證券投資學(xué)簡(jiǎn)答題復(fù)習(xí)

1、證券投資學(xué)簡(jiǎn)答題復(fù)習(xí)資料第一章 導(dǎo)論1 1、投資和投機(jī)的區(qū)別有哪些 ？（ 2 2學(xué)分、 3 3學(xué)分） 答案：見第一章課件 第二章 證券投資工具1 1、開放式基金和封閉式基金的區(qū)別是什么？ （2 2 學(xué)分、3 3 學(xué)分） 答：（1 1）基金規(guī)模的可變性不同。封閉式基金均有明確的存續(xù)期限，在此期限內(nèi)已 發(fā)行的基金單位不能被贖回，基金規(guī)模一般是固定不變的。而開放式基金所發(fā)行的 基金單位是可贖回的，而且投資者在基金的存續(xù)期間也可隨意申購(gòu)基金單位，從而 基金的資產(chǎn)總額每日不斷變化。這是兩者的根本差別。（ 2 2）基金單位的買賣方式不同。封閉式基金發(fā)起設(shè)立時(shí)，投資者可以向基金銷售機(jī) 構(gòu)認(rèn)購(gòu)；封閉式基金在證

2、券交易所上市后，投資者又可委托中介機(jī)構(gòu)按市價(jià)買賣。 而投資者投資于開放式基金時(shí)，只能隨時(shí)向基金銷售機(jī)構(gòu)申購(gòu)或贖回，不能上市交 易。（3 3）基金單位的買賣價(jià)格形成方式不同。封閉式基金因在交易所上市，其買賣價(jià)格 受市場(chǎng)供求關(guān)系影響較大。而開放式基金的買賣價(jià)格是以基金單位的資產(chǎn)凈值為基 礎(chǔ)的。（4 4）基金的投資策略不同。封閉式基金可指定長(zhǎng)期投資，開放式基金需要保持流動(dòng) 性。2 2、結(jié)合中國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際，談?wù)勗谥袊?guó)證券市場(chǎng)投資的特殊性。（ 2 2 學(xué)分）參考答案： 從投資主體來講， 中國(guó)股市以個(gè)人投資者占主導(dǎo)地位， 機(jī)構(gòu)投資規(guī)模小， 不論個(gè)人投資者或機(jī)構(gòu)投資者都短線交易，市場(chǎng)中缺少長(zhǎng)期投資者，以

3、個(gè)人投資者 為例，大多數(shù)投資者的持股期不超過 2 2 周。從投資客體來講，中國(guó)股市可供選擇的投資工具少，而且缺乏做空機(jī)制，市場(chǎng)交易 以單向買賣為主。具體就股票而言，存在以下特殊性：上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特殊， ，存 在大量非流通股待流通； 上市公司很少給投資者現(xiàn)金分紅， 即使分紅， 金額也很??； 上市公司信息披露制度不完善， 有造假成分； 新股發(fā)行制度不合理， 新股定價(jià)過高。 從投資環(huán)境來看， 存在以下特殊性： 市場(chǎng)投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重、 價(jià)格大起大落） ；政出多門， 政策易變，管理層對(duì)證券市場(chǎng)的過度干預(yù)；假消息漫天飛，媒體宣傳不規(guī)范；缺少 指數(shù)期貨等避險(xiǎn)工具。3 3、投資基金與股票、債券的區(qū)別表現(xiàn)在哪些方

4、面？（2 2 學(xué)分、3 3 學(xué)分）答：（1 1）投資者地位不同。股票持有人是公司的股東；債券的持有人是債券發(fā)行人 的債權(quán)人；基金份額持有人是基金的委托人和受益人，是基金資產(chǎn)的最終所有人。（2 2）經(jīng)濟(jì)關(guān)系不同。股票投資體現(xiàn)的是所有權(quán)關(guān)系；債券投資體現(xiàn)的是債權(quán)債務(wù)關(guān) 系；基金投資體現(xiàn)的是金融信托關(guān)系。（ 3 3）投資工具性質(zhì)不同。股票和基金募集的資金投向?qū)崢I(yè)，是直接投資工具；基金 募集的資金投資于有價(jià)證券，是間接投資工具。（4 4）收益與風(fēng)險(xiǎn)不同。債券的收益固定，風(fēng)險(xiǎn)最??；股票收益不固定，風(fēng)險(xiǎn)較大； 投資基金可能獲得比債券更高的收益，同時(shí)又避免了股票所具有的高風(fēng)險(xiǎn)。4 4、權(quán)證和期權(quán)的區(qū)別是什么

5、？ （2 2 學(xué)分、3 3 學(xué)分）參考教材P64P64,和第二章課件。AvyAvy 1111 、,：第三章 證券市場(chǎng)1 1、簡(jiǎn)要解釋“啄食順序原則” 。（2 2學(xué)分、 3 3學(xué)分）答：啄食順序原則 （ “ PeckingPecking orderorder theorytheory ”, , developeddeveloped byby MyersMyers andand MajlufMajluf（19841984） 是指公司管理層選擇融資方式具有一定的等級(jí)順序。 管理層最優(yōu)先選 擇內(nèi)源融資（留存收益融資） ，其次是債務(wù)融資，最后是股權(quán)融資。由于內(nèi)源融資為 公開市場(chǎng)提供了最少的公司信息含量，

6、因此最為優(yōu)先；而公開市場(chǎng)發(fā)行股票為市場(chǎng) 提供了公司最多的信息含量，因此最不優(yōu)先。簡(jiǎn)言之，管理者偏好內(nèi)源融資，如果 內(nèi)源融資不足，則其次選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資。啄食順序原則的另一層 含義是當(dāng)財(cái)務(wù)經(jīng)理相信公司股價(jià)被高估，他們傾向于發(fā)行股票進(jìn)行融資，反之如果 認(rèn)為公司股價(jià)被市場(chǎng)低估，則不愿意股權(quán)融資。因此，股票的增發(fā)通常情況下被投 資者認(rèn)為是負(fù)面信號(hào)。2.2. 簡(jiǎn)述準(zhǔn)上市公司新股發(fā)行 （IPOIPO） 時(shí)，可要求證券承銷商發(fā)行的兩種方式。并比較 兩種發(fā)行方式的風(fēng)險(xiǎn)和融資成本。 （2 2學(xué)分、 3 3學(xué)分） 答：準(zhǔn)上市公司可要求承銷商按照包銷和代銷的方式發(fā)行股票。（1 1）、包銷是指承銷機(jī)構(gòu)按

7、照承銷協(xié)議商定的價(jià)格，一次性購(gòu)進(jìn)全部股票或者在承 銷期結(jié)束時(shí)，未銷售出的余額由其全部購(gòu)入，再將其轉(zhuǎn)手給社會(huì)公眾的銷售方式。 對(duì)發(fā)行公司而言，包銷可及時(shí)籌組資本，免于承擔(dān)發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)；但通常承銷機(jī) 構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大，要求的傭金也較高，因而融資成本較高。（2 2）、代銷是指由承銷機(jī)構(gòu)代理發(fā)行股票，承銷機(jī)構(gòu)不負(fù)責(zé)承購(gòu)剩余額，而將未售 完部分全部歸還發(fā)行公司的銷售方式。這種銷售方式下的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)全部由發(fā)行公司 承擔(dān)，因而發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)大，且融資時(shí)間較長(zhǎng)，但其融資成本較低。第四章 證券市場(chǎng)監(jiān)管1 1、簡(jiǎn)述證券市場(chǎng)監(jiān)管的原則。 （2 2 學(xué)分）答案思路： P110P110 公開、公平、公正。第五章 債券價(jià)值分析

8、 1 1、簡(jiǎn)述在解釋利率的期限結(jié)構(gòu)時(shí)所學(xué)到的三種理論。 （3 3 學(xué)分） 答：（1 1）無偏差預(yù)期理論。這種理論認(rèn)為即期利率的變化完全取決于市場(chǎng)對(duì)未來的 遠(yuǎn)期利率的預(yù)期。比如兩年期的即期利率等于一年期的即期利率和下一年的遠(yuǎn)期利 率的幾何平均數(shù)。 （1+S1+S2） 2= =（1+S1+S1）（）（1+1+ 1F F1） 。在這種觀點(diǎn)下，一個(gè)上升的即期利率序列， 即長(zhǎng)期的即期利率大于短期的即期利率，表示投資者對(duì)將來的利率預(yù)期上升。而一 個(gè)下跌的即期利率序列則表明投資者預(yù)期將來的利率將下跌。（ 2 2）流動(dòng)性偏好理論。流動(dòng)性偏好理論在對(duì)遠(yuǎn)期利率的預(yù)期上，增加了投資者對(duì)流 動(dòng)性偏好的要求。該理論以無

9、偏差預(yù)期理論為基礎(chǔ)，并同時(shí)認(rèn)為投資者持有更長(zhǎng)期 的債券需要增加流動(dòng)性溢價(jià)，導(dǎo)致長(zhǎng)期即期利率高于短期即期利率。例如當(dāng)遠(yuǎn)期利 率預(yù)期一直保持不變，由于長(zhǎng)期債券的流動(dòng)性補(bǔ)償，長(zhǎng)期債券的收益仍然大于短期（ 3 3）市場(chǎng)分割理論。市場(chǎng)分割理論的主要觀點(diǎn)是認(rèn)為市場(chǎng)存在分割，即不同期限債 券市場(chǎng)的投資者和發(fā)行人因受到法律法規(guī)、市場(chǎng)偏好或供需因素的限制，只進(jìn)行相 應(yīng)期限債券的購(gòu)買或發(fā)行。則各個(gè)期限的債券市場(chǎng)供需相互獨(dú)立，獨(dú)自由于本身期 限債券的供給和需求決定了該期限的即期利率。第八章 有效資本市場(chǎng)假說1 1、有效資本市場(chǎng)有哪幾種形式？如何驗(yàn)證并解釋它們之間的關(guān)系？ （ 3 3 學(xué)分）（ 1 1）弱式有效市場(chǎng)。

10、該假說認(rèn)為在弱式有效的情況下，市場(chǎng)價(jià)格已充分反應(yīng)出所有 過去歷史的證券價(jià)格信息， 包括股票的成交價(jià)、 成交量、賣空金額， 融資金額等。 如 果證券技術(shù)分析無法獲取超額收益，則弱式有效市場(chǎng)成立。（ 2 2）半強(qiáng)式有效市場(chǎng)。 該假說認(rèn)為價(jià)格已充分反應(yīng)出所有已公開的有關(guān)公司營(yíng)運(yùn)前 景的信息。這些信息有成交價(jià)、成交量、盈利資料、盈利預(yù)測(cè)值，公司管理狀況及其它公幵披露的財(cái)務(wù)信息等。假如投資者能迅速獲得這些信息，股價(jià)應(yīng)迅速作出反 應(yīng)。如果證券基本面分析無法獲取超額收益，則半強(qiáng)式有效市場(chǎng)成立。（3 3）強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說認(rèn)為價(jià)格已充分地反應(yīng)了所有關(guān)于公司營(yíng)運(yùn)的信息，這些信息包括已公幵的或未公幵的內(nèi)幕信息。如果

11、使用內(nèi)幕信息無法獲取超額收益，則強(qiáng) 效市場(chǎng)成立。他們之間的關(guān)系：強(qiáng)式有效假說成立時(shí)，半強(qiáng)式有效必須成立；半強(qiáng)式有效成立時(shí)， 弱式有效亦必須成立；順序不可顛倒。所以，先檢驗(yàn)弱式有效是否成立；若成立， 再檢驗(yàn)半強(qiáng)式有效；再成立，最后檢驗(yàn)強(qiáng)式有效是否成立。第七章股票投資分析1 1、簡(jiǎn)述行業(yè)生命周期，可以作圖說明 。（3 3學(xué)分）答：如左圖所示，行業(yè)生命周期分 初創(chuàng)期（啟動(dòng)階段）、發(fā)展期（鞏固 階段）、成熟期和衰退期。在初創(chuàng)期階段，該行業(yè)內(nèi)的企業(yè)規(guī) 模小，發(fā)展速度迅猛，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)極 大，融資渠道多為自有資金，銀行 因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)太大不愿意貸款。行業(yè)領(lǐng) 導(dǎo)未顯現(xiàn)。在發(fā)展期階段，行業(yè)中 幸存下的企業(yè)幵始穩(wěn)步增長(zhǎng)，

12、行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)幵始顯現(xiàn)，并且該行業(yè)增長(zhǎng)速度高于其他行 業(yè)，融資渠道幵始多樣化，多為風(fēng)險(xiǎn)投資（pre-IPOpre-IPO ）和銀行貸款，企業(yè)規(guī)模幵始擴(kuò) 大，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。在成熟期階段，行業(yè)增長(zhǎng)速度低于其他行業(yè)，市場(chǎng)份額飽和，行業(yè)出現(xiàn)寡頭壟斷， FIGURE 17.12 The industry life cycle新企業(yè)難以進(jìn)入該行業(yè)，企業(yè)間通過價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)互相奪取市場(chǎng)份額。 生產(chǎn)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化。3 3、什么是無風(fēng)險(xiǎn)的貸出和無風(fēng)險(xiǎn)的借入，并解釋分離定理?？勺鲌D說明答：在引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后，從無風(fēng)險(xiǎn)利率rfrf處引出一條相切于風(fēng)險(xiǎn)投資組合有效邊界的射在衰退期，行業(yè)增長(zhǎng)明顯低于其他行業(yè)，甚至萎縮。產(chǎn)品滯銷，投資者幵始

13、撤資尋 求回報(bào)率更高的行業(yè)。第九章-第一章(3 3學(xué)分)1 1、簡(jiǎn)要描述投資組合理論的假設(shè)條件 。答：證券投資學(xué)課本 P251P251假設(shè)1-1-假設(shè)5 52 2、 作圖解釋由n n種股票構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)投資組合的有效集、最小方差組合和有效邊界的 位置。并且在引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后，有效邊界會(huì)發(fā)生變化嗎？此時(shí)確定最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)證 券組合M M。答：如上圖所示，橫軸為標(biāo)準(zhǔn)差測(cè)量投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，縱軸為投資組合收益率。由 n n種股票構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)投資組合可行集是整個(gè)圓弧內(nèi)面積里的任意一點(diǎn)。有效集是構(gòu) 成投資組合的外圍圓弧邊界，因?yàn)樵谠撨吔纾S著投資者期望的收益率增大，我們 總是在此邊界上找到最小風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。最小方

14、差組合是點(diǎn)N,N,代表該風(fēng)險(xiǎn)投資組合集中風(fēng)險(xiǎn)最小的一點(diǎn)。有效邊界是點(diǎn)N N上方的圓弧邊界。因?yàn)樵谧钚》讲罱M合的上方，我們總是能找到相同風(fēng)險(xiǎn)情況下收益更高的有效集落在了N N上方的圓弧邊界。在引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后，我們從縱軸的無風(fēng)險(xiǎn)利率的rfrf點(diǎn)引出一條射線，該射線相切于風(fēng)險(xiǎn)投資組合的有效邊界，切點(diǎn)為M M點(diǎn)。該射線構(gòu)成了引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后新的有效邊界，叫做資本市場(chǎng)線(Capital(Capital MarketMarket Line)Line)。而M M點(diǎn)也是最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)證券組合。線，為資本市場(chǎng)線（SMLSML,切點(diǎn)為M M為最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投資組合。在 rfrf點(diǎn)上代表100%100% 投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，

15、在 M M點(diǎn)上代表100%5100%5資于風(fēng)險(xiǎn)投資組合。從 rfrf點(diǎn)沿著資本市 A1blA2Efficient Frontier敢I16場(chǎng)線向上走，投資無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的權(quán)重會(huì)減少，投資風(fēng)險(xiǎn)投資組合的權(quán)重會(huì)增加。因 此，在rfrf和M M線段中的投資組合里，rfrf的權(quán)重為正，代表投資于一定量的無風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)，比如國(guó)債，這種做多rfrf資產(chǎn)叫做無風(fēng)險(xiǎn)貸出。從 M M點(diǎn)繼續(xù)沿資本市場(chǎng)線向上 走， rfrf 的權(quán)重會(huì)變?yōu)樨?fù)，代表做空無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而做空借入的資金會(huì)以高于 100%100% 的權(quán)重投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合 M M因此M M以上叫做無風(fēng)險(xiǎn)借入。分離定理：不管投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好是大是小，加入rfrf的投資組合中風(fēng)險(xiǎn)組合 M M內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)證券權(quán)重不會(huì)改變， 只會(huì)改變r(jià)fr