00 最后交易日最后交易日 合約月份第十個交易日合約月份第十個交易日 最后交割日最后交割日 最后交易日后第七日（遇法定節(jié)假日順延）最后交易日后第七日（遇法定節(jié)假日順延） 交割等級交割等級 具體內(nèi)容見附件具體內(nèi)容見附件 交割地點交割地點 大連商品交易所指定交割倉庫大連商品交易所指定交割倉庫 交易保