利率決定理論PPT精選文檔

1、本章教學(xué)內(nèi)容p 資產(chǎn)需求理論p 基于債券市場供求分析的利率決定理論p 基于貨幣供求分析的利率決定理論-流動性偏好理論2o資產(chǎn)是可以作為價值儲藏手段的財產(chǎn)，包括貨幣、債券、股票、藝術(shù)品、土地、住宅，等等。o資產(chǎn)需求的決定因素在面對是否購買某項資產(chǎn)或者在不同種類的資產(chǎn)中如何選擇之類的問題時，必須考慮下列因素：o財富(wealth)，個人擁有的全部資源，包括所有種類的資產(chǎn)。o預(yù)期回報率(expected return)，即與其他資產(chǎn)相比，某種資產(chǎn)在下一期實現(xiàn)的收益率的預(yù)期值。o風(fēng)險(risk)，與其它資產(chǎn)相比，某種資產(chǎn)收益率的不確定性水平。o流動性(liquidity)，與其他資產(chǎn)相比，某種資產(chǎn)變現(xiàn)

2、的速度和難易程度。3o該理論認為，在其他條件不變的情況下，資產(chǎn)需求量對于財富、預(yù)期收益率、風(fēng)險和流動性等變動情況的反映如下：變量變量變量的變動情況變量的變動情況需求數(shù)量的變動情況需求數(shù)量的變動情況財富與其他資產(chǎn)相比較，某項資產(chǎn)的預(yù)期收益率與其他資產(chǎn)相比較，某項資產(chǎn)的風(fēng)險與其他資產(chǎn)相比較，某項資產(chǎn)的流動性4o對利率決定因素進行分析的第一種方法是，通過觀察債券市場的供求狀況來了解債券價格的決定機制。由于債券價格和利率存在負相關(guān)關(guān)系，從而可以研究利率的決定。o概括來看，這是一種基于債券市場供求分析的利率決定理論。o下面通過分析債券的需求曲線和供給曲線來研究均衡利率的確定。o債券的需求曲線：該曲線顯示

3、了在其他經(jīng)濟變量保持不變的條件下，債券的需求量和價格之間的關(guān)系。o債券的供給曲線：該曲線顯示了在其他經(jīng)濟變量保持不變的條件下，債券的供給量和價格之間的關(guān)系。5o考察一個1年期貼現(xiàn)發(fā)行債券的需求情況。根據(jù)公式：其中，i為利率=到期收益率；Re為預(yù)期收益率；F為債券面值；P為初始購入價格。o上式說明，每個債券價格都對應(yīng)著不同的利率取值和預(yù)期收益率。o根據(jù)資產(chǎn)需求理論，在其他經(jīng)濟變量（如其他資產(chǎn)的預(yù)期收益率、風(fēng)險和流動性以及收入等）保持不變的條件下，如果債券的預(yù)期收益率越高，那么債券的需求量也越大。即：PRe(=i) Bdo債券需求曲線Bd在“P-B”坐標圖像中向下傾斜注意：需求曲線Bd在“i-B”

4、坐標圖像中則向上傾斜PPFRie6o同樣考察一個1年期貼現(xiàn)發(fā)行債券的供給情況。根據(jù)公式：其中，i為利率=到期收益率；Re為預(yù)期收益率；F為債券面值；P為初始發(fā)行價格。o分析：在其他經(jīng)濟變量保持不變的條件下，貼現(xiàn)債券發(fā)行價格上升，對發(fā)行公司而言可以籌措到更多的資金，債券供給量顯然就越大。也即是說發(fā)行利率越低，債券的供給量越大。Pi Bso債券需求曲線Bs在“P-B”坐標圖像中向上傾斜注意：需求曲線Bs在“i-B”坐標圖像中則向上傾斜PPFRie78o概念辨析：o需求量（供給量）的變動o需求（供給）的變動o例如函數(shù)：y=ax+bo請記?。涸诳疾煲粋€變量變動產(chǎn)生的影響時，我們同時假設(shè)其他變量保持不變

5、。9o財富：隨著財富的增加，債券需求量也會隨之提高，需求曲線向右方移動。o債券的預(yù)期收益率：長期債券的預(yù)期利率越高，其現(xiàn)期長期債券的預(yù)期收益率將會下跌（why），導(dǎo)致債券需求減少，債券需求曲線左移。另外，其他可替代資產(chǎn)的預(yù)期收益率變化也會對債券需求的變動產(chǎn)生影響。o預(yù)期通貨膨脹率：預(yù)期通貨膨脹率的提高將會降低債券的預(yù)期收益率，導(dǎo)致債券需求減少，債券需求曲線左移。o債券的風(fēng)險：債券風(fēng)險水平的提高將會導(dǎo)致債券需求的下降，債券需求曲線左移。另外，可替代資產(chǎn)的風(fēng)險水平的提高也將會導(dǎo)致債券需求的提高。o債券的流動性：債券流動性的提高會導(dǎo)致債券需求上升，曲線右移。另外，其他可替代資產(chǎn)的流動性變化也會對債券

6、需求的變動產(chǎn)生影響。 在經(jīng)濟周期的擴張階段，隨著財富的增加，債券需求量也會隨之提高，需求曲線向右移動。同理，在經(jīng)濟周期的緊縮階段，隨著財富的減少，債券需求量也會隨之下降，需求曲線向左移動。 影響財富的另一因素是公眾的儲蓄傾向。如果居民的儲蓄增加，財富增長，那么債券需求量也會隨之提高，債券需求曲線向右移動。反之則左移。 預(yù)期通貨膨脹率的變化通常會改變實物資產(chǎn)的預(yù)期收益率，如實物資產(chǎn)預(yù)期收益率的變化會對債券需求產(chǎn)生影響。 另一方面，我們可以把預(yù)期通貨膨脹率的上升或下降視為債券實際利率的下降或上升，由此對債券需求產(chǎn)生影響。10o影響債券供給的因素包括：o投資機會的預(yù)期盈利能力公司對廠房和設(shè)備的投資盈

7、利能力的預(yù)期值越高，公司項目投資的欲望就越強烈。因此，在經(jīng)濟周期的擴張階段，債券供給將會提高，債券供給曲線右移。o預(yù)期通貨膨脹率如果預(yù)期通貨膨脹率提高，借款的真實成本就會下降，因而在每個給定債券價格水平下的債券供給數(shù)量就會提高。因此，預(yù)期通貨膨脹率的上升將會導(dǎo)致債券供給的增長，債券供給曲線右移。o政府預(yù)算當(dāng)政府財政赤字提高時，財政部將會出售更多的債券，從而增加每個債券價格水平下的債券供給。因此，政府財政赤字越大，債券供給數(shù)量就越多，債券供給曲線右移。11o費雪效應(yīng)：預(yù)期通貨膨脹率和利率之間的關(guān)系。o預(yù)期通貨膨脹率上升的效應(yīng)分析：o結(jié)論：預(yù)期通貨膨脹率上升的時候，利率也會提高。債券數(shù)量，B債券價

8、格，PP1P212Bs1Bs2Bd1Bd212o經(jīng)濟周期擴張：企業(yè)通常擁有更多盈利性項目需要融資，債券供給曲線右移；同時，財富總量通常會增加，債券需求曲線右移。o總結(jié)：根據(jù)供給曲線和需求曲線移動幅度，新的均衡利率可能上升和下降。一般而言，供給曲線的變動幅度會大于需求曲線的變動幅度，從而導(dǎo)致債券利率上升。債券數(shù)量，B債券價格，PP1P212Bs1Bs2Bd1Bd213o除了使用債券市場的供求分析來說明均衡利率的決定機制外，凱恩斯創(chuàng)立了流動性偏好理論模型，通過對貨幣市場的供求分析來說明均衡利率的決定機制。o概括來看，這是一種基于貨幣市場供求分析的利率決定理論。o理論依據(jù)：假設(shè)人們由于儲藏財富的資產(chǎn)

9、主要包括貨幣和債券，則經(jīng)濟運行中的財富總量等于債券總量和貨幣總量之和。則有： Bs+Ms=Bd+Md Bs-Bd=Ms-Md如果貨幣市場均衡：Ms=Md，則必有債券市場均衡：Bs=Bdo即是說，讓債券市場的供求相等或者讓貨幣市場的供求相等來確定均衡利率，這兩種方法是相同的。14o貨幣需求：取決于流動性偏好（會在貨幣需求理論模塊詳細介紹，目前先用機會成本的概念加以理解）。貨幣具有最強流動性但沒有收益，債券有收益但流動性稍差。當(dāng)利率r上升，持有貨幣的機會成本上升，貨幣需求Md下降。利率和貨幣需求存在反相關(guān)關(guān)系。 o貨幣供給：取決于貨幣當(dāng)局政策的一個外生變量，因此在Mr坐標系中，貨幣供給曲線Ms是一

10、條垂直于橫軸的直線。o當(dāng)Md = Ms時，貨幣需求與貨幣供給的均衡決定利率。MsdMr*rdsMM015o討論均衡利率的變動，就必須討論貨幣需求的變動（貨幣需求曲線的移動）和貨幣供給的變動（貨幣供給曲線的移動） 。o貨幣需求的變動導(dǎo)致貨幣需求曲線發(fā)生移動的因素有兩個，即收入和價格水平。o1）收入效應(yīng)：隨著經(jīng)濟的擴張，收入的增加，人們希望持有更多的貨幣作為價值貯藏和完成更多的交易。即，收入水平提高，會導(dǎo)致貨幣需求增加，需求曲線右移。o2）價格水平效應(yīng)：當(dāng)物價水平上升時，同樣名義貨幣量的價值下降，所能購買的商品和勞務(wù)少于漲價以前。為使所持真實貨幣量恢復(fù)到漲價前的水平，人們將持有更多的名義貨幣量。故

11、價格水平上升，導(dǎo)致貨幣需求增加，需求曲線右移。o貨幣供給的變動凱恩斯假定貨幣供給完全受中央銀行的控制，由中央銀行操縱的貨幣供應(yīng)的增加將使貨幣供給曲線右移。1617o貨幣供給和利率之間存在負相關(guān)關(guān)系的結(jié)論是否一定正確呢？o將貨幣供給量提高（在其他經(jīng)濟變量保持不變的條件下）會使利率下降的這一結(jié)論稱為流動性效應(yīng)。但貨幣供給量的提高并不能保證“其他經(jīng)濟變量保持不變”，而是會對經(jīng)濟運行過程產(chǎn)生其他的效應(yīng)，從而導(dǎo)致利率上升。如果這種效應(yīng)足夠大，那么在貨幣供應(yīng)量提高時，利率完全有可能隨之上升。這些效應(yīng)包括：o收入效應(yīng)：由于貨幣供給增加對經(jīng)濟產(chǎn)生擴張性影響，提高了國民收入和財富，導(dǎo)致貨幣需求曲線右移，利率上升

12、。o價格水平效應(yīng)：貨幣供給增加也能導(dǎo)致整體物價水平的上升。流動性偏好理論的分析認為，這將導(dǎo)致利率上升。o通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)：貨幣供給增加，可能使人們預(yù)期未來價格水平會更高，從而導(dǎo)致更高的通貨膨脹預(yù)期。債券供求理論告訴我們，通貨膨脹預(yù)期的提高將導(dǎo)致利率上升。18流動性效應(yīng)大于其他效應(yīng)流動性效應(yīng)小于其他效應(yīng)，并且預(yù)期通貨膨脹率調(diào)整速度較慢流動性效應(yīng)小于預(yù)期通貨膨脹效應(yīng)，并且預(yù)期通貨膨脹率調(diào)整速度較快一般來說：臨時提高貨幣供給增長比率可以在短期內(nèi)降低利率。19o資產(chǎn)需求理論說明，一項資產(chǎn)的需求量：(a)與財富成正比關(guān)系；(b)與該資產(chǎn)相對于其他可替代資產(chǎn)的預(yù)期收益率成正比關(guān)系；(c)與該資產(chǎn)相對于其他可替代資產(chǎn)的風(fēng)險成反比關(guān)系；(d)與該資產(chǎn)相對于其他可替代資產(chǎn)的流動性成止比關(guān)系。o債券供給和需求分析是一種利率決定理論。該理論認為當(dāng)收人（或者財富）、預(yù)期收益率、風(fēng)險或者流動性的變化引起需求變化時，或者當(dāng)投資機會的吸引力、借款實際成本或政府預(yù)算的變化引起供給變化時，利率都會隨之發(fā)生變化。o流動性偏好理論是另外一種利率決定理論。該理論分析貨幣的供給和需求，它認為由于收人或者物價的變化引起貨幣需求變化，或者貨幣供給發(fā)生變化，利率亦會隨之發(fā)