電子制造服務(wù)企業(yè)上市IPO風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告01

1、電子制造服務(wù)企業(yè)上市ipo風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告201201一、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（一）電子產(chǎn)品行業(yè)的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)電子產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入了高速的發(fā)展階段，各種技術(shù)不斷推出，產(chǎn)品更新速度加快，消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品的生命周期更短。電子產(chǎn)品廠商不得不加大技術(shù)和設(shè)計(jì)的研發(fā)力度，保持持續(xù)創(chuàng)新，定期推出新產(chǎn)品，吸引和滿(mǎn)足消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量、功能、個(gè)性化等多方面的需求。宏觀經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)也會(huì)對(duì)電子產(chǎn)品行業(yè)產(chǎn)生直接影響，如 2008 年下半年至2009 年上半年的全球金融危機(jī)，造成電子產(chǎn)品制造行業(yè)面臨訂單銳減，營(yíng)業(yè)收入大幅下滑；新技術(shù)升級(jí)和“重量級(jí)”新產(chǎn)品推向市場(chǎng)會(huì)刺激消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)相關(guān)電子產(chǎn)品的熱情；政府部門(mén)刺激消費(fèi)的優(yōu)惠政策也會(huì)增加消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)需

2、求，如中國(guó)政府推出的“家電下鄉(xiāng)政策”。總體而言，電子產(chǎn)品的消費(fèi)存在波動(dòng)性，直接影響本公司的經(jīng)營(yíng)和盈利水平。（二）客戶(hù)集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)電子制造行業(yè)專(zhuān)業(yè)化分工和全球性采購(gòu)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售的特性，決定了電子產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)不再簡(jiǎn)單地表現(xiàn)為單一公司之間的角逐，而是各個(gè)供應(yīng)鏈之間整體的比拼。在整個(gè)供應(yīng)鏈體系中，國(guó)際大型品牌商作為供應(yīng)鏈的領(lǐng)導(dǎo)者，直面終端消費(fèi)群體，國(guó)際大型品牌商通過(guò)不斷推出新產(chǎn)品或升級(jí)新技術(shù)來(lái)經(jīng)營(yíng)打造其品牌，并根據(jù)市場(chǎng)、自身產(chǎn)品信息不斷反饋、改進(jìn)和協(xié)調(diào)供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)，從而促使自己和整個(gè)供應(yīng)鏈生產(chǎn)效率的提高和成本的有效控制，并實(shí)現(xiàn)各個(gè)供應(yīng)鏈成員企業(yè)的“共贏”。本公司憑借在產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品品質(zhì)和質(zhì)量控制

3、、供應(yīng)鏈管理等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，已進(jìn)入全球業(yè)界一流品牌廠商供應(yīng)鏈體系，形成了長(zhǎng)期穩(wěn)定的供應(yīng)關(guān)系，是主要客戶(hù)同類(lèi)產(chǎn)品獨(dú)家或主要供應(yīng)商之一。在細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域，公司主要服務(wù)該領(lǐng)域的高端客戶(hù)，客戶(hù)集中度較高，如果本公司所服務(wù)的國(guó)際大型品牌廠商未能根據(jù)市場(chǎng)和技術(shù)的發(fā)展，及時(shí)推出新產(chǎn)品或達(dá)到預(yù)期的市場(chǎng)目標(biāo)，將對(duì)整個(gè)供應(yīng)鏈上的服務(wù)廠商造成不利影響。（三）競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)全球電子產(chǎn)業(yè)知名品牌商針對(duì)市場(chǎng)需求不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)升級(jí)，帶動(dòng)整個(gè)供應(yīng)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)升級(jí)。本公司作為供應(yīng)鏈體系的設(shè)計(jì)制造服務(wù)廠商，能否跟上全球電子產(chǎn)業(yè)知名品牌商的產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)升級(jí)步伐，并提供高品質(zhì)、規(guī)?；?、快速響應(yīng)的制造服務(wù)，將是公司與

4、核心客戶(hù)能否保持穩(wěn)固的供應(yīng)鏈合作關(guān)系、取得穩(wěn)定增長(zhǎng)的訂單、實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)持續(xù)成長(zhǎng)的關(guān)鍵。本公司所提供的電子設(shè)計(jì)制造服務(wù)在細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，但公司在總體營(yíng)收規(guī)模方面與富士康等全球排名領(lǐng)先的制造服務(wù)商還存在一定差距，存在一定的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。二、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（一）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)本公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的主要原材料是 ic、pcb、結(jié)構(gòu)件及其他電子元器件，占本公司營(yíng)業(yè)成本的比重較大，絕大部分需要本公司以進(jìn)口方式采購(gòu)。2008 年、2009 年、2010 年及2011 年1-6 月，本公司原材料成本占營(yíng)業(yè)成本的比重分別為92.90%、91.84%、91.41%和90.56%。ic 占本公司采購(gòu)總金額比重最大，

5、且價(jià)格有漲有跌，2009 年、2010 年和2011 年1-6 月平均價(jià)格同比變化幅度分別為-11.15%、-6.58%和2.16%；pcb 價(jià)格總體呈現(xiàn)小幅下降的趨勢(shì)，2009 年、2010年和2011 年1-6 月平均價(jià)格同比分別下降12.38%、16.03%和10.45%。國(guó)際市場(chǎng)上ic 價(jià)格和pcb 價(jià)格波動(dòng)將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊?。（二）業(yè)務(wù)管理難度增加的風(fēng)險(xiǎn)本公司以上海總部為運(yùn)營(yíng)、研發(fā)中心，設(shè)立上海、深圳、臺(tái)灣、墨西哥四個(gè)生產(chǎn)基地，在上海、深圳、香港、臺(tái)灣、美國(guó)、日本設(shè)立銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)和服務(wù)全球客戶(hù)的網(wǎng)絡(luò)。目前公司員工總數(shù)超過(guò)11,000 人，其中在中國(guó)大陸以外地區(qū)工作的員工占員工

6、總數(shù)的18.88%?？鐕?guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式將增加本公司經(jīng)營(yíng)運(yùn)作、財(cái)務(wù)管理、人員管理的難度，經(jīng)營(yíng)運(yùn)作面臨中國(guó)大陸、香港、臺(tái)灣、美國(guó)等不同體系的法律法規(guī)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)環(huán)境的影響。若本公司經(jīng)營(yíng)管理人員及各項(xiàng)制度不能適應(yīng)全球化經(jīng)營(yíng)、跨區(qū)域管理及規(guī)范運(yùn)作的要求，將影響本公司的經(jīng)營(yíng)效率和盈利水平。（三）產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)本公司主要客戶(hù)均為全球電子產(chǎn)業(yè)知名品牌商，其對(duì)產(chǎn)品的質(zhì)量有相當(dāng)嚴(yán)格的控制標(biāo)準(zhǔn)。本公司在業(yè)界一直以品質(zhì)優(yōu)良贏得客戶(hù)信賴(lài)，擁有較為嚴(yán)格質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)和完善的質(zhì)量控制措施，但如果本公司在產(chǎn)品質(zhì)量控制方面出現(xiàn)問(wèn)題，導(dǎo)致客戶(hù)要求退貨、索賠甚至失去重要客戶(hù)，相應(yīng)的損失將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。三、募投項(xiàng)目風(fēng)

7、險(xiǎn)本公司本次發(fā)行募集資金投資項(xiàng)目經(jīng)過(guò)了慎重、充分的可行性研究論證，但可行性分析是基于當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境、技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)等因素做出的，因而投資項(xiàng)目仍存在由于市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化、項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中發(fā)生不可預(yù)見(jiàn)因素等導(dǎo)致項(xiàng)目延期或無(wú)法實(shí)施，或者導(dǎo)致投資項(xiàng)目不能產(chǎn)生預(yù)期收益的可能性。按照募集資金使用計(jì)劃，本次募集資金投資總額中投入的固定資產(chǎn)將在一定期限內(nèi)計(jì)提折舊。如投資項(xiàng)目不能產(chǎn)生預(yù)期收益，上述期間費(fèi)用的發(fā)生將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)構(gòu)成一定壓力。四、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（一）應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險(xiǎn)截至 2008 年末、2009 年末、2010 年末、2011 年6 月末，本公司應(yīng)收賬款凈額分別為229,926.47 萬(wàn)元、301,29

8、0.37 萬(wàn)元、303,903.32 萬(wàn)元和273,099.17 萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比例分別為36.62%、41.52%、39.31%和40.08%。本公司的主要客戶(hù)apple、intel、奇美電子、友達(dá)光電等均為業(yè)內(nèi)知名的品牌商，信用記錄良好，壞賬風(fēng)險(xiǎn)較小。根據(jù)公司信用管理政策，本公司會(huì)給予客戶(hù)一定期間的信用期。未來(lái)隨著本公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大及拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，應(yīng)收賬款的規(guī)模會(huì)相應(yīng)增長(zhǎng)，信用風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)提高，如發(fā)生金額較大的呆壞賬損失，將對(duì)公司的盈利水平造成不利影響。（二）員工工資標(biāo)準(zhǔn)上升而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)成本增加的風(fēng)險(xiǎn)2010 年以來(lái)，隨著物價(jià)水平的上漲，國(guó)內(nèi)各地區(qū)員工工資標(biāo)準(zhǔn)均出現(xiàn)了較大幅度上漲。200

9、8 年、2009 年、2010 年、2011 年，上海市月最低工資標(biāo)準(zhǔn)分別為960 元/月、960 元/月、1,120 元/月、1,280 元/月，深圳市特區(qū)內(nèi)月最低工資標(biāo)準(zhǔn)分別為1,000 元/月、1,000 元/月、1,100 元/月、1,320 元/月。公司自 2003 年設(shè)立以來(lái)，經(jīng)過(guò)8 年的發(fā)展，員工總?cè)藬?shù)超過(guò)11,000 人，其中中國(guó)大陸員工人數(shù)占員工總數(shù)的81.12%。近三年及一期，本公司直接人工成本占營(yíng)業(yè)成本的比重為分別為1.64%、1.95%、2.09%、2.61%，直接人工成本的持續(xù)增加將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ǔ潭鹊呢?fù)面影響。（三）凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)本公司完成本次發(fā)行后

10、，凈資產(chǎn)將有大幅度的提高。鑒于募集資金投資項(xiàng)目需要一定的實(shí)施期，項(xiàng)目產(chǎn)生效益需要一定的時(shí)間，本公司本次發(fā)行后的凈資產(chǎn)收益率在短期內(nèi)較發(fā)行前將會(huì)有一定程度的下降。五、稅收風(fēng)險(xiǎn)本公司是注冊(cè)在上海市浦東新區(qū)的生產(chǎn)性外商投資企業(yè)，原所得稅稅率為15%。根據(jù)2008 年1 月1 日實(shí)施的中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法（以下簡(jiǎn)稱(chēng) “新稅法”）和“國(guó)發(fā)（2007）39 號(hào)”國(guó)務(wù)院關(guān)于實(shí)施企業(yè)所得稅過(guò)渡優(yōu)惠政策的通知的規(guī)定，自2008 年1 月1 日起，原享受低稅率優(yōu)惠政策的企業(yè)，在新稅法施行后5 年內(nèi)逐步過(guò)渡到法定稅率。其中，享受企業(yè)所得稅15%稅率的企業(yè)，2008 年按18%稅率執(zhí)行，2009 年按20%稅率

11、執(zhí)行，2010 年按22%稅率執(zhí)行，2011 年按24%稅率執(zhí)行，2012 年按25%稅率執(zhí)行。自2008 年1 月1 日起，原享受企業(yè)所得稅“兩免三減半”的定期減免稅優(yōu)惠的企業(yè)，新稅法施行后繼續(xù)按原稅收法律、行政法規(guī)及相關(guān)文件規(guī)定的優(yōu)惠辦法及年限享受至期滿(mǎn)為止。2008 年11 月，本公司被上海市科學(xué)技術(shù)委員會(huì)、上海市財(cái)政局、上海市國(guó)家稅務(wù)局和上海市地方稅務(wù)局聯(lián)合認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)， 證書(shū)編號(hào)為gr200831000265，認(rèn)定有效期為三年（2008-2010 年）。根據(jù)新稅法及相關(guān)政策，本公司自2008 年起三年內(nèi)可以減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。由于“二免三減半”與“高新技術(shù)企業(yè)所得稅

12、稅率適用15%”的所得稅優(yōu)惠政策在同一年度內(nèi)不能同時(shí)享受，本公司選取最優(yōu)惠的稅率執(zhí)行，各稅收優(yōu)惠期間的實(shí)際稅率情況如下：2006 年、2007 年，免征企業(yè)所得稅；2008 年、2009年、2010 年減半征收企業(yè)所得稅，實(shí)際執(zhí)行所得稅稅率分別為9%、10%、11%。2008 年12 月，本公司全資子公司環(huán)勝深圳被深圳市科技和信息局、深圳市財(cái)政局、深圳市國(guó)家稅務(wù)局和深圳市地方稅務(wù)局聯(lián)合認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，證書(shū)編號(hào)為gr200844200015，認(rèn)定有效期為三年（2008-2010 年）。2009 年4 月，經(jīng)深圳市南山區(qū)地方稅務(wù)局確認(rèn)，環(huán)勝深圳2008 年-2010 年執(zhí)行高新技術(shù)企業(yè)優(yōu)惠稅率

13、。本公司和全資子公司環(huán)勝深圳的高新技術(shù)企業(yè)資格正在進(jìn)行復(fù)審，2011 年1-6 月實(shí)際執(zhí)行24%的所得稅稅率。如本公司和環(huán)勝深圳通過(guò)認(rèn)定持續(xù)獲得高新技術(shù)企業(yè)資格，2011 年度實(shí)際執(zhí)行所得稅稅率為15%。如本公司及控股子公司未來(lái)適用的所得稅稅率增加，將增加本公司的所得稅費(fèi)用，相應(yīng)減少本公司當(dāng)年度凈利潤(rùn)。六、匯率風(fēng)險(xiǎn)本公司產(chǎn)品銷(xiāo)售和跨國(guó)采購(gòu)主要以美元結(jié)算。本公司在經(jīng)營(yíng)中進(jìn)口設(shè)備和原材料、出口產(chǎn)品以及銀行貸款涉及外匯收支，主要包括美元、歐元、新臺(tái)幣等可自由兌換的貨幣。2008、2009、2010 年及2011 年1-6 月，匯率變動(dòng)給本公司造成的匯兌收益分別為-4,213.25 萬(wàn)元、-100.2

14、9 萬(wàn)元、2,490.19 萬(wàn)元和106.78萬(wàn)元。若人民幣匯率發(fā)生較大變動(dòng)，將會(huì)直接影響本公司進(jìn)口原材料成本和出口產(chǎn)品的售價(jià)，外匯收支會(huì)出現(xiàn)金額較大的匯兌損益，進(jìn)而影響本公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。七、管理風(fēng)險(xiǎn)（一）實(shí)際控制人控制風(fēng)險(xiǎn)張虔生先生和張洪本先生是本公司的實(shí)際控制人，其為兄弟關(guān)系。本次發(fā)行前，張氏兄弟通過(guò)間接持股控制本公司股東環(huán)誠(chéng)科技和日月光半導(dǎo)體，從而最終實(shí)際控制本公司100%的股份。本次發(fā)行后，張氏兄弟將間接控制公司89.44%的股份，仍保持絕對(duì)控股。雖然本公司已經(jīng)并將繼續(xù)在制度安排方面加強(qiáng)防范控股股東及實(shí)際控制人操控公司現(xiàn)象的發(fā)生，而且公司自設(shè)立以來(lái)也未發(fā)生過(guò)控股股東或?qū)嶋H控制人利用其控

15、股地位侵害其他股東利益的行為，且本公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍及產(chǎn)品與實(shí)際控制人經(jīng)營(yíng)的其他業(yè)務(wù)已清晰劃分，但不能完全排除在本次發(fā)行后，控股股東或?qū)嶋H控制人利用其控股地位，通過(guò)行使表決權(quán)對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)決策、人事安排和利潤(rùn)分配等重大事宜實(shí)施影響，從而可能損害公司及中小股東的利益。（二）公司實(shí)際控制人、核心管理人員來(lái)自臺(tái)灣的風(fēng)險(xiǎn)本公司實(shí)際控制人、核心管理人員主要來(lái)自臺(tái)灣，在兩岸政治、經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化時(shí)，可能對(duì)實(shí)際控制人、核心管理人員的來(lái)往和投資等經(jīng)濟(jì)行為產(chǎn)生約束，影響公司的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。同時(shí)，盡管兩岸經(jīng)貿(mào)往來(lái)日益密切，交通和通訊條件更為便捷，但公司仍有可能存在內(nèi)部溝通效率和決策及時(shí)性方面的風(fēng)險(xiǎn)。八、人力資源風(fēng)險(xiǎn)

16、公司自 2003 年設(shè)立以來(lái)，已經(jīng)過(guò)8 年的發(fā)展，吸引和培養(yǎng)了一批優(yōu)秀人才，員工總?cè)藬?shù)超過(guò)11,000 人?，F(xiàn)有核心技術(shù)人員和核心管理人員在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、原材料采購(gòu)、生產(chǎn)管理、銷(xiāo)售及售后服務(wù)等主要環(huán)節(jié)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，公司的發(fā)展對(duì)上述人員依賴(lài)程度較高。公司本次發(fā)行并上市后，募集資金將全部用于本公司上海生產(chǎn)基地?zé)o線(xiàn)通訊產(chǎn)品投資和擴(kuò)充研發(fā)中心在上海的規(guī)模，人力資源的擴(kuò)充需求，尤其是高素質(zhì)研發(fā)人員的需求更將進(jìn)一步增長(zhǎng)。本公司在持續(xù)引進(jìn)人才、穩(wěn)定人才隊(duì)伍和避免人才流失等方面存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。九、政策性風(fēng)險(xiǎn)（一）股東住所地向中國(guó)境內(nèi)投資的法律法規(guī)變化引致的風(fēng)險(xiǎn)本公司控股股東環(huán)誠(chéng)科技住所地設(shè)在香港。香港為我國(guó)特

17、別行政區(qū)，推行自由貿(mào)易政策，其現(xiàn)行法律法規(guī)對(duì)香港公司在大陸進(jìn)行投資無(wú)限制性規(guī)定（中華人民共和國(guó)香港特別行政區(qū)基本法第115 條規(guī)定，香港特別行政區(qū)實(shí)行自由貿(mào)易政策，保障貨物、無(wú)形資產(chǎn)和資本的自由流動(dòng)）。但香港特別行政區(qū)有獨(dú)立的立法權(quán)，其向中國(guó)境內(nèi)投資的法律、法規(guī)存在變化的可能性，若該等法律法規(guī)發(fā)生變化，將可能影響環(huán)誠(chéng)科技在本公司的投資行為。本公司實(shí)際控制人所控制的日月光股份、環(huán)隆電氣等為臺(tái)灣法人。臺(tái)灣當(dāng)局也對(duì)臺(tái)商赴大陸投資做出一些限制性規(guī)定。根據(jù)臺(tái)灣當(dāng)局制定的在大陸地區(qū)從事投資或技術(shù)合作許可辦法及具體細(xì)則，本公司主要從事電子產(chǎn)品設(shè)計(jì)制造服務(wù)（dms）行業(yè)，為臺(tái)灣當(dāng)局所允許的產(chǎn)業(yè)范圍，但不能排除未來(lái)臺(tái)灣當(dāng)局可能會(huì)對(duì)臺(tái)灣在大陸的投資采取其他限制性規(guī)定，屆時(shí)將對(duì)本公司的經(jīng)營(yíng)造成不利影響。公司存在臺(tái)灣地區(qū)對(duì)大陸投資及技術(shù)合作政策發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。（二）本公司在臺(tái)灣設(shè)立企業(yè)可能面臨政策變化的風(fēng)險(xiǎn)2009 年6 月底，臺(tái)灣當(dāng)局公布大陸地區(qū)人民來(lái)臺(tái)投資許可辦法和大陸地區(qū)之營(yíng)利事業(yè)在臺(tái)設(shè)立分公司或辦事處許可辦法，允許大陸企業(yè)赴臺(tái)灣投資。經(jīng)臺(tái)灣當(dāng)局經(jīng)濟(jì)部核準(zhǔn)，本公司通過(guò)全資子公司環(huán)鴻香港，赴臺(tái)灣設(shè)立環(huán)鴻