論經(jīng)理人股票期權(quán)的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目

1、論經(jīng)理人股票期權(quán)的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目 經(jīng)理人股票期權(quán)是企業(yè)向經(jīng)理人授予的一種權(quán)益性工具，經(jīng)理人股票期權(quán)的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目，就是企業(yè)以股票期權(quán)這種權(quán)益性工具向經(jīng)理人所交換的東西。謝德仁（2010）為進(jìn)一步論述由謝德仁、劉文（2002）所提出的“利潤(rùn)分配觀”，發(fā)表再論經(jīng)理人股票期權(quán)的會(huì)計(jì)確認(rèn)一文，在強(qiáng)調(diào)經(jīng)理人股票期權(quán)會(huì)計(jì)確認(rèn)的關(guān)鍵問(wèn)題是經(jīng)理人股票期權(quán)的“對(duì)應(yīng)項(xiàng)目應(yīng)該是什么”之后，提出并論證經(jīng)理人股票期權(quán)的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目并非經(jīng)理人服務(wù)，經(jīng)理人股票期權(quán)支付交易的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，只是企業(yè)將股票期權(quán)這種剩余索取權(quán)“單方面純粹贈(zèng)予”經(jīng)理人，而非經(jīng)理人用服務(wù)來(lái)交換股票期權(quán)。不妨稱之為“非經(jīng)理人服務(wù)觀”。本文將對(duì)經(jīng)理人股票期權(quán)的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目進(jìn)行

2、研究，論證經(jīng)理人股票期權(quán)的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目是經(jīng)理人服務(wù)，然后對(duì)謝德仁的“非經(jīng)理人服務(wù)觀”提出商榷意見(jiàn)。 一、經(jīng)理人股票期權(quán)的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目 （一）基本前提 經(jīng)理人可以憑自己所擁有的權(quán)力和信息等優(yōu)勢(shì)來(lái)控制公司資源的分配規(guī)則，經(jīng)理人股票期權(quán)制度已經(jīng)成為不少企業(yè)高管獲取“規(guī)則性不當(dāng)利益”的主要途徑，當(dāng)前很多經(jīng)理人股票期權(quán)在制度設(shè)計(jì)上就有問(wèn)題，實(shí)際上是一種披著合法外衣的不公正合理的“饋贈(zèng)型期權(quán)” （熊海濱、謝茂拾，2009）。顯然，如果一種股票期權(quán)是這樣的一種源于制度設(shè)計(jì)有問(wèn)題的“饋贈(zèng)型期權(quán)”，就意味著相應(yīng)的交易已經(jīng)不是公平交易了。但本文對(duì)經(jīng)理人股票期權(quán)對(duì)應(yīng)項(xiàng)目的討論，以經(jīng)理人股票期權(quán)在制度設(shè)計(jì)上沒(méi)有問(wèn)題，經(jīng)理人股

3、票期權(quán)的支付交易是公平交易為基本前提。事實(shí)上，fasb（2004）的“基于股票的支付”和iasb（2008）的“以股份為基礎(chǔ)的支付”準(zhǔn)則以及其他研究經(jīng)理人股票期權(quán)會(huì)計(jì)問(wèn)題的文獻(xiàn)，都是基于該前提的。 （二）經(jīng)理人股票期權(quán)支付交易相關(guān)環(huán)節(jié)的簡(jiǎn)要說(shuō)明 為便于論述，有必要先對(duì)經(jīng)理人股票期權(quán)支付交易的相關(guān)環(huán)節(jié)作簡(jiǎn)要說(shuō)明。按在授予時(shí)有沒(méi)有約定給予條件，經(jīng)理人股票期權(quán)可分為兩類，一類是約定了給予條件的，另一類是沒(méi)有約定給予條件的，前者的各個(gè)環(huán)節(jié)可用圖1表示，后者的各個(gè)環(huán)節(jié)可用圖2表示。 這里的“授予”，指企業(yè)和經(jīng)理人同意經(jīng)理人股票期權(quán)的支付安排，即企業(yè)和經(jīng)理人對(duì)安排的條款和條件有著共同的理解或達(dá)成了一致?！?/p>

4、給予”即成為一項(xiàng)權(quán)利，就經(jīng)理人股票期權(quán)支付安排而言，當(dāng)對(duì)方的應(yīng)得權(quán)利不再取決于任何給予條件得到滿足的情況下，對(duì)方具有的取得企業(yè)的股票期權(quán)的權(quán)利?！敖o予條件”，即在經(jīng)理人股票期權(quán)的支付安排中，確定經(jīng)理人能否取得企業(yè)的股票期權(quán)的條件?！按龣?quán)期”（又稱“給予期間”、“等待期”等），指在經(jīng)理人股票期權(quán)支付安排中規(guī)定的給予條件得到滿足的期間?！靶袡?quán)有效期”，就是給予日至失效日的期間。 需要指出的是，由于給予條件通常需要花一定時(shí)間才能滿足，因而如果經(jīng)理人股票期權(quán)的支付安排約定了給予條件，通常就會(huì)有待權(quán)期，見(jiàn)圖1，否則就沒(méi)有待權(quán)期，見(jiàn)圖2。 （三）經(jīng)理人股票期權(quán)的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目：經(jīng)理人服務(wù) 筆者認(rèn)為，經(jīng)理人股票期

5、權(quán)對(duì)應(yīng)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，是經(jīng)理人向企業(yè)所提供的服務(wù)。以下嘗試從多個(gè)角度對(duì)此予以論證。 （1）從經(jīng)理人股票期權(quán)支付安排的角度。 首先，約定了給予條件（有待權(quán)期）的經(jīng)理人股票期權(quán)的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目是經(jīng)理人服務(wù)。眾所周知，經(jīng)理人股票期權(quán)的給予條件有兩種：一種是服務(wù)條件，即要求經(jīng)理人完成一段規(guī)定期間的服務(wù)；另一種是業(yè)績(jī)條件，即要求經(jīng)理人完成規(guī)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)（其中有的是“市場(chǎng)條件”，如企業(yè)的股價(jià)達(dá)到一定增長(zhǎng)，有的是“非市場(chǎng)條件”，如企業(yè)的利潤(rùn)、銷售額等實(shí)現(xiàn)特定增長(zhǎng)等）。顯然，在以服務(wù)條件為給予條件的經(jīng)理人股票期權(quán)支付安排中，經(jīng)理人被企業(yè)給予股票期權(quán)的充分必要條件，就是為企業(yè)完成一段規(guī)定期間的服務(wù)。這就說(shuō)明，在以服務(wù)

6、條件為給予條件的經(jīng)理人股票期權(quán)支付安排中，經(jīng)理人正是通過(guò)完成一段規(guī)定期間的服務(wù)來(lái)?yè)Q取股票期權(quán)的，即在這樣的支付安排下，經(jīng)理人股票期權(quán)的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目就是在這段規(guī)定期間里一定的經(jīng)理人服務(wù)。不僅以服務(wù)條件為給予條件的經(jīng)理人股票期權(quán)的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目是經(jīng)理人服務(wù)，以業(yè)績(jī)條件為給予條件的經(jīng)理人股票期權(quán)的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目，也同樣是經(jīng)理人服務(wù)。對(duì)此不妨以那些將企業(yè)股價(jià)達(dá)到一定增長(zhǎng)作為給予條件（一種常見(jiàn)的業(yè)績(jī)條件）的經(jīng)理人股票期權(quán)為例來(lái)加以說(shuō)明。其實(shí)，企業(yè)之所以會(huì)以股價(jià)的一定增長(zhǎng)作為經(jīng)理人股票期權(quán)的給予條件，是因?yàn)槠髽I(yè)相信經(jīng)理人的努力（服務(wù)）會(huì)促使企業(yè)股價(jià)增長(zhǎng)，并相信能把由經(jīng)理人努力所導(dǎo)致的股價(jià)增長(zhǎng)和由其他因素（例如系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）

7、所導(dǎo)致的股價(jià)增長(zhǎng)明確地區(qū)分開來(lái)。這樣，企業(yè)在把股價(jià)的一定增長(zhǎng)設(shè)定為業(yè)績(jī)條件的時(shí)候，就會(huì)考慮系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等其他因素對(duì)企業(yè)股價(jià)的影響，并會(huì)在預(yù)期的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等其他因素所導(dǎo)致的股價(jià)變動(dòng)的基礎(chǔ)之上來(lái)設(shè)定業(yè)績(jī)條件。既然如此，那么經(jīng)理人只有向企業(yè)提供了相應(yīng)的服務(wù)并使股價(jià)增長(zhǎng)至業(yè)績(jī)條件所設(shè)定的水平，才會(huì)被給予股票期權(quán)?？梢?jiàn)，在以業(yè)績(jī)條件為給予條件的經(jīng)理人股票期權(quán)支付安排中，經(jīng)理人股票期權(quán)的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目仍然是經(jīng)理人服務(wù)，更準(zhǔn)確地說(shuō)，是使業(yè)績(jī)目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)的經(jīng)理人服務(wù)。當(dāng)然，企業(yè)在以業(yè)績(jī)條件為給予條件的經(jīng)理人股票期權(quán)支付安排中用股票期權(quán)所換取的經(jīng)理人服務(wù)，與在以服務(wù)條件為給予條件的經(jīng)理人股票期權(quán)支付安排中用股票期權(quán)所換

8、取的經(jīng)理人服務(wù)，是有所不同的：前一種服務(wù)是使所設(shè)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)的經(jīng)理人服務(wù)，其服務(wù)的時(shí)間長(zhǎng)度并不確定，后一種服務(wù)的時(shí)間長(zhǎng)度則是確定的。 其次，即使是沒(méi)有約定給予條件（無(wú)待權(quán)期）的經(jīng)理人股票期權(quán)，其對(duì)應(yīng)項(xiàng)目也是經(jīng)理人服務(wù)。所謂經(jīng)理人股票期權(quán)沒(méi)有約定給予條件，就是所授予的經(jīng)理人股票期權(quán)立即給予（即授予日與給予日為同一天，從而沒(méi)有待權(quán)期），即經(jīng)理人無(wú)需在授予日后完成一個(gè)規(guī)定的服務(wù)期或者為達(dá)到某個(gè)規(guī)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)而向企業(yè)提供相應(yīng)服務(wù)，就有權(quán)享有股票期權(quán)。在這種支付安排下，盡管經(jīng)理人無(wú)需在授予日后完成一個(gè)規(guī)定的服務(wù)期或者為達(dá)到某個(gè)規(guī)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)而向企業(yè)提供相應(yīng)服務(wù)就有權(quán)享有股票期權(quán)，但這并不意味著這

9、些股票期權(quán)的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目不是經(jīng)理人服務(wù)。眾所周知，沒(méi)有待權(quán)期的經(jīng)理人股票期權(quán)也是有價(jià)值的，而經(jīng)理人在被給予這種股票期權(quán)之時(shí)及之前，并未因該股票期權(quán)而向企業(yè)支付任何的現(xiàn)金或其他資產(chǎn)，也未因該股票期權(quán)而為企業(yè)承擔(dān)任何的債務(wù)，這樣，只要基于公平交易或等價(jià)交換的前提來(lái)考察，就不難發(fā)現(xiàn)這種股票期權(quán)的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目不外乎是以下兩者之一：一是經(jīng)理人在授予日之前已在企業(yè)工作了較長(zhǎng)時(shí)間，企業(yè)向經(jīng)理人授予并立即給予股票期權(quán)，是作為經(jīng)理人在授予日之前所提供服務(wù)的一種補(bǔ)償，即這種經(jīng)理人股票期權(quán)的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目，其實(shí)是經(jīng)理人在授予日之前為企業(yè)所提供的一定服務(wù)；二是經(jīng)理人只是最近才為企業(yè)工作，而企業(yè)向經(jīng)理人授予并立即給予股票期權(quán)，是作為

10、簽訂雇傭合同的紅利這類似于企業(yè)在簽訂雇傭合同時(shí)以現(xiàn)金向雇員所支付的“安家費(fèi)”，這種情況下的股票期權(quán)，其實(shí)質(zhì)是經(jīng)理人未來(lái)為企業(yè)提供服務(wù)所獲報(bào)酬的一個(gè)組成部分。 （2）從經(jīng)理人股票期權(quán)作為經(jīng)理人報(bào)酬的角度。正如謝德仁（2010）所言，經(jīng)理人股票期權(quán)是經(jīng)理人報(bào)酬的一種形式，或如iasb（2008）所述，“雇員（包括經(jīng)理人，引者注，下同）的股份或股份期權(quán)構(gòu)成了雇員薪酬組合的一部分。雇員的薪酬組合可能包括基本現(xiàn)金工資、公司汽車、養(yǎng)老金、保健津貼和包括股份和股份期權(quán)在內(nèi)的其他福利”。而眾所周知，所謂經(jīng)理人報(bào)酬或薪酬（不管是何種形式的），通常是指經(jīng)理人向企業(yè)提供服務(wù)所換得的回報(bào)。可見(jiàn)，經(jīng)理人股票期權(quán)這種報(bào)酬

11、的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目，正是與其相應(yīng)的經(jīng)理人服務(wù)。值得一提的是，通常不可能識(shí)別出報(bào)酬組合中個(gè)別組成部分對(duì)應(yīng)的服務(wù)，例如，與股票期權(quán)或保健津貼對(duì)應(yīng)的服務(wù)，但是那并不意味著雇員沒(méi)有為那些股票期權(quán)或保健津貼提供服務(wù)（iasb，2008）。更準(zhǔn)確地說(shuō)，雇員是為獲得整個(gè)報(bào)酬組合而提供服務(wù)。 （3）從經(jīng)理人服務(wù)價(jià)值計(jì)量方法的角度看。經(jīng)理人服務(wù)作為一種管理服務(wù)，具有“難以捉摸性”，要直接計(jì)量經(jīng)理人服務(wù)本身的價(jià)值是困難的。但既然經(jīng)理人報(bào)酬是經(jīng)理人向企業(yè)提供服務(wù)所交換的回報(bào)，那么在公平交易或等價(jià)交換的前提下，“企業(yè)向經(jīng)理人所支付的報(bào)酬”與“經(jīng)理人向企業(yè)所提供的服務(wù)”之間，在價(jià)值的量上就是相等的關(guān)系，從而后者的價(jià)值就可按前者

12、的價(jià)值來(lái)計(jì)量。雖然經(jīng)理人是為獲得整個(gè)報(bào)酬組合而提供服務(wù)（由此經(jīng)理人服務(wù)的總的價(jià)值，就由整個(gè)報(bào)酬組合的價(jià)值來(lái)計(jì)量），而且通常不可能識(shí)別出報(bào)酬組合中個(gè)別組成部分對(duì)應(yīng)的服務(wù)具體是什么，但在價(jià)值的量上，仍然是可以計(jì)量出與報(bào)酬組合中各個(gè)部分相應(yīng)的經(jīng)理人服務(wù)是多少的。例如，可以通過(guò)企業(yè)授予經(jīng)理人的股票期權(quán)的價(jià)值計(jì)量出與之相應(yīng)的經(jīng)理人服務(wù)的價(jià)值，或通過(guò)保健津貼的價(jià)值計(jì)量出與之相應(yīng)的經(jīng)理人服務(wù)的價(jià)值，等等。正如楊小凱、黃有光（1999）的“間接定價(jià)理論”所認(rèn)為，企業(yè)授予管理者的剩余索取權(quán)，其實(shí)就是相應(yīng)管理服務(wù)的間接價(jià)格。事實(shí)上，根據(jù)fasb（2004）和iasb（2008）等的有關(guān)準(zhǔn)則，若企業(yè)對(duì)其雇員實(shí)行股票

13、期權(quán)支付計(jì)劃，會(huì)計(jì)正是通過(guò)計(jì)量企業(yè)授予雇員的股票期權(quán)的價(jià)值（公允價(jià)值），來(lái)間接地計(jì)量與之相應(yīng)的雇員服務(wù)的價(jià)值的。而以經(jīng)理人股票期權(quán)的價(jià)值來(lái)間接地計(jì)量相應(yīng)經(jīng)理人服務(wù)的價(jià)值，其實(shí)已說(shuō)明經(jīng)理人股票期權(quán)的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目就是相應(yīng)的經(jīng)理人服務(wù)了，因?yàn)檫@種做法正是以經(jīng)理人股票期權(quán)的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目是相應(yīng)的經(jīng)理人服務(wù)（即經(jīng)理人股票期權(quán)是相應(yīng)經(jīng)理人服務(wù)的對(duì)價(jià)）為前提的。 二、對(duì)“非經(jīng)理人服務(wù)觀”的評(píng)析 謝德仁（2010）明確反對(duì)經(jīng)理人股票期權(quán)的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目之為經(jīng)理人服務(wù)的假設(shè)，他認(rèn)為，“股東并不是利用經(jīng)理人股票期權(quán)來(lái)交換經(jīng)理人服務(wù)時(shí)間量的增加”，也“不是用股票期權(quán)來(lái)直接交換經(jīng)理人服務(wù)的質(zhì)的提升”，因而，“經(jīng)理人股票期權(quán)的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目

14、不是經(jīng)理人服務(wù)”，經(jīng)理人股票期權(quán)支付交易“直接反映著股東對(duì)經(jīng)理人的企業(yè)剩余索取權(quán)的讓渡”。筆者認(rèn)為這種觀點(diǎn)值得商榷，理由是： （1）謝德仁（2010）是這樣來(lái)論證“股東并不是利用經(jīng)理人股票期權(quán)來(lái)交換經(jīng)理人服務(wù)時(shí)間量的增加”的：“經(jīng)理人服務(wù)的具體內(nèi)容是行使企業(yè)控制權(quán)，這是經(jīng)理人的隱藏行動(dòng)，經(jīng)理人服務(wù)的價(jià)值絕不能被簡(jiǎn)單地認(rèn)為時(shí)間的線性增函數(shù)，甚至?xí)r間有時(shí)不是其價(jià)值函數(shù)的主要自變量，故我們不能簡(jiǎn)單地利用經(jīng)理人服務(wù)時(shí)間量來(lái)衡量經(jīng)理人服務(wù)及其價(jià)值，因此，股東并不是利用經(jīng)理人股票期權(quán)來(lái)交換經(jīng)理人服務(wù)時(shí)間量的增加”。不可否認(rèn)，經(jīng)理人服務(wù)的具體內(nèi)容的確可視為行使企業(yè)控制權(quán)，也的確可視為一種隱藏行動(dòng)，經(jīng)理人服務(wù)

15、的價(jià)值的確不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為是服務(wù)時(shí)間量的線性增函數(shù)，甚至?xí)r間有時(shí)不是其價(jià)值函數(shù)的主要自變量，故的確不能簡(jiǎn)單地利用經(jīng)理人服務(wù)時(shí)間來(lái)衡量經(jīng)理人服務(wù)及其價(jià)值。事實(shí)上，服務(wù)價(jià)值（以y表示）與服務(wù)時(shí)間量（以x表示）之間的關(guān)系，只有在以下兩種情況下，才是線性增函數(shù)關(guān)系，即： 若規(guī)定單位時(shí)間的服務(wù)價(jià)值（以b表示），然后以b乘以x來(lái)計(jì)算服務(wù)的價(jià)值（例如標(biāo)準(zhǔn)的計(jì)時(shí)工資），此時(shí)y=bx。 若規(guī)定一個(gè)服務(wù)期間（例如1個(gè)月）的基礎(chǔ)價(jià)值（以a表示）每月的固定底薪，并且規(guī)定在一個(gè)服務(wù)期間內(nèi)不管具體的服務(wù)時(shí)間量是多是少，甚或是有是無(wú)，均可得到a，然后在a的基礎(chǔ)上加上b乘以x之積來(lái)計(jì)算服務(wù)價(jià)值，此時(shí)y=a+bx。 在以上兩種情

16、況之外的其他情況下，服務(wù)價(jià)值與服務(wù)時(shí)間量之間的關(guān)系，均不是線性增函數(shù)關(guān)系，但是，這只能說(shuō)明企業(yè)利用經(jīng)理人股票期權(quán)等形式的薪酬所交換的不是與之呈線性增函數(shù)關(guān)系的經(jīng)理人服務(wù)時(shí)間量，而不能說(shuō)明企業(yè)沒(méi)有交換到一定的經(jīng)理人服務(wù)時(shí)間量，更不能據(jù)此說(shuō)明經(jīng)理人股票期權(quán)的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目不是經(jīng)理人服務(wù)。計(jì)件工資顯然對(duì)應(yīng)著一定的雇員服務(wù)，且該服務(wù)顯然又對(duì)應(yīng)著一定的服務(wù)時(shí)間量，不過(guò)，如果按照謝德仁的邏輯，則企業(yè)利用計(jì)件工資也是沒(méi)有交換到雇員服務(wù)時(shí)間量的增加的，因?yàn)樵谟?jì)件工資制下服務(wù)價(jià)值與服務(wù)時(shí)間量之間的關(guān)系并不是一種線性增函數(shù)關(guān)系。 （2）在謝德仁（2010）看來(lái)，股東之所以也“不是用股票期權(quán)來(lái)直接交換經(jīng)理人服務(wù)的質(zhì)的提升

17、”，是因?yàn)椤俺钟泄善逼跈?quán)的經(jīng)理人并不必然去提升服務(wù)的質(zhì)或經(jīng)理人股票期權(quán)未必能產(chǎn)生股東期望的激勵(lì)效應(yīng)”，經(jīng)理人股票期權(quán)支付交易只是“直接反映著股東對(duì)經(jīng)理人的企業(yè)剩余索取權(quán)的讓渡（即單方面純粹贈(zèng)予）”。 眾所周知，對(duì)于經(jīng)理人股票期權(quán)支付交易來(lái)說(shuō)，“給予”是一個(gè)關(guān)鍵性環(huán)節(jié)，經(jīng)理人只有在被給予股票期權(quán)之后，才能去擇機(jī)行權(quán)。換言之，對(duì)經(jīng)理人來(lái)說(shuō)，只有在經(jīng)過(guò)了給予這一環(huán)節(jié)之后，才真正擁有了由企業(yè)向其所授予的股票期權(quán)。這就是說(shuō)，企業(yè)與經(jīng)理人之間就股票期權(quán)的交易，其達(dá)成的標(biāo)志，是企業(yè)將股票期權(quán)“給予”經(jīng)理人，而交易之達(dá)成，意味著交易雙方都已經(jīng)從對(duì)方交換到了該得到的東西，雙方也都已經(jīng)把該交給對(duì)方的東西交給了對(duì)方

18、。既然如此，那么給予日之后經(jīng)理人是否再向企業(yè)提供服務(wù)或提供怎樣的服務(wù)，其實(shí)并不是企業(yè)所關(guān)心的（企業(yè)所關(guān)心的，是到給予日是否已獲得了相應(yīng)的經(jīng)理人服務(wù)）。而謝德仁這里所說(shuō)的“持有股票期權(quán)的經(jīng)理人并不必然去提升服務(wù)的質(zhì)或經(jīng)理人股票期權(quán)未必能產(chǎn)生股東期望的激勵(lì)效應(yīng)”這種情況，不過(guò)是經(jīng)理人取得了股票期權(quán)之后的情況，因?yàn)榻?jīng)理人是在給予日才取得從而才“持有股票期權(quán)”的。顯然，“交易達(dá)成之后”經(jīng)理人并不必然去提升服務(wù)的質(zhì)或經(jīng)理人股票期權(quán)未必能產(chǎn)生股東所期望的激勵(lì)效應(yīng)，說(shuō)明不了“交易發(fā)生之時(shí)”企業(yè)以經(jīng)理人股票期權(quán)沒(méi)有交換到一定的經(jīng)理人服務(wù)，當(dāng)然就更說(shuō)明不了經(jīng)理人股票期權(quán)支付交易只是“直接反映著股東對(duì)經(jīng)理人的企業(yè)剩余索取權(quán)的讓渡”了。 其實(shí)，持有股票期權(quán)的經(jīng)理人并不必然去提升服務(wù)的質(zhì)這種現(xiàn)象，反而從另一個(gè)側(cè)面印證了經(jīng)理人股