我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的缺陷以及建議

1、我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的缺陷以及建議摘要：我國的資本市場經(jīng)過十余年的發(fā)展探索，取得 了舉世矚目的成就，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，社會進(jìn)步做出了突出 貢獻(xiàn)。但在發(fā)展的同時也存在很多問題。本文重點(diǎn)在于對公 司的資本結(jié)構(gòu)問題的研究，著重對我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的 缺陷做出探討，并對存在的問題并提出合理的解決辦法和建 議，使得企業(yè)能夠更好的對內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理調(diào)整，及 時有效的規(guī)避經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)長遠(yuǎn)穩(wěn)定的發(fā)展。關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；缺陷；建議我國的資本市場起步較晚，與西方成熟的資本體系相比 還有相當(dāng)距離的差距。資本結(jié)構(gòu)理論的研究應(yīng)該服務(wù)于優(yōu)化 我國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造更多的財(cái)富，提高我國上市公司 的企業(yè)價值和市場

2、價值。而目前我國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)依然存 在較大問題，在下文中將分析目前我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的 問題。一、我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)目前存在的缺陷1、法律制度不健全。由于起步較晚，我國在資本市場 的法律法規(guī)不能夠及時跟上市場發(fā)展的步伐。法律體系不夠 健全并且相關(guān)政策存在隨意性和不確定性。沒有明確的法規(guī) 條文來規(guī)定和規(guī)范上市公司的財(cái)務(wù)行為，導(dǎo)致資本市場的發(fā)展出現(xiàn)混亂和停止的狀態(tài)2、證券市場不健全。我國的證券市場發(fā)展的歷程較短， 不夠成熟。但是市場走向成熟的過程也是在不斷摸索中完成 的。自證券市場形成和建立以來，我國不斷向西方發(fā)達(dá)資本 市場取經(jīng)和借鑒，目的是在摸索中進(jìn)步和完善證券市場，目 前已取得相當(dāng)程度的成就

3、，應(yīng)該給予肯定。但是依舊存在很 多問題，證券制度的不健全使企業(yè)參與市場經(jīng)濟(jì)存在漏洞， 導(dǎo)致市盈率偏高，影響了上市公司的股權(quán)融資偏好，形成虛 高的現(xiàn)象。在這樣的市場中，資本市場的整合資源功能發(fā)揮 受到限制，消極作用反而充分表露。3、債券市場不成熟。改革開放后的中國，股票市場得 到飛速發(fā)展，但債券市場卻出現(xiàn)發(fā)展滯后的狀況。就目前而 言，我國的企業(yè)債券發(fā)行條件比較嚴(yán)格，要求較為苛刻，導(dǎo) 致企業(yè)債券市場嚴(yán)重受到阻礙，發(fā)展緩慢。企業(yè)雖然存在債 券融資和股票發(fā)行的選擇，一定情況下能夠應(yīng)付債券市場的 高標(biāo)準(zhǔn)，但債券市場不發(fā)達(dá)的狀況依然限制了企業(yè)融資。在 這種情況下，股票市場在一定程度上承擔(dān)了債券市場的融資

4、任務(wù)。但這畢竟不是長久之計(jì)，債券市場進(jìn)一步發(fā)展和成熟 依舊是我國市場經(jīng)濟(jì)需要面對的重要問題。4、我國企業(yè)融資的不合理。從融資環(huán)境來看，企業(yè)的 長期資金來源于利潤留存、長期負(fù)債和股權(quán)融資。而利潤留 存作為內(nèi)部融資，應(yīng)該認(rèn)為是企業(yè)的主要資金來源，然而目 前就我國企業(yè)而言，籌資渠道通常選擇先股票，后負(fù)債，最 后資金的順序，也就是把股權(quán)融資作為了首要的融資途徑。 根據(jù)政府證券市場報(bào)告指出，截止到 2012 年，我國累計(jì)發(fā) 行的有價證券要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于企業(yè)債券，企業(yè)債券所占的份額僅 為 17% ，說明我國企業(yè)改革還存在很深的問題。國有股比例 過高導(dǎo)致了股權(quán)的流動性受到限制，這種情況十分不利于我 國企業(yè)的股安全

5、結(jié)構(gòu)調(diào)整，也并不符合國際規(guī)范。政府對企 業(yè)的控制和干預(yù)使企業(yè)無法形成有效的公司治理結(jié)構(gòu)。制度 的缺陷是我國企業(yè)存在的融資不合理現(xiàn)象遲遲未能解決，影 響了企業(yè)發(fā)展。5、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)存在缺陷。一般而言上市公司的流動 負(fù)債比率都偏高，但是就公司的發(fā)展來說，流動負(fù)債占總負(fù) 債一般的水平是比較合理且利于公司長期發(fā)展的。根據(jù)金 融時報(bào) 2012 年經(jīng)濟(jì)報(bào)告， 目前我國上市公司的流動負(fù)債占 負(fù)債總額的 78%，嚴(yán)重說明我國上市公司的凈現(xiàn)金流量不 足，公司的短期債務(wù)持續(xù)增加以保持公司的正常運(yùn)營。較高 的流動負(fù)債水平使公司易于發(fā)生不能夠及時應(yīng)對市場經(jīng)濟(jì) 的風(fēng)險(xiǎn)，增加了公司運(yùn)營的潛在威脅性。二、針對我國企業(yè)資本結(jié)

6、構(gòu)問題的建議1、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)環(huán)境，完善法律政策。首先，為了促進(jìn)中 國資本市場的健康發(fā)展，抑制企業(yè)之間存在的不良競爭行 為，提高市場調(diào)節(jié)的有效性，政府應(yīng)為其創(chuàng)造有效的市場競爭和市場運(yùn)行秩序，制定符合市場發(fā)展規(guī)律的法律法規(guī)，使 市場得到有效、有序的管理。其次，大力發(fā)展債券市場。我們知道中國資產(chǎn)負(fù)債率較 低，但是流動負(fù)債比例較高，原因就是因?yàn)橹袊髽I(yè)融資順 序的不合理，導(dǎo)致股票市場的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了債券市場，二 者極為不平衡。政府將債券發(fā)行作為計(jì)劃內(nèi)的建設(shè)項(xiàng)目籌集 資金，進(jìn)行了較為嚴(yán)格的管理，致使我國的債券市場發(fā)展受 阻，面臨很多管制與問題。所以，我國政府應(yīng)該改革債券市 場的審核制度，建立有效的債券市場秩

7、序，完善利率形成機(jī) 制，是債券市場在政府的支持下得到有力的發(fā)展。同時發(fā)展 信用評級制度，增強(qiáng)債券的流動性，建立不同層次的交易體 系，使債券市場逐漸市場化。隨著金融市場的不斷完善，投 資者可選擇的投資市場增多，在發(fā)展債券市場的同時，政府 應(yīng)有意識地安排不同的融資渠道，使各種融資方式有效的配 合，通過多元化的融資方式和融資結(jié)構(gòu)分散和規(guī)避市場經(jīng)濟(jì) 帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也能夠有效增強(qiáng)公司的經(jīng)營環(huán)境變化的適應(yīng) 性，調(diào)整自身的資本結(jié)構(gòu)來適應(yīng)市場的發(fā)展變化，有利于企 業(yè)的盈利和健康發(fā)展。2、調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，降低國有股比例。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)具 體到我國企業(yè)來說應(yīng)該立足與現(xiàn)有的市場和企業(yè)經(jīng)營狀況。 由于我國是社會主義初期國家

8、，資本市場的發(fā)展還很不平 衡，上市公司起點(diǎn)較低，經(jīng)驗(yàn)不足，因此股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整一 定要符合我國企業(yè)自身的實(shí)際情況和長遠(yuǎn)利益。在股權(quán)資本 內(nèi)部實(shí)現(xiàn)股權(quán)所有者的多元化是有效的方法之一。實(shí)現(xiàn)股權(quán) 所有者多元化應(yīng)建立多元化股東結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)投資者的持 股比例，使企業(yè)形成多種主體，同時實(shí)行專家管理，這樣能 夠激勵企業(yè)發(fā)展，同時多種主體互相制衡，也能夠起到良好 的監(jiān)督作用。另外，政府對上市公司的控制和行政干預(yù)應(yīng)當(dāng) 適當(dāng)調(diào)整，放寬對公司的管理限制，從而間接影響公司治理 的成效，達(dá)到優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)的目的。3、完善上市公司自身環(huán)境。自我國建立證券市場以來， 上市公司信息發(fā)布的真實(shí)性、可靠性和經(jīng)營的穩(wěn)定性一直成

9、為社會關(guān)注的熱點(diǎn)，問題的產(chǎn)生源于許多復(fù)雜的因素，其中 上市公司的內(nèi)部控制是一個極為重要的環(huán)節(jié)。因此，加強(qiáng)完 善公司內(nèi)部控制環(huán)境，保證經(jīng)濟(jì)市場穩(wěn)定發(fā)展，維護(hù)各大投 資者的利益極具現(xiàn)實(shí)意義。而完善公司自身的內(nèi)部環(huán)境可以 通過以下兩個方面來解決。4、完善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基 礎(chǔ)，關(guān)系到投資者對公司的控制和投資者利益的保障。優(yōu)化 股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)該從我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的實(shí)際情況出發(fā)，從 兩方面入手：減持國有股和培養(yǎng)優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)投資人。企業(yè)應(yīng)該減持國有股，改善企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，通過適當(dāng) 方式減持國有股的比例能使企業(yè)擺脫受限的困境。但企業(yè)減 持國有股必須遵從有利于證券市場長期發(fā)展的原則，形成雙 贏的局面，不損害國家和經(jīng)濟(jì)體系的穩(wěn)定發(fā)展，兼顧各方利 益，同時充分考慮事成的承受能力，采取穩(wěn)妥的方式逐步改 善進(jìn)行。減持國有股的目的是建立合理的治理結(jié)構(gòu)，在減持 國有股的同時，培養(yǎng)合格的機(jī)構(gòu)投資人是重要工作之一。 2000 年 4 月，勝利和通百惠的“勝利股權(quán)之爭”最后通過大 成基金管理公司堅(jiān)持反對 “兩輪投票制” 等方式而成功化解。 這導(dǎo)致了股權(quán)爭執(zhí)的兩方實(shí)現(xiàn)了互相妥協(xié)致力于企業(yè)發(fā)展， 維護(hù)了公司長遠(yuǎn)利益和股東權(quán)益。這個事例是我們初步認(rèn)識 到機(jī)構(gòu)投資者的力量，有鑒于此，我國應(yīng)當(dāng)借鑒發(fā)達(dá)國家和 地區(qū)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，積