會(huì)計(jì)英文文獻(xiàn)090：中小企業(yè)融資在歐洲：介紹和概述

1、蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁

2、薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅

3、襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀

4、蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄

5、薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋

6、螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅

7、薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿

8、裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄

9、蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈

10、蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂

11、螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇

12、薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃

13、袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈

14、蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂

15、蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆

16、螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁

17、薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂聿羈蒂蒈肈肁芅

18、袇肇芃蒀螃肆蒞莃蠆肆肅蕿薅肅膇莁袃肄芀薇蝿膃莂莀蚅膂肂薅薁蝿膄莈蕆螈莆薃袆螇肆蒆螂螆膈螞蚈螅芀蒅薄螄莃芇袂螄肂蒃螈袃膅芆蚄袂芇蒁薀袁肇芄薆袀腿蕿裊衿芁莂螁袈莄薈蚇袈肅莁薃羇膆薆葿羆羋荿螈羅羈薄蚃羄膀莇蠆羃節(jié)蚃薅羂蒞蒅襖羂肄羋螀羈膆蒄蚆肀艿芇薂 外文翻譯：中小企業(yè)融資在歐洲：介紹和概述 原文來源：wagenvoort, european investment bank, economic and financial studies rien (wagenvoo)rien (2009)更多原創(chuàng)經(jīng)管論文及英文文獻(xiàn)與翻譯請?jiān)L問：http:/經(jīng)管論文.com/譯文正文：1.介紹在歐洲的金融

19、環(huán)境中一些變化應(yīng)給中小企業(yè)融資支持。首先，新的信息和通信技術(shù)作出貢獻(xiàn)，以較低的成本，減少貸款人與借款人之間的信息不對稱問題，從而使中小企業(yè)貸款更具吸引力。其次，部分原因是由于在信息技術(shù)的進(jìn)步，新的銀行管理辦法正在制定和實(shí)施。例如，銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)采取新的組合模式，讓他們自己的資源配置和價(jià)格更有效。此外，信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制（如中小企業(yè)貸款securitarisation使用）正在蔓延，使銀行能夠?qū)Ｗ⒂诒容^優(yōu)勢的活動(dòng)，特別是信貸風(fēng)險(xiǎn)評估，貸款發(fā)放，信貸風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控 - 所有活動(dòng)提供重要的為中小企業(yè)融資。第三，股權(quán)資本提供給中小型企業(yè)越來越通過（二級）資本市場和風(fēng)險(xiǎn)資本融資的發(fā)展。第四，歐盟第二銀行指令旨在促

20、進(jìn)銀行之間的競爭，從而提高銀行融資的條款及條件，包括提供給那些中小型企業(yè)。歐洲的金融環(huán)境的其他功能提出了關(guān)于中小企業(yè)融資的條件可能惡化的關(guān)切。首先，在國家銀行市場的整合，減少了對銀行的數(shù)目，并已在許多歐盟國家，特別是在較小的，增加了五大最大機(jī)構(gòu)市場份額（歐洲央行2002年）。這可能不利于中小企業(yè)的貸款，因?yàn)橛凶C據(jù)表明，與大銀行相比，小區(qū)域銀行投資?。黄浯问撬麄兪琴Y產(chǎn)比例較低的小企業(yè)貸款，有證據(jù)（戴維斯，此卷），資本市場和機(jī)構(gòu)投資者獲得對銀行的理由。機(jī)構(gòu)投資者與銀行競爭時(shí)收集的經(jīng)濟(jì)積蓄，但他們往往對中小企業(yè)貸款比銀行少。第三，新資本充足架構(gòu)銀行（巴塞爾二）正在形成。在巴塞爾協(xié)議的主旨是為了更好地

21、調(diào)整資本費(fèi)用，并通過延伸，與潛在的信貸風(fēng)險(xiǎn)，貸款利率。由于中小企業(yè)貸款通常被認(rèn)為是正確或錯(cuò)誤，因?yàn)樘貏e危險(xiǎn)，許多觀察家 - 尤其是中小企業(yè)本身 - 已針對中小企業(yè)融資（進(jìn)一步）惡化的警告聲。為什么中小企業(yè)融資往往會(huì)比大型企業(yè)的融資困難。反映這些挑戰(zhàn)，小企業(yè)往往比依賴外部資金來源的銀行關(guān)系，沒有其他選擇，而大型企業(yè)可能轉(zhuǎn)向銀行以及資本市場我們還將闡述的利益和關(guān)系，銀行費(fèi)用，并簡要考慮銀行的關(guān)系銀行競爭的影響。在第3節(jié)，我們討論了在不同的平均班級規(guī)模的歐洲公司的資本結(jié)構(gòu)和審查意大利，德國和法國類似的結(jié)果。在第4節(jié)，我們在歐洲的中小型企業(yè)評估是否受到信貸限制，以及是否金融市場不完善阻礙公司成長。第5

22、節(jié)始于一個(gè)簡單的銀行業(yè)務(wù)關(guān)系的實(shí)證描述，在這里介紹的三個(gè)國家，并繼續(xù)與該銀行合并的關(guān)系，法國銀行業(yè)的影響評估。2.橫跨一般公司結(jié)構(gòu)類的資本規(guī)模wagenvoort區(qū)分五個(gè)不同的大小級：非常小，小，中型，大型和超大型企業(yè)。為了激勵(lì)這 樣的分析，人們需要記住，一個(gè)為小型企業(yè)缺乏外部融資可能會(huì)出現(xiàn)在其資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債方的?；仡欉^去一段長時(shí)間作為一個(gè)整體在歐洲，總負(fù)債權(quán)益比率是全國規(guī)模大致相同的類，因此，杠桿是或多或少的一個(gè)典型的中小企業(yè)與大企業(yè)相同的一個(gè)典型。金融債務(wù)比率，以總負(fù)債，其中主要包括中小型企業(yè)的銀行貸款案中，也是全國規(guī)模大致相同的類。然而，wagenvoort也表明，正在跨越歐盟國家的平均

23、中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)顯著的差異。這三個(gè)國家的研究證實(shí)這一結(jié)果。圭索表明，在其總資產(chǎn)的比例為小企業(yè)金融債務(wù)是意大利大大超過意大利的大型企業(yè)低。圭索仔細(xì)解釋說，這種差異是因?yàn)樵S多小公司沒有在金融機(jī)構(gòu)的貸款未償還。事實(shí)上，有條件的，有金融債務(wù)，金融債務(wù)比率和金融債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)之間存在廣泛的大小類相似。在與意大利而言，hommel和施奈德形成鮮明對比發(fā)現(xiàn)，德國中小型企業(yè)（即德國小型和中小型企業(yè)）更是負(fù)債比德國大型企業(yè)。三分之二的德國企業(yè)三分之二經(jīng)營與資產(chǎn)比率低于百分之二十，而百分之41的德國公司報(bào)告百分之十以下股權(quán)比例。與此相比，歐洲約三分之一的平均資產(chǎn)比率（見wagenvoort）。迪特希找到一個(gè)法國

24、公司的同類資產(chǎn)的比例，不論其大小?？偟膩碚f，平均歐洲，法國和意大利的中小企業(yè)似乎并非是資本不足，德國中小企業(yè)。 wagenvoort還分析了企業(yè)如何資本結(jié)構(gòu)隨時(shí)間的變化。他認(rèn)為，金融債務(wù)比率是非常不同的動(dòng)力相比，一般公司為在小型和中型公司類平均在大型和超大型規(guī)模類。更具體而言，中小企業(yè)則似乎不那么靈活調(diào)整其資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)比大企業(yè)不斷變化的發(fā)展機(jī)會(huì)。尤其是金融債務(wù)比率上升（下降在不斷增長的速度較慢）（收縮）比增長（收縮）大公司小公司。我們對這個(gè)結(jié)果的解釋是，小企業(yè)在應(yīng)對不斷變化調(diào)整生長條件的金融債務(wù)較少的靈活性。3.金融約束這是配給的財(cái)務(wù)約束缺乏彈性這三個(gè)國家的案例研究得出一個(gè)明確結(jié)論：中小企

25、業(yè)信貸配給是不是在意大利，法國和德國普遍現(xiàn)象。圭索建立一個(gè)模型，可以解釋為什么有些小公司帶來金融債務(wù)，而有的則沒有。實(shí)證結(jié)果表明，這些企業(yè)沒有銀行貸款，往往是那些與股權(quán)融資，其資產(chǎn)的比例相對較高。圭索認(rèn)為，股權(quán)比例之間的繼承和金融債務(wù)的概率呈負(fù)相關(guān)假說與配給以來的尖銳沖突立場堅(jiān)定信貸配給是不可能代替金融債務(wù)的股權(quán)。金融債務(wù)對許多意大利公司的資產(chǎn)負(fù)債表的情況下是這樣，主要是因?yàn)樗麄儾幌虢桢X，不是因?yàn)橘J款人不想貸款的情況。不過，圭索認(rèn)為，當(dāng)信貸約束約束力，缺乏規(guī)模和股權(quán)似乎發(fā)揮了關(guān)鍵作用。因此，信貸配給情況多與大公司比小公司。迪奇指出，除了很小的法國企業(yè)與1比歐元的年?duì)I業(yè)額不足200萬，法國中小型

26、企業(yè)不增加銀行借款時(shí)，他們的信用狀況有所改善。在與小型和中型公司的對比，具有堅(jiān)實(shí)的信譽(yù)非常小公司做比同等規(guī)模提高他們的同齡人更多的貸款，但較低的信譽(yù)。有鑒于此，迪特希得出結(jié)論認(rèn)為，信貸配給僅適用于非常不利的小企業(yè)信用評級有關(guān)，他表明，在法國相對少數(shù)公司有這些特點(diǎn)。 hommel和施奈德認(rèn)為，信貸增長在2002年在德國幾乎癱瘓主要可以歸因于德國目前的經(jīng)濟(jì)周期性衰退。無論，此外，從結(jié)構(gòu)不良的德國中小型企業(yè)的供應(yīng)受到副作用還有待確定。然而，鑒于德國公司，股本權(quán)益缺乏大的差距是主要的財(cái)務(wù)約束和額外的債務(wù)似乎并沒有成為在德國提出最佳方式。有幾個(gè)合格的話，是很值得。一個(gè)需要牢記的斯蒂格利茨和魏斯的信貸約束

27、定義意味著只有一家公司認(rèn)為是配給，如果貸款人拒絕對貸款的需求，雖然借款人愿意支付將利率（以及滿足其他條件）在向他人借款人相同質(zhì)量相同的貸款。換言之，根據(jù)這一堅(jiān)定不被視為信貸配給的定義，如果它不希望在要求借款利率的條件，即使該銀行施加過于苛刻相對于借款人的真實(shí)信用。在這方面，是值得觀察的銀行貸款利率一般比大大高于中小企業(yè)大firms.4都迪特希實(shí)證研究結(jié)果和wagenvoort建議，從投資組合信用風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn)未必是合理的。誠然，在個(gè)別小企業(yè)比大企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)轭A(yù)期違約概率是企業(yè)規(guī)模呈負(fù)相關(guān)。一般使用銀行這一論點(diǎn)辯護(hù)小企業(yè)貸款較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。但是對小企業(yè)貸款組合，不一定比一個(gè)大公司貸款組合的風(fēng)險(xiǎn)較大

28、。迪奇認(rèn)為，違約相關(guān)性的內(nèi)比在大型企業(yè)集團(tuán)中小企業(yè)組。下違約相關(guān)性可以彌補(bǔ)在一個(gè)較高的個(gè)人信用庫的違約機(jī)率。事實(shí)上，公司特定風(fēng)險(xiǎn) 可以分散，而不是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)迪特希，大公司更敏感，系統(tǒng)性因素（經(jīng)濟(jì)的總體情況比小公司）。這可能是不足為奇的，因?yàn)樾」就ǔ１却蠊旧俣嘣?。然而，中小型企業(yè)可能會(huì)顯示更大的靈活性，其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型時(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)條件惡化或改善。大公司往往會(huì)被鎖定在現(xiàn)有的組織結(jié)構(gòu)和技術(shù)。總之，高利率對中小企業(yè)貸款的觀察，似乎很難對信貸風(fēng)險(xiǎn)的唯一理由辯解。這可能是因?yàn)殄e(cuò)誤的理由中小型企業(yè)支付高利率。銀行可能會(huì)成功過度充電中小企業(yè)由于（本地）銀行市場的競爭和有限鎖定在上述效果。因此，由于資金的限

29、制，根據(jù)中小企業(yè)的投資有可能大規(guī)模發(fā)生時(shí)，在嚴(yán)格意義上的信貸配給斯蒂格利茨和魏斯1981年不會(huì)廣泛出現(xiàn)。超出信貸配給和金融市場不完善，可能導(dǎo)致資金的限制，其中包括信貸配給，但也限制過度貸款定價(jià)和提高股票以外的困難造成測試wagenvoort舉措。在財(cái)政困難的實(shí)證檢驗(yàn)測試這里歸結(jié)為金融變數(shù)是否可用，如內(nèi)部資金量，已經(jīng)對公司的投資產(chǎn)生重大影響，因此，它的增長。更確切地說，wagenvoort估計(jì)之間的關(guān)系上，一方面，企業(yè)成長和另一方面，現(xiàn)金流和資本結(jié)構(gòu)。一個(gè)高增長的現(xiàn)金流敏感性是一個(gè)跡象，金融具有約束力。下面的結(jié)果是值得強(qiáng)調(diào)。首先，金融限制往往阻礙少于50名員工的小型和極小型企業(yè)（即公司的增長），

30、對平均而言，這些公司的增長是一對一的有關(guān)保留溢利。第二，盡管財(cái)政困難似乎是相對于大型企業(yè)增長減去中小型企業(yè)，他們的成長，具有約束力，但更多地取決于對內(nèi)部資金theavailability。第三，高杠桿企業(yè)有更大的困難，開拓外部資金，因此，利用他們的增長潛力。怎么可能改善對中小企業(yè)的金融供給？它是有用的區(qū)分公共政策措施和努力，貸款人和借款人可以緩解資金制約。 wagenvoort簡要回顧了對公共貸款方案和保障計(jì)劃的有效性文獻(xiàn)。主要結(jié)論是，雖然直接貸款和擔(dān)保計(jì)劃的受助人通常受益，并幫助緩解資金的限制，它已被質(zhì)疑是否改善了經(jīng)濟(jì)資源的分配。不過積極的公共干預(yù)的凈回報(bào)可以預(yù)期，如果干預(yù)減少借貸雙方的信息

31、，從而有助于解決問題的信息不對稱。例如，公共當(dāng)局可刺激貸款人之間的信息共享。最近的一項(xiàng)研究（哈佩利和帕加諾2002）顯示，在貸款銀行的貸款信息交流的增加，減少信貸風(fēng)險(xiǎn)。借款人和貸款人本身也有助于減少信息不對稱解決中小企業(yè)直接融資問題。如上所述，在長期關(guān)系的建立有可能實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。4.銀行和銀行合并的關(guān)系銀行和銀行合并的關(guān)系是否有經(jīng)驗(yàn)證據(jù)支持這樣的觀點(diǎn)的關(guān)系可以緩解銀行資金的限制？ ongena和史密斯（2000）報(bào)告說，在整個(gè)歐洲國家的銀行企業(yè)關(guān)系的平均人數(shù)大幅變化。這三個(gè)國家在這里證實(shí)這一審查的結(jié)果，這些都顯示出公司作出相當(dāng)多的銀行使用研究。圭索的分析顯示，在意大利的小企業(yè)保持平均超過4個(gè)，

32、而意大利的大型企業(yè)銀行信用關(guān)系多樣化超過10多個(gè)信貸機(jī)構(gòu)的需要。正如hommel和施耐德，德國中小型企業(yè)表現(xiàn)出的依賴，但就在德國的銀行聯(lián)系較少，甚至小的平均借貸從多個(gè)貸款人的德國公司。非常小的德國公司四家銀行的平均貸款兩間銀行，而德國大約corporates有較大的關(guān)系。迪奇在法國發(fā)現(xiàn)類似情況，除了極少數(shù)的法國公司，只從一個(gè)單一的機(jī)構(gòu)借貸。從而使小企業(yè)比大企業(yè)較少的銀行企業(yè)關(guān)系。這三個(gè)案例研究文件，中小企業(yè)也比大企業(yè)保持較短的關(guān)系。計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的迪特希之間建立了一個(gè)明確的信貸供應(yīng)，一方面積極聯(lián)系，數(shù)量和另一方面對銀行企業(yè)關(guān)系的持續(xù)時(shí)間。此外，較小的公司，較大的影響。例如，小企業(yè)更敏感，比大公

33、司的銀行關(guān)系的長度。從迪特希的工作，我們認(rèn)為雙方關(guān)系的銀行和多家銀行，可以刺激中小企業(yè)融資。為什么那么，中小型企業(yè)比大企業(yè)不斷減少，縮短銀行的關(guān)系？隨著信貸狀況改善的關(guān)系變得更長時(shí)，人們會(huì)期望信息不透明的中小企業(yè)留在同一債權(quán)人（第）。首先是數(shù)量的關(guān)系，是中小型企業(yè)必須散布在一個(gè)較小的貸款額，貸款固定費(fèi)用迪奇指出，一個(gè)明顯的原因。添加更多的債權(quán)人對公司的金融中介機(jī)構(gòu)名單將觸發(fā)額外的費(fèi)用。因此，小公司可能不太愿意從銀行借貸數(shù)在同一時(shí)間。但是，只 依靠一家銀行的缺點(diǎn)是，這家銀行可能變成一個(gè)長期的壟斷。迪特希解釋說，雖然它是由較小的公司通過維護(hù)費(fèi)用昂貴，挑起多重關(guān)系的貸款競爭行為，打破小企業(yè)仍可能通過

34、切換時(shí)間的流逝時(shí)，銀行的壟斷。這可能解釋了小企業(yè)銀行企業(yè)關(guān)系的持續(xù)時(shí)間相對較短。更重要的是，一個(gè)提供大量來源于銀行沒有事先尋求融資的公司與公司的關(guān)系附近和/或直接從銀行的地理位于外面。這是很奇怪，因?yàn)樗J(rèn)為是最好的一家本地銀行在該地區(qū)了解企業(yè)，基本上是小企業(yè)捆綁到當(dāng)?shù)劂y行。在確定雙方關(guān)系的銀行和多家銀行加強(qiáng)為中小企業(yè)提供信貸，以調(diào)查是否迪特希繼續(xù)在法國銀行合并改變了這兩個(gè)重要特征的歐洲銀行他的分析。他強(qiáng)調(diào)，在法國銀行的同時(shí)，鞏固了在商業(yè)貸款市場的低濃度的手。兼并和收購浪潮從而似乎刺激了信貸機(jī)構(gòu)之間的競爭。筆者還表明，數(shù)量關(guān)系，銀行企業(yè)大大增加了鞏固期。在數(shù)量相對變化的關(guān)系是最小型和中型公司

35、的重要。在債權(quán)人的人數(shù)增加信貸供應(yīng)趨于改善，而事實(shí)上，中小企業(yè)在法國商業(yè)貸款市場份額已大大增加，在20世紀(jì)90年代。這個(gè)鏡像是一個(gè)貸款相對下降，以大公司，這失去了其最初的百分之65的市場份額在1993年百分之八。5.結(jié)束語銀行合并和新巴塞爾協(xié)議中提出的具有普遍擔(dān)心銀行可能會(huì)減少他們的部分參與中小企業(yè)貸款市場。到目前為止，這些期望不能承擔(dān)的實(shí)證研究結(jié)果。相反，有跡象表明，歐洲銀行業(yè)在最近和未來的發(fā)展將實(shí)際促進(jìn)中小企業(yè)貸款。盡管如此，不足50名雇員（或年?duì)I業(yè)額低于200萬歐元）資金的限制似乎仍然妨礙它們的發(fā)展，特別是對企業(yè)。這是值得指出的是，缺乏資金，并不一定意味著對債務(wù)缺乏。事實(shí)上，在嚴(yán)格意義上

36、的信貸配給很少觀察到法國，意大利和德國。但是，這并不排除中小企業(yè)貸款，銀行濫收費(fèi)用，并作為造成的，這種金融市場的不完善有一個(gè)對中小企業(yè)成長的負(fù)面影響，從而在經(jīng)濟(jì)大國，公眾在支持中小企業(yè)的政策需要在這樣一個(gè)地方提供的財(cái)政援助是最有約束力的方式限制設(shè)計(jì)。在這方面，股權(quán)融資，值得更多的關(guān)注。據(jù)經(jīng)合組織最近的一份報(bào)告（經(jīng)合組織2002年），小企業(yè)在獲得風(fēng)險(xiǎn)資本的經(jīng)驗(yàn)相當(dāng)困難。在歐洲，小企業(yè)是相對不重要的市場上的股票相比，美國。因此，資金資本市場促進(jìn)二次創(chuàng)業(yè)資金的需求和排名高的政治議程。 sme financing in europe: introduction and overviewabstract

37、introducing the topic of sme finance and summarising the main findings of the contributions to this edition of the eib papers, this overview stresses the importance of relationship banking for the supply of sme credit; points out the differences and similarities in the capital structure of firms acr

38、oss size classes and across europe; observes that while there is little evidence of widespread sme credit rationing, financial market imperfections may nevertheless curb sme growth; and highlights that the changes in europes financial landscape - including bank consolidation and basel ii - promise t

39、o foster sme finance.1. introductionsome of the changes in europes financial landscape should work in favour of sme finance. firstly, new information and communication technologies contribute, at a lower cost, to reducing information asymmetries between lenders and borrowers, thereby making sme lend

40、ing more attractive (see, among others, frame et al. 2001). secondly, partly due to progress in information technology, new banking methods are being developed and implemented. for instance, banks adopt new portfolio credit risk models that allow them to allocate and price their resources more effec

41、tively.moreover, the use of credit risk transfer mechanisms (such as the securitarisation of sme loans) is spreading, allowing banks to focus on comparative-advantage activities, notably credit risk assessment, loan origination, and credit risk monitoring - all activities crucial for the provision o

42、f finance to smes. thirdly, equity capital is becoming increasingly available to smes through the development of (secondary) capital markets and venture capital finance. fourthly, the second banking directive of the eu aims at boosting competition between banks, thereby improving the terms and condi

43、tions of bank finance, including those supplied to smes.other features of europes financial landscape have raised concerns about a possible deterioration of conditions for sme finance. firstly, consolidation in national banking markets has reduced the number of banks and has in many eu countries, es

44、pecially in the smaller ones, increased the market share of the top-five largest institutions . this may be detrimental to sme lending since there is evidence that large banks devote a lesser proportion of their assets to small business loans in comparison to small, often regional banks.1 secondly,

45、there is evidence (davis, this volume) that capital markets and institutional investors are gaining ground over banks. institutional investors are in competition with banks when collecting savings in the economy, but they tend to lend less to smes than banks do. thirdly, a new capital adequacy frame

46、work for banks (basel ii) is in the making. the thrust of basel ii is to better align capital charges and, by extension, interest rates on loans with underlying credit risks. as sme lending is often perceived, rightly or wrongly, as particularly risky, many observers - in particular smes themselves

47、- have been vocal in warning against a (further) deterioration of sme finance.why financing of smes tends to be more challenging than financing of large firms. reflecting these challenges, small businesses often have no other choice than to rely on bank relationships for their external financing whi

48、le large firms may turn to banks as well as capital markets.we will also elaborate on the benefits and costs of relationship banking and briefly consider the impact of bank competition on relationship banking. in section 3, we discuss the capital structure of the average european firm across differe

49、nt size classes and review similar results for italy, germany, and france. in section 4, we evaluate whether smes in europe suffer from credit constraints and whether financial market imperfections hamper the growth of companies. section 5 begins with a brief empirical description of relationship ba

50、nking in the three countries covered here and continues with an evaluation of the impact of bank consolidation on relationship banking in france.2. capital structure of the average firm across size classesin analysing the capital structure of firms, wagenvoort distinguishes five different sizeclasse

51、s: very small, small, medium-sized, large, and very large firms. to motivate this analysis, one needs to bear in mind that a possible lack of external financing for small businesses could show up on the liability side of their balance sheet. looking over a long period and at europe as a whole, the r

52、atio of equity to total liabilities is broadly similar across size classes and, therefore, leverage is more or less the same for a typical sme and a typical large firm. the ratio of financial debt to total liabilities, which mainly contains bank loans in the case of smes,3 is also roughly equal acro

53、ss size classes. however, wagenvoort also shows that there are striking differences in the capital structure of the average sme across eu countries. the three country studies confirm this result. guiso shows that the financial debt of small italian firms in proportion to their total assets is substa

54、ntially lower than for large italian firms. guiso carefully explains that this difference is because many small firms do not have any loans outstanding at financial institutions. indeed, conditional on having financial debt, the financial debt ratio and the maturity structure of financial debt are b

55、roadly similar across size classes. in sharp contrast with the italian case, hommel and schneider find that the mittelstand (i.e. german small and medium-sized enterprises) is much more indebted than large german firms. two- thirds of german firms operate with an equity ratio lower than 20 percent,

56、and 41 percent of german firms report equity ratios below 10 percent. this compares to a european average equity ratio of around one-third (see wagenvoort). dietsch finds a similar equity ratio for french companies regardless of their size. overall, while the average european, french, and italian sm

57、e does not appear to be undercapitalised, german smes are. wagenvoort also analyses how firms capital structure changes over time. he finds that the dynamics of the financial debt ratio are very different for the average firm in the small and medium size classes in comparison to the average firm in

58、the large and very large size classes. more specifically, smes appear to be less flexible than larger firms in adjusting the structure of their balance sheets to changing growth opportunities. in particular, the financial debt ratio increases (falls) at a slower rate in growing (shrinking) small fir

59、ms than in growing (shrinking) large firms. our interpretation of this result is that small firms have less flexibility in adjusting financial debt in response to changing growth conditions.3. finance constraintsis this lack of flexibility due to credit rationing? the three country case studies draw a firm conclusion: sme credit rationing is not a widespread phenomenon in italy, france, and germany. guiso builds a model that ca