超主權(quán)貨幣理念外匯儲(chǔ)備研討論文

1、超主權(quán)貨幣理念外匯儲(chǔ)備研討論文 編者按：本文主要從我國外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀；形成原因研究；高外匯儲(chǔ)備下的利弊；化解及防范進(jìn)行論述。其中，主要包括：我國的外匯儲(chǔ)備既不是企業(yè)利潤的上繳,也不是財(cái)政收入的剩余、我國現(xiàn)有的高外匯儲(chǔ)備事實(shí)上已經(jīng)是一種對外部的負(fù)債、全球收支失衡、國際收支不但沒有得到合理的化解和配置,反而表現(xiàn)出更大的全球收支不平衡、國際貨幣體系不合理、外匯管理政策不完善、外資的大量直接投資、正面影響、增強(qiáng)了我國的綜合國力,提高了我國的國際聲譽(yù)、負(fù)面影響、導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡,損害經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展、人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈、貿(mào)易摩擦不斷、積極推行實(shí)施“引進(jìn)來,走出去”戰(zhàn)略、完善人民幣匯率形成機(jī)制、發(fā)展離岸金融業(yè)

2、務(wù)、加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備管理等。具體請?jiān)斠姟?【摘要】源自美國的金融危機(jī)對世界產(chǎn)生了深刻的影響。伴隨著美元的貶值和一定程度上的濫發(fā),中國率先提出了建立超主權(quán)貨幣的構(gòu)想。事實(shí)上,該構(gòu)想在很大程度上是針對我國目前的外匯狀況而提出的。鑒于此,本文基于我國外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀,深入分析我國高外匯儲(chǔ)備的原因以及由此帶來的影響,并就如何有效管理和運(yùn)用外匯儲(chǔ)備提出建議。 【關(guān)鍵詞】外匯;高增長;高儲(chǔ)備;升值;國際收支 此次金融危機(jī)的爆發(fā)與蔓延使我們再次面對一個(gè)古老而懸而未決的問題:什么樣的國際儲(chǔ)備貨幣才能保持全球金融穩(wěn)定、促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展?本次金融危機(jī)表明,這一問題不僅遠(yuǎn)未解決,而且由于現(xiàn)行國際貨幣體系的固有缺陷反而愈發(fā)突

3、出。本文認(rèn)為,本輪危機(jī)爆發(fā)的本質(zhì)是美國經(jīng)濟(jì)增長與全球經(jīng)濟(jì)增長無法共存。也就是著名的“特里芬難題”:美國只有靠輸出美元,長期貿(mào)易赤字,才能保證全球貨幣需求,而長期下去必然帶來美元信任危機(jī)、美元或美元資產(chǎn)貶值;如果美國保持國際收支平衡,那又會(huì)斷絕國際儲(chǔ)備的供應(yīng),引起國際清償能力的不足。因此,由于美元一幣獨(dú)大,中國超過2萬億美元的外匯在某種程度上說被美國國債“綁架”。這對擁有7000多億美元美國國債的中國,將面臨前所未有的風(fēng)險(xiǎn)和考驗(yàn)?？唆敻衤赋?中國一不留神,就積攢了2萬億美元的外匯儲(chǔ)備,人民共和國變成了“T-bills共和國”。雖然克魯格曼沒有提到美國未來可能出現(xiàn)嚴(yán)重通貨膨脹的可能性,但美國的

4、持續(xù)經(jīng)常項(xiàng)目逆差、美國的巨額外債、美國貨幣供給的急劇增加、美國的巨額赤字,所有這些長期因素都預(yù)示著:美元貶值和美國通貨膨脹。而中國所持資產(chǎn)都以美元標(biāo)價(jià),一旦美元貶值,中國的外匯儲(chǔ)備就會(huì)遭受巨大資本損失。 中國如何避免進(jìn)一步深陷美元陷阱,并盡量減少已有外匯存量可能發(fā)生的損失是一個(gè)刻不容緩的問題。因此,中國提出“超主權(quán)貨幣”這一構(gòu)想,試圖打破美元主導(dǎo)的貨幣體系:一是人民幣將不必再面對各方施加的匯率調(diào)整壓力。人民幣一視同仁按照市場供求對所有貨幣定價(jià),是真正的市場化匯率。二是中國不會(huì)再大量持有美國國債,而是分散化投資到各種資產(chǎn)上,大大提高安全性。從維護(hù)中國的外匯穩(wěn)定和中國金融穩(wěn)定的角度看,“超主權(quán)貨幣

5、”構(gòu)想意義重大。 鑒于此,深入研究我國目前的外匯儲(chǔ)備狀況、形成原因以及如何進(jìn)行有效的防范、利用與化解,不僅具有深刻的現(xiàn)實(shí)意義,更具有長遠(yuǎn)的理論意義。 一、我國外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀 從表1中可以看出,2003年以來,我國每年外匯儲(chǔ)備增加額均在千億美元以上,2003年、2004年和2005年外匯儲(chǔ)備分別增加1168.44億美元、2066.81億美元和2090億美元。截至2006年2月,我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)到8536億美元,取代日本成為世界最大的外匯儲(chǔ)備國。到2007年12月末,國家外匯儲(chǔ)備余額約達(dá)1.53萬億美元,同比增長43.32%。數(shù)據(jù)表明,2007年全年,外匯儲(chǔ)備余額增加4619億美元,同比多增214

6、4億美元。根據(jù)中國人民銀行2009年1月13日公布的數(shù)據(jù),2008年12月末,國家外匯儲(chǔ)備余額為1.95萬億美元,同比增長27.34%。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為,2009年中國外匯儲(chǔ)備將會(huì)繼續(xù)增加,上半年將突破20000億美元大關(guān)。 我國如此巨大的外匯儲(chǔ)備從哪里來?從歷年的中國國際收支平衡表中可以得出,我國外匯的來源主要是國際進(jìn)出口貿(mào)易形成的順差、資本項(xiàng)目下的凈流入、海外工程和華僑匯款、外商的資本投資、國外借債、境外流入的流動(dòng)性過剩(包括一些熱錢)等。然而,值得注意的是,我國的外匯儲(chǔ)備既不是企業(yè)利潤的上繳,也不是財(cái)政收入的剩余,絕大多數(shù)是中國人民銀行用基礎(chǔ)貨幣買來的。而基礎(chǔ)

7、貨幣主要由金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金存款、金融機(jī)構(gòu)備付金存款、貨幣流通量和非金融機(jī)構(gòu)存款以及現(xiàn)金發(fā)行等構(gòu)成。雖然基礎(chǔ)貨幣具有強(qiáng)大的潤滑效果,但由此可能會(huì)產(chǎn)生相關(guān)的問題:金融機(jī)構(gòu)在央行的準(zhǔn)備金、備付金以及其他存款屬于央行的對外負(fù)債,是不能隨意支配運(yùn)用的;現(xiàn)金發(fā)行會(huì)引起貨幣供應(yīng)量的增加,有可能引發(fā)通貨膨脹?，F(xiàn)在的問題是,我國如此高的外匯儲(chǔ)備實(shí)際上是動(dòng)用巨大數(shù)額的人民幣換來的,而這筆巨大數(shù)額的人民幣到底從哪里來?是金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金、備付金,是非金融機(jī)構(gòu)的存款,還是貨幣的增量發(fā)行?如果是金融機(jī)構(gòu)與非金融機(jī)構(gòu)在央行的存款,就有個(gè)歸還存款的貨幣來源問題;如果是貨幣的增量發(fā)行,又會(huì)面臨著一個(gè)引發(fā)通貨膨脹的問題。所以,我

8、國現(xiàn)有的高外匯儲(chǔ)備事實(shí)上已經(jīng)是一種對外部的負(fù)債,是一種負(fù)擔(dān)。 二、形成原因研究 綜上所述,我國有如此龐大的外匯儲(chǔ)備和不合理的結(jié)構(gòu),那又是什么原因造成如此大的外匯儲(chǔ)備? (一)全球收支失衡 經(jīng)濟(jì)全球化中,發(fā)達(dá)國家資本轉(zhuǎn)向新興發(fā)展的國家和地區(qū)。在資本轉(zhuǎn)移的過程中,伴隨著國際經(jīng)濟(jì)舊秩序向新的國際經(jīng)濟(jì)秩序轉(zhuǎn)軌,國際收支不但沒有得到合理的化解和配置,反而表現(xiàn)出更大的全球收支不平衡。以美國為首的西方發(fā)達(dá)國家經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)逆差,致使他們成為全球最大債務(wù)人。同時(shí)在這個(gè)新興經(jīng)濟(jì)崛起地區(qū),比如中國和東南亞,經(jīng)常項(xiàng)目卻出現(xiàn)了驚人的順差!因?yàn)槲鞣降劝l(fā)達(dá)國家在經(jīng)濟(jì)全球化的過程中,歷史和地理以及文化等多方面的差異,導(dǎo)致這些

9、發(fā)達(dá)地區(qū)消費(fèi)一直保持在較高的水平,居民儲(chǔ)蓄很低,同時(shí)國內(nèi)為了保持就業(yè)和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長,必須保持一定比例的對固定資產(chǎn)和公共工程等設(shè)施的投資,這樣一來,國內(nèi)的儲(chǔ)蓄就小于國內(nèi)的投資需求;然而,新興的發(fā)展地區(qū)卻是剛剛相反的局面,特別是東亞、東南亞。眾所周知,亞洲深受儒家思想的熏陶,居民一直有謹(jǐn)慎的消費(fèi)習(xí)慣。當(dāng)然,在發(fā)展經(jīng)濟(jì)的過程中,新興地區(qū)存在很多的不穩(wěn)定性,導(dǎo)致資本投資渠道不暢,大量的儲(chǔ)蓄不能夠有效地轉(zhuǎn)化為國內(nèi)的投資,大量的儲(chǔ)備卻掌握在政府的手中。因此,在經(jīng)濟(jì)全球化過程中,新興發(fā)展地區(qū)成為美國等發(fā)達(dá)國家的最大債權(quán)人。比如中國,政府手中就握有大量的美國政府債權(quán)等外匯。進(jìn)而,從全球收支的角度來看,中國目

10、前外匯儲(chǔ)備的高增長,只不過是國際收支不平衡在中國的影子。 (二)國際貨幣體系不合理 布雷頓森林體系崩潰之后,“雙掛鉤”體制宣告結(jié)束。但是,在實(shí)際的國際收支中,美元仍然是事實(shí)上的本位貨幣,或者說是硬通貨,包括中國、日本在內(nèi)的東亞國家和其他新興發(fā)展國家,都沒有擺脫美元的控制。實(shí)際上,多數(shù)的新興國家或地區(qū)都以美元作為自己的外匯儲(chǔ)備。這樣的國際收支狀況或者說國際計(jì)價(jià)貨幣(外匯儲(chǔ)備)對我國的高外匯造成了深遠(yuǎn)影響。當(dāng)代金融發(fā)展理論奠基人、美國斯坦福大學(xué)教授麥金農(nóng)曾說:“任何無法以本幣提供信貸的國際債權(quán)國都將出現(xiàn)貨幣錯(cuò)配問題,產(chǎn)生“高儲(chǔ)蓄兩難”。而所謂“高儲(chǔ)蓄兩難”,簡單地說就是:一方面,持有美元的國家會(huì)逐

11、漸意識(shí)到它對本幣的替代作用,迫使本幣升值;另一方面,美元的發(fā)行國卻一直認(rèn)為是美元以外的貨幣被低估值,要求美元以外的其他國家(尤其是與其有貿(mào)易往來,且對方處于順差狀態(tài))升值。目前,包括中國在內(nèi)的新興發(fā)展國家由于經(jīng)濟(jì)實(shí)力還不夠讓本幣(人民幣)成為國際硬貨幣,因此,巨大的外匯就只能夠滯留在國內(nèi)。隨著積累的外匯越多,這種“高儲(chǔ)蓄兩難”問題就表現(xiàn)得更為明顯,進(jìn)而導(dǎo)致人民幣升值預(yù)期提高;反過來,伴隨人民幣升值預(yù)期提高,又會(huì)導(dǎo)致更多的硬貨幣(美元)流入。這樣惡性循環(huán),就形成了升值和外匯增加的螺旋結(jié)構(gòu),從而使中國的外匯儲(chǔ)備滾雪球,越滾越大。 (三)外匯管理政策不完善 外匯政策的不完善主要表現(xiàn)在兩方面:一是外匯

12、管理體制;一是人民幣匯率的形成機(jī)制。 1994年,我國施行了外匯管理體制改革:建立以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度,實(shí)行銀行結(jié)售匯制度,取消外匯留成和上繳。該政策實(shí)施不久,就遭遇了1997年亞洲金融危機(jī),此次危機(jī)給人民幣帶來了巨大的貶值壓力。為了維持人民幣幣值的穩(wěn)定,政府必須買入外匯,進(jìn)而形成變相的“釘住美元的固定匯率制度”。緊接著又遭受世界經(jīng)濟(jì)的衰退、通貨緊縮等一系列問題的考驗(yàn)。所以,1994年的外匯改革在經(jīng)歷了這些經(jīng)濟(jì)問題的考驗(yàn)過后,并沒有取得預(yù)期的改革目標(biāo),偏離了改革的初衷。因?yàn)樵谧杂筛?dòng)匯率制度下,政府不干預(yù)外匯市場,外匯儲(chǔ)備原則上不發(fā)生變化,因此,經(jīng)常收支順差(逆差)

13、必然等于資本收支的逆差(順差)。在“釘住美元的固定匯率制度”這樣一種非彈性匯率制度下,為維持特定的匯率水平,政府必須買入大量的外匯供給,其結(jié)果是貿(mào)易順差和資本流入基本上會(huì)變成為外匯儲(chǔ)備。 人民幣匯率形成機(jī)制的扭曲主要表現(xiàn)為:銀行結(jié)售匯的強(qiáng)制性與銀行間外匯市場的封閉性。外匯儲(chǔ)備的形成與積累存在著“雙層強(qiáng)制性轉(zhuǎn)移機(jī)制”:第一層是企業(yè)對外匯專業(yè)銀行的強(qiáng)制結(jié)售匯,即不管企業(yè)是否情愿,企業(yè)通過外貿(mào)得來的超出外匯賬戶限額以上的外匯收入,都必須賣給銀行;第二層是外匯專業(yè)銀行對央行的外匯資金轉(zhuǎn)移,不管銀行是否情愿,超出銀行結(jié)售匯周轉(zhuǎn)限額以上的外匯,都必須賣給央行。這樣的“雙層機(jī)制”使得外匯儲(chǔ)備人為增加,而且為

14、政府增加,也就是第一原因里面提到的為什么我國是政府占有絕對數(shù)量的外匯儲(chǔ)備。 (四)外資的大量直接投資 這里,外資的大量流入主要是指外商的直接投資。改革開放以來,我國實(shí)行優(yōu)惠的政策和稅收等政策,特別是對外資的保護(hù)和管理方面,政府做出了很大努力。伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的逐漸崛起,中國一步步地和國際接軌,轉(zhuǎn)變市場機(jī)制,減少政府干預(yù),再加上中國廉價(jià)的勞動(dòng)力和豐富的資源,吸引了全球的投資者。特別是近年來,我國認(rèn)真履行WTO的承諾,以及開放FDI,都為外商在中國創(chuàng)造了黃金般的發(fā)展機(jī)遇。同時(shí),也可以看到,在中國高速增長的同時(shí),發(fā)達(dá)國家卻顯得有些疲軟。這種狀況導(dǎo)致了外資瘋狂進(jìn)入我國。值得注意的是:大部分外商直接投資的

15、進(jìn)入只是利用我國廉價(jià)的勞動(dòng)力、優(yōu)惠政策建立龐大的出口加工業(yè),并沒有帶來先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備。2008年金融危機(jī)使得東莞等地爆發(fā)的大規(guī)模的中小企業(yè)倒閉就是最好的證明。 從表2中不難看出:2008年上半年,我國國際收支交易總規(guī)模繼續(xù)增長,與同期GDP之比達(dá)到1.315:1,比2007年下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí),國際收支保持較大順差,經(jīng)常項(xiàng)目順差與同期GDP之比為0.104:1,比2007年下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前,影響我國國際收支運(yùn)行的不確定因素在增加。國際上主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長乏力、消費(fèi)需求降低,美國次貸危機(jī)進(jìn)一步演變、惡化,國際金融市場持續(xù)動(dòng)蕩。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩趨勢明顯,企業(yè)利潤和財(cái)政收入增速下降,

16、部分中小企業(yè)經(jīng)營困難,資本市場持續(xù)波動(dòng)和低迷,房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)增加。 三、高外匯儲(chǔ)備下的利弊 (一)正面影響 多數(shù)情況下,一提到外匯,就會(huì)想到風(fēng)險(xiǎn),想到對我國不利的方面。事實(shí)上,外匯儲(chǔ)備的快速增長還有其正面影響:增強(qiáng)了我國的綜合國力,提高了我國的國際聲譽(yù)。大量的外匯儲(chǔ)備,標(biāo)志著我國對外支付能力和調(diào)節(jié)國際收支實(shí)力的增強(qiáng),為我國舉借外債以及債務(wù)的還本付息提供了可靠保證,對維護(hù)我國在國際上的良好信譽(yù)、吸引外資、爭取國際競爭優(yōu)勢奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ);充足的外匯儲(chǔ)備表明了我國干預(yù)外匯市場和維持人民幣匯率的能力不斷增強(qiáng),化解突發(fā)事件、應(yīng)對金融危機(jī)更為有效;良好的外匯儲(chǔ)備有利于實(shí)施走出去戰(zhàn)略深化改革、調(diào)整國內(nèi)產(chǎn)業(yè)

17、機(jī)構(gòu)、引進(jìn)先進(jìn)的設(shè)備和關(guān)鍵技術(shù)。 (二)負(fù)面影響 1.導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡,損害經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展 由于我國的外匯儲(chǔ)備主要以美元資產(chǎn)為主,隨著外匯儲(chǔ)備快速增加,國家越來越擔(dān)心美元貶值和本幣升值,擔(dān)心對國家出口不利。特別是在金融危機(jī)的背景下,美元的貶值造成我國外匯儲(chǔ)備的大幅縮水,同時(shí),中國和其他發(fā)展中國家的出口競爭也在不斷加劇。在此情況下,美國愈發(fā)難以扭轉(zhuǎn)貿(mào)易逆差和減少經(jīng)常項(xiàng)目赤字,美元的貶值壓力和人民幣升值日趨加大。因此,國家外匯儲(chǔ)備不斷增加,將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡,最終損害經(jīng)濟(jì)增長的潛力。 2.人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈 近兩年來,不僅日本、美國等國家正在極力地鼓吹人民幣升值,而且過去從我國外逃的資金也有回流的

18、跡象,特別是在本次金融危機(jī)的影響下,甚至還有國際“熱錢”流入中國。從理論上說,假如人民幣自然升值,或者說伴隨著中國國力的增強(qiáng)而相匹配的升值是有利的,也是中國人民所希望看到的。因?yàn)槿嗣駧诺纳凳怯捎趪Φ膹?qiáng)大而產(chǎn)生的匹配效應(yīng),該狀況下,人民幣的國際信任度越高,硬通貨能力就越強(qiáng)。然而,目前我國所出現(xiàn)的過高過快的外匯儲(chǔ)備,進(jìn)而致使人民幣不斷的升值,并不是和我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所健康匹配的,呈現(xiàn)出一種外部的強(qiáng)制性和內(nèi)部的不可消化性。而且由于外匯儲(chǔ)備和升值的螺旋效應(yīng),使得我國在國際貿(mào)易方面非常的不利,在金融危機(jī)的打擊下,更進(jìn)一步導(dǎo)致我國許多外向型產(chǎn)業(yè)舉步維艱。 3.貿(mào)易摩擦不斷 我國外匯儲(chǔ)備的過快過多增加,表明

19、外匯市場上的外幣供給和人民幣需求大幅度增加。外幣供給的增加將導(dǎo)致外匯匯率下跌,對人民幣需求的增加促使人民幣匯率上升。近年來,我國外匯儲(chǔ)備的過快增長導(dǎo)致人民幣匯率升值的壓力愈來愈大,進(jìn)而助長人民幣匯率升值的預(yù)期。長期以來,我國外匯儲(chǔ)備激增被美、日等國視為人民幣被低估的具體體現(xiàn)。一旦人民幣匯率升值,就會(huì)對我國進(jìn)出口貿(mào)易以及經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生嚴(yán)重不利的影響。一方面將削弱我國紡織、服裝、化工、鋼鐵等主要出口產(chǎn)品的價(jià)格競爭力,造成出口下降,進(jìn)口增加;另一方面將對我國弱勢產(chǎn)業(yè)如農(nóng)業(yè)、汽車等造成嚴(yán)重沖擊。其結(jié)果可能是,貿(mào)易收支順差減少,國內(nèi)失業(yè)增加,進(jìn)而導(dǎo)致國民經(jīng)濟(jì)增速下降。另外,外匯儲(chǔ)備的激增將會(huì)引起國際上對我

20、國貿(mào)易狀況的高度關(guān)注,容易引發(fā)爭端,造成更多的貿(mào)易摩擦,引起反傾銷、反補(bǔ)貼等一系列問題。 4.儲(chǔ)備資產(chǎn)管理難度和風(fēng)險(xiǎn)與日俱增 在金融全球化的今天,由于國際資本迅速大規(guī)模的流動(dòng),金融市場的利率與匯率波動(dòng)十分激烈。作為一國財(cái)富的外匯儲(chǔ)備,它的規(guī)模過大也會(huì)使國家財(cái)富處于巨大的風(fēng)險(xiǎn)之中,高額的外匯儲(chǔ)備給儲(chǔ)備資產(chǎn)的保值增值管理帶來了難度。因?yàn)槲覈鈪R儲(chǔ)備中多數(shù)都是美元資產(chǎn),美元匯率的持續(xù)走低,使較大比例持有美元的我國外匯儲(chǔ)備縮水不可避免,面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。 四、化解及防范 (一)積極推行實(shí)施“引進(jìn)來,走出去”戰(zhàn)略 在外匯儲(chǔ)備快速高速、相對過剩的情況下,要提高我國經(jīng)濟(jì)的核心競爭力,可以有計(jì)劃地引進(jìn)一批關(guān)鍵

21、技術(shù),如環(huán)保、冶金、計(jì)算機(jī)、精密機(jī)床制造等方向的技術(shù),切實(shí)提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的科技含量。同時(shí),政府應(yīng)該逐步放寬資本項(xiàng)目的管制,鼓勵(lì)企業(yè)對外投資,努力培育我國的跨國企業(yè)。所謂的“放松資本項(xiàng)目的管制”主要是指調(diào)整“寬進(jìn)嚴(yán)出”的外匯管理制度,逐步減少對資本流出的限制,以鼓勵(lì)更多的我國企業(yè)開展對外投資和跨國經(jīng)營?？鐕疽坏┳叱鰢T,則可以使企業(yè)繞過國際貿(mào)易壁壘,減少市場進(jìn)入障礙;可以利用投資國現(xiàn)有的銷售渠道、品牌提高國際市場占有率;可以獲得包括品牌、技術(shù)、人才等在內(nèi)的各種戰(zhàn)略性資源,在短時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生并購的協(xié)同與規(guī)模效應(yīng)。 (二)完善人民幣匯率形成機(jī)制 我國現(xiàn)行的銀行結(jié)售匯的強(qiáng)制性和銀行間外匯市場的封閉性是

22、造成人民幣匯率形成機(jī)制缺陷的重要因素。隨著外匯市場進(jìn)一步完善以及外匯管理體制改革的深化,銀行結(jié)售匯制度將由現(xiàn)行強(qiáng)制性的結(jié)售匯制度過渡到未來的比例結(jié)匯或意愿結(jié)匯。 進(jìn)一步完善銀行間外匯交易市場,采取如下措施:擴(kuò)大外匯交易市場主體的數(shù)量和范圍;提高市場參與者的自營交易比例;增加外匯交易的幣種和品種;擴(kuò)大外匯市場的交易規(guī)模;放寬對出國旅游等外匯兌換限制以及個(gè)人合法資產(chǎn)對外轉(zhuǎn)移的限制;允許有外匯收入的國內(nèi)企業(yè)購買外國債券;擴(kuò)大居民、企業(yè)的用匯范圍。 在完善的人民幣匯率形成機(jī)制下,適時(shí)擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)的區(qū)間,減少中央銀行干預(yù)外匯市場的頻率,可采用多種方式和手段來調(diào)節(jié)國際收支的不平衡,調(diào)控人民幣的匯率水

23、平。根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形式的變化,人民幣匯率制度可由盯住單一美元轉(zhuǎn)向一攬子國際貨幣,以分散國際貨幣匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),確保外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的保值。 放寬資本金融項(xiàng)目的管制,改善國際收支的大量順差以及緩和過快增長的外匯儲(chǔ)備,推進(jìn)資本金融項(xiàng)目下的人民幣可兌換的進(jìn)程,為人民幣匯率形成機(jī)制改革創(chuàng)造良好的市場環(huán)境和增值。 (三)發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù) 離岸金融業(yè)務(wù)在國際上已經(jīng)很成熟,然而在我國由于種種原因未能順利發(fā)展。1989年,招商銀行經(jīng)中國人民銀行和國家外匯管理局批準(zhǔn),率先開展離岸金融業(yè)務(wù)。其后,深發(fā)展等四家銀行陸續(xù)開辦離岸金融業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí),選擇在深圳試點(diǎn)此項(xiàng)業(yè)務(wù),對于吸引跨國公司投資、擴(kuò)大招商引資規(guī)模、形成與國際接軌的金融環(huán)境,具有重要意義。由于國家主要是引進(jìn)外資,還沒有建立嚴(yán)格的監(jiān)管體制,此項(xiàng)業(yè)務(wù)在我國的開展并不理想。東南亞金融風(fēng)暴后,面對國際炒家,國家怕引起資金外流,停止了離岸金融業(yè)務(wù)。而目前隨著外匯的增加和金融監(jiān)管的逐步健全,中國可以有條件地放開離岸金融業(yè)務(wù)。這樣既為人民幣國際化打下基礎(chǔ),也可為外匯儲(chǔ)備尋找出路。 在離岸業(yè)務(wù)開展過程中,可以實(shí)行“內(nèi)外分離,兩頭在外”的經(jīng)營管理原則,主要采取“內(nèi)外分離型”經(jīng)營的模式。