2773999175供給側(cè)改革與并購(gòu)金融

1、供給側(cè)改革與并購(gòu)金融摘要：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，在國(guó)家大力推進(jìn)供給側(cè)改革的背景下，作為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、淘汰落后產(chǎn)能、推動(dòng)國(guó)企改革的重要路徑，并購(gòu)金融迎來歷史發(fā)展新機(jī)遇。2014年以來，在國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)井噴式發(fā)展的背景下，商業(yè)銀行開展通過并購(gòu)貸款、并購(gòu)債、并購(gòu)基金等多元模式，廣泛參與并購(gòu)金融業(yè)務(wù)。伴隨著國(guó)家供給側(cè)改革戰(zhàn)略，在“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”五大任務(wù)的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)于并購(gòu)金融需求大增，呈現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)兼并重組、海外并購(gòu)發(fā)展、國(guó)企改革重組和互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)并購(gòu)四大發(fā)展新趨勢(shì)。關(guān)鍵詞：供給側(cè)改革，新常態(tài)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)，并購(gòu)金融隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，在國(guó)家大力推進(jìn)供給側(cè)改革的背景下，作為實(shí)

2、現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、淘汰落后產(chǎn)能、推動(dòng)國(guó)企改革的重要路徑，并購(gòu)金融迎來歷史發(fā)展新機(jī)遇。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年國(guó)內(nèi)企業(yè)完成并購(gòu)交易6447宗，總金額3.04萬億元，分別較2014年增長(zhǎng)66.4%和16.86%。在新的歷史形勢(shì)下，商業(yè)銀行應(yīng)積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，大力發(fā)展并購(gòu)金融，推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。一、商業(yè)銀行并購(gòu)金融快速發(fā)展2008年，銀監(jiān)會(huì)頒發(fā)商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)并購(gòu)金融正式啟動(dòng)。2014年以來，在國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)井噴式發(fā)展的背景下，商業(yè)銀行開展通過并購(gòu)貸款、并購(gòu)債、并購(gòu)基金等多元模式，廣泛參與并購(gòu)金融業(yè)務(wù)。從產(chǎn)品和服務(wù)模式看，商業(yè)銀行開展并購(gòu)金融服務(wù)，主要通過并購(gòu)貸款、并購(gòu)重組財(cái)

3、務(wù)顧問、并購(gòu)債、并購(gòu)基金等產(chǎn)品開展業(yè)務(wù)。一是并購(gòu)貸款，主要是指商業(yè)銀行對(duì)并購(gòu)交易雙方經(jīng)營(yíng)狀況、交易的法律合規(guī)性進(jìn)行細(xì)致調(diào)查，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)并購(gòu)后企業(yè)的現(xiàn)金流及還款能力，并開展相應(yīng)融資服務(wù)。依據(jù)主體和風(fēng)險(xiǎn)控制的不同，并購(gòu)貸款可分為公司融資類并購(gòu)貸款、結(jié)構(gòu)融資類并購(gòu)貸款和其他類并購(gòu)貸款三類。相較于普通貸款，并購(gòu)貸款的復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)更高，但由于商業(yè)銀行主要支持央企、大型集團(tuán)及龍頭企業(yè)并購(gòu)交易，且銀監(jiān)會(huì)規(guī)定并購(gòu)貸款不能超過交易金額60%，國(guó)內(nèi)并購(gòu)貸款的不良率反而極低，這對(duì)飽受不良困擾的商業(yè)銀行具有重要意義。二是并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問，主要是指商業(yè)銀行為并購(gòu)企業(yè)提供交易估值、風(fēng)險(xiǎn)分析、方案設(shè)計(jì)等融智服務(wù)，并收取顧問費(fèi)

4、用的業(yè)務(wù)。該項(xiàng)業(yè)務(wù)既能創(chuàng)造投行中間業(yè)務(wù)收入，也能與后續(xù)并購(gòu)貸款、并購(gòu)債、并購(gòu)基金等進(jìn)行業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)。三是并購(gòu)債券，主要是指銀行發(fā)行中期票據(jù)、短期融資券等債券，支持并購(gòu)主體支付并購(gòu)價(jià)款或置換并購(gòu)貸款，并由此獲得承銷費(fèi)等中間業(yè)務(wù)收入。四是并購(gòu)基金，主要是指政府、商業(yè)銀行、投行等專門為并購(gòu)設(shè)立的專項(xiàng)基金。近期，商業(yè)銀行開始與基金等各類機(jī)構(gòu)合作，推出以?shī)A層融資為主的并購(gòu)基金，其中，銀行通常選擇風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的優(yōu)先層，融資企業(yè)股東資金構(gòu)成劣后層。夾層融資融合了商業(yè)銀行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)控體系及基金機(jī)構(gòu)豐富的投行經(jīng)驗(yàn)，具有良好發(fā)展前景。從市場(chǎng)份額和投向看，工商銀行、中國(guó)銀行和國(guó)開行在并購(gòu)金融領(lǐng)域有一定領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，招商銀行、

5、浦發(fā)銀行、民生銀行等各有特點(diǎn)。其中，工商銀行在部分區(qū)域設(shè)立并購(gòu)金融服務(wù)中心，發(fā)展支持上市公司再融資并購(gòu)、先進(jìn)制造業(yè)的并購(gòu)重組、產(chǎn)能過剩行業(yè)的并購(gòu)重組和“走出去”四大類項(xiàng)目。截至2015年6月，工商銀行發(fā)放的并購(gòu)貸款余額已達(dá)1000.85億元，較2014年末增長(zhǎng)22%，成為國(guó)內(nèi)首家并購(gòu)貸款余額超過千億元人民幣的金融機(jī)構(gòu)。中國(guó)銀行發(fā)揮傳統(tǒng)國(guó)際業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，依托亞太、歐非、美洲三大海外區(qū)域銀團(tuán)中心發(fā)揮海外籌資優(yōu)勢(shì)，為客戶提供融資顧問、債務(wù)融資方案、股本融資方案和綜合金融服務(wù)等一體化的跨境并購(gòu)金融服務(wù)，2015年支持中資企業(yè)跨境并購(gòu)交易60余筆，涉及并購(gòu)金額逾380億美元，位列2015年亞太區(qū)（除日本）并

6、購(gòu)融資銀團(tuán)委任安排行第一名。作為政策性銀行，國(guó)家開發(fā)銀行是國(guó)內(nèi)最早發(fā)放并購(gòu)貸款的銀行。截至2015年12月底，國(guó)開行并購(gòu)貸款實(shí)現(xiàn)本外幣643億元人民幣。其中，境外并購(gòu)貸款為503億元，占比近八成，投向主要集中在能源資源類行業(yè)，如支持廣東核電收購(gòu)納米比亞湖山鈾礦、支持中石化收購(gòu)巴西油礦等。招商銀行2014年新成立了并購(gòu)金融部，以上市公司、國(guó)資改革、跨境并購(gòu)為市場(chǎng)方向，2015年參與的并購(gòu)交易超過150筆，金額超過900億元。浦發(fā)銀行在分行層面設(shè)立并購(gòu)金融特色支行，民生銀行提出“鳳凰計(jì)劃戰(zhàn)略”，致力于幫助客戶通過兼并實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。二、我國(guó)并購(gòu)金融面臨的歷史新機(jī)遇為了促進(jìn)并購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展，央行在2015

7、年3月修訂了（商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引，將并購(gòu)貸款期限由5年延長(zhǎng)至7年；并購(gòu)貸款占并購(gòu)交易價(jià)款的比例也由50%提高至60%；將擔(dān)保的強(qiáng)制性規(guī)定修改為原則性規(guī)定，刪除了擔(dān)保條件應(yīng)高于其他各類貸款的要求。伴隨著國(guó)家供給側(cè)改革戰(zhàn)略，在“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”五大任務(wù)的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)于并購(gòu)金融需求大增，呈現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)兼并重組、海外并購(gòu)發(fā)展、國(guó)企改革重組和互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)并購(gòu)四大發(fā)展新趨勢(shì)。三、國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來兼并重組類并購(gòu)需求當(dāng)前，產(chǎn)業(yè)優(yōu)化調(diào)整、淘汰落后產(chǎn)能、去除“僵尸企業(yè)”已成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重心之一。而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)目標(biāo)的主要手段，就是企業(yè)破產(chǎn)與兼并重組。早在2010年，國(guó)務(wù)院就

8、頒布了關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見，明確要以汽車、鋼鐵、水泥、機(jī)械制造、電解鋁、稀土等行業(yè)為重點(diǎn)，推動(dòng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、跨地區(qū)兼并重組、境外并購(gòu)和投資合作，提高產(chǎn)業(yè)集中度。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年，工業(yè)、能源和材料類的兼并重組交易數(shù)量排名各行業(yè)榜首，占全年交易總數(shù)的34.5%。（一）“一帶一路”和企業(yè)海外發(fā)展帶來跨境并購(gòu)需求隨著人民幣加入sdr、國(guó)內(nèi)勞動(dòng)成本上升等綜合因素，海外發(fā)展已成為近年來大型企業(yè)的重要發(fā)展趨勢(shì)，而跨境并購(gòu)是海外戰(zhàn)略的最主要選擇之一。2015年上半年中國(guó)大陸企業(yè)海外并購(gòu)交易創(chuàng)半年度歷史新高，交易數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)17%，達(dá)174起；交易金額環(huán)比增加24%，達(dá)272億美元，目前中國(guó)已經(jīng)躍居

9、至全球第三大對(duì)外直接投資國(guó)家。隨著“一帶一路”等戰(zhàn)略進(jìn)入實(shí)施階段，中資企業(yè)海外并購(gòu)市場(chǎng)帶來新變化，呈現(xiàn)出投資重心區(qū)域轉(zhuǎn)移、投資重點(diǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)移、資金融通方式轉(zhuǎn)移以及國(guó)企民企角色轉(zhuǎn)移等四大特點(diǎn)。一是中亞、東南亞、非洲等發(fā)展中國(guó)家將代替歐洲、北美，成為國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)的新熱點(diǎn)區(qū)域；二是高鐵、電力、通信、鋼鐵等制造業(yè)和建筑業(yè)將替代以前的能源（石油、鐵礦石）行業(yè)，成為并購(gòu)新熱點(diǎn)；三是由過去的以美元并購(gòu)為主，變?yōu)轫槕?yīng)人民幣國(guó)際化，以美元和人民幣雙幣種并購(gòu)為主，并將更多地利用國(guó)內(nèi)大型銀行的境外分行資金完成并購(gòu)；四是由過去的以國(guó)企為主，變?yōu)橐試?guó)企的大型基建項(xiàng)目為先導(dǎo)，民企的制造業(yè)項(xiàng)目隨后跟進(jìn)，從而形成“國(guó)企搭臺(tái)

10、，民企唱戲”的共進(jìn)并購(gòu)格局。（二）國(guó)企改革帶來資產(chǎn)重組類并購(gòu)需求近兩年，國(guó)有企業(yè)改革已成為資本市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，而核心思路是通過央企合并進(jìn)行國(guó)資體系的瘦身和力量的集中。截至2015年上半年，國(guó)資委共有112家央企，旗下共有277家a股上市公司，總市值超過10萬億元。未來，央企將在分類基礎(chǔ)上進(jìn)行大規(guī)模兼并重組，數(shù)量有望進(jìn)一步縮減至40家，而伴隨著國(guó)企改革產(chǎn)生的資產(chǎn)重組，上市公司通過與集團(tuán)公司控制的非上市公司業(yè)務(wù)進(jìn)行資產(chǎn)置換等行為，都將催生海量的并購(gòu)交易和金融需求。（三）新興互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)等帶來產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)需求隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”概念的發(fā)酵，bat等互聯(lián)網(wǎng)巨頭開始全面構(gòu)建各自的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈。阿里斥資5.9

11、億美元入股魅族、12.2億美元入股優(yōu)酷土豆、12億元入股恒大足球、53.7億港元投資銀泰商業(yè)；騰訊入股京東、7.36億美元入股58同城；百度全資收購(gòu)糯米；騰訊、百度同時(shí)入股大連萬達(dá)電商。以上一系列眼花繚亂的并購(gòu)行為，正成為巨頭們互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略布局的重要選擇，并由此帶動(dòng)新興行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)快速發(fā)展。四、商業(yè)銀行并購(gòu)金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新趨勢(shì)順應(yīng)政策與市場(chǎng)導(dǎo)向，圍繞重點(diǎn)領(lǐng)域拓展客戶。商業(yè)銀行應(yīng)結(jié)合國(guó)家供給側(cè)改革的政策方針、自身特點(diǎn)與資源稟賦，突出重點(diǎn)地開展并購(gòu)金融服務(wù)。一是密切關(guān)注鋼鐵、水泥等大型國(guó)企、行業(yè)龍頭企業(yè)收購(gòu)、內(nèi)部資產(chǎn)重組及改制等新動(dòng)向，服務(wù)以淘汰落后產(chǎn)能為代表的行業(yè)整合類并購(gòu)重組。二是服務(wù)企業(yè)“走出

12、去”，境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)服務(wù)跨境并購(gòu)。三是密切關(guān)注國(guó)企改革政策動(dòng)向，對(duì)大型國(guó)企要做好總對(duì)總營(yíng)銷，對(duì)地方國(guó)企類項(xiàng)目要強(qiáng)化與地方政府和產(chǎn)權(quán)交易所合作。四是積極與投行、pe、vc、新三板等各方配合，服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)等新興行業(yè)類的產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)新需求。加強(qiáng)創(chuàng)新，豐富并購(gòu)金融產(chǎn)品線。商業(yè)銀行應(yīng)以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，結(jié)合政策和市場(chǎng)變化，完善并購(gòu)金融產(chǎn)品體系。首先，要大力發(fā)展并購(gòu)貸款。依托商業(yè)銀行的豐富信貸產(chǎn)品體系及規(guī)范信貸流程，針對(duì)性地提供過橋貸款、銀團(tuán)貸款、債務(wù)重組式貸款等多種形式并購(gòu)貸款。其次，要積極發(fā)展并購(gòu)債券。在歐美資本市場(chǎng)，并購(gòu)債券的融資規(guī)模占到并購(gòu)總額20%以上，但在我國(guó)剛剛起步。在國(guó)家大力發(fā)展直接融資的背景下，商

13、業(yè)銀行應(yīng)充分發(fā)揮債務(wù)融資工具資本占用低、資金用途靈活的特點(diǎn)，結(jié)合并購(gòu)企業(yè)需求，創(chuàng)新公募并購(gòu)債、私募并購(gòu)債等產(chǎn)品。再次，要借力并購(gòu)基金。商業(yè)銀行可借政策春風(fēng)，通過創(chuàng)新政府“母基金”帶動(dòng)“子基金”模式，開展業(yè)務(wù)拓展與風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。堅(jiān)持投貸聯(lián)動(dòng)，融資與融智相結(jié)合。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家知名全能銀行并購(gòu)金融業(yè)務(wù)中，往往采用“前期投行過橋性資金+后期銀行并購(gòu)貸款”模式，融資和并購(gòu)顧問相輔相成。商業(yè)銀行應(yīng)以客戶為中心，實(shí)現(xiàn)前中后臺(tái)聯(lián)動(dòng)、總行與子公司聯(lián)動(dòng)、境內(nèi)外分行聯(lián)動(dòng)、銀行與外部投行、基金公司等聯(lián)動(dòng)，通過并購(gòu)債券、優(yōu)先股、夾層產(chǎn)品、并購(gòu)貸款等組合產(chǎn)品，為客戶提供投貸聯(lián)動(dòng)一攬子綜合解決方案。做好風(fēng)險(xiǎn)防范，降低并購(gòu)金融風(fēng)險(xiǎn)。一是制定本行的并購(gòu)金融業(yè)務(wù)流程和對(duì)應(yīng)的融資業(yè)務(wù)指引，建立起涵蓋宏觀貸款政策和微觀審查標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)控體系